公司业务布局 - 公司阀件、换热器及组件产品已成熟应用于数据中心温控领域，储能行业的液冷机组业务取得良好进展 [1] - 主要从事制冷配件、制冷设备的研发设计、生产和销售，并提供节能服务系统解决方案，为全球制冷元器件行业龙头企业 [1] - 业务涵盖零部件制造（家用与商用空调、热泵、冷冻冷藏、新能源汽车热管理等领域的制冷阀件、换热器和压力容器）和装备制造（商用空调及核电、净化、通信、轨道交通等领域特种空调以及冷链设备） [6] 财务表现 - 2024年扣非净利润9.29亿元，同比增长13.16% [1] - 2024年一季度营业收入30.21亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.18亿元，同比增长4.34%，扣非净利润2.11亿元，同比增长5.44% [2] - 2021年至2024年营业收入分别为98.37亿元、101.44亿元、113.82亿元、126.78亿元，同比增长33.28%、3.12%、11.50%、11.39% [2] - 2021年至2024年归母净利润分别为4.05亿元、8.39亿元、7.38亿元、10.45亿元，同比变动幅度为140.55%、106.98%、-11.50%、41.58% [2] - 2020年至2024年扣非净利润分别为0.68亿元、3.79亿元、4.61亿元、8.21亿元、9.29亿元，同比增长123.76%、461.85%、21.48%、78.08%、13.16% [3] - 2020年至2024年经营现金流净额分别为4.37亿元、5.18亿元、12.70亿元、8.12亿元、11.61亿元，2024年同比增长42.96% [3] 研发与创新 - 2024年研发投入5.03亿元 [1] - 截至2024年底，累计获得国内授权专利3446件（其中发明专利534件），申请PCT国际专利382件，获得海外专利授权292件，累计获得授权专利3738件 [6][7] - 与浙江大学、上海交通大学、西安交通大学、美国马里兰大学、伊利诺伊大学等建立产学研合作和培训基地 [7] - 2020年至2024年研发投入分别为2.96亿元、3.70亿元、3.89亿元、4.34亿元、5.03亿元，逐年增长 [7] 市场与行业地位 - 全球多家知名空调厂商的战略合作伙伴，主要产品产销量位居全球前列 [6] - 在北美、南美、欧洲、日本、韩国、泰国、印度等地设有分公司或销售机构，在泰国设有制造工厂 [6] 股东与市值 - 2022年4月格力电器斥资30亿元取得公司控制权，截至2024年格力电器持股市值约48亿元，浮盈18亿元 [1][7] - 截至5月21日收盘，公司股价11.71元/股，市值124.80亿元 [7] 资产负债情况 - 2022年底至2024年底资产负债率分别为56.56%、59.32%、54.65%，2024年一季度末为52.01%，大幅下降 [4] - 2018年归母净利润亏损21.67亿元，2021年后盈利能力显著改善 [4] 业务挑战与应对 - 制冷设备业务板块受国内商用空调市场低迷影响出现下滑，公司将通过调整市场策略、加大研发、拓展新业务、加强成本管控等措施改善 [2] - 目前制冷配件和汽车热管理业务板块订单充足，生产情况良好，制冷设备业务板块订单情况稍弱 [4]

公司技术亮点 - 新产品 NEV 全静音电子膨胀阀集成 87 项专利技术，攻克两大噪音难题，处于行业引领地位 [1] - 超静音电子膨胀阀与 MPHX 新型无折弯双排微通道换热器荣获 2025 年中国制冷展“创新产品奖” [1] - “采用隔振机座的核级冷水机组”通过产品鉴定，填补国内空白，技术指标达国际同类产品先进水平 [1] 公司 2025 年增长亮点 - 新能源汽车热管理业务产品矩阵完善、客户群体拓展，竞争力增强 [3] - 海外市场订单持续增长 [3] - 电子膨胀阀业务受益于“以旧换新”政策，市场占有率快速提升 [3] - 微通道换热器业务市场拓展进程加速 [3] - 商用部品业务技术创新与市场拓展双驱动，市场份额提升 [3] 各业务板块情况 核电业务 - 中标中核三门核电站、中广核三澳核电站、上海核工院广东廉江核电站等项目，投标进展顺利 [5] 液冷机组业务 - 获多家行业前十客户订单，部分头部企业进入批量供货阶段，部分客户进入送样验证或小批供货阶段 [6] 海外基地业务 - 泰国工厂计划新建换热器与汽车热管理零部件产能，提升运营管理效率 [7] - 审慎评估在海外其他区域设新基地可能性 [7] 新能源汽车热管理业务 - 产品获国内主机厂普遍认可，海外获项目定点，实现重要客户合作新突破 [10] 汽车热管理配件业务 - 在手订单规模约 150 亿元，订单执行周期受主机厂车型销量影响 [10] 其他问题回复 技术水平问题 - 公司在技术创新领域成果亮眼，彰显硬核实力 [1] 与特定客户合作问题 - 与某些特定客户签保密协议，未透露相关信息 [8] 热管理大客户问题 - 已取得国内主机厂认可，海外获项目定点 [10] 比亚迪供货问题 - 为比亚迪提供电磁阀、电子膨胀阀、大口径阀等产品，市场份额有增长空间 [10] 特斯拉合作问题 - 因保密协议未透露相关信息 [8] 业绩差异问题 - 业绩与同行差异源于业务结构不同，制冷设备业务受市场低迷影响下滑 [13] 铜价波动问题 - 构建多维度风险应对体系，对冲价格波动风险，降低生产成本 [13] 美的集团份额问题 - 2022 年份额下滑，2023、2024 年显著回升与增长 [15] 同业竞争问题 - 格力遵守避免同业竞争承诺，关注公司公告 [16] 订单单价问题 - 与客户遵循市场化定价原则，保持良好合作关系 [17] 投资者回报问题 - 已制定未来股东回报规划，关注公司公告 [17] 利益平衡问题 - 公司业务、人员等独立于控股股东 [18]

证券代码：002011 证券简称：盾安环境 公告编号：2025-023 为提高互动交流的效率，现提前向所有关心公司的投资者公开征集交流问题， 广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于 2025 年 5 月 12 日（周一）17:00 前 访问 http://ir.p5w.net/zj/，或扫描下方二维码，进入问题征集专题页面，提交您所 关心的问题。公司将在活动上对投资者所关心的问题进行回答。 （问题征集专题页面二维码） 特此公告。 关于参加 2025 年浙江辖区上市公司 投资者网上集体接待日暨 2024 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，浙江盾安人工环境股份有限公司（以下 简称"公司"）将参加由浙江证监局指导、浙江上市公司协会主办的"2025 年浙江 辖区上市公司投资者网上集体接待日暨 2024 年度业绩说明会"，现将相关事项 公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参 ...

证券代码：002011 证券简称：盾安环境 公告编号：2025-022 浙江盾安人工环境股份有限公司 关于母公司为控股子公司担保的进展公告 二、担保的进展情况 近日，公司与中国工商银行股份有限公司诸暨支行签署了《最高额保证合同》， 公司对控股子公司浙江盾安禾田金属有限公司（以下简称"盾安禾田"）向中国 工商银行股份有限公司诸暨支行申请综合授信额度提供连带责任保证。本次担保 事项在公司董事会和股东大会审议通过的担保额度范围内，无需再次提交公司董 事会或股东大会审议。 三、被担保人基本情况 1、基本情况 被担保人名称：浙江盾安禾田金属有限公司 企业性质：有限责任公司（中外合资） 住所：浙江省诸暨市店口镇解放路288号 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保的审议情况 浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月17日召开 第八届董事会第十一次会议、第八届监事会第十一次会议，于2024年5月10日召 开2023年度股东大会审议通过了《关于2024年度担保额度预计的议案》，为满足 公司及子公司生产经营所需资金需求，提高公司融资决策 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年盾安环境实现营业收入126.8亿元，同比+11.4%；归母净利润10.4亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润9.3亿元，同比+13.2%；24Q4实现营业收入33.4亿元，同比+13.8%；归母净利润4.0亿元，同比+100%；扣非归母净利润3.0亿元，同比+52%；全年业绩完成股权激励目标，超市场预期 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.5/13.2/15.3亿，分别同比+10%/+15%/+17%，对应估值11/10/8倍 [6] 各部分总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|11382|12678|14486|15984|17643| |同比增长|12%|11%|14%|10%|10%| |营业利润(百万元)|969|1182|1297|1485|1729| |同比增长|73%|22%|10%|15%|16%| |归母净利润(百万元)|738|1045|1147|1315|1533| |同比增长|-12%|42%|10%|15%|17%| |每股收益(元)|0.69|0.98|1.08|1.23|1.44| |PE|17.5|12.4|11.3|9.8|8.4| |PB|2.9|2.3|1.9|1.7|1.5| [2] 基础数据 - 总股本1065百万股，已上市流通股916百万股，总市值129亿元，流通市值111亿元，每股净资产5.4元，ROE（TTM）为18.4，资产负债率52.0% [3] - 主要股东为珠海格力电器股份有限公司，持股比例38.46% [3] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| | --- | --- | --- | --- | |绝对表现|-4%|13%|4%| |相对表现|0%|17%|-3%| [5] 营业收入分析 - 冷配业务实现营收96亿元，同比+14%，因去年9月以来以旧换新政策持续落地，带动上游冷配业务增长，冷配板块中热工收入亦有较快增速 [6] - 商用空调全年实现营收15亿元，同比 - 9%，2024年受房地产低迷和B端客户资金影响，中央空调行业全年降幅双位数，公司表现好于行业，预计25年商用空调收入有望转正 [6] - 汽车热管理2024年热管理收入8.1亿元，同比+72%，公司7月1日完成对上海大创的收购并纳入并表范围，进一步补齐热管理业务，助力汽零业务快速增长 [6] 盈利分析 - 全年毛利率18.2%，同比 - 1pct，受空调行业供应链价格竞标机制影响，此外毛利率较高的商用空调板块下滑对毛利有一定拖累 [6] - Q3单项计提浙江盾安节能科技有限公司出售节能业务项下子公司股权形成的转让价款和子公司出表前往来款的坏帐准备，导致归母净利润减少，Q4有冲回，全年产生非经1亿元 [6] - 公司费用管控情况较好，期间费用有所优化，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.1%/4.0%/0.0%，同比 - 0.5/+0.1/+0.2/ - 0.3pct [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|8784|9690|10241|11642|13255| |非流动资产|1999|2463|2497|2521|2538| |资产总计|10783|12153|12738|14163|15793| |流动负债|5499|6199|5642|6103|6601| |长期负债|898|443|443|443|443| |负债合计|6397|6642|6084|6545|7044| |归属于母公司所有者权益|4417|5509|6656|7627|8765| |负债及权益合计|10783|12153|12738|14163|15793| [11] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|812|1161|952|1211|1397| |投资活动现金流| - 16| - 475| - 198| - 218| - 218| |筹资活动现金流|411| - 407| - 1111| - 344| - 394| |现金净增加额|1206|279| - 357|649|785| [11] 利润表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|11382|12678|14486|15984|17643| |营业利润|969|1182|1297|1485|1729| |归母净利润|738|1045|1147|1315|1533| |毛利率|19.2%|18.2%|18.9%|19.3%|19.8%| |净利率|6.5%|8.2%|7.9%|8.2%|8.7%| |ROE|18.3%|21.1%|18.9%|18.4%|18.7%| |ROIC|15.8%|16.0%|16.6%|17.7%|18.1%| |资产负债率|59.3%|54.6%|47.8%|46.2%|44.6%| |净负债比率|16.1%|11.7%|2.4%|2.2%|1.9%| |流动比率|1.6|1.6|1.8|1.9|2.0| |速动比率|1.4|1.3|1.5|1.6|1.7| |总资产周转率|1.2|1.1|1.2|1.2|1.2| |存货周转率|7.4|7.1|6.6|6.5|6.5| |应收账款周转率|6.6|5.8|5.8|5.7|5.7| |应付账款周转率|3.2|2.9|2.8|2.8|2.8| |EPS|0.69|0.98|1.08|1.23|1.44| |每股经营净现金|0.76|1.09|0.89|1.14|1.31| |每股净资产|4.15|5.17|6.25|7.16|8.23| |每股股利|0.00|0.00|0.32|0.37|0.43| |PE|17.5|12.4|11.3|9.8|8.4| |PB|2.9|2.3|1.9|1.7|1.5| |EV/EBITDA|13.3|11.5|10.1|8.9|7.8| [12]

财务表现 - Q1实现收入30.2亿元，YoY+15.0%，归母净利润2.2亿元，YoY+4.3%，扣非归母净利润2.1亿元，YoY+5.4% [1] - Q1归母净利率7.2%，同比-0.7pct，毛销差同比-0.9pct，管理费用率同比-0.6pct，研发费用率同比+0.3pct [2] - Q1经营性现金流净额1.5亿元，YoY+118.4%，货币资金余额29.0亿元，YoY+7.4% [2] 收入增长驱动因素 - 以旧换新补贴政策持续刺激国内空调销量增长，带动上游阀件需求向好 [1] - 25M1-2截止阀、四通阀、电子膨胀阀行业销量YoY+7.1%/+7.5%/+14.4% [1] - 2025年4月、5月、6月家用空调内销排产较去年实绩分别增长9.1%/15.4%/28.8% [1] 业务发展 - 持续拓展高毛利的商用制冷配件和汽车热管理业务 [2] - 制冷元器件行业龙头企业，积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务 [2] 盈利预测 - 预计2025年~2027年EPS分别为1.05/1.17/1.35元 [2] - 给予2025年15倍动态市盈率，6个月目标价15.68元 [2]

华泰联合证券有限责任公司 关于浙江盾安人工环境股份有限公司 2024 年度保荐工作报告 | 保荐人名称：华泰联合证券有限责任公司 | 被保荐公司简称：盾安环境 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：黄梦丹 | 联系电话：010-56839300 | | 保荐代表人姓名：樊灿宇 | 联系电话：010-56839300 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情 | | | 况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但 | | | 不限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资 | 是 | | 金管理制度、内控制度、内部审计制度、关联交 | | | 易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 不适用，募集资金专户已于 2023 年注销 | | （2）公司募集资金项目进 ...

华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"或"保荐人"）作 为浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称"盾安环境"或"公司"）非公开 发行股票并在主板上市持续督导阶段的保荐人，履行持续督导职责期间截至 2024 年 12 月 31 日。目前，持续督导期已经届满，华泰联合证券根据《证券发 行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》等相关法规及规范性文件的要求， 出具本保荐总结报告书。 一、保荐人及保荐代表人承诺 华泰联合证券有限责任公司 关于浙江盾安人工环境股份有限公司 非公开发行 A 股股票 之保荐总结报告书 | 保荐人名称 | 华泰联合证券有限责任公司 | | --- | --- | | 保荐人编号 | Z26774000 | 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐人及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法律 责任。 2、本机构及本人自愿接受中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）、深圳证券交易所对保荐总结报告书相关事项进行的任何质询和调查。 3、本机构及本人自 ...

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/家电零部件，6个月评级为买入（维持评级），当前价格12.12元 [4] 报告的核心观点 - 盾安环境25Q1营收30.21亿元，同比+15.05%，归母净利润2.18亿元，同比+4.34%，扣非净利润2.11亿元，同比+5.44% [1] - 预计一季度汽零业务延续高双位数增长，冷配业务收入双位数增长，设备业务或延续下滑态势；空调排产整体双位数增长，支撑二季度营收 [2] - 25Q1毛利率16.1%，同比-1.4pct，费用有效压降，归母净利润率同比-0.7pct至7.2% [2] - 今年比亚迪发布战略及平台，有望带动阀件市场需求，车用阀件市场或快速扩容 [2] - 盾安是制冷元器件龙头，双板块发展向好，预计25 - 27年归母净利润分别为11.9/13.8/15.7亿元，对应10.9x/9.4x/8.2x，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为113.82亿元、126.78亿元、144.84亿元、163.18亿元、181.66亿元，增长率分别为12.21%、11.39%、14.24%、12.66%、11.32% [9] - 归属母公司净利润分别为7.38亿元、10.45亿元、11.87亿元、13.79亿元、15.69亿元，增长率分别为-12.03%、41.58%、13.62%、16.16%、13.78% [9] 其他指标 - EPS分别为0.69元/股、0.98元/股、1.11元/股、1.29元/股、1.47元/股 [9] - 市盈率分别为17.50、12.36、10.88、9.36、8.23 [9] - 市净率分别为2.92、2.34、1.92、1.59、1.34 [9] - 市销率分别为1.13、1.02、0.89、0.79、0.71 [9] - EV/EBITDA分别为7.63、5.30、7.13、4.88、4.09 [9] 基本数据 - A股总股本10.65亿股，流通A股股本9.16亿股 [5] - A股总市值129.13亿元，流通A股市值111.06亿元 [5] - 每股净资产5.37元，资产负债率52.01% [5] - 一年内最高/最低股价为13.75/9.55元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1表现符合预期，营收30.21亿元同比上升15%，归母净利润2.18亿元同比上升4%，扣非归母净利润2.11亿元同比上升5% [6] - 分业务看，制冷配件家用空调产销量增长，内销增长趋缓外销高速增长；制冷设备受新能源行业资本开支放缓影响或下降；汽车热管理业务因行业景气和市场份额提升持续高增长 [6] - 原材料涨价等因素影响盈利释放，25Q1销售毛利率16.1%同比下降1.4pcts，预计Q2毛利率有望企稳回升；销售净利率7.0%同比下降0.9pct，经营性现金流净额1.47亿同比增长118.4%，经营质量稳定 [6] - 维持“买入”投资评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.7/13.5/15.9亿元，同比分别+12%/+15%/+18%，对应市盈率分别为11/10/8倍 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为126.78亿、143.83亿、157.20亿、176.11亿元，同比增长率分别为11.4%、13.4%、9.3%、12.0% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为10.45亿、11.70亿、13.48亿、15.92亿元，同比增长率分别为41.6%、12.0%、15.2%、18.1% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.99、1.10、1.27、1.49元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为18.2%、18.9%、19.2%、19.7% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为19.0%、18.1%、17.2%、16.9% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为12、11、10、8 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价12.12元，一年内最高/最低13.75/9.55元 [3] - 2025年4月25日市净率2.3，股息率 - ，流通A股市值111.06亿元 [3] - 2025年4月25日上证指数/深证成指3295.06/9917.06 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.37元，资产负债率52.01% [3] - 2025年3月31日总股本/流通A股10.65/9.16亿股，流通B股/H股 -/- [3] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为113.82亿、126.78亿、143.83亿、157.20亿、176.11亿元 [8] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为7.38亿、10.45亿、11.70亿、13.48亿、15.92亿元 [8]