公司投资评级 - 报告对远兴能源的评级为"买入"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 远兴能源2024年前三季度实现营业收入103.7亿元，同比增长29%；归母净利润18.0亿元，同比增长20%；扣非后归母净利润17.9亿元，同比增长16.5% [2] - 2024年Q3单季度实现营业收入33.0亿元，同比+23%，环比-13%；归母净利润6.0亿元，同比+31%，环比-7% [3] - 阿拉善一期项目已完全投产，二期项目已启动建设，预计2025年12月建成 [5] - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为136、151、170亿元，归母净利润分别为23.91、28.06、32.50亿元 [6] 财务表现 - 2024年前三季度销售毛利率42.6%，同比提升5.2个百分点；销售净利率26.0%，同比提升2.7个百分点 [2] - 2024年Q3销售毛利率38.94%，同比-0.01个百分点，环比-5.3个百分点；销售净利率25.7%，同比+3.3个百分点，环比-0.6个百分点 [3] - 2024年Q3经营活动现金流净额为16.3亿元 [3] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年 [5] - 一期项目四条生产线均已达产，二期项目规划投资约55亿元 [5] - 阿拉善一期逐步投产释放效益，弥补了纯碱价格价差的下滑 [3] 产品价格与价差 - 2024年Q3纯碱均价1598元/吨，同比-31%，环比-16%；天然碱法平均价差1220元/吨，同比-36%，环比-19% [3] - 小苏打价格1374元/吨，同比-21%，环比-13%；价差947元/吨，同比-27%，环比-18% [3] - 尿素价格1889元/吨，同比-17%，环比-9%；价差608元/吨，同比-38%，环比-24% [3] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年摊薄每股收益分别为0.64、0.75、0.87元 [7] - 预计2024/2025/2026年ROE分别为16%、17%、18% [7] - 预计2024/2025/2026年P/E分别为11、9、8倍 [6] 行业地位 - 阿拉善项目两期建成后，远兴能源有望成为国内纯碱行业龙头 [5] - 公司纯碱单吨成本有望进一步降低 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入103.72亿元（同比+29.04%），归母净利润18.05亿元（同比+19.84%），扣非归母净利润17.92亿元（同比+16.48%）[4] - 2024年第三季度实现营业收入33.03亿元（同比+23.13%，环比-12.84%），归母净利润5.96亿元（同比+31.30%，环比-6.94%），扣非归母净利润5.84亿元（同比+28.90%，环比-8.86%），业绩超预期 [4] 业绩驱动因素 - 天然碱工艺成本优势凸显 [5] - 参股蒙大矿业投资收益增加 [5] 天然碱项目进展 - 阿拉善天然碱一期全面达产 [6] - 二期项目于2023年12月启动建设，预计2025年底建成 [6] - 天然碱项目将逐步为公司贡献主要业绩增量，中长期成长空间广阔 [6] 投资分析 - 下调2024-2026年归母净利润预测 [7] - 给予公司2024年合理PE估值12倍，对应当前市值上行空间约13% [7]

报告投资评级 - 报告维持远兴能源"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入103.72亿元,同比+29.04%,实现归母净利18.05亿元,同比+19.84% [4] - 2024年Q3公司阿拉善天然碱项目产销量稳步提升,对业绩形成有力支撑,同时公司投资收益环比大幅增长,业绩超预期 [4][5] - 随着阿拉善二期项目建设投产,公司有望进一步打开成长空间 [6] 公司经营情况总结 - 2024年Q3公司实现营业收入33.03亿元,环比-12.84%,实现归母净利润5.96亿元,环比仅小幅下跌6.94% [4] - 2024年Q3河南重碱、轻碱均价分别为1,837、1,617元/吨,环比分别-13.54%、-18.48%,纯碱价格承压下行 [5] - 公司阿拉善项目一期四条生产线均已具备达产条件,目前各条生产线正常稳定运行 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利分别为27.21、27.33、30.79亿元,对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元 [7] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为38.9%、38.7%、40.6%,净利率分别为21.7%、22.4%、24.1% [7] - 2024-2026年公司预计ROE分别为15.6%、15.1%、14.7% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收33.03亿元,同比增长23.13%;实现归母净利润5.96亿元,同比增长31.30% [1] - 天然碱项目贡献利润增量,第三季度业绩实现同比增长 [1] - 蒙大矿业投资收益贡献增加,但公司仍存在涉诉案件尚未最终裁决的风险 [1] - 阿碱一期项目逐步转固,二期项目稳步建设,有望进一步提升公司的产能和成本优势 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业总收入14,971百万元,同比增长24.3% [2] - 2024年预计实现归母净利润2,071百万元,同比增长46.9% [2] - 2024年预计每股收益0.55元,对应PE为12倍 [2] - 公司资产负债率、流动比率等主要财务指标保持稳健 [2]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度扣非后净利润同比增长16.48% [1] - 阿拉善一期已全部投产 [1][6] - 子公司银根水务取得500万立方米/年水权 [1][7] - 预计公司24-26年归母净利润分别为26.70亿元、30.41亿元、36.24亿元 [1] 公司概况 - 公司主营业务为天然碱、小苏打等化工产品的生产和销售 [1] - 公司在内蒙古阿拉善地区拥有大型天然碱资源 [1] - 公司在手水权1000万立方米/年,满足当前生产用水需求 [1][7] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入103.72亿元,同比增长29.04% [1] - 2024年前三季度扣非后净利润17.92亿元,同比增长16.48% [1] - 2024年前三季度毛利率42.63%,同比增长5.23个百分点 [1] - 2024年前三季度净利率25.99%,同比增长2.69个百分点 [1] 风险提示 - 产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动 [1]

公司经营情况 - 2024年1-9月公司共生产各类产品660.77万吨,其中纯碱413.94万吨、小苏打110.27万吨、尿素122.77万吨、其它化工产品13.79万吨[2][3] - 2024年1-9月公司累计实现营业收入103.72亿元,较去年同期增长29.04%;净利润26.96亿元,归母净利润18.05亿元(包含投资收益2.93亿元),较去年同期增长19.84%[2][3] - 扣非后归母净利润17.92亿元,较去年同期上升16.48%;加权平均净资产收益率12.87%,每股收益0.49元[2][3] - 报告期末,公司总资产346.27亿元,所有者权益193.87亿元,归属于母公司股东的所有者权益144.35亿元,归属于上市公司股东的每股净资产3.86元;资产负债率44.01%,较年初(47.41%)下降3.4个百分点[2][3] 阿拉善天然碱项目 - 阿拉善天然碱项目一期四条生产线均已具备达产条件,目前各条生产线正常稳定运行[3] - 阿拉善天然碱项目产品外运主要以汽运为主,汽运和火运的比例约为70%:30%[3] - 阿拉善天然碱项目二期已于2023年底启动,目前正在按计划有序推进建设,计划于2025年12月建成[3] - 目前,阿拉善天然碱项目已累计取得水指标1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要;公司正在积极推进项目二期用水指标的获取工作[4] 其他 - 公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平较前期有所增长,导致公司2024年三季度投资收益环比增长[3] - 公司目前暂无对银根矿业剩余40%股权的具体计划和安排[3] - 公司三季度合同负债和应收账款同时增加,主要原因为碱化工产品销量增加,赊销客户数量、信用额度增加,预收货款增加[4] - 公司将尽快推动阿拉善天然碱项目一期生产装置的达产、达标,尽可能降低纯碱产品的生产成本,暂无降低产能负荷、减产的计划和安排[4]

报告公司投资评级 - 远兴能源公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 远兴能源三季度营收和净利润均实现同比增长,阿拉善天然碱项目成本优势凸显 [6] - 纯碱价格有望在宏观政策刺激下企稳,公司作为天然碱龙头利润空间较大 [10][12] - 尿素价格目前处于部分装置亏损状态,但在原料煤价格支撑下预计将震荡企稳 [15] - 阿拉善一期项目负荷仍有提升空间,二期项目有望于2025年底投产 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为24.86/28.21/32.08亿元,同比增长76.3%/13.5%/13.7% [3] - 公司2024-2026年EPS分别为0.66/0.75/0.86元,对应PE为10.7/9.4/8.3 [3] - 公司2024-2026年EBIT Margin分别为31.7%/31.6%/32.0%,ROE分别为16.6%/16.9%/17.3% [3] 行业数据总结 - 2024年纯碱行业产能持续释放,价格下探,但在宏观政策刺激下有望企稳 [10][12] - 小苏打价格近期保持震荡,受宏观经济影响较大,年底前或有小幅波动 [12] - 尿素价格目前处于部分装置亏损状态,但在原料煤价格支撑下预计将震荡企稳 [15]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年三季度业绩略超预期,阿拉善项目带动公司持续成长 [3] - 市场整体供大于求,纯碱价格于Q3持续下行,但光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为长期内需增长的重要驱动因素 [9] - 公司阿拉善天然碱项目一期已具备达产条件,二期工作已启动,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长 [9] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入103.72亿元(同比+29.04%),归母净利润18.05亿元(同比+19.84%) [9] - 维持公司2024-2026年EPS分别为0.67元、0.79元、0.93元 [9] - 给予公司2025年11.31倍PE估值,上调目标价至8.90元 [9]

营业收入与净利润情况 - 本报告期营业收入33.03亿元，同比增长23.13%；年初至报告期末103.72亿元，同比增长29.04%[1] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.96亿元，同比增长31.30%；年初至报告期末18.05亿元，同比增长19.84%[1] - 营业总收入本期发生额为10,372,288,708.04元，较上期的8,037,919,708.25元增长29.04%[17] - 公司本期营业利润为31.32亿元，上期为22.52亿元[18] - 本期净利润为26.96亿元，上期为18.73亿元[18] - 归属于母公司股东的净利润本期为18.05亿元，上期为15.06亿元[18] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额29.96亿元，同比增长49.94%[1] - 销售商品、提供劳务收到的现金为9,760,371,979.58元，同比增长38.68%[6] - 购买商品、接受劳务支付的现金为4,794,940,299.00元，同比增长53.90%[6] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为5,553,333.63元，同比增长169.14%[6] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1,016,761,904.43元，同比下降68.21%[6] - 经营活动产生的现金流量净额本期为29.96亿元，上期为19.98亿元[19] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 10.06亿元，上期为 - 31.64亿元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 24.13亿元，上期为10.46亿元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为97.60亿元，上期为70.38亿元[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.17亿元，上期为31.98亿元[19] - 期末现金及现金等价物余额本期为28.49亿元，上期为17.50亿元[20] 资产项目变化情况 - 应收账款报告期末1.24亿元，较年初增长106.58%，因碱化工产品销量等因素[4] - 预付款项报告期末2.05亿元，较年初增长116.48%，因本期生产经营预付款增加[4] - 存货报告期末10.29亿元，较年初增长92.43%，因本期库存商品及原材料增加[4] - 合同负债报告期末11.81亿元，较年初增长166.87%，因碱化工产品销量增加预收货款增加[5] - 期末货币资金余额为2,956,666,390.30元，期初为3,568,084,918.52元[14] - 期末应收账款余额为123,677,154.50元，期初为59,868,632.84元[14] - 期末存货余额为1,029,173,761.94元，期初为534,822,115.00元[14] - 期末流动资产合计6,536,369,757.51元，期初为7,320,953,286.61元[14] - 期末固定资产余额为18,798,569,790.95元，期初为17,728,703,598.24元[14] - 资产总计期末余额为34,627,187,011.58元，较期初的34,093,963,601.75元增长1.56%[15] - 长期待摊费用期末余额为124,308,549.87元，较期初的131,464,524.68元下降5.44%[15] 费用情况 - 销售费用年初至报告期末2.63亿元，较上年同期增长79.74%，因碱化工产品销量增加[5] - 管理费用年初至报告期末7.17亿元，较上年同期增长39.17%，因本期确认股权激励费用[5] - 财务费用年初至报告期末2.97亿元，较上年同期增长40.99%，因本期贷款利息增加[5] - 营业总成本本期发生额为7,535,150,842.93元，较上期的6,189,370,806.31元增长21.74%[17] 收益与损失情况 - 公允价值变动收益为5,456.07元，同比下降100.00%[6] - 信用减值损失为-11,404,020.46元，同比下降583.40%[6] - 营业外收入为19,502,076.78元，同比增长421.58%[6] - 投资收益（损失以“－”号填列）本期为291,988,505.96元，较上期的391,438,975.64元下降25.41%[17] - 信用减值损失（损失以“-”号填列）本期为 -11,404,020.46元，上期为2,359,146.53元[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为92,994名[7] - 内蒙古博源控股集团有限公司持股比例为30.02%，持股数量为1,122,491,995股[7] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期末普通账户、信用账户持股数量合计为46,157,500股，占总股本的1.23%[9] - 中国农业银行中证500交易型开放式指数证券投资基金为新增股东，期末转融通出借股份未归还数量为0，占总股本比例0.00%，期末股东相关股份数量合计46,157,500，占总股本比例1.23%[10] 法律诉讼与水权情况 - 中煤能源因增资扩股协议案要求公司支付探矿权价款差额及其他各项费用合计23.31亿元[11] - 2024年6月，中煤能源申请财产保全，法院裁定查封、冻结公司名下财产限额99,000万元，案件申请费5,000元由中煤能源承担[12] - 2024年9月，中煤能源再次申请保全公司持有的蒙大矿业34%股权，股权预估价值1,341,024,576.86元，冻结期限两年[12] - 2024年7月，公司控股子公司银根水务取得水量为500万立方米/年的水权，项目累计取得水权1,000万立方米/年[13][14] 负债与权益情况 - 流动负债合计期末余额为9,156,368,419.93元，较期初的8,516,027,683.28元增长7.52%[15] - 非流动负债合计期末余额为6,084,013,503.63元，较期初的7,646,951,281.79元下降20.44%[15] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为14,435,394,106.29元，较期初的13,485,680,378.89元增长6.90%[16] - 少数股东权益期末余额为4,951,410,981.73元，较期初的4,445,304,257.79元增长11.38%[16] 每股收益情况 - 基本每股收益和稀释每股收益本期均为0.49元，上期均为0.42元[18]

会议安排 - 公司于2024年10月24日发出九届十八次董事会会议通知[2] - 会议于2024年10月28日召开[2] 会议情况 - 本次董事会应到9名董事，实到9名[2] - 审议通过《2024年第三季度报告》，表决9票同意，0反对0弃权[3]