信用评级 - 公司主体信用等级和“22中材G1”债项信用等级均维持AAA，评级展望稳定[3] - 中材科技主体信用等级有效期至2025年3月21日，债券信用等级有效期为受评债券存续期[20] 财务数据 - 2023年总资产568.08亿元，所有者权益264.98亿元，总有息债务205.41亿元[5] - 2023年营业收入258.89亿元，净利润27.16亿元，经营性净现金流48.20亿元[5] - 2023年毛利率24.65%，总资产报酬率6.06%，资产负债率53.35%[5] - 2023年债务资本比率43.67%，EBITDA利息保障倍数11.81倍，经营性净现金流/总负债为16.85%[5] 业务经营 - 2023年玻璃纤维及制品主要产品产能和产量同比增长[10] - 2023年风电叶片业务经营规模扩大，中材叶片完成对中复连众100%股权收购[10][50] - 2023年锂电池隔膜业务经营规模继续扩大，中材锂膜产销量及盈利能力大幅增长[10] 市场与行业 - 2023年国内玻璃纤维纱产量723万吨，同比增长5.2%，规模以上企业主营业务收入同比降低9.6%，利润总额同比下降51.4%[34] - 2023年国内风力发电量同比增长21%，全国电源工程投资同比增长30%[35] 未来展望 - 公司股东拟自2023年1月起2年内解决同业竞争事项，未来可能对相关业务进行整合[10][27] 新产品与新技术研发 - 2023年公司完成3条超薄短切毡线自主建造及2条湿法毡线技术升级[42] 市场扩张和并购 - 2023年公司收购中复连众，风电叶片业务经营规模扩大[10] - 2023年中材叶片增发294,346,424股收购中复连众股权，支付现金1.44亿元收购5%股权，中国巨石增资1.75亿元，苏州有限现金0.30亿元收购股权[25] 其他新策略 - 无明确提及相关内容

财务数据 - 2024年9月30日公司期末净资产264.22亿元，合并口径资产负债率54.73%，母公司口径44.63%[10] - 2021 - 2023年度公司年均可分配利润30.36亿元[10] - 2021 - 2024年9月存货分别为22.503097亿、31.775235亿、39.049675亿和41.741524亿元，占总资产5.98%、6.78%、6.87%和7.15%[14][49] - 公司主要在建项目计划总投资额192.64亿元，截至2023年末已投资84.90亿元，未来仍需投资107.74亿元[14][50] - 2021 - 2024年9月末应收账款分别为39.561795亿、55.362137亿、77.432169亿和74.7626亿元，2023年末前五名应收账款余额占比30.91%[15][54] - 2021 - 2024年1 - 9月期间费用合计分别为272,746.64万、274,152.12万、344,755.04万和238,898.17万元，占营收比例分别为13.44%、12.40%、13.32%和14.21%[16][56] - 2022年每10股派发现金红利6.6元，2023年每10股派5.60元，拟现金分红93,974.92万元[19] - 预计2024年度归属上市公司股东净利润63,400.68 - 95,014.65万元，同比下降57.26% - 71.48%[26] - 预计2024年度归属上市公司股东扣非净利润28,309.97 - 42,426.38万元，同比下降78.40% - 85.59%[26] - 预计2024年度基本每股收益0.3778 - 0.5662元/股[26] - 2021 - 2024年1 - 9月经营活动现金流净额分别为367,212.28万、315,974.82万、481,992.32万和189,409.82万元[51] - 2021 - 2024年1 - 9月投资活动现金流出分别为228,723.36万、503,701.26万、897,371.74万和408,683.08万元[52] - 2021 - 2024年1 - 9月筹资活动现金流净额分别为 - 235,430.67万、358,532.38万、30,726.08万及44,193.18万元[53] - 2021 - 2024年9月末未分配利润分别为755,049.68万、982,325.91万、1,059,034.97万和1,026,201.39万元，占所有者权益比重分别为48.36%、43.57%、39.97%和38.84%[59] - 2023年末未办妥产权证书的固定资产49,707.79万元，占固定资产合计账面价值的1.99%[60] - 2023年度向关联方采购货物20,476.50万元，占营业成本的1.05%；销售货物15,389.17万元，占营业收入的0.59%[64] - 2021 - 2023年度，公司研发费用分别为96,148.64万、105,709.55万和129,904.03万元[110] - 最近3年特定板块累计营业收入为546.46亿元，占最近3年营业收入总额的比例为80.02%[111] - 2023年末研发人员2528人，占员工总数的12.70%[113] - 截至2023年末，公司及所属子公司共拥有有效专利2032项，其中发明专利846项，实用新型1186项；2023年新增授权专利301项[113] - 2023年全年研发投入14亿元，同比增长1.00%[118] 债券发行 - 本期债券发行规模不超过10亿元（含10亿元）[3][83][106][124] - 本期债券为无担保债券，仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[12][20] - 本期债券分为两个品种，品种一期限为2年期，品种二期限为3年期[84] - 债券票面金额为100元，按面值平价发行[85] - 募集资金8亿元用于偿还有息债务，2亿元用于补充流动资金[96][124] - 本期债券起息日为2025年3月14日[90] - 债券品种一付息日为2026 - 2027年每年3月14日，品种二为2026 - 2028年每年3月14日[92][93] - 债券品种一兑付日为2027年3月14日，品种二为2028年3月14日[94] - 发行公告刊登日期为2025年3月11日[99] - 发行首日为2025年3月13日，预计发行期限2个交易日（2025年3月13 - 14日）[100][101] - 网下发行期限为2025年3月13 - 14日，共2个交易日[102] 公司概况 - 发行人指中材科技股份有限公司，控股股东为中国建材股份有限公司，实际控制人为国务院国资委[32] - 公司注册资本和实缴资本均为167,812.36万元，2001年12月28日设立，2006年11月20日上市，代码002080.SZ[149] - 截至2024年9月30日，中国建材持股60.24%，为第一大股东，持股1010874604股[169] 新产品与新技术研发 - 2023年成功发布全球陆上最先进的“沙戈荒”12MW平台风电叶片新产品；建成2条SI122百米级叶片生产线[114] - 一代低介电超薄电子布实现批量稳定生产，成为全球前三大供应商；二代低介电超细纱及超薄电子布实现小规模产销[114] - 完成3条超薄短切毡线自主建造及2条湿法毡线技术升级[114] - 天然石墨复合双极板材料开发圆片抗弯强度达23MPa，电导率79S/cm，接触电阻128mΩ‧cm²[120] 风险提示 - 公司经营容易受宏观经济波动和产业政策调控影响[13] - 公司面临汇率风险和原材料价格波动风险[16] - 公司主营业务由子公司运营，若子公司分红政策不利变化，会影响公司财务情况及债券还本付息能力[75]

债券发行基本信息 - 获批发行不超30亿元公司债券，批文有效期至2025年3月28日[3] - 本期为注册文件项下第二期发行，规模不超10亿元[4] - 品种一简称为“25中材K1”，代码为“524162”；品种二简称为“25中材K2”，代码为“524163”[7] - 品种一期限2年，品种二期限3年[19] - 票面金额100元，按面值平价发行[20] - 票面利率为固定利率，单利按年计息，不计复利[21] - 起息日为2025年3月14日[26] - 品种一付息日期为2026 - 2027年每年3月14日，品种二为2026 - 2028年每年3月14日[27] - 品种一兑付日为2027年3月14日，品种二为2028年3月14日[28] 财务数据 - 截至2024年9月末，公司净资产为264.22亿元[5] - 最近三个会计年度年均可分配利润为30.36亿元[5] 利率与申购 - 品种一票面利率询价区间为1.50%-2.50%，品种二为1.60%-2.60%[6][38][78][79] - 专业机构投资者网下最低申购金额为1000万元，超1000万元须为1000万元整数倍[7][45][53][78] 发行方式与安排 - 无增信措施，仅面向专业机构投资者发行和交易[10] - 采取网下面向专业机构投资者询价配售方式[10] - 发行利率以簿记建档方式确定[11] - 由主承销商以余额包销的方式承销[23] - 2025年3月11日刊登相关公告；3月12日网下询价、确定并公告票面利率；3月13日网下认购起始；3月14日网下认购截止并刊登发行结果公告[35][36] - 网下利率询价时间为2025年3月12日15:00至18:00，特殊情况经协商一致可延时一次，延长后截止时间不得晚于当日19:00[39][40] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，8亿元用于偿还有息债务，2亿元用于补充流动资金[32] 投资者要求 - 类型D专业投资者最近1年末净资产不低于2000万元，金融资产不低于1000万元，需具有2年以上证券、基金等投资经历[86] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[87]

融资相关 - 公司发行不超过30亿元公司债券获证监会注册[1] - 本期债券发行规模不超过10亿元[1] 债券信息 - 本期债券名称变更为“中材科技股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）”[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，以2025年21倍估值，目标价19.76元 [3][66] 报告的核心观点 - 看好公司Low - Dk产品技术实力，行业供需偏紧，关注二代低介电渗透率提升空间及节奏 [3][65] - 玻纤需求端结构性回温，风电纱迎量价齐升，供给端25H2后新增产能预计边际向下 [3][65] - 关注风电叶片行业的积极变化 [3][65] 根据相关目录分别进行总结 电子布：Low - Dk需求扩张，泰玻技术规模兼备 - 下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求，英伟达更改设计方案 [1][13] - 低介电电子布成分与传统电子布有差异，带来多种性能差异，介电性能更优 [11][12] - 24Q4以来国产企业扩产趋势明确，泰玻加速一代扩产产能，提前储备二代低介电技术 [1][13] - 预计2025 - 2026年公司Low - Dk电子布业务收入分别为5.36、11.55亿元 [1][59] 玻纤粗纱：风电纱迎量价齐升，静待顺周期复苏 玻纤粗纱：产品迭代升级，需求结构回暖 - 截至2025年2月底，泰玻3个生产基地粗纱产能合计121万吨，电子纱产能合计14万吨 [2][14] - 公司收入规模排名行业第二，2023年玻纤及制品业务收入达73.89亿元 [14] - 24Q1行业周期底部明确，需求端风电纱2025年有望量价齐升，供给端25H2新增产能预计下降 [2][24] - 2024年11月风电纱产品复价15 - 20%，2025年起涨价落地后吨净利有望修复 [25] - 2025年1月末行业库存79.4万吨、较2024年11月下降1.6%，中低端产品价格平稳 [28] 风电叶片：上游关键原材料实现集团内部保供，涨价如有落实、有望带动业绩弹性 - 截至2023年末，公司风电叶片产能4630套，2022年以来利润率相对较薄 [31][32] - 增强纤维为主要原材料，中材叶片供应链稳定性强，提前布局国产碳纤维材料替代 [39] - 2025年风电需求高景气，预计新增装机105 - 115GW，供给端产能紧平衡 [40][41] - 关注叶片厂向下游顺导提价节奏，叶片环节有望实现价格及盈利修复 [41] 隔膜产能迅速扩张，其他业务相对稳定 隔膜：产能迅速扩张，产品结构改善 - 截至2023年底，公司已具备40亿平米基膜产能，销量CAGR达60.3% [42][45] - 24H1公司改善产品结构，涂覆销量同比+39%、涂覆销量占比同比提升6pct，单平净利同比-0.32元 [45] - 目前公司隔膜板块聚焦核心客户和产品，围绕海外客户发力，降低成本 [50] 其他业务：中材苏州、南玻院、北玻有限等 - 2023年公司三大主业外其余业务合计贡献归母净利5.06亿元 [47] - 高压气瓶业务转型方向为氢能储运装备，2023年车载储氢瓶出货1.3万只、同比+70% [51] - 南玻院为我国玻纤工业技术策源地，2023年收入2.47亿元、净利润1.75亿元 [53] - 北玻有限从事高品质复合材料生产，2023年收入14.89亿元、净利润2.21亿元 [53] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司玻纤及制品业务收入分别为70.81、83.64、92.14亿元，毛利率分别为18.5%、25.2%、26.7% [56] - 预计2024 - 2026年公司风电叶片业务收入分别为85.64、126.82、115.29亿元，毛利率分别为13.1%、14.2%、14.2% [57] - 预计2024 - 2026年公司隔膜业务收入分别为16.2、18.9、21.6亿元，毛利率分别为11.1%、13.3%、15.6% [58] - 预计2024 - 2026年公司高压复合气瓶业务收入分别为12.0、13.8、15.8亿元，毛利率均为18.0% [59] - 预计2025 - 2026年公司低介电电子布业务收入分别为5.36、11.55亿元，毛利率均为36.0% [59] - 预计2024 - 2026年公司整体营收分别为250.07、315.99、326.16亿元，归母净利润分别为7.95、15.79和20.13亿元 [63] 投资建议及估值 - 同行业可比上市公司2024 - 2026年平均PE分别为27x、19x、15x，公司目前股价对应PE为31x、16x、12x，估值略低 [65]

股票情况 - 公司股票2025年2月21 - 25日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 无应披露未披露事项及筹划[4] - 无违反信息公平披露情形[5] 经营情况 - 近期内外部经营环境未变，经营正常[3] 业绩预告 - 2025年1月16日披露的2024年度业绩预告无需修正[5] 信息媒体 - 指定信息披露媒体为《中国证券报》和巨潮资讯网[6]

融资情况 - 公司获批注册发行不超48亿元超短期融资券，额度2年内有效[1] - 2025年1月26日完成第一期5亿元超短期融资券（科创票据）发行[1] - 该期融资券期限270天，发行利率1.82%[1]

业绩预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为63,400.68万元至95,014.65万元，同比下降57.26%至71.48%[2] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为28,309.97万元至42,426.38万元，同比下降78.40%至85.59%[2] - 预计2024年基本每股收益为0.3778元/股至0.5662元/股，同比下降[2] 业绩下降原因 - 业绩下降主要原因是主要产品价格同比下降[4] 财务数据确认 - 公司已与会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方无分歧[3] - 2024年度具体财务数据以公司公布的年度报告为准[5]

公司信息 - 中科科技（汕头）风电叶片有限公司成立，法定代表人为文景波，注册资本为4000万元 [1] - 公司经营范围包括玻璃纤维增强塑料制品制造、玻璃纤维增强塑料制品销售、专用设备修理、风力发电技术服务等 [1] - 公司由中科科技旗下中科科技风电叶片股份有限公司全资控股 [1] 行业信息 - 公司业务涉及风电叶片制造及风力发电技术服务，属于新能源行业 [1] - 玻璃纤维增强塑料制品制造及销售业务与风电叶片制造相关，显示公司在风电产业链中的垂直整合能力 [1]

债券信息 - 债券代码为149850.SZ，简称为22中材G1[1] - 天风证券是“22中材G1”债券受托管理人[2] 人事变动 - 中材科技董事张文进因工作变动辞职，辞任后不再任职[2] - 本次董事变动是正常人事调整，无重大不利影响[3] 报告情况 - 天风证券出具临时报告提醒风险，日期为2025年1月6日[3][5]