市场整体表现 - 2024年2月4日，白色家电板块整体上涨2.29%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股普遍上涨，惠而浦以7.62%的涨幅领涨，海尔智家、美的集团分别上涨3.33%和2.44% [1] - 从资金流向看，当日白色家电板块获得主力资金净流入6.29亿元，而游资和散户资金分别净流出2.51亿元和3.78亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 惠而浦收盘价为12.00元，成交量20.27万手，成交额2.40亿元 [1] - 美的集团收盘价为79.81元，成交量38.91万手，成交额30.80亿元 [1] - 格力电器收盘价为38.88元，成交量37.97万手，成交额14.67亿元 [1] - 海尔智家收盘价为26.04元，成交量74.08万手，成交额19.11亿元 [1] - 深康佳A是板块内唯一下跌的个股，跌幅为4.96%，收盘价3.83元，成交量211.51万手，成交额7.87亿元 [1] 个股资金流向明细 - 美的集团获得主力资金净流入2.96亿元，净占比9.61%，同时游资和散户分别净流出9125.36万元和2.05亿元 [2] - 格力电器获得主力资金净流入1.68亿元，净占比11.47%，同时游资和散户分别净流出4977.78万元和1.18亿元 [2] - 海尔智家获得主力资金净流入9358.22万元，净占比4.90%，同时游资和散户分别净流出5996.86万元和3361.36万元 [2] - 深康佳A虽然股价下跌，但仍获得主力资金净流入6619.39万元，净占比8.41% [2] - 惠而浦主力资金净流出792.76万元，净占比-3.30%，但游资净流入574.34万元 [2]

行业监管与产品质量 - 滨州市市场监督管理局于2026年1月27日发布了2025年产品质量市级监督抽查统计表 重点针对室内加热器产品 [1] - 本次抽查在流通领域进行 所有抽检样本的综合判定结果均为合格 未发现不合格项目 [4] 受检企业与产品分布 - 抽查涉及多家流通领域企业 包括阳信众兴商城有限公司 惠民县家和众成家电销售有限公司 惠民县圣豪购物有限公司 无棣富强三联家电有限公司 无棣圣豪购物中心有限公司 无棣县孙梅静食品百货店以及沾化新合作家电有限公司 [4] - 被抽检的室内加热器产品生产日期/批号跨度从2022年10月至2024年11月 显示市场在售产品涵盖不同生产批次 [4] 主要品牌与制造商 - 抽检产品来自多家知名家电制造商 包括珠海格力电器股份有限公司 宁波先锋电器制造有限公司 广东美的环境电器制造有限公司 浙江绍兴苏泊尔家居用品有限公司 宁波硕度智能电器有限公司以及上海华生电器有限公司 [4] - 抽检产品品牌包括格力 先锋 美的 苏泊尔 華生等 [4] 检验机构与规格型号 - 所有产品的检验单位均为重庆仕益产品质量检测有限责任公司 [4] - 抽检产品规格型号多样 例如NP180-10T2 NSJ-8 DNF-N1 HFS20ALT SHW PC81A-15 NP200-SK58 NP200-SK55 SHW PC83A-20 NFU-H NFTA X6020b等 [4]

公司经营理念与市场策略 - 公司认为客户议价能力本质上是市场供需关系的体现 不同细分市场中产品类型与竞争态势均有所区别 难以一概而论 [1] - 公司坚持“价值战”的长期发展理念 通过持续技术创新和差异化服务稳步提升经营质量 [1] - 公司提供的差异化服务包括家用空调十年免费包修 [1]

基本面120ETF嘉实（159910）市场表现 - 该ETF于2月4日开盘上涨0.37%，报价为2.461元[1] - 其业绩比较基准为深证基本面120指数，管理人为嘉实基金管理有限公司，基金经理为李直[1] - 该基金自2011年8月1日成立以来，累计回报为145.57%，近一个月回报为2.89%[1] 重仓股当日开盘表现 - 宁德时代开盘上涨0.88%，美的集团上涨0.24%，平安银行上涨0.09%，潍柴动力上涨0.49%[1] - 格力电器开盘下跌0.26%，京东方A下跌0.23%，立讯精密下跌0.86%，万科A下跌0.43%，TCL科技下跌0.63%，五粮液下跌0.73%[1]

文章核心观点 - 铜价近期冲高后出现显著回调，但其长期基本面支撑依然强劲，主要受新能源、电力及AI算力等需求驱动 [1] - 铜价同时具备工业与金融属性，短期价格波动受资本流动与市场情绪放大，可能偏离中长期基本面 [1] - 供应端增量有限且面临干扰，需求端有多个增长点，铜市场中长期供需格局未变，价格中枢有望上移 [2] - 面对原材料价格波动，下游家电行业头部公司积极采用期货套期保值、产品提价等多种手段应对，以稳定业绩 [3][4][5][6] 近期铜价走势与属性分析 - 1月30日沪铜期货一度突破11万元/吨，但收盘下跌2.82% [1] - 2月2日沪铜期货跌至9.85万元/吨，较前期高点跌幅超过9% [1] - 铜兼具工业金属与金融金属属性，近期下跌表明其金融属性的影响力暂时超过了工业属性 [1] - 资本通过期货市场杠杆交易、集中持仓与趋势追涨，放大供需基本面波动，使短期价格显著脱离中长期基本面中枢 [1] 铜的供需基本面分析 - 供应端增量有限，铜矿品位下降，智利Mantoverde铜矿持续罢工，南方铜业预计未来两年产量因矿石品位下降而下滑 [2] - 铜矿紧缺导致其加工费下探至历史低位 [2] - 需求端，新能源、电力、AI算力及特高压领域发展将带来铜需求增加，许多相关订单已排至几年后 [1][2] - 国内空调行业每年消耗铜约85万吨 [1][3] - 从中长期看，铜市场供需格局未变，价格可能会逐渐回升并沿长期趋势上升，但不太可能像之前那样快速增长 [2] 价格展望与宏观环境 - 2025年全球主要有色金属价格整体呈现显著上行态势 [1] - 2026年有色金属市场预计呈现“结构分化、波动加剧”格局，价格中枢有望进一步上移 [2] - 全球降息周期持续深化，流动性充裕格局不变，为有色金属价格提供坚实支撑 [2] - 技术上可关注沪铜主力合约10万元/吨关口的博弈 [2] 下游家电行业应对策略与业绩表现 - 大宗商品价格波动给空调制造等行业带来巨大成本压力 [3] - 2025年前三季度，美的集团营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [3] - 2025年前三季度，海尔智家营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68% [4] - 多家家电头部公司积极布局大宗商品期货套期保值业务以应对原材料价格波动 [1][4][5][6] - 美的集团开展套保主要为应对原材料价格波动，2021年铜价同比涨约40%时，公司净利率下降不到1个百分点，2022年净利率已同比提升 [4] - 格力电器拟开展铜、铝等套期保值业务，持仓合约金额不超过60亿元 [5] - 海尔智家拟开展铜、铝、钢材、塑料等套期保值业务，合约价值不超过54.6亿元 [6] - 家电企业亦可通过提价覆盖成本，预计当铜价处于10.5万元/吨高位时，整体提价3%-5%可基本覆盖原材料上涨影响 [6] - 2026年新国补落地提供需求支撑，缓解价格战趋势，行业已出现普遍提价行为 [6]

近期铜价走势与市场分析 - 1月30日沪铜期货一度突破11万元/吨，但收盘下跌2.82% [1] - 2月2日沪铜期货跌至9.85万元/吨，跌幅超过9%，2月3日价格有所回升 [1] - 1月铜价震荡上涨，月涨幅超5%，截至1月30日沪铜主力合约收盘价为10.37万元/吨 [2] - 业内人士表示，近几日下跌表明铜的金融属性影响力暂时超过了工业属性 [2] 铜的供需基本面与中长期展望 - 供应端增量有限，铜矿品位下降，智利Mantoverde铜矿持续罢工，南方铜业预计未来两年产量下滑 [3] - 铜矿紧缺导致加工费下探至历史低位 [3] - 中长期看，新能源、电力及AI算力需求存在，铜的基本面支撑较强 [1] - 特高压相关领域发展会增加铜需求，很多相关订单排在了几年后 [3] - 中国有色金属工业协会副秘书长林如海表示，2025年全球主要有色金属价格整体呈显著上行态势，资本放大了价格信号 [2] - 林如海认为，2026年有色金属市场将呈现“结构分化、波动加剧”格局，价格中枢有望进一步上移 [3] 下游行业影响：空调与家电制造 - 国内空调行业每年消耗铜约85万吨 [1][4] - 大宗商品价格波动给空调制造等领域带来巨大成本压力 [4] - 2025年前三季度，美的集团实现营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [5] - 2025年前三季度，海尔智家实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68% [5][6] - 海尔智家表示，原材料供应价格持续上涨将对公司生产经营构成压力 [6] 企业的风险应对策略 - 多家家电头部公司为应对高位铜价，已开展大宗商品期货套期保值业务 [1] - 美的集团开展大宗套保业务主要为应对原材料价格波动，2021年铜价同比涨约40%时，公司净利率下降不到1个百分点 [6] - 格力电器公告拟开展铜、铝等大宗商品套期保值业务，持仓合约金额不超过60亿元 [6] - 海尔智家公告拟开展铜、铝、钢材、塑料等套期保值业务，合约价值不超过54.6亿元 [7] - 家电企业可通过适当提价覆盖成本，研究显示当铜价处于10.5万元/吨时，整体提价3%-5%可基本覆盖原材料上涨影响 [7]

公司动态与项目成果 - 格力中央空调赋能的一个节能改造项目成功获批国家“大规模设备更新”补贴资金，金额为460万元人民币，占项目总投资额的20% [1][17] - 该项目已获得第一阶段预拨资金到账，银行回单显示金额为230万元人民币 [17] - 该项目共采用了格力10台冷水机组，具体包括永磁同步变频离心机、永磁同步变频螺杆机、水源热泵机组以及格力泰山高效机房控制系统 [1][17] - 项目改造后，预计制冷机房综合能效EER将不低于5.0，每年可节约921.3吨标准煤 [1][17] 行业政策背景 - 国家为支持大规模设备更新，安排了超长期特别国债资金2000亿元人民币 [1][22] - 政策明确了包括“用能设备（含中央空调）”在内的16个更新改造方向，将采取投资补助方式予以支持 [1][22] - 中央空调节能改造项目最高可获得投资总额20%的补贴，补贴范围包含安装工程 [1][22] 公司业务与服务模式 - 公司提供“中央空调工装国补”申报辅导服务，系统解读政策体系，深入研究项目申报流程、资金来源和补贴机制，并完成标准化申报材料的编制 [3][24] - 公司提供全方位的节能改造服务，针对不同建筑空调运行痛点，推出了“全流程改造四步曲” [4][25] - 具体改造流程始于“能效检测”，通过勘查与检测出具能效诊断报告，初步定位改造环节 [6][27] - 随后进行“效益评估”，通过收集多维度数据校核系统能耗，输出改造前用能分析报告并评估节能潜力 [9][31] - 在“分项实施”阶段，提供高效设备焕新、增设敏捷群控、系统整体升级三种改造实施形式 [11][33] - 改造涉及的核心设备包括离心机、螺杆机、多联机以及高效模块机 [13][17][19][35][37][38] - 最后是“智慧运维”，通过配置如泰山楼宇控制系统等智慧运维平台，实现智能化管理，确保系统持续高效运行 [15][40] 公司战略定位与愿景 - 公司定位不仅是设备提供者，更是绿色转型的推动者和政策红利的连接者 [21][42] - 公司旨在以科技创新为引擎，系统化服务为支撑，携手合作伙伴践行节能降碳责任，助力建筑领域绿色焕新 [21][42]

市场整体表现 - 2024年2月3日，白色家电板块整体微涨0.05%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，惠而浦以2.39%的涨幅领涨，而深康佳A则大幅下跌10.04% [1] 个股价格与交易表现 - **惠而浦**：收盘价11.15元，上涨2.39%，成交额8590.78万元 [1] - **雪祺电气**：收盘价14.80元，上涨1.86%，成交额5024.68万元 [1] - **海信家电**：收盘价23.94元，上涨1.70%，成交额1.82亿元 [1] - **海尔智家**：收盘价25.20元，上涨0.80%，成交额9.77亿元 [1] - **美的集团**：收盘价77.91元，微涨0.08%，成交额26.92亿元 [1] - **长虹美菱**：收盘价6.53元，微跌0.15%，成交额8156.93万元 [1] - **澳柯玛**：收盘价7.86元，微跌0.25%，成交额1.06亿元 [1] - **格力电器**：收盘价38.36元，下跌0.47%，成交额14.43亿元 [1] - **TCL智家**：收盘价9.77元，下跌0.81%，成交额1.48亿元 [1] - **深康佳A**：收盘价4.03元，大幅下跌10.04%，成交额3061.27万元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.37亿元，而游资和散户资金则分别净流出7491.09万元和6162.49万元 [1] - **美的集团**：主力资金净流入2.63亿元，净占比9.79%，是板块内主力资金流入最多的公司 [2] - **海尔智家**：主力资金净流入3857.33万元，净占比3.95% [2] - **澳柯玛**：主力资金净流入770.33万元，净占比7.29% [2] - **格力电器**：主力资金净流出1.43亿元，净占比-9.94%，是板块内主力资金流出最多的公司 [2] - **深康佳A**：主力资金净流出1533.41万元，净占比高达-50.09% [2] - **惠而浦**：主力资金净流出862.06万元，净占比-10.03% [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：家电行业[1][2][3] * **公司**： * **白电龙头**：美的集团、海尔智家、格力电器[5] * **黑电龙头**：海信视像、TCL电子[6] * **海外优势企业**：美的集团、海尔智家、TCL智家[8] * **MiniLED龙头**：海信视像、TCL电子[8] * **商用冷链龙头**：海容冷链[8] * **零部件企业**：大元泵业、儒竞科技、申菱环境[10] 核心观点与论据 * **整体持仓回暖但处低位**：2025年第四季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比回升，持股比例为2.05%，环比提升0.11个百分点，超配比例为0.38%，环比提升0.13个百分点，但仍处于历史较低水平[1][3][5] * **内销承压与外销韧性**：2025年第四季度家电内销因国补政策断档和高基数压力承压，但外销业务韧性较强，市场预期2026年国补政策有望衔接，内销需求有望部分修复[5] * **白电板块获明显增配**：2025年第四季度基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.58%，环比提升0.23个百分点，重仓基金数量环比增加79只，主要因市场预期2026年国补衔接及美的集团积极回购注销[4][5] * 具体公司：基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例分别环比提升0.15、0.08、0.02个百分点[5] * 白电板块被超配0.62%，环比提升0.22个百分点[5] * **黑电板块持仓持平**：2025年第四季度基金重仓黑电市值占比为0.15%，环比持平，重仓基金数量环比增加11只，主要因国补透支需求导致内销压力较大[4][6][7] * 具体公司：基金重仓持股海信视像比例环比下降0.02个百分点，TCL电子环比持平[6] * **其他子板块关注度分化**：2025年第四季度厨电、小家电、照明板块仍处于低配状态[2][4][8] * 基金重仓市值占比分别为0.03%、0.03%、0.02%，分别环比变化-0.01、+0.01、0个百分点[8] * 分别低配0.03%、0.12%、0.01%，主要因地产销售景气度较弱及小家电行业需求疲软[8] * **具体产品出货数据**：2025年第四季度，空调、冰箱、洗衣机内销出货量增速分别为-29.4%、-13.0%、-8.4%；外销出货量累计增速分别为-18.9%、+5.3%、+17.9%，外销冰洗表现优于空调[6] 其他重要内容（投资策略与风险提示） * **投资策略建议**： 1. 关注受益于2026年国补政策预期的白电龙头[8] 2. 关注具备全球化产能布局和自主品牌能力、以应对海外贸易风险的企业，如美的集团、海尔智家、TCL智家[8] 3. 关注处于全球快速普及期的MiniLED赛道，龙头海信视像、TCL电子格局优化有望加速[8] 4. 关注商用冷链龙头海容冷链，其传统业务见底企稳，新兴业务高速增长[8] 5. 关注零部件转型升级机遇，尤其是液冷技术在AI数据中心等高景气赛道的应用[9] * **风险提示**：地缘政治贸易风险、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、市场需求复苏不及预期[11]

公司对铝代铜技术的立场 - 公司明确表示暂时没有铝代铜计划 [1] - 公司认为铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右 [1] - 公司重视铝代铜技术研究，并持续关注行业动态 [1] 铝与铜的材料性能及成本对比 - 在同等情况下，铝材成本约为铜材的1/12 [1] - 铝材价格约为铜材的1/4，密度约为铜材的1/3 [1] - 铝材在熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀等参数以及长期可靠性方面与铜存在较大差距 [1] - 在铝材的性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司不会采用铝代铜方案 [1]