债券信息 - 21皖能股MTN001发行金额8.00亿元[2] - 债项余额8.00亿元，利率3.48%[2] - 2024年10月12日付息及兑付，本息82784.00万元[2] - 起息日2021年10月12日，期限5（3 + 2）年[2] - 主体最新评级AAA，主承销商为中信和工行[2][4] - 存续期管理机构为中信银行[4]

债券信息 - 公司2021年度第二期中期票据发行总额为8.0亿元[1] - 本计息期债券利率为3.29%[1] - 到期兑付日为2024年09月24日[1] 机构信息 - 主承销商为中国建设银行股份有限公司[3] - 托管机构为银行间市场清算所股份有限公司[3] 联系信息 - 发行人联系电话为0551 - 62225826[3] - 主承销商联系人梁岩松，联系方式为010 - 67596348[3] - 托管机构联系电话为021 - 23198787、021 - 23198888[3]

股东大会信息 - 2024年9月10日召开股东大会，股权登记日为9月3日[4][5] - 192人出席有表决权，代表股份14.23404475亿股，占比62.7918%[9] 议案表决情况 - 《关于修订<安徽省皖能股份有限公司章程>的议案》同意14.23004465亿股，占比99.9719%[12] - 《关于调整中期票据发行期限的议案》同意14.22921855亿股，占比99.9661%[13] 其他 - 律师认为股东大会程序及结果合法有效[15] - 备查文件为股东大会决议和法律意见书[16]

股东大会信息 - 2024年8月22日公告召开2024年第二次临时股东大会[4] - 9月10日下午14：50现场会议召开，有网络投票时间[5] - 股权登记日为2024年9月3日，召集人为董事会[7] 参会情况 - 192名股东及代理人参会，代表1423404475股，占62.7918%[6] 审议结果 - 审议通过两项议案，决议合法有效[8][10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩大增,主要受益于煤价下降和新机组投产 [1] - 安徽省内电力供给偏紧,公司火电机组将在现货市场享受超额收益 [2] - 公司十四五期间煤电联营装机将大幅增加,新能源发展较为缓慢 [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润将分别达到18.86、23.5、25.21亿元 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年实现营收140亿元,同比增长14.42%;归母净利润10.71亿元,同比增长83.06% [1] - 截至2024年6月底,公司控股在运装机1228万千瓦,较去年年底新增90万千瓦 [1] - 公司开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目 [1] - 公司上半年光伏发电量0.57亿千瓦时,业绩主要来自参控股安徽煤电 [1] - 安徽省上半年用电量增速13.3%,公司火电机组几乎全部供给在安徽省内 [1]

电量和电价 - 公司二季度控股发电量超过130亿千瓦时,同比增速超过30% [1] - 上半年公司控股机组容量电费折度电水平接近2分/千瓦时 [2] - 公司在运的新疆发电项目执行基准+浮动的定价机制,基准价参照新疆基准电价水平,浮动比例按照受端三个省份的市场电价平均涨幅确定 [2] - 公司发电企业总体售电量约为发电量的95% [2] - 预计今年迎峰度夏形势较为严峻,公司控股发电量预计同比继续保持增长,但增速应该不会有上半年的高增速;电价将保持平稳 [2] 利润分析 - 公司参股的火电项目主要是煤电一体化或有煤炭背景的发电公司,盈利稳定向好 [2] 煤炭 - 迎峰度夏期间,安徽省煤炭库存保证15天左右的水平 [2] - 新疆江布发电项目的入炉标煤单价保持稳定,大约是省内煤电项目的1/4 [2] 机组 - 公司在运的新疆发电项目,作为新疆送华东输电特高压配套项目,主要向华东区域输送电力 [2] - 公司去年投产的新疆江布发电公司上半年利用小时约2490小时,在吉泉线配套煤电公司中处于中间水平 [2] 新能源项目 - 风光大基地项目临建已开工,力争今年底实现首并 [3][4] - 安徽省气电项目4月19日实现双机投产,调试期亏损通过后续经营期弥补,目前看经营期盈利能力符合预期 [4] - 公司拟控股建设绩溪抽水蓄能项目,目前正在进行核准前相关准备工作 [5] - 和新集一起投资的板集二期项目预计今年10月份实现双投 [5] - 英格玛电厂力争今年实现并网发电,其中一台投产商运 [5] 辅助市场 - 今年上半年来看,安徽省调峰辅助服务较去年同期有较大规模增长,公司省内控股机组深度调峰净收益超过6000万元,接近去年全年水平 [6] - 今年5月份开展了一次整月结算试运行 [5]

业绩总结 - 2023年全年营收278.67亿元，净利润14.30亿元[2] - 2024年上半年营收140亿元，同比增14.42%，净利润10.71亿元，同比增83.08%[2] - 近五年累计现金分红10.52亿元[7] 新产品和新技术研发 - 与海尔联合打造的智碳能源平台建成智能控制中心，实现13项功能[4] - 铜陵发电300兆瓦燃煤机组最高掺氨35%平稳运行，最大掺氨量超21吨/小时[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 控股机组盈利能力改善 - 发电业务毛利率同比提高5.8个百分点,主要得益于安徽省上半年用电量增速较快以及公司新投产燃煤发电机组,同时煤价和单位煤耗双降,公司度电燃料成本较去年有较大幅度改善 [3] - 公司参股发电企业主要为安徽省火电企业,上半年权益法核算的长期股权投资收益约5.81亿元,同比增长31.6% [4] 在建项目有望助增业绩 - 公司控股的省内2×45万千瓦天然气调峰项目已于今年4月投运,此外还有省内1×100万千瓦煤电项目和新疆2×66万千瓦煤电项目处于在建状态,均计划年底前投产 [5] - 公司参股的中煤新集板集二期2×66万千瓦项目预计今年下半年投产 [5] - 公司已开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目,十四五期间公司共规划落地400万千瓦新能源指标 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20、23、25亿元,对应PE为9.7、8.3、7.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 新增机组贡献利润，煤价下行提升毛利率 - 公司主营电力业务，2024H1 电力行业营收增长25.7%，主要为新投产机组贡献增量 [10] - 2024H1 发电业务毛利率为13.71%，同比提升5.81个百分点，主要为煤价下行改善成本 [10] 控、参并进扩充规模，未来成长可期 - 公司参股煤电联营企业，2024H1 对联营合营企业投资收益增加1.4亿元 [10] - 公司在建机组有望陆续投产，控股和参股机组规模持续增长 [10] 立足安徽区位优势，股东大力支持 - 公司燃煤机组主要落地安徽，安徽用电需求高增长保障公司电厂发电量 [10] - 公司控股股东将其定位为电力资产整合平台，电力资产有望持续注入 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为289.3/329.18/330.74亿元，同比增速分别为3.81%/13.79%/0.48% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.86/23.69/24.37亿元，同比增速分别为38.93%/19.29%/2.85% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.88/1.05/1.07元/股，PE分别为10.2/8.5/8.3倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司业绩整体超预期，增长主因成本端改善、发电量增加及新投产能释放 [1] - 公司业绩增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与事件 - 2024年8月23日收盘价8.91元，年内最高/最低9.68/5.53元，流通A股/总股本22.67/22.67亿股，流通A股市值/总市值201.98亿元 [1] - 2024年半年报显示，24H1公司实现营业收入140.01亿元，同比 +14.42%；归母净利润10.71亿元，同比 +83.06%；扣非后归母净利润10.59亿元，同比 +98.33%；基本每股收益0.47元/股，同比 +80.77%；加权平均净资产收益率7.49%，同比增加3.23个百分点；经营性现金流量净额25.76亿元，同比 +319.03% [1] - 24Q2公司实现营业收入70.16亿元，同比 +16.46%，环比 +0.44%；归母净利润6.18亿元，同比 +44.46%，环比 +0.44%；扣非后净利润6.09亿元，同比 +47.61%，环比 +35.48% [1] 业绩增长原因 - 省内用电量需求高增及新投产能释放驱动发电量同比增加，24年H1安徽省用电量同比增长13.3%，增速高于全国5.2个百分点；发电量同比增长5.20%，增速高于全国0.38个百分点 [1] - 成本端改善，盈利能力提升，24年H1公司毛利率实现12.19%，同比提升5.91个百分点，主因上游燃料价格回落，且新疆区域电厂具备低价燃煤优势 [1] - 投资收益同比高增，利润端显著增厚，2024年H1公司对联营企业和合营企业的投资收益5.81亿元，同比增长31.60% [1] 未来展望 - 安徽经济发展态势良好，用电量保持高于全国平均水平的较快增长，供需格局偏紧；新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力 [1] - 截至23年底公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8%，位居省内第一 [1] - 煤电方面在建的2*66万千瓦新疆英格玛电厂、钱营孜二期电厂预计今年年底前可投产，新能源方面积极推进宿州30万千瓦风电，新疆80万千瓦光伏大基地项目 [1] - 公司战略布局疆电，在吉泉线上布局了新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机容量264万千瓦，均为坑口电厂，可利用当地优质、廉价的煤炭资源，具备较强盈利能力 [1][2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.87、0.96、1.10元，对应2024年8月23日收盘价8.91元，2024 - 2026年PE分别为10.1、9.2、8.0倍 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,276|27,867|29,986|32,577|34,667| |YoY(%)|15.4|14.8|7.6|8.6|6.4| |净利润(百万元)|425|1,430|1,979|2,180|2,498| |YoY(%)|131.8|236.2|38.4|10.2|14.6| |毛利率(%)|0.9|6.9|9.5|10.3|10.3| |EPS(摊薄/元)|0.19|0.63|0.87|0.96|1.10| |ROE(%)|1.1|8.6|10.5|10.4|10.8| |P/E(倍)|47.0|14.0|10.1|9.2|8.0| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.3|1.2|1.0| |净利率(%)|1.8|5.1|6.6|6.7|7.2| [5]