市场整体表现 - 沪指11月25日上涨0.87% [2] - 申万所属行业中，29个行业上涨，通信和传媒行业涨幅居前，分别为3.54%和2.85% [2] - 国防军工和交通运输行业跌幅居前，分别为0.32%和0.11% [2] - 两市主力资金全天净流入132.15亿元 [2] - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达50.00亿元，通信行业紧随其后，净流入48.81亿元 [2] - 12个行业主力资金净流出，国防军工行业净流出规模最大，为41.68亿元 [2] 计算机行业整体情况 - 计算机行业11月25日上涨1.10% [2][3] - 计算机行业主力资金全天净流出30.72亿元 [2][3] - 行业所属336只个股中，273只上涨，8只涨停，53只下跌 [3] - 行业资金净流入个股114只，其中6只净流入资金超亿元 [3] 计算机行业资金流入个股 - 资金净流入居首的个股为榕基软件，净流入4.25亿元，涨幅10.03% [3] - 南网数字资金净流入4.06亿元，涨幅19.99% [3] - 达华智能资金净流入1.90亿元，涨幅10.02% [3] - 格尔软件、锐明技术、汉王科技资金净流入均超1亿元，分别为1.73亿元、1.69亿元、1.41亿元 [3] - 荣科科技、佳缘科技、卫宁健康、国投智能等个股资金净流入居前 [3][4] 计算机行业资金流出个股 - 资金净流出居首的个股为中科曙光，净流出7.75亿元，跌幅0.44% [5] - 三六零资金净流出4.34亿元，涨幅1.15% [5] - 南威软件资金净流出2.04亿元，跌幅2.29% [5] - 拓维信息、常山北明、光云科技资金净流出均超1亿元 [5] - 润和软件、卓易信息、超图软件、诚迈科技等个股资金净流出居前 [5]

股价与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.00%，报24.94元/股，总市值713.30亿元，成交金额3.87亿元，换手率0.55% [1] - 当日主力资金净流入1805.45万元，特大单买入4626.34万元（占比11.95%），卖出5092.07万元（占比13.15%），大单买入1.02亿元（占比26.36%），卖出7934.19万元（占比20.50%） [1] - 公司股价今年以来下跌10.14%，近5个交易日下跌3.15%，近20日下跌11.97%，近60日下跌12.86% [1] - 最近一次于2月21日登上龙虎榜，当日净买入1.31亿元，买入总计9.42亿元（占总成交额12.43%），卖出总计8.11亿元（占总成交额10.70%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年3月18日，于1999年11月4日上市，主营业务为IT服务、信息电子类产品增值分销、IT基础架构产品及方案的研究、开发、生产、销售及服务 [2] - 主营业务收入构成为ICT基础设施及服务76.00%，IT产品分销与供应链服务29.55%，其他(补充)0.47% [2] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括IPV6、国资云、智能交通、交换机、AI训练等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，归母净利润14.04亿元，同比减少11.24% [2] - A股上市后累计派现22.46亿元，近三年累计派现6.15亿元 [3] - 截至11月10日股东户数29.00万，较上期增加1.75%，人均流通股9862股，较上期减少1.72% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6395.67万股，较上期减少219.84万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股3424.56万股，较上期减少150.49万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股2463.82万股，较上期减少84.51万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第八大流通股东，持股1838.69万股，较上期减少24.98万股 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）为新进第九大流通股东，持股1634.65万股，嘉实沪深300ETF（159919）为新进第十大流通股东，持股1585.53万股 [3]

人工智能模型与产品进展 - 微软推出专为计算机使用设计的智能体小型语言模型FARA-7B，仅70亿参数，可在设备上直接运行，是同规模级别的先进性能模型[2] - Anthropic发布新模型Claude Opus 4.5，据称为目前全球在编码、智能代理和计算机应用方面表现最佳的模型，微软也宣布在其多项服务中引入该模型[4] - OpenAI在ChatGPT中推出购物搜索功能，可根据用户描述深入研究互联网优质来源，生成个性化买家指南[5] - 阿里巴巴旗下千问App公测一周下载量突破1000万次，增长速度超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为增长最快的AI应用[8] - 豆包输入法正式上线安卓应用商店，提供语音及键盘输入，支持多种方言、英语及中英混合输入，具备自动纠错功能[10] - 万兴科技旗下多款海外版视频创意产品已接入谷歌新一代图像生成与编辑模型Nano Banana Pro[12] 半导体与硬件技术 - 兆易创新高管表示明年将实现自研LPDDR4X系列产品量产，并着手规划LPDDR5X小容量产品研发，公司利基型DRAM产品今年量价齐升[16] - 安意法半导体位于重庆的8英寸碳化硅项目一期一阶段已通过环保验收并进入试生产，具备年产2万片车规级MOSFET芯片能力，项目全面达产后合计年产52万片[17] - 紫光股份表示其800G CPO硅光交换机已具备量产与商用交付能力，单芯片带宽高达51.2T，支持64个400G/800G端口，正与多家互联网头部企业进行现网测试[18] - 中科飞测首台晶圆平坦度测量设备已出货并交付至HBM领域客户，该设备专为图案化与非图案化晶圆的高精度几何与纳米形貌检测而设计[19] 公司动态与资本市场 - 工业富联紧急回应"业绩下调"传闻，声明称网络流传相关言论不属实，公司第四季度经营按计划推进，客户需求持续畅旺，生产及出货一切正常[7] - 小米集团创始人雷军通过其全资公司购入260万股公司B类普通股，平均价每股约38.58港元，总计耗费资金超过1亿港元，增持后持有公司已发行股份约23.26%[9] - "国产GPU第一股"摩尔线程网上发行有效申购户数为482.66万户，有效申购股数为462.17亿股，网上发行最终中签率为0.03635054%，发行价格为114.28元/股[20] - 半导体封测自动化解决方案提供商寒驰科技完成数千万元B轮融资，由集萃华财与浦科投共同投资，资金将用于华东区域研发与生产基地建设[21] 自动驾驶与机器人 - 文远知行2025年第三季度实现营收1.71亿元，同比增长144.3%，其中Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0%，公司自动驾驶车队规模超1600辆[22] - 宇树科技创始人王兴兴和智元机器人联合创始人彭志辉担任工业和信息化部人形机器人标准化技术委员会副主任委员[11] 航天与空间科学 - 神舟二十二号飞船计划于2025年11月25日发射，长征二号F遥二十二运载火箭已完成推进剂加注[13] - 我国"十五五"期间将组织实施太空探源科学卫星计划，包含"鸿蒙计划"、"夸父二号"等项目，聚焦宇宙起源、生命起源等重大前沿问题[14][15]

人工智能模型与产品进展 - 微软推出专为计算机使用设计的智能体小型语言模型FARA-7B，该模型仅70亿参数，可在设备上运行，旨在代表用户通过鼠标键盘完成任务 [2] - Anthropic发布新模型Claude Opus 4.5，据称是全球在编码、智能代理和计算机应用方面表现最佳的模型，微软宣布在其多项服务中引入该模型 [3] - OpenAI在ChatGPT中推出购物搜索功能，可根据用户描述深入研究并生成个性化买家指南 [4] - 阿里巴巴旗下千问App公测一周下载量突破1000万次，成为增长最快的AI应用 [6] - 豆包输入法正式上线安卓应用商店，支持语音及键盘输入，具备自动纠错和智能联想功能 [8][9] - 万兴科技旗下多款海外创意产品已接入谷歌新一代图像生成与编辑模型Nano Banana Pro [11] 半导体与硬件技术 - 兆易创新明年将实现自研LPDDR4X系列产品量产，并规划LPDDR5X小容量产品研发，其利基型DRAM产品今年量价齐升 [14] - 安意法半导体重庆8英寸碳化硅项目一期一阶段进入试生产，具备年产2万片车规级MOSFET芯片能力，项目全面达产后合计年产52万片 [15] - 紫光股份800G CPO硅光交换机已具备量产商用能力，单芯片带宽高达51.2T，正与多家互联网企业进行现网测试 [16][17] - 中科飞测首台晶圆平坦度测量设备已出货并交付至HBM领域客户，该设备适配先进制程 [18] - 半导体封测自动化解决方案提供商寒驰科技完成数千万元B轮融资，资金将用于华东研发与生产基地建设 [20] 公司动态与资本市场 - 工业富联澄清业绩下调传闻，声明第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，未收到主要客户调整要求 [5] - 小米集团董事长雷军以每股约38.58港元增持260万股公司股份，总金额超1亿港元，增持后持股约23.26% [7] - "国产GPU第一股"摩尔线程披露网上发行最终中签率为0.03635054%，发行价格为114.28元/股 [19] - 文远知行第三季度营收1.71亿元，同比增长144.3%，其中Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0% [21] 机器人与航天科技 - 宇树科技创始人王兴兴和智元机器人联合创始人彭志辉担任工信部人形机器人标准化技术委员会副主任委员 [10] - 神舟二十二号飞船计划于2025年11月25日发射 [12] - 中国科学院"十五五"期间将组织实施太空探源科学卫星计划，包括"鸿蒙计划"、"夸父二号"等 [13]

宏观政策与市场 - 中国人民银行开展10000亿元1年期MLF操作以保持银行体系流动性充裕 [2] - 国内汽、柴油价格每吨分别下调70元和65元 92号汽油每升下调0.05元 加满50升油箱少花2.5元 [3] - 深圳金融办提示需警惕黄金经营领域以“黄金委托”等为名的非法金融活动 [4][5] 资本市场与机构观点 - 摩根资产管理预测A股未来10至15年美元计价年化回报率为7.7% 60/40美元股债组合预测年回报率为6.4% [7] - 花旗财富主管认为美股仍有上涨空间 因吸引创纪录资金流入且市场未现狂热情绪 [8] - 沪深两市成交额1.73万亿元 较上一交易日缩量2379亿元 超4200只个股上涨 创业板指涨0.31% [8] - 香港恒生指数收涨1.97% 恒生科技指数涨2.78% 广汽集团涨超12% 科网股走强 [9] 行业与板块表现 - 商业航天概念股持续拉升 10股涨停 军工板块爆发 [8] - AI应用概念股走强 多股涨停 算力硬件概念走弱 工业富联触及跌停 [8] - 锂矿概念股下挫 盛新锂能跌停 香港市场锂电股领跌 [8][9] - 芯片股下挫 华虹半导体跌近5% 中芯国际跌超1% [9] 公司动态与产品进展 - 兆易创新对长鑫科技累计投资23亿元 利基型DRAM产品量价齐升 明年将实现自研LPDDR4X量产 [10] - 小米集团控股股东雷军斥资超1亿港元增持260万股 公司本月已回购2150万股斥资超8亿港元 [11] - 工业富联称第四季度经营按计划推进 未下调利润目标 当日股价跌7.80% [12] - 紫光股份800G CPO硅光交换机已具备量产商用能力 正与多家互联网头部企业进行现网测试 [13]

产品技术 - 公司发布单芯片51.2T 800G CPO硅光交换机，单芯片带宽高达51.2T [1] - 产品支持64个400G或800G端口，融合CPO硅光技术、创新散热与智能无损网络设计 [1] 商业化进展 - 800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [1] - 产品正在推进与多家互联网头部企业的现网测试验证 [1] 应用与市场定位 - 产品将重点支撑大模型训练、推理与多模态AI工作负载的高速互联需求 [1] - 产品旨在为智算集群提供更高能效比与更低网络时延 [1]

公司技术布局 - 公司全面布局液冷技术 可提供冷板式 浸没式 喷淋式等多种技术路线[1] - 公司致力于打造技术先进 性能卓越的全栈液冷解决方案[1] - 公司推出面向AI计算和智能科学计算领域的液冷整机柜产品系列[1] 公司市场地位与产能 - 公司是国内极少数具备液冷整机柜设计制造全流程和大规模交付能力的厂商[1] - 公司持续完善液冷产业布局 在现有产能基础上积极筹建更大规模生产线以应对市场需求增长[1]

公司财务表现 - 紫光股份2025年第三季度营收实现同比及环比增长，但归母净利润同比及环比均下降 [1] - 子公司新华三前三季度利润同比增长15% [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为18亿元、20亿元、26亿元，对应市盈率分别为38倍、34倍、26倍 [1] 核心业务表现 - 新华三的高速率交换机和服务器业务维持亮眼表现 [1] - 高速率交换机和AI服务器是公司未来业绩增长的核心驱动力 [1] 未来业务展望：服务器 - 公司积极合作国产AI芯片，2026年超节点服务器的应用推广有望拉动服务器业务毛利率提升 [1] 未来业务展望：光通信 - 公司持续布局基于硅光的CPO、NPO技术和OCS光交换技术 [1] - 内部研发效率和制造效率的提升有望提高交换机业务的毛利率 [1] 公司竞争优势 - 看好公司在Scale Up趋势下的软硬件协调优势 [1] - 公司具备ICT融合解决方案能力及供应链整合能力 [1] - 公司正拓展海外市场 [1]

股票表现与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.03%，报24.57元/股，成交6.99亿元，换手率1.01%，总市值702.72亿元 [1] - 主力资金净流入4349.62万元，特大单买入7978.63万元（占比11.41%），卖出4665.65万元（占比6.67%） [1] - 今年以来股价下跌11.48%，近5个交易日下跌3.31%，近20日下跌13.97%，近60日下跌13.79% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入1.31亿元，买入总计9.42亿元（占总成交额12.43%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年3月18日，上市于1999年11月4日，主营业务为IT服务、信息电子类产品增值分销及IT基础架构产品方案 [2] - 主营业务收入构成为：ICT基础设施及服务76.00%，IT产品分销与供应链服务29.55%，其他(补充)0.47% [2] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括IPV6、国资云、智能交通、AI训练、WIFI概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，归母净利润14.04亿元，同比减少11.24% [2] - 截至11月10日股东户数29.00万，较上期增加1.75%，人均流通股9862股，较上期减少1.72% [2] - A股上市后累计派现22.46亿元，近三年累计派现6.15亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6395.67万股，较上期减少219.84万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股3424.56万股，较上期减少150.49万股 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）为新进第九大流通股东，持股1634.65万股，嘉实沪深300ETF（159919）为新进第十大流通股东，持股1585.53万股 [3]

投资评级 - 报告给予公司“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 公司25Q3营收同、环比增长，但归母净利润同、环比下降，业绩表现分化 [1][2] - 核心子公司新华三表现亮眼，前三季度营收与利润均实现同比增长，其中国内政企业务和国际业务增长迅猛 [1] - 受白盒服务器集中确认收入影响，Q3毛利率承压，同比和环比均出现下滑 [2] - 未来业绩增长核心驱动力在于高速率交换机和AI服务器，公司软硬件协调优势、ICT融合解决方案能力及供应链整合能力和海外市场拓展被看好 [2] - 预计公司25/26/27年归母净利润分别为18亿元、20亿元、26亿元，对应市盈率（P/E）为38倍、34倍、26倍 [2] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：公司营收773.22亿元，同比增长31.41%；归母净利润14.04亿元，同比下降11.24%；经营活动产生的现金流量净额2.72亿元，同比增长111.35% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：公司营收298.97亿元，同比增长43.12%，环比增长12.25%；归母净利润3.63亿元，同比下降37.56%，环比下降47.57% [1] - **核心子公司新华三业绩**：2025年前三季度实现营收596.23亿元，同比增长48.07%；净利润25.29亿元，同比增长14.75%；其中国内政企业务营收515.02亿元，同比增长62.55%；国际业务收入34.78亿元，同比增长83.99% [1] - **毛利率表现**：25Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为15.67%、14.90%、11.32%；25Q3毛利率同比下降3.65个百分点，环比下降3.58个百分点 [2] - **财务预测**：预计公司2025至2027年营业收入分别为1,015.53亿元、1,189.02亿元、1,373.18亿元；预计归母净利润分别为18.30亿元、20.20亿元、26.34亿元 [7][8] 业务展望与驱动因素 - **服务器业务**：公司积极合作国产AI芯片，2026年超节点服务器的应用推广有望拉动服务器业务毛利率提升 [2] - **光通信业务**：公司持续布局基于硅光的CPO、NPO技术和OCS光交换技术，内部研发效率和制造效率的提升有望提升交换机业务的毛利率 [2] - **核心增长驱动力**：高速率交换机和AI服务器仍将是公司业绩增长核心驱动力 [2]