业绩相关 - 控股子公司华秦航发签3.92亿框架合同，预计对业绩有积极影响[2][16] 业务布局 - 华秦航发是航空发动机产业链布局延伸，项目基本投产[16] 技术研发 - 已掌握部分零部件加工技术，部分转入工程化应用[16] 合同信息 - 合同标的为航空发动机零部件加工工序，2026年底或金额达上限止[3][4] - 支付为现汇，交付需指定收货人签收[13][14]

每经AI快讯，12月26日，华秦科技公告，信息披露义务人周万城通过询价转让方式减持公司股份 3,270,848股，占公司总股本的1.20%。本次权益变动后，周万城持有公司股份数量由28,637,603股减少 至25,366,755股，持股比例由10.51%降低至9.31%。周万城非公司控股股东、实际控制人，本次权益变 动不会导致公司控制权发生变化。截至本报告书签署日，周万城不存在一致行动关系，所持股份无质 押、冻结等权利限制情形。 ...

合同签署与财务影响 - 公司控股子公司沈阳华秦航发科技与某客户签订框架协议 合同总金额为3.92亿元（含税）[1] - 合同标的为航空发动机零部件产品的全部或部分加工工序[1] - 合同履行期限自生效之日起至2026年12月31日止 或全部工序外包订单总金额达到合同总金额时止[1] - 本次交易属于日常经营销售合同 若顺利履行将对公司经营业绩产生积极影响[1] 业务与产品 - 合同涉及的产品为航空发动机零部件[1] - 合同内容涵盖该零部件的全部或部分加工工序[1]

每经AI快讯，12月26日，华秦科技(688281.SH)公告称，公司控股子公司华秦航发近日与某客户签订框 架协议，合同总金额为3.92亿元(含税)。合同标的为航空发动机零部件产品全部或部分加工工序。若合 同顺利履行，将对公司经营业绩产生积极影响。 ...

市场表现 - 截至2025年12月26日10:28，国证航天航空行业指数(CN5082)强势上涨1.28% [1] - 成分股广联航空(300900)上涨15.73%，盟升电子(688311)上涨11.18%，航天发展(000547)上涨10.00%，华力创通(300045)与华秦科技(688281)等个股跟涨 [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.92%，冲击3连涨，最新价报1.31元 [1] 行业动态与催化剂 - 2025年12月26日7时26分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空，发射任务获得圆满成功 [1] 行业前景与投资观点 - 东兴证券指出，“十五五”时期，商业航天将成为国内推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [1] - 为抢占宝贵的轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长 [1] - 民营商业火箭公司有望深入参与，成为国家队的有效补充，共同支撑高频发射需求 [1] - 看好2026年我国卫星互联网产业链投资机会 [1] 相关金融产品概况 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 该ETF的商业航天概念权重占比高达64% [2] - 前十大重仓股包含航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [2]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：三联虹普（目标价20.00元，涨幅24.53%）、王府井（目标价18.00元，涨幅19.05%）、南京证券（目标价9.45元，涨幅18.13%）[1] - 目标价涨幅排名居后的公司包括：恒力石化（目标价24.00元，涨幅15.72%）、拓普集团（目标价81.00元，涨幅12.77%）[2] 券商推荐与评级调高 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐，其中领益智造获得2家券商推荐，国机重装、南京证券等获得1家推荐[2] - 评级调高方面，当日有1家次评级调高，中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”[3] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级，涉及7家不同公司[4] - 获得首次覆盖的公司及评级包括：国机重装（爱建证券，买入）、南京证券（华创证券，推荐）、金固股份（开源证券，买入）、东方精工（爱建证券，买入）、东威科技（爱建证券，买入）、华秦科技（国海证券，买入）、胜宏科技（首创证券，买入）[5] 涉及公司与行业分布 - 涉及公司按行业分类：专业工程（三联虹普）、一般零售（王府井）、证券（南京证券）、石油化工（恒力石化）、汽车零部件（拓普集团、金固股份）、消费电子（领益智造）、专用设备（国机重装、东方精工）、航空装备（华秦科技）、元件（胜宏科技）、半导体（北京君正）[1][2][3][4][5] - 活跃券商机构包括：中信证券、华创证券、群益证券(香港)、中邮证券、爱建证券、开源证券、国海证券、首创证券[2][3][4][5]

报告核心观点 - 晨会纪要汇总了五份研究报告的核心观点，覆盖特种功能材料、计算机互联总线与液冷技术、保险分红险转型以及动力煤公司等多个领域 [2] - 报告整体对相关行业及公司持积极看法，认为特种功能材料公司战略逐步落地、计算机行业受益于AI算力需求、分红险规模快速扩张、动力煤公司具备“四高”优势 [2][4][12][18][25][27] 华秦科技（特种功能材料/航空装备）动态研究 - 公司签订重大合同，与某客户签订航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，总金额为2.54亿元（含税），合同有效期至2027年9月30日 [3][4] - 公司“一核两翼”战略逐步落地，“一核”指以航空发动机为中心，“两翼”指拓展航空器机身及其他高端制造领域关键材料供应 [4] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%，但归母净利润为2.43亿元，同比下降21.48% [5] - 2025年前三季度研发投入达1.05亿元，同比大幅增长81.39%，主要因研发人员增加及跟研项目较多 [5] - 2025年第三季度单季业绩改善，实现营业收入2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32% [7][8] - 分子公司表现亮眼，华秦航发前三季度营收1.03亿元，同比增长142.95%，华秦光声营收984.83万元，同比增长184.92%，上海瑞华晟营收1012.62万元，同比增长1825.28% [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.82亿元、17.46亿元、24.65亿元，归母净利润分别为3.90亿元、6.11亿元、8.47亿元 [9] 计算机行业专题：互联总线技术 - 报告核心是分析互联总线作为提升Scale-Up（纵向扩展）能力的关键通路，服务于大模型时代的算力需求 [11][12] - 在大模型时代，Scale-Up对高速互联协议产生新需求，主流协议包括NVLink、UALink、SUE、CXL、HSL、UB等 [12] - NVLink技术处于领先地位，第五代NVLink单通道带宽为200Gbps，远高于PCIe Gen5的32Gbps，实现了GPU间及CPU与GPU间的高速互联 [13] - 华为灵衢（UB）提供TB/s级带宽，百纳秒级同步内存访问时延 [14] - UALink 1.0规范支持每通道最高200GT/s速率，每四条通道组合可提供最大800Gbps带宽 [15] - 海光信息发布海光系统互联总线协议（HSL）1.0规范，旨在促进国产计算产业生态协同创新 [15] - NVLink Fusion部分开源，与多家厂商合作，支持定制化芯片以满足AI训练和推理需求 [16] - 算力需求演进对互联技术提出更高带宽、更低时延的要求，总线互联在超节点中起到关键作用 [16] 计算机行业专题：GPU+ASIC与液冷市场 - 报告核心是AI服务器液冷渗透率加速提升，且ASIC芯片出货量增长为液冷市场增添新增量 [18] - 芯片功耗突破风冷上限，如英伟达VR300达3600W，液冷成为刚需 [19] - TrendForce预计2026年AI数据中心液冷渗透率将达40%，较2024年的14%大幅提升 [20] - 2026年数据中心ASIC芯片出货量有望超800万颗，2027年有望突破1000万颗，与同期GPU出货量相近 [21] - 测算2026年英伟达GPU液冷市场规模有望达119亿美元，ASIC液冷市场达46亿美元，整体数据中心液冷市场规模有望达165亿美元（约1162亿元人民币），2025-2026年CAGR约59% [21] - 大陆液冷厂商订单有望加速落地，奇鋐科技营收已连续10个月创新高，双鸿预估2026年营收同比增长将超50% [22] - 大陆已有企业成为头部芯片厂商合作伙伴，本土有望诞生国际一流液冷厂商 [22] 固定收益点评：分红险复兴 - 报告核心是分析分红险转型的资产配置特征及其对债券市场的影响 [25] - 2025年分红险转型成为行业趋势，上市险企推动其在新业务中占据主导地位 [25] - 2025年上半年，六家上市险企的普通型分红险收入达1577亿元，同比增长12%，占人身险总收入比重由2024年末的15%提升至16.3% [25] - 分红险快速扩容同时满足了客户与险企需求：客户端在低利率环境下追求“确定性保底+弹性红利预期”，险企端有助于防范利差损并降低投资资产价格对报表的影响 [25] - 分红险资产配置逻辑收益导向更强，风险容忍度更高，因其负债端采用“浮动收费法”计量，能与资产端联动 [26] - 对债市的影响是，险企配置债券的规模增速可能边际放缓，对权益偏好维持，在券种上或增加对超长国债的交易需求和对二永债的配置需求 [26] 力量发展（动力煤）公司深度 - 报告核心是梳理力量发展的“高盈利、高分红、高产能成长性、高股权激励”四大优势 [27][28] - 高盈利：2018-2024年销售净利率中枢达36.97%，显著高于同业，吨煤毛利处于400-600元/吨的高位区间，较主要动力煤企业中枢高出80-110元/吨 [29] - 高分红：2022-2024年分红比例逐年上升至56.57%，2025年已宣布的中期+特别股息合计657.68百万元，以12月23日市值测算股息率达6.56% [29] - 高产能成长性：公司目前拥有650万吨动力煤在产产能，并有合计210万吨炼焦煤在建产能（预计2026/2027年达产），此外收购南非MC Mining项目51%股权，其关键项目目标原煤开采率为320-400万吨/年 [30] - 高股权激励：已向雇员授出263.50百万股奖励股份，占授出日期已发行股份的3.13%，有助于提升管理层与股东利益一致性 [30] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5406.45百万元、6118.27百万元、6815.50百万元，归母净利润分别为1288.04百万元、1879.75百万元、2143.48百万元 [31]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为三联虹普、王府井、南京证券，涨幅分别为24.53%、19.05%、18.13% [1] - 三联虹普获中信证券给予“买入”评级，目标价20.00元，属于专业工程行业 [1][2] - 王府井获中信证券给予“买入”评级，目标价18.00元，属于一般零售行业 [1][2] - 南京证券获华创证券给予“推荐”评级，目标价9.45元，属于证券行业 [1][2] - 恒力石化获中信证券给予“买入”评级，目标价24.00元，目标涨幅15.72% [2] - 拓普集团获群益证券(香港)给予“买进”评级，目标价81.00元，目标涨幅12.77% [2] 券商推荐关注度 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐 [2] - 领益智造获得2家券商推荐，收盘价为15.84元，属于消费电子行业 [2][3] - 国机重装、南京证券等公司获得1家券商推荐 [2] 评级调高情况 - 12月25日，券商调高上市公司评级共1家次 [4] - 中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”，该公司属于半导体行业 [4][5] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级 [5] - 爱建证券首次覆盖国机重装、东方精工、东威科技，均给予“买入”评级，三家公司均属于专用设备行业 [5][6] - 华创证券首次覆盖南京证券，给予“推荐”评级，属于证券行业 [5][6] - 开源证券首次覆盖金固股份，给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [5][6] - 国海证券首次覆盖华秦科技，给予“买入”评级，属于航空装备行业 [6] - 首创证券首次覆盖胜宏科技，给予“买入”评级，属于元件行业 [6]

公司近期动态与合同 - 公司于12月24日公告，与某客户签订了一份航空器机身用特种功能材料产品的框架采购合同，合同总金额为2.54亿元（含税）[1] - 该合同的签订是公司“一核两翼”战略规划逐步落地的体现 “一核”指以航空发动机为中心，巩固其关键材料供应商地位 “两翼”指拓展航空器机身及其他高端制造领域的关键核心材料供应[1] 公司业务与产品概况 - 公司成立于1992年，是国家级高新技术企业，主营业务为隐身、伪装、防护等特种功能材料的研发、生产与销售[2] - 公司产品体系涵盖多种关键新材料，包括特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等[2] - 公司可根据技术积累为客户提供从需求拆解、方案构思到材料供给的整体材料设计方案和综合解决方案[2] - 公司是国内极少数全面覆盖常温、中温、高温隐身材料研发生产的企业，其自主研发的“耐高温长寿命隐身材料”被认定为国家级制造业单项冠军产品[2] 公司财务表现 - 2024年，公司营收首次突破10亿，达到11.39亿元，净利润为4.14亿元[2] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入8.01亿元，同比增长8.63%[2] 行业展会与趋势 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办，聚焦机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业的共性材料需求[1][5] - 展会特设6大展区，其中包括“轻量化高强度与可持续材料展区”，该展区聚焦碳纤维、高分子和改性塑料、可持续材料等[1][8] - 展会其他关注的材料与技术方向包括：量子科技/6G/脑机接口/算力中心服务器部件、新能源装备部件、高性能纤维与复合材料、高性能高分子与改性材料、发泡材料、低碳可持续材料、镁/铝/钛/铜合金、3D打印装备与材料、自动化生产技术与加工装备、智能检测设与分析仪器等[6]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 航发产业链已接近战略性布局时点 [1] - 维修后市场将成为第二增长曲线 [2] - “十五五”新型号将稳定基本盘并贡献新增量 [2] - 军贸出海将为已有型号贡献新的增长点 [2] - “小核心，大协作”体系已进入成熟稳定期，新晋供应商扰动因素减弱 [2][24] 产业链概览 - 大型发动机产业链进入存量市场，维修后市场打开：以黎明公司（410厂）和西航集团（430厂）为代表，其2025年上半年营收出现下滑，表明“十四五”重点型号任务已基本完成，产业链步入调整期 [1][16] - 中型发动机产业链增速回升：贵州黎阳（460厂）2025年上半年营收同比增长16.67%，重回增速上行态势，产业链有望重回发展态势 [1][16] - 中小推及涡轴发动机产业链进一步收缩：南方公司（331厂）2024年及2025年上半年营收持续收缩，近三年已步入收缩期 [1][18] - 航发产业链中上游重点供应商增速收窄，产业链步入稳定期：航材股份、贵阳精铸等供应商2024年营收出现负增长或增速收窄 [20][23] - “十四五”期间重点新晋供应商产能已达到可观体量：西部超导、三角防务、中科三耐相关业务在2024年均出现负增长，产能已达可观体量 [21][22] - “小核心，大协作”体系已进入成熟稳定期：航发动力前五大供应商采购额中关联交易金额占比在2024年已降至12.96%，主机厂正将部分制造环节逐步给予战略外协供应商，如钢研纳克、图南股份、华秦科技等营收实现大幅高增长 [24][25][29] 航发主机厂分析 - **黎明公司（410厂）**： - 报表分析：航发产品连续6年增长，但2024年增速回落至4.02%，步入平稳阶段；2025年上半年利润率1.70%，已筑底企稳 [32][34] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划出现较大幅度跃升，总投资额超出前8年之和，其中2025年政府固定资产计划投资7.66亿元，占比60.13%，为“十五五”发展铺路 [35][37][38] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标（半年报营收/年报营收）为42.95%，生产交付步入稳定期，下游主机厂掌握议价权 [38][40] - 产业链分析：“小核心，大协作”供应商配套体系开始兑现收入，钢研纳克（沈阳纳克）2024年营收同比增长510.69%，图南股份、华秦科技相关子公司营收也实现数倍增长 [41][42] - **西航集团（430厂）**： - 报表分析：2024年营收160.33亿元，同比增长23.58%，达历年峰值；但2025年上半年营收45.57亿元，同比下滑36.99%，进入平整阶段；2025年上半年毛利率8.42%，呈现利润率拐点 [50][51][55] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划大幅提升，2025年计划投资7.64亿元，其中政府固定资产计划投资5.5亿元，占比71.99%，预示“十五五”期间新型号有望放量 [54][56][57] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为45.10%，产业链趋近成熟，下游掌握议价权 [57][59] - 产业链分析：受中美贸易因素影响，国际转包业务（如西罗公司）下滑，部分业务向民企（如商泰公司）转移；安泰叶片营收步入平整期，其毛利率与西航集团毛利率呈现聚敛态势 [60][62][63] - **贵州黎阳（460厂）**： - 报表分析：2024年航发产品营收49.39亿元，同比增长2.89%；2025年上半年营收同比增长16.68%，重回扩张期；2025年上半年总资产205.65亿元，达历史峰值 [68][69][71] - 固定资产投资分析：2024、2025年固定资产投资计划分别为9.15亿元、9.99亿元，持续创新高，其中2025年政府固定资产计划投资8.45亿元，占比84.58% [72][73][74] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为27.10%，下半年营收增幅渐强，表明业务处于扩张期 [75][78] - 产业链分析：战略外协供应商航亚科技（贵州航亚）2024年营收同比增长105.47%，处于高速增长阶段；而原有体系内供应商黎阳国际2025年上半年营收同比下滑1.96% [76][77] - **南方公司（331厂）**： - 报表分析：航发产品营收已连续三年负增长，2024年营收74.66亿元，同比下滑0.56%，迈入存量市场；2025年上半年利润率2.28%，较2024年的0.21%触底回升 [80][81][86] - 固定资产投资分析：2025年固定资产计划投资3.17亿元，保持高投入，其中政府固定资产计划投资2.03亿元，占比64.04% [87][89][90] - 均衡生产情况：2024年均衡生产指标为27.55%，进一步回落，公司处于产品业务盘整期 [91][95] - 产业链分析：供应商北京航科营收增速逐年放缓；晨曦航空航发电子产品2024年营收0.23亿元，同比增长18.68%，止跌回升 [92][93] 供应链与后续展望 - 产能达产情况：2019-2021年募投产能项目已陆续达产，航发制造端产能在“十四五”前期得到大幅提升；2022-2023年募集资金项目多数仍处于建设中 [98][100][103] - 资本运作情况：2024年8月至2025年12月期间，投融资项目未出现跨行业情况，产业链结构保持相对稳定 [106] - 关注燃机、军贸及维修后市场增量变化：航发控制财报显示军品之外的航发控制系统业务出现新增量；三角防务与西门子能源签署燃机项目协议；受国际事件影响，我国航空装备世界关注度上升，军贸出海有望成为增长点 [30]