财务业绩改善 - 2025年前三季度归母净利润同比改善7.86亿元，扣非后净利润同比改善超10亿元 [3] - 主营业务毛利率同比提升3.2个百分点，成本费用率同比降低约4.6个百分点 [3] - 业绩改善驱动因素包括车载、专业显示等非消费类业务韧性，柔性OLED手机业务经营质效改善，IT显示、运动健康业务盈利能力增强 [2] 业务发展战略 - 坚持"2+1+N"战略：手机显示、车载显示为核心业务【2】，IT显示为关键业务【1】，工业品、横向细分市场等为增值业务【N】 [6] - 汽车电子业务2025年前三季度销售额同比增长56%，并实现盈利突破，未来将与新能源汽车业务共同成为车载显示新增长引擎 [5] - 积极推进柔性OLED技术在车载、IT等中尺寸显示领域的拓展，对行业8.x代AMOLED产线保持密切关注 [4] 技术研发与产能布局 - Micro-LED产线2024年点亮，2025年实现标准化显示单元模块小批量出货并成功点亮首款车载标准产品 [4] - 发布行业首款依托全激光巨量转移技术的108寸4K无缝拼接Micro-LED大屏，技术在车载显示和拼接显示应用重点布局 [4] - 着力推进第8.6代面板产线（TM19）、新型显示模组产线（TM20）、全制程Micro-LED产线等重要项目建设 [6] 资本开支与市值管理 - 在没有其他新线投资前提下，公司资本开支预计呈现下降趋势 [7] - 2025年折旧金额预计较2024年差异不大，处在高峰水位，后续预计逐步下降 [7][8] - 已将市值管理指标纳入考核体系，发布《估值提升计划》、控股股东自愿承诺不减持、回购公司股份方案等措施 [9]

天马微电子全球创新大会技术展示 - 公司于2025年11月18日举行全球创新大会，展示多项行业首发与领先创新技术 [1] IT显示领域创新 - 展示LEAF 2.0智变节能屏，满足AI、电竞等领域对高性能、高显示效果、低功耗的需求 [1] - 全球首发真610Hz无极电竞屏，基于先进氧化物半导体工艺和自适应刷新率技术，实现超宽变频、高刷新率、高响应速度 [1] 大尺寸显示领域创新 - 发布108英寸Micro LED无界巨幕屏，通过全激光巨量转移与无缝拼接技术实现108英寸4K巨幕显示 [3] - 该巨幕屏峰值亮度达1500nits，反射率小于2%，无缝拼接宽度可缩小至20μm以下，对比度达1,000,000:1，适用于家庭影院和商业显示 [3] 手机应用领域创新 - 展示多款全新天工屏系列产品，包括全域感光天工屏、超能窄边天工屏、臻彩健康天工屏 [5] - 产品优化无感智能交互体验，具备全屏显示效果、低功耗、色彩真实性、健康环保等特性 [5] 车用显示领域创新 - 带来全景沉浸天轩屏、IRIS HUD光影全景视窗天轩屏、流云曲面中控天轩屏、灵动卷曲天轩屏 [8] - 车用显示产品具有超广曲面、高亮通透、电动伸缩等特点，满足各类车用显示需求 [8]

股价与资金流向 - 11月19日盘中股价下跌2.05%至9.09元/股，成交额1.06亿元，换手率0.47%，总市值223.41亿元 [1] - 主力资金净流入281.81万元，其中特大单买入0元，卖出103.69万元；大单买入1664.89万元，卖出1279.39万元 [1] - 公司股价今年以来上涨0.66%，但近期表现疲软，近5日下跌4.92%，近20日下跌2.68%，近60日下跌4.32% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入266.63亿元，同比增长11.03%；归母净利润3.13亿元，同比增长166.25% [2] - 主营业务收入构成为显示屏及显示模组占比99.05%，其他业务占比0.95% [1] - 公司主营业务涉及移动智能终端显示核心业务、车载显示关键业务以及以医疗、工控为代表的增值业务 [1] 股东与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为7.27万户，较上期增加1.08%；人均流通股33805股，较上期减少1.07% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.10亿股，较上期增加5500.05万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1983年11月8日，于1995年3月15日上市，总部位于广东省深圳市 [1] - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括电子纸、折叠屏、全面屏、MLED、华为概念等 [1]

公司产销情况 - 2025年9月广州天马集团天马摩托车有限公司摩托车产量为30000辆，同比增长42.67% [1] - 同期公司摩托车销量为25220辆，同比下降7.3% [1] - 公司当期产销率为84.07%，产品积压4780辆 [1] 相关上市公司 - 新闻提及的摩托车行业相关上市公司包括钱江摩托、信隆健康、征和工业、久祺股份等16家企业 [1] 数据来源 - 数据来源于中国汽车工业(摩托车)产销快讯及智研咨询整理 [1] - 相关报告参考自智研咨询发布的《2026-2032年中国摩托车行业市场全景评估及发展策略分析报告》 [1]

产业规模与增长 - 今年前三季度中国登记使用商品条码的智能穿戴相关产品总量达18.1万种，较2020年9月底增长91.4% [1] - 广东省智能穿戴产品品种数量以15.84万种位居全国第一 [1] - 深圳龙岗区智能眼镜年产能达1.25亿副 [1] - 截至2025年10月末中国现存可穿戴设备相关企业超过1.8万家，广东省以超过1.3万家的数量位居全国首位，占全国总数的70.54% [4] - 2025年全球消费级智能穿戴市场规模将达到362.73亿美元，预计2032年达到973.71亿美元，年均复合增长率达15.15% [5] 产业链竞争力 - 华强北市场形成从研发设计到制造营销的完整链路，具备对市场的敏锐嗅觉、"闪电式"响应能力以及高性价比三大核心竞争力 [2] - 产业链上游芯片领域有海思技术、深圳佰维存储、广州安凯微电子、希荻微电子等企业推出高性能定制芯片 [3] - 光学显示领域有TCL科技集团、天马微电子等头部企业解决智能眼镜普及的技术难题 [3] - 声学领域有歌尔股份生产的微型扬声器、扬声器模组等产品广泛应用于智能可穿戴产品 [3] - 博敏电子作为印制电路板制造商，凭借研发团队和快速打样能力，满足智能穿戴设备"轻薄短小、多功能、高可靠"的要求 [3] - 产业链形成多层次、立体化格局，头部企业具备产品定义与技术创新能力，细分领域企业建立专业化优势 [3][4] 技术创新与产业升级 - 广东智能穿戴产业完成从"中国制造"到"中国智造"的关键跨越，从代工生产转向引领创新 [6] - 深圳聚集了全国70%以上的智能眼镜研发力量，全国每两副智能眼镜就有一副产自深圳 [6] - 企业在传感器、低功耗蓝牙、健康监测算法等环节持续攻关，由技术"跟随者"转变为"引领者" [7] - 智能穿戴产品发展趋势包括通过高精度传感器在教育、医疗等领域实现专业应用，以及通过接入大模型提供多元智能服务 [5] 市场拓展与全球化 - 华强北市场近四成的产品外销，客户来自东南亚、拉美、中东等地，并与海外客户建立长期合作 [2] - 中国免签政策便利采购商入境，外籍采购商来华强北市场"淘货"成为常态 [2] - 广东企业早期以"性价比"打开全球市场，如今通过创新方案和应用为产品迭代贡献新技术、新标准 [6][7] - "广东磁力场"以创新精神和开放姿态持续吸引全球资源汇聚 [7] 政策支持与发展环境 - 广东省推出一系列扶持政策，为企业在研发创新、智能制造、产业配套、人才引进等方面提供全方位支持 [4] - 《广东省加快扩大工业有效投资实施方案（2025—2027年）》提出抢抓AI眼镜等前沿技术投资热点，推进产业交叉融合和规模化应用 [4] - 政策扶持由点到面，产业链企业协同与竞争动态平衡，共同推动产业加速发展 [4][5]

公司与政府合作 - 武汉市政府欢迎天马微电子董事长并祝贺2025年天马全球创新大会在武汉召开 [1] - 武汉东湖高新区形成覆盖光芯屏端网的全产业链布局 [1] - 政府希望公司加大在汉投资并带动产业链聚集以助力打造世界级光电子信息产业集群 [1] 公司战略与布局 - 天马微电子在武汉扎根发展已17年 [2] - 公司将继续深化与武汉合作带动更多创新资源、高端项目和人才入驻 [2] - 公司计划深度融入武汉现代化产业体系建设为高质量发展作出更大贡献 [2] 区域产业环境 - 武汉创新活力涌动产业基础坚实营商环境优越 [2] - 政府全力打造国家科技创新中心推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 政府将营造一流营商环境和良好创新生态支持企业在汉做大做强 [1]

公司分红政策 - 公司分红方案遵守规则要求并综合考虑经营情况及未来发展规划后作出[1] - 未来将在具备分红条件的前提下结合经营发展规划积极分红回报投资者[1]

公司股东信息 - 截至2025年11月10日公司股东户数为72702户此数据包含信用账户 [2]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是AI科技硬件领域[1] * 公司覆盖广泛 包括AI服务器硬件供应链公司 如纬创Wistron 鸿海Hon Hai/FII 纬颖Wiwynn 台达电Delta Electronics 川湖AVC 贸联BizLink 金像电Gold Circuits 光圣Accton 勤诚Chenbro 智邦King Slide 中磊FIT 复诵Fositek 立讯Luxshare 小米Xiaomi 联想Lenovo等[7] * 同时涵盖消费电子 显示与工业自动化 PC/数据中心 智能手机与无线设备等领域的多家公司[8][9] 核心观点与论据 AI服务器与硬件升级机遇 * AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级带来机遇 主要设计升级包括即将推出的GB300 Vera Rubin平台和Kyber架构[7] * AMD的Helios服务器机架项目获得良好进展[7] * AI ASIC服务器将提升计算能力并增加机架密度[7] * 预计2025年GB200/300机架数量约为28k 2026年至少为60k 从8月起看到来自Oracle对纬颖/广达的机架需求增加 相信2025年第四季度机架产出将继续平稳上升 GB300机架生产已开始[23] * 纬创Wistron从VR200以及MI400系列中成为份额赢家[40] 电源与散热基础设施升级 * 电源解决方案升级至800V HVDC电源架构 液冷采用率持续增长[7] * 新的GPU Blackwell Ultra和Rubin 以及2027年Kyber架构的服务器机架设计升级 将推动电源解决方案价值提升 AI服务器机架的每瓦电源解决方案价值预计到2027年将增加一倍以上[53] * 液冷解决方案采用是立即解决方案 可有效散发服务器机架热量并提升能源使用效率PUE 液对液冷却可能是下一步 但需要数据中心设施升级 浸没式冷却仍处于开发阶段[57] * GB300服务器机架的散热组件价值比GB200高出20% Vera Rubin服务器机架比GB300高出17%[61] PCB/基板与互联升级 * PCB/基板产能扩张浪潮以支持持续的设计升级[7] * 数据和电源互连升级 数据网络传输速度和容量增加[7] * 讨论了AI GPU采用CoWoP CoWoS on PCB 而非CoWoS的可能性 以减少对ABF基板的依赖 但认为Rubin Ultra不会使用CoWoP 因为将PCB线宽线距缩小到10/10µm以下很困难 且存在产量风险[143][147] * ABF基板供需平衡预计到2026年过剩差距将缩小至约6% Prismark估计ABF市场价值到2028年将接近2022年峰值[149][151] 消费电子需求与Edge AI * 消费电子需求受内存成本上升影响 Android智能手机比iPhone更脆弱 消费类笔记本也可能受到影响[7] * 期待2026年下半年推出的可折叠iPhone型号[7] * Edge AI很可能推动下一个产品周期 苹果Apple Intelligence很可能开启AI智能手机时代[160][161] * 全球智能手机周期性复苏已经到来 5G智能手机出货量预计从2024年的8146百万部增长到2027年的10918百万部 年复合增长率为10%[10][165] 关键股票与估值 * 报告列出了AI服务器硬件和Edge AI领域的关键股票建议[7] * 提供了涵盖市盈率P/E 市净率P/B 市销率P/S EV/EBITDA ROE ROA等指标的详细估值比较表[8][9] * 认为AI硬件供应链的估值溢价是合理的 并提供了基于AI收入/利润占比和PEGpeg ratio的估值分析[12] * 部分公司如Accton受益于网络交换机和AI加速器模块的双重驱动 预计2024-2027年网络交换机收入年复合增长率为62% 网络应用设备收入年复合增长率为35%[63][73][75] 其他重要内容 供应链与地缘政治 * 美国从不同国家进口主要科技产品的情况 中国仍是智能手机 笔记本和游戏机的主要进口来源国 但越南已成为iPad AirPods和Apple Watch向美国出口的主要国家 预计越南和泰国的笔记本生产将增加 印度在智能手机方面的贡献将增大 墨西哥对服务器进口到美国仍然重要[158] 具体公司分析 * 对多家公司进行了深入分析 包括King Slide服务器导轨套件 favorable dynamics 预计2024-2027年收入年复合增长率为36% 净利润年复合增长率为33%[76][81] * 贸联Bizlink在AI部署中获得份额 推动增长 预计2024-2027年净利润年复合增长率为48%[91][96] * 勤诚Chenbro margin expansion supported by favorable product mix and operating leverage[105] * 致茂Chroma半导体和电源测试受益于AI需求[112] * 光模块transceiver行业展望 800G和16T是新的增长驱动力 预计增长势头在2025年保持强劲 并在2026年持续 但近期上涨后估值高于历史平均或+1标准差[127][135][137] 技术路线图与预测 * 提供了NVIDIA和AMD的GPU技术路线图 包括规格 推出时间和供应商信息[22][24] * 提供了服务器 PC 平板电脑 智能手机等产品的历史及预测出货量数据[10] * 预测2025-2026年云资本支出将同比增长 2026年云资本支出可能看到上行空间[19]

行业战略定位与发展阶段 - 国内Micro-LED产业正进入重要窗口期，与可回收火箭等领域类似[2] - 产业探索呼应国家“十五五”规划对新型显示与战略性电子材料的部署[2] - Micro-LED被公认为继LCD、OLED之后的下一代主流显示技术[2] - 行业专家评价其为“中国面板产业从‘中国制造’迈向‘中国定义’的关键一步”[3] 市场规模与增长预期 - 预计到2028年，全球Micro-LED显示器市场规模将达到约8亿美元[2] - 上市公司利亚德今年上半年Micro-LED新签订单已超6亿元，同比增长40%以上[3] - 今年10月，上海显耀显示（JBD）完成一笔超10亿元的B2轮融资，刷新全球微显示领域单笔融资纪录[10] 技术优势与核心挑战 - Micro-LED具备高分辨率、高PPI、高刷新率、高对比度等特点，同时继承了无机LED的高亮度、长寿命特性[4] - 目前面临外延、芯片、巨量转移和驱动四大核心挑战，其中巨量转移技术影响量产进程[4] - 全彩显示为核心难点，主要方案包括合光方案、量子点色转换等，三色堆叠和单片外延方案仍处于实验室阶段[5] - 在大屏场景（130英寸以上），Micro-LED拥有LCD和OLED无法比拟的优势[9] 产业链进展与国产化能力 - 中国在Micro-LED外延芯片产业处于全球领先地位，设备、转移制程等环节正加速追赶[3] - 天马联合国内设备厂商，自主研发定制化全自动巨量转移设备，转移效率达40KK UPH（每小时4000万颗）[5] - 行业首条G3.5代全自动巨量转移产线全线贯通，超30款设备和材料为首次共同开发，设备与材料国产化率大幅提升[7] - 国产高精度投影曝光机实现重大技术突破，达到350纳米套刻精度，性能比肩国际主流[9] 应用场景与商业化突破 - 天马以车载和公共信息显示（PID）为先导应用场景，聚焦高PPI、高透明、高亮度等技术方向[7] - 在AI/AR眼镜、智能手表等领域实现市场端突破，今年10月就有5款Micro-LED眼镜发布或开启预售[3][10] - 对于AR眼镜，Micro-LED显示加光波导组合器是很多厂商的研发重心[9] - 在差异化市场需求场景，即使Micro-LED成本贵3到5倍，也有客户愿意买单[11] 成本瓶颈与未来展望 - 目前产业最大掣肘是成本，成本主要与工艺、良率相关[3] - 小屏应用（如近眼显示）已有量产产品，但全彩方案成本仍处于高位[6] - 受Mini LED显示快速崛起影响，大屏应用领域发展Micro-LED产业的急迫性被放缓，成本难以摊薄[6] - 产业界预期在3—5年内将Micro-LED产品成本降至OLED的两倍水平[11]