上市表现与市场热度 - 新股摩尔线程于12月5日在科创板上市，股票代码688795，开盘价650元/股，较114.28元/股的发行价上涨468.78% [1] - 公司上市首日总市值突破3000亿元，盘中市值达3055亿元，单签（500股）盈利高达26.786万元 [1][2] - 公司被市场视为“国产GPU第一股”和“中国版英伟达”，自发行以来备受投资者关注 [2] 发行规模与认购情况 - 本次公开发行7000万股新股，发行后总股本达4.70亿股，上市总市值高达537.15亿元 [2][3] - 扣除发行费用后，募集资金净额为75.76亿元，成为年内募资规模最大的科创板新股 [3] - 网上申购异常火爆，共有482.66万户投资者参与，有效申购股数达462.17亿股，网上中签率仅为0.03635% [3] - 网下市场同样火爆，267家机构管理的7555个配售对象参与，申购量超700亿股，申购倍数高达1572倍 [3] - 网上投资者缴款认购1677.07万股，金额19.17亿元；网下投资者缴款认购3920万股，金额44.80亿元 [3][4] - 网上仅出现29302股弃购，弃购金额334.86万元，由保荐人包销，包销股份数量占本次发行总规模的比例约为0.04% [3][4] 机构投资者参与阵容 - 本次发行吸引了豪华的机构认购阵容，113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，金额5734.10万元，其中49家为百亿级私募 [7] - 获配金额前三的均为量化私募，分别是宁波幻方量化（700.59万元）、衍复投资（686.17万元）和九坤投资（453.65万元） [7] - 传统价值投资代表林园投资旗下39只产品也参与申购，合计获配3014股，金额约34.44万元 [7] - 保险系资金大举入局，16家保险资管公司（占国内总数近一半）参与配售，其中泰康资产旗下超400个产品账户获配超440万股，金额超5亿元 [7] - 公募基金等A类投资者获配金额达44.10亿元，显示出机构资金的集体追捧 [7] 公司业务与财务概况 - 公司成立于2020年，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，以全功能GPU为核心，聚焦AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [8] - 公司近年来营业收入增长迅猛：2022年营收0.46亿元，2023年营收1.24亿元（同比增长169.01%），2024年营收4.38亿元（同比增长253.65%），2025年前三季度营收7.85亿元（同比增长181.99%） [8] - 公司目前仍处于持续亏损状态：2022年亏损18.94亿元，2023年亏损17.03亿元，2024年亏损16.18亿元，2025年前三季度亏损7.24亿元 [8] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [8] 募集资金用途 - 本次募集资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金 [7]

文章核心观点 - 摩尔线程作为国产GPU新锐在科创板上市，其高估值、持续亏损及强技术预期的特征与五年前的寒武纪高度相似，市场期待其复制“以亏损换未来”的成功路径 [2] - 芯片设计行业具有“高投入、长周期”的硬性约束，公司从技术突破到实现规模盈利需要克服技术、生态、市场等多重挑战，过程漫长且充满变数 [4][6] - 资本市场愿意为国产替代和技术自立的远期预期支付高额估值“预付款”，但公司的长期价值最终仍需依靠硬核技术突破、生态构建和实际盈利来支撑 [7][8] 公司财务与市场表现对比 - **摩尔线程上市表现**：于2025年12月5日科创板上市，开盘价650元，较发行价上涨468.78%，总市值一度接近3000亿元；截至发稿，股价报580元，涨幅407%，总市值2726亿元 [2] - **寒武纪上市表现**：于2020年7月科创板上市，首日开盘大涨逾288%；股价曾从发行价64.39元一度破发至46元附近，后因AI浪潮推动，历史最高突破1500元，市值高峰超过8000亿元 [2][3] - **净利润持续亏损**： - 寒武纪在2017年至2019年归母净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元和-11.79亿元，累计亏损超16亿元 [4] - 摩尔线程在2022年至2024年归母净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，2025年前三季度续亏7.23亿元；截至2025年9月末，累计未弥补亏损达20.57亿元 [4] - **高研发投入**： - 寒武纪2017年至2019年研发投入占营业收入比例分别为380.73%、205.18%和122.32% [5] - 摩尔线程2022-2024年度研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.58亿元，合计38.09亿元；最近3年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为626.03% [5] - **营收快速增长但基数低**： - 寒武纪营收从2017年的784.33万元增长至2019年的4.44亿元 [5] - 摩尔线程营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度营收为7.84亿元 [5] 行业发展路径与挑战 - **行业固有特征**：芯片设计行业具有“高投入、长周期”的硬性约束，前期需要将大量资金用于研发与流片，导致业绩持续亏损 [4] - **盈利之路漫长**：寒武纪历时五年，在2025年前三季度刚刚实现扭亏为盈，其2020年至2024年归母净利润合计亏损超过38亿元；2025年前三季度营业收入达46.07亿元，归母净利润达16.04亿元，但截至三季度末未分配利润仍亏损30.69亿元 [6] - **GPU行业挑战更严峻**：GPU行业生态壁垒极高，不仅需要硬件性能达标，更需在软件、开发者和应用场景上构建完整体系；面对英伟达等巨头的深厚护城河，国产GPU企业的盈利之路可能比寒武纪走过的AI芯片之路更为漫长 [6] - **市场支持逻辑**：二级市场给予高估值，反映的是对国产GPU突破“卡脖子”、分享未来巨大市场的远期预期；中国高端芯片设计企业的发展必然经历“以亏损换研发、以时间换空间”的艰苦征程 [7]

公司上市里程碑 - 摩尔线程于2025年12月5日在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业 [1] - 此次上市是公司五年创业历程的关键里程碑，标志着其在GPU算力领域初步构建起从技术、产品到市场与资本的体系化能力 [1] 行业战略地位与公司定位 - GPU作为人工智能与数字经济的核心算力引擎，其自主可控已成为国家在全球算力竞争中必争的战略高地 [3] - 摩尔线程是国内稀缺的全功能GPU领军企业，其发展道路与国家推动科技自立自强、构建安全可靠算力体系的战略方向同频共振 [3] 核心技术架构与产品布局 - 公司基于自主研发的MUSA统一系统架构，率先实现单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [4] - 历经五年，公司已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局，覆盖人工智能、科学计算与图形渲染，全面支持“云-边-端”全场景 [4] - 截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列 [5] AI智算业务与产品 - 公司打造的夸娥（KUAE）智算集群可支持万卡级规模扩展，旨在构建具备万P级浮点运算能力的国产通用加速计算平台，能够为万亿参数级别大模型的训练提供算力基础设施 [6] - 2025年上半年，公司AI智算业务贡献营收占比高达94.73% [7] - 基于最新AI旗舰级智算产品MTT S5000构建的夸娥万卡智算集群，其计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群水平 [7] 图形计算业务与产品 - 公司推出的国内首张国产游戏显卡MTT S80，已可流畅运行《黑神话：悟空》等顶级3A游戏 [6] - 公司率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，全面兼容OpenGL、Vulkan等主流图形与计算生态，实现对多操作系统与CPU平台的无缝适配 [6] - 其专业图形产品已深入应用于工业设计、地理信息等关键行业，并通过多项国产化认证 [6] 财务表现与研发投入 - 2022年至2024年间，公司营业收入年复合增长率高达208.44% [7] - 2025年上半年，公司营收规模达7.02亿元，已超越过去三年总和 [7] - 2025年上半年，公司毛利率显著提升至69.14% [7] - 2022年至2025年6月，公司累计研发投入超过43亿元，研发人员占比达77%以上 [7] 未来发展规划 - 公司本次发行募集资金将重点投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发 [8] - 公司致力于成为具备国际竞争力的GPU领军企业，为融合人工智能和数字孪生的数智世界打造先进的加速计算平台 [10]

文章核心观点 - 摩尔线程作为国产GPU新锐在科创板上市，其高估值、持续亏损及强技术预期的特征与五年前的寒武纪高度相似，市场关注其复制“以亏损换未来”模式后，实现盈利所需的时间与路径 [3] - 资本市场愿意为国产替代和技术自立的梦想预付高估值，但芯片设计行业的成功最终需要技术、生态、市场和管理的多维锤炼及实际盈利来支撑 [3][12] - 寒武纪历时五年初步验证了从技术突破到商业盈利的可能性，为同类公司提供了样本，但GPU行业的生态壁垒更高，摩尔线程的盈利之路可能更为漫长和复杂 [11][12] 高度相似的财务起点——“以亏损换未来” - 摩尔线程与寒武纪上市首日均获市场热烈追捧，但摩尔线程首日涨幅更高，开盘涨468.78%，总市值接近3000亿元，而寒武纪首日开盘涨逾288% [3][5] - 两家公司在上市前均呈现净利润持续大额亏损，寒武纪2017至2019年归母净利润累计亏损超16亿元，摩尔线程2022至2024年归母净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，截至2025年9月末累计未弥补亏损达20.57亿元 [6][7] - 高研发投入是共同特征，寒武纪2017至2019年研发投入占营收比例最高达380.73%，摩尔线程最近三年累计研发投入38.09亿元，占最近三年累计营收比例高达626.03% [7] - 营收呈现快速增长但基数仍低，寒武纪营收从2017年784.33万元增至2019年4.44亿元，摩尔线程营收从2022年4608.83万元增至2024年4.38亿元，2025年前三季度营收达7.84亿元 [8][9] 市场愿为“未来”买单 - 芯片行业具有“高投入、长周期”的硬性约束，从技术突破到规模盈利路径艰难，需面对生态建设、客户拓展等挑战 [10][11] - 寒武纪提供了历时五年扭亏的样本，其在2020年至2024年归母净利润合计亏损超过38亿元后，于2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，归母净利润16.04亿元 [11] - 摩尔线程面临的盈利压力可能更大，GPU行业生态壁垒极高，需在软件、开发者、应用场景上构建完整体系以突破巨头建立的护城河 [11] - 二级市场给予极高估值反映了对国产GPU突破“卡脖子”及分享未来巨大市场的远期预期，但最终需以硬核技术突破、生态建设和实际盈利来偿还市场的“预付款” [12]

公司股价与交易表现 - 摩尔线程在12月5日股价大幅上涨，涨幅达414.09% [1] - 公司股票在12月5日成交额达到100亿元人民币 [1]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆上交所科创板，开盘股价暴涨近500%，中一签盈利超20万元，随后涨幅回落至412%，市值约2750亿元 [1] - 公司IPO注册申请于10月30日获证监会同意，批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 此次IPO拟募资80亿元，资金将投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片等研发项目 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2020年6月11日，注册资本约4亿元，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 公司法定代表人张建中曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理，核心高管团队也多拥有英伟达工作背景 [2] - 公司已成功推出四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院、平湖），产品覆盖AI智算、云计算、图形渲染、个人娱乐等多个领域 [2] - 公司产品矩阵包括芯片、板卡/模组、一体机及集群设备，服务于AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速及智能SoC类应用 [3] 公司财务表现 - 公司营业收入增长迅速，2022年至2024年分别约为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年营收达7.02亿元，已超过2022至2024年营收总和 [4] - 公司目前仍处于亏损状态，2022年至2024年归属净利润分别约为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元，2025年上半年归母净利润为-2.71亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司累计未弥补亏损约为14.8亿元 [4] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [1] 公司盈利能力与策略 - 公司主营业务毛利率呈现显著上升趋势，2022年至2025年上半年分别为-70.45%、27.84%、72.32%和69.17% [6] - 公司解释前期毛利率较低主要是为“以价换市”，旨在实现市场拓展并提高市场对其产品的认可度 [6]

上市表现与市场热度 - 公司于12月5日登陆科创板，开盘价650元，较114.28元的发行价暴涨468.78% [1] - 盘中最高触及688元，涨幅达502%，市值一度超过2700亿元 [1] - 按开盘价计算，中签投资者每签（500股）浮盈超过28万元，成为年内最赚钱新股之一 [1] - 网上发行初步中签率极低，仅为0.02423369% [5] - 此次IPO募资约80亿元，成为今年科创板最大IPO项目 [4][5] 机构投资者参与情况 - 初步询价阶段共有267家网下投资者提交有效报价，管理7555个配售对象 [5] - 有效申购股数达704.06亿股，网下申购倍数高达1572倍，远超年内大多数新股 [5] - 参与机构阵容豪华，包括86家公募基金、124家私募基金、30家券商和13家保险机构 [5] - 南方基金动用404只产品申报，易方达基金动用389只产品申报，显示头部机构高度关注 [5] 早期投资与资本回报 - 作为最早的投资方之一，沛县乾曜的初始投资获得超过6262倍的账面增值 [4][6] - 公司成立不到100天便完成两轮融资，估值超10亿美元，刷新“最快晋升独角兽企业”纪录 [6] - 上市前股东多达86位，累计融资规模超百亿元 [6] 财务表现与研发投入 - 2024年公司营收为4.38亿元，净亏损16.18亿元 [7] - 营收从2022年的4608.83万元快速增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度已实现7.85亿元营收 [7] - 2022年至2024年研发投入巨大，分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，长期超过营业收入 [7] - 公司目前市销率高达122倍，远超英伟达等海外GPU巨头 [4][7] - 公司预计最早于2027年实现合并报表盈利 [4][7] 技术定位与产品战略 - 公司基于自研MUSA架构，定位为“全功能GPU”，在单芯片上实现AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码的技术突破 [4][8] - 成为国内唯一能在功能上对标英伟达的公司，MUSA架构具备与国际主流GPU生态的兼容性 [4][9] - 致力于打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台，保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度 [4][10] 行业前景与募投项目 - 据预测，2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元，中国市场规模预计达1.36万亿元，年复合增长率高达51.1% [10] - 此次IPO募投资金将投向三大项目：AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片和AI SoC芯片，布局全场景计算 [10]

公司上市与市场表现 - 公司于12月5日以“国产GPU第一股”身份在科创板上市，发行价为114.28元/股 [2] - 上市首日开盘价冲至650元/股，较发行价涨幅超过460%，市值超过3000亿元 [2] - 以开盘价计算，打新中签500股的投资者可获利约26.79万元 [2] - 截至发稿时，股价仍保持403%的强劲涨幅，市值约为2703亿元 [2] - 上市后一个多小时，公司成交金额即突破110亿元，位列A股交投之首 [2] 公司业务与产品 - 公司主营业务为全功能GPU芯片的研发与销售，覆盖数据中心、桌面级GPU及相关软件系统 [2] - 公司成立于2020年6月，已推出四代GPU架构 [2] - 产品面向AI计算、高性能计算、图形渲染等多个领域 [2] - 例如，其MTT S4000智算加速卡及夸娥智算集群，已能支持千亿参数级别的大模型训练 [2] 行业前景与市场 - GPU作为关键算力硬件，其市场需求因人工智能、数字孪生、具身智能等前沿技术的快速发展而持续升温 [2] - 据弗若斯特沙利文预测，2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元 [2] - 其中，中国GPU市场规模预计将达1.36万亿元，增长尤为迅猛，市场空间广阔 [2] 公司财务与运营状况 - 公司今年前三季度实现营收7.85亿元，已超过去三年营收总和，同比增速约182% [3] - 公司目前仍处于投入期，尚未实现盈利，但亏损幅度已在收窄 [3] - 根据公司披露的计划，预计最早在2027年有望实现整体盈利 [3] 本次IPO募资用途 - 本次IPO募集资金总额为80亿元 [3] - 资金主要投向新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目以及补充流动资金 [3]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆上交所科创板，开盘股价暴涨近500%，中一签盈利超20万元，随后涨幅回落至412%，市值约2750亿元 [1] - 证监会于10月30日同意公司科创板IPO注册申请，批复有效期为12个月 [2] - 公司此次IPO拟募集资金80亿元，用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片等研发项目 [2] 公司业务与产品 - 公司成立于2020年6月11日，注册资本约4亿元，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [5] - 公司法定代表人张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理，核心高管团队多拥有英伟达工作背景 [5] - 公司已推出四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院、平湖），产品覆盖AI智算、云计算、图形渲染等多个领域 [5] - 公司产品矩阵按服务分类，涵盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速及智能SoC类，具体包括芯片、板卡/模组、一体机及集群设备等多种形态 [6] 公司财务表现 - 公司营业收入从2022年的0.46亿元增长至2024年的4.38亿元，2025年上半年营收达7.02亿元，已超过2022至2024年营收总和 [7] - 公司2022年至2024年归属净利润持续亏损，分别为-18.4亿元、-16.73亿元和-14.92亿元，2025年上半年归母净利润为-2.71亿元 [7] - 截至2025年6月30日，公司累计未弥补亏损约为14.8亿元 [7] - 公司主营业务毛利率从2022年的-70.45%大幅改善，2023年、2024年及2025年上半年分别为27.84%、72.32%和69.17%，呈现整体上涨趋势 [7] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [2]

文章核心观点 - 资本市场再次为一家处于高投入、长周期且持续亏损阶段的国产高端芯片设计公司（摩尔线程）支付高额溢价，其市场表现与五年前的寒武纪高度相似，反映了市场对国产替代和技术自立的远期预期，但最终仍需通过技术突破、生态建设和实际盈利来兑现估值 [1][7] 资本市场表现与市场情绪 - 摩尔线程于2025年12月5日在科创板上市，开盘价650元，较发行价上涨468.78%，总市值接近3000亿元，随后股价报580元，涨幅407%，总市值2726亿元 [1] - 寒武纪于2020年7月上市，首日开盘大涨逾288%，其股价从64.39元的发行价起步，一度破发至46元附近，后经历逆转，历史最高突破1500元，市值高峰时超过8000亿元 [2][3] - 市场对前沿科技公司的情绪经历了从“追捧到怀疑，再到追捧”的极端转换 [3] 财务特征对比：高投入、长周期与持续亏损 - 寒武纪在2017年至2019年期间，归母净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元和-11.79亿元，累计亏损超16亿元 [3] - 摩尔线程在2022年至2024年，归母净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，2025年前三季度续亏7.23亿元，截至2025年9月末累计未弥补亏损达20.57亿元 [4] - 寒武纪在2020年至2024年归母净利润合计亏损超过38亿元，直至2025年前三季度才实现扭亏，归母净利润达16.04亿元，但截至三季度末未分配利润仍亏损30.69亿元 [6] 研发投入与营收状况 - 寒武纪2017年至2019年研发投入占营业收入比例分别为380.73%、205.18%和122.32% [4] - 摩尔线程2022-2024年度研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.58亿元，合计38.09亿元，最近3年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为626.03% [4] - 寒武纪营收从2017年的784.33万元增长至2019年的4.44亿元 [5] - 摩尔线程营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度营收为7.84亿元 [5] 行业挑战与盈利路径 - 芯片设计行业具有“高投入、长周期”的硬性约束，从技术突破到规模盈利需面对生态建设、客户拓展、持续迭代等高成本挑战 [6] - 寒武纪的发展路径波折，从依托华为海思到合作终止后业绩承压，直至近年AI浪潮兴起才抓住机遇迎来经营拐点 [6] - GPU行业的生态壁垒极高，国产GPU企业需在软件、开发者、应用场景上构建完整体系，其盈利之路可能比寒武纪走过的AI芯片之路更为漫长 [6] - 中国高端芯片设计企业必然经历“以亏损换研发、以时间换空间”的艰苦征程，寒武纪作为先行者验证了资本市场对国产核心技术的支持模式 [7]