会议信息 - 公司第三届监事会第二十二次会议于2025年5月9日召开[2] - 会议通知于2025年5月4日送达全体监事[2] - 会议应到、实到监事均为三人[2] 议案情况 - 审议通过《关于废止<监事会议事规则>的议案》[3] - 因不再设监事会，规则相应废止[3] - 表决结果为3票同意，0票反对与弃权[4] - 议案尚需提交股东大会审议[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，半导体测试设备新订单释放成长动能，业绩有望持续增长 [5] 公司概况 - 报告公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售，主要产品有新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等，承担多项项目，参与制定行业规范，获国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉 [6] - 报告公司52周股价区间为95.45 - 37.45元，总市值72.05亿元，流通市值54.73亿元，总股本/流通A股为9,401/9,401万股，52周日均换手率为3.59 [7] 2024年报业绩情况 - 2024年报告公司实现营业收入8.03亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.80亿元，同比下降30.71%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.37% [2][3] - 报告公司毛利率达32.82%，同比下降7.55pct，主要系收入结构战略调整，毛利率在爬坡阶段，导致整体毛利率有所下滑 [3] - 新型显示器件检测实现营收5.53亿元，同比减少2.09%，毛利率为32.93%，同比下降6.50pct，主要因为其中毛利率相对较高的Cell段产品占比有所下降 [3] - 半导体业务线收入占比大幅上升至超30%，报告期内半导体业务收入2.49亿元，同比增长199%，毛利率为32.38%，同比增加5.54pct，发展势头强劲 [3] 半导体业务情况 - 半导体存储器件测试设备领域，报告公司持续加强产品市场优势并丰富产品类，DRAM老化测试修复设备、MEMS探针卡等产品出货量持续提升，存储器通用测试验证机获批量订单并验收，自主研发测试机平台获客户认可，同时推动升级版CP测试机、高速FT测试机等核心测试设备研发及客户验证工作 [4] - 2024年全球存储器测试设备销售额达15亿美元，同比增长36.4%，预计2025年将攀升至19亿美元，年复合增长率达26.7%，存储测试机主要被国外厂商占据，国产替代空间大，报告公司凭借技术积累需求有望提升 [4] 新型显示业务情况 - 报告公司作为国内领先的AMOLED以及微显示器件检测系统解决方案提供商，取得国内AMOLED G8.6高世代线关键检测设备订单、Micro LED领域相关检测设备订单、AR/VR终端头部厂商订单，成功研发高分辨率成像式色度仪器并推广 [5] - 随着AR/VR产品及AI眼镜带动微显示技术产业化进程全面提速、中尺寸AMOLED投资增加，产线开始建设以及新型显示器件制造智能化升级需求拉动新型检测需求，新型显示器件应用场景不断丰富，为国内测试设备行业厂商提供广阔发展空间 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|648.56|803.13|1,203.06|1,652.71|2,065.73| |增长率（%）|28.53%|23.83%|49.80%|37.37%|24.99%| |归母净利润（百万元）|115.68|80.16|180.83|271.78|360.72| |增长率（%）|74.79%|-30.71%|125.59%|50.29%|32.73%| |净资产收益率（%）|6.73%|4.66%|9.60%|12.77%|14.70%| |每股收益(元)|1.23|0.85|1.92|2.89|3.84| |PE|62.28|89.88|39.84|26.51|19.97| |PB|4.19|4.18|3.82|3.38|2.94|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|机械行业：新关税落地，关注新质生产力|2025 - 04 - 07| |行业深度报告|机械行业：低空经济有望迎商业化拐点|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|机械行业：高端装备步入深海|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|机械行业：政府工作报告从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|机械行业：深圳将发布专项政策，人形机器人有望充分受益—可选是否添加副标题|2025 - 02 - 24| |公司普通报告|精智达（688627.SH）：股权激励彰显长期发展信心，半导体测试设备新订单释放成长动能—公司动态跟踪点评|2025 - 02 - 18| |行业深度报告|机械行业：冰雪产业高质量发展利好制冷设备|2024 - 12 - 15| |行业深度报告|机械行业2025年投资展望—机械行业2025年投资展望:中小市值估值持续修复，关注顺周期与高成长|2024 - 12 - 11| |行业深度报告|机械行业：工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心|2024 - 12 - 04| |公司深度报告|精智达（688627.SH）："精"于求索，"智"造卓越———海外硬科技龙头复盘研究系列（十）|2024 - 09 - 02|[14] 分析师及研究助理简介 - 刘航为电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，曾就职于Foundry厂、研究所和券商资管，担任工艺集成工程师、研究员和投资经理，证书编号：S1480522060001 [15] - 任天辉为机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究 [16] - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，主要覆盖OLED、消费电子防护、半导体检测设备、模拟芯片等板块 [17]

精智达（688627.SH）：半导体业务 爆发，新型显示业务再突破 | 2025 | 年 5 | 月 | 8 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 推荐/维持 | | | | | | 精智达 | 公司报告 | | | | ——2024 年报业绩点评 事件： 半导体存储器件测试设备领域，公司持续加强产品市场优势并丰富产品类。报 告期内，公司 DRAM 老化测试修复设备、MEMS 探针卡等产品出货量持续提 升，保持国产设备供应商中的领先地位。公司具备晶圆裸片测试功能、旨在提 升客户研发设计和品质验证效率的存储器通用测试验证机获得批量订单并且 实现验收，自主研发测试机平台已经获得客户认可。与此同时公司持续推动满 足针对先进封装测试要求的升级版 CP 测试机、高速 FT 测试机等核心测试 设备研发及客户验证工作。根据 TechInsights 的数据显示，2024 年全球存储 器测试设备销售额达到 15 亿美元，同比增长 36.4%，预计 2025 年将进一步 攀升至 19 亿美元，年复合增长率达 26.7%。存储测试机目前主要被爱德万、 泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额，国 ...

证券代码：688627 证券简称：精智达 公告编号：2025-037 深圳精智达技术股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 二、 回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第 7 号——回购股份》等相关规定，公司在回购期间，应当在每个月的前 3 个交 易日内公告截至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份的实施情况公告如下： 2025 年 4 月，公司通过集中竞价交易方式回购股份 27.1189 万股，占公司总 股本的比例为 0.29%，回购成交的最高价为 75.19 元/股、最低价为 60.53 元/股，已 支付的总金额为人民币 1,909.59 万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 自 2025 年 3 月 10 日第三届董事会第二十六次会议审议通过《关于以集中竞 价交易方式回购公司股份方案的议案》之日起至 2025 年 4 月 30 日，公司通过上 海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式 ...

宏观策略 - 核心观点：“降准”和“降息”着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡；特朗普 2.0 百日新政兼具政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] - 货币政策变局：“降准”和“降息”落地着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”诉求前置需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡 [1] - 特朗普 2.0 百日新政：兼具特朗普 1.0 政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] 海外市场 - 核心观点：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外周报：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外经济：近期市场担忧的美债天量到期问题不足为虑，本质是美国财政部“短债高频滚动续作”下的正常现象；短期美债面临中长期固息美债票息重置和债务上限提升带来的供给冲击压力，长期愈发难以为继的债务问题是最大灰犀牛，若相关交易升温与长债票息重置、供给冲击叠加，10 年美债利率在 25Q3 或面临向上突破 5%的致命一击 [3] 固收金工 - 核心观点：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] - 绿色债券：2025 年 4 月 28 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 7 只，合计发行规模约 84.75 亿元，较上周减少 277.25 亿元；绿色债券周成交额合计 414 亿元，较上周减少 89 亿元 [4] - 二级资本债：2025 年 4 月 38 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 500.00 亿元；二级资本债周成交量合计约 1049 亿元，较上周减少 313 亿元 [4][5] - 固收周报：2025 年 4 月初起，债券市场进入窄幅波动行情 [6] - 固收深度报告：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] 行业个股 老百姓（603883） - 核心观点：2024 年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场 [8] - 业绩情况：2024 年实现收入 223.58 亿元（-0.36%），归母净利润 5.19 亿元（-44.13%），扣非归母净利润 4.96 亿元（-41.18%）；2025 年一季度实现收入 54.35 亿元（-1.88%），归母净利润 2.51 亿元（-21.98%），扣非归母净利润 2.43 亿元（-21.59%） [8] 同享科技（920167） - 核心观点：2024 年盈利承压，25Q1 亏损有所收窄 [9] - 盈利预测与投资评级：下调此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.33/0.52/0.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 1.77/2.1 亿元），同比 -22%/+58%/+31%，对应 PE 为 62/39/30 倍，下调至“增持”评级 [9] 海南机场（600515） - 核心观点：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户 [9] - 盈利预测与投资评级：基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调盈利预测，2025/2026 年归母净利润分别为 6.8/10.2 亿元（前值为 10.9/12.1 亿元），新增 2027 年盈利预期 13.7 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 估值为 59/39/29 倍，维持“增持”评级 [9] 益丰药房（603939） - 核心观点：业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力 [10] - 业绩情况：2024 年实现收入 240.62 亿元（+6.53%），归母净利润 15.29 亿元（+8.26%），扣非归母净利润 14.97 亿元（+9.96%）；2025 年一季度实现收入 60.09 亿元（+0.64%），归母净利润 4.49 亿元（+10.51%），扣非归母净利润 4.38 亿元（+9.65%） [10][12] 永信至诚（688244） - 核心观点：25Q1 业绩符合市场预期，聚焦新兴安全场景 [12] - 盈利预测与投资评级：维持 2025 - 2026 年 EPS 预测 0.64/0.97 元，预测 2027 年 EPS 为 1.18 元，维持“买入”评级 [13] 新大正（002968） - 核心观点：实现全国化布局战略，稳步提升股东回报 [14] - 盈利预测与投资评级：调整 2025 - 2026 年的归母净利润预测为 1.2/1.3 亿元（原预测为 2.1/2.3 亿元），预计 2027 年归母净利润为 1.4 亿元，对应的 EPS 为 0.54/0.59/0.63 元，对应的 PE 为 18.0X/16.6X/15.4X，中长期看，维持“买入”评级 [14] 九安医疗（002432） - 核心观点：品牌渠道优势显著，慢病 O+O 有望打开第二增长曲线 [15] - 业绩情况：2024 年全年实现营收 25.9 亿元（同比 -19.77%），归母净利润 16.7 亿元（同比 +33.3%），扣非净利润 16.8 亿元（同比 +67.4%）；2025 年一季度实现营收 5.1 亿元（同比 -33.5%），归母净利润 2.7 亿元（同比 +7.6%），扣非净利润 2.3 亿元（同比 -27.1%） [15] - 品牌渠道优势：全球化业务布局，“iHealth”品牌产品获众多国家和地区注册证书，品牌知名度和影响力增强；国内积极布局新零售平台和电商渠道，国际通过境外子公司采用“新零售”模式拓展 B2C 端市场，与全球医疗器械进口商及经销商建立稳固合作关系，B2B 端销售渠道成熟 [15] - 慢病 O+O 模式：致力于向糖尿病患者提供闭环式全病程照护服务，以医生为核心，协同专业团队成员提供诊疗和管理服务，减少患者无效就诊，提升诊疗效率，节约社会和医疗资源；实现线上线下一体化，提升患者营养和教育服务体验 [15] 科润智控（834062） - 核心观点：2025 年变压器需求旺盛，公司业绩有望高增 [17] - 盈利预测与投资评级：上调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.84/1.23/1.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.72/1.0 亿元），同比 +97%/+46%/+37%，对应 PE 为 20/14/10 倍，维持“买入”评级 [17] 海吉亚医疗（06078.HK） - 核心观点：整体业绩承压，有望逐步企稳改善 [18] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预期 2027 年为 8.91 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/11/9 倍；下调 2025 - 2026 年 Non - GAAP 净利润预期，预期 2027 年为 8.95 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/10/9 倍，考虑到 2024 年业绩低点后有望逐步企稳向好，维持“买入”评级 [18] 天力复合（873576） - 核心观点：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点 [19] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.58/0.65/0.75 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.97/1.05 亿元），同比 -4%/+11%/+15%，对应 PE 为 55/50/43 倍，考虑公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点，维持“增持”评级 [19] 中国电建（601669） - 核心观点：营收平稳增长，毛利率下行致盈利继续承压 [20] - 业绩情况：2025Q1 营收同比 +1.6%，较 2024Q4 增速有所放缓，实现综合毛利率 10.8%，同比下滑 1.0pct；费用控制较好，期间费用率基本稳定；2025Q1 资产减值转回确认收益 0.13 亿元，同比 +4.33 亿元，信用减值损失为 -6.80 亿元，同比少计提 8.20 亿元；投资净收益为 0.77 亿元，同比减少 2.08 亿元，综合影响下公司 2025Q1 归母净利率为 1.85%，同比 -0.32pct [20] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 125/132 亿元（前值为 163/184 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 142 亿元，对应市盈率分别为 6.5/6.2/5.7 倍，考虑公司新能源投资运营业务第二增长曲线成型，维持“买入”评级 [20] 中国中铁（601390） - 核心观点：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼 [21] - 业绩情况：Q1 基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收 2168/47/62/67/149 亿元，同比分别 -8.0/-2.2/-5.8/+59.5/+3.2%，整体营收增速受传统基建业务承压影响；综合毛利率 8.5%，同比下滑 0.1pct，传统业务毛利率均有所下降，但得益于毛利率较高的设计咨询、房地产开发业务收入占比提升和其他类业务毛利率的上升，整体毛利率基本稳定 [21][22] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 280/285 亿元（预测前值为 396/431 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 291 亿元，认为化债、稳内需政策有望持续发力，考虑公司作为基建龙头央企估值仍处历史低位，有望得到修复，维持“买入”评级 [22] 微软（MSFT） - 核心观点：业绩好于预期，继续看好云业务快速增长 [23] - 盈利预测与投资评级：维持公司 FY2025 - FY2027 归母净利润 991/1174/1353 亿美元预测，对应 2025 财年 PE 为 33 倍，维持“买入”评级 [23] 伯特利（603596） - 核心观点：毛利率或为阶段低点，看好智能底盘 + 全球化长期趋势 [24] - 盈利预测与投资评级：维持公司 2025 - 2027 年营收为 129.2/155.0/183.8 亿元，同比分别 +30%/+20%/+19%；维持 2025 - 2027 年归母净利润为 15.5/18.8/22.9 亿元，同比分别 +28%/+22%/+21%，对应 PE 分别为 23/19/15 倍，维持“买入”评级 [24] 华大智造（688114） - 核心观点：国产替代自主可控，AI 测序促进需求放量 [25] - 业绩情况：2024 年实现营收 30.13 亿元（+3.48%），归母净利润 -6.01 亿元（减亏 7 百万元）；2024Q4 单季度营收 11.43 亿元（+61.64%），归母净利润 -1.37 亿元；2025Q1 营收 4.55 亿元（-14.26%），归母净利润 -1.33 亿元（减亏 17 百万元） [25] - 业务情况：基因测序仪业务 2024 年保持高速增长，25Q1 略有承压；分业务来看，基因测序仪业务营收 23.48 亿元（+2.5%），其中仪器设备营收 9.60 亿元（+6.9%），试剂耗材营收 13.73 亿元（+1.4%）；实验室自动化常规收入 2.09 亿元（-4.1%，剔除新冠基数后同增 36.7%），新业务常规收入 4.00 亿元（+11.7%，剔除新冠基数后同增 57.1%）；分区域来看，国内营收 16.07 亿元（+11.4%），海外营收 7.41 亿元（-12.7%）；2025Q1 基因测序仪业务营收 3.5 亿元（-22%），受季节波动和地缘政治市场环境不确定性影响，在手订单情况较好，预计很多订单将于 25Q2 - 3 开始交付 [25] 洋河股份（002304） - 核心观点：延续主动调整，静待经营改善 [26] - 盈利预测与投资评级：更新 2025 - 2026 年归母净利润预测为 54.6、5

纪要涉及的公司 金达威 纪要提到的核心观点和论据 - **营收与业绩** - 2025 年 Q1 营收 1.52 亿元，同比增长 83%，半导体业务贡献 1.11 亿元，但毛利率下滑至 27% [2] - 2024 年显示业务收入 5.53 亿元，同比下降 2%，毛利率 33% [2] - 预计 2025 年签单至少 13 亿元，半导体业务占比 60%，测试机订单占比 20 - 30%，约 2.5 亿 [2][3] - 2025 年显示业务收入预计持平，毛利率提升至 45%左右 [2][5] - 2025 年半导体业务收入预期至少 5 亿，毛利率有上修空间至 35.5% [2][8] - 预计 2025 年全年业绩 1.8 - 2 亿，对应当前 73 亿市值，PE 约 30 多倍 [2][8] - **半导体业务表现** - 2024 年收入 2.49 亿元，同比增长两倍，主要增长来源于长鑫和沛顿的需求 [3] - 2024 年毛利率为 32.38%，同比增长 5.54 个百分点，因规模化交付提升 [3] - 2025 年有望成为测试机领域龙头 [2][3][6] - **显示业务表现** - 2024 年收入下滑 2%，因高毛利产品验收少致毛利率降至 33% [5] - 2025 年增长点来自 8.6 代线检测设备，预计下半年体现 [5] - **关键产品进展及规划** - 探针卡和老化测试设备持续出货，提升市占率 [2][6] - 2 月获通用测试机批量订单并完成验收，FT 测试机已验证并获订单 [6] - 高速 FT 测试机及升级版 CP 测试仪积极验证，有望二季度有进展 [6] - 研发 SoC 测试机和 NAND Flash 闪存测试系统，准备开发分选机和探针台等 ATE 设备 [6] - **行业市场空间及公司表现** - 半导体行业按年均 5 万片扩产规模评估，对应 25 亿测试设备和探针卡市场 [4][9] - 老化设备和探针卡市占率假设 40%，CP 和 FT 测试机保守估计 30% [4][9] - 面板收入预计 5 - 6 亿元，净利率约 20% [9] - 半导体高峰期收入预计达 16 亿元，净利率 30%，利润约 3.33 - 3.55 亿元 [4][9] - 公司远期保守市值水平可达 120 亿以上，增长空间充足 [4][9] - **股价催化因素** - 长信科技 HBM 相关招标及上市动作 [4][10] - 公司新品类验证进展 [4][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

● 合同履行中的重大风险及重大不确定性：合同签署方均具有良好的履约能力，但在合同履行期间，如 遇不可抗力或其他因素将可能影响合同的最终履行情况。由于合同履行周期较长，可能存在原材料及人 力成本上升等因素造成毛利率下降的风险。公司将持续跟进合同履行情况并及时履行信息披露义务，敬 请广大投资者理性投资，注意投资风险。 一、审议程序情况 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 对上市公司当期业绩的影响：本次签订的一系列合同属于深圳精智达技术股份有限公司（以下简 称"公司"）日常经营行为。合同的履行预计将对公司2025、2026年度经营业绩产生积极影响，公司将根 据具体合同的相关规定以及公司收入确认原则在相应的会计期间确认收入（最终以经会计师事务所审计 的数据为准）。 ■ ● 合同类型：日常经营性销售合同 ● 合同累计总金额：人民币2.5294亿元（含税） ● 合同生效条件：双方签字盖章 ● 合同履行期限：按照合同约定履行 三、合同主要条款 （一）合同累 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][104] 报告的核心观点 - 精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，受益于存储产业链扩产及显示技术迭代，凭借平台化技术与核心客户协同，在DRAM/HBM测试设备领域打破海外垄断，显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期 [8] - 半导体测试卡位HBM增量赛道，国产替代提速，2025 - 2027年半导体业务收入CAGR 100%，毛利率提升至40%+ [8] - 显示检测技术延展性强，Mini/Micro LED打开第二曲线，2025 - 2026年显示业务有望维持15% - 20%订单增长 [8] - 客户卡位优势显著，预计2025年半导体设备新签订单同比增长100%，长鑫存储扩产对应测试设备需求大，公司有望获50%左右份额 [8] - 2025 - 2027年营收CAGR达61%，归母净利润从2.0亿元增长至5.2亿元，对应PE 35.2/19.6/13.5倍，估值低于行业均值，2026年目标市值95.4亿元，较当前有35%+上行空间 [8][104] 根据相关目录分别进行总结 1. 封测设备龙头，产品矩阵完善，装机量快速增长 1.1 发展历程 - 历经三个阶段，从面板检测向半导体检测设备领域战略延展，2011 - 2014年初露锋芒奠定基础，2015 - 2018年深耕显示行业领先，2019年至今技术拓展多领域突破 [13][14] 1.2 股权架构 - 股权相对分散，实控人张滨持股19.54%，产业背景丰富，旗下子公司业务分工明确，助力公司在新领域创新突破 [15] 1.3 经营情况 - 2019 - 2025年Q1营收和归母净利润有波动，2024年业绩承压，毛利率与行业平均相当，受业务结构、生产模式等影响低于部分同行，未来有望改善 [21][28][29] 1.4 产品矩阵 - 构建多元化产品矩阵，覆盖显示检测、半导体存储器件测试、信号生成与检测设备核心环节，能提供多场景解决方案，满足定制化需求 [36] 2. 封测设备龙头，产品矩阵完善，装机量快速增长 2.1 半导体DRAM测试环节 - 产品基本实现CP测试和FT测试全环节覆盖，测试机参与设计、制造、封测全流程保障芯片质量 [43][46] - DRAM和HBM积极扩产，未来1 - 2年测试设备需求增长，预计2025 - 2026年设备端市场需求快速增长 [51][53] 2.2 CP测试机 - 验证进展顺利，预计2026年进入批量生产阶段，第一代面向DRAM，第二代面向HBM，技术门槛和市场潜力高 [57] 2.3 FT测试机 - 对标国际先进水平，2025年进入批量生产阶段，专注DRAM和HBM功能测试，技术门槛高，市场需求集中在高端存储芯片领域 [61] 2.4 老化设备 - 推进国产替代，在下游大客户订单中占比高，技术领先，支持15A高电流设计，HBM发展提高其投资强度 [65] 2.5 探针卡 - 需求相对稳定，业务进展顺利，年需求约5 - 6亿元，与CP测试机绑定，性能可对标国际先进水平 [68] 2.6 HBM测试 - CP测试产品送样，FT测试产品已量产，针对HBM独特需求推出测试机，提升测试效率和速率 [72][75] 2.7 估值 - 预计2025/26年半导体业务总订单分别达11.9/20.1亿元，毛利率40 - 45%，给予2026年30x PE估值，对应市值71.4亿元 [78][79] 3. 显示检测设备：业务稳健而成熟，稳步提高国产替代率和市场份额 3.1 产业链 - 新型显示产业链分Array、Cell和Module三个阶段，检测设备对显示器件良率和性能保障至关重要，技术向高精度、高效率和高度自动化发展 [86][89][90] 3.2 下游行业 - 下游行业加速向高端技术升级，京东方、维信诺等厂商扩产，为检测设备厂商提供市场空间 [95] 3.3 Array设备 - 实现对OLED和Micro LED覆盖并交付国内龙头客户，提高检测精度和良率控制，满足高分辨率和高刷新率显示器件需求 [97] 3.4 Cell设备 - 在OLED领域表现突出，研发Micro LED产品，检测设备专注光学和电学特性检测，提升面板一致性和生产良率 [98] 3.5 Module设备 - 扩大高端市场份额，提供完整光学检测与老化测试解决方案，产品性能接近国际先进设备，具备性价比 [100] 3.6 估值 - 预计2026/2027年订单分别增长至6/6亿元，毛利率35%，给予2026年显示业务20倍PE估值，对应市值24亿元 [101][102] 4. 盈利预测与投资评级 - 2025 - 2027年营收CAGR达61%，归母净利润从2.0亿元增长至5.2亿元，PE 35.2/19.6/13.5倍，低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级 [104]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 精智达发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年公司实现营业收入8.03亿元，同比增长23.83%，半导体业务收入2.49亿元、同比增长199.28%，归属于上市公司股东的净利润8016.02万元，同比下降30.71%；2025年第一季度公司实现营业收入1.52亿元，同比提升83.16%；2024年度半导体业务测试检测设备收入同比大幅增长，DRAM老化测试修复设备等产品出货量提升，重点产品研发及客户验证稳步推进，新型显示检测设备拓展国内外市场并取得突破 [5] - 坚守核心业务发展战略，产品结构持续优化，半导体存储器件测试设备领域业务快速增长，实现业务收入2.49亿元，同比增长199.28%，新型显示器件检测设备领域在产品结构与市场突破方面取得新进展 [6] - 研发领域持续投入攻坚克难，核心测试设备自主研发按计划进行，战略研发布局针对人工智能发展带来的业务机会展开 [7][8] - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为12.02亿/15.80亿元和19.79亿元，归母净利润预计为1.77亿元、2.35亿元和3.16亿元，相比此前预期有所下调，对应PE2025 - 2027年分别为39.46X/29.65X/22.12X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月3日，收盘价74.24元，近12个月最高/最低为100/36.70元，总股本9401万股，流通股本7141万股，流通股比例75.96%，总市值69.79亿元，流通市值53.02亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|803|1202|1580|1979| |收入同比（%）|23.8|49.7|31.4|25.2| |归属母公司净利润（百万元）|80|177|235|316| |净利润同比（%）|-30.7|120.6|33.1|34.0| |毛利率（%）|32.8|38.6|39.2|41.0| |ROE（%）|4.7|9.4|11.1|13.0| |每股收益（元）|0.86|1.88|2.50|3.36| |P/E|85.16|39.46|29.65|22.12| |P/B|3.98|3.71|3.30|2.87| |EV/EBITDA|82.50|28.92|22.10|16.16| [11] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1388|1929|2363|2872| |现金（百万元）|509|749|803|933| |应收账款（百万元）|404|334|439|220| |其他应收款（百万元）|5|12|15|19| |预付账款（百万元）|11|11|14|18| |存货（百万元）|143|400|514|619| |其他流动资产（百万元）|318|423|577|734| |非流动资产（百万元）|642|675|752|702| |长期投资（百万元）|79|84|89|94| |固定资产（百万元）|25|29|32|34| |无形资产（百万元）|3|3|3|3| |其他非流动资产（百万元）|535|562|628|571| |资产总计（百万元）|2030|2604|3052|3574| |流动负债（百万元）|293|722|902|1102| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|200|308|400|486| |其他流动负债（百万元）|93|389|502|615| |非流动负债（百万元）|14|25|29|33| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|14|25|29|33| |负债合计（百万元）|307|722|931|1135| |少数股东权益（百万元）|1|3|6|9| |股本（百万元）|94|94|94|94| |资本公积（百万元）|1377|1378|1378|1378| |留存收益（百万元）|251|408|643|959| |归属母公司股东权（百万元）|1722|1880|2115|2430| |负债和股东权益（百万元）|2030|2604|3052|3574| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|803|1202|1580|1979| |营业成本（百万元）|540|738|961|1167| |营业税金及附加（百万元）|4|5|7|8| |销售费用（百万元）|41|96|126|158| |管理费用（百万元）|39|70|79|99| |财务费用（百万元）|-7|5|3|7| |资产减值损失（百万元）|-8|-10|-10|-10| |公允价值变动收益（百万元）|8|1|1|1| |投资净收益（百万元）|0|2|3|3| |营业利润（百万元）|74|198|264|354| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|74|198|264|354| |所得税（百万元）|-6|20|26|35| |净利润（百万元）|80|179|238|319| |少数股东损益（百万元）|0|2|2|3| |归属母公司净利润（百万元）|80|177|235|316| |EBITDA（百万元）|77|216|281|376| |EPS（元）|0.86|1.88|2.50|3.36| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|172|232|126|201| |净利润（百万元）|80|179|238|319| |折旧摊销（百万元）|13|14|15|16| |财务费用（百万元）|-7|0|0|0| |投资损失（百万元）|0|-2|-3|-3| |营运资金变动（百万元）|-84|146|379|466| |其他经营现金流（百万元）|38|-132|-139|172| |投资活动现金流（百万元）|-156|17|-75|-75| |资本支出（百万元）|-23|-23|-23|-23| |长期投资（百万元）|-152|-22|-22|-22| |其他投资现金流（百万元）|18|3|3|3| |筹资活动现金流（百万元）|-88|-9|4|4| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |普通股增加（百万元）|0|0|0|0| |资本公积增加（百万元）|2|0|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-9|-90|4|4| |现金净增加额（百万元）|-230|240|24|130| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入（%）|23.8|49.7|31.4|25.2| |营业利润（%）|-41.9|169.8|33.1|34.0| |归属于母公司净利（%）|-30.7|120.6|33.1|34.0| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|32.8|38.6|39.2|41.0| |净利率（%）|10.0|14.7|14.9|15.9| |ROE（%）|4.7|9.4|11.1|13.0| |ROIC（%）|3.7|9.6|11.2|13.1| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|15.1|27.7|30.5|31.8| |净负债比率（%）|17.8|38.3|43.9|46.5| |流动比率|4.74|2.77|2.62|2.61| |速动比率|3.38|1.88|1.72|1.71| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.40|0.52|0.56|0.60| |应收账款周转率|2.58|3.26|4.09|4.00| |应付账款周转率|3.15|2.91|2.71|2.63| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.86|1.88|2.50|3.36| |每股经营现金流|0.15|2.47|1.34|2.14| |每股净资产|18.32|19.99|22.50|25.85| |估值比率| | | | | |P/E|85.16|39.46|29.65|22.12| |P/B|3.98|3.71|3.30|2.87| |EV/EBITDA|82.50|28.92|22.10|16.16| [12]

报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，5 月市场有望回归科技成长，配置关注科技产业趋势、自主可控、中期基本面改善三大方向 [5] - 给出 5 月十大金股组合，包括深桑达 A、瀚蓝环境等公司 [3] 本月十大金股推荐 计算机：深桑达 A - 投资建议：关注国资云服务商，预期高质量数据集政策落地，看好公司先发优势 [10] - 关键假设及驱动因素：地方政府和央国企加速建设，政策推进 [11] - 有别于大众的认识：落地节奏加快，公共数据价值大 [12] - 股价催化剂：订单增长，授权运营推进 [13] 环保公用：瀚蓝环境 - 投资建议：运营提质增效，化债推进，粤丰整合有望并表 [15][16] - 关键假设及驱动因素：建设开支下降，化债落实，重组推进 [21] - 有别于大众的认识：分红超预期，价格改革可期 [17][18] - 股价催化剂：重组完成，费用顺价，现金流增加 [22] 国防军工：钢研高纳 - 投资建议：预计业绩增长，维持“买入”评级 [20] - 关键假设及驱动因素：需求增长，产能释放，原材料价格稳定 [23][24][25] - 有别于大众的认识：业务贡献或超预期，维修需求有增长曲线 [26][27] - 股价催化剂：商飞崛起和产能爬坡 [28] 商社：小商品城 - 投资建议：主业前景好，涨租和新市场将增厚利润，新业务有潜力 [29][30][31] - 关键假设及驱动因素：涨租、扩建、新业务发展促进业绩增长 [32] - 有别于大众的认识：主业利润稳定且具成长性，关税影响小 [33] - 股价催化剂：涨租业绩兑现，新业务高增，新市场落地 [39] 汽车：地平线机器人 - W - 投资建议：深耕智驾，技术领先，迎量价齐升机遇 [36] - 关键假设及驱动因素：智驾渗透率提升，芯片量产顺利 [40] - 有别于大众的认识：第三方智驾解决方案供应商优势明显 [41] - 股价催化剂：芯片和智驾系统量产 [42] 医药：百济神州 - U - 投资建议：核心产品增长，扭亏为盈，实体瘤管线有弹性 [44] - 关键假设及驱动因素：产品销售放量，管线推进，营收增长 [45] - 有别于大众的认识：实体瘤管线可贡献估值弹性 [46] - 股价催化剂：数据读出，官司获胜，业绩增长 [49] 传媒互联网：巨人网络 - 投资建议：存量游戏稳健，新游储备足，布局游戏 + AI 生态 [50] - 关键假设及驱动因素：存量流水维稳，新游上线，AI 催化 [51] - 有别于大众的认识：2025 年业绩有望增长 [51] - 股价催化剂：新游流水超预期，AI 产业催化 [52] 电子：精智达 - 投资建议：测试机有望突破，客户扩产催化多 [54] - 关键假设及驱动因素：测试机验证和客户扩产顺利 [54] - 有别于大众的认识：验证通过概率高，适合左侧布局 [55] - 股价催化剂：验收结果、客户扩产和上市资料递交 [55] 电新：三花智控 - 投资建议：进入特斯拉体系，制冷需求超预期，汽零业务稳健 [56] - 关键假设及驱动因素：特斯拉进展顺利，新能源车和传统空调业务发展好 [57] - 有别于大众的认识：人形机器人业务有望占主导份额 [58] - 股价催化剂：特斯拉业务、新能源车定点、制冷需求复苏超预期 [59] 电新：汇川技术 - 投资建议：布局人形机器人，通用自动化份额提升，新能源车净利率有望扩大 [62] - 关键假设及驱动因素：人形机器人、工控行业、新能源车发展顺利 [63] - 有别于大众的认识：人形机器人定位整机，零部件自制率高 [64] - 股价催化剂：人形机器人、新能源车、工控行业进展超预期 [65] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股 2025E - 2027E 的营业收入、归母净利润、EPS 等财务信息 [69]