股本与分红 - 2024年末公司总股本为1,784,262,603股[2] - 2024年度每10股累计派送现金23.98元，总额4,278,661,722.00元，占归母净利润90.09%[2] - 2024年特别分红每10股派送现金12.13元，金额2,164,310,537.44元[2] - 本次拟派发现金红利每10股11.85元，金额2,114,351,184.56元[4] - 最近三年累计现金分红总额10,696,654,304.99元，高于年均净利润30%[10] 业绩数据 - 2024年营业收入400.33亿元，同比增长2.36%[4] - 2024年归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%[4] - 2024年扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%[4] - 2024年经营性净现金流42.97亿元，同比增长22.68%[4] - 2024年末母公司可分配利润22.88亿元[4]

财务数据关键指标变化 - 2024年末公司总股本为1,784,262,603股，2024年度每10股累计派送现金23.98元（含税），累计现金红利总额合计为4,278,661,722.00元（含税），占2024年度公司归属于上市公司股东净利润的90.09%[6] - 2024年营业收入为40,033,300,814.72元，较2023年的39,111,292,156.00元增长2.36%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为4,749,415,499.55元，较2023年的4,093,782,074.02元增长16.02%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,523,057,538.23元，较2023年的3,763,605,361.07元增长20.18%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为4,297,003,142.27元，较2023年的3,502,742,348.02元增长22.68%[19] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为2.66元/股，较2023年的2.29元/股增长16.16%[19] - 2024年加权平均净资产收益率为11.99%，较2023年的10.51%增加1.48个百分点[19] - 2024年末总资产为52,914,181,333.05元，较2023年末的53,784,293,183.93元下降1.62%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为38,831,946,424.51元，较2023年末的39,879,122,031.51元下降2.63%[19] - 用最新股本计算的全面摊薄每股收益为2.6618元/股[20] - 第一季度至第四季度营业收入分别为107.74亿元、96.81亿元、94.60亿元、101.18亿元[24] - 第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为17.02亿元、14.87亿元、11.38亿元、4.23亿元[24] - 第一季度至第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为16.90亿元、14.45亿元、11.30亿元、2.58亿元[24] - 第一季度至第四季度经营活动产生的现金流量净额分别为5.27亿元、27.35亿元、8.12亿元、2.24亿元[24] - 2024 - 2022年非经常性损益合计分别为2.26亿元、3.30亿元、 - 2.31亿元[27] - 2024年公司实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%[48] - 报告期内公司经营性现金流净额为42.97亿元，同比增长22.68%；加权平均净资产收益率11.99%，较上年提升1.48个百分点；基本每股收益2.66元/股，同比增长16.16%[48] - 公司业务结构优化，工业收入占比提升至36.14%，增速达5.30%；工业毛利率65.93%，较上年增长1.69个百分点[48] - 公司销售费用较上年降低2.26%，管理费用较上年降低1.98%[48] - 报告期末公司总资产529.14亿元，净资产388.32亿元，资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元[49] - 2024年营业收入合计400.33亿元，较2023年的391.11亿元同比增长2.36%[73] - 工业销售收入2024年为144.68亿元，占比36.14%，同比增长5.30%；商业销售收入2024年为254.73亿元，占比63.63%，同比增长0.70%[74] - 国内收入2024年为396.75亿元，占比99.10%，同比增长3.11%；国外收入2024年为3.59亿元，占比0.90%，同比下降43.44%[74] - 工业销售收入毛利率65.93%，同比增加1.69%；商业销售收入毛利率6.21%，同比增加0.18%[75] - 工业销售中直接工资同比增长51.19%，其他直接支出同比下降99.49%；商业销售采购成本同比增长0.51%[77] - 前五名客户合计销售金额59.67亿元，占年度销售总额比例14.90%[80] - 前五名供应商合计采购金额20.93亿元，占年度采购总额比例7.30%[80] - 2024年销售费用48.80亿元，同比下降2.26%；管理费用10.38亿元，同比下降1.98%[81] - 2024年财务费用 -1.56亿元，同比下降40.00%；研发费用3.37亿元，同比增长0.42%[81] - 公司持续推进降本增效，销售和管理费用有所下降[81] - 2024年研发人员数量619人，较2023年的527人增长17.46%；研发人员数量占比6.67%，较2023年的6.00%增长0.67%[84] - 2024年研发投入金额348,383,287.59元，较2023年的344,441,461.28元增长1.14%；研发投入占营业收入比例0.87%，较2023年的0.88%下降0.01%[84] - 2024年经营活动现金流入小计43,880,006,829.37元，较2023年的41,332,606,952.24元增长6.16%；经营活动产生的现金流量净额4,297,003,142.27元，较2023年的3,502,742,348.02元增长22.68%[86] - 2024年投资活动现金流入小计8,019,213,440.17元，较2023年的4,973,097,122.26元增长61.25%；投资活动产生的现金流量净额-1,199,001,046.47元，较2023年的518,580,662.64元减少331.21%[86] - 2024年筹资活动现金流入小计1,962,072,461.45元，较2023年的1,378,858,273.49元增长42.30%；筹资活动产生的现金流量净额-6,977,735,163.88元，较2023年的-2,918,042,239.59元减少139.12%[87] - 现金及现金等价物净增加额-3,876,235,893.15元，较2023年的1,105,605,456.02元减少450.60%[87] - 经营活动产生的现金流量净额增加7.94亿元，主要因销售商品、提供劳务收到现金增加26.16亿元，购买商品、接受劳务支付现金增加15.24亿元[87] - 投资收益7.77亿元，占利润总额比例13.67%，主要为上海医药投资收益[89] - 2024年末货币资金108.88亿元，占总资产比例20.58%，较年初减少5.86%，因实施分红[91] - 2024年末应收账款99.23亿元，占总资产比例18.75%，较年初增加0.22%，无重大变动[91] - 2024年末存货62.94亿元，占总资产比例11.90%，较年初减少0.08%，存货管理效率提升[91] - 2024年末长期股权投资125.61亿元，占总资产比例23.74%，较年初增加2.29%，因参与设立产业基金及上海医药投资收益[91] - 交易性金融资产本期购买金额29亿元，期末数25.47亿元，占总资产比例4.81%，较年初增加4.53%[91][93] - 报告期投资额92.18亿元，上年同期投资额44.55亿元，变动幅度106.94%[95] - 公允价值变动损益1.37亿元，占利润总额比例2.41%，主要为金融资产净值变化[89] - 资产减值 -9123.07万元，占利润总额比例 -1.60%，主要为存货跌价及固定资产减值准备[89] - 信用减值损失 -3992.59万元，占利润总额比例 -0.70%，主要为商业板块应收账款坏账准备[89] - 2024年公司累计现金分红42.79亿元，占全年归母净利润的90.09%；三季度特别分红21.64亿元，占前三季度归母净利润50.02%；年度分红21.14亿元[129] - 2024年公司注销已回购的12,599,946股股份，约占总股本的0.7015%，回购成本超7亿元[131] - 2024年8月至2025年2月，国有股权管理公司增持公司股份17,807,463股，占总股本的0.9980%，累计增持金额9.5037939902亿元[131] - 2024年公司营业收入400.33亿元，同比增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%[127] - 报告期内公司经营性现金流净额42.97亿元，同比增长22.68%；加权平均净资产收益率11.99%，较上年提升1.48个百分点；基本每股收益2.66元/股，同比增长16.16%[127] - 公司工业收入占比提升至36.14%，增速达5.30%；工业毛利率65.93%，较上年增长1.69个百分点；销售费用降低2.26%，管理费用降低1.98%[127] - 报告期末公司总资产529.14亿元，归属于上市公司股东的净资产388.32亿元，资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元[128] - 2023年末公司总股本1796862549股，扣除已回购股份12599946股后，以1784262603股为基数进行权益分配[200] - 向全体股东每10股派发现金红利20.77元（含税），送红股0股（含税），每10股转增0股[200] - 2024年5月19日，2023年度权益分派实施完毕，合计派发现金红利3705913426.431元[200] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年云南白药气雾剂在肌肉 - 骨骼系统关节和肌肉疼痛局部用药中成药气雾剂零售市场份额为91.8%，云南白药创可贴占外用止血类（含药）创可贴零售市场份额72.4%，云南白药（散剂）在肌肉 - 骨骼系统骨伤类全身用药中成药零售市场份额为14.9% [35] - 药品业务营销网络覆盖全国，锁定5千家头部连锁，覆盖超40万家门店；健康品方面云南白药牙膏市场份额国内领先[47] - 2024年药品事业群主营业务收入69.24亿元，同比增长11.8%，单品销售过亿产品达10个[54] - 云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26%[54] - 蒲地蓝消炎片销售收入近2亿元，同比大幅增长超22%[54] - 气血康口服液同口径下同比增长约14%[54] - 健康品事业群报告期内营业收入65.26亿元，同比增长1.6%；利润21.91亿元，同比增长8.36%[57] - 防脱洗护领域养元青洗护产品报告期内销售收入4.22亿元，同比增长30.3%[57] - 健康品事业群报告期内取得专利授权22项，提交申请6项，发表国际顶级SCI期刊论文2篇，品牌营销总曝光超64.3亿人次[58] - 中药资源事业群报告期内对外收入17.51亿元，同口径下同比增长约3.13%，采购成本同比下降3100万元[60] - 2024年中药资源事业群天然植提业务销售收入同比增长8.71%，煎药中心服务20余家医疗机构，煎药超700万袋[60] - 2024年中药资源事业群申报GAP品种7个，对应基地面积4593亩[61] - 中药资源事业群丽江平台报告期内产量增长180%，食品及保健食品产量增长182%[61] - 中药资源事业群“数智云药”平台报告期内交易金额突破1亿元[61] - 省医药公司报告期内主营业务收入246.07亿元，同比增长0.48%[63] - 省医药公司非药业务销售同比增长14%，医药品牌运营服务项目规模同比增长37%[63] - 医疗器械事业部实现营收4.25亿元，同比增长61%[66] - 滋补保健品事业部实现营业收入9907万元，同比增长101%，并首次实现盈利[66] 公司控股股东及实际控制人变更情况 - 公司控股股东变更情况：1997年为云南省医药总公司；1999年为云南医药集团有限公司；2003年为云南云药有限公司；2010年为云南白药控股有限公司；2017年，白药控股是控股股东但公司无实际控制人；2019年，白药控股持有的公司股份注销后，公司无控股股东且无实际控制人[18] - 截至报告期末，云南省国有股权运营管理有限公司为第一大股东，公司无实际控制人和控股股东[139] 行业市场环境情况 - 2024年规模以上医药工业企业实现营业收入同比持平，实现利润同比下降0.9%[30] - 2024年全年社会消费品零售总额较上年增长3.5%，增速较2023年的7.2%有所下降[32] 公司荣誉与地位情况 - 2024年公司入围

报告行业投资评级 - 生物医药行业强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年中药板块有望迎来多重因素共振，业绩压力减弱，看好五大主线投资机会，建议关注昆药集团等标的 [4][125][126] 根据相关目录分别进行总结 2025年中药板块有望迎多重因素共振 - 业绩复盘：2024年中药板块业绩整体承压，前三季度营收和归母净利润下滑，主要受同期基数大、去库存、集采和中药材价格高等因素影响，2025年业绩压力有望减弱 [10] - 政策：第三批全国中成药集采结果落地，对上市公司影响有限；中成药首批扩围接续采购价格降幅温和；新版基药目录有望在2025年出台，纳入更多中成药品种 [20][24] - 成本：中药材价格指数在2024年7月开始回调，下游中药企业成本压力减弱，毛利率有望在2025年开始改善 [28] - 需求：2024年11月以来流感病毒阳性率上升，带动相关治疗产品需求，感冒等产品渠道库存有望加速出清 [34] - 竞争格局：中药行业并购整合频繁，部分公司有潜在产业链整合预期，有望推动行业集中度提升 [39] 看好五大主线投资机会 - 名贵高端OTC：名贵高端OTC上市公司业绩有望边际向上，估值存修复弹性；天然牛黄价格高涨带来成本压力，进口政策落地有望使其价格回落，相关产品有提价可能 [45][64] - 国企改革：2025年是国企改革关键时期，中药国有企业有望出台新战略规划，部分公司管理层更替，股权激励和战略规划明确，有望兑现改革成效 [76] - 院内中药：具有准入身份加持的院内中药品种有望放量，包括国谈1.1类中药创新药、进入新版基药目录的品种和集采中选品种 [83] - 中药红利资产：中药上市公司分红比例高，货币资金充足，具有护城河和稳定现金流，看好江中药业等在手现金充足、有望维持高分红比例的标的 [117] - 困境反转：部分中药企业受感冒相关品种去库存影响，短期经营承压，主动清理库存或计提减值，2025年有望改善 [119] 投资建议 - 2025年中药板块有望迎多重因素共振，看好五大主线投资机会，建议关注昆药集团、同仁堂等标的，并给出估值测算表 [125][126][127]

文章核心观点 云南白药上线国产开源大模型DeepSeek，依托数字员工和协同平台加速中医药产业数字化升级，该模型能为企业实现AI大模型全场景深度赋能 [1] 分组1 - 云南白药集团于2025年2月9日上线国产开源大模型DeepSeek [1] - 依托企业级数字员工“白小柒”“重小楼”及协同平台“白药钉”加速中医药产业数字化升级 [1] - DeepSeek有行业领先推理能力、完整思维逻辑、卓越模型性能以及多领域技术验证 [1] - DeepSeek能为企业实现AI大模型全场景深度赋能 [1]

增持情况 - 2024年8月6日首次增持788,660股，金额4,001.68万元[2] - 2024年8月6日至2025年2月5日累计增持17,807,463股，金额950,379,399.02元[2][6] - 增持后国有股权管理公司持股467,431,774股，占总股本26.1975%[6] 增持计划 - 拟增持总金额不低于50,000万元，不超过100,000万元[2][4] - 自2024年8月6日起6个月内实施[2][4] 其他 - 增持方式为深交所集中竞价、大宗交易等[5] - 资金来源为自有资金[5] - 符合法规，不改变无控股股东局面[7]

人员变动 - 云南白药秦皖民和杨勇因退休申请辞职[1] 股份情况 - 秦皖民持有公司股份504,000股[2] - 杨勇持有公司股份101,024股[2] - 二人承诺离任后按规定管理所持股份[2] 公告信息 - 公告发布于2025年1月27日[3]

股权质押情况 - 国有股权公司本次质押67,500,000股，占所持14.45%，占总股本3.78%[2] - 截至披露日，持有467,110,174股，持股26.18%[6] - 本次质押后累计质押115,500,000股，占所持24.73%，占总股本6.47%[6] 质押相关信息 - 起始日2025年1月23日，到期日2028年1月24日[2] - 质权人为渤海国际信托股份有限公司，用途为担保[2]

会议基本信息 - 会议类型为特定对象调研和现场参观 [2] - 会议时间为2025年1月23日 [2] - 会议地点在集团总部白药空间 [2] 参与人员 - 参与单位及人员包括太平洋证券邱华颖等多家机构人员及个人投资者吴国民等 [2] - 上市公司接待人员有证券事务代表李孟珏等 [2] 会议内容 - 投资者了解公司生产经营情况等相关问题 [2] 附件 - 附件为会议记录 [2]

药品事业群 - 2024 年上半年主营业务收入 40.69 亿元，同比增长 9.6% [2] - 云南白药气雾剂销售收入超 12 亿元，同比增长超 30% [2] - 蒲地蓝消炎片销售收入过亿，同比近双位数增长 [2] - 宫血宁胶囊销售收入同比上涨 36% [2] - 三七参蜂口服液销售收入同比增长超 80% [2] - 开展气雾剂校园篮球赛项目，512 支球队参与，抖音话题页超 2.9 亿次播放量，全民任务投稿视频超 3.8 万条，累计投稿视频超 3.2 万条 [4] - 线下启动“普药千家万户”项目，线上渠道获约 3.5 亿曝光，296 万互动量，收获约 2217 万品牌人群，电商平台引流访客 1052 万，带来消费者超 110 万，GMV 同比增长 47% [4] - 推进生物质气化智慧供热等项目，完成原料中心净选粗碎工序合规化改造，推进 446 项改善实施 [4] 健康品事业群 - 2024 年上半年养元青洗护产品销售收入 1.95 亿元，同比增长率 41% [5] - 2024 年“618”云南白药口腔健康品牌蝉联全网口腔护理品牌 TOP1 [5] - 2024 年“618”养元青获天猫国货防脱洗发水品牌 TOP1，抖音平台半年 GMV 累计突破亿元 [5][6] 中药资源事业群 - 2024 年上半年对外营业收入 8.94 亿元，同口径下同比增长约 22% [7] - 上半年平均订单交付率为 99.36%，投料药材价格上涨幅度低于行业平均水平 [7] - 天然植提业务销售收入同比增长达 47% [7] - 打造中药药事服务中心、中医馆，建成云南最大体量煎药中心 [7] - 以“1+1+N”模式搭建中药材数字化管理与运营全产业链生态体系 [8] 渠道建设 - 药品营销网络覆盖全国医疗机构和零售药店，锁定服务 5 千家头部连锁，覆盖超 40 万家门店，与阿里、京东、抖音等电商合作 [9] - 健康品有完善全国性销售团队，云南白药牙膏市场份额领先，优化全链路渠道，开发新兴业态 [9]

投资评级 - 报告维持云南白药的买入评级，目标价为64.63元 [3][5] 核心观点 - 云南白药发布2024-2028年五年战略规划，目标通过"2+3"战略实现营收、利润、资产规模等指标的增长，战略定位包括中药资源板块、药品板块、健康板块和医药商业板块 [7] - 公司实施特别分红，每10股派12.13元现金，分红总金额21.64亿元，占前三季度归母净利润的50.02% [7] - 大股东云南省国有股权管理公司增持公司股份788,660股，计划6个月内继续增持，累计增持金额不低于5亿元，不超过10亿元 [7] 盈利预测与财务数据 - 预测2024-2026年每股收益分别为2.53元、2.81元、3.11元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为408.09亿元、425.90亿元、444.70亿元，同比增长4.3%、4.4%、4.4% [4] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为45.05亿元、50.17亿元、55.54亿元，同比增长10.1%、11.3%、10.7% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为28.8%、29.2%、29.7%，净利率分别为11.0%、11.8%、12.5% [4] 可比公司估值 - 云南白药2025年合理估值为23倍市盈率，目标价64.63元 [3] - 可比公司2025年市盈率平均为22.67倍，包括片仔癀（34.41倍）、同仁堂（25.82倍）、华润三九（14.37倍）等 [8]