行业销售数据 - 2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3% [1][2] - 2025年1—4月共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02% [2] - 4月单月内销占比56.7%，2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41% [2] 工程机械运营指标 - 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%，其中挖掘机85小时，装载机98.3小时，汽车起重机123小时，履带起重机95.6小时，塔式起重机54.4小时，混凝土泵车50.5小时，搅拌车73.8小时 [3] - 2025年4月工程机械主要产品月开工率为62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点，其中挖掘机66.3%，装载机62.4%，汽车起重机77.1%，履带起重机60.2%，塔式起重机42.9%，混凝土泵车43%，搅拌车38.8% [3] - 2025年3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提升20.5% [3] 贸易摩擦影响 - 大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占比1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5% [4] 投资标的 - 推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工 [5]

展会筹备进展 - 第四届长沙国际工程机械展将于5月15日开幕 全球50强工程机械品牌中已有中联重科、三一集团、山河智能、铁建重工、星邦智能、广西柳工、卡特彼勒、日立建机、雷沃重工等十多个品牌进场布展 [1] - 首批进场布展的50强参展企业已完成70%布展工作 [1] - 大型平板车搭载工程机械设备及配件在会展中心外排成长队 有序进入展区 [3] 参展企业动态 - 柳工集团以28 42亿美元销售收入位列全球工程机械制造商第19位 其装载机产品居行业第一 [3] - 柳工集团创办于1958年 是国内工程机械行业第一家上市公司 [3] - 柳工集团第四次参展 带来20多款代表性设备 包括双动力挖掘机、滑移装载机、高空作业平台及智能无人驾驶压路机 [4] 产品技术创新 - 960FE双动力挖掘机采用油电混合动力 拖电模式使用成本比纯油模式降低50%～70% 年工作3000小时可节省约50万元费用 [4] - 该设备搭载272千瓦康明斯国4发动机 铲斗升级至3 6方 匹配320千牛铲斗挖掘力 适应复杂工况 [4] - 全电控液压系统采用双泵独立控制 流量分配合理 动作平稳高效 [4]

债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-42 广西柳工机械股份有限公司 关于股份回购（第二期）进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 28 日召开第九届 董事会第二十六次（临时）会议，审议通过了《关于公司回购股份方案（第二期）的议 案》，同意公司使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公 司已发行的人民币普通股（A 股）股票，用于新一期的股权激励或员工持股计划。本 次回购金额区间为不低于人民币 30,000 万元（含）且不超过人民币 60,000 万元 （含），回购价格为不超过人民币 18.20 元/股（含），该价格不高于董事会通过回购 决议前三十个交易日公司股票交易均价的 150%。具体回购股份的数量以回购期满时实 际回购的股份数量为准。上述具体内容详见公司于 2024 年 12 月 3 日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）披露的《公司第九届董事会第二十六次（临 ...

参会情况 - 投资者关系活动类别为媒体采访，166 位参会人员包括机构投资者、券商分析师、个人投资者等 [2] - 参与单位有嘉实基金、华夏基金等众多基金、投资机构及证券公司 [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日 15:10 - 16:30，地点在柳工总部大楼 6E 会议室、价值在线路演平台、腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员有独立董事黄志敏女士等多位负责人 [2] 一季度经营表现 整体表现 - 2025 年一季度公司海内外收入增长均超 15%，净利率创近四年季度新高 [2] 国内业务 - 国内土方机械需求上升，主要土方机械产品销量高增速，装载机居行业头部，挖掘机内销同比增长超 50%，市占率提升 [2] - 非土方机械业务起重机、塔机、高机在行业需求下滑时逆势增长 [2] - 国内矿山设备销量增速优于行业，毛利率快速改善，虽行业宽体车需求下滑，但公司靠综合优势提升市场认可度和客户粘性 [9] 海外业务 - 除海外特区外各区域收入增长，区域结构优化，非洲、中东中亚、拉美、印尼等地区增速超 30%，海外销量、收入、利润创一季度同比历史新高 [3] - 海外矿山业务一季度收入增速远高于海外整体，在非洲、拉美、中东中亚、亚太区域翻倍增长，全年增速有望乐观 [9] 电动装载机销售情况 国内 - 电动装载机销售延续 2024 年高速增长，渗透率提高且各吨位高于行业，自 2020 年上市市占率保持行业头部 [4] 海外 - 一季度电动装载机同比销量增速超 600%，增量主要来自欧洲区域 [4] 行业需求展望 国内土方机械 - 一季度复苏超预期，预计回暖趋势延续，因素包括存量设备更新、政策效果释放、安全环保和技术升级、“十四五”收官投入加大 [5] 国内非土方机械 - 行业一季度整体下行 30%，柳工国内销量逆势增长约 5%，预计盈利能力将显著改善 [5] 重大项目预期 - 公司关注并参与国家重大水利水电项目，凭借土方机械优势受益，将延续在平陆运河工程的表现 [6] 欧洲大区发展策略 - 加快电动化、智能化战略落地，提升品牌领导力和盈利能力 [8] - 建设欧洲产品测试中心，加强细分市场研究和后市场支持 [8] - 计划在重点国家成立子公司，拓展成熟市场 [8] - 拓展全面解决方案战略，提升整体销量和盈利能力 [8] 现金流情况 - 一季度现金流为负受销售结算政策、季节性规律和融资租赁业务周期特性影响，公司拓展融资租赁业务使融资放款延迟到账，3 月销售占比高加剧紧张 [10] - 公司采取优化融资放款流程等措施，预计年度现金流改善 [10]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入91.49亿元，同比增加15.24% [1] - 归母净利润6.57亿元，同比增长32.00% [1] - 扣非归母净利润6.12亿元，同比增长34.09% [1] - 净利率7.03%，同比提升0.54pct，接近2020Q2的7.33% [1] - 存货周转天数120天，同比下降7天 [1] 业务发展 - 装载机业务国内市场份额稳居第一，海外新兴市场增量显著 [1] - 国际整机毛利率提升1.4个百分点 [1] - 电动装载机全球销量同比增幅194%，市场占有率行业领先 [1] - 挖掘机业务销量增速优于行业27个百分点，出口销量增速优于行业15个百分点 [1] - 挖掘机业务利润同比增长48% [1] 海外拓展 - 非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头 [2] - 后市场板块、电动化产品、矿山机械产品实现快速突破 [2] - 形成多元化的海外区域市场结构 [2] 股东行动 - 控股股东计划6个月内增持2.5~5.0亿元，不设价格区间 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润21、28、37亿元，对应PE为9.7、7.3、5.5X [2] - 电动化装载机成为新的增长点，挖掘机增速和市占率表现亮眼 [2] - 高机、农机和矿机等新兴领域快速成为增长引擎 [2]

财务表现 - 25Q1公司实现营收91.49亿元，同比+15.24% [1] - 25Q1归母净利润6.57亿元，同比+32.00% [1] - 25Q1扣非归母净利润6.12亿元，同比+34.09% [1] - 25Q1综合毛利率22.01%，同比提升0.09pct [3] - 25Q1净利率7.03%，同比+0.54pct [3] 国内业务 - 25Q1国内挖掘机行业内销量36562台，同比+38.3% [2] - 25Q1国内装载机行业内销量16379台，同比+24.7% [2] - 国内需求受益于农田、水利、新农村建设、矿山等 [2] - 公司作为国内土方机械第一梯队品牌，市占率有望稳步攀升 [2] 国际业务 - 25Q1我国挖掘机出口金额同比+22%，其中非洲+65%、印尼+47% [2] - 25Q1我国装载机出口金额同比+4%，其中非洲+65%、中亚+60%、印尼+31% [2] - 公司土方机械出口优势行业领先，国际业务保持较快增长 [2] - 公司持续加大海外制造基地、研发机构、渠道网络布局 [2] 盈利能力与展望 - 财务费用同比-0.9pct，主要系汇兑收益同比增加 [3] - 电动装载机行业竞争格局或改善，叠加高毛利率海外电装发力 [3] - 预计2025-2026年归母净利润20.15亿、26.23亿元 [3] 股东动态 - 控股股东拟增持公司股份2.5-5.0亿元人民币 [3] - 增持计划体现控股股东对公司未来发展前景的看好 [3]

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-41 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于控股股东取得银行贷款承诺函的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 近日，广西柳工机械股份有限公司(以下简称"公司")收到控股股东广西柳工集团有限公 司（以下简称"柳工集团"）通知，其已取得中国工商银行股份有限公司广西分行出具的《贷 款承诺函》。现将有关情况公告如下： 一、增持计划主要内容 基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的合理判断，为维护资本市场的健 康稳定，提振广大投资者的信心，同时确保国有控股地位，更好地支持公司未来高质量可 持续发展，柳工集团计划自 4 月 28 日起 6 个月内，通过深圳证券交易所（以下简称"深交 所"）交易系统以集中竞价交易的方式，合计增持金额为 2.5~5.0 亿元人民币，资金来源为 自有或自筹资金。详见公司于 2025 年 4 月 26 日在《中国证券报》及巨潮资讯网上披露的 《柳工关于控股股东增持公司股份计划的公告》（公告编号：2025-40）。 二、取得金融机 ...

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格10.17元 [6] 报告的核心观点 - 柳工2025年一季报业绩优异，集团计划增持彰显长远发展信心，各业务板块表现良好，坚持可持续高质量发展，预计未来归母净利润增长显著，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现收入91.49亿元，同比+15.24%；归母净利润6.57亿元，同比+32%，扣非归母净利润6.12亿元，同比+34.09%，处于业绩预告区间上限，一季度累计计提减值准备净额1.4亿元 [1] - 2025Q1销售毛利率为22.01%，同比-0.78pct；销售净利率达7.03%，同比+0.54pct，期间费用率12.0%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.8pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.9pct [1] 集团增持 - 控股股东广西柳工集团有限公司计划增持2.5 - 5.0亿元人民币，不设价格区间，彰显对公司未来发展前景的信心和对长期价值的合理判断 [2] 业务布局 - 挖机2024年内销增速优于行业27pct，出口增速优于行业15pct，国内MS提升3pct，各吨位全面开花，利润增长50% [3] - 装载机国内市占率延续第一，电装全球销量同比+194% [3] - 矿山机械2024年收入同比+60%，利润同比大幅增长，内外销MS分别提升1pct、3pct [3] - 叉车、高机、起重机、小型机板块2024年利润分别+20%、+27%、+120%、+190% [3] - 预应力业务2024年收入、利润同比分别+12%、+90% [3] 国际化发展 - 产品结构上，装载机、挖掘机等土方机械核心优势巩固，后市场、电动化、矿山机械产品快速突破，形成组合营销解决方案 [4] - 市场区域上，2024年各大区均盈利性增长，新兴市场收入同比增长超30%，非洲、南亚、中东等区域增长强劲，海外区域市场结构多元化 [4] - 公司累计经销商近400家，近两年增加近100家，网点超1300个，渠道覆盖率接近70%，可为超180个国家和地区客户提供服务，大客户订单成交额同比增长近60% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为21.7、31.0、42.8亿元，yoy分别为63%、43%、38%，对应PE分别为9.5、6.6、4.8倍 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,519.12|30,062.71|34,666.77|40,415.29|48,498.35| |增长率(%)|3.93|9.24|15.31|16.58|20.00| |EBITDA(百万元)|3,507.68|4,167.19|4,334.09|5,405.55|6,959.40| |归属母公司净利润(百万元)|867.81|1,327.04|2,166.87|3,096.17|4,280.77| |增长率(%)|44.80|52.92|63.29|42.89|38.26| |EPS(元/股)|0.43|0.66|1.07|1.53|2.12| |市盈率(P/E)|23.66|15.47|9.48|6.63|4.80| |市净率(P/B)|1.24|1.17|1.06|0.96|0.84| |市销率(P/S)|0.75|0.68|0.59|0.51|0.42| |EV/EBITDA|2.36|4.54|3.38|2.42|1.72| [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，维持评级，6 个月目标价为 15.6 元 [5][9] 报告的核心观点 - 柳工 2025 年一季报业绩符合预期，大股东增持彰显信心，内销受益于周期复苏，国际化业务持续成长，降本控费力度加大，有望释放业绩弹性 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025 年一季报营业总收入 91.49 亿元，同比 +15.24%；归母净利润 6.57 亿元，同比 +32%，接近业绩预告指引区间上限 [2] 行业需求 - 2025 年 Q1 挖机总销量 6.14 万台，同比 +22.83%，内外销分别同比 +38.25%、+5.49%；装载机总销量 3.06 万台，同比 +14.82%，内外销分别同比 +24.69%、+5.21%，土方机械需求边际向上，内需复苏力度加强 [2] 公司业务 - 土方、非土方机械业务表现持续优于行业，国内业务受益于行业改善，海外各大区保持稳健增长，新兴市场表现突出，欧洲区域盈利大幅改善，海外矿山机械利润同比增长接近 70% [2] 盈利能力 - 2025 年 Q1 毛利率、净利率 22.01%、7.03%，同比 +0.09pct、+0.54pct，期间费用率合计 11.98%，同比 -1.04pct，资产减值损失 0.27 亿元，较去年同期减少 0.14 亿元，未来盈利能力仍有较大提升空间 [3] 治理结构 - 董事会及管理层换届后治理结构基本稳定，董事长卸任后担任高级顾问，新一届管理层推动“三全”战略落实 [4] 激励规划 - 2024 年至今已实施两期股份回购，金额合计 6 亿元，管理层及核心员工未来将常态化中长期持股，后续设计新一轮激励方案并择机实施 [4] 大股东回购 - 控股股东柳工集团计划增持 2.5 - 5 亿元股份，确保国有控股地位，提振投资者与资本市场信心 [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 348.3、408.5、487.9 亿元，增速分别为 15.8%、17.3%、19.4%；净利润分别为 21.1、29.5、40.6 亿元，增速分别为 58.9%、39.9%、37.8%；对应 PE 分别为 9.7X、7X、5.1X [9]

增持计划概述 - 控股股东柳工集团计划在6个月内通过集中竞价交易增持公司股份，金额为2.5~5.0亿元人民币 [2][7] - 增持不设价格区间，不触及要约收购，不会导致控股股东及实际控制人变化 [2][3][8] - 增持目的包括对公司发展前景的信心、维护资本市场稳定、提振投资者信心及确保国有控股地位 [6] 增持主体情况 - 增持主体为柳工集团，当前持有公司股份505,753,552股，占总股本的25.05% [3] - 过去12个月内未披露增持计划，过去6个月内无减持行为 [4][5] 增持实施细节 - 增持期限为公告披露日起6个月内，法律禁止期间除外 [8] - 增持方式为深交所集中竞价交易，资金来源为自有或自筹资金 [9][10] - 柳工集团承诺遵守锁定期限、不进行内幕交易及短线交易，且在增持完成后6个月内不减持 [9][10] 合规性说明 - 增持计划符合《公司法》《证券法》及深交所相关规则 [10] - 增持不会影响公司上市地位或实际控制人状态 [10]