报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场供应维持高位，需求端钢厂高炉复产、铁水产量回升，采购需求增加，库存结构向中下游良性传导，近期供需结构和库存结构改善，叠加中东局势使油气价格高位，短期维持震荡略偏强，需关注需求回升情况 [3] - 焦炭供应相对平稳，需求端钢厂高炉复产、铁水产量回升，刚需支撑强，市场采购情绪偏好，供需双增，预计盘面震荡略偏强，需关注成本支撑及需求复苏情况 [4] 各部分总结 第一部分 市场观点 焦煤基本面 - 供给：523家样本矿山开工率89.16%（+0.57%），精煤日均产量78.6万吨（-1.21），314家洗煤厂产能利用率34.78%（+1.77%），精煤日均产量25.89万吨（+1.58），矿山开工增加，精煤产量同比偏高，甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，整体供应增长 [3] - 需求：247家钢厂铁水日产量231.09万吨（+2.94），高炉开工率81.03%（+1.25%），钢厂炼焦煤可用天数12.44天（+0.14），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.95天（+0.4），钢厂高炉复产，铁水产量回升，下游采购情绪回暖 [3] - 库存：523家样本矿山精煤库存222.83万吨（-31.26），全样本独立焦化厂库存1047.54万吨（+42.51），钢厂库存782.41万吨（+8.48），314家样本洗煤厂精煤库存349.18万吨（+16.67），主要港口库存269.44万吨（+4.49），上游矿山库存下降，其余库存增加，库存向中下游传导 [3] 焦炭基本面 - 供给：焦化厂平均吨焦利润21元/吨（-17），全样本独立焦化厂产能利用率74.86%（+0.55%），日均产量64.76万吨（+0.52），247家钢厂日均焦炭产量47.28万吨（-0.03），虽原料煤上涨但焦化厂利润尚可，供应平稳 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量231.09万吨（+2.94），高炉开工率81.03%（+1.25%），焦炭可用天数12.75天（+0.01），钢厂高炉复产，铁水产量回升，刚需支撑强 [4] - 库存：全样本独立焦化厂库存90.05万吨（-4.18），主要港口库存216.11万吨（+16.98），247家钢厂库存691.67万吨（+3.49），焦化厂库存回落，港口和钢厂库存回升，社会库存小幅回升 [4] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工等面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等内容，但未给出具体数据及分析 [6][10][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂精煤日均产量及产能利用率、钢厂铁水产量及高炉开工率、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等数据，但未详细分析 [21][26][33][38][40] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 涉及吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、焦炭基差、独立焦化企业吨焦利润、焦炭日均产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等数据，但未详细分析 [61][63][65][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂盈利率上升但仍处低位，高炉和电炉开工率上升，铁水产量增加，部分螺纹产线检修，长短流程减产，螺纹产量环比下降，旺季需求继续回升，恢复较缓，终端房地产较疲弱，库存降库；热卷供需双增，每日成交回落，下游冷轧产量仍处高位，库存延续下降，仍处于较高水平；钢材库存延续下降，压力有所缓解，但仍处高位，需求预计继续增加；中东地缘冲突持续，成本端价格上升，对钢材价格有所支撑，高库存和需求恢复较缓压制价格上行，短期震荡运行，需关注需求改善持续性 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 - 供给：钢材产量同比处于低位，全国主要钢厂螺纹钢当周产量197.87万吨，环比减少5.46万吨，热轧当周产量305.61万吨，环比增加5.4万吨 [4][36][37] - 需求：钢材需求继续回升，上周螺纹表观需求为225.37万吨，环比增加17.28万吨，热轧表观需求313.63万吨，环比增加3.12万吨；截至3月27日，螺纹周均成交量为9.4万吨，成交低位运行，热卷周均成交量为4.717万吨，每日成交量高位回落 [4][45][49] - 库存：螺纹去库幅度增大，热卷库存下降，同比高位；螺纹钢总库存861.91万吨，环比减少27.5万吨，社会库存642.75万吨，环比减少10.46万吨，钢厂库存219.16万吨，环比减少17.04万吨；热轧总库存453.27万吨，环比减少8.02万吨，社会库存369.42万吨，环比减少6.91万吨，钢厂库存83.85万吨，环比减少1.11万吨；截至3月27日，唐山钢坯库存72.75万吨，环比减少2.25万吨，处于高位，主要钢材品种库存1387.29万吨，环比减少23.33万吨 [4][52] - 基差：截至3月27日，螺纹主力合约基差96元/吨，与上周持平，热轧主力合约基差 -9元/吨，环比增加8元/吨 [4] - 其他：钢厂盈利率43.29%，环比上升0.87%；铁水产量231.09万吨，环比增加2.94万吨；高炉开工率81.03%，环比上升1.44%，高炉产能利用率86.63%，环比上升2.61%；电炉开工率68.82%，环比上升9.55%，电炉产能利用率58.87%，环比上升6.13%；截至3月27日，唐山高炉开工率95.15%，环比上升1.71% [4][31] 现货价格 - 截至3月27日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3324元/吨，环比下降5元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3322元/吨，环比增长10元/吨 [8] 原料情况 - 成本端仍有支撑，本周准一级冶金焦价格为1500元/吨，环比增加30元/吨，主焦煤（吕梁）价格为1530元/吨，环比增加62元/吨 [13][15] 下游情况 - 出口：1 - 2月钢材出口1559万吨，同比下降8%；1 - 2月热卷出口224.88万吨，同比下降35% [63] - 汽车：2月汽车产量为167.2万辆，环比减少77.79万辆；汽车销量180.5万辆，环比减少54.15万辆。2月新能源汽车产量69.4万辆，环比减少34.7万辆；新能源汽车销量76.5万辆，环比减少18万辆 [67] - 房地产：1 - 2月地产投资累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%，房屋竣工面积累计同比下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%，商品房销售额同比下降20.2%，到位资金同比下降16.5% [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅供应变化不大，硅企自律有所扰动，需求端保持区间稳定，高库存去化较难，短期内盘面维持震荡；当前多晶硅供需结构弱势难改，库存小幅累积维持高位，预计短期内维持偏弱震荡，注意反内卷政策扰动 [2][4] 各目录总结 工业硅 - 价格：现货部分规格价格重心小幅上移，截至2026年3月27日，新疆工业硅553通氧价格为8700元/吨，较上周持平；期货主力合约低位震荡反弹，截至3月27日主力合约收8625元/吨 [2] - 供应：西北地区稳定生产，新疆大厂电价上调预期消退，云南、四川受枯水期高电价制约，开工维持低位，企业复产意愿不强，整体开工率稳定；截至3月27日，全国工业硅开炉数量209台，较上周持平，开工率25.93%，环比持平，周度产量7.83万吨，环比减少0.01万吨 [2][19] - 需求：多晶硅企业周度开工率基本稳定，4月产量或小幅增加但增量有限，对工业硅需求增量有限；有机硅周度开工率小幅下降，个别单体厂检修，采购趋于谨慎；铝合金企业开工率基本稳定，终端消费提振有限；2月工业硅出口4.75万吨，环比减少27%，同比增加7% [2] - 成本：本周工业硅成本小幅上移 [2] - 库存：3月26日工业硅全国社会库存共计56万吨，较上周增加0.7万吨 [2] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至3月27日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，环比上周持平；新疆工业硅553通氧与421通氧价差为250元/吨，环比上周持平 [10][12] 多晶硅 - 价格：现货价格继续走跌，截至2026年3月27日，N型致密料价格为41500元/吨，较上周下跌2000元/吨；期货主力合约继续下行，截至3月27日主力合约收35680元/吨 [3] - 供应：市场交投氛围清淡，上下游企业对后市看法悲观，4月产量或有一定增加但整体增量有限 [3] - 需求：终端装机需求复苏缓慢，下游企业刚需补库为主，部分硅料企业迫于库存及资金压力，被动接受低价订单，硅片价格阴跌难止，采购需求较差，以观望为主；2月多晶硅进口量为1622.13吨，环比增加55%；2月多晶硅出口2214.66吨，环比增加21% [5] - 成本：本周多晶硅成本暂稳 [5] - 库存：截至3月27日多晶硅厂库33.32万吨，较上周增加0.25万吨 [4] 下游产品 - 硅片：价格继续小幅下行，截至2026年3月27日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.015、1.015、1.115和1.315元/片，较上周分别下跌0.01、0.01、0.01和0.01元/片，市场延续弱势运行，实际成交重心小幅下移，缺乏有效支撑 [25][27] - 电池片：价格持续下行，截至3月27日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.39、0.39、0.39和0.39元/瓦，较上周分别下跌0.02、0.02、0.02和0.015元/瓦，市场成交价格继续下行，头部企业挺价，二三线企业降价出货，低价货源影响整体价格 [29][31] - 组件：市场整体平稳，成交稀少，后续有降价预期，截至3月27日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.79、0.805、0.79和0.805元/瓦，较上周持平 [34] - 有机硅：截至3月27日，有机硅DMC华东价格为14300元/吨，较上周持平，企业开工率小幅下移，采购趋于谨慎 [37] - 铝合金：终端订单增量有限，截至3月27日，上海铝合金锭ADC12价格为23800元/吨，较上周下跌300元/吨，开工有所支撑，但增量拉动有限 [39][41]

权益变动 - 控股股东及一致行动人持股从503,888,889股减至493,790,989股，占比从50.00%降至49.00%[5][6] - 本次权益变动合计减持10,097,900股，占比1.00%[8] 减持计划 - 苏豪钟山计划自2025年12月1日起6个月内减持不超24,255,000股H股，占比约2.41%[5][10] - 苏豪弘业及苏豪汇鸿计划减持不超10,077,700股，占比1%[6][10] 已减持情况 - 2026年1 - 3月，苏豪弘业减持3,374,300股，占比0.33%[6] - 2026年1 - 3月，苏豪汇鸿减持19,600股，占比0.0019%[8] - 2025年12月 - 2026年3月，苏豪钟山减持6,704,000股H股，占比0.67%[8] 持股情况 - 苏豪控股变动前后持股275,456,777股，占比27.33%[9] - 苏豪弘业变动前持股147,900,000股，占比14.68%，变动后持股144,525,700股，占比14.34%[9] - 苏豪钟山变动前持股18,394,280股，占比1.83%，变动后持股11,690,280股，占比1.16%[9] 其他 - 本次权益变动符合法规，未违反减持计划及承诺[11] - 不会导致公司控制权变更，不影响经营[12] - 控股股东及一致行动人本期减持计划未全部实施完毕[12]

股权变动 - 控股股东及一致行动人持股从503,888,889股减至493,790,989股，占比从50.00%降至49.00%[3][4] - 2026年1 - 3月，苏豪弘业减持3,374,300股，占比0.33%[4] - 2026年1 - 3月，苏豪汇鸿减持19,600股，占比0.0019%[6] - 2025年12月 - 2026年3月，苏豪钟山减持6,704,000股H股，占比0.67%[6] - 本次权益变动合计减持10,097,900股，占比1.00%[6] 减持计划 - 苏豪钟山计划2025年12月1日起6个月内减持不超24,255,000股H股，占比约2.41%，未实施完毕[3] - 苏豪弘业及苏豪汇鸿计划自2025年12月31日起减持不超10,077,700股，占比1%，未实施完毕[4] 其他 - 本次权益变动不会导致公司控制权变更，不影响公司治理结构及持续经营[10] - 公司将督促相关方遵守法规并履行信息披露义务[10] - 公告日期为2026年3月30日[13]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 本期全球发运有所回升，到港量小幅回升，港口库存小幅回落维持高位，整体供应相对宽松，但存结构性矛盾 [4] - 需求端两会结束后钢厂高炉复产，铁水产量明显回升，对原料矿石刚需采购增加 [4] - 库存端，港口库存维持高位，钢厂库存小幅增加刚需补库有所增强 [4] - 目前铁矿供应总体宽松，但存结构性矛盾，需求回升钢厂刚需采购增加，叠加中东地缘局势紧张海运成本上涨，短期内维持震荡偏强运行，关注钢厂实际补库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 3月16日 - 3月22日，全球铁矿石发运总量3144.3万吨，环比增加95.5万吨；澳洲发运量1995.7万吨，环比增加120.4万吨；巴西发运量548.9万吨，环比减少22.7万吨，非主流矿发运量1161.1万吨，环比增加68.6万吨 [3] - 中国45港到港总量2271.6万吨，环比增加56.6万吨 [3] - 截至3月20日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.52万吨，环比增1.41万吨，产能利用率60.81%，环比增1.81%；矿山精粉库存100.47万吨，环比增11.19万吨 [3] - 澳矿发往中国小幅回升，巴西矿发运下降 [38] - FMG继续回升，BHP小幅回落 [42] - RT小幅回落，VALE小幅回落 [46] - 海运费高位运行 [50] - 国产铁精粉产量继续回升 [57] 需求 - 3月20日当周，日均铁水产量228.15万吨，环比 + 6.95万吨 [3] - 两会结束后，钢厂高炉逐步复产，铁水增量明显回升，对原料矿石刚需采购较前期有所增加 [3] - 钢厂高炉利润相对平稳 [63] 库存 - 本期进口矿库存小幅回落，在港船舶数量减少10艘至100艘 [3] - 本期压港继续减少，到港量有所回升，疏港量小幅回升，港口库存小幅回落维持高位，钢厂库存小幅回升，维持低库存策略，但刚需采购有所回升 [3] - 澳矿库存高位，巴西矿库存小幅回落 [82] - 粗粉高位缓降，块矿相对平稳 [90] - 钢厂库存低位小幅回升 [99] 价格 - 现货价格偏强震荡 [5] - 62%澳洲粉矿远期现货价格有相关数据 [6] - 青岛港62%PB粉、唐山66%铁精粉有相关价格 [8] 矿粉间价差 - 高中品价差继续走扩，中低品价差走缩 [10] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [14] 价差 - 5 - 9价差小幅反弹，05基差小幅回落 [18] 铁矿石仓单 - 截至2026.3.23，卡粉现货价958，环比上周 + 10，折盘面909，环比上周 + 11；PB粉现货价797，环比上周 + 5，折盘面848，环比上周 + 6；超特粉现货价677，环比上周 + 5，折盘面879，环比上周 + 6；高中品价差161，中低品价差120；最优交割品为62.5纽曼粉 [27] 相对估值 - 螺矿比低位小幅回落，矿焦比高位回落 [28]

公司信息 - 公司中文名为苏豪弘业期货股份有限公司，前称弘业期货股份有限公司，在港以Holly Futures开展业务，股份代号3678[3] 董事会相关 - 董事会会议将于2026年3月31日举行[4] - 会议将审议及批准2025年度经审核业绩及发布[4] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[4] 董事会成员 - 执行董事为储开荣、赵伟雄[5] - 非执行董事为薛炳海、蒋海英[5] - 独立非执行董事为卢华威、张洪发、王宇伟[5] - 职工董事为陈克[5]

公司信息 - 公司名称为苏豪弘业期货股份有限公司，前称弘业期货股份有限公司，在香港以Holly Futures名义开展业务，股份代号3678[3] 董事会会议 - 董事会会议将于2026年3月31日举行[4] - 会议将审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的经审核年度业绩及其发布[4] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[4] 公告信息 - 公告日期为2026年3月17日[5] - 公告日期董事会成员包括执行董事储开荣先生及赵伟雄先生等[5]

报告行业投资评级 - 震荡反弹 [5] 报告的核心观点 - 本期全球发运有所回升，到港量小幅回落，港口库存继续累积维持高位，整体供应压力仍存 [5] - 需求端重要会议结束后钢厂高炉复产，铁水产量存回升预期，对原料矿石存刚需采购支撑 [5] - 库存端，港口库存维持绝对高位，钢厂库存微降维持低位运行 [5] - 铁矿在BHP限制扰动、复产补库预期及国际局势紧张海运费上涨等因素下有所支撑，短期内维持震荡偏强运行，需关注钢厂实际补库情况 [5] 各部分总结 交易逻辑 - 补库需求预期，盘面震荡反弹 [4] 供应 - 3月9日 - 3月15日，全球铁矿石发运总量3048.8万吨，环比增加151万吨；澳洲发运量1875.3万吨，环比增加122.1万吨；巴西发运量571.6万吨，环比减少2.9万吨，非主流矿发运量1092.5万吨，环比增加64.6万吨 [4] - 中国45港到港总量2215万吨，环比减少394.9万吨 [4] - 截至3月13日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.11万吨，环比增0.75万吨，产能利用率59%，环比增0.95%；矿山精粉库存89.28万吨，环比降4.79万吨 [4] - 近期中矿集团将BHP纽曼粉加入现货限制名单又临时放宽限制，对市场情绪造成扰动，需关注实际情况 [4] - 海运费持续走高 [51] 需求 - 3月13日当周，日均铁水产量221.2万吨，环比 - 6.39万吨 [4] - 重要会议结束，钢厂高炉复产多集中在调研周期末，铁水增量预计表现在下周内，随着钢厂逐步复产，对原料矿石存刚需采购支撑，需关注铁水产量复苏情况 [4] 库存 - 本期进口矿库存小幅回升，在港船舶数量减少2艘至110艘，压港小幅减少，到港量有所回落，疏港量小幅回升，港口库存小幅回升，钢厂库存小幅回落，维持低库存策略 [4] 基差与利润 - 05、09合约基差小幅回落 [5] - 钢厂盈利率小幅回升，进口矿价回升至105 - 110美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - 高中品价差走扩，中低品价差微幅收缩 [11] - PB粉 - 麦克粉价差微增 [15] 价差 - 5 - 9价差低位反弹，05基差小幅回落 [19] 铁矿石仓单 - 截至2026.3.16，卡粉现货价948，环比上周 + 39，折盘面898，环比上周 + 42；PB粉现货价792，环比上周 + 15，折盘面842，环比上周 + 16；超特粉现货价672，环比上周 + 10，折盘面873，环比上周 + 11；高中品价差156，中低品价差120；最优交割品为62.5纽曼粉 [28] 相对估值 - 螺矿比低位小幅回落，矿焦比高位小幅反弹 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑增强，钢价震荡偏强；电炉和高炉复产，电炉开工率大幅回升，短流程产量增加，螺纹产量大幅增长，预计产量将继续增加；需求继续回升但仍处低位；库存延续增长，增幅收窄，同比高位；热卷产量下降，同比低位，需求回升，每日成交大幅增长，库存处于高位，环比微降，出现拐点；钢材出口承压；因中东地缘冲突持续，成本端价格上升，成本支撑增强，关注需求表现，短期震荡偏强运行 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 供给方面，电炉开工率大幅回升，全国主要钢厂螺纹钢当周产量195.3万吨（+21.99），热轧当周产量295.26万吨（-5.85） [5] - 需求方面，钢材需求回升，上周螺纹表观需求为176.81万吨（+78.58），热轧表观需求195.36万吨（+13.79） [5] - 库存方面，螺纹库存延续累积，增幅放缓，热卷库存仍处高位，螺纹钢总库存894.17万吨（+18.49），社会库存654.55万吨（+16.8），钢厂库存239.62万吨（+1.69）；热轧总库存471.59万吨（-0.1），社会库存382.31万吨（+0.7），钢厂库存89.28万吨（-0.8） [5] - 基差方面，截至3月13日，螺纹主力合约基差108元/吨（+6），热轧主力合约基差 -25元/吨（-25） [5] - 总结方面，钢厂盈利率41.13%，环比上升3.03%，同比低位；铁水产量221.2万吨，环比减少6.39万吨；高炉开工率78.34%，环比上升0.63%，高炉产能利用率82.29%，环比下降2.4%；电炉开工率57.34%，环比上升32.63%，电炉产能利用率50.44%，环比上升29.73%；下游工地复工率和资金到位率环比上升，截至3月11日，全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点；钢材出口承压，1 - 2月累计出口1559万吨，同比下降8% [5] 螺纹热卷主要地区现货价格 - 截至3月13日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3339元/吨，环比增长39元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3307元/吨，环比增长42元/吨 [8] 原料 - 成本端支撑增强，准一级冶金焦本周1470元/吨，环比变动0；主焦煤吕梁本周1483元/吨，环比变动0；61.5%PB粉青岛港本周798元/吨，环比变动34 [12][13] 产量相关 - 铁水产量大幅下降，电炉开工率继续回升 [15] - 截至3月6日，唐山高炉开工率92.48%，环比上升8.27% [25] - 截至3月13日，螺纹钢产量环比增加21.99万吨，从工艺方面，长流程产量环比增加4.67万吨，短流程产量增加17.32万吨；热卷产量环比下降5.85万吨 [31][32] 需求相关 - 需求继续回升，截至3月13日，螺纹周均成交量为9.74万吨，成交低位运行；热卷周均成交量为5.17万吨；下游冷轧产量88.27万吨，环比减少0.24万吨，同比高位 [34][40][45] 库存相关 - 主要钢材品种库存增加，截至3月13日，唐山钢坯库存65.4万吨，环比增加5.7万吨；主要钢材品种库存1422.94万吨，环比增加20.2万吨 [46][48] - 螺纹钢库存持续累积 [51] 出口相关 - 根据海关总署数据，12月钢材出口1130万吨，环比增加132万吨；1 - 12月，钢材出口量累计1.19亿吨，累计同比增长7.5%；12月热卷出口180.48万吨 [58] 下游行业相关 - 汽车产销下降，2月汽车产量为167.2万辆，环比减少77.79万辆；汽车销量180.5万吨，环比减少54.15万吨；2月新能源汽车产量69.4万辆，环比减少34.7万辆；新能源汽车销量76.5万吨，环比减少18万吨 [60][62] - 房地产数据仍偏弱，1 - 2月地产投资累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%，房屋竣工面积累计同比下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%，商品房销售额同比下降20.2%，到位资金同比下降16.5% [64][65]