公司成立信息 - 南通华东材料有限公司成立，法定代表人为胡承华，注册资本为3000万元 [1] 公司经营范围 - 经营范围包含：道路货物运输；建筑材料销售；水泥制品制造；水泥制品销售；金属材料销售；普通货物仓储服务等 [1] 公司股权结构 - 该公司由天山股份(000877)间接全资持股 [1]

新策略 - 公司拟注册及发行总规模不超过100亿元中期票据获通过[2] - 中期票据注册金额为100亿元[2] - 注册额度2年内有效，可分期发行[2]

业绩总结 - 2023年度三狮材料营收169,295.68万元，利润32,617.39万元[6] - 2024年1 - 6月三狮材料营收51,968.75万元，利润683.57万元[6] 财务数据 - 2023年末三狮材料资产负债率66.04%，2024年中降至62.40%[6] 业务计划 - 公司拟40亿内开展应收账款资产证券化并差额补足[2] - 三狮材料拟发不超10亿应收账款资产证券化产品[3] - 资产支持证券规模10亿内，期限不超2年[7] 股权结构 - 公司持有三狮材料90%股权，浙三狮集团持10%[5] 其他安排 - 专项计划成立后拟在深交所挂牌转让[7]

债券发行 - 债券发行规模为人民币20亿元[5] - 债券票面利率为2.68%[5] - 债券期限为3年期，兑付日为2025年9月22日[5] 债券付息 - 2024年付息债权登记日为2024年9月20日[4] - 付息日为2024年9月23日[4] - 每手面值1000元债券派发利息为26.80元（含税）[6] 利息税收 - 个人债券持有者利息所得税征税税率为20%[11] - 扣税后个人、证券投资基金债券持有人每手实际派发利息为21.44元[7] - 非居民企业每手实际派发利息为26.80元[7] 税收政策 - 2021年11月7日至2025年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[12]

会议安排 - 2024年8月26日召开董事会决议召开股东大会[5] - 2024年8月27日刊登会议通知公告[5] - 现场会议9月12日14:30举行，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 401名股东出席，代表股份5,942,163,768股，占比83.5690%[8] 审议结果 - 审议通过子公司向控股股东借款暨关联交易议案[11] - 审议通过向子公司提供财务资助议案[12]

股东大会情况 - 参加股东大会股东及代表401人，代表股份59.42亿股，占总股本83.5690%[5] - 现场会议出席股东及代表2人，代表股份57.69亿股，占总股本81.1386%[5] - 网络投票股东399人，代表股份1.73亿股，占总股本2.4304%[5] 议案表决情况 - 子公司向控股股东借款议案同意1.69亿股，占98.0148%[6] - 向子公司提供财务资助议案同意59.38亿股，占99.9371%[7] 股东持股情况 - 公司控股股东中国建材股份有限公司持有57.69亿股，对借款议案回避表决[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 国内水泥行业盈利处于底部，中期关注海外市场进展 [4] - 公司层面经营情况与行业发展匹配 [4] - 期待公司在海外和骨料业务领域取得更高成长弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司披露2024年上半年业绩：营业收入396.99亿元，同比下降25.7%；净利润-34.14亿元，同比下降2508%；基本每股收益-0.394元 [4] 行业层面 - 2024年上半年水泥行业呈现"需求持续下降、价格低位波动、行业持续亏损"的运行特征 [4] - 全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10% [4] - 规模以上水泥行业亏损约34亿元，企业亏损面超过55% [4] - 上半年水泥行业亏损10亿元左右 [4] - 商品混凝土累计产量同比下降10.8%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入比上年同期降低16.5%，利润总额比上年同期下降43.67% [4] 公司层面 - 2024年1-6月，公司销售水泥9,444万吨，同比下降11.68%；销售熟料1,159万吨，同比下降21.30%；销售商混3,426万方，同比增长1.51%；销售骨料5,938万吨，同比下降6.38% [4] - 2024年1-6月，公司实现营业收入397亿元，较上年同期下降25.72%；归属于上市公司股东净利润-34亿元 [4] - 2024H1公司吨收入为238元/吨，同比下降62元/吨；吨成本217元/吨，同比下降40元/吨；吨毛利为21元/吨，同比下降22元/吨 [4] 公司产能 - 截止本报告期末，公司拥有熟料产能3.2亿吨，商混产能3.8亿方，骨料产能2.3亿吨 [5] 海外市场 - 2024年7月，公司公告控股子公司中材水泥拟收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%的股权，此次收购是公司在非洲落地的首个项目 [5] - 非洲市场景气度较高，公司作为央企，具备较强资源背书，看好公司在非洲市场布局 [5] 财务预测 - 预计2024-2025年业绩分别为3亿和10亿，对应PE为97和30倍 [5] 公司基础数据 - 当前股价4.33元，总股本711,049万股，流通A股182,214万股，每股净资产9.23元，近12月最高/最低价8.16/4.31元 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023年营业总收入1073.8亿元，2024E 996.61亿元，2025E 987.6亿元，2026E 1006.08亿元 [10] - 资产负债表：2023年资产总计2947.22亿元，2024E 2735.96亿元，2025E 2620.03亿元，2026E 2352.02亿元 [10] - 现金流量表：2023年经营活动现金流净额169.51亿元，2024E -95.7亿元，2025E 498.71亿元，2026E 27.23亿元 [10] - 基本指标：2023年每股收益0.23元，2024E 0.04元，2025E 0.14元，2026E 0.29元 [10]

公司基本信息 - 股票代码 000877，简称天山股份，2024 年 8 月 29 日举行电话会议 [1] - 参与单位包括国信证券、国泰基金等多家机构，上市公司接待人员为李雪芹、李福民 [1] 上半年经营情况 销售数据 - 销售水泥 9444 万吨，同比下降 11.68%；销售熟料 1159 万吨，同比下降 21.30% [1] - 销售商混 3426 万方，同比增长 1.51%；销售骨料 5938 万吨，同比下降 6.38% [2] - 实现营业收入 397 亿元，较上年同期下降 25.72%；归属净利润 -34 亿元；总资产规模 2949.35 亿元 [2] 经营亮点 - 降本控费：水泥熟料、商混销售成本分别降 40 元/吨、61 元/方，吨熟料标煤耗、综合电耗及水泥工序电耗均下降，财务费用同比降 8.8%，资本开支同比降 33%且连续 3 年下降 [2] - 国际化发展：明确中材水泥为海外投资运营平台，签约突尼斯水泥并购项目，新增海外水泥产能约 150 万吨、骨料产能约 160 万吨 [2] - 降耗减碳：制定“双碳”规划，推进原料、燃料替代等项目，熟料单位产品综合能耗降至 100.69 千克，单位熟料颗粒物排放量 0.0193 千克，原材料和燃料替代二氧化碳减排量可观，已投运 19 个光伏项目，在建 8 个 [2][3] - 数字智能转型：推动“智改数转”，大数据建模用于采购等环节，发布水泥智能工厂 2.0 标准，“聚材通”电子商务平台覆盖率达 100%水泥子企业 [3] - 高分红率：承诺 2021 - 2024 年分红率不低于归母净利 50%，上半年派发现金红利超 9.87 亿元，分红率达 50.26%，自 1999 年上市累计分红 87.18 亿元 [3] 发展展望 宏观层面 - 基建稳增长、专项债等政策加快落地，水泥行业供给侧改革政策将推动富余产能出清，促进行业高质量发展 [3] 行业层面 - 行业“价本利”理念共识增强，价格呈前低后高趋势，9 - 12 月传统旺季需求有望改善，业绩有望修复回升 [3] 公司层面 - 抓行业生态建设，错峰复价，把握时代机遇，发展新质生产力，推进高质量发展，实现年度经营目标 [3] 交流互动环节 二季度经营情况 - 水泥熟料销量同比下降，销量、毛利率环比一季度改善；商混、骨料销量环比改善，毛利率同比超去年二季度 [4] 下半年策略及展望 - 在建重点工程项目水泥需求预计提振，但房地产市场低迷，全年需求同比下降，公司践行“价本利”理念，合理设定销量指标，推动价格和利润回归 [4] 国际化发展 - 加快国际化步伐，2024 年境外水泥需求和价格稳定、效益好，中材水泥引入中材国际，突尼斯并购项目已签约，争取年底前完成交割 [4] 行业政策 - 出台多项政策，要求控制产能、提升能效、落实产能置换、推动集聚化发展、加强调控、强化自律等，有利于行业健康发展 [5] 降本空间 - 上半年水泥综合成本降约 40 元/吨，未来有降本空间但降幅缩小，将深化降本方案和技术创新 [5] 碳交易影响 - 水泥行业纳入碳市场影响重大，公司通过技术应用降低碳排放，推进供给侧改革，响应“双碳”目标 [6] 资本开支计划 - 2024 年资本开支约 170 亿元，预计未来逐年下降 [6] 风险提示 - 电话会议内容不视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证，提醒投资者注意风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年利润转亏,但盈利或已触底,下半年随着水泥旺季到来,盈利有望实现边际修复 [2][3] - 公司具备强规模优势,若需求出现好转,产能利用率的提升有望带动成本优化,盈利存较大恢复弹性 [3] - 公司积极开展业务整合,有效提升集团化管控效能,未来内部协同效应有望进一步发挥 [7] 公司经营情况总结 - 上半年实现收入/归母净利润 396.99/-34.14 亿元,同比-25.72%/由盈转亏 [2] - 上半年毛利率 11.39%,同比-3.70pct,净利率-9.39%,同比由正转负 [3] - 上半年骨料/商混收入 23.4/107.9 亿元,同比-9.1%/-17.2%,毛利率分别为 34.92%/ 9.83%,同比-2.23/-0.81pct [7] - 公司市场范围广泛,涵盖国内 25 个省,东部/中南部/北部/西部收入占比分别为 37%/20%/21%/22%,海外占比同比+0.21pct 达 0.85% [7] 财务数据和估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 0.5/15.7/24.8 亿元,参考可比公司,给予公司 24 年 0.55 倍 PB,对应目标价 6.40 元 [3][4] - 公司 24 年营收/EBITDA/归母净利润分别为 94,747.65 百万元/13,957.48 百万元/46.07 百万元 [4] - 公司 24 年 EPS 为 0.01 元,市盈率 757.87 倍,市净率 0.42 倍 [4]

资产负债情况 - 2024年6月30日资产总计294,934,855,348.62元，较期初增长0.07%[5][6] - 2024年流动资产合计260.07亿元，较2023年下降9.58%[9] - 2024年非流动资产合计997.71亿元，较2023年增长1.97%[9] - 2024年负债合计448.71亿元，较2023年下降0.77%[10] - 2024年6月30日所有者权益合计96,849,281,472.41元，较期初下降3.67%[6] 经营业绩情况 - 2024年上半年营业总收入396.99亿元，较2023年上半年下降25.72%[12] - 2024年上半年营业总成本433.45亿元，较2023年上半年下降19.31%[12] - 2024年上半年营业利润亏损35.59亿元，2023年上半年盈利4.05亿元[13] - 2024年上半年净利润亏损37.28亿元，2023年上半年盈利6359.5万元[13] - 2024年半年度营业收入336,925,531.10元，较2023年半年度增长33.5%[16] - 2024年半年度营业利润728,438,579.26元，较2023年半年度下降61.3%[17] - 2024年半年度净利润738,248,060.91元，较2023年半年度下降61.0%[17] 现金流情况 - 2024年半年度经营活动现金流入小计37,660,118,254.99元，较2023年半年度下降32.3%[19] - 2024年半年度经营活动现金流出小计36,135,756,048.61元，较2023年半年度下降23.1%[19] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额1,524,362,206.38元，较2023年半年度下降82.3%[19] - 2024年半年度投资活动现金流入小计666,250,643.53元，较2023年半年度下降30.6%[19] - 2024年半年度投资活动现金流出小计5,671,822,571.27元，较2023年半年度增长6.0%[21] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计42,937,839,817.99元，较2023年半年度下降13.3%[21] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计40,588,065,728.77元，较2023年半年度下降15.6%[21] 所有者权益变动情况 - 2024年上半年综合收益总额为54812059.11元[34] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为435852424.40元，其中所有者投入的普通股为397959921.77元[34] - 2024年上半年利润分配中对所有者（或股东）的分配为2474001509.79元[34] - 2024年上半年资本公积增加2046702.55元[34] - 2024年上半年专项储备减少2197376.28元[34] - 2024年上半年盈余公积减少2075827.15元[34] - 2024年半年度期初所有者权益合计为81,390,431,409.00元[39] - 2024年半年度本期增减变动金额为 - 483,770,074.86元[39] - 2024年半年度综合收益总额为738,248,060.91元[39] - 2024年半年度所有者投入和减少资本为 - 66,306,759.58元[39] - 2024年半年度利润分配金额为 - 807,512,017.52元[43] - 2024年半年度对所有者（或股东）的分配为 - 987,630,200.80元[43] - 2024年半年度所有者权益内部结转金额为 - 348,199,358.67元[43] 其他情况 - 应收账款期末余额30,851,930,517.43元，较期初增长11.31%[4] - 长期借款期末余额68,802,970,623.17元，较期初增长10.40%[5] - 未分配利润期末余额29,548,417,156.77元，较期初下降12.49%[6] - 2024年专项储备本期提取4958936.59469元，本期使用293943860元[36] - 2024年其他综合收益结转留存收益涉及金额125586746.58元[36] - 2024年上半年所有者权益内部结转中其他事项涉及金额125586746.58元[36] - 股东分配金额为233,912[47] - 某项目金额为4,159.78[47] - 专项储备期末余额为76,281.34[47] - 本期专项储备提取金额为239,650.11[47] - 本期专项储备使用金额为315,931.45[47] - 本期期末余额涉及8,663,422,814.00等多个数值[47]