报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场上周供应小幅增加、需求高位下滑且采购情绪偏弱，供需面小幅走弱致盘面持续下跌，但当前估值低，供应仍偏低且有冬储补库需求，预计盘面将止跌回升 [4] - 焦炭市场偏弱，首轮提降开启，供需逐步走向宽松使盘面下跌，但钢厂高炉开工维持相对高位叠加冬储补库需求，相对低位的焦炭仍具韧性，预计短期内跟随焦煤盘面止跌回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤市场 - 供给：523家样本矿山开工率86.01%（-0.93%），精煤日均产量76.41万吨（+0.61），314家洗煤厂产能利用率36.32%（-1.24%），精煤日均产量26.58万吨（-1.05），进口煤方面蒙煤通关恢复正常，整体供应小幅增加 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），钢厂炼焦煤可用天数13.01天（+0.04），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.84天（-0.6），需求小幅回落 [4] - 库存：523家样本矿山精煤库存223.92万吨（+38），全样本独立焦化厂库存1010.3万吨（-27.89），钢厂库存801.3万吨（+4.22），314家样本洗煤厂精煤库存305.31万吨（+2.48），主要港口库存294.5万吨（+3），库存结构分化 [4] 焦炭市场 - 供给：焦化厂平均吨焦利润46元/吨（+27），全样本独立焦化厂产能利用率72.95%（+1.24%），日均产量63.76万吨（+1.09），247家钢厂日均焦炭产量46.32万吨（+0.1），产能利用率与产量均回升 [5] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），247家钢厂焦炭可用天数为11.29天（+0.24），需求仍有一定韧性 [5] - 库存：全样本独立焦化厂库存71.76万吨（+6.47），主要港口库存187.4万吨（-5.6），247家钢厂库存625.52万吨（+3.18），焦炭整体社会库存小幅增加 [5] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工施工竣工销售面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等数据，但未给出具体内容 [7][11][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪（01、09、05合约基差：蒙5）、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂精煤日均产量及产能利用率、钢厂高炉开工率及铁水产量、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等内容，但未给出具体数据 [21][26][32] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 涉及吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、各合约基差、独立焦化企业吨焦利润、焦炭日均产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等内容，其中焦炭现货调价时间表给出了2024年9月至2025年11月的提涨提降情况 [60][62][63]

股价及交易表现 - 12月1日股价上涨0.39%，成交额为5198.29万元，换手率为0.66%，总市值为104.00亿元 [1] - 当日主力资金净流出250.07万元，占成交额0.05%，在行业中排名第17位（共27家），主力资金连续3日减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出912.74万元、2661.83万元、1.51亿元、1.85亿元 [5] 公司业务与属性 - 公司主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售和金融资产投资业务，是期货行业首家A+H股上市公司 [2] - 主营业务收入构成中，大宗商品交易及风险管理业务占比67.03%，期货经纪及资产管理业务占比32.97% [7] - 公司通过全资子公司弘业资本从事大宗商品交易及风险管理业务，通过全资境外子公司弘业国际金融从事境外证券及期货交易服务 [7] - 公司属于国有企业，最终控制人为江苏省政府国有资产监督管理委员会 [3] 投资与股东结构 - 公司认缴弘瑞新时代创业投资有限公司，出资金额为2200万元，持股比例为22%，该公司主营业务为创业投资和管理咨询 [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为5.44万户，较上期减少13.10% [7] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股286.47万股，较上期减少320.06万股；南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股211.32万股，较上期减少9800股；南方金融主题灵活配置混合A（004702）为新进第九大流通股东，持股179.96万股 [8] - A股上市后累计派发现金分红4434.22万元 [8] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入0.00元；归母净利润为208.97万元，同比大幅减少87.27% [7] 技术面分析 - 筹码平均交易成本为11.62元，近期筹码关注程度减弱 [6] - 当前股价位于压力位10.97元与支撑位9.93元之间 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2661.83万元，占总成交额5.38% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观有所预期，成材钢价震荡运行，原料成本端支撑减弱，12月将召开中央经济工作会议，短期钢价震荡运行 [1][5][6][15] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量206.08万吨，环比减少1.88万吨，热轧当周产量319.01万吨，环比增加3万吨；从工艺看，螺纹钢长流程产量环比减少4.43万吨，短流程产量环比增加2.55万吨 [5][35] - 需求：螺纹表观需求回落，上周为227.94万吨，环比减少2.85万吨，热卷表观需求回落，上周为320.22万吨，环比减少4.2万吨；截至11月28日，建材周均成交量为10.45万吨，热卷周均成交量为3.36万吨 [5][40][44][49] - 库存：螺纹钢总库存531.48万吨，环比减少21.86万吨，社会库存384.75万吨，环比减少15.27万吨，钢厂库存146.73万吨，环比减少6.59万吨；热轧总库存400.9万吨，环比减少1.21万吨，社会库存322.88万吨，环比减少1.21万吨，钢厂库存78.02万吨，与上周持平 [7] - 基差：截至11月28日，螺纹主力合约基差140元/吨，环比下降23元/吨，热卷主力合约基差 -12元/吨，环比下降12元/吨，基差走弱 [13] - 总结：钢厂盈利率35.06%，环比下降2.6%；铁水产量234.68万吨，环比减少1.6万吨；高炉开工率81.09%，环比下降1.1%，高炉产能利用率87.98%，环比下降0.6%；电炉开工率69.13%，环比持平，电炉产能利用率52.73%，环比上升1.17% [7] 原料 - 价格：准一级冶金焦本周价格1450元/吨，环比下降30元/吨；主焦煤（吕梁）本周价格1505元/吨，环比下降140元/吨；61.5%PB粉（青岛港）本周价格794元/吨，环比上升6元/吨 [16][17] - 产量与开工率：截至2025年11月28日，高炉开工率环比下降1.1%，电炉开工率环比持平，铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨；唐山高炉开工率91.08%，环比下降0.12% [20][29] 下游需求相关数据 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6%；10月热卷出口164.15万吨 [64] - 汽车产销：10月汽车产量为335.87万辆，环比增加8.29万辆；汽车销量332.21万辆，环比增加9.57万辆；10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增加15.5万辆；新能源汽车销量171.5万辆，环比增加11.1万辆 [68] - 房地产数据：1 - 10月地产投资累计同比下降14.7%，房屋新开工面积累计同比下降19.8%，房屋竣工面积累计同比下降16.9%，商品房销售面积同比下降6.8%，商品房销售额同比下降9.6%，到位资金同比下降9.7% [71]

业绩数据 - 2025年第三季度单季归母净利润同比增长57.36%[5] - 报告期内经营活动现金流量净额8.74亿元，同比下滑64.13%[5] - 报告期内应付货币保证金净增加额11.13亿元[6] 业务优化 - 2025年做市业务在强化内控、梳理流程、提高风险意识方面优化[6] - 2025年做市业务未发生风险性事故，配合完成现场检查[6] 未来展望 - 弘业资本未来从业务拓展、服务升级、科技风控赋能发力[6] 新策略 - 数字化转型构建闭环防护体系保障数据安全与隐私[7] - 构建三级研究框架的投研体系，定期发布报告[8] - 深化“保险 + 期货”助力乡村振兴[8] - 客户服务围绕专业化、数字化、个性化持续改进[9] 独立董事工作 - 参与议案审议关注合规与公允性[10] - 审阅信息披露文件确保披露质量[10] - 听取中小股东诉求完善沟通机制[10] “保险 + 期货”业务 - 精准滴灌服务“乡村振兴”与“粮食安全”[11] - 普及金融知识提升行业风险管理水平[11] - 打造可复制“金融支农”模式推动农业发展[12] 其他 - 活动日期为2025年11月28日，不涉及未公开重大信息[12] - 公司以“传承、开放、诚信、卓越”为企业文化核心理念[8] - 公司获“2024年金融系统学雷锋示范点”等增强品牌形象[9]

交易概况 - 2025年11月28日，弘业期货发生一笔大宗交易，成交量为30万股，成交金额为275.1万元 [1] - 该笔交易成交价为9.17元，相较于当日市场收盘价10.28元，折价幅度为10.8% [1] - 此次大宗交易成交额占该股当日总成交额的3.47% [1] 交易细节 - 交易证券简称为ST 41，证券代码为001236 [2] - 买方营业部为机构专用，卖方营业部为方正证券股份有限公司上海浦东新区成山路证券营业部 [2]

财务业绩 - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增长57.36% [2] - 利润增长得益于期货市场成交活跃带动经纪业务手续费净收入增长及有效的成本控制 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为8.74亿元，同比下滑64.13% [2] - 现金流下降主要因客户保证金存款净变动影响，客户资金流入规模同比减少 [3] - 应付货币保证金净增加额为11.13亿元，表明客户存入保证金增加，是经营活动现金流的主要流入项 [3] 业务发展与优化 - 做市业务2025年优化举措包括强化内控体系、梳理业务流程、提高风险意识 [3] - 做市业务2025年未发生风险性事故，并配合完成监管机构现场检查 [3] - 弘业资本期现业务规模增长得益于持续投入：引进人才、丰富品种、利用集团资源 [3] - 未来弘业资本将从业务领域拓展、服务模式升级、科技与风控赋能等多方面发力 [3] 公司治理与信息披露 - 独立董事履职重点把控财务、风控等关键环节，审核财务报告真实性、高管薪酬合理性 [3] - 独立董事推动兼顾企业发展与中小股东回报，防范损害中小股东权益的行为 [3] - 独立董事参与董事会审议，关注关联交易、重大经营决策的合规性与公允性 [6] - 严格审阅信息披露文件，确保真实性、准确性、完整性、及时性，优化披露流程 [6] 客户服务与数字化转型 - 客户服务围绕专业化、数字化、个性化，形成亮点并持续改进 [6] - 专业投研能力：金融研究院提供全维度研究支持，研究员深入产业成为期现专家 [6] - 科技赋能：持续优化"弘业期货"App和小程序，打造数字化云服务体系 [6] - 个性化服务："一企一组一策"为大型产业客户定制服务，"产业大走访画像"主动了解需求 [6] - 数据安全与客户隐私保护通过技术加固、合规对标、人员管控三方面构建闭环防护体系 [4] 品牌建设与社会责任 - 品牌建设以党建引领为核心，融合社会责任，形成"N+1"党建品牌集群 [5] - 构建"宏观策略－行业研究－行情分析"三级研究框架投研体系，定期发布高质量研究报告 [5] - 深化"保险+期货"助力乡村振兴，为农产品提供价格和收入保障 [5][6] - 获得"全国文明单位"、"2024年金融系统学雷锋示范点"和"优秀组织奖"等荣誉 [5][6] - "保险+期货"业务普及金融知识，提升农户和基层干部风险管理水平，打造可复制的"金融支农"模式 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比小幅回落，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；需求端铁水产量小幅回落，随着钢厂利润走弱和需求淡季深入，铁水产量将季节性走弱；库存端港口库存小幅回落，钢厂库存低位震荡，整体库存相对稳定；目前铁矿供应相对宽松，需求铁水产量小幅回落维持中高位，后期铁水将季节性回落，钢厂冬储补库需求未释放，短期内维持震荡运行，策略为区间震荡 [4][5] 各部分总结 价格 - 现货价格小幅反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差小幅回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [16] 价差 - 01、05合约基差小幅波动，1 - 5价差冲高回落，01基差低位震荡 [4][20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [27] 供应 - 11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238万吨，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；运价指数小幅反弹 [4][50] - 澳矿发往中国回升，巴西矿发运回升 [37] - FMG止跌回升，BHP小幅回落 [41] - RT小幅回升，VALE小幅回升 [45] 需求 - 钢厂高炉利润和盈利率回落，11月21日当周日均铁水产量236.28万吨，环比 - 0.6万吨，后期铁水将季节性走弱 [4] 库存 - 进口矿库存小幅回落，在港船舶数量增加4艘至120艘，压港小幅增加，钢厂库存低位震荡，冬储补库需求未启动，整体库存相对稳定 [4] - 疏港量变化不大，港口库存小幅回落，澳矿库存小幅回落，巴西矿库存高位，粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [76][80][87] - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存低位震荡 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双弱，库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡，关注西北大厂开工变化 [6] - 多晶硅供需双弱，库存维持高位，受反内卷政策及市场预期支撑，预计短期内高位震荡，关注政策落地情况 [8] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货价格波动幅度加大，截至2025年11月21日，新疆工业硅553通氧价格8900元/吨环比持平，期货主力合约偏弱震荡后大幅冲高回落，收8960元/吨 [6] - 供应：新疆开工率稳定，西北部分地区开工变化不大，云南个别硅企减产，四川平水期月底将入枯水期开工率下调，产量环比下降 [6] - 需求：多晶硅企业开工环比持稳，有机硅开工基本稳定，铝合金企业开工率小幅增加，10月出口4.51万吨，环比减36%，同比减31% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月20日全国社会库存54.8万吨，较上周增加0.2万吨 [6] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至11月21日，云南553通氧与421通氧价差400元/吨、新疆价差300元/吨，均环比持平 [13][15] - 产量：截至11月21日，全国开炉数量267个环比降3个，开工率33.13%环比降0.37%，周度产量9.59万吨环比降0.04万吨 [22] 多晶硅 - 价格：现货价格持稳，截至2025年11月21日，N型致密料价格50000元/吨环比持平，期货主力合约高位震荡波动加剧，收53360元/吨 [8] - 供应：11月枯水期川滇地区停产产能多，预计产量接近12万吨环比大幅减少，12月预计继续下降 [8] - 需求：终端需求疲软，组件价格弱稳，硅片和电池片价格下跌，下游采购意愿低迷，10月进口量1446.4吨环比增12%，9月出口1547.9吨环比减28% [8] - 成本：本周暂稳 [8] - 库存：截至11月21日，厂库26.85万吨，环比上周增加0.28万吨 [8][26] 下游产品 - 硅片：价格加速探底，截至11月21日，N型M10 - 182(130µm)等均价分别为1.25、1.25、1.275和1.575元/片，环比上周分别下跌0.115、0.115、0.04和0.05元/片，海外需求下滑，后期下跌空间或不大 [30] - 电池：价格走弱，截至11月21日，M10单晶TOPCon等分别报价0.295、0.295、0.278和0.292元/瓦，环比上周分别下跌0.01、0.01、0.004和0.01元/瓦，市场承压，需求低迷，库存消化需时间，价格战加剧 [34] - 组件：价格弱稳，截至11月21日，182单面TOPCon等分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周持平，市场弱稳运行，价格略有松动，政策托底但无需求支撑 [38] 其他相关行业 - 有机硅：开工基本稳定，反内卷会议后价格调涨，截至11月21日，DMC华东价格13200元/吨，环比上周上涨700元/吨，高涨情绪已被市场消化 [40][42] - 铝合金：需求尚可，开工小幅增加，截至11月21日，上海铝合金锭ADC12价格20800元/吨，环比上周下跌400元/吨 [44][46]

公司股价与交易表现 - 11月24日公司股价上涨1.41%，成交额为1.07亿元，换手率为1.41%，总市值为101.48亿元 [1] - 当日主力资金净流出2565.83万元，占成交额的0.24%，在所属行业中排名第24位（共27家公司），且主力资金连续3日减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日及近20日的主力资金净流出额分别为8963.66万元、1.24亿元、1.32亿元及8230.33万元 [5] 公司业务与行业地位 - 公司是期货行业首家A+H股上市公司，主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售及金融资产投资业务 [2] - 主营业务收入构成中，大宗商品交易及风险管理业务占比67.03%，期货经纪及资产管理业务占比32.97% [7] - 公司通过全资子公司弘业资本从事大宗商品交易及风险管理，通过全资境外子公司弘业国际金融从事境外证券及期货交易服务 [7] - 公司所属申万行业为非银金融-多元金融-期货，概念板块包括期货概念、国资改革、中盘、江苏国资、H股等 [7] 公司股权结构与股东情况 - 公司属于国有企业，最终控制人为江苏省政府国有资产监督管理委员会 [3] - 截至9月30日，公司股东户数为5.44万户，较上期减少13.10% [7] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股286.47万股，较上期减少320.06万股；南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股211.32万股，较上期减少9800股；南方金融主题灵活配置混合A（004702）为第九大流通股东，持股179.96万股，为新进股东 [8] 公司财务与投资情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入0.00元；归母净利润为208.97万元，同比减少87.27% [7] - A股上市后累计派发现金分红4434.22万元 [8] - 公司认缴弘瑞新时代创业投资有限公司，出资金额2200万元，持股比例为22%，该公司主营业务为创业投资和管理咨询 [2] 技术面与市场表现 - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额1.42亿元，占总成交额的15.12% [5] - 筹码平均交易成本为11.69元，股价在压力位10.55元和支撑位9.54元之间 [6]