行业投资评级 - 报告对航空航天与国防行业持积极看好态度 基于行业景气复苏和业绩改善预期 [3][4][9] 核心观点 - 国防预算增幅维持在7%左右 国防支出占GDP比重低于1.5% 未来增长空间显著 [4][9] - 2025年作为"十四五"收官之年 行业将迎来景气拐点 进入"戴维斯双击"阶段 [4][9] - 建议关注先进战机/低空经济/国产大飞机/卫星互联网/深海科技等领域龙头公司 [4][9] 板块行情表现 - 本周航空航天与国防指数上涨4.19% 沪深300指数上涨4.90% [10] - 月度航空航天与国防指数上涨8.25% 沪深300指数上涨7.16% [10] - 在24个Wind二级子行业中 本月表现排名第9位 本周表现排名第13位 [11][12][13] 行业重大事件 - 抗战胜利80周年阅兵准备进展顺利 将展示新型四代装备/无人智能装备/高超声速武器等先进体系 [3][14][15] - 印度批准74亿美元采购97架"光辉"Mark 1A战斗机 本土化率超65% [18][19] - 伊朗举行"力量1404"导弹演习 成功试射多型海基巡航导弹和反舰导弹 [20] 重点公司业绩表现 - 芯动联科营收2.53亿元（+84.34%） 净利润1.54亿元（+173.37%） [26] - 鸿远电子营收10.18亿元（+22.27%） 净利润1.84亿元（+52.96%） [43] - 航天南湖营收5.19亿元（+688.61%） 净利润0.53亿元（+234.75%） [42] - 纵横股份营收1.35亿元（+61.72%） 亏损收窄1668.69万元 [37] - 光威复材营收12.01亿元（+3.87%） 净利润2.69亿元（-26.85%） [27] - 雷电微力营收4.62亿元（-34.05%） 净利润1.16亿元（-44.22%） [34]

投资评级 - 维持增持评级 目标价77.42元 对应2025年49倍PE [2][5] 核心观点 - 二季度财务指标环比改善 Q2营收2.75亿元(同比增长15.74%) 较Q1的-2.48%明显回升 Q2归母净利润0.83亿元(同比下降18.00%) 较Q1的-45.23%降幅收窄 [10] - 存货3.21亿元(较期初增长46.15%)和合同负债0.33亿元(较期初增长64.04%)均创历史新高 发出商品期末余额1.49亿元(较期初增长55.96%) 预示在手订单和生产任务增长明显 [10] - 特种功能材料正处于产品更新换代关键阶段 十五五期间新军机批产列装及维修需求增加将推动市场需求阶梯式提升 [10] - 子公司陶瓷基复材、超细晶零部件等新业务布局预计在十五五中后期成为第二增长曲线 [10] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预期为4.32亿元、5.89亿元、7.58亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.55亿元、17.53亿元、21.89亿元 同比增长率18.9%、29.4%、24.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.58元、2.16元、2.78元 [4] - 毛利率预计从2025年的49.7%逐步回升至2027年的51.0% [4] 经营状况分析 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比增长6.44%) 归母净利润1.46亿元(同比下降32.45%) [10] - 报告期毛利率47.57%(同比下降8.70个百分点) 但Q2单季度已恢复至53.52% [10] - 研发费用率13.61%(同比增长6.8个百分点) 主要因研发人员增加及跟研项目较多 [10] - 4家子公司均处于亏损状态 主要由于产线处于建设期 资本化支出和试运行成本较高 [10] 行业与估值 - 属于国防军工行业 参考可比公司2025年调整后平均市盈率48.63倍 [12] - 当前股价71.11元(2025年8月22日) 总市值193.83亿元 [5] - 12个月绝对表现35.62% 相对沪深300超额收益3.48% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2Q25业绩环比增长显著 营收结构逐步多元化 [1] - 特种功能材料产品处于更新换代关键阶段 跟研试制营收占比提高 [1] - 子公司华秦航发和华秦光声营收高速增长 分别同比增长201.5%和664.5% [2] - 公司形成五大业务主体 产品矩阵优化 可持续发展能力强 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元 6.01亿元 8.23亿元 [4] 财务表现 - 1H25实现营收5.2亿元 YOY +6.4% [1] - 1H25归母净利润1.5亿元 YOY -32.5% [1] - 2Q25营收2.7亿元 同比增长15.7% 环比增长13.9% [1] - 2Q25归母净利润0.8亿元 同比减少18.0% 环比增长32.4% [1] - 1H25毛利率同比下滑8.7ppt至47.6% [1] - 1H25净利率同比下滑16.0ppt至26.1% [1] - 1H25经营活动净现金流1.0亿元 YOY +55.2% [3] 业务发展 - 公司本部1H25实现营收4.5亿元 跟研试制产品营收占比超过50% [2] - 华秦航发1H25营收7163万元 YOY +201.5% 亏损收窄至140万元 [2] - 华秦光声1H25营收779万元 YOY +664.5% 亏损688万元 [2] - 低频声场成像设备及高性能激光超声检测设备实现国产替代 [2] - 上海瑞华晟持续拓展陶瓷基复合材料在航空发动机等领域的应用 [2] - 安徽汉正部分产品正在进行样件试制与验证 [2] 研发投入与财务状况 - 1H25期间费用率同比增加9.2ppt至25.0% [3] - 研发费用率同比增加6.8ppt至13.6% [3] - 2Q25末应收账款及票据10.1亿元 较年初增加18.8% [3] - 2Q25末存货3.2亿元 较年初增加46.2% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入11.46亿元 同比增长0.6% [5] - 预计2026年营业收入16.10亿元 同比增长40.5% [5] - 预计2027年营业收入21.03亿元 同比增长30.6% [5] - 预计2025年每股收益1.52元 2026年2.20元 2027年3.02元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为46x 32x 23x [4][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价81.12元人民币[1][5][7] 核心观点 - 短期盈利能力承压但长期成长性看好 公司作为军工隐身材料龙头地位稳固 隐身材料需求持续[1] - 产品结构转型导致跟研试制产品收入占比提升 新型号产品规模效应尚未体现[2] - 子公司华秦航发和华秦光声业务快速增长 分别实现营收7162.86万元(yoy+201.47%)和779.46万元(yoy+664.47%)[4] - 研发投入大幅增长至7029.86万元(yoy+112.89%) 巩固技术壁垒构建长期核心竞争力[3] 财务表现 - 2025H1营收5.16亿元(yoy+6.44%) 归母净利1.46亿元(yoy-32.45%) 扣非净利1.30亿元(yoy-36.97%)[1] - Q2单季营收2.75亿元(yoy+15.74% qoq+13.88%) 归母净利8298.44万元(yoy-18.00% qoq+32.44%)[1] - 毛利率47.57%(yoy-8.70pcts) 净利率26.09%(yoy-16.01pcts)[2] - 存货余额3.21亿元(较年初+46.16%) 合同负债3321.35万元(较年初+64.04%)[3] 业务进展 - 华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产 预计2025年底全面投产[4] - 华秦光声在声学实验室、输变电站噪声治理等领域持续拓展业务[4] - 上海瑞华晟二期项目进行基建及设备采购安装 争取2025年底建成[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润4.62/5.82/7.14亿元[5] - 对应EPS 1.69/2.14/2.62元[5] - 给予2025年48倍PE估值 基于可比公司Wind一致预期PE均值48倍[5] - 当前股价69.85元人民币 市值190.39亿元[8]

机构持股概况 - 截至2025年8月21日 5家机构投资者合计持有华秦科技A股股份2817.54万股 占总股本比例10.34% [1] - 机构投资者包括泉州华秦万生商务信息咨询合伙企业 华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金 国联安行业领先混合 兴银研究精选股票A 金信景气优选混合A [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.10个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共2家 包括华夏军工安全混合A和国联安行业领先混合 持股增加占比1.05% [1] - 本期新披露持仓的公募基金共2家 包括兴银研究精选股票A和金信景气优选混合A [1] - 本期未再披露持仓的公募基金共8家 包括国泰双利债券A 万家颐和A 万家颐德一年持有期混合A 东方阿尔法精选混合A 万家颐远均衡一年持有期混合发起式A等 [1]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税），总股本为272,570,675股，现金分红总额为35,434,187.75元 [2][4][5] - 本次现金分红占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的24.33%，不送红股且不进行资本公积转增股本 [2][5] - 若股权登记日前总股本变动，公司将维持现金分红总额不变并相应调整每股分红金额 [2][4][5] 财务数据表现 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为145,640,348.70元 [5] - 母公司报表期末未分配利润为1,369,765,697.92元 [5] - 利润分配方案已通过董事会审计委员会及董事会会议审议，无需提交股东大会 [5][6] 募集资金管理 - 首次公开发行募集资金净额为295,819.97万元，其中超募资金167,819.97万元 [17] - 截至2025年6月30日募集资金余额为157,616.42万元，含理财专户未到期本金102,000万元及专户余额55,616.42万元 [19] - 累计投入募投项目143,254.39万元，使用超募资金永久补充流动资金64,467.73万元 [18][28] 资金运用情况 - 2025年上半年使用闲置募集资金购买理财产品398,500万元，到期金额462,000万元，实现现金管理收益1,774万元 [25] - 超募资金中60,000万元用于华秦科技新材料园（二期）项目，截至2025年6月累计投入1,748.46万元 [29][30] - 募集资金专户管理严格遵循监管协议，未出现违规使用情形 [20][34] 公司治理与信息披露 - 公司将于2025年8月29日召开半年度业绩说明会，董事长、总经理等高管将出席交流 [9][10][12] - 投资者可通过网络平台参与互动并提出问题，说明会内容后续可在线查看 [8][10][14] - 半年度报告未经审计，董事会保证内容真实准确完整 [1][3]

股价表现 - 股价报69.85元 较前一交易日下跌3.46% [1] - 主力资金净流出2296.98万元 近五日净流出8224.91万元 [1] 财务表现 - 2025年半年度营业收入5.16亿元 同比增长6.44% [1] - 净利润1.46亿元 同比下降32.45% [1] - 经营活动现金流净额9761.08万元 同比增长55.16% [1] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利1.3元 预计派现总额3543.42万元 [1] - 系公司上市以来累计第6次派现 [1] 业务构成 - 主营航空航天零部件加工、陶瓷基复合材料、声学超材料及声学仪器、超细晶零部件 [1] - 所属概念板块包括非金属材料、陕西板块、专精特新 [1]

信息披露暂缓与豁免制度框架 - 制度依据包括《证券法》《上市公司信息披露管理办法》《科创板股票上市规则》及公司内部章程等 [1] - 适用范围涵盖公司、董事、高管、核心技术人员、股东、实际控制人及重大交易相关方等信息披露义务人 [2] - 信息披露义务需遵循真实、准确、完整、及时、公平原则，禁止滥用暂缓或豁免规避义务或实施违法行为 [4] 暂缓与豁免披露的适用情形 - 涉及国家秘密的信息可依法豁免披露，且不得以任何形式泄露或用于业务宣传 [3][7] - 涉及商业秘密的信息在三种情形下可暂缓或豁免披露：可能引致不正当竞争的核心技术信息、可能侵犯商业秘密的经营信息、可能严重损害利益的其他情形 [3][4] - 暂缓或豁免披露商业秘密后，若原因消除、信息难以保密或已泄露，需及时披露 [4] 信息披露处理方式 - 定期报告和临时报告中的涉密信息可采用代称、汇总概括或隐去关键信息等方式豁免披露 [4] - 暂缓披露的临时报告需在原因消除后及时披露，并说明商业秘密认定理由、内部审核程序及知情人交易情况 [5] 内部审核与管理程序 - 公司需制定并经董事会审议通过信息披露暂缓与豁免管理制度，明确内部审核程序 [5][12] - 董事会秘书办公室负责具体事务，信息披露义务人需审慎确定事项并防止信息泄露 [5][14] - 暂缓或豁免披露需填写登记审批表、保密承诺函和知情人登记表，经董事会秘书审核和董事长审批后归档，保管期限为十年 [6][8] 事后报备与责任追究 - 公司需在定期报告公告后十日内将暂缓或豁免披露的登记材料报送证监局和证券交易所 [8] - 对不符合规定的暂缓或豁免处理行为，公司将对直接责任人和分管责任人采取惩戒措施 [8] 定义与附则 - 商业秘密指不为公众所知悉、能带来经济利益并经保密措施的技术和经营信息 [8] - 国家秘密指关系国家安全和利益、依程序确定且限范围知悉的信息 [9] - 制度自董事会审议通过之日起生效，原制度同时废止 [9]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票实际募集资金净额为人民币295,819.97万元，其中超募资金总额为167,819.97万元，资金已于2022年3月2日全部到位[1] - 截至2024年12月31日，公司募集资金余额为169,439.19万元，其中理财专户未到期本金165,500万元[1] - 截至2025年6月30日，公司募集资金余额为157,616.42万元，较2024年末减少11,822.77万元，主要由于募投项目支出及理财投资变动[1] 募集资金管理情况 - 公司建立了完善的募集资金管理制度，实行专户存储与管理，并与中信建投证券及监管银行签订三方监管协议[1] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额合计55,616.42万元，分布在招商银行、中国银行、中信银行等多家银行[1] - 公司严格执行募集资金管理制度，确保资金存放和使用符合监管规定[1] 2025年上半年募集资金使用情况 - 2025年上半年募投项目支出13,627.28万元，闲置募集资金投资实现收益1,774万元[1] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，累计理财支出39.85亿元，赎回46.2亿元，未到期理财本金10.2亿元[2] - 公司先后三次使用超募资金永久补充流动资金，累计金额87,819.97万元，最近一次于2025年4月使用22,819.97万元[3] 募投项目具体实施情况 - 特种功能材料产业化项目承诺投资68,051万元，截至2025年6月累计投入43,775.82万元，进度64.33%，延期至2026年3月完成[4] - 特种功能材料研发中心项目承诺投资31,949万元，累计投入18,889.65万元，进度59.12%，同样延期至2026年3月[4] - 华秦科技新材料园（二期）项目使用超募资金6亿元，截至2025年6月累计投入1,748.46万元，进度仅2.91%[4] 募集资金使用合规性 - 公司不存在变更募投项目、节余募集资金使用或其他违规使用募集资金的情形[3] - 所有募集资金使用均履行了必要的董事会、监事会审议程序并及时披露[4] - 公司严格按照科创板监管规则使用和管理募集资金，信息披露真实准确完整[3]

业务发展进展 - 公司形成五大业务主体：特种功能材料产品及服务、航空航天零部件智能加工与制造、声学超材料及声学仪器、航空航天用陶瓷基复合材料、超细晶零部件生产制造 [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为14,564.03万元，同比下降32.45% [1] - 第二季度经营利润较第一季度呈现回升态势 [2] 产能建设与项目进展 - 本部特种功能材料产业化项目和研发中心项目已完成厂房基础结构施工和装修，部分厂房正在进行产线调试和试生产 [3] - 控股子公司华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产，预计2025年年底实现全面投产 [3] - 控股子公司上海瑞华晟二期项目正在进行基建及设备采购安装，争取2025年年底建成实现产能提升 [5] - 安徽汉正持续开展超细晶管材、棒材、盘件生产线建设，部分单机产线在开展样件试制 [5] 技术研发投入 - 2025年上半年研发费用投入70,298,553.74元，较上年同期增长112.89% [5] - 新增申请发明专利45个，新增获得发明专利23个 [5] - 新增申请实用新型专利16个，新增获得实用新型专利22个 [5] - 研发领域覆盖全温域特种功能材料、多频谱兼容材料、声学超材料、陶瓷基复合材料等十余个方向 [5] 产品应用拓展 - 声学超材料产品已在电力能源、石油化工、航空航天等七大领域进入工程化应用阶段 [3] - 新型超构消声器在储能设备成功应用，低频声场成像仪应用于电力设备检测等领域 [3] - 激光超声无损检测设备可用于航空航天、船舶等先进材料检测 [3] - 陶瓷基复合材料已具备SiCf/SiC和Ox/Ox构件制备能力，并向客户交付部分验证零部件 [4][5] 股东回报措施 - 2024年度现金分红总额124,993,123.24元，占归属于上市公司股东净利润的30.20% [7] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1.3元，合计35,434,187.75元，占上半年净利润的24.33% [8] - 2025年5月完成每10股转增4股并派发现金红利101,240,536.28元 [7] 公司治理优化 - 上半年修订制定内部控制制度超20个 [6] - 取消监事会组织架构，职权由审计委员会行使 [6] - 召开2次董事会、2次独立董事专门会议、2次股东大会 [6] - 组织董事及高管参加监管机构培训，提升合规意识 [6] 投资者关系管理 - 通过业绩说明会、上证E互动、热线电话等多元化渠道与投资者沟通 [8] - 年报及一季报后组织召开业绩说明会，并发布投资者关系活动记录表 [8] - 公司董事长或高管亲自参加业绩说明会汇报经营情况 [9]