纪要涉及的公司 皖能电力（000543.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：维持对皖能电力“买入”评级，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为21.24亿元、25.06亿元、26.71亿元[1] - **论据** - **业绩增长**：2024年上半年预计归母净利润9 - 11亿元，同比增长54% - 88%；扣非归母净利润8.88 - 10.88亿元，同比增长66.4% - 103.86%；基本每股收益0.397 - 0.4853元/股，去年同期为0.2580元/股，主要因发电量上涨、煤炭价格下跌、参控股发电企业盈利能力增强[1] - **燃料成本**：24Q1省内综合耗用不含税标单略高于1000元/吨，呈逐月下降态势，3月已跌破1000元/吨[1] - **煤电项目**：近年煤电装机规模及发电量持续提升，2024年4月合肥2*45万千瓦天然气调峰项目双机投运，预计年底钱营孜二期100万千瓦煤电项目和新疆发电2*66万千瓦煤电项目投产，参股在建的中煤新集板集二期2*66万千瓦项目预计今年下半年投产；受益于安徽用电需求增长和煤电产能提升，2023年发电512.6亿千瓦时，增速约19%，24Q1发电超153亿千瓦时，同比增速超36%；燃机项目Q2正常投产后执行两部制电价享受容量电价，盈利能力有望增强[1] - **绿电项目**：省内在建30万千瓦风电项目和新疆拟建80万千瓦光伏大基地项目，未来绿电业务有望成另一增长极[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险分析** - **电价下降**：深改委推进火电市场化交易并放宽电价浮动范围后，若电力供给过剩、煤炭价格回落或火电长协煤机制落地使燃料成本降低，火电市场电价有下降风险[4] - **煤价上涨**：目前火电长协煤履约率未达100%政策目标，火电燃料成本受市场煤价波动影响，若煤价大幅上涨，将提升燃料成本[4] - **区域利用小时下滑**：受经济转型、气温波动等影响，用电需求有波动，若用电需求转弱，火电利用小时数可能下滑；风电、光伏受来风、来光条件和电网消纳能力限制，利用小时数也可能下滑[4] - **分析师介绍**：高兴有三年电力设备行业工作经验，2018年加入中信建投证券，2021年起担任公用环保首席分析师；罗焱曦2021年加入中信建投证券公用环保团队[5] - **评级说明**：报告投资建议评级标准为发布日后6个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅，A股市场以沪深300指数为基准[6]

纪要涉及的公司 皖能电力 纪要提到的核心观点和论据 1. **煤耗情况** - 上半年综合煤耗（不考虑新疆，含30万机组）约298克/千瓦时[2] - 一季度考虑供热和气温因素，煤耗约295克/千瓦时[3] - 新疆机组为空冷机组，煤耗可能略高但影响有限[2] 2. **电价与煤价** - 半年报披露时，电价（坑口）和煤价可能下降，追溯与去年同期跌幅后模型更好做[4] 3. **度电利润** - 省内基础度电利润总额盈利能力三分出头，综合新疆后接近四分钱（利润总额口径）[5] 4. **固定成本** - 今年固定成本总体变化不大，但个别项有增减 - 折旧正常递减或因重大改造略增，薪酬可能增加，财务费用和修理费可能下降[6][7] - 薪酬与业绩强挂钩，今年业绩向上但薪酬涨幅未知[7] 5. **投资收益** - 主要依靠参股火电，绝对值度电利润总额盈利能力比公司强，但电量数据收集慢 - 同比来看，控股增长幅度高于参股 - 今年上半年参股火电投资收益超5亿，去年同期4亿多，增长约25% - 权益法核算的投资收益和金融类分红等历年较平稳，二季度进账约1亿[9][10][11] 6. **装机规模** - 截至上半年，控股装机容量1495万千瓦，权益装机近2050万千瓦 - 近几年装机规模增长大，在建项目有2台气电机组和3台煤电机组 - 2台气电机组4月19日已双机投产，3台煤电机组中，新疆华电西黑山电厂1台今年投产，另1台年底或明年初投产，安徽前一次发电公司二期项目预计年底或明年初投产 - 省内30万风电项目配合电网改造建设，今年首投没问题，全容量并网节点未知 - 新疆80万光伏项目临时建筑已开工，主体未动工，今年首投没问题，全容量并网时间未知[14][15][16] 7. **参股项目** - 参股多个煤电项目，如中煤新集立新板机二期（45%股比，9月双机投产）、国能省网池州二期（51%股比）、中煤星级六安项目（45%股比）、安庆三期（20%股比）、国安二期（20%股比）等 - 部分项目预计2025 - 2026年投产[19][21][22][23][24] 8. **现货收益** - 去年12月控股电厂现货不含税超额收益近4000万，已扣除电量收益，补贴5月补结 - 若按去年12月规格算，今年调峰超额收益有两三千万 - 现货试点目前没接到下次通知，5月是整月交易，迎风度夏不太可能跑，9月后可能有[27][28][29][30] 9. **电量情况** - 上半年电量增长34%，去掉新疆江木电厂增速约17% - 增长原因一是安徽电力供需形势好，上半年用电量1674亿千瓦时，增速13.3%；二是去年同期主力机组大修，基数低 - 一季度电量增速18.5%，二季度略降 - 受售电量不考虑新疆增长17.2%，比发电量增速高0.2个百分点[32][33][34][37][39] 10. **所得税情况** - 21 - 22年发电企业亏损，有递延所得税资产，23年和今年在使用 - 一季度递延所得税资产较多，二季度部分开始正常交税，但对整体业绩影响不到1/4[35][36] 11. **装机增速预测** - 到2025年底，控股装机增速达不到40%，可能在30 - 32%左右[41][42] 12. **资产减值** - 公司有部分资产减值压力，去年已提一部分，今年大修改造也会替换资产 - 考虑在三季度利润好时平滑处理，但具体时间需统筹考虑[44][45][46] 13. **三季度展望** - 电量方面，原预期安徽供需紧张有缺口，但近期气温下降，目前发电量与去年同期相比增长较平稳 - 个人对今年发电量乐观，预计超过550亿千瓦时 - 煤价较去年同期低[49][51] 14. **天然气发电盈利** - 天然气发电项目今年2月和4月各投产1台机组，目前处于调试期 - 4月投产后5 - 6月盈利可观，但7 - 8月因天然气现货价格上涨、长协资源少，可能亏损，全年亏损定局，争取少亏[52][53] 15. **安徽电力消费与供需格局** - 安徽用电增速长期较高，2020年以来复合增速超10%，今年1 - 6月13%以上，预计能保持10%以上增速 - 省内支撑性电源煤电2025下半年开始集中投产，2026年全部投产完毕；省外新疆送华东齐全线无增长空间，陕电入网线路2026年可能提供稳定电力 - 今年煤电利用小时预计超5000小时，明年开始略降，2026年到平衡点4600小时[55][56][57] 16. **煤炭来源与成本** - 沿江电厂靠海进江渠道，煤炭成本平稳或向下 - 省内坑口电厂煤炭成本稳定，合肥电厂和国安电厂对省内煤依赖高，已提前向省外找煤，跟踪新疆江煤内运途径[59][60] 17. **电价展望** - 安徽电力体制改革平稳，现货试点选在电力供应不紧张时段，去年12月是特例 - 现货运行对总体电价预期变化不大，通过交易往回追让利幅度 - 政府对电价态度稳中略降，煤价降幅5 - 6%，电价降幅不到1%，业绩向上 - 明年长期定价方面，政策上容量电价标准无变化，市场上安徽电力市场紧张，煤炭降幅传导比例小，电价即便下行空间有限[62][63][64][65][69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 立新生活垃圾焚烧发电二期项目已建好，立新环保生物质一号机今年1月投产，立新板机二期项目（参股中煤项目）预计9月双机投产[18][19][20] - 安徽用电增速高的原因是经济发展后劲足，区位优势明显，在长三角和中部崛起中作用重要，产业转移和承接态势好[71]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司以煤电为主的上市电力公司,95%以上的发电资产为煤电 [1][2] - 公司上半年控股发电装机容量为1495万千瓦,全部装机容量为2047万千瓦,均以煤电为主 [2] 公司经营情况 - 上半年发电量285亿度电,同比增长34% [2][3] - 其中新疆电厂贡献约一半增量,省内电厂贡献另一半 [3] - 上网电价略超基准电价20%,同比下降0.2% [5] - 煤价下降5-6%,电价下降幅度较小,电力利润持续改善 [5][6] - 新疆电厂和新投产的天然气调峰电站盈利能力较好 [6][7] 成本管控 - 长期煤炭合同履约率超过90% [10][11] - 正在加大省外煤炭采购,降低对单一煤矿的依赖 [11][12][13] - 参与省内煤电一体化电厂建设,控制煤价风险 [11] 未来展望 - 预计2023年利用小时将超过5000小时,高于去年水平 [10] - 未来几年利用小时可能会下降至4500-4600小时,但仍处于较高水平 [33][41] - 新能源和储能业务正在布局,未来将成为新的利润增长点 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司二季度发电量增速情况 [8] **公司回答** - 二季度发电量同比增31.1%,一季度增36.5%,处于中间水平 [8] - 新疆电厂贡献约一半增量,省内电厂贡献另一半 [8][9] 问题2 **投资者提问** 询问公司长期煤炭合同履约情况 [10] **公司回答** - 2023年长期煤炭合同履约率超过90% [10][11] - 长期煤炭占比约80%左右,履约率较高 [11] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来利用小时数预测 [33][41] **公司回答** - 预计2023年利用小时将超过5000小时,高于去年水平 [10] - 未来几年利用小时可能会下降至4500-4600小时,但仍处于较高水平 [33][41] - 不同电厂之间利用小时存在差异,但差距将逐步缩小 [41][42][43]

安徽省皖能股份有限公司 证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号： 2024-39 2024年度第一期超短期融资券兑付完成的公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及董事会 全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏负连带责任。 安徽省皖能股份有限公司 二〇二四年七月十六日 2024 年 7 月 12 日，公司完成兑付本期超短期融资券本息共计人民币 1,011,574,863.39 元。 特此公告。 公司于 2024 年 1 月 15 日成功发行公司 2024 年度第一期超短期融资券， 发行总额为人民币 10 亿元，票面利率为 2.38%，期限为 178 天，兑付日期为 2024 年 7 月 12 日。 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司参股的火电资产盈利能力较强,但电量数据收集不及时,增长幅度低于公司控股资产 [1][2][3] - 公司主要依靠参股的几家火电公司,如升晚、板级、平山等,今年上半年投资收益超过5亿元,同比增长25% [1][2][3] - 公司在建项目包括2台气电机组和3台煤电机组,预计大部分将在2025年投产 [3][4][7] - 公司还有30万风电项目和80万光伏项目正在建设,但具体投产时间还不确定 [4][5] - 公司参股的其他火电项目,如池州二期、中梅星级二期等,也正在建设中 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司去年12月份现货电价收益情况 [8][9] **公司回答** 去年12月份公司现货电价收益约4000万元,后续还有5月份的补结算 [8][9] 问题2 **投资者提问** 询问公司今年上半年不考虑新增机组的发电量增速情况 [10][11][12][13] **公司回答** 公司上半年发电量增速约17.2%,略高于不考虑新增机组的增速17% [10][11][12][13] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来几年装机规模和增长情况 [14][15][16][17] **公司回答** 公司预计到2025年底装机规模可达1400MW左右,增长约30%左右 [14][15][16][17]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[5] 财务数据关键指标变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润约90,000万元 - 110,000万元，比上年同期增长53.89% - 88.09%，上年同期盈利58,482.79万元[2] - 本报告期扣除非经常性损益后的净利润约88,844.37万元 - 108,844.37万元，比上年同期增长66.40% - 103.86%，上年同期盈利53,390.82万元[2] - 本报告期基本每股收益约0.3970元/股 - 0.4853元/股，上年同期盈利0.2580元/股[2] 业绩增长原因 - 业绩增长主要原因是本报告期发电量上涨，煤炭价格下跌，参控股发电企业盈利能力增强[11] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算结果，未经审计机构审计[4] - 公司就业绩预告与年报审计会计师事务所沟通，不存在重大分歧[5] 业绩数据披露安排 - 2024年半年度业绩具体财务数据将在2024年半年度报告中详细披露[12]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司一季度电量增长37.8%,主要得益于新增产能投产 [2][3] - 二季度电量预计仍能保持30%以上的增长 [3] - 二季度煤价预计将低于一季度,整体煤价水平有所下降 [4][5] - 二季度电量和煤价的变化将对公司业绩产生一定影响,但具体情况还需等半年报出来后才能判断 [5] - 公司在建5台火电机组,其中3台煤电和2台燃气发电机组,预计今年年底前可投产 [5][6] 电力供需形势 - 安徽省今年用电负荷和电量增速预计将超过10%,电力供需形势较为紧张 [7][8][9] - 省内采取多措施保障电力供应,包括加快在建电源投产、增加外部电力支援等 [8][9] - 预计高温季节尤其是晚高峰时段可能出现电力缺口,对煤电企业来说是压力也是机遇 [9] 电力市场化改革 - 安徽作为第二批电力市场化改革试点,已开展了月度现货电力交易试运行 [13][14] - 现货电价总体高于中长期电价,但政府对电价的监管可能会限制现货电价的大幅波动 [13][14] - 公司未来将继续保持较高比例的中长期电力交易,同时适当参与现货市场交易 [15] 煤炭价格走势 - 公司煤炭采购结构中长期合同占比约70%-80%,市场煤占比20%-30% [16][17] - 未来煤价大幅波动的可能性较小,公司有较好的成本控制能力 [15][16] 投资与分红 - 公司未来几年的大型投资项目已基本完成,新增投资将主要集中在新能源和抽水蓄能等领域 [32][33] - 未来两年公司分红率将保持在35%左右的稳定水平,之后有望进一步提高 [33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 二季度业绩与去年同期相比是否会有较大幅度增长 [19] **公司回答** - 二季度电量同比增长可能在30%左右,但与一季度相比有所下降 [19] - 煤价同比下降幅度较大,这对业绩有利 [19][20] - 但由于公司部分资产已不再享受所得税优惠,利润水平可能不如去年同期 [20] - 具体业绩情况需等半年报出来后才能判断 [20] 问题2 **投资者提问** 公司新投产的燃气发电机组目前经营情况如何 [21] **公司回答** - 燃气发电机组在调试期间未享受容量电价补贴,加上燃气价格较高,导致一季度亏损较多 [21][22] - 未来随着机组进入正常运营,盈利能力将逐步好转,但短期内可能仍难以与煤电相比 [22] - 公司未来将继续保持燃气发电机组的适度规模,但不会过于侧重 [22] 问题3 **投资者提问** 公司未来的资本开支和分红计划 [32][33] **公司回答** - 未来几年大型投资项目基本完成,新增投资将集中在新能源和抽水蓄能等领域 [32][33] - 未来两年公司分红率将保持在35%左右的稳定水平,之后有望进一步提高 [33][34]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2020年一季度业绩情况,电量和煤价的变化趋势 [1][2][3][4] - 公司2020年二季度的电量和电价预期 [3][4][5][11][12] - 公司在建项目的进展情况,包括煤电和燃气电厂 [5][6] - 安徽省电力供需形势及应对措施 [7][8][9][10] - 公司煤炭采购结构和容量电价结算情况 [13][14][15][30][31] - 公司未来投资规划和分红政策 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司新疆电厂的电价和煤价情况 [27][28][29] **公司回答** 新疆电厂执行基准加浮动的电价机制,电价相对稳定,煤价也较为平稳 [27][28][29] 问题2 **投资者提问** 询问公司未来电力供需形势及新建机组投产的影响 [29][30] **公司回答** 预计未来几年电力供需仍会偏紧,但随着新机组投产,供需将逐步缓解,利用小时有望维持在较高水平 [29][30] 问题3 **投资者提问** 询问公司容量电价的结算情况和未来投资及分红规划 [30][31][32][33] **公司回答** 容量电价回收率较高,未来投资规模将有所下降,分红政策将保持相对稳定 [30][31][32][33]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司于1993年上市,大股东为瓦能集团,是其唯一电力运营商平台 [3] - 截至2022年底,公司控股装机容量占安徽省火电装机的22.8%,位居全省第一 [3] - 2018-2023年,公司营收从134亿增长至279亿,复合增长率15.7%;利润从5.6亿增长至14.3亿,复合增长率20.8% [3] 公司优势 - 公司PE和EPS处于行业最低水平,估值有修复空间 [1] - 装机容量和盈利能力持续提升,未来3-4年装机年化增速可达10%以上 [2][3] - 安徽电价相对稳定,公司成本端煤炭价格下降有利于利润修复 [2][3][8][9][10] - 公司60万千瓦及以上高效机组占比达79%,平均供电煤耗较低 [4] 行业展望 - 2016-2022年,火电行业新增装机和投资规模呈下滑趋势,但2023年开始有所回升 [6] - 未来10年内,火电仍将是安徽电力供给的主力,新能源发电量增量难以完全替代 [7] 公司发展规划 - 公司计划2021-2025年新增4GW可再生能源装机,目前已有30万千瓦装机 [11] - 控股股东瓦能集团持续注入优质资产,支持公司发展 [11] - 公司2023年分红占利润比例为35%,未来有进一步提升空间 [12] 业绩预测 - 2023年预计利润约20亿,其中新疆项目贡献约10亿,成本下降也带来较大弹性 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来装机容量和行业增长情况如何 [5] **回答内容** 公司未运营装机容量约占现有装机的30%,未来仍有较大增长空间 [5] 行业整体2023年开始新增装机有所回升,但中长期将逐步减少 [6][7] 问题2 **提问内容** 公司电价情况如何,未来是否有上涨空间 [8][9][10] **回答内容** 公司2022年平均上网电价略低于安徽省电价水平,主要是新疆项目电价较低所致 [9] 安徽省电价总体保持高位,2023年有望与2022年持平,公司有较强的定价能力 [8][10] 问题3 **提问内容** 公司未来分红政策如何 [12] **回答内容** 2023年公司分红占利润比例为35%,较2022年提高10个百分点 随着资本开支高峰过去,未来分红比例和股息率有进一步提升空间 [12]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司93年上市,大股东为万能集团,实际控制人为安徽省国资委 [1] - 公司是瓦能集团下唯一的电力运营商平台,截至2022年底,公司控股装机容量占安徽省火电装机的22.8%,位居全省第一 [3] 公司近年业绩表现 - 2018年-2023年,公司营收从134亿增长至279亿,复合增长率15.7%;净利润从5.6亿增长至14.3亿,复合增长率20.8% [3] - 2023年业绩增长主要来自于新疆两台66万千瓦机组投产,以及煤价下降带来的毛利率和净利率修复 [4] 公司优势和看点 - 装机容量增长空间大,未来3-4年有10%左右的年化增速 [2] - 电价相对稳定,安徽省火电占比高,电价上浮空间大 [3][8][9] - 煤炭成本可控,长期煤炭合同覆盖率达80%以上 [4][10] 行业及公司未来发展 - 短期内火电行业有一波新增装机高峰,但中长期将逐步减少 [6][7] - 公司在新疆的两个项目具有较高的盈利能力 [8][9] - 公司正加快新能源发展,未来将带来业绩弹性 [11] - 控股股东支持力度大,未来有注入优质资产的可能 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容**:公司未来的增长空间如何?行业整体发展趋势如何?[6][7] **回答内容**:短期内火电行业有一波新增装机高峰,但中长期将逐步减少。公司在新疆的两个项目具有较高的盈利能力,公司正加快新能源发展,未来将带来业绩弹性。 问题2 **提问内容**:公司的电价情况如何?成本端的情况如何?[8][9][10] **回答内容**:安徽省电价相对稳定,允许上浮20%,公司电价处于较高水平。公司长期煤炭合同覆盖率达80%以上,成本可控。新疆项目由于当地煤炭资源丰富,电价相对较低。 问题3 **提问内容**:公司的分红政策如何?未来有何变化?[12] **回答内容**:2023年公司分红占净利润35%,高于2022年的25%。由于公司仍有较多新建项目需要资本开支,分红比例较高。但随着资本开支高峰过去,公司未来分红比例和股息有进一步提升的空间。