证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-26 安徽省皖能股份有限公司 第十一届监事会第六次会议决议公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及监事会全体 成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司第十一届监事会第六次会议于2025年5月8日下午在能源大厦三楼会议 室召开。会议由公司监事会主席高明先生主持，本次会议应出席监事3人，实际 出席监事3人（其中：委托出席的监事0人，以通讯表决方式出席会议的监事1 人，为陈道斌）。公司部分高级管理人员以及其他相关人员列席会议。会议的召 集召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，所作决议合法有效。本次会议 经记名投票表决，审议通过了如下议案： 关于审议《公司内部控制管理手册》的议案 表决结果为：赞成3票，反对0票，弃权0票。 安徽省皖能股份有限公司监事会 二〇二五年五月十二日 ...

会议信息 - 公司第十一届董事会第八次会议于2025年5月8日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，3人通讯表决[1] 议案表决 - 《公司2024年度合规管理工作报告》议案9票赞成通过[1] - 《公司内部控制管理手册》议案9票赞成通过[2]

文章核心观点 公司2025年一季度业绩符合预期，虽需求偏松量价承压，但成本下跌及装机增量对冲部分压力，参控股煤电有装机增量且延伸布局新能源，盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入64.20亿元，同比下降8.1%；归母净利润4.44亿元，同比下降1.98%；扣非归母净利润4.37亿元，同比下降2.91% [1] 行业需求情况 - 安徽省1 - 2月累计用电量560亿千瓦时，同比下滑1.46%；1 - 2月火电利用小时数平均累计753小时，同比下滑144小时；Q1火电发电量718亿千瓦时，同比下滑71亿千瓦时 [1] 电价情况 - 安徽2025年度交易双边协商价412.97元/兆瓦时、集中竞价成交加权均价408.80元/兆瓦时、代理购电（工商业）挂牌交易成交加权均价412.74元/兆瓦时，分别较2024年下降5.35%、6.32%、5.4% [2] 成本情况 - 2025年Q1北港5500k市场煤均价733元，同比2024年Q1下滑174元 [2] 装机情况 - 2024年12月新疆新投产132万千瓦机组，钱营孜二期新建100万千瓦火电机组于2025年3月投产 [1] - 参股火电在建池州二期预计2025年年中投产，在建国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计2026年投产 [2] 新能源布局情况 - 宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目已全面开工 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，同比增长 - 3.4%/1.9%/ - 0.2%；归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为0.94/1.04/1.06元/股，PE分别为7.9/7.2/7.0倍，维持“买入”评级 [3]

行业整体表现 - 电力行业2024年普遍盈利 多家企业分红可观 五大发电集团主要上市平台均实现盈利 [1][2] - 中国电力2024年营业收入同比增加22.48% 是5家上市公司中营收增长最快的企业 [2] - 华能国际2024年营业收入达到2455.51亿元 是唯一一家营收突破2000亿元的企业 [2] - 大唐发电实现归母净利润45.06亿元 同比增长229.7% 是5家企业中盈利增速最快的 [2] - 地方电力企业中 内蒙华电2024年实现归母净利润23.25亿元 皖能电力归母净利润20.64亿元 浙能电力归母净利润77.53亿元 [2] 分红方案 - 国电电力2024年度合计派发现金红利35.67亿元 占归母净利润的36.28% [3] - 上海电力每股派发现金红利0.28元 预计分配利润7.89亿元 占归母净利润的38.55% [3] - 内蒙华电拟每10股派发现金红利2.20元 现金分红总额达14.36亿元 并承诺未来三年每年现金分红比例不低于70% [3] 新能源转型与资产整合 - 新能源发电贡献显著导致煤电机组发电量和利用小时下降 部分企业出现"增利不增收"现象 [1][4] - 中国电力因清洁能源装机占比较高 营收实现两位数增长 而华能国际 华电国际 国电电力营收同比小幅下降 大唐电力营收微涨0.78% [4] - 内蒙华电拟收购北方上都正蓝旗新能源公司60%股权和北方多伦新能源公司75.51%股权 加码风电投资 [4] - 内蒙华电在建 在运清洁能源装机近400万千瓦 利用内蒙古风力资源优势巩固区域市场地位 [4] - 上海电力未来将以风电为重点 重点布局长三角及沿海区域 加快"8+N"百万千瓦新能源大基地落地 [5] - 远达环保将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务 [6] - 华电国际拟收购8家标的股权 交易总对价约71.67亿元 巩固华东 华南市场份额 [6] 火电灵活性改造 - 永泰能源探索机组深调新下限 燃煤机组获得电网辅助调频服务收入937万元 燃气机组获得调峰服务收入703万元 [6] - 部分企业通过完成大规模火电灵活性改造获得新能源项目指标 [6] 投资机会 - 煤价下跌至665元/吨附近 成本超预期下跌支撑度电盈利改善 [7] - 建议关注重点火电标的 火电改造设备龙头和低估值绿电板块 优先关注风电运营商 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 皖能电力2025年一季度业绩符合预期，虽量价承压但成本下跌及装机增量对冲部分压力，参控股煤电有装机增量且延伸布局新能源，盈利能力不断提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入64.20亿元，同比下降8.1%；归母净利润4.44亿元，同比下降1.98%；扣非归母净利润4.37亿元，同比下降2.91% [1] 量价压力 - 电量方面，安徽省1 - 2月累计用电量560亿千瓦时，同比下滑1.46%；1 - 2月火电利用小时数平均累计753小时，同比下滑144小时；Q1火电发电量718亿千瓦时，同比下滑71亿千瓦时 [2] - 电价方面，安徽2025年度交易双边协商价、集中竞价成交加权均价、代理购电（工商业）挂牌交易成交加权均价分别较2024年下降5.35%、6.32%、5.4% [2] 对冲因素 - 装机增量：2024年12月新疆新投产132万千瓦机组，钱营孜二期新建100万千瓦火电机组于2025年3月投产 [2] - 成本下跌：2025年Q1北港5500k市场煤均价733元，同比去年Q1下滑174元 [2] 装机规划 - 参控股火电：钱营孜二期100万千瓦火电机组2025年3月投产，参股池州二期预计2025年年中投产，国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计2026年投产 [3] - 新能源项目：宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目已全面开工 [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，同比增长 - 3.4%/1.9%/ - 0.2%；归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，对应EPS分别为0.94/1.04/1.06元/股，PE分别为7.9/7.2/7.0倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 27,867 | 30,094 | 29,062 | 29,625 | 29,575 | | 增长率yoy（%） | 8.3 | 8.0 | -3.4 | 1.9 | -0.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,430 | 2,064 | 2,120 | 2,347 | 2,410 | | 增长率yoy（%） | 186.4 | 44.4 | 2.7 | 10.7 | 2.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.63 | 0.91 | 0.94 | 1.04 | 1.06 | | 净资产收益率（%） | 10.3 | 13.0 | 12.4 | 12.6 | 12.0 | | P/E（倍） | 11.8 | 8.2 | 7.9 | 7.2 | 7.0 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入300 94亿元 同比+7 99% 归母净利润20 64亿元 同比+44 36% 扣非归母净利润20 45亿元 同比+59 38% [1] - 2025年Q1公司实现营业收入64 20亿元 同比-8 10% 归母净利润4 44亿元 同比-1 98% 扣非归母净利润4 37亿元 同比-2 91% [1] - 2024年电力及相关产品营业成本同比+8 72% 原材料 人工 折旧成本分别同比+7% -2% +19% 电力业务毛利率提升超6pct至13 90% [2] 发电运营 - 截至2024年底公司控股发电装机容量1736万千瓦 其中经营期装机1366万千瓦 建设期装机210万千瓦 核准待建装机160万千瓦 [1] - 2024年公司发电量和上网电量分别为601 5亿千瓦时和567 0亿千瓦时 同比分别+17 34%和+17 59% [1] - 2024年平均上网电价0 4491元 千瓦时 含税 同比-1 43% 单位发电对应毛利0 058元 千瓦时 同比+78 46% [2] 项目进展 - 宿州褚兰30万千瓦风电 新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工 [1] - 长丰燃气电厂实现双投 江布电厂首次参与迎峰度夏 新疆英格玛电厂双机年内并网发电 [1] - 2025年3月30日钱营孜公司二期百万千瓦机组扩建工程正式投产 [3] 区域市场 - 2025Q1安徽和新疆火电产量分别同比-9 20%和-3 70% [3] - 安徽2025年双边协商成交均价412 97厘 千瓦时 较2024年-5 35% [3] 盈利展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25 39 27 32 28 26亿元 同比+23 02% +7 63% +3 44% [3] - 2025年4月28日股价对应PE为6 80 6 31 6 10倍 [3]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营收64.20亿元，同比下滑8.10% [1] - 归母净利润4.44亿元，同比下滑1.98% [1] 经营分析 电价影响 - 安徽省2025年长协电价较2024年下降超0.02元/kwh，代理购电价格同比下滑6% [2] - 煤价同比显著下降，长协煤降幅2.6%，市场煤降幅17.5%，带动度电成本下降7% [2] - 点火价差小幅提升，缓解利润端降幅（利润降幅小于营收降幅） [2] 电量影响 - 公司新增控股火电装机包括2×45万千瓦气电机组（2024年4月投产）、2×66万千瓦煤电机组（2024年11-12月投产）及100万千瓦机组（2025年3月投产） [2] - 2025年1-2月安徽省用电量同比下滑1.5%，低于全国平均增幅2.8个百分点 [2] - 新能源装机放量导致火电利用小时数同比下降2.2% [2] 费用影响 - 管理费用同比增加35.3%，研发费用同比激增195.6%，期间费用率同比提升1.1个百分点 [3] - 参股公司受电量电价影响，投资收益同比下滑42.1% [3] 未来展望 - 2025年4月市场煤价同比降幅扩大至18.5%，度电利润有望持续改善 [3] - 新增装机（池州二期、国安二期、安庆三期、中煤六安电厂）预计2025-2026年投产，将贡献投资收益增量 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.9/23.2/23.9亿元，对应EPS 0.96/1.03/1.05元 [4] - 当前股价对应PE估值8.05/7.57/7.37倍 [4]

财务表现 - 公司2024年营业收入300.9亿元，同比+8.0%，归母净利20.6亿元，同比+44.4% [1] - 24Q4营收75.5亿元，同比-1.3%，归母净利4.81亿元，同比+285.7% [1] - 25Q1营收64.20亿元，同比-8.10%，环比-15.01%，归母净利4.44亿元，同比-1.98%，环比-7.76% [1] 装机规模与发电量 - 截至2024年底，公司控股发电装机容量1736万千瓦（经营期1366万千瓦，建设期210万千瓦，核准待建160万千瓦），控股机组发电量601.5亿千瓦时，同比+17.34% [2] - 新疆英格玛2台66万千瓦机组分别于2024年11月和12月投运，钱营孜二期100万千瓦项目2025年3月投产，皖能合肥天然气调峰电厂2台45万千瓦机组2024年2月和4月投运 [2] - 参股项目中，中煤新集板集二期2024年投运（装机332万千瓦），国能神皖池州二期预计2025年中投产，淮北聚能国安电厂拟2025年底投产，中煤新集六安电厂、国能安徽安庆三期拟2026年投产 [2] - 在建新能源项目包括新疆英格玛80万千瓦光伏（计划25Q3投运）和安徽宿州30万千瓦风电（计划2025年内投运） [2] 电价与成本分析 - 2024年煤电含税平均上网电价0.4491元/千瓦时，同比下滑6厘/千瓦时，主因新疆低电价电站上网电量占比提升 [3] - 安徽2025年双边协商交易电量1067.04亿千瓦时，加权均价412.97元/兆瓦时，电价同比降2分/千瓦时 [3] - 25Q1北方港口动力煤价同比降172元/吨（-19%），公司长协煤占比约75%，成本端压力缓解 [3] - 合肥气电2024H1投产，执行两部制电价（含容量电价），2025年有望贡献稳定收益 [3] 区域电力供需 - 安徽省2024年用电量3598亿千瓦时，同比+12%（增速居长三角和中部第一），发电总装机1.23亿千瓦（同比+14%） [3] - 国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超2000万千瓦，供应持续偏紧 [3] 盈利预测 - 预计公司25/26/27年归母净利分别为21.61/22.02/23.25亿元，对应EPS 0.95/0.97/1.03元 [4]

监事会会议 - 2024年监事会召开7次会议[1] - 1月15日选举高明任第十届监事会主席[1] - 4月26日审议通过《2024年第一季度报告》[3] - 8月20日审议通过《2024年半年度报告全文及其摘要》[3] - 10月24日审议通过《2024年第三季度报告》[3] 公司情况 - 2024年依法运作，财务良好，关联交易合规[4] - 2024年无损害股东利益情况[7] - 建立内幕信息知情人登记管理制度，未发现内幕交易[8] 未来展望 - 2025年监事会撤销前履职，撤销后职权转董事会审计委员会[9]

业绩总结 - 2024年实发电量602亿千瓦时，同比增长17%[1] - 2024年营业收入301亿元，同比增长8%[1] - 2024年归母净利润20.6亿元，同比增长44%[1] 公司治理 - 2024年召开8次董事会[2] - 2024年董事会召集召开3次股东大会[2] - 2024年各委员会召开多次会议[3] 信息披露 - 2024年共披露定期报告和临时公告78条[6]