全球AI产业动态 - 全球AI产业受到空头言论冲击 但国内AI产业呈现分化态势 应用端个股表现出较强韧性[1] - 英特尔AI基础设施主管萨钦·卡蒂跳槽至OpenAI 显示全球AI算力人才争夺战正在升温[1] - 人工智能AIETF盘中微跌0.8% 其持仓股北京君正大幅上涨超过4%[1] 国内AI应用与产品进展 - 美团首款AI编程助手CatPaw正式公测 主打Agent协作与千行级别代码生成能力[1] - CatPaw已接入美团内部80%的研发管线 标志着国产AI与软件工程结合进入规模化落地阶段[1] 资金流向与市场配置 - 第三季度公募基金与北向资金对通信板块的持仓市值占比均达到历史新高[1] - AI算力方向是推动通信板块持仓增长的主要增量[1] AI基础设施与产业链机会 - 随着DeepSeek等开源模型推动AI推理成本下降 国内1.6T光模块 液冷服务器及AI电源需求开始同步释放[1] - 行业研究推荐关注IDC 服务器 国产算力芯片等AI基础设施环节的龙头厂商[1] - 人工智能AIETF跟踪中证人工智能主题指数 成分股选取为人工智能提供技术 基础资源以及应用端的公司[2] - 该ETF聚焦人工智能产业链上中游 前十大权重股包括中际旭创 新易盛 寒武纪-U 中科曙光 科大讯飞等国内科技龙头[2]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中下跌2.03%，报25.59元/股，成交金额7.89亿元，换手率1.07%，总市值731.89亿元 [1] - 当日主力资金净流出8737.46万元，特大单净卖出4411.1万元，大单净卖出4300万元 [1] - 今年以来股价下跌7.80%，近5个交易日下跌3.21%，近20日下跌9.99%，近60日上涨2.44% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，龙虎榜净买入1.31亿元，买入总额9.42亿元（占总成交额12.43%），卖出总额8.11亿元（占总成交额10.70%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1999年3月18日，上市于1999年11月4日，主营业务为IT服务、信息电子类产品增值分销及IT基础架构产品与方案 [2] - 主营业务收入构成为：ICT基础设施及服务76.00%，IT产品分销与供应链服务29.55%，其他(补充)0.47% [2] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括国资云、AI训练、WIFI概念等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，归母净利润14.04亿元，同比减少11.24% [2] - 截至10月31日股东户数为28.50万，较上期增加3.95%，人均流通股10035股，较上期减少3.80% [2] - A股上市后累计派现22.46亿元，近三年累计派现6.15亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6395.67万股，较上期减少219.84万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股3424.56万股，较上期减少150.49万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股2463.82万股，较上期减少84.51万股 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）和嘉实沪深300ETF（159919）为新进第九和第十大流通股东，分别持股1634.65万股和1585.53万股 [3]

公司市场地位与本地化策略 - 新华三集团在香港市场已深耕21年，服务覆盖90%的政府机构、90%的大学、70%的金融机构以及澳门100%的旅游综合体 [3] - 公司在港澳地区拥有高度本地化团队，95%以上员工能讲广东话，70%至80%为香港本地员工，并常驻十多位原厂工程师，确保服务即时性与文化契合度 [3] - 公司定位香港为“离中国最近的世界、离世界最近的中国”，其优势在于强大的兼容能力，能与国际主流网络供应商的私有协议对接，实现客户平滑迁移 [4] 核心战略与产品方向 - 公司提出以“算力×联接”作为驱动AI落地的双轮引擎，并持续深化“AI in ALL”技术战略，致力于让产品和解决方案更智能 [5] - 公司核心价值在于提供整机算力并结合20多年的网络技术积累，但不直接生产GPU卡和大模型 [7] - 面对AI发展，公司计划在港澳借鉴内地“图灵小镇”成功经验，构建算力服务平台，提供算力租赁、模型验证测试等服务，帮助客户在投资前进行充分验证 [7] 安全与合规布局 - 随着澳门《网络安全法》实施和香港相关条例即将施行，合规要求日益严格，安全已成为企业发展的“无上限”预算 [7] - 针对港澳地区面临的全球性网络攻击和本地网络安全人才匮乏问题，公司凭借在合肥拥有上千人规模的专业网络安全公司，为客户提供从架构咨询、渗透测试到全套产品及攻防服务的一站式解决方案 [8] 生态合作与未来发展 - 公司通过“Synergy+”主题聚合生态，与香港生成式人工智能研发中心（HKGAI）、香港资讯科技学院（HKIIT）签署战略合作协议，旨在整合资源共同推动香港数字化转型 [8] - 公司视港澳市场为内地企业国际化的跳板，愿凭借21年本地化经验，为内地企业“走出去”提供产品国际化、合规认证及本地服务等方面的支持 [10] - 未来公司将继续坚持“在港澳，为港澳”策略，深化与客户、合作伙伴及科研机构的合作，以生态共赢提升港澳在全球AI创新矩阵中的地位 [10]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国务院办公厅印发《实施意见》，将加快我国人工智能产业发展 [3][6] - 国产大模型（如Kimi K2 Thinking）性能跻身全球第一梯队，有利于产业生态发展和应用落地 [3][9] - 全球AI大模型竞争白热化，将持续推动应用落地并拉动AI算力市场高景气 [17] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议关注AI主题投资机会 [3][17] 行业要闻及简评 - 《实施意见》包括总体要求、加快培育拓展经济社会应用场景、深入推动场景开放和公平高效配置、提升应用场景保障能力、加强组织实施共五个部分 [6] - 《实施意见》聚焦5方面，提出22类场景培育和开放重点领域，旨在加强关键核心技术攻关和推广应用 [6][7] - 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型，在多项基准测试中达到SOTA水平，全球大模型性能排名第三 [9] - Kimi K2 Thinking模型支持原生INT4推理，生成速度提升约2倍，对国产加速计算芯片更友好 [9] 重点公司公告 - 浪潮信息累计回购公司股份1,551,866股，占总股本0.11%，成交总金额96,998,092.58元 [10] - 东华软件与子公司共同出资30,000万元设立“广西桂东南人工智能研究院有限公司” [10] - 东华软件与子公司共同出资5,000万元设立“东华闽都（福州）科技有限公司” [10] - 国能日新拟与东方新能共同出资40,000万元设立储能产业发展合资公司，公司认缴出资16,000万元，占比40% [10] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.54%，沪深300指数上涨0.82%，计算机行业跑输沪深300指数3.36个百分点 [11] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨21.94%，沪深300指数累计上涨18.90% [11] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM）为56.0倍 [14] - 计算机行业359只A股成分股中，98只上涨，2只平盘，257只下跌 [14] - 涨幅前三位个股：淳中科技（37.80%）、英方软件（27.06%）、航天智装（25.45%） [15] - 跌幅前三位个股：航天宏图（-18.49%）、慧博云通（-12.31%）、达实智能（-11.93%） [15] 投资建议 - AI算力领域推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [17] - AI算力领域建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [17] - AI算法和应用领域强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [17] - AI算法和应用领域推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [17] - AI算法和应用领域建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联 [17]

财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润14.04亿元，同比下降11.24% [1] - 第一季度营收207.90亿元，同比增长22.25% [1] - 第二季度营收266.35亿元，同比增长27.17% [1] - 第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12%，营收加速增长 [1] - 前三季度营收增长势头良好 [1] 公司战略与核心竞争力 - 公司是国内ICT基础设施行业领先企业 [1] - 已完成控股子公司新华三30%少数股权的收购，核心竞争力进一步增强 [1] - 公司打造一体化AI赋能平台，加速算力到应用全方位布局 [1] - 凭借"算力×联接"的协同优势，未来将深度受益AI产业发展机遇 [1] 业务发展 - 公司国际业务发展势头良好，未来将成为公司发展的重要推动力 [1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司三季度营收加速增长，“算力×联接”协同优势将强力支撑其把握国内AI算力产业发展机遇 [1][6][7] - 公司是国内ICT基础设施行业领先企业，完成对控股子公司新华三30%少数股权的收购后，核心竞争力进一步增强 [7] - 公司打造一体化AI赋能平台，加速算力到应用全方位布局，未来将深度受益AI产业发展机遇，同时国际业务发展势头良好，将成为重要推动力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41% [3][6] - 分季度看，公司一、二、三季度营收分别为207.90亿元、266.35亿元、298.97亿元，同比增速分别为22.25%、27.17%、43.12%，呈现加速增长态势 [6] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润14.04亿元，同比下降11.24%，实现扣非归母净利润14.60亿元，同比增长5.15% [3][6] - 公司前三季度毛利率为13.72%，同比下降3.87个百分点 [6] - 控股子公司新华三2025年前三季度实现营业收入596.23亿元，同比增长48.07%；其中第三季度营收232.19亿元，同比增长67.79% [6] - 新华三前三季度实现净利润25.29亿元，同比增长14.75%；其中第三季度净利润6.78亿元，同比增长约77% [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.54亿元、24.60亿元、30.46亿元，对应EPS分别为0.68元、0.86元、1.07元 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为966.30亿元、1163.90亿元、1356.88亿元，同比增长率分别为22.3%、20.4%、16.6% [5] - 预计2025-2027年净利润同比增长率分别为24.3%、25.9%、23.8% [5] - 以11月7日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别约为38.5倍、30.6倍、24.7倍 [5][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在16.2%-16.4%，净利率从2.0%提升至2.2%，ROE从13.0%提升至15.4% [5] 业务与技术优势 - 在算力层面，公司UniPoD S80000超节点产品已完成在多个大型项目的集群化部署，并全面推进下一代千卡及以上更大规模超节点产品的研发和落地 [7] - 公司加速推进相变冷板等新兴液冷技术的开发验证与产品化落地，积极筹建液冷整机柜生产线，构建大规模交付能力 [7] - 在联接层面，公司推出新一代无损网络解决方案及算力集群交换机，有效带宽提升107%，并发布新一代800G AI智算交换机，搭载102.4T超高性能交换芯片 [7] - 公司在光互联领域持续深耕，重点布局基于硅光的CPO和NPO技术，以及OCS光交换技术 [7] - 根据行业数据，2025年第二季度阿里巴巴和腾讯资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%，将推动国内AI算力市场持续高速增长 [7]

公司财务表现 - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元 [2] - 公司现金流状况相较于上半年已得到大幅改善 [2] 公司管理措施 - 公司将持续优化现金流管理 [2] - 公司将加大回款力度以保障现金流能有进一步的改善 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年11月6日收盘，紫光股份报收于26.68元，上涨0.91% [1] - 当日换手率为1.67%，成交量47.9万手，成交额12.76亿元 [1] - 11月6日主力资金净流入2743.53万元，显示主力对个股短期态度积极 [4][5] 公司股东与投资者关系 - 截至2025年10月31日，公司股东总户数约为28.5万户 [2] - 公司已向香港联交所递交H股发行并上市申请，并已向中国证监会报送备案申请材料，相关工作正在积极有序推动 [3] 财务业绩分析 - 公司前三季度营收增长31.41%，但归母净利润下降11.24% [2] - 核心子公司新华三1-9月实现营业收入596.23亿元，同比增长48.07%；净利润25.29亿元，同比增长14.75% [2] 公司战略与运营措施 - 公司将持续发挥"算力X联接"的协同优势，通过加强技术创新、优化业务结构、加强海外市场开拓来提升运营效率 [2] - 公司计划通过与银行合作置换高息贷款等方式，降低资金成本，以推动营业收入和盈利水平提升 [2] 相关ETF市场动态 - 科创50ETF近五日下跌1.69%，市盈率163.69倍，最新份额增加8550.0万份至500.6亿份，主力资金净流入11.2亿元，估值分位96.65% [8] - 云计算50ETF近五日下跌1.46%，市盈率94.20倍，主力资金净流入261.0万元，估值分位80.68% [8][9] - 食品饮料ETF近五日下跌0.17%，市盈率20.59倍，最新份额减少8250.0万份至107.5亿份，主力资金净流入1036.0万元，估值分位20.64% [8] - 游戏ETF近五日下跌1.49%，市盈率36.98倍，最新份额减少5600.0万份至77.2亿份，主力资金净流出5109.3万元，估值分位54.81% [8]

公司财务表现 - 子公司新华三前三季度实现营业收入596.23亿元，同比增长48.07% [1] - 子公司新华三前三季度实现净利润25.29亿元，同比增长14.75% [1] - 子公司新华三业绩呈现高增长态势 [1] 算力与产品研发 - 公司在算力层面推进下一代千卡及以上更大规模超节点产品的研发和落地 [1] - 公司积极筹建液冷整机柜生产线，构建从设计到制造全流程的大规模交付能力 [1] - 公司深化“AI in All”与“AI for All”战略，推出新一代智算产品与解决方案 [1] 国内业务拓展 - 国内业务突破装备制造、基础能源、消费电子等领域的多家头部客户重点项目 [1] - 公司深度参与重庆、青海、河北等多地智算中心建设 [1] - 与各大互联网厂商的合作规模持续保持高速增长，并与政企用户深化合作 [1] 国际业务发展 - 国际业务成功与西班牙电信、欧洲企业PLAION、意大利生命科技高等技术学院等全球客户展开合作 [1] - 公司与泰国帕那空皇家大学、菲律宾大气地球物理和天文服务管理局等机构建立合作 [1]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 英伟达GTC大会首次对AI基础设施市场和GPU营收给出公开预期指引，预计六家北美云服务提供商2025-2027年资本支出将达4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU在2025-2026年累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元，有效稳定市场对“AI算力投资过剩”的担忧[3][4][16] - 北美四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%，均超出年初指引，AI基础设施建设加码趋势明确[5][17] - A股通信行业三季报显示AI算力业绩持续高增长，短期预期较高与业绩释放错配的调整不改长期投资价值，对2026年展望保持乐观[5][17] 行业动向与细分领域分析 - **光模块**：头部公司中际旭创、新易盛、天孚通信的固定资产与在建工程持续同环比增长，1.6T产品优势明显，新一代产品出货毛利率稳定[5][17] - **光器件**：光芯片、FAU、隔离器等核心物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望加速提升，带动国产CW芯片、AWG芯片份额增长，FAU、MPO跳线等环节头部供应商有望量价齐升[5][17] - **铜连接**：需求订单饱满，立讯精密等公司在OCP 2025展示的448G方案技术路线明确，配合新一代Rubin、ASIC等，2026年产值将有较大提升[6][18] - **物联网模组**：端侧模组公司移远、广和通、美格智能前三季度营收增长，驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能、AI玩具等场景已出现确定性市场需求[9][19] - **卫星互联网与军工通信**：上游公司铖昌科技、臻镭科技、富士达等2025年第三季度收入同比增长明显，2026年新商业火箭及工位投入使用后弹性更大；军工通信方面上海瀚讯、七一二2025年第三季度同环比增长明显，2026年国防信息化投入增加或继续边际改善[10][19] 投资建议关注 - **1.6T光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技[10] - **国产算力超节点**：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信[10] - **商业航天**：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技[10] - **光器件**：光库科技、仕佳光子、长光华芯、腾景科技、源杰科技、东田微[20] - **AIoT端侧**：瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能、天准科技[20] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月27日至10月31日）申万通信指数下跌3.59%，表现弱于深圳成指（+0.67%）、创业板指（+0.50%）和上证综指（+0.11%）[11][20] - 细分板块中，云计算（+22.48%）、IDC（+6.26%）、设备商（+5.42%）周涨幅领先[11][20] - 个股方面，金山办公（+18.09%）、中国卫星（+9.82%）、瑞可达（+6.81%）、意华股份（+5.92%）、亨通光电（+4.19%）涨幅居前；中兴通讯（-12.82%）、剑桥科技（-10.89%）、博创科技（-8.66%）、和而泰（-7.90%）、新易盛（-7.68%）跌幅居前[11][31]