板块整体表现 - 11月17日水泥板块整体下跌0.67%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，领跌股为塔牌集团，下跌2.16%[1][2] - 板块当日主力资金净流入6315.12万元，而游资和散户资金分别净流出5257.66万元和1057.46万元[2] 领涨个股分析 - 国统股份涨幅最大，达9.99%，收盘价16.74元，成交额2.66亿元，成交量16.34万手[1] - 烘脂屋使（原文如此）涨幅5.83%，收盘价5.08元，成交额8.84亿元，成交量174.69万手[1] - 福建水泥上涨3.66%，收盘价8.50元，成交额7.43亿元，成交量88.65万手[1] 领跌个股分析 - 塔牌集团领跌板块，跌幅2.16%，收盘价8.62元，成交额9876.77万元[1][2] - 华新建材下跌2.00%，收盘价22.53元，成交额1.97亿元[2] - 海螺水泥下跌1.56%，收盘价23.32元，成交额4.92亿元，成交量21.01万手[2] 个股资金流向 - 国统股份主力资金净流入9153.94万元，主力净占比高达34.38%，但游资和散户资金大幅流出[3] - 海南瑞泽主力资金净流入1809.27万元，游资净流入3136.28万元，但散户资金净流出4945.55万元[3] - 上峰水泥主力资金净流入1453.31万元，主力净占比9.28%[3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

板块整体表现 - 11月14日水泥板块整体下跌0.22%，表现略强于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，四川金顶以5.77%的跌幅领跌，烘脂肥炭以5.26%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股表现 - 烘脂肥炭收盘价4.80元，上涨5.26%，成交量为149.78万手，成交额为7.21亿元[1] - 福建水泥收盘价8.20元，上涨4.19%，成交量为88.66万手，成交额为7.11亿元[1] - 韩建河山收盘价6.14元，上涨3.54%，成交量为36.31万手，成交额为2.22亿元[1] 领跌个股表现 - 四川金顶收盘价10.29元，下跌5.77%，成交量为71.51万手，成交额为7.48亿元[2] - 青松建化收盘价4.84元，下跌1.43%，成交量为31.05万手，成交额为1.51亿元[2] - 西藏天路收盘价12.13元，下跌1.14%，成交量为44.98万手[2] 板块资金流向 - 水泥板块整体主力资金净流出1.94亿元，游资资金净流入1997.07万元，散户资金净流入1.74亿元[2] - 全隅集团主力资金净流入1778.11万元，净占比7.41%，为板块中主力资金净流入最高的个股[3] - 福建水泥主力资金净流入1217.87万元，净占比1.71%[3] - 海螺水泥主力资金净流入925.25万元，净占比1.06%，同时游资净流入3704.72万元，净占比4.24%[3] 个股资金流向详情 - 四方新材主力资金净流入506.84万元，净占比高达11.65%[3] - 上峰水泥主力资金净流出535.50万元，净占比-5.25%，但散户资金净流入1259.26万元，净占比12.34%[3] - 三和管桩主力资金净流出286.40万元，净占比-7.17%，散户资金净流入441.62万元，净占比11.06%[3]

市场扩张和并购 - 2025年4月25日通过对外投资（海外）议案[3] - 中材水泥以3785.04万美元增资入股QC公司，取得70%股权[3] 项目进展 - 将在哈萨克斯坦建设1条3500t/d熟料水泥生产线[3] - 完成中亚SPV公司设立登记，取得相关文件，通过审批[4] - 满足股权交割条件，完成入股及股东变更登记[4][5]

板块整体表现 - 11月11日水泥板块整体上涨0.59%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，福建水泥以5.14%的涨幅领涨，而华新建材以-1.59%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 福建水泥收盘价为7.77元，涨幅5.14%，成交量为72.87万手，成交额为5.51亿元 [1] - 青松建化涨幅2.89%，成交量为92.55万手，成交额为4.59亿元 [1] - 烘脂屋與涨幅2.03%，成交量为93.33万手，成交额为4.21亿元 [1] 资金流向 - 水泥板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2.77亿元，游资资金净流出7228.93万元 [2] - 散户资金净流入3.49亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 福建水泥获得主力资金净流入4643.39万元，主力净占比8.43%，但遭遇游资净流出850.34万元，散户净流出3793.05万元 [3] - 西藏天路获得主力资金净流入4465.53万元，主力净占比4.73% [3]

股东参会情况 - 出席股东会股东及代理人781人，有效表决权股份5,793,934,860股，占比81.4843％[4] - 现场出席2人，有效表决权股份5,769,352,956股，占比81.1386％[5] - 网络投票779人，有效表决权股份24,581,904股，占比0.3457％[5] 中小投资者投票情况 - 参加投票中小投资者及代理人780人，代表有表决权股份24,582,004股，占比0.3457％[5] 议案表决情况 - 拟续聘会计师事务所议案总表决：同意5,791,729,139股，占比99.9619％[6] - 拟续聘会计师事务所议案中小股东表决：同意22,376,283股，占比91.0271％[6]

股东会安排 - 2025年10月23日董事会决议召开股东会[8] - 2025年10月24日公告股东会召开事项[8] - 2025年11月10日14:30现场会议，9:15 - 15:00网络投票[9] 参会情况 - 781名股东出席，代表股份5,793,934,860股，占比81.4843%[11] 审议结果 - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》获通过[13][15]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 水泥行业景气度持续改善的态势正逐步形成，企业盈利弹性逐步释放，但仍处于历史底部区域附近[4][10] - 主要水泥企业PB处于历史底部区域，建议关注政策、行业、企业多方面的积极变化[4][10] - 政策方面关注支撑供给持续出清的后续内容；行业层面关注区域协同、兼并购优化供给格局；企业方面关注新业务/出海布局进展及增量贡献[4][10] - 建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[4][10] 区域协同与行业景气度 - 2025Q3大部分区域水泥行业协同效果延续偏弱态势，错峰执行情况不理想，行业景气度持续回落，已低于去年同期水平[8][13] - 2025Q3全国单吨水泥均价为350元，同比-41元/-10%，环比-32元/-8%；水泥煤炭价差平均值为292元，同比-26元/-8%，环比-36元/-11%[8][13] - 除东北地区水泥价格环比趋稳外，其他大部分地区区域景气持续回落，已低于去年同期水平[8][17] - 2025M1-10净退出产能6.0万吨/日，约占2024年末水泥总产能的1.0%，行业实际有效产能有望迎来下降拐点[8][36] 需求与供给分析 - 2025M1-9水泥产量为12.6亿吨，同比-5%，预计房建、基建需求支撑均偏弱[21] - 2025M1-9房屋新开工面积为4.5亿平方米，同比-19%；基建投资同比+3%，但难以对冲地产下滑对水泥需求的拖累[21] - 2025Q3水泥行业错峰强度维持较高水平，但大部分区域错峰执行情况不理想，月均错峰天数Q1-Q3分别为23、14、14天[32][35] - 政策推动产能置换，2025年以来水泥企业补产能节奏加快，94条水泥熟料产线补充产能指标[36][38] 企业盈利与现金流 - 2025Q1-3样本企业收入为2,159亿元，同比-8%；归母净利润为90亿元，同比+133%[9][40] - 2025Q3样本企业收入为742亿元，同比-10%；归母净利润为36亿元，同比+9%，盈利修复弹性有所减弱[9][40] - 部分企业受新业务、公允价值变动等因素影响利润改善，如华新水泥海外收入高增，西藏天路投资收益贡献显著[41][42] - 2025Q1-3样本企业资本性支出为153亿元，同比-42亿元；经营现金流净流入规模同比改善，与盈利表现基本一致[9][44][45] 投资建议与估值 - 主要水泥企业PB处于历史底部区域，如海螺水泥PB LF为0.65（近10年分位数5%），华新水泥PB LF为1.60（近10年分位数53%）[50] - 建议关注政策引导供给出清、行业兼并购优化格局、企业新业务/出海布局等积极变化[10][48] - 重点推荐区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[10][48]

板块整体表现 - 11月4日水泥板块整体下跌0.2%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）但强于深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化明显，呈现涨跌互现格局，其中韩建河山（10.09%）和福建水泥（10.00%）领涨，上峰水泥（-1.83%）和华新水泥（-1.79%）领跌[1][2] - 当日水泥板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入6857.27万元，游资资金净流入2507.48万元，但散户资金净流出9364.75万元[2] 领涨个股分析 - 韩建河山涨停，收盘价为6.11元，涨幅10.09%，成交量为23.11万手，成交额为1.41亿元，主力资金净流入7789.49万元，净占比高达55.17%[1][3] - 福建水泥涨停，收盘价为7.81元，涨幅10.00%，成交量为70.62万手，成交额为5.27亿元，主力资金净流入1.02亿元，净占比为19.39%[1][3] - 国统股份上涨4.76%，收盘价为14.96元，成交量为17.90万手，成交额为2.65亿元，主力资金净流入2641.45万元，净占比为9.96%[1][3] 领跌个股分析 - 上峰水泥领跌板块，收盘价为10.74元，跌幅1.83%，成交量为15.23万手，成交额为1.64亿元[2] - 华新水泥下跌1.79%，收盘价为21.94元，成交量为15.90万手，成交额为3.48亿元[2] - 青松建化下跌1.49%，收盘价为4.63元，但成交量相对较大，为36.92万手，成交额为1.71亿元[2] 资金流向特征 - 板块资金流向呈现主力与游资净流入、散户净流出的分化格局，主力资金净流入6857.27万元，游资净流入2507.48万元，散户净流出9364.75万元[2] - 资金集中流向少数强势股，福建水泥和韩建河山两只涨停股合计吸引主力资金近1.8亿元，占板块主力净流入的绝大部分[3] - 西藏天路虽然仅上涨0.72%，但成交活跃，成交量达94.11万手，成交额11.77亿元，主力资金净流入3018.91万元，游资也净流入2639.07万元[1][3]

投资评级 - 报告对天山股份给予“买入”投资评级，并予以维持 [7][8] 核心观点与业绩表现 - 报告认为天山股份底部信号明确，期待在反内卷背景下展现修复弹性 [1][5] - 公司2025年前三季度实现营业收入549亿元，同比下降10.6%；归属于上市公司股东净利润为-11.8亿元，但同比大幅上升68.5%，业绩显著减亏 [2][5] - 2025年第三季度单季度，公司实现收入189.6亿元，同比下降12.9%；归属净利润为-2.6亿元，同比增长22.6% [13] - 公司预计2025年、2026年归母净利润分别为4亿元、14亿元，对应市盈率（PE）为103倍、30倍 [7] 行业与公司运营分析 - 行业需求端承压：2025年前三季度全国固定资产投资（不含农户）为37.15万亿元，同比下降0.5%；全国水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2% [13] - 公司主动维护利润：2025年前三季度，公司销售水泥熟料14,410万吨，同比下降12.8%，销量降幅大于行业，体现出公司积极践行“价本利”原则以维护市场价格和利润 [13] - 其他业务销量：销售商品混凝土5,235万方，同比下降1.5%；销售骨料9,241万吨，同比下降1% [13] - 成本控制见效：2025年1-9月，公司通过精细化管理，水泥、商品混凝土成本同比均有下降，推动经营业绩同比减亏 [13] 未来展望 - 供给治理带来弹性：报告期待水泥行业的供给治理，特别是围绕超产治理的布局，有望出清部分产能；若严格执行备案产能生产，将优化生产秩序，提升真实产能利用率，从而推动价格中枢上移 [13] - 公司优势：作为行业头部企业，天山股份在政策执行层面有望发挥带头作用；同时，由于公司当前盈利水平不高，其对边际价格变化的弹性也较大 [13]