整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入43.21亿元，较上年同期增长55.84%[5] - 归属于上市公司股东的净利润6.94亿元，较上年同期增长37.91%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.04亿元，较上年同期增长40.87%[5] - 经营活动产生的现金流量净额9.82亿元，较上年同期减少6.82%[5] - 基本每股收益0.2499元/股，较上年同期增长37.91%[5] - 本报告期末总资产190.54亿元，较上年度末增长4.75%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益136.82亿元，较上年度末增长5.40%[5] - 营业总收入本期为43.21亿元，上期为27.73亿元[18] - 净利润本期为7.71亿元，上期为5.60亿元[19] - 归属于母公司所有者的净利润本期为6.94亿元，上期为5.03亿元[19] - 经营活动产生的现金流量净额本期为9.82亿元，上期为10.53亿元[21] - 投资活动现金流入小计本期为70.28亿元，上期为17.49亿元[21] - 所有者权益合计本期为155.91亿元，上期为148.12亿元[17] - 负债和所有者权益总计本期为190.54亿元，上期为181.89亿元[17] - 基本每股收益本期为0.2499，上期为0.1812[20] - 稀释每股收益本期为0.2499，上期为0.1812[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为45.52亿元，上期为31.41亿元[21] 矿产金业务线数据关键指标 - 矿产金产量1.77吨，销量2.03吨，毛利率77.57%[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数32204户，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 山东黄金矿业股份有限公司持股比例28.89%，为第一大股东[11] - 前10名无限售条件股东中，山东黄金矿业股份有限公司持股802251840股，王水持股83056102股[12] 探矿权收购情况 - 2025年1月公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，该公司持有35.6平方公里金矿勘探探矿权[13] - 2025年1月控股子公司收购云南省潞西市勐稳地区20.38平方公里金及多金属矿勘探探矿权[13] 资产负债相关数据变化 - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计64.412165988亿元，期初为55.2377904124亿元[15] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产合计126.125733781亿元，期初为126.6530942765亿元[16] - 截至2025年3月31日，公司资产总计190.537899769亿元，期初为181.8908846889亿元[16] - 截至2025年3月31日，公司流动负债合计19.670266201亿元，期初为18.538520436亿元[16] - 截至2025年3月31日，公司非流动负债合计14.9609597678亿元，期初为15.2339416843亿元[16] - 截至2025年3月31日，公司负债合计34.6312259688亿元，期初为33.7724621203亿元[16] - 截至2025年3月31日，公司股本为27.76722265亿元，资本公积为44.3107902181亿元[16] 现金流量相关数据（美元） - 投资活动现金流出小计为76.153206634亿美元和17.8185062912亿美元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.8719661212亿美元和-0.3244524242亿美元[22] - 筹资活动现金流入小计为2.4691953697亿美元和2.2497671105亿美元[22] - 筹资活动现金流出小计为3.4467666536亿美元和2.9576439605亿美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-0.9775712839亿美元和-0.70787685亿美元[22] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.0749152353亿美元和-0.0044758087亿美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为2.8908584459亿美元和9.496609052亿美元[22] - 期初现金及现金等价物余额为23.9635988619亿美元和18.3612775885亿美元[22] - 期末现金及现金等价物余额为26.8544573078亿美元和27.8578866405亿美元[22] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[23]

股份回购 - 2025年4月11日公司收到董事长刘钦提议回购部分股份的函[1] - 回购A股，用途为注销减资，以集中竞价交易进行[2] - 回购价格上限不超决议前30个交易日均价150%[2] - 资金总额1亿 - 2亿元，来源为自有资金及专项贷款[2] - 回购期限为股东大会通过方案之日起12个月内[2] 人员情况 - 刘钦提议前六个月无买卖公司股份情况[3] - 截至公告披露日刘钦未持股，回购期暂无增减持计划[4]

股东大会信息 - 公司于2025年3月18日刊登2024年年度股东大会通知公告[3] - 网络投票时间为2025年4月8日9:15 - 15:00[4] - 现场会议于2025年4月8日14时30分召开[4] 参会股东情况 - 出席会议股东及代理人226名，代表股份1,355,597,284股，占比48.8201%[7] - 出席现场会议股东及代理人5名，代表股份1,136,055,347股，占比40.9135％[8] - 参加网络投票股东221名，代表股份219,541,937股，占比7.9065%[9] - 参加会议中小投资者股东224名，代表股份221,121,037股，占比7.9634%[11] 议案表决情况 - 《公司<2024年度董事会工作报告>的议案》同意占比99.9794％等[14] - 《公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意占比99.9777％等[15] - 《公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意占比99.9790％等[16] - 《公司<2024年年度报告及其摘要>的议案》同意占比99.9789％等[17] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意占比99.9895％等[18] - 《关于公司董事、高级管理人员薪酬的议案》同意占比99.9840％等[20] - 《关于2025年度投资计划的议案》同意占比99.9894％等[21]

股东大会信息 - 2025年4月8日召开股东大会，现场会议14:30开始，会期半天[4] - 参加股东大会股东及代表226人，代表股份13.56亿股，占比48.82%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意股数均为13.55亿股，占比超99.98%[7][8][9][10] - 2024年度利润分配方案和2025年度投资计划议案同意股数13.55亿股，占比99.99%[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示量利齐增，降本增效成效显著，上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为81.06亿、135.85亿、148.63亿、151.52亿、187.91亿元，同比增长-3%、68%、9%、2%、24% [2][13] - 2023 - 2027年营业利润分别为20.97亿、31.81亿、41.65亿、43.84亿、62.58亿元，同比增长30%、52%、31%、5%、43% [2][13] - 2023 - 2027年归母净利润分别为14.24亿、21.73亿、28.85亿、30.54亿、43.01亿元，同比增长27%、53%、33%、6%、41% [2][13] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.51、0.78、1.04、1.10、1.55元 [2][13] - 2023 - 2027年PE分别为37.4、24.5、18.5、17.5、12.4 [2][13] - 2023 - 2027年PB分别为4.6、4.1、3.6、3.2、2.8 [2][13] 基础数据 - 总股本27.77亿股，已上市流通股24.87亿股，总市值533亿元，流通市值478亿元 [3] - 每股净资产4.7元，ROE（TTM）为16.7，资产负债率18.6% [3] - 主要股东为山东黄金矿业股份有限公司，持股比例28.89% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为15%、7%、13%，相对表现分别为15%、2%、2% [5] 公司业务情况 - 2024年矿产金产销量分别为8.04吨和8.05吨，同比+14.7%和+9.7%；矿产银产销量分别为196吨和176吨，同比+1.6%和-9.6%；铅精矿产销量分别为1.3万吨和1.1万吨，同比+34.2%和+16.2%；锌精矿产销量分别为1.71万吨和1.69万吨，同比+3.9%和-5.3% [6] - 子矿山层面，黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦矿产金分别2.21吨、2.32吨、3.51吨，分别同比+2.3%、+28.9%、+15.1% [6] - 2025年公司计划黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量 [6] 成本与利润情况 - 2024年公司克金成本（合并摊销后）为145元/克，同比-31元/克，单位售价550元/克，同比+100元/克，克金毛利润为404元/克，同比+131元/克 [6] 国际化战略 - 2024年8月公司成功完成Osino100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后年产5吨黄金 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为60.08亿、55.24亿、65.94亿、78.48亿、116.51亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为102.91亿、126.65亿、134.28亿、141.06亿、137.11亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为162.99亿、181.89亿、200.22亿、219.54亿、253.62亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为24.06亿、18.54亿、15.01亿、15.07亿、16.32亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为5.24亿、15.23亿、15.23亿、15.23亿、15.23亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为29.30亿、33.77亿、30.25亿、30.30亿、31.55亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为115.61亿、129.81亿、148.52亿、164.64亿、192.38亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为21.80亿、38.71亿、44.34亿、46.90亿、60.73亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为4.80亿、-28.49亿、-19.92亿、-19.92亿、-9.92亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-16.26亿、-4.31亿、-14.20亿、-14.57亿、-15.22亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为10.34亿、5.91亿、10.23亿、12.42亿、35.59亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为81.06亿、135.85亿、148.63亿、151.52亿、187.91亿元 [13] - 2023 - 2027年营业成本分别为55.08亿、95.21亿、97.83亿、98.54亿、114.21亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为20.97亿、31.81亿、41.65亿、43.84亿、62.58亿元 [13] - 2023 - 2027年利润总额分别为20.86亿、31.74亿、41.58亿、43.77亿、62.51亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为14.24亿、21.73亿、28.85亿、30.54亿、43.01亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率方面，2023 - 2027年营业总收入同比增长-3%、68%、9%、2%、24%；营业利润同比增长30%、52%、31%、5%、43%；归母净利润同比增长27%、53%、33%、6%、41% [13] - 获利能力方面，2023 - 2027年毛利率分别为32.0%、29.9%、34.2%、35.0%、39.2%；净利率分别为17.6%、16.0%、19.4%、20.2%、22.9%；ROE分别为12.7%、17.7%、20.7%、19.5%、24.1%；ROIC分别为11.3%、16.5%、18.9%、17.8%、22.3% [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027年资产负债率分别为18.0%、18.6%、15.1%、13.8%、12.4%；净负债比率分别为2.3%、7.6%、5.0%、4.6%、4.0%；流动比率分别为2.5、3.0、4.4、5.2、7.1；速动比率分别为1.9、2.3、3.5、4.4、6.2 [13] - 营运能力方面，2023 - 2027年总资产周转率分别为0.5、0.8、0.8、0.7、0.8；存货周转率分别为3.9、7.0、7.8、7.7、8.2；应收账款周转率分别为198.0、430.0、672.0、650.0、712.0；应付账款周转率分别为3.6、8.2、12.1、12.0、12.8 [13] - 每股资料方面，2023 - 2027年EPS分别为0.51、0.78、1.04、1.10、1.55元；每股经营净现金分别为0.79、1.39、1.60、1.69、2.19元；每股净资产分别为4.16、4.67、5.35、5.93、6.93元；每股股利分别为0.28、0.36、0.52、0.55、0.77元 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027年PE分别为37.4、24.5、18.5、17.5、12.4；PB分别为4.6、4.1、3.6、3.2、2.8；EV/EBITDA分别为22.1、15.6、10.1、9.6、7.1 [13]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格突破3100美元/盎司创历史新高 达3105.645美元/盎司 日内涨幅0.69% [1][2] - 伦敦金现开盘价3086.889美元/盎司 最高触及3105.690美元/盎司 振幅0.95% [2] 贵金属板块股票表现 - 西部黄金领涨板块 单日涨幅达7.25% 股价报16.42元 [1][3][4] - 赤峰黄金上涨44.76%至22.67元 山东黄金上涨40.64%至26.77元 [4] - 山金国际和四川黄金分别上涨1.76%和1.80% 报19.03元和24.27元 [1][4] 机构观点与价格预测 - 高盛将2025年底金价预测从3100美元上调至3300美元 主因央行购金需求超预期 [5] - 高盛预计亚洲大型央行未来3-6年继续快速购金 黄金储备比例或从8%提升至20%-30% [5] - 金信期货上调2025年金价目标至3340-3475美元/盎司 强调稀缺性和央行需求等长期驱动因素 [5] - 中信证券指出黄金多头持仓处于历史高位但未达最拥挤 资金仍有加仓空间 [5][6] 驱动因素分析 - 央行购金需求持续增长 特别是亚洲央行增储成为核心推动力 [5] - 全球债务增长与货币超发背景下的美元信用下滑支撑金价长期向上 [5] - 美联储降息周期预期与ETF资金流入构成中期推手 [5] - 地缘冲突与关税政策等不确定性情绪持续积聚 利好黄金避险属性 [5][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 23.5 元/股，对应 2025 年 PE 约 21.8 倍 [6][10] 报告的核心观点 - 公司黄金生产成本管控能力强，远期产量规划成长性可观，金价屡创新高，持续看好黄金价格上涨趋势，公司未来量价有望延续双增，业绩具备较强弹性 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年年报情况 - 2024 年实现营收 135.85 亿元，同比 +67.60%；实现归母净利润 21.73 亿元，同比 +52.57%；Q4 营收 15.14 亿元，同比 +49.81%、环比 -72.80%；实现归母净利 4.46 亿元，同比 +45.69%，环比 -31.67% [1] 黄金量价利及资源量情况 - 产销量方面，黄金产量同比增加约 15%，2024 年合质金产量 8.04 吨，同比 +14.69%（+1.03 吨），增量主要来自吉林板庙子（+0.52 吨）、青海大柴旦（+0.46 吨），销量 8.05 吨，同比 +9.67%（+0.71 吨），库存 0.54 吨 [2] - 价利方面，涨价 + 降本，克金毛利同比大幅上升，2024 年矿产金销售均价 549.60 元/克，同比 +22.23%，矿产金单位成本 145.40 元/克，同比 -17.58%，矿产金毛利 404.20 元/克，同比 +47.9% [2] - 资源量方面，探矿增储 + 收购 Osino100%股权，黄金资源量显著增加，2024 年探矿新增黄金资源量 12.69 吨，收购新增 127.2 吨，黄金资源量增加至 277.23 吨，同比 +89%（+130.57 吨） [2] 铅锌银情况 - 量利双增，银铅锌产量分别为 196.05、12741.87、17144.58 吨，同比分别 +1.6%、+34.2%、+3.9%；单位成本分别为 2.67 元/克、7828 元/吨、9062 元/吨，同比分别 +14.1%、-2.4%、+16.5%；单位毛利分别为 2.9 元/克、6182 元/吨、7994 元/吨，同比分别 +29.5%、+8.9%、+56.9% [3] 远期黄金产量及矿权情况 - 2025 年目标黄金产量不少于 8 吨，远期空间可观，2026、2028 年、十五五末分别规划矿产金产量 15、22、28 吨 [4] - 取得新矿权，持续推进华盛金矿复产，2024 年取得果松镇南岔村岩金矿普查探矿权，玉龙矿业 1118 高地铅锌矿探矿权转采；2025 年 1 月收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，双方正推进华盛金矿复产工作 [4] 分红情况 - 2024 年加大分红力度，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.65 元（含税），共计 10.14 亿元，现金分红比例 46.6% [10] 财务预测情况 - 基于 2025 - 2027 年金价维持 670 元/克，黄金产量分别为 8、12、15 吨的假设，预计 2025 - 2027 年营业收入为 152.98、187.21、208.30 亿元，预计净利润为 29.96、39.69、48.72 亿元，对应 EPS 为 1.08、1.43、1.75 元/股，目前股价对应 PE 为 16.8、12.7、10.3 倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩同比大幅增长，黄金业务量价齐增，成本管控优异，全球黄金需求有望上升，上调2025 - 26年归母净利润并新增2027年预测值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|8106|13585|15480|17740|20005| |同比（%）|(3.29)|67.60|13.95|14.59|12.77| |归母净利润（百万元）|1424|2173|3318|4423|5591| |同比（%）|26.79|52.57|52.68|33.30|26.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.51|0.78|1.19|1.59|2.01| |P/E（现价&最新摊薄）|36.55|23.96|15.69|11.77|9.31|[1] 市场数据 - 收盘价18.75元，一年最低/最高价15.07/21.04元，市净率4.01倍，流通A股市值46,633.12百万元，总市值52,063.54百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.67元，资产负债率18.57%，总股本2,776.72百万股，流通A股2,487.10百万股 [6] 事件 - 公司2024年实现营收135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；第四季度营收15.14亿元，同比+49.8%，归母净利润4.46亿元，同比+45.7% [7] 公司黄金业务情况 - 量：2024年合质金产量8.04吨，同比增长14.69%，三大主力矿山产量分别为2.21/2.32/3.51吨；矿产银产量196.05吨，同比增长1.58%；铅/锌产量分别为1.27/1.71万吨，同比增长34.2%/3.9% [7] - 价：2024年销售黄金均价549.60元/克，同比增长22.23%；销售白银均价（税前）5.61元/克，同比增长21.69%；销售铅/锌均价（税前）分别为1.40/1.71万元/吨，同比分别增长2.3%/32.5% [7] 公司成本与毛利率情况 - 2024年矿产金合并摊销后克金成本145.4元/克，较2023年大幅下降；矿产金业务毛利率达73.54%，同比增长12.78pct [7] 全球黄金市场情况 - 新兴市场国家央行需增加黄金储备，预计各国央行未来数年维持800 - 1200吨/年购金量级；中美财政及货币宽松周期有望延续，黄金价格有望长期走牛 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|5524|9300|13737|19015| |非流动资产（百万元）|12665|14562|15245|16357| |资产总计（百万元）|18189|23862|28981|35373| |流动负债（百万元）|1854|3872|4104|4310| |非流动负债（百万元）|1523|1523|1523|1523| |负债合计（百万元）|3377|5395|5627|5833| |归属母公司股东权益（百万元）|12981|16286|20709|26300| |少数股东权益（百万元）|1831|2181|2646|3240| |所有者权益合计（百万元）|14812|18467|23354|29540| |负债和股东权益（百万元）|18189|23862|28981|35373| |营业总收入（百万元）|13585|15480|17740|20005| |营业成本(含金融类)（百万元）|9521|9708|10211|10748| |税金及附加（百万元）|284|360|424|464| |销售费用（百万元）|5|6|7|8| |管理费用（百万元）|405|616|722|785| |研发费用（百万元）|120|5|8|7| |财务费用（百万元）|25|(5)|(46)|(114)| |营业利润（百万元）|3181|4805|6429|8107| |利润总额（百万元）|3174|4805|6429|8107| |净利润（百万元）|2430|3668|4887|6185| |少数股东损益（百万元）|257|350|464|594| |归属母公司净利润（百万元）|2173|3318|4423|5591| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.78|1.19|1.59|2.01| |EBIT（百万元）|3252|4800|6383|7993| |EBITDA（百万元）|3885|6108|7726|9490| |毛利率(%)|29.92|37.29|42.44|46.27| |归母净利率(%)|16.00|21.43|24.93|27.95| |收入增长率(%)|67.60|13.95|14.59|12.77| |归母净利润增长率(%)|52.57|52.68|33.30|26.41| |经营活动现金流（百万元）|3871|5812|6332|7795| |投资活动现金流（百万元）|(2849)|(3199)|(2021)|(2610)| |筹资活动现金流（百万元）|(431)|(41)|(41)|(41)| |现金净增加额（百万元）|577|2558|4271|5144| |折旧和摊销（百万元）|633|1308|1343|1497| |资本开支（百万元）|(687)|(3199)|(2021)|(2610)| |营运资本变动（百万元）|760|799|66|71| |每股净资产(元)|4.67|5.87|7.46|9.47| |最新发行在外股份（百万股）|2777|2777|2777|2777| |ROIC(%)|16.61|20.32|21.76|21.91| |ROE - 摊薄(%)|16.74|20.37|21.36|21.26| |资产负债率(%)|18.57|22.61|19.42|16.49| |P/E（现价&最新股本摊薄）|23.96|15.69|11.77|9.31| |P/B（现价）|4.01|3.20|2.51|1.98|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩大幅增长，营业收入135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比+56.85% [4] - 分季度看，2024年Q4业绩同比显著增长，营收15.14亿元，同比增长49.81%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长32.06% [5] - 2024年金矿降本明显，矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，较2023年大幅下降；2025年预计黄金产量不低于8吨 [6] - 2024年开启境外金矿收购，收购Osino Resources Corp.100%股权，其旗下Twin Hills金矿项目储量估算为6450万吨矿石，含金量66.86吨 [7] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 未提及具体市场表现内容 2024年业绩情况 - 全年营业收入135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比+56.85% [4] - Q4营收15.14亿元，同比增长49.81%，环比下滑72.80%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%，环比 - 31.67%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长32.06%，环比 - 35.30% [5] 金矿成本与产量 - 2024年生产合质金8.04吨，销量8.05吨，2025年预计黄金产量不低于8吨 [6] - 2024年矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，较2023年的176.42元/克大幅下降 [6] 黄金价格情况 - 2024年上海金交所黄金均价556元/克，同比2023年+23.87%，2024年H2环比2024年H1+13.72% [6] - 2025年2月黄金均价已突破679元/克高位，在特朗普政府上台背景下，金价有望保持较强走势 [6] 境外金矿收购 - 2024年8月29日，公司通过下属子公司以每股1.90加元现金方式收购Osino Resources Corp.100%股权 [7] - Osino旗下Twin Hills金矿项目储量估算为6450万吨矿石，金品位1.04克/吨，含金量66.86吨；选厂设计产能500万吨/年，建设性资本开支3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿，全维持性成本1,011美元/盎司 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|13,585|10,899|12,210|13,564| |增长率（%）|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润（百万元）|2,173|3,100|3,733|4,367| |增长率（%）|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |摊薄每股收益（元）|0.78|1.12|1.34|1.57| |ROE（%）|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%|[12] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|5,524|8,019|11,427|15,294| |非流动资产合计|12,665|12,032|11,403|10,804| |资产总计|18,189|20,051|22,829|26,098| |流动负债合计|1,854|1,541|1,574|1,609| |非流动负债合计|1,523|1,523|1,523|1,523| |负债合计|3,377|3,065|3,098|3,132| |所有者权益|14,812|16,986|19,732|22,966| |负债和所有者权益|18,189|20,051|22,829|26,098|[13] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|13,585|10,899|12,210|13,564| |营业成本|9,521|5,566|5,925|6,304| |营业税金及附加|284|228|255|284| |销售费用|5|4|5|5| |管理费用|405|325|364|404| |财务费用|25|-119|-213|-319| |研发费用|120|96|107|119| |费用合计|554|305|263|209| |资产减值损失|3|3|3|3| |公允价值变动|5|5|5|5| |投资收益|-52|-52|-52|-52| |营业利润|3,181|4,753|5,721|6,721| |利润总额|3,174|4,746|5,714|6,714| |所得税费用|744|1,112|1,339|1,573| |净利润|2,430|3,634|4,375|5,141| |少数股东损益|257|534|643|774| |归母净利润|2,173|3,100|3,733|4,367|[13] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金净流量|3,871|5,011|5,598|6,462| |投资活动现金净流量|-2,849|211|208|198| |筹资活动现金净流量|1,989|-1,353|-1,630|-1,907| |现金流量净额|3,011|3,869|4,176|4,753|[13] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润增长率|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |毛利率|29.9%|48.9%|51.5%|53.5%| |四项费用/营收|4.1%|2.8%|2.2%|1.5%| |净利率|17.9%|33.3%|35.8%|37.9%| |ROE|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%| |资产负债率|18.6%|15.3%|13.6%|12.0%| |总资产周转率|0.7|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|127.1|127.1|127.1|127.1| |存货周转率|7.7|7.7|7.7|7.7| |EPS（元/股）|0.78|1.12|1.34|1.57| |P/E|24.2|17.0|14.1|12.0| |P/S|3.9|4.8|4.3|3.9| |P/B|4.1|3.6|3.1|2.7|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩大幅增长，营业收入135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比+56.85% [4] - 2024年四季度业绩同比显著增长，Q4营收15.14亿元，同比增长49.81%，环比下滑72.80%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%，环比-31.67%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长32.06%，环比-35.30% [5] - 2024年金矿降本明显，生产合质金8.04吨，销量8.05吨，2025年预计黄金产量不低于8吨；矿产金合并摊销后成本145.40元/克，较2023年大幅下降；2024年上海金交所黄金均价556元/克，同比+23.87%，2024年H2环比H1+13.72%，2025年2月黄金均价突破679元/克 [6] - 2024年8月29日公司收购Osino Resources Corp.100%股权，其旗下Twin Hills金矿项目储量6450万吨矿石，金品位1.04克/吨，含金量66.86吨，选厂设计产能500万吨/年，建设性资本开支3.65亿美元，计划生产13年 [7] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价18.94元，总市值526亿元，总股本2777百万股，流通股本2487百万股，52周价格范围15.33 - 20.75元，日均成交额598.47百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|13,585|10,899|12,210|13,564| |增长率（%）|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润（百万元）|2,173|3,100|3,733|4,367| |增长率（%）|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |摊薄每股收益（元）|0.78|1.12|1.34|1.57| |ROE（%）|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%|[12] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|5,524|8,019|11,427|15,294| |非流动资产合计|12,665|12,032|11,403|10,804| |资产总计|18,189|20,051|22,829|26,098| |流动负债合计|1,854|1,541|1,574|1,609| |非流动负债合计|1,523|1,523|1,523|1,523| |负债合计|3,377|3,065|3,098|3,132| |股东权益|14,812|16,986|19,732|22,966| |负债和所有者权益|18,189|20,051|22,829|26,098|[13] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|13,585|10,899|12,210|13,564| |营业成本|9,521|5,566|5,925|6,304| |营业税金及附加|284|228|255|284| |销售费用|5|4|5|5| |管理费用|405|325|364|404| |财务费用|25|-119|-213|-319| |研发费用|120|96|107|119| |费用合计|554|305|263|209| |资产减值损失|3|3|3|3| |公允价值变动|5|5|5|5| |投资收益|-52|-52|-52|-52| |营业利润|3,181|4,753|5,721|6,721| |利润总额|3,174|4,746|5,714|6,714| |所得税费用|744|1,112|1,339|1,573| |净利润|2,430|3,634|4,375|5,141| |少数股东损益|257|534|643|774| |归母净利润|2,173|3,100|3,733|4,367|[13] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润增长率|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |毛利率|29.9%|48.9%|51.5%|53.5%| |四项费用/营收|4.1%|2.8%|2.2%|1.5%| |净利率|17.9%|33.3%|35.8%|37.9%| |ROE|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%| |资产负债率|18.6%|15.3%|13.6%|12.0%| |总资产周转率|0.7|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|127.1|127.1|127.1|127.1| |存货周转率|7.7|7.7|7.7|7.7| |EPS|0.78|1.12|1.34|1.57| |P/E|24.2|17.0|14.1|12.0| |P/S|3.9|4.8|4.3|3.9| |P/B|4.1|3.6|3.1|2.7|[13] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|2430|3634|4375|5141| |少数股东权益|257|534|643|774| |折旧摊销|609|633|608|578| |公允价值变动|5|5|5|5| |营运资金变动|570|204|-33|-34| |经营活动现金净流量|3871|5011|5598|6462| |投资活动现金净流量|-2849|211|208|198| |筹资活动现金净流量|1989|-1353|-1630|-1907| |现金流量净额|3,011|3,869|4,176|4,753|[13]