行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]

行业投资评级 - 报告整体对建材行业持积极观点，认为行业基本面处在可为情况中，自下而上的确定性更清晰 [23] 核心观点 - 建材行业EPS与地产关联度降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 成本波动中，龙头企业受益最大 [1][6] - 2026年建材行业估值的基本面因素处在可为情况中，宏观冲击减弱，自下而上的确定性更清晰 [23] - 市场交易重心正从板块普涨转向真正有业绩和客户认证兑现的头部公司 [21] 消费建材 - **政策与原材料**：两会政策风向温和，投资预算向实物工作量转化比例真实；油价上涨推动原材料成本抬升，利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价契机，材料价格底部将夯实 [3] - **投资逻辑**：配置逆环境逆势增长或股息率和估值高度支撑的公司 [18]；看好有独立增长（如海外拓展、渠道下沉、品类扩张）或估值优势的标的 [25][34] - **子行业偏好**：防水材料行业逻辑最有辨识度，经历了剧烈出清，2024年前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - **重点公司**： - **东方雨虹**：防水行业龙头，国内价格盈利销售触底，风险处置近尾声；海外业务全球布局推进；2026年市场一致预期经营性业绩25亿元，对应PE 17倍 [36][38] - **北新建材**：石膏板主业稳健，防水和涂料两翼业务发展迅猛；2025-2026年业绩预期约30亿元，PE约15倍 [40] - **伟星新材**：消费建材中渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，股东回报长期优异；2025年预期净利润8亿元，PE 20倍，股息率预期5% [40] - **三棵树**：零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，业绩弹性取决于控费；2026年市场一致预期净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] - **悍高集团**：国产五金龙头，保持30%高增速，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - **兔宝宝**：现金流与分红表现领跑行业，2026年预期净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - **中国联塑**：管道业务销售转型较好，非地产与非华南市场拓展迅速；PE约10倍 [41] - **科顺股份**：防水市占率持续逆势提升，风险释放充分；2026年预期经营性净利润4亿元，对应PE 18倍 [42] 玻纤 - **行业动态**：粗纱和电子布共同进入涨价周期 [4]；粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升 [5]；欧洲天然气价格上涨可能复制2022年初情况，拉高欧洲成本和出口价格，出口占比高的头部企业受益 [7] - **粗纱**：小厂推动提价，2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨；巨石粗纱综合吨盈利800-900元；粗纱提价尚未反映在股价中，若提价成功，头部企业吨盈利有望稳中提升 [5]；粗纱均价每提升100元，中国巨石、中材科技、国际复材盈利分别抬升3亿元、1.5亿元、1亿元 [7] - **电子布**：3月7628布提价0.5元/米，幅度略好于预期，紧缺趋势不变 [8]；织布机结构性紧缺逻辑仍在，限制供应 [8]；电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - **投资建议**： - **传统涨价组合**：首推**中国巨石**（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价，盈利可抬升至60亿元，对应PE 15倍）和**建滔积层板**（瞬时利润45亿元，若再提价，盈利有望提至60亿元，对应PE 14倍） [9] - **AI特种布组合**：推荐**中材科技**（26年中性预测33亿元，PE 28倍）、**国际复材**（26年中性预测15亿元，PE 38倍）、**宏和科技**（26年中性预测13亿元，PE 53倍） [9] - **全品类与池窑路线**：在AI材料方案动态调整背景下，具备全矩阵产品供应能力和池窑法成本优势（一代布池窑法比坩埚法综合成本低40%）的头部企业将成为供应核心 [20] 水泥 - **行业现状**：价格底部弱稳，需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70]；行业重新进入提价博弈底部 [18] - **核心逻辑（龟兔赛跑）**：供给优化（“龟”）一直在加码，但被加速下滑的需求（“兔”）掩盖；2025年若需求跌幅放缓（产业预期全年下滑5%-10%），供给优化成效就有望转化为更高更稳定的盈利中枢 [48][50] - **投资看点**： - **海外拓展**：水泥出海节奏加快，盈利确定性提升 [24]；**华新水泥**的尼日利亚项目在汇率稳定下正常年化盈利超过1亿美金，并表后成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - **政策与治理**：制造业“反内卷”背景下，水泥行业有限制超产等政策催化预期 [44]；水泥行业股权激励、员工持股集中推出是产业见底的信号 [45] - **区域景气**：新疆、西藏地区水泥竞争格局好，基建需求内生性强且资金来源确定，后续有中吉乌铁路等重点工程催化 [28] - **重点公司**： - **华新水泥**：海外成长稀缺性强，尼日利亚项目并表超预期；预计26年业绩38亿元，其中海外贡献25亿元，国内贡献6亿元，骨料贡献7亿元；估值看550-600亿空间 [27][46][47] - **海螺水泥**：成本优势稳固，年化盈利和市值底部已探出，现金流优异 [45] - **上峰水泥**：具备成长属性，股权投资收益有望增厚 [45] - **塔牌集团**：高分红，稳定股息率 [45] 玻璃 - **建筑浮法玻璃**：节后价格试探性推涨，本周均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨；但库存压力大，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，库存天数38.8天 [54][74]；环保标准提升可能成为反内卷抓手，带动冷修提速 [55]；行业亏损加剧，现金流紧张程度甚于过往周期 [55] - **龙头表现**：龙头公司在行业底部展现了超预期的盈利能力 [10]；**信义玻璃**2025年经营业绩约31亿元，其中25H2环比增加4亿元，超预期原因包括印尼产线投产、差异化产品占比提升等 [12]；公司资本开支已被折旧覆盖，净资本负债比例5.1%，现金流健康 [13] - **汽车玻璃**：前装市场通过产品结构升级有效抵御降价压力，后装市场毛利率稳定在45-50%区间，议价能力更强 [59] - **投资建议**：首推低估值、产品结构更优的港股龙头**信义玻璃**，以及**旗滨集团**、**金晶科技**、**耀皮玻璃**等 [17]；玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性约5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] 光伏玻璃 - **行业现状**：国内价格筑底，2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元；库存天数约42.08天 [63] - **核心逻辑**：中期看，海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - **投资建议**：推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业**福莱特**、**信义光能**、**旗滨集团** [63] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：氧化镁业务确认从0到1，与格林美签订至28年底采购50万吨战略协议，放量确定性明确；国内耐材业务底部存修复空间 [32] - **再升科技**：（报告中未展开具体内容，仅列示）[29]

报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]

核心观点 报告认为，建筑材料行业各主要子板块在经历需求下滑和价格战后，盈利已普遍触底，供给端格局的持续改善正成为支撑盈利修复的核心动力[20][23] 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策聚焦扩内需、稳地产，为行业需求提供了潜在弹性[13][15] 当前行业龙头公司估值处于历史底部区域，其经营韧性强，且部分品类已开启价格修复，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复空间[20][23] 一、 行业近期动态与价格走势 - **玻纤及电子布价格超预期上涨**：本周国内无碱粗纱市场报价整体上调100-200元/吨，2400tex缠绕直接纱均价3634元/吨，环比上涨0.86%[10] 电子纱G75主流报价上涨500-1000元/吨，至11000-11700元/吨，环比上涨6.98%；7628电子布报价涨至5.4-6.0元/米，环比上涨10.1%[10] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价5次，厚布累计涨幅达1.5-1.8元/米，供需趋紧局面短期难缓解[11] - **防水材料龙头集体提价**：3月起，东方雨虹、科顺股份、北新建材等龙头企业陆续发布工程端沥青类产品提价函，提价幅度5%-10%[12] 此举被视为行业供需格局改善后，龙头企业坚定推进价格修复的明确信号[12] - **水泥与玻璃需求启动缓慢**：节后开复工情况农历同比基本持平，但水泥玻璃需求启动较慢[16] 截至3月6日，全国水泥含税终端均价338元/吨，环比下跌0.5元/吨；全国水泥出货率15.13%，环比提升5.53个百分点但仍处低位[16] 浮法玻璃均价1175元/吨，环比微跌0.1%[16] - **地产成交数据分化**：年初以来新房成交仍显疲弱，但二手房市场呈现回暖迹象[17] 春节假期后至今，11城二手房成交面积农历同比上升17.9%，最近一周同比上升21.2%；79城中介二手房认购套数农历同比上升38.3%，最近一周同比上升34.3%[17][18] 二、 各子板块基本面分析与投资建议 - **消费建材：关注龙头阿尔法机会** - 行业基本面：2025年前三季度消费建材行业收入同比下滑4.2%，但降幅逐季收窄（Q1/Q2/Q3：-5.2%/-6.2%/-1.2%），显示龙头经营韧性[28] 同期扣非净利润同比下滑19%，净利率处于底部，部分品类价格已见底[29] - 投资逻辑：行业长期需求稳定（受益存量房），集中度持续提升[25] 当前防水、涂料等品类涨价范围扩大，价格修复弹性可能较大[12] 建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材等龙头公司[25] - **水泥：价格预计下旬企稳上行** - 行业现状：本周全国水泥市场价格环比下跌0.1%，终端需求恢复缓慢[43] 全国水泥库容比62.88%，出货率15.13%[43] 行业估值处于历史底部，SW水泥行业PE（TTM）为15.79倍，PB（MRQ）为0.77倍[53] - 投资逻辑：2024年行业盈利见底，2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下降，盈利中枢有望同比提升[56] 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[56] - **玻璃：浮法稳价观望，光伏价格承压** - 行业现状：浮法玻璃市场稳价观望，均价1175元/吨，库存天数38.8天[57] 光伏玻璃价格承压下跌，2.0mm镀膜面板主流价格10.0-10.5元/平方米，环比下降4.65%，库存天数约42.08天[67] - 投资逻辑：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节能力强[79] 当前龙头估值偏低，建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特、信义玻璃等[79] - **玻纤/碳基复材：电子布迎来涨价周期** - 行业现状：粗纱和电子纱/布价格同步上涨，主要受供需趋紧及织布机产能制约影响[10][11] 电子布库存处于低位，预计本轮高景气持续时间较长[11] - 投资逻辑：玻纤/碳基复合材料是典型周期成长行业，长期需求向上，竞争格局稳定[26] 电子布涨价将显著增厚龙头业绩，建议关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技等[11][26] 三、 宏观政策环境 - 2026年政府工作报告将年度GDP增长目标设定在4.5-5%的区间，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[15] - 政策聚焦扩内需、促销费、扩投资、科技创新及稳定房地产市场[15] 特别提出有序推动“好房子”建设，探索多渠道盘活存量商品房，并发挥“保交房”白名单制度作用[15] - 计划安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，并发行8000亿元新型政策性金融工具以扩大投资[15]

行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”（维持） [5] 报告核心观点 - SRAM在AI推理中拓展应用，堆叠方案可助力容量扩充 [2][7][8] - 事件驱动：英伟达将于2026年3月16日举办GTC 2026大会，市场关注其有望结合Groq LPU芯片架构推出新的AI推理芯片方案，进而驱动SRAM拓展应用 [7] - SRAM可实现较高的访问速度，读写速度极快，访问时间仅约10纳秒甚至更低，远超DRAM [7] - SRAM架构在AI推理中拓展应用，头部厂商加速布局。SRAM容量较小但工作速度快，在AI推理过程中，对于小参数模型的模型权重、数据流架构中的中间结果和权重数据等部分容量要求小但访问速度要求高的数据，可作为HBM之外的重要存储层级补充 [7] - 产业进展：2025年12月英伟达斥资200亿美元获得Groq知识产权的非独家授权。Groq LPU采用容量达数百MB的片上SRAM存放模型权重，片上带宽高达80TB/s [7] - 产业进展：Cerebras推出的晶圆级引擎3（WSE-3）芯片拥有多达44GB的片上SRAM存储。2026年2月，OpenAI发布其首款搭载Cerebras Systems芯片的AI模型GPT-5.3-Codex-Spark，并有望在2026~2028年把750MW规模的Cerebras芯片集成到其AI推理计算资源库中 [7] - 3D堆叠方案助力SRAM实现容量扩充，AMD等头部厂商已有布局。该方案可通过垂直堆叠存储单元的方法来提升密度，规避传统SRAM容量受面积密度限制的问题 [7] - 产业进展：2021年AMD公布3D垂直缓存（3D V-Cache）技术，可将额外的7nm SRAM缓存垂直堆叠在Ryzen计算小芯片顶部 [7] - 产业进展：2024年7月，富士通介绍旗下MONAKA处理器采用3D SRAM技术，计划2027年出货。该处理器采用3D芯粒架构，所有末级缓存位于5nm SRAM芯片（底层芯片）中 [7][17] 投资建议与相关标的 - 投资建议：SRAM在AI推理中拓展应用，堆叠方案助力容量扩充 [3][8] - 相关标的覆盖多个产业链环节 [3][8]： - 布局定制化存储方案的国内头部存储芯片设计厂商：兆易创新、北京君正等 - 布局基于SRAM的数字存算一体方案：恒烁股份 - 布局先进封装：长电科技、通富微电等 - 布局混合键合设备：拓荆科技、华海清科、百傲化学、芯源微等 - 有望受益于英伟达新芯片方案的头部PCB厂商：深南电路、沪电股份、胜宏科技等 - PCB上游企业：生益科技、南亚新材、宏和科技、菲利华、中材科技等

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 报告核心观点 - 防水行业龙头发布涨价函 旨在结束价格战、修复盈利能力 是行业盈利筑底的积极信号 [5] - 继续看好电子布因需求爆发和产能挤压带来的超级周期 逻辑类似存储芯片 [6] - 展望2026年 建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [8] 行业基本面与数据总结 防水材料 - 东方雨虹于2026年3月1日发布提价函 因沥青原材料价格从2026年1月初的3000元/吨上涨至3350元/吨 自3月15日起工程端沥青类产品价格将上调5%-10% [5] - 防水行业提价始于2025年上半年 目前工程产品价格平稳 民建集团提价有落地 主要源于东方雨虹在零售市场具有定价权 2025年防水零售市场CR5约80%+ 东方雨虹市占率约40-50% [5] 电子布与玻纤 - 看好电子布需求爆发和产能挤压的超级周期 核心驱动是AI算力爆发式增长带来的需求 以及织布机紧缺导致的普通电子布产能受到挤压 [6] - 重点推荐中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技 [6] - 春节后电子纱市场下游CCL厂家订单较平稳 后续新月签单价格仍有进一步提涨预期 [45] 水泥 - 春节后第一周 全国水泥市场价格环比回落 价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州 幅度10-30元/吨 [22] - 本周全国水泥均价为343.71元/吨 环比下降2.58元/吨 同比下降49.03元/吨 [23] - 本周全国水泥库存为61.55% 环比下降1.28个百分点 同比上升6.86个百分点 [23] - 本周全国水泥出货率为9.45% 环比上升0.21个百分点 农历同比上升3.90个百分点 [30] - 本周全国水泥煤炭价格差为254.66元/吨 环比下降1.28元/吨 同比下降40.19元/吨 [32] 玻璃 - 节后首周国内浮法玻璃价格部分试探性小涨 下游复工相对迟缓 [7] - 本周全国浮法玻璃生产线共计262条 在产206条 日熔量共计147135吨 较节前持平 [7] - 本周重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱 较节前库存增加1565万重量箱 增幅30.31% 库存天数37.44天 较上期增加9.12天 [7] - 本周重点监测省份产量2304.98万重量箱 消费量739.98万重量箱 产销率32.10% [7] - 本周全国玻璃均价为64.11元/重箱 环比上升0.88元/重箱 同比下降8.66元/重箱 [36] 2026年投资主线与标的 存量链 - 随着存量需求登场 消费建材需求发生质变 当前住宅翻新需求占比约50% 预计2030年后能够达到近70% [8] - 首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树 低估值的兔宝宝 底部边际改善的东方雨虹 [8] 非洲链 - 非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利 阶段性受益美国降息周期 [8] - 重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥 以上企业国内业务筑底 海外业务快速增长 其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [8] AI链 - 看好特种电子布的产业升级 Low-Dk向高阶产品升级趋势明确 Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - 重点推荐中国巨石 充分受益普通布涨价 且可以关注其在特种布领域的后续进展 推荐Low-Dk二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技 [8] 近期政策与新闻 - 2026年2月26日起 上海市进一步优化调整房地产政策 包括调减住房限购、优化公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策等 [17][18][19] - 中共中央政治局会议指出 要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [20]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续关注涨价品种，认为基本金属、原油等基础原材料价格上行有望推动国内防水材料、涂料、管材、五金等建材继续上涨[4] - 建议关注三大方向：首先是受益于海外需求扩张的科技方向，其次是国内消费方向，再次是红利高息方向[4] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为338.5元/吨，较上周下跌2.7元/吨，较2025年同期下跌50.3元/吨[4][11] - **区域表现**：长三角、泛京津冀、华北、东北、华东、西北地区价格持平；长江流域地区下跌4.3元/吨，两广地区下跌20.0元/吨，中南地区下跌6.7元/吨，西南地区下跌8.0元/吨[4][11] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周下降1.3个百分点，较2025年同期上升6.9个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为9.6%，较上周上升0.3个百分点，较2025年农历同期下降1.9个百分点[4][20] - **价差**：全国水泥煤炭价差为273.4元/吨，较上周下降2.7元/吨，较2025年同期下降46.2元/吨[40] - **产能与错峰**：报告列举了全国各省份2025-2026年度错峰生产计划，例如河南总计121天，湖北41到101天不等，新疆部分地区最长停窑时间228天[45] 1.2 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1164.6元/吨，较上周上涨7.0元/吨，较2025年同期下跌222.2元/吨[4][44] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6728万重箱，较上周增加1565万重箱，较2025年同期增加744万重箱[4][50] - **产能**：在产产能-白玻为124，570吨/日，较上周减少1800吨/日，较2025年同期减少14，600吨/日；开工率（总产能）为57.87%，较上周下降0.42个百分点[53] - **市场概述**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工相对迟缓，成交一般；沙河区域出货较好，华中地区出货较弱[43] - **盈利**：全国玻璃纯碱能源价差（天然气）为100.0元/吨，较上周上涨6元/吨；全国玻璃纯碱能源价差（石油焦）为308元/吨，较上周上涨3元/吨[56] 1.3 玻纤 - **价格**： - 无碱粗纱：截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨，较上一周基本持平[4][56] - 电子纱：电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米，均较节前一周基本持平[4][59] - **库存与需求**：2026年1月所有样本企业库存为87.2万吨，较2025年12月增加1.0万吨，较2025年同期增加7.8万吨；所有样本企业表观需求为45.1万吨，较2025年12月减少1.1万吨[65] - **产能**：2026年1月在产产能为846万吨/年，较2025年12月减少13万吨/年；其中粗纱在产产能745万吨/年，电子纱在产产能101万吨/年[71] 1.4 消费建材相关原材料 - **价格**：本周主要原材料价格变动如下[72]： - 聚丙烯无规共聚物PP-R：9250元/吨，较上周上涨350元/吨 - 高密度聚乙烯HDPE：7500元/吨，与上周持平 - 聚氯乙烯PVC：4760元/吨，较上周下跌40元/吨 - 环氧乙烷：5500元/吨，与上周持平 - 沥青(建筑沥青)：3700元/吨，与上周持平 - WTI原油：67.0美元/桶，较上周上涨4.1美元/桶 2. 行业动态跟踪 - **上海房地产新政**：2026年2月25日，上海市五部门联合印发通知，进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策；点评认为此举有望提振刚需购买力，激活置换需求，利好新开工端和二手房需求改善[74] - **中共中央政治局会议**：2026年2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告；会议强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强[75] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.2.21–2026.2.27）建筑材料板块（SW）涨跌幅4.42%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.08%、2.75%，超额收益分别为3.34%、1.67%[4][76] - **个股涨跌**： - 涨幅前五：再升科技（21.75%）、青龙管业（18.23%）、韩建河山（14.20%）、山东玻纤（12.39%）、坤彩科技（12.34%）[79] - 跌幅前五：塔牌集团（-1.93%）、蒙娜丽莎（-2.13%）、ST纳川（-3.78%）、三棵树（-4.00%）、上峰水泥（-10.82%）[79] - **估值与股息**：报告列出了包括海螺水泥、中国巨石、北新建材等在内的多家建材板块公司估值表（市盈率）和部分大宗建材公司的股息率测算表[80][81] 4. 周观点与细分行业展望 科技方向 - **核心逻辑**：AI硬件投资方兴未艾，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[4] - **洁净室工程**：受益于计算、存储、面板价格上涨，半导体资本开支预期持续升温，推荐亚翔集成和柏诚股份[4] - **玻纤板块**：受益于高端AI需求放量，特种电子布产能紧张可能加剧，推荐中材科技、宏和科技等；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[4][6] - **太空光伏**：推荐上海港湾，公司在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业处于龙头领先位置，且订单高增长[4] - **AI端侧应用**：随着模型和算力匹配，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[4] 消费方向 - **核心逻辑**：二手房交易量自年初以来持续略超预期，显示出企稳迹象；上海等地试点存量房收储，有利于中长期楼市企稳[4] - **行业现状**：短期2026年上半年地产链业绩仍较为平淡，营收处在下降通道，但大部分公司毛利率、费用率、利润率均将有所改善；行业出清后价格逐渐修复，此轮修复高度有望比合理利润率更高[4] - **关注公司**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明等[4] 大宗建材展望 - **玻纤**： - 供给：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限[6] - 需求：2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善；判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长[6] - 判断：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏；风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[6] - **水泥**： - 供给：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[6] - 判断：2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观；行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善[6] - **玻璃**： - 现状：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；春节前仍是终端需求走弱、社会库存消化的压力期[6] - 展望：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[6] 海外与红利方向 - **海外**：美国高法否定川普关税合法性，关税力度或有所缓和；美欧日财政倾向于扩张，对于AI的刺激仍在显现；出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，建议关注华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居等[4][5] - **红利高息**：建议关注兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

核心观点 - 2月权益市场先抑后扬，春节后市场逐步回升，交易热度提升，市场长期趋势未受影响 [1] - 未来一个月将进入经济数据与政策验证阶段，1、2月经济金融数据将奠定全年预期，全国“两会”将确定全年政策基调，3月权益市场机会大于风险 [1] - 结构上建议聚焦热点，短期关注中东局势带来的避险类资产及资源品机会，如贵金属、红利板块、石油石化等 [2] - 中长期把握成长与顺周期两条主线，春季行情中小盘股通常表现更好，成长方向关注人形机器人、计算机、AI，顺周期方向关注资源品及线下服务 [2] 宏观与总量 - **国内宏观**：全国两会即将召开，预计2026年全国GDP增速目标设定为4.5%-5%区间，预计安排赤字率4.0%、新增专项债5万亿、新增超长期特别国债1.5万亿，合计广义财政赤字相对去年新增约1万亿 [7][8] - **海外宏观**：美联储在3月18日FOMC会议上大概率按兵不动，中东局势高度紧张，Polymarket预测3月31日前美军发动打击的概率为61% [7] - **金融工程**：2月以来A股市场震荡上行，行业拥挤度方面，传媒、石油石化、建材、电力设备及新能源、有色金属等行业拥挤度居前，其中传媒行业拥挤度为98.25% [12][14] - **固定收益**：10Y国债收益率自2025年9月以来在1.8%-1.9%区间震荡，预计3-4月降息可期，10Y国债收益率向下突破的概率较高 [15] - **海外市场**：港股短期或维持震荡，长期看好内资定价权提升带来的估值修复，配置建议采取杠铃策略；美股或高位震荡，机构分歧集中于降息节奏与AI板块估值，2026年美国企业综合盈利增长预期为11.95% [20][21][22] 科技与高端制造 - **电子通信**：NVIDIA将在3月15日GTC大会发布新型芯片，AI仍是核心主线，存储产业持续高景气，Trend Force预测2026年DRAM营收预计将飙升56% [24][25] - **计算机**：看好AI算力侧投资机会，并建议关注世界模型领域技术迭代，2026年2月中国AI模型调用量首次超越美国，三周大涨127% [28] - **电新行业**：重点关注氢氨醇、电网、AIDC（AI数据中心），海外关注英伟达GTC 2026大会，国内风电2026-2028年装机预测均为120GW [32][33] - **高端制造**：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线，特斯拉Optimus V3将在2026Q1推出，并计划改造年产100万台机器人的生产线 [35] - **机械制造**：工程机械全面复苏，2026年1月我国挖掘机销量同比增长49.5%，数据中心电力需求增长驱动海外燃机订单增长，GEV FY25Q4燃机订单同比增长74% [41] 大消费与周期 - **汽车行业**：关注机器人产业链投资机会及车端业绩兑现，2026年机器人产业链或为核心投资热点，1月新能源车销量表现疲软 [45] - **银行业**：板块进入“春播”时间窗口，截至2月24日A股银行PB（LF）为0.65倍，平均股息率4.4%，部分优质银行股息率中枢回到5%以上 [48] - **保险业**：资负共振，估值有望上修，2026年1月79家人身险公司合计实现银保新单2126亿元，同比增长27.6% [50] - **房地产行业**：开年以来核心城市二手房市场表现相对更好，2026年1月光大核心15城二手住宅成交面积为1311万㎡，同比+14.3% [53][55] - **金属行业**：继续看好有色板块，截至2026年2月26日SPDR黄金ETF持仓量达1097.9吨，创2021年3月以来新高，看好铜价上行，建议关注紫金矿业、洛阳钼业 [60][61] - **石化行业**：地缘动荡驱动油价景气度提升，2025年1-12月伊朗原油月均产量为326万桶/日，若局势升级可能影响全球原油供应 [66] - **基化行业**：春耕推升农化产品需求，供给侧改革驱动业绩修复，持续关注半导体国产替代，AI算力、数据中心等终端需求带动半导体景气复苏 [69][70]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 节后复工数据农历同比改善，上海地产政策放松助力地产链回暖，行业基本面边际改善 [1][5] - 地产产业链供给端加速出清，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [5] - 电子布景气度持续向上，节后粗纱/细纱均有提价预期 [5][49] - 浮法玻璃行业在产产能降至低位，价格或率先迎来触底企稳 [5][43] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2月27日）建材板块上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点 [5][15] - 年初至2月27日，建材板块上涨12.2%，跑赢沪深300指数约10.5个百分点 [5][15] - 分子板块表现：水泥板块+2.1%，玻璃板块+3.5%，玻纤板块+7.8%，装修建材板块+3.5% [5][15] - 个股方面，本周再升科技（+21.8%）、宏和科技（+11.4%）、国际复材（+11.3%）表现较佳 [5] 2. 水泥 - **市场现状**：节后第一周需求尚未全面恢复，2月27日全国水泥市场价格约344元/吨，环比春节前一周下降2.6元/吨 [22][24] - **出货与库存**：2月27日全国水泥平均发货率约10%，环比春节前一周微增0.3个百分点；全国水泥平均库容比约64%，环比下降1.3个百分点 [24][28] - **成本端**：2月13日秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨，环比春节前一周上涨6元/吨 [28] - **行业观点**：预计元宵节后下游需求陆续恢复，随着两会召开及“十五五”开局，重点工程或落地，需求恢复可能推动价格上涨 [30] - **关注公司**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [30] 3. 玻璃 - **浮法玻璃现状**： - 价格：截至2月26日，浮法玻璃均价1,165元/吨，环比春节前一周上涨7元/吨 [32] - 库存：浮法玻璃企业库存约6,728万重箱，环比春节前一周大幅增加30.3% [32] - 供给：浮法玻璃日熔量约14.71万吨/天，供给环比持平，在产产能已处于近年来低位 [32][43] - 利润：行业平均利润约-49元/吨，环比上升4元/吨 [32] - **光伏玻璃现状**： - 价格：2.0mm/3.2mm镀膜面板主流订单价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.0元/平方米，价格环比持平 [37] - 供给：全国光伏玻璃日熔量合计88,900吨/天，环比春节前一周增加1.83% [39] - 库存：样本库存天数约41.68天，较节前一周增加19.24% [41] - **行业观点**：中小企业亏损及累库压力或加速产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳；光伏玻璃全行业亏损，供需平衡点仍需寻找 [43] - **关注公司**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [43] 4. 玻纤 - **市场现状**： - 粗纱：截至2月27日，华东无碱玻纤粗纱均价3,500元/吨，价格环比持平；节前个别品种已有小幅提价，节后受成本压力影响仍有提价预期 [44] - 电子纱/布：电子纱价格暂稳，产品结构调整使传统电子纱及布货源紧俏，中高端产品供不应求，节后提价预期强 [45] - 出口：2025年12月玻纤出口量176,820吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [45] - 供给：国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比涨幅达10.75% [48] - **行业观点**：2026年电子布高景气度持续，中高端产品依旧紧俏；粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，供需格局边际向好，龙头企业有望受益 [49] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [49] 5. 碳纤维 - **市场现状**： - 价格：各型号碳纤维价格短期保持稳定，例如国产T300级别12K价格参考80-90元/千克 [50] - 供给与需求：春节后一周行业开工率约为72.80%，环比微降0.4%；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比大幅增加33.8%，同比增加92.26% [52][54] - 利润：不同型号碳纤维利润分化，PAN基T300-12K利润约4.65元/千克，而T300-24K和T700-12K利润分别为-5.36元/千克和-12.76元/千克 [56] - **行业观点**：价格企稳后或在部分领域体现性价比，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用带来新的需求增量 [58] - **关注公司**：建议关注中复神鹰、光威复材、吉林碳谷 [58] 6. 成本端 - 截至3月1日，除不锈钢、铝合金等少数品类外，大部分建材原材料价格同比下降，其中纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [61] - 原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，可能对2026年企业盈利端形成利好 [61] 消费建材（独立总结） - **行业背景**：上海出台地产政策进一步降低购房门槛，叠加年初以来一系列政策及重点城市二手房成交回暖，地产β持续边际改善 [6] - **竞争格局**：经过下行周期，中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头集中，部分防水、涂料、石膏板企业已发布涨价函 [6] - **行业观点**：地产链盈利基本触底，龙头企业已率先走出盈利拐点，看好其在地产企稳阶段的盈利弹性 [6] - **关注公司**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] 本周配置建议 - **主线一**：电子布景气度持续向上，关注涨价节奏。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [6] - **主线二**：上海地产政策放松，关注优质消费建材企业底部向上的弹性。推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] - **主线三**：关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注旗滨集团、信义玻璃 [7]