投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 新机组投产贡献业绩增量 成本改善对冲省内量价压力 [1][2][3] - 煤价下行带动毛利率提升 费用优化改善财务结构 [3] - 新疆战略布局深化 低成本煤电优势增强跨区调配能力 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 市盈率处于7-8倍低位 [4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入131.85亿元同比减少5.83% 归母净利润10.82亿元同比增长1.05% [1] - 单二季度营业收入67.66亿元同比减少3.57% 归母净利润6.38亿元同比增长3.26% [1] - 发电业务毛利率达18.63% 较去年同期提升35.89个百分点 [3] - 销售/管理/财务费用分别为957/8203/40607万元 同比变化-7.43%/+0.7%/-5.36% [3] 经营状况 - 安徽省火电发电量1384亿千瓦时同比下降7.9% 利用小时数2190小时同比降低10.4% [2] - 安徽省年度交易电价约413元/兆瓦时 较2024年下降5.4% [2] - 环渤海动力煤价格663元/吨 较年初下降5.7% [3] - 钱营孜二期机组3月投产 控股省内煤电公司净利润5.56亿元同比基本持平 [2] - 新疆江布电厂25H1净利润2.38亿元 英格玛电厂净利润2.47亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入290.62/296.25/295.75亿元 增速-3.4%/1.9%/-0.2% [4][5] - 预计归母净利润21.20/23.46/24.09亿元 增速2.7%/10.7%/2.7% [4][5] - 对应EPS 0.94/1.04/1.06元/股 PE 7.8/7.0/6.9倍 [4][5] - 净资产收益率预计12.4%/12.6%/11.9% [5]

核心财务表现 - 上半年营收131.85亿元同比下降5.83% 归母净利润10.82亿元同比增长1.05% [1] - 第二季度营收67.66亿元同比下降3.6% 归母净利润6.38亿元同比增长3.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.9/23.3/24.1亿元 对应EPS为0.97/1.03/1.06元 [4] 经营驱动因素 - 第二季度净利润转正主要受度电成本下滑驱动 发电业务成本下降11.6% [2] - 安徽省代理购电价格同比下降6.4% 省内长协电价较2024年下降超0.02元/kwh [2] - 煤价持续下行 长协煤和市场煤同比分别下降3.6%和25.3% [2] 装机与发电量 - 新增控股火电装机包括安徽2×45万千瓦气电机组 新疆2×66万千瓦煤电机组及钱营孜二期100万千瓦机组 [2] - 安徽省用电量同比增长4.2% 较全国平均增幅低1.7个百分点 [2] - 省内新能源装机放量导致火电发电量同比下降5.9% [2] 成本与价格趋势 - 7-8月煤价同比下跌22.6% 预计8月底后涨势见顶 [3] - 公司参股的池州二期 国安二期 安庆三期 中煤六安电厂将于2025-2026年投产 [3] - 新机组投产有望贡献投资收益增量 支撑业绩持续增长 [3][4] 估值表现 - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍 [4] - 维持买入评级 基于煤价下行和新机组投产的业绩增长预期 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2Q25归母净利润同比+3.2%至6.38亿元 主要受度电成本下滑驱动 [1][2] - 煤价大幅下行推动发电业务成本同比下降11.6% 抵消电价电量压力 [2] - 新机组投产带来装机放量 参股电厂预计25-26年贡献投资收益增量 [2][3] - 预计25-27年归母净利润21.9/23.3/24.1亿元 EPS 0.97/1.03/1.06元 [4] - 当前股价对应PE估值7.53/7.07/6.85倍 处于较低水平 [4][8] 财务表现 - 上半年营收131.85亿元同比-5.83% 归母净利润10.82亿元同比+1.05% [1] - Q2营收67.66亿元同比-3.6% 归母净利润6.38亿元同比+3.2% [1] - 2Q25安徽省代理购电价格同比下滑6.4% 省内火电发电量同比降幅5.9% [2] - 2Q25长协煤价同比降3.6% 市场煤价同比降25.3% [2] - 预计25年营收302.42亿元同比+0.49% 26年297.82亿元同比-1.52% [8][10] 业务运营 - 省内控股2×45万千瓦气电机组于4M24投产 [2] - 新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组于11-12M24投产 [2] - 钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程于25年3月正式投产 [2] - 参股的池州二期 国安二期 安庆三期 中煤六安电厂预计25-26年投产 [3] - 7-8M25煤价同比-22.6% 预计8月底后煤价见顶回落 [3] 盈利能力指标 - 1H25发电业务成本降幅约11.6% [2] - 预计25年毛利率12.7% 26年提升至13.6% [10] - 预计25年营业利润率11.0% 26年提升至11.8% [10] - 预计25年净利率7.3% 26年提升至7.8% [10] - 预计25年ROE(摊薄)12.84% 26年12.63% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 皖能电力股票现价对应2025-2027年PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍 [1][4] 核心观点 - 2Q25归母净利润6.38亿元 同比+3.2% 在电价电量承压背景下实现单季度利润转正 [1][2] - 度电成本显著下滑是业绩改善核心驱动 1H25发电业务成本降幅约11.6% [2] - 煤价下行贡献成本改善 2Q25长协煤和市场煤价同比分别下降3.6%和25.3% [2] - 新机组投产带来装机放量 钱营孜二期100万千瓦机组于25年3月正式投产 [2] - 预计2025-2027年归母净利润21.9/23.3/24.1亿元 EPS分别为0.97/1.03/1.06元 [4] 财务表现 - 1H25营收131.85亿元 同比-5.83% 归母净利润10.82亿元 同比+1.05% [1] - 2Q25营收67.66亿元 同比-3.6% 安徽省代理购电价格同比下滑6.4% [1][2] - 毛利率持续改善 预计2025年毛利率提升至12.7% 2027年进一步升至14.1% [8][10] - 净资产收益率保持高位 2025-2027年ROE预计为12.84%/12.63%/12.09% [8][10] 运营状况 - 安徽省用电需求增长放缓 2Q25用电量同比增4.2% 较全国平均低1.7个百分点 [2] - 新能源装机挤压火电空间 2Q25安徽火电发电量同比降幅达5.9% [2] - 参股项目贡献投资收益 池州二期、国安二期等项目预计2025-2026年投产 [3] - 7-8M25煤价同比-22.6% 预计8月底后煤价涨势见顶 [3] 估值指标 - 当前股价7.28元对应2025年P/B为0.97倍 2027年降至0.83倍 [8] - 每股净资产持续增长 从2024年6.98元提升至2027年8.79元 [8][10] - 经营性现金流强劲 2025年预计每股经营现金流达2.90元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 成本控制有效对冲收入下降 2025H1营业收入同比下降5.83%至131.85亿元 但归母净利润同比增长1.05%至10.82亿元 主要得益于营业成本同比下降8.51% [1][2] - 增量电厂贡献业绩增长 新疆英格玛电厂和钱营孜二期电厂分别贡献净利润增量2.47亿元和0.24亿元 [2] - 参股煤电一体投资收益下滑 2025H1投资收益同比下降27.31%至4.98亿元 其中国能神皖能源收益减少2.93亿元 中煤新集利辛发电收益减少0.72亿元 [2] - 未来成长性明确 2025-2026年参控股装机将持续投产 包括30万千瓦皖恒风电 80万千瓦皖能奇台光伏等项目 集团后续项目注入预期强烈 [3][5] 财务表现 - 2025H1经营活动现金流量净额同比增长20.40%至31.02亿元 [1] - 单Q2业绩显著改善 归母净利润环比增长43.86%至6.38亿元 [1] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润分别为21.46/21.91/22.71亿元 对应PE分别为7.69/7.53/7.27倍 [4][5] 业务分部表现 - 新疆机组盈利稳健 江布电厂实现综合收益2.38亿元 英格玛电厂收益2.47亿元 [2] - 省内大部分电厂盈利改善 马鞍山电厂收益同比增长0.04亿元至0.60亿元 铜陵电厂收益增长0.03亿元至1.46亿元 [2] - 环保业务表现亮眼 环保公司收益同比增长0.16亿元至1.26亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约131.85亿元 同比减少5.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约10.82亿元 同比增加1.05% [1] - 基本每股收益0.48元 同比增加2.13% [1] 市场数据 - 公司当前市值165亿元 [2] - 收盘价为7.28元 [1]

公司治理 - 第十一届第十一次董事会会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司各经理层成员2025年度经营业绩考核指标和目标建议值的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：发电行业占比79.28% 煤炭行业占比17.97% 运输行业占比1.52% 垃圾处理占比1.09% 其他业务占比0.14% [1] - 截至发稿时公司市值为165亿元 [1] 行业背景 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元 [1] - 证券行业启动秋季招聘 行业巨头开放25个岗位 [1]

财务表现 - 营业收入131.85亿元 同比下降5.83% [1] - 归母净利润10.82亿元 同比增长1.05% [1] - 扣非净利润10.7亿元 同比增长1.00% [1] - 基本每股收益0.48元 [1] 盈利能力 - 净利润保持正向增长 增速达1.05% [1] - 扣非净利润与归母净利润基本持平 显示主营业务盈利稳定 [1]

公司股权结构 - 财务公司注册资本10.00亿元，安徽省能源集团有限公司出资5.10亿元占比51.00%，安徽省皖能股份有限公司出资4.90亿元占比49.00%[1] 财务数据 - 截至2025年6月30日，财务公司总资产691,136.79万元，存放同业款项154,971.75万元，贷款319,576.70万元，吸收存款564,384.97万元[14] - 2025年1 - 6月财务公司实现营业收入7,594.29万元，实现净利润4,234.45万元[14] - 公司资本充足率为23.02%，要求不低于10.50%[16] - 公司流动性比例为58.48%，要求不得低于25.00%[17] - 公司贷款余额319,576.70万元，存款余额564,384.97万元，实收资本100,000.00万元[18] - 公司集团外负债总额0.00万元，资本净额131,647.54万元[19] - 公司票据承兑余额0.00万元，资产总额691,136.79万元[20] - 公司投资总额66,000.00万元，资本净额131,647.54万元[23] - 公司固定资产净额184.48万元，资本净额131,647.54万元[23] - 截至2025年6月30日，公司在财务公司贷款余额为249,747.58万元，存款余额为263,747.08万元[24] 公司治理与制度 - 财务公司实行董事会领导下的总经理负责制，建立了股东会、董事会和监事会[3] - 财务公司编制《内部风险控制制度》，实行内部稽核监督制度，设立审计委员会[7] - 财务公司制定《资金管理办法》等业务管理办法控制资金业务风险[8] - 财务公司贷款对象限于安徽省能源集团有限公司成员单位，建立审贷分离、分级审批贷款管理制度[9] - 财务公司建立完善投资业务治理结构，制定投资业务类管理制度和操作规范[11] - 财务公司实行内部稽核监督制度，设立稽核审查部[11] 业务系统 - 财务公司业务信息系统包括企业网银系统等，使用浪潮通用软件公司开发的系统[12] 合规情况 - 公司各项监管指标均符合监管机构要求，与财务公司金融业务無风险问题[26] - 公司严格按《企业集团财务公司管理办法》经营，业绩良好，内控制度完善有效[25]

资产负债情况 - 公司2025年上半年末资产总计677.41亿元，较期初增长1.71%[6] - 2025年上半年末流动资产合计101.62亿元，较期初增长7.44%[5] - 2025年上半年末非流动资产合计575.78亿元，较期初增长0.75%[6] - 2025年上半年末负债合计437.73亿元，较期初增长1.10%[7] - 2025年上半年末流动负债合计167.13亿元，较期初增长10.45%[7] - 2025年上半年末非流动负债合计270.60亿元，较期初下降3.94%[7] - 2025年上半年末所有者权益合计239.68亿元，较期初增长2.84%[7] - 母公司2025年上半年末资产总计304.03亿元，较期初增长1.68%[10] - 母公司2025年上半年末流动资产合计26.12亿元，较期初增长20.08%[10] - 母公司2025年上半年末非流动资产合计277.92亿元，较期初增长0.24%[10] - 母公司流动负债合计从44.26亿元增至61.79亿元，增幅约39.69%[11] - 母公司非流动负债合计从100.52亿元降至90.51亿元，降幅约9.96%[11] - 母公司负债合计从144.78亿元增至152.30亿元，增幅约5.16%[11] 经营业绩情况 - 营业总收入从140.01亿元降至131.85亿元，降幅约5.82%[14] - 营业总成本从129.77亿元降至118.73亿元，降幅约8.51%[14] - 投资收益从6.85亿元降至4.98亿元，降幅约27.31%[14] - 营业利润从17.46亿元增至18.75亿元，增幅约7.39%[14] - 净利润从14.91亿元增至16.22亿元，增幅约8.80%[15] - 综合收益总额从12.83亿元增至15.19亿元，增幅约18.40%[15] - 基本每股收益从0.47元增至0.48元，增幅约2.13%[15] - 2025年半年度营业收入为10.02亿元，2024年半年度为17.34亿元[17] - 2025年半年度营业利润为5.77亿元，2024年半年度为6.14亿元[17] - 2025年半年度净利润为5.77亿元，2024年半年度为6.14亿元[17] - 2025年半年度综合收益总额为4.75亿元，2024年半年度为4.06亿元[18] - 2025年半年度基本每股收益为0.25元，2024年半年度为0.27元[18] 现金流情况 - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为31.02亿元，2024年半年度为25.76亿元[19] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 8.47亿元，2024年半年度为 - 20.30亿元[20] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 18.10亿元，2024年半年度为8.03亿元[20] - 2025年半年度母公司经营活动产生的现金流量净额为0.51亿元，2024年半年度为 - 0.39亿元[22] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为4.45亿元，2024年半年度为13.50亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为3.1341966494亿美元，上年同期为 - 2.7659723484亿美元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.746574499亿美元，上年同期为10.3739116934亿美元[23] - 现金及现金等价物净增加额为0.8988423863亿美元，上年同期为7.2213815946亿美元[23] - 期末现金及现金等价物余额为2.6143999137亿美元，上年同期为7.9698217188亿美元[23] 其他情况 - 公司主要经营电力、节能及相关项目投资、经营[45] - 1993年公司总股份为55500万股[39] - 1996年合计配售股票12349万股，送红股5621万股[39] - 1998年第二次配售股票3831万股[40] - 2013年非公开发行后公司总股份为105317.41万股[40] - 2015年权益性分派方案后公司总股份为179039.60万股[40] - 2019年发行股份购买资产交易后公司总股份为226686.33万股[42]