报告投资评级 - 平安银行投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比-12.6%归母净利润同比+0.2%24Q3单季度营收同比-11.7%归母净利润同比-2.8%公司资产质量整体提升对公贷款增长稳健净息差降幅收窄维持优于大市评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率等数据呈现一定变化趋势如2024E营业收入较2023年预计下降9.77%净利润增速为-0.29%[4] 估值方面 - 根据DDM模型得到合理价值为12.85元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.60倍对应合理价值为13.22元给予合理价值区间为12.85 - 13.22元[3] 业务经营方面 - 归母净利润正增长但增速在不同时段有变化24Q3年化ROA同比-0.07pct至0.96%年化ROE同比-1.24pct至12.67%核心一级资本充足率同比+0.1pct至9.33%[2] - 资产质量整体提升整体不良率环比下降1bp至1.06%企业贷款不良率环比持平个人贷款不良率环比上升1bp拨备覆盖率环比-13.1pct关注率环比+12bp逾期率环比+15bp[2] - 净息差降幅收窄24Q1 - 3净息差为1.93%较24H1的1.96%仍有下降但降幅收窄[3] - 对公贷款增长稳健较2023年末24Q3贷款总额-0.7%其中企业贷款+11.6%个人贷款-9.6%[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 营收和盈利情况 - 1-3Q 实现营业收入1116亿元,同比下降12.6%,归母净利润397亿元,同比增长0.2% [2] - 营收增速降幅略有收窄,盈利同比增长0.2% [3] - 规模扩张和拨备为主要盈利贡献分项,分别拉动业绩增速7.1和28.8个百分点 [3] 资产负债情况 - 生息资产同比增长4.4%,增速较2Q末持平 [3] - 贷款占生息资产比重维持在6成左右,对公贷款增加,零售贷款减少 [3] - 零售贷款中抵押类贷款占比升至61.8%,较2Q末进一步提升1.2个百分点 [3] - 存款增速降至2.3%,付息负债增速为3.2% [4] 资产质量情况 - 不良贷款率为1.06%,较2Q末下降1个百分点 [5] - 拨备覆盖率较2Q末下降13.1个百分点至251.2% [5] - 逾期60天以上贷款占不良比重升至83%,逾期90天以上占比下降至62% [5] 资本充足情况 - 核心一级资本充足率为9.33%,较2Q末持平 [6] - 一级资本充足率和资本充足率分别为10.03%和13.39% [6] - 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4个百分点至7.5% [6] 财务预测和估值 - 下调2024-2026年EPS预测为2.4/2.45/2.56元,较上次预测分别下调2.2%、3.6%和4.2% [6] - 当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46倍 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构,虽然收益率下降,但是资产质量保持稳定,并且加大股东回报力度,主动进行20%的中期分红,实现稳健持续发展 [1] - 在结构的调整优化下,公司的不良净生成等指标有望在24年开始逐步优化 [1] - 考虑存量按揭贷款利率调降对业绩造成影响,预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 综合考虑25年银行业经营压力较大,并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整,基于25年的业绩预测,给予25年目标PB 0.56X,对应目标价13.5元 [1] 公司经营情况 - 2024年三季度实现营业收入1,115.82亿元,同比下降12.6%;归母净利润397.29亿元,同比增长0.24% [1] - 不良率1.06%,环比-1bp;拨备覆盖率251%,环比下降13pct [1] - 资产结构仍在调整中,规模增速放缓与息差下行拖累2024年三季度营收同比11.7%下降 [1] - 前三季度归母净利润维持正增长,主要得益于公司缩减开支及资产质量边际改善 [1] 资产质量 - 高风险资产压降,放慢脚步的同时资产质量有所改善,待经济复苏资产质量压力有望缓解 [1] - 3Q24不良率/单季年化不良净生成率1.06%/1.97%,分别环比1bp/-21bp,拨备覆盖率环比下降13pct至251% [1] - 一般企业贷款/零售不良率环比-1bp/+1bp至0.74%/1.43% [1] - 关注率/逾期率环比+12bp/+15bp至1.97%/1.54%,在9月末的多个支持性政策鼓励下,后续待经济复苏,借款人还款能力增强,资产质量压力有望缓解 [1] - 房地产业务整体风险敞口在缩小,承担信用风险敞口较上年末下降100亿元至2742亿元,不承担信用风险的业务余额较上年末下降41亿元至767亿元,整体风险仍可控 [1] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 预计2024E/2025E/2026E每股收益分别为2.36元/2.39元/2.42元 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市盈率分别为5.10倍/5.04倍/4.98倍 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市净率分别为0.54倍/0.50倍/0.47倍 [4] 风险提示 - 经济增长动能不足下银行息差进一步承压 [1] - 银行信贷投放不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予平安银行"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 平安银行正处于零售转型阶段,高收益贷款持续压降,中风险中收益业务尚在成长初期,息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应,导致阶段性业绩承压 [3] - 预计2025年资产结构调整结束后,平安银行的业绩增速有望明显改善 [3] - 近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动平安银行估值修复 [3] 营收及利润情况 - 2024年前三季度,平安银行营收及利润增速符合预期,营收持续负增长,单季净利润增速逐步转负,预计全年利润接近零增长 [14] - 2024年第三季度,平安银行营收同比下降11.7%,其中净息差同比降幅收窄但规模增速放缓,非息收入中手续费及财富管理收入同比降幅收窄,但投资收益增速放缓 [3] - 2024年第三季度,平安银行净利润增速转负,一方面营收持续负增长压制业绩空间,另一方面零售不良生成仍在高位、约束信用成本下行 [3] 资产负债情况 - 2024年前三季度,平安银行资产和贷款规模均有所下降,主要是行业信贷需求疲弱叠加业务结构转型,存在阶段性缩表 [3] - 其中对公贷款承担压舱石作用,零售贷款继续调整结构、平衡量价险,规模有所减少 [3] - 2024年第三季度,平安银行存款时点规模下降,但日均余额环比增加3.6%,主要是企业定期和零售活期存款增长较快,同时存款付息率较上季度下降12bp,大幅对冲了息差下行压力 [3] 资产质量情况 - 平安银行资产质量整体稳健,不良贷款双降,但零售风险仍在暴露期,关注率和逾期率较上季末有所上升,拨备覆盖率降至250%附近 [3][15]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比下降12.58%,归母净利润同比增长0.24% [1] - 得益于负债端成本延续改善,息差同比降幅有所收窄 [2] - 资产质量整体保持平稳,不良率、拨备覆盖率较上季度末均有所改善 [3][8] - 公司主动进行风险管理,持续加大不良核销及回收力度 [10] - 公司当前股息率为6.09%,估值具备一定吸引力 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收同比下降10.41%,归母净利润同比增长1.96% [11] - 2024年预计净息差为1.82%,较2023年下降34bps [13] - 2024年预计不良贷款率为0.73%,拨备覆盖率为263.57% [13] - 2024年预计资本充足率为13.71%,核心一级资本充足率为9.65% [13]

报告公司投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 营收下滑幅度略微收窄,利润增速略有下滑。公司2024年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为-12.6%/+0.2%（Q3单季度增速分别为-11.7%/-2.8%） [1][4] - 净利息收入同比-20.6%,主要受息差同比下行幅度较大拖累;手续费净收入同比-18.5%,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响;投资相关收入同比+57.9%,低基数下投资收益继续对营收形成支撑 [1][4] - 成本收入比27.4%,同比+0.85pcts;资产减值损失同比-26.3%,减值节约带动利润实现正增长 [1][4] 资产负债情况 - 总资产同比+4.2%,其中贷款同比-1.1%（季度环比-0.8%）。增量结构上,对公贷款贡献主要增量,对公贷款余额较上年末增长17.0%;零售端持续调整业务结构,零售贷款较上年末下降9.6%（季度环比下降1.9%） [2][4] - 存款同比+2.5%（季度环比-0.9%） [2][4] 资产质量情况 - 不良率环比-1bp至1.06%(较上年末持平),零售不良率环比+1bp至1.43%（较上年末+6bp），伴随着去年下半年以来加快压降零售高风险业务,零售端不良率有望逐步企稳 [2][5] - 对公不良率环比持平于0.66%,保持在相对低位。关注率环比+12bp至1.97%,预计主要与对公开发贷有关 [2][5] - 拨备覆盖率环比-13pcts至251%,拨贷比环比-15bp至2.67% [2][5] - 房地产全口径风险敞口较上去年略微下降,对公房地产不良率1.34%,环比+8bp,较上年末+48bp,主要与个别大户风险暴露有关 [2][5] 其他情况 - 零售AUM和优质客群保持稳健增长。2024年三季度末,公司零售AUM达4.15万亿元,较上年末+2.9%,其中私行客户AUM达到1.95万亿元,较上年末+1.8% [1][4] - 2024年三季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.33%、10.93%和13.39% [6] - 我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至2.36元和2.40元,预计2024年底每股净资产为22.86元。以2024年10月18日收盘价计算,对应2024年底的PB为0.53倍 [3][6] 风险提示 - 资产质量超预期波动,转型推进不及预期 [3]

报告评级和核心观点 - 报告给予平安银行"买入"评级,合理价值为17.91元每股,对应24年PB估值约0.8X [1][2] - 核心观点: - 负债端经营成效显著,存款成本持续优化 [2] - 非息收入高增,债券浮盈兑现贡献较高 [2] - 前瞻指标波动,零售风险暴露加剧 [2] - 业务调整持续,对公业务作为压舱石 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-12.6%、-13.7%、0.2% [1] - 业绩驱动来自规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低,净息差收窄为主要拖累 [1] 负债端经营 - 负债端成本延续显著改善趋势,24Q1-3存款付息率较24H1进一步下降5bp [2] - 加强高成本存款产品管控,促进低成本结算存款沉淀,存款结构和成本持续优化 [2] - 24Q1-3个人活期存款平均余额保持高增 [2] 非息收入 - 24年前三季度其他非息同比增长52.6%,主要来自债券投资浮盈兑现 [2] - 24Q3单季度公允价值变动损益转负,未来债券盈利贡献可能逐步收敛 [2] 资产质量 - 24Q3末不良率1.06%,环比下降1bp;拨备覆盖率251.19%,环比下降13.07pct,基本保持稳健 [2] - 但关注贷款率1.97%,较年初上升22bp;逾期率1.54%,较年初上升12bp [2] - 零售领域风险暴露压力仍在,24Q3末零售贷款不良率较年初上行6bp至1.43% [2] 业务结构调整 - 24Q1-3贷款规模同比减少1.2%,其中零售高风险贷款继续压降 [2] - 对公作为当前压舱石业务,24Q3末规模同比增长21.1% [2] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为0.3%/0.4%,EPS为2.26/2.27元/股 [2] - 当前股价对应24/25年PE为5.34X/5.31X,PB为0.54X/0.50X,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化 [2] - 存款成本上升超预期 [2] - 利率波动超预期 [2] - 政策调控力度超预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 营业收入和净利润情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入1116亿元,同比下降12.6%,降幅较上半年略微收窄0.4个百分点 [1] - 公司前三季度实现归母净利润397亿元,同比增长0.2%,保持正增长 [1] - 前三季度年化加权平均ROE12.7%,同比下降1.2个百分点 [1] 贷款业务结构调整 - 公司主动调整贷款业务结构,三季度末对公贷款较年初增长11.6%,零售贷款规模有所压降,较年初下降9.6% [1] - 三季度末总资产同比增长4.2%至5.75万亿元,增速持续回落;存款同比增长2.5%至3.59万亿元,贷款总额同比下降1.2%至3.38万亿元 [1] 净息差和非息收入情况 - 公司前三季度日均净息差1.93%,同比降低54bps,环比三季度下降4bps,降幅较前两个季度明显收窄 [1] - 前三季度手续费净收入同比下降18.5%,但其他非息收入同比大幅增长53% [1] 资产质量情况 - 公司三季度末关注类贷款占比1.97%,较年初增加0.24个百分点;逾期率1.54%,较年初增加0.12个百分点 [1] - 三季度末不良贷款率1.06%,环比二季度末下降0.01个百分点,较年初持平;拨备覆盖率251%,较年初下降27个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润470/484/518亿元,同比增速1.1%/3.0%/7.0% [5] - 预计2024-2026年摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元 [5] - 当前股价对应的PE为5.4/5.2/4.9x,PB为0.54/0.51/0.47x [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 平安银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+0.2%、-12.6%、-13.6%,增速较1-6月-1.7pct、+0.4pct、+0.5pct [1] - 息差降幅收窄,负债成本优化 [2] - 投资类收益保持优异增长,中收边际改善 [3] - 资产质量稳健,关注类贷款占比有所上升 [4] 公司投资价值分析 - 给予25年目标PB0.61倍,目标价14.81元 [5] - 预测公司24-26年归母净利润分别为469.31亿元、474.69亿元、484.49亿元,同比增速分别为1.02%、1.15%、2.06% [5] - 公司作为零售业务标杆行,应享受一定估值溢价 [5] 风险提示 - 政策推进力度不及预期 [5] - 经济修复力度不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力 - 营收降幅边际收敛,归母净利润小幅正增长。24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1分别+0.4pct、-1.7pct [1] - 其他非息收入仍为营收的主要支撑项,24Q1-3同比+52.6% [6] - 营收和中收的拖累有所减缓,24Q1-3净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%,降幅较24H1分别收窄1.0pct、2.2pct [7] - 信用成本也有明显节约,24Q1-3信用减值损失同比-26.1%,支撑归母净利润维持正增长 [1] 资产质量 - 资产质量整体稳健,不良率下降。24Q3末不良率1.06%,较24H1末-1BP [16] - 零售贷款不良率1.43%,较24H1末微升1BP,其中按揭、经营性贷款不良率较24H1末分别+16BP、+21BP;而信用卡、消费贷不良率较24H1分别-6BP、-20BP [16] - 24Q3末拨备覆盖率251%,较24H1末略降13pct,仍保持较充裕的风险抵补能力 [17] 业务结构 - 零售转型仍在进程中,对公信贷发力支撑信贷规模。24Q3末对公、零售贷款余额分别同比+15.8%、-12.7% [1] - 零售端更注重抵押类产品的投放,24Q3末抵押类贷款占比61.8%,较24H1末提升1.2pct [1] 盈利指标 - 预计24-26年EPS分别为2.42、2.47、2.55元,2024年10月18日收盘价对应0.5倍24年PB [3] 投资建议 - 调结构、缓扩张,量与质迈向新平衡。短期内会给规模扩张速度和定价带来一定压力,但从中长期维度来看,当前前瞻性地调整风险偏好,重视业务质与量的平衡发展,才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期 [2] - 规模扩张速度的放缓使得资本消耗随之减少,资本的充裕也或为后续维持较高现金分红比例带来一定保障 [2]