券商买入评级概览 - 11月3日共有113只个股获券商买入评级 [1] - 其中1只个股公布了目标价格 [1] - 华秦科技按最高目标价计算的目标涨幅达22.43% [1] 评级调整方向 - 107只个股评级维持不变 [1] - 6只个股为首次评级 [1] - 华秦科技、广博股份、比亚迪获券商关注度最高，分别有2家券商给予评级 [1] 行业分布 - 资本货物行业买入评级个股数量最多，有17只 [1] - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量次之，有15只 [1] - 软件与服务行业买入评级个股数量为12只 [1]

投资评级 - 对华秦科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司处于科研成果转化与子公司快速放量双轮驱动的新阶段 [1] - 2025年前三季度业绩显示收入增长但利润承压 营业收入8.01亿元 同比增长8.63% 归母净利润2.43亿元 同比下降21.48% [1][2] - 利润下滑主要受成本上升和研发费用大幅增加影响 研发费用增至1.05亿元 增幅达81.39% [2] - 公司通过加大研发投入巩固市场地位 长远有利于提升竞争力 [2] - 公司资产管理高效 经营现金流净额2.51亿元 同比增长60.60% 盈利变现能力增强 [7] - 盈利预测下调 预计2025-2027年归母净利润分别为4.17亿元、5.14亿元、6.25亿元 对应市盈率分别为46倍、37倍、31倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度销售毛利率由去年同期的54.61%降至47.69% 销售净利率由39.55%降至27.03% [2] - 盈利预测显示营业收入将从2025年的11.98亿元增长至2027年的21.22亿元 [1] - 预计归母净利润将从2025年的4.17亿元增长至2027年的6.25亿元 增速逐步提升 [1][7] - 预计每股收益将从2025年的1.53元增长至2027年的2.29元 [1] 资产负债与现金流 - 2025年前三季度资产负债率为27.01% 较2024年同期的19.54%有所上升 [2] - 短期借款激增至4.43亿元 长期借款略减至5.06亿元 [2] - 应收账款总额达10.16亿元 存货升至3.44亿元 [2] - 预测显示经营活动现金流将在2027年达到9.13亿元 [8] 市场数据 - 当前股价71.24元 一年股价区间为53.66元至119.23元 [5] - 当前市净率为4.17倍 流通A股市值和总市值均为194.18亿元 [5] - 基于盈利预测 2025年市盈率为45.95倍 预计2027年将降至30.63倍 [1][8]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收8.01亿元，同比增长8.6% [1] - 前三季度归母净利润2.43亿元，同比下降21.5% [1] - 第三季度单季营收2.85亿元，同比增长12.9%，环比增长3.7% [1] - 第三季度单季归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.3%，显示季度业绩环比好转 [1] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率为47.7%，同比下降6.9个百分点 [1] - 毛利率承压主要由于产品结构转型，跟研试制产品占本部收入超过60%，新型号产品暂未规模化生产导致成本较高 [1] - 子公司产能处于爬坡期，建设期资本化支出、试运行成本及未达产产线的运营成本较高，对整体盈利造成阶段性压力 [1] 费用与现金流 - 期间费用率为24.6%，同比增加6.8个百分点 [2] - 研发费用率为13.1%，同比增加5.3个百分点，主要因研发人员增加及跟研项目较多 [2] - 财务费用率为2.0%，同比增加0.8个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流净额为2.51亿元，同比增长60.6% [2] 订单与存货状况 - 前三季度合同负债0.32亿元，较年初增长60.5%，显示在手订单增幅较大 [2] - 存货为3.4亿元，较年初增长56.5%，主要由于订单增长带来的原材料备货及部分已交付产品尚未完成合同签订 [2] 业务分部进展 - 特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显 [2] - 子公司华秦航发实现营收1.03亿元，同比增长143.0%，前三季度合计签订订单约2.44亿元 [2] - 子公司华秦光声收入约0.10亿元，同比增长184.9%，其声学检测设备实现国产替代，高端声学设备类在手订单增长迅速，前三季度累计签单约0.37亿元，全年预计签单0.65-0.8亿元 [3] - 子公司瑞华晟营收0.10亿元，同比增长1825%，试制订单增长迅速，已累计签单约0.23亿元，全年预计签订订单约0.5亿元 [3] - 子公司安徽汉正收入0.02亿元，累计签单0.31亿元，全年预计签单0.5亿元 [4] 产能建设与展望 - 公司本部及子公司各项目产线处于产能逐步爬坡阶段，规模效应有望快速释放 [4] - 华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产，预计2025年底实现全面投产 [4] - 瑞华晟二期项目或将在2025年底建成，实现产能提升扩容 [4] - 安徽汉正持续开展超细晶管材、棒材、盘件生产线建设及产线配套建设 [4] - 公司已形成特种功能材料、航天航空零部件、声学超材料及声学仪器、陶瓷基复合材料、超细晶零部件五大业务主体 [4]

投资评级与目标 - 报告对华秦科技的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告给出的目标价为85.00元，相较于昨日收盘价71.24元，存在约19.3%的上涨空间 [1] 核心观点总结 - 公司控股子公司业务发展迅速，新签订单持续增长，是报告的核心亮点 [1][5] - 公司持续加大研发投入，科技创新成效显著，新产品布局为未来增长奠定基础 [6] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级，看好公司2025-2027年的业绩增长 [6] 公司财务表现与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%；但归母净利润为2.43亿元，同比下降21.48% [4] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为4.09亿元、5.10亿元、6.32亿元，对应增长率分别为-1.21%、24.72%、24.02% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.50元、1.87元、2.32元，对应市盈率（PE）分别为47倍、38倍、31倍 [6][9] 子公司业务进展 - 控股子公司华秦航发前三季度营业收入10,264.16万元，同比增长142.95%，累计新签订单约2.44亿元 [5] - 控股子公司华秦光声前三季度营业收入984.83万元，同比增长184.92%，累计新签订单约3,700万元，全年预计订单6,500万元至8,000万元 [5] - 控股子公司上海瑞华晟前三季度营业收入1,012.62万元，同比增长1825.28%，累计新签订单约2,300万元，全年预计订单约5,000万元 [5] - 安徽汉正前三季度累计签订订单约3,100万元，全年预计订单约5,000万元 [5] 研发投入与产品创新 - 报告期内公司研发投入10,504.26万元，同比大幅增长81.39% [6] - 公司本部在特种功能材料及复合材料领域持续研发，热阻材料、重防腐材料等新产品已实现批产，科研试制等待批产产品收入占比超过60% [6] 关键财务指标预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为13.78亿元、17.37亿元、21.71亿元，增长率分别为21.00%、26.00%、25.00% [9] - 预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为18.03元、19.60元、21.55元 [12]

投资评级 - 报告对华秦科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为华秦科技经营拐点逐步显现，新业务拓展顺利 [1][4] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48%；扣非归母净利润2.13亿元，同比下降27.87% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [2][4] - 2025年前三季度毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点；第三季度毛利率为47.9%，同比下降3.52个百分点，环比下降5.62个百分点 [10] - 2025年前三季度期间费用率为24.63%，同比上升6.84个百分点，其中研发费用率为13.11%，同比上升5.26个百分点；前三季度研发投入1.05亿元，同比增长81.39% [10] - 2025年前三季度净利率为27.03%，同比下降12.53个百分点 [10] 业务进展与订单情况 - 公司本部科研试制等待批产产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显 [10] - 子公司华秦航发营收1.03亿元，同比增长142.95%，前三季度新签订单2.44亿元 [10] - 子公司华秦光声营收985万元，同比增长184.92%，前三季度新签订单3700万元，全年预计签约订单0.65-0.8亿元 [10] - 子公司瑞华晟营收0.1亿元，同比增长1825.28%，前三季度新签订单5000万元 [10] - 子公司安徽汉正营收221.88万元，前三季度新签订单3100万元，全年预计签约订单5000万元 [10] - 2025年9月底公司公告与某客户签订两份销售合同，金额合计4.02亿元（含税） [10] 生产与资产状况 - 第三季度末公司固定资产余额为7.31亿元，较期初增长25.49% [10] - 第三季度末存货余额为3.44亿元，较期初增长56.52%，主要系发出商品金额较大，原材料、发出商品及合同履约成本增加所致 [10] 财务预测指标 - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.47元，2026年为1.89元，2027年为2.51元 [14] - 预测公司2025年市盈率（PE）为49.68倍，2026年为38.51倍，2027年为29.04倍 [14] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为8.1%，2026年为9.4%，2027年为11.1% [14]

投资评级 - 报告对华秦科技维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 华秦科技2025年三季度业绩符合预期，公司产品广度及深度持续拓展，收入结构逐步实现多元化，营收稳步增长 [4][7] - 公司是国内特种材料领军企业，市场地位突出，其隐身材料及伪装材料产品已实现批产应用，是国内极少数能全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业 [7] - 考虑需求端持续快速增长，公司主业多品类拓展，多元化布局打造新成长曲线，预计公司业绩将保持稳定增长 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收8.0亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比下降21.5% [4] - 2025年第三季度实现营收2.9亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长3.7% [4] - 2025年前三季度毛利率为47.7%，较去年同期下降6.9个百分点；净利率为27.0%，较去年同期下降12.6个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率达24.6%，较去年同期增长6.8个百分点，其中研发投入达1.1亿元，同比增长81.39% [7] 业务分部进展 - 本部：科研试制收入持续提升，相关产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速明显，多项新产品处于验证试制阶段 [7] - 沈阳华秦航发：实现营收1.0亿元，同比增长143.0%，前三季度累计签订订单约2.44亿元，航空零部件智能加工与制造项目基本投产 [7] - 南京华秦光声：实现营收985万元，同比增长184.9%，前三季度累计签订订单约3700万元，全年预计签订订单6500万元至8000万元，其低频声场成像设备及高性能激光超声检测设备实现国产替代 [7] - 上海瑞华晟：实现营收1013万元，同比增长1825.3%，前三季度累计签订订单约2300万元，全年预计签订订单约5000万元，不断拓展陶瓷基复合材料在航空发动机等方向的应用 [7] - 安徽汉正：实现营收222万元，前三季度累计签订订单约3100万元，全年预计签订订单约5000万元，完成超细晶轮盘等先进制造技术产业化 [7] 未来业绩预测 - 预测公司2025年营业总收入为13.70亿元，同比增长20.3%；归母净利润为4.50亿元，同比增长8.8% [6] - 预测公司2026年营业总收入为17.60亿元，同比增长28.5%；归母净利润为5.85亿元，同比增长29.9% [6] - 预测公司2027年营业总收入为21.57亿元，同比增长22.5%；归母净利润为7.62亿元，同比增长30.2% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为48.5%、52.0%、58.8%；ROE分别为9.2%、10.9%、12.8% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为44倍、34倍、26倍 [6][7] 行业与公司优势 - 随着国防现代化要求提高，中国军机量增代升需求迫切，特种材料战略地位突出，市场空间广阔 [7] - 公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术，具有行业先发优势，募投项目有助于打破产能瓶颈 [7] - 子公司布局覆盖加工、声学、陶瓷基复合材料、超细晶零部件生产制造等领域，实现多元化布局 [7]

投资评级 - 报告对华秦科技维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，产品广度及深度持续拓展，收入结构逐步实现多元化，营收稳步增长 [4][7] - 受产品结构调整、子公司产能建设及研发投入提升等影响，公司盈利能力短期承压，但预计随着子公司规模化生产能力释放，业绩端有望贡献增量 [7] - 公司作为国内特种材料领军企业，市场地位突出，随着国防现代化要求提高，特种材料战略地位突出，市场空间广阔 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润为4.5/5.85/7.62亿元，对应市盈率分别为44/34/26倍，考虑需求端持续快速增长及公司多元化布局，维持“增持”评级 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收8.0亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比下降21.5% [4] - 2025年第三季度实现营收2.9亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长3.7% [4] - 2025年前三季度毛利率为47.7%，较去年同期下降6.9个百分点；净利率为27.0%，较去年同期下降12.6个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率达24.6%，同比增长6.8个百分点，其中研发投入达1.1亿元，同比增长81.39% [7] - 预测2025年全年营收为13.7亿元，同比增长20.3%；归母净利润为4.5亿元，同比增长8.8% [6] 业务分部进展 - 本部业务：科研试制收入持续提升，等待批产产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速明显，多项新产品处于验证试制阶段 [7] - 沈阳华秦航发：实现营收1.0亿元，同比增长143.0%，前三季度累计签订订单约2.44亿元，航空零部件智能加工与制造项目基本投产 [7] - 南京华秦光声：实现营收985万元，同比增长184.9%，前三季度累计签订订单约3700万元，全年预计签订订单6500万元至8000万元，高端声学设备类在手订单增长迅速 [7] - 上海瑞华晟：实现营收1013万元，同比增长1825.3%，前三季度累计签订订单约2300万元，全年预计签订订单约5000万元，不断拓展陶瓷基复合材料应用 [7] - 安徽汉正：实现营收222万元，前三季度累计签订订单约3100万元，全年预计签订订单约5000万元，部分产品正在进行样件试制与验证 [7]

投资评级 - 报告对华秦科技维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同环比均实现增长，营收和利润端逐季好转，业绩表现符合市场预期 [1] - 公司已形成五大业务主体，产品矩阵优化，可持续发展能力强，考虑到其行业领先地位及在航发领域的前瞻性战略布局，前景看好 [4] - 子公司新签订单情况较好，显示新业务拓展顺利，为未来增长奠定基础 [2] 3Q25业绩表现 - 1~3Q25实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% [1] - 单季度3Q25实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [1] - 1~3Q25公司毛利率同比下滑6.92个百分点至47.69%；净利率同比下滑12.53个百分点至27.03% [1] - 毛利率下滑主要因特种功能材料处于更新换代关键阶段，跟研试制营收占比提高，同时子公司产能爬坡期成本端有压力；净利率下滑主要因毛利率下滑及研发投入加大 [1] 业务进展与订单情况 - 1~3Q25公司本部科研试制等待批产营收占比超60% [2] - 公司于9月29日公告已批产及科研项目特种功能材料合同，金额分别为2.92亿元、1.09亿元 [2] - 华秦航发：营收1.03亿元（其中外部营收8761.61万元），同比增长142.95%，累计签订订单2.44亿元 [2] - 华秦光声：营收984.83万元（其中外部营收819.09万元），同比增长184.92%，累计签订订单3700万元，全年预计订单6500~8000万元 [2] - 上海瑞华晟：营收1012.62万元，同比增长1825.28%，累计签订订单2300万元，全年预计订单5000万元 [2] - 安徽汉正：营收221.88万元，累计签订订单3100万元，全年预计订单5000万元 [2] 研发投入与财务状况 - 1~3Q25公司期间费用率同比增加6.84个百分点至24.63%，其中研发费用率同比增加5.26个百分点至13.11% [3] - 研发费用达1.05亿元，同比增长81.39%，公司在特种功能材料、航空航天零部件精密加工、声学超材料、陶瓷基复材等领域持续研发 [3] - 截至3Q25末，应收账款及票据10.16亿元，较年初增加20.00%；存货3.44亿元，较年初增加56.52% [3] - 1~3Q25公司经营活动净现金流为2.51亿元，去年同期为1.57亿元，改善明显 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.01亿元、8.23亿元 [4] - 当前股价对应2025~2027年市盈率PE分别为46倍、32倍、23倍 [4] - 预计2025~2027年营业收入分别为11.46亿元、16.10亿元、21.03亿元，增长率分别为0.63%、40.46%、30.57% [5] - 预计2025~2027年每股收益EPS分别为1.52元、2.20元、3.02元 [5]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入” [6] - 目标价为人民币84.15元 [1][6] 核心观点总结 - 报告看好华秦科技作为军工隐身材料龙头的地位以及隐身材料的持续需求 [6] - 公司三季度业绩环比好转，Q3营收环比增长3.68%，归母净利环比增长17.32% [6] - 子公司业务增长强劲，前三季度累计新签订单约3.62亿元，为远期成长打开空间 [6][8][9] - 尽管短期因跟研产品收入占比提升导致毛利率承压，但长期增长动力明确 [6][7] 三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68% [6] - 2025年第三季度归母净利9735.56万元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [6] - 2025年前三季度累计营收8.01亿元，同比增长8.63% [6] - 2025年前三季度归母净利2.43亿元，同比下滑21.48%，扣非净利2.13亿元，同比下滑27.87% [6] - 2025年前三季度毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点 [7] 业务进展与订单情况 - 特种功能材料部分新产品已实现批产，多个产品处在验证试制阶段 [7] - 科研试制等待批产产品收入占比超过60% [7] - 公司与某客户签订两份销售合同，金额合计4.02亿元（含税） [9] - 特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显 [7] 子公司经营情况 - 控股子公司华秦航发前三季度营收1.03亿元，同比增长142.95%，累计订单约2.44亿元 [8] - 控股子公司华秦光声前三季度营收984.83万元，同比增长184.92%，累计订单约3700万元，全年预计订单6500-8000万元 [8] - 控股子公司上海瑞华晟前三季度营收1012.62万元，同比增长1825.28%，累计订单约2300万元，全年预计订单约5000万元 [8] - 安徽汉正前三季度营收221.88万元，累计订单约3100万元，全年预计订单约5000万元 [8] 研发投入与财务预测 - 2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比增长81.39% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.03亿元、5.09亿元、6.26亿元 [10] - 对应2025-2027年EPS预测为1.48元、1.87元、2.30元 [10] - 基于26年45倍PE估值得出目标价84.15元 [10] 财务数据与估值 - 当前收盘价70.29元，市值191.59亿元 [2] - 预测2025年营收11.98亿元，同比增长5.15%，2026年营收15.34亿元，同比增长28.02% [5] - 预测2025年PE为47.55倍，2026年PE为37.62倍 [5]