报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.60元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 深圳机场处于卫星厅产能放量阶段，第三跑道接近投产，受益于大湾区经济发展及深中通道通车，流量和国际线占比有望提升，推动净利润进一步释放 [1] - 公司流量有望稳步提升、结构有望改善，逐步覆盖卫星厅投产增量成本，盈利将赶超疫前水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 深中通道通车使1Q25流量同增6.3%至1655万人次，其中国内线1505万人次、同增4.2%，国际+地区线150万人次、同增34.1%，占比达9.1%、同增1.9pct；货邮吞吐量46万吨、同增13.3% [2] - 1Q25营收12.55亿元、同增11.2%；毛利率同增3.6pct至24.5%，毛利润同增0.72亿元至3.07亿元；归母净利润1.63亿元、同增0.68亿元，与1Q19仅相差6% [2] 2024年经营情况 - 旅客吞吐量6148万人次、同增16.6%，拉动营收提升，航空主业营收同增16.2%至21.0亿元，租赁及特许营收同增10.6%至9.6亿元，货邮吞吐量188万吨、同增17.5%，航空物流业务收入4.1亿元、同增30.6%，广告营收同增2.4%至3.9亿元 [3] - 营业成本同比仅提升0.3%，毛利率同增10.6pct至21.3%；归母净利润同比增长11.7%至4.4亿元，扣非归母净利润由-1.6亿元同比扭亏至3.5亿元 [3] 盈利预测与估值 - 微调25 - 26年归母净利润1% - 4%至6.45/7.94亿元，预计27年归母净利润为9.35亿元 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价8.60元（WACC8.7%，前值9.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |+/-%|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |+/-%|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |EPS (人民币, 最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |ROE (%)|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [6] 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3,185|4,688|5,702|6,998|5,239| |非流动资产|20,988|19,486|18,706|17,945|22,127| |资产总计|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| |流动负债|2,944|2,652|2,483|2,510|2,351| |非流动负债|10,110|10,152|10,152|10,152|12,152| |负债合计|13,054|12,803|12,635|12,662|14,503| |少数股东权益|4.25|19.00|22.33|26.45|31.29| |归属母公司股东权益|11,115|11,352|11,750|12,254|12,832| |负债和股东权益|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| [26] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |营业成本|3,718|3,730|3,824|3,930|4,143| |营业利润|501.98|582.65|867.30|1,069|1,258| |利润总额|533.26|579.46|863.80|1,065|1,254| |净利润|399.44|441.99|647.85|798.54|940.14| |少数股东损益|2.75|(1.05)|3.34|4.11|4.84| |归属母公司净利润|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |EBITDA|1,938|1,882|2,185|2,370|2,616| [26] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|1,151|1,906|1,995|1,916|1,890| |投资活动现金|(48.11)|74.67|(96.59)|(114.75)|(5,070)| |筹资活动现金|(711.24)|(1,088)|(955.04)|(563.25)|1,330| |现金净增加额|391.95|893.13|943.75|1,238|(1,850)| [26] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |成长能力 - 营业利润|135.45|16.07|48.85|23.21|17.70| |成长能力 - 归属母公司净利润|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |获利能力 - 毛利率|10.72|21.30|24.89|27.02|29.09| |获利能力 - 净利率|9.59|9.33|12.72|14.83|16.09| |获利能力 - ROE|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |获利能力 - ROIC|5.30|5.62|7.71|9.65|8.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.00|52.96|51.77|50.76|53.00| |偿债能力 - 净负债比率(%)|34.04|29.06|16.53|5.77|35.44| |偿债能力 - 流动比率|1.08|1.77|2.30|2.79|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.96|1.39|1.89|2.39|1.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.17|0.20|0.21|0.22|0.22| |营运能力 - 应收账款周转率|6.38|5.32|5.25|5.21|5.27| |营运能力 - 应付账款周转率|230.32|144.19|119.02|114.77|112.90| [26] 每股指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.56|0.93|0.97|0.93|0.92| |每股净资产(最新摊薄)|5.42|5.54|5.73|5.98|6.26| [26] 估值比率 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [26]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会会议（4次现场、3次通讯表决）[2] - 2024年召开2次股东大会（均为现场）[2] - 2024年薪酬与考核委员会召开2次会议[3] - 2024年提名委员会召开1次会议[4] - 2024年召开5次独立董事专门会议[4] - 2024年审计与风险管理委员会召开5次会议[14] 报告披露情况 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等4份报告[8] 审计机构聘任 - 2024年5月22日续聘容诚为2024年度审计机构[9] 独立董事工作 - 2024年现场工作时间为15天[2] - 2024年现场调研深圳机场相关项目并提建议[6] - 2025年将继续为公司发展建言献策[10]

业绩数据 - 2024年公司航班起降42.8万架次，同比增长8.9%[1] - 2024年旅客吞吐量6147.7万人次，同比增长16.6%[1] - 2024年货邮吞吐量188.1万吨，同比增长17.6%[1] - 2024年国际及地区货邮量96.5万吨，同比增长25.3%[1] - 2024年国内货邮量91.7万吨，同比增长10.4%[1] - 2024年实现营业收入47.4亿元，同比增长13.8%，利润总额5.8亿元[1] - 成本费用增幅仅1%[14] - 国际货站营业收入60,696万元，同比增长20.0%，利润总额23,636万元，同比增长47.9%[16] - 国内货站营业收入23,891万元，同比增长8.7%，利润总额4,065万元，同比增长197.1%[18] - 现代物流公司营业收入12,607万元，同比增长5.3%，利润总额剔除2023年国内货运村一期拆迁补偿影响，同比增长38.2%[20] - 2024年快件中心实现营业收入16,956万元，同比增长10.3%，利润总额6,471万元，同比增长16.3%[21] - 2024年瑞鹏科技实现营业收入6,264万元，同比增长21.8%，利润总额875万元，同比增长29.6%[23] 用户数据 - 2024年国际及地区旅客量超500万人次，保障港澳旅客超70万人次[8] - 2024年快件中心通关货值超700亿元，空运电商连续3年保持20%以上增长[21] - 2024年瑞鹏科技客户增至21家[23] 未来展望 - 2025年公司将组织开展航空器应急救援综合演练[25] - 2025年公司国际及地区客运航线达到60条以上，增开或加密国内热门航线5条以上[27] - 公司将实现全年可控成本费用增幅低于收入增幅[29] - 公司站在2025年关键节点推动世界一流机场建设[30] - 公司将实现“十四五”规划顺利收官[30] 新产品和新技术研发 - 2024年快件中心创新应用获国家专利认可，运控系统获软件著作权并纳入典型实践案例[21] - 2024年瑞鹏科技多项创新产品参加全球航空地面服务设备会展[23] 市场扩张和并购 - 公司新开、加密25个国际货运航点，全货机通航点达64个[8][11] - 国际货量占比提升至51.3%[11] - 空运跨境电商业务量同比增长60.3%[11] - 2024年快件中心航空货运处理能力提升至21.11吨/小时[21] - 2024年快件中心引入新客户6家，与两家国内大型物流企业达成战略合作协议[21] 其他新策略 - 公司组织430个标准班组开展大练兵800余次[3] - 公司出港早高峰放行效率提升10%[4] - 公司系统推进三跑道运行准备工作，梳理重要控制节点102项[5] - 公司国际及地区客运保障能力提升至1000万人次/年[6] - 公司登机效率提升50%，缩短中转旅客等候时间近40分钟，推动国际转国内通程同楼中转MCT缩短至110分钟[6] - APU替代设施使用率、飞行区新增车辆新能源比例均达100%[15] - 公司聚焦业务重点深化组织机构改革[29] - 公司提前做好改扩建项目人才规划[29] - 公司全面梳理闲置资产分析再利用可行性[29] - 公司强化预算执行管控完善考核评价及运用[29] - 公司落实“合规管理巩固提升年”工作部署[29] - 公司开展碳管理体系建设提升能源使用效率[29] - 公司强化党的创新理论武装开展特色党建活动[29]

内部控制有效性 - 2024年12月31日财务报告内部控制有效[4] - 评价基准日未发现非财务报告内部控制重大缺陷[5] - 评价基准日至发出日未发生影响评价结论因素[5] 评价范围占比 - 纳入评价范围单位资产总额占比100%[9] - 纳入评价范围单位营业收入占比100%[9] 缺陷定量标准 - 财务报告内控重大缺陷错报＞利润总额6%且＞5000万元或＞营业收入3%[12] - 财务报告内控重要缺陷利润总额2.5%＜错报≤6%且＞1500万元或营业收入1%＜错报≤3%[12] - 非财务报告内控重大缺陷关键或普通员工流失率超20%或30%[13] - 非财务报告内控重要缺陷关键或普通员工流失率超10%≤20%或超20%≤30%[13] 报告期缺陷情况 - 报告期无财务报告内控重大、重要、一般缺陷[14][15] - 非财务报告内控有三项一般缺陷无实质影响[16] 后续措施 - 针对非财务报告内控一般缺陷制定整改措施及计划[16]

经核查独立董事贺云先生、张敦力先生、曾迪先生的任职经 历以及签署的相关自查文件，公司董事会认为上述人员未在公司 担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任 任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能 妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在影响独立董事独立性的 情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》中对独 立董事独立性的相关要求。 董事会关于独立董事独立性自查情况的 专项意见 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》 《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等要求，结合《深 圳市机场股份有限公司独立董事制度》等相关规定，深圳市机场 股份有限公司（以下简称"公司"）董事会就公司在任独立董事 贺云先生、张敦力先生、曾迪先生的独立性情况进行评估并出具 如下专项意见： 2025 年 4 月 23 日 深圳市机场股份有限公司董事会 ...

关联交易金额 - 2024年与国际快件监管中心关联交易超预计321万元[3] - 2024年与物流发展公司关联交易超预计613万元[3] - 2025年与关联人累计已发生关联交易1911万元[13][14] 关联公司业绩 - 2024年末国际快件监管中心资产36087万元，净利润4817万元[5] - 2024年末物流发展公司总资产11341万元，净利润555万元[6] 其他要点 - 2025年关联交易事项获董事会一致通过[1] - 关联交易价格在市场价格基础上协商确定[8][11] - 2024年跨境电商业务增长使货邮吞吐量超预期[4] - 物流服务费超预计因物流发展公司提供咨询服务[4] - 独立董事和监事会认为2024年超额关联交易定价合理[15][16]

业绩总结 - 2024年营业总收入47.3930823491亿美元，2023年为41.647182889亿美元，同比增长13.79%[19] - 2024年营业总成本42.8780391916亿美元，2023年为42.5016580642亿美元，同比增长0.89%[19] - 2024年资产总计241.7385143349亿美元，与2023年的241.7302005756亿美元基本持平[13] - 2024年负债合计128.0330056724亿美元，2023年为130.5365653524亿美元，同比下降1.92%[14] - 2024年所有者权益合计113.7055086625亿美元，2023年为111.1936352232亿美元，同比增长2.26%[14] - 2024年营业收入43.62亿元，2023年为38.09亿元，同比增长14.51%[23] - 2024年营业成本34.93亿元，2023年为35.16亿元，同比下降0.65%[23] - 2024年营业利润5.38亿元，2023年为5.31亿元，同比增长1.31%[24] - 2024年利润总额5.34亿元，2023年为5.54亿元，同比下降3.51%[24] - 2024年净利润4.18亿元，2023年为4.66亿元，同比下降10.38%[24] 财务数据 - 2024年末货币资金期末余额为1,526,856,205.68元，期初余额为633,725,034.46元[12] - 2024年末交易性金融资产期末余额为1,207,808,560.57元，期初余额为1,209,331,545.53元[12] - 2024年末应收账款期末余额为935,466,400.11元，期初余额为845,373,846.01元[12] - 2024年末其他应收款期末余额为8,504,980.44元，期初余额为148,143,986.34元[12] - 2024年末存货期末余额为7,275,821.90元，期初余额为7,061,227.65元[12] - 2024年末一年内到期的非流动资产期末余额为995,587,636.86元，期初余额为333,888,920.28元[12] - 2024年末流动资产合计期末余额为4,687,776,684.51元，期初余额为3,184,641,258.66元[12] - 2024年末债权投资期末余额为773,222,080.29元，期初余额为1,217,441,260.28元[12] - 2024年末固定资产期末余额为10,834,316,842.55元，期初余额为11,575,776,931.84元[12] - 2024年在建工程为1.1377402667亿美元，2023年为0.6754708461亿美元，同比增长68.44%[13] - 2024年使用权资产为55.600034495亿美元，2023年为59.8572867379亿美元，同比下降7.11%[13] - 2024年无形资产为3.7144135955亿美元，2023年为2.8703564025亿美元，同比增长29.40%[13] - 2024年经营活动现金流入小计51.04亿元，2023年为41.87亿元，同比增长21.91%[26] - 2024年经营活动现金流出小计31.98亿元，2023年为30.36亿元，同比增长5.34%[26] - 2024年经营活动产生的现金流量净额19.06亿元，2023年为11.51亿元，同比增长65.53%[26] - 2024年投资活动现金流入小计26.41亿元，2023年为27.91亿元，同比下降5.37%[26] - 2024年投资活动现金流出小计25.66亿元，2023年为28.39亿元，同比下降9.61%[27] - 2024年投资活动产生的现金流量净额7467.39万元，2023年为 - 4810.63万元[27] - 2024年筹资活动现金流出小计10.88亿元，2023年为7.11亿元，同比增长53.06%[27] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 10.88亿元，2023年为 - 7.11亿元[27] - 2024年现金及现金等价物净增加额8.93亿元，2023年为3.92亿元，同比增长127.87%[27] - 2024年末现金及现金等价物余额15.27亿元，2023年末为6.34亿元[27] 股本变动 - 公司成立时注册资本为30,000万元，股本总数30,000万股[51] - 1999年中期资本公积金转增股本，增加股本15,000万股[52] - 2000年配售发行股票增加股份4,989万股[53] - 2002年以资本公积转增股本，增加股本29,993.40万股[54] - 2006年以资本公积转增股本，增加股本63,985.92万股[56] - 2008年非公开发行股票后股本变为169,024.32万元[58] - 截至2015年12月31日，公司累计发行股本总数205,076.9509万股[59] 会计政策 - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[64] - 公司正常营业周期为一年[65] - 公司记账本位币为人民币，境外(分)子公司按经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币[66] - 公司存货发出采用先进先出法计价，采用永续盘存制[163][164] - 公司采用成本模式对投资性房地产进行后续计量[191] - 在建工程项目按达到预定可使用状态前全部支出作为固定资产入账价值[197]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，容诚有合伙人212人，注册会计师1552人，781人签署过证券服务业务审计报告[2] 审计机构续聘 - 2024年5月22日董事会审议通过续聘容诚为2024年度审计机构议案[3] - 2024年6月13日该续聘事项经股东大会审议通过[3] 审计意见 - 容诚认为公司2024年财报编制合规，出具标准无保留意见审计报告[4] 审计工作会议 - 2025年1月16日审计与风险管理委员会与容诚进行审前沟通[6] - 2025年4月8日审议通过2024年度审计工作总体情况[7] - 2025年4月23日审议通过2024年度财务决算报告并同意提交董事会[7]

业绩总结 - 2024年监事会召开6次会议，审议18项议题[1] - 2024年监事会列席董事会会议7次，出席股东大会2次[3] 未来展望 - 2025年监事会将强化决策监督，审查重大事项合规性[7] - 2025年监事会将深化财务监督，审阅报表防范风险[7] 其他 - 监事会确认2023 - 2024年各报告内容真实准确完整[4] - 监事会认为公司内控完善有效，财务无虚假记载[4] - 监事会认为董事会履职未损害股东利益，关联交易决策合法公允[5][6]

业绩数据 - 2024年旅客吞吐量达6147.7万人次，同比增长16.6%[16][24][28] - 2024年货邮吞吐量达188.1万吨，同比增长17.6%[24][25][28] - 2024年飞机起降架次42.8万架次，同比增长8.9%[24][25][28] - 2024年总资产241.74亿元，营业收入47.39亿元，归属上市公司股东净利润4.43亿元，扣非后净利润3.54亿元[30] - 2024年跨境电商航空运输业务发货量同比增长60.3%[31] 用户数据 - 截至2024年9月底，国际客运航线连接47个目的地，恢复至2019年同期的92%；国内目的地达139个，超2019年同期水平[24] - 2024年国内旅客吞吐量5629.6万人次[31] - 2024年中山和江门往返机场航班的旅客数量较航线开通前激增超230%[76] - “深圳快线”服务年运送旅客超3300万，深圳 - 西安航线年旅客载运率达91.4%[72] 未来展望 - 到2025年，力争每10000名旅客单位客运量消耗不超过4.16吨标准煤[148] 市场扩张 - 全年新开和加密25个国际货运目的地，货运目的地总数达64个创历史新高[31] - 开通并增加超20条国际客运航线，连接超47个五大洲目的地，每周超800架次出入境客运航班[68] - 新增17个国内目的地，国内目的地扩至139个，鼓励增加8条国内前10机场航线航班频率[69] - 新增25条国际货运航线，覆盖26个国家和地区，新增6条国内货运航线[183] - 吸引17家航空公司提升运力，增加18个国际货运目的地[187] 新技术与新策略 - 将可持续发展理念融入业务，建立完善ESG管理结构[46] 其他新策略 - 开通5条跨境电商航线[189] - 新增中山和江门2个预收货仓库，开通匈牙利布达佩斯、德国法兰克福和墨西哥城3个海外货运站[189] 荣誉与评级 - 2024年公司S&P CSA评级得分在国内上市机场中排名第一，深交所信息披露评级连续16年为A[32] - 连续5年获ACI亚太地区4000万以上旅客最佳机场等多项荣誉[32] - 深圳机场服务品牌“深爱全程”获2024 CAPSE机场服务品牌指数排名第一[98] - 获得2024中国跨境电商物流特别贡献奖等多项荣誉[196] 党建活动 - 2024年组织开展57场宣传贯彻二十届三中全会精神专题讲座等党建活动[36][37] - 党委会规保会议42次，中心组学习会5次，督办重要政治文件162份[39] - 完成安检站和地服公司纪委选举，规范4个联合党支部设立，完成9名党支部成员补选和换届[39] - “党建强基”项目获深圳党建研究会“国企高质量党建引领高质量发展”优秀案例[43] 环保数据 - 环保总投资2.5983亿元，占营业收入的5.48%[104] - 电力温室气体排放量为92168.43吨二氧化碳当量，汽油、柴油、天然气温室气体排放量达3978.98吨二氧化碳当量[128] - 碳排放强度下降8.50%[129] - 非化石能源消费量20178.67吨标准煤，化石能源消费量1942.70吨标准煤[130][131] - 单位生产（范围一和范围二）的总温室气体排放量为每万人次25.59吨二氧化碳当量[131] - 总温室气体排放量15.73万吨二氧化碳当量，范围一直接温室气体排放量0.40万吨二氧化碳当量，范围一间接温室气体排放量15.33万吨二氧化碳当量[132] - 单位能源消耗（范围一和范围二）的总温室气体排放量为每万人次7.11吨二氧化碳当量[134] - 废水排放达标率100%[138] - 航空污水排放量2013.60吨，生活污水排放量1004080吨，废水排放总量1006094吨[139] - 2024年新机坪电动车辆占比达100%，T3航站楼安装60台桥载空调和75个桥载电源，飞机APU地面替代设备支持能力提升约27%[141] - 一般废物和危险废物合规处置率均为100%，一般废物排放密度为7.06吨/万人，危险废物排放密度为0.002吨/万人，2024年一般废物减排目标为7500吨，危险废物减排目标为15吨[144] - 2024年废水排放目标为102.2万吨[146] - 清洁能源使用比例为1.57%，柴油消耗1072.52吨，汽油消耗75.67吨[149] - 3号航站楼办公区投入使用12771盏LED灯，预计每年节省108.15公吨标准煤，减少碳排放835.02吨[150] - 2024年公司实际年总能耗22121吨标准煤，每百万收入总能耗4.67吨标准煤，天然气消耗201949立方米，购电1.641877亿千瓦时，单位客运综合能耗3.6吨标准煤/万人，光伏发电量840.53万千瓦时[154] - 2024年公司总用水量目标为136万立方米，实际总用水量134.1918万立方米，淡水消耗100.408万立方米，再生水消耗33.7838万立方米，再生水消耗占比25.18%[158] - 2024年包装材料使用量13780千克，包装材料消耗强度为2.24千克/万人，65.59%的国内旅客实现无纸化出行[160] - 开展49场环保培训，总时长73小时，参与人数1816人[167,171]