公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入149.47亿元，同比下降8.64%，但归属于上市公司股东的净利润同比增长22.33% [1] - 剔除非经常性损益后的净利润同比增长27.72%，核心业务改善趋势明显 [2] - 一季度外销水泥熟料3770万吨、销售商品混凝土1389万方、外销骨料2046万吨 [2] 行业背景 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，基础设施投资同比增长5.8%，但房地产开发投资同比下降9.9%、新开工面积下降24.4% [1] - 全国水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%，1—2月商品混凝土产量降幅达10.5% [1] - 行业呈现"基建托底、房建拖累"的供需格局，处于产能过剩与需求结构调整的双重压力中 [1] 公司经营策略 - 以"三精管理"为核心抓手，推进降本控费增效、节能减排和数智化转型升级 [1] - 通过"价格修复+成本优化"双向发力，销售单价同比提升，燃料成本下降带来生产端改善 [2] - 吨熟料标准煤耗、综合电耗、吨水泥工序电耗同比分别下降 [2] 绿色转型与国际化 - 围绕能源转型、产品创新与固碳技术三大方向，推进绿色体系建设和生产线节能改造 [3] - 海外布局包括赞比亚、尼日利亚、蒙古国，拥有水泥产能200万吨、熟料产能155万吨等 [3] - 突尼斯项目已完成交割和股权变更手续，今年将力推重点项目落地 [3] 行业展望 - 2025年水泥行业盈利中枢有望上移，得益于行业供给自律和政策对供给侧改革的加码 [4] - 4月份下游需求预计向好，迎来上半年施工小高峰，水泥价格或呈现震荡偏强态势 [4] - 行业错峰生产深化，库存呈现积极下降趋势，盈利能力显著修复 [3][4]

业绩总结 - 本报告期营业收入149.47亿元，同比减少8.64%[6] - 归属股东净利润-14.94亿元，同比增长22.33%[6] - 扣非净利润-15.53亿元，同比增长27.72%[6] 财务指标 - 经营现金流净额-21.59亿元，同比减少56.39%[6] - 基本每股收益-0.2101元/股，同比增长5.36%[6] - 稀释每股收益-0.2101元/股，同比增长5.36%[6] - 加权平均净资产收益率-1.82%，同比增长0.49%[6] 资产权益 - 期末总资产2931.72亿元，同比增长1.74%[8] - 期末归属股东所有者权益814.31亿元，同比减少1.59%[8] 其他 - 本年度发生同一控制下企业合并，追溯调整数据[11]

文章核心观点 未明确体现核心观点，但包含公司相关数据 [1] 相关数据 - 2025年某数值为149.47，同比变化8.64% [1] - 某数值为14.94 [1] - 某数值为19.23 [1]

证券代码：000877.SZ 证券简称：天山股份 公告编号：2025-035 债券代码：148712.SZ 债券简称：24 天山 K1 新疆天山水泥股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 2025 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载，误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 新疆天山水泥股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行科 技创新公司债券（第一期）（简称"24 天山 K1"、"本期债券"） 2025 年付息债权登记日为 2025 年 4 月 23 日。凡在 2025 年 4 月 23 日前（含当日）买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利息； 2025 年 4 月 23 日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的利息。 天山材料股份有限公司（曾用名"新疆天山水泥股份有限公 司"，简称"公司""本公司"）发行的本期债券至 2025 年 4 月 24 日将期满 1 年。根据《新疆天山水泥股份有限公司 2024 年面向专业 投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）募集说明书》有关条 款的规定，在本期债券的计息期限内，每年付息 ...

股东大会参与情况 - 出席股东及代理人共275人，有效表决权股份5,978,085,408股，占比84.0741%[5] - 现场出席2人，有效表决权股份5,769,352,956股，占比81.1386%[5] - 网络投票273人，代表有效表决权股份208,732,452股，占比2.9356%[5] - 中小投资者及代理人274人，代表有表决权股份208,732,552股，占比2.9356％[5] 议案表决情况 - 2024年度监事会工作报告同意5,975,384,921股，占比99.9548％[6] - 2024年度董事会工作报告同意5,975,393,421股，占比99.9550％[8] - 2024年度财务决算和2025年度预算报告同意5,975,609,521股，占比99.9586％[9] - 2024年年度报告及摘要同意5,975,383,721股，占比99.9548％[11] - 2024年度利润分配预案同意5,975,442,449股，占比99.9558％[12] - 拟注册及发行公司债券议案同意5,971,943,979股，占比99.8973％[13] 其他信息 - 备查文件含2024年度股东大会决议和法律意见书[17] - 董事会发布日期为2025年4月18日[17]

会议时间 - 2025年3月25日召开第九届董事会第二次会议决议召开股东大会[6] - 2025年3月27日刊登召开2024年度股东大会通知[6] - 2025年4月18日14:30举行现场会议，网络投票时间为9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席会议股东275名，代表股份5,978,085,408股，占比84.0741%[9] 会议结果 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》等7项议案[12][13] 会议相关 - 召集人为公司董事会，采取现场与网络投票结合方式[6][7][10] - 召集、召开等程序及表决结果合法有效[14]

公司经营概况 - 2024年水泥市场价格上半年低迷、下半年回升且波动频繁，公司外销水泥熟料22,494万吨，销售商混7,579万方，外销骨料13,048万吨，营业收入869.95亿元，净利润 -5.98亿元，资产负债率下降0.42个百分点，年末每股净资产11.6342元/股，经营性现金流净额124.6亿元 [1][2] - 2024年经营亮点：一体化经营韧性凸显，四季度业绩改善扭亏为盈；连续三年成本优化，经营性现金稳健，资本开支下降；结构优化成效显现，特种+专用水泥销量增19.76%，商混轻资产租赁，中材水泥海外销量增长，电商平台在线销量占比提升 [2] - 2025年聚焦“三十六字工作方针”，用“加减乘除”法，优化存量、抓好减量、寻求增量、破除痛点，实现年度经营目标 [3][4] 交流互动环节 国际化战略 - 中材水泥在赞比亚、尼日利亚、蒙古国拥有水泥产能200万吨、熟料产能155万吨、商混产能20万方、骨料产能200万吨、烧结砖产能6000万块，2024年国际化业务盈利提升，突尼斯项目完成交割，2025年力推重点项目落地，发展模式以并购为主、绿地项目为辅，考虑轻资产模式，引入中材国际发挥优势 [5] 行业竞争与需求展望 - 2024年前三季度行业经营下滑，下半年转变观念，价格修复，利润改善，预计2025上半年需求下行，下半年降幅收窄，一季度价格环比回落，3月多地复价，整体稳定且同比略高，行业反对“内卷式”竞争共识强，公司贯彻政策执行错峰方案 [7][9] 降本控费举措 - 成本下降源于重组整合、规模和协同效应，有成本费用节约计划和指标提升方案，运用资源配置等举措降本，未来通过深化全面降本行动和技术创新强基固本 [7][8][12] 骨料业务 - 截至2024年底，骨料产能2.3亿吨，未来不新增大型骨料矿山，推进在建项目，发挥产业链优势拓展市场稳固销量和利润 [10] 产能出清与管理费用 - 自重组通过“三精管理”推动降耗提效和低效产能退出，2024年水泥熟料、商混销售成本新低，通过整合区域公司简化决策流程节约管理费用，未来通过深化全面降本行动强基固本 [11][12] 风险提示 - 业绩说明会涉及的行业预测、公司战略规划等内容，不视作公司或管理层的承诺和保证，提醒投资者注意投资风险 [12]

报告公司投资评级 - 预计2025 - 2026年业绩11、16亿，对应PE为37、26倍，买入评级，维持买入评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年报告公司全年营业总收入869.95亿元，同比下降18.98%，归母净利润 - 5.98亿元，同比下降130.45%；24Q4营业收入255.36亿元，同比下降5.4%，归母净利润31.49亿元，同比上升64.52% [2][4] - 行业需求和盈利持续承压，报告公司水泥销量降幅大于行业；全年需求承压，但供给助力，价格或仍有一定弹性，期待25Q2公司释放更高业绩增速 [10] 相关目录总结 行业与公司经营情况 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，全行业盈利低迷；报告公司销售水泥19,823万吨，同比下降15.84%，销售熟料2,671万吨，同比下降3.88%，销售商混7,579万方，同比下降1.24%，销售骨料13,048万吨，同比下降8.22% [10] 收入结构 - 2024年度报告公司营业收入869.95亿元，其中水泥销售收入555.91亿元，占比63.9%；商品混凝土销售收入234.78亿元，占比26.99%；骨料销售收入47.56亿元，占比5.47% [10] 吨指标情况 - 2024年报告公司水泥熟料吨收入247元/吨，同比下降23元/吨；吨成本209元，同比下降23元/吨，吨毛利38元，同比持平；骨料吨收入36.5元/吨，同比下降5元，吨成本基本持平，吨毛利14元/吨，同比下降5元/吨 [10] 其他收益与损失 - 报告期内报告公司其他收益10.9亿元，同比微增；信用减值损失3.7亿，资产处置收益6.4亿，同比小幅增加 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为926.62亿、904.27亿、909.79亿元等多项指标；资产负债表预测各年度货币资金、应收账款等多项指标；现金流量表预测各年度经营、投资、筹资活动现金流净额等指标；基本指标预测各年度每股收益、市盈率等指标 [15]

市场扩张和并购 - 公司2024年7、10月同意中材水泥香港子公司与中非发展基金设阿联酋SPV公司[3] - 以阿联酋SPV公司不超1.45亿美元收购CJO及其控股子公司GJO100%股权[3] - 已完成相关手续及股权交割，中材水泥取得CJO及其子公司100%股权[4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.55 元 [1][8] 报告的核心观点 - 天山股份 2024 年营收和归母净利下降，但 4Q24 盈利改善，25 年初水泥价格有韧性，供改推进或推动供需平衡，虽上调费用、下调目标价仍维持“买入”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年营收 869.95 亿元，同比 -18.98%，归母净利 -5.98 亿元，同比 -130.45%，扣非归母净利 -22.52 亿元，同比 -484.91%；4Q24 单季度营收 255.36 亿元，同比 -5.40%/环比 +17.35%，归母净利 31.49 亿元，同比 +64.52%/环比 +34.84 亿元 [1] 盈利能力分析 - 4Q24 水泥熟料销量 5964 万吨，同比 -12%，ASP 269 元/吨，环比 +11%，吨毛利 69 元/吨，环比 +30 元/吨；4Q24 综合毛利率同比 +5.32pct 至 24.79%，全年综合毛利率 16.72%，同比 +0.53pct [2] 费用与收益情况 - 2024 年期间费率 15.74%，同比 +2.4pct，4Q24 单季度期间费率 11.52%，同比 -0.77pct；全年非经常性损益 16.53 亿元，同比 +19.8%；24 全年归母净利率 -0.69%，同比 -2.52pct，4Q24 单季度归母净利率 12.3%，同比 +5.2pct/环比 +13.9pct [3] 行业供需情况 - 1Q25 截至 3 月下旬全国水泥均价 407 元/吨，环比 -4.1%/同比 +10.2%，3 月中旬起错峰提价落地；生态环境部通知水泥等行业纳入全国碳排放权交易市场管理，产能置换政策收紧，短周期需求提振或偏缓，供给侧调整有望推动供需再平衡 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司 2025/2026/2027 年期间销售及管理费用，调整 EPS 至 0.25/0.30/0.35 元，目标价下调 3.1%至 8.55 元，维持基于 0.72x 25 年 P/B（BVPS：11.88 元），较 4Q21 年以来平均 P/B 折让 21% [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|107,380|86,995|85,102|85,487|85,746| |+/-%|(19.01)|(18.98)|(2.18)|0.45|0.30| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,965|(598.40)|1,775|2,126|2,512| |+/-%|(56.74)|(130.45)|396.66|19.73|18.18| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.28|(0.08)|0.25|0.30|0.35| |ROE(%)|2.00|(0.65)|1.90|2.25|2.61| |PE(倍)|20.55|(67.49)|22.75|19.00|16.08| |PB(倍)|0.48|0.49|0.48|0.47|0.46| |EV EBITDA(倍)|9.18|14.27|12.84|12.14|11.44|[7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2023 - 2027 年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [16]