报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 电解槽技术有所突破，氢能重卡行业逐步成熟本周新增招中标电解槽仍以碱性为主，但PEM和AEM电解槽技术均有所突破，建议关注电解槽技术前沿的公司；中游加快氢能输用发展，推动建设加氢站，建议关注具备输氢能力的企业；交通应用引领氢燃料电池产业生态逐步成熟，建议关注重卡相关的氢车企业 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2025年7月4日，氢能源指数收盘价为2135.09点，本周涨跌幅为1.03%，2025年初至今涨跌幅为20.16%本周氢能源申万二级行业排名第53位，排名下降较多沪深300本周涨跌幅1.54%，氢能源指数与沪深300指数变动趋势相同 [1][8] - 截至2025年7月4日，氢能源指数TTM市盈率为24.66倍，MRQ市净率为1.60倍示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，本周广东、北京、上海、河南地区价格与上周保持持平，河北地区有所下降 [11] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为雪迪龙、凯美特气、盛德鑫泰、中材科技、华光环能，涨幅分别为31.74%、27.46%、22.40%、20.71%、20.06% [1][14] - 氢能行业周跌幅前三的公司为光智科技、泰和科技、新迅达，跌幅分别为 - 15.82%、 - 9.40%、 - 9.13% [1][14] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 本周累计中标项目有9个，招标项目累计有8个，其中，电解槽招标项目3个，规模为520MW，制氢量总计104000Nm³/h，投标报价总计1960.40万元 [17] - 本周电解槽项目招标市场方面共3个项目启动采购，招标人分别是国家电投、闳扬新能源发展集团吉林有限公司、华能招标电解槽类型包括碱性和PEM，仍以碱性电解槽为主 [18] - 近期，PEM电解槽和AEM电解槽技术逐步突破，如氢羿能源推出的“羿系列”电解槽，PEM单槽产氢量达600Nm³/h、AEM单槽20Nm³/h，0.01%超低泄露率；3.2MPa全生命周期差压运行技术；梯度化膜电极与交替密封技术，将设备寿命拉升至80,000小时 [18] FCV相关数据回顾 - 本周4个氢能重卡项目开标，包括唐山市悦安氢电新能源科技有限公司燃料电池半挂牵引车租赁、沛县中金设备租赁有限公司氢能轻卡车辆采购项目等 [19][27] - 2025年5月份燃料电池车的产量新增250辆，环比减少26.90%；销量新增165辆，环比下降49.70%；2025年1 - 5月，燃料电池车的累计产量达到了1176辆，同比下降25.00%；累计销量达到了1122辆，同比下降26.14% [21] - 2025年1 - 5月，燃料电池专用车的新增装机量环比增长了998%，同比增长17.20%，累计装机量达到了1160.92MWh；燃料电池客车的新增装机量环比下降了92.90%，同比下降97.10% [26] - 2025年5月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）为89.7kWh，较上月有所上升，燃料电池平均装车电量（单台车）为61.4kWh，较上月有所增长 [26] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 内蒙古12套1000Nm³/h碱槽氢储项目获备案，该项目储能总容量为8MW/72MWh，采用纯氢储能方案 [35] - 全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，项目建成后将有效降低绿氢运输成本，促进绿氢消纳 [35] - 东莞首批氢能两轮车投运，2025年底前，新锋阳氢将与东莞美团携手逐步推广氢能二轮车200辆 [35] 国外行业动态 - 摩洛哥大型绿色氢能项目取得重大进展，奇比卡绿色氢能项目举行了第六次监督委员会会议 [36] - 英特利制氢电源保障ACWA乌兹别克斯坦绿氢工厂产氢成功，印尼公布了一项耗资100亿美元的绿色氢能与海水淡化大型项目计划 [36] - 乌兹别克斯坦塔什干绿氢项目成功实现产氢，隆基氢能为该项目提供了4台1000Nm³/h碱性电解槽等设备 [37] 政策与公告 - 广州启动氢车与加氢站全面接入市新能源智能汽车监测平台工作，明确接入数据对象及完成平台信息注册与数据上传工作的时间要求 [37] - 四川推动氢能“制储运用”一体化，探索多种制氢方式，开展储运装备研制，推动相关产品研发 [37] - 六部委发展新能源清洁能源船舶，推动氢燃料电池动力技术应用，加快港口绿色低碳技术应用 [37] 氢企动态 - 明阳氢能新一代高性能电解槽荣获DEKRA德凯认证，MYH - K - 1000系列产品各项指标均达到行业先进水平 [38] - 卧龙英耐德发布2.5兆瓦NEXUS 2500多核电解槽，输出功率显著提升，还提供橇装版本 [38] - 申能集团与中国电建签署战略合作协议，聚焦新型电力系统构建等领域，深化合作 [39]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - “反内卷”或驱动水泥行业供需提前见底，严格执行超产政策，熟料实际产能将从2023年的超21亿吨降至17亿吨，产能利用率有望阶段性修复至70%+ [5] - AI时代电子布需求仍被低估，高端电子布或成受益于AI的潜在需求增长领域，建议关注宏和科技、中材科技、国际复材和中国巨石 [5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，回调是赚“认知差”的机会，建议关注景气赛道、消费建材、水泥、一带一路等方向的相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别上升1.4%、1.3%、1.5%，建筑材料指数（申万）上升4.0% [9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别上升2.7%、12.4%、0.3% [9] - 个股方面，涨跌幅前五分别为再升科技(+37.1%)、宏和科技(+23.9%)等，涨跌幅后五分别为万里石(-12.4%)、韩建河山(-10.7%)等 [9] 行业动态 - 住建部调研要求巩固房地产市场稳定态势，加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳 [17] - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争等 [17] - 北京拟规定个人“二房东”转租10套及以上住房将纳入行业监管 [17] - 第26周土地成交规模延续高位，平均溢价率回升，杭州土拍多宗地块溢价率高 [17] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价348.5元/吨，环比降4.5元/吨，同比降40.8元/吨，华东、中南、西南环比下降 [18] - 全国水泥库容比65.7%，环比降0.4pct，同比降2.0pct，华东、西南环比上升，华北等环比下降 [18] - 水泥出货率42.8%，环比降0.2pct，同比降4.7pct，华东、中南环比上升，华北等环比下降 [18] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价1274.3元/吨，环比降4.6元/吨，同比降438.8元/吨，华北环比上升，华中、华南、西南环比下降 [39] - 全国重点13省生产企业库存总量5900万重箱，环比降2.5%，同比升7.7%，湖北、四川环比上升，河北等环比下降 [39] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价10.7元/平，环比降0.6元/平，同比降4.6元/平；3.2mm原片均价10.8元/平，环比降0.5元/平，同比降4.5元/平；3.2mm镀膜均价18.5元/平，环比降0.7元/平，同比降5.8元/平 [44] - 全国光伏玻璃在产生产线435条，日熔量94390吨/日，环比降4.0%，同比降17.0% [44] - 光伏玻璃库存天数34.62天，环比升6.9%，同比升14.8% [44] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价4680.0元/吨，环比不变，同比升15.0元/吨 [53] - 合股纱均价5291.7元/吨，环比不变，同比升83.3元/吨 [53] - 缠绕直接纱均价3762.5元/吨，环比不变，同比降87.5元/吨 [53] - 电子纱均价9100.0元/吨，环比不变，同比降50.0元/吨 [53] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价72.5元/千克，环比不变，同比降5.0元/千克；小丝束碳纤维均价95.0元/千克，环比不变，同比降10.0元/千克 [56] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差49.01元/千克，环比不变，同比降2.47元/千克；小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差68.92元/千克，环比不变，同比降6.90元/千克 [56] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 6.78元/千克，环比升0.10元/千克，同比降2.62元/千克；PAN基T300 - 12K碳纤维盈利3.22元/千克，环比升0.09元/千克，同比降2.63元/千克 [56] - 碳纤维企业平均开工率59.94%，环比降0.19pct，同比升13.54pct [56]

报告核心观点 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，有望驱动行业需求回到历史前高水平，同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著，首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树；非洲是产能出海的沃土，建材先行，非洲本土龙头的价值被低估，看好科达制造、华新水泥、西部水泥；国产替代链链条看好特种玻纤、工业涂料等，特种玻纤龙头中材科技受益AI算力需求增长，工业涂料龙头麦加芯彩的弹性来自船舶涂料的从0到1 [4]。 存量链：后地产时代被低估的建材品类 需求变化 - 存量登场，需求质变，消费建材存量品类有望先于新房迎来总量企稳和结构优化，目前住宅翻新需求占比接近50%，预计中期达近70%，建材品类消费品特征日趋显著，短期以旧换新政策加码或使存量装修需求受益 [23]。 - 住宅翻新是决定建材品类中期需求的核心变量，中期住宅翻新需求有望达20亿平米，一是翻新周期缩短带来年均翻新面积提升，二是住宅新建高峰为2005 - 2015年，当前房龄中位数为15年 [26]。 - 参考日本翻新市场，住宅翻新占据重要组成部分且仍在持续增长，日本建筑改建与翻新投资额占整体建筑业投资额比例约21%，建筑改建与翻新投资仍呈现成长性，或部分源于政策推动 [28]。 - 住宅市场翻新，新房 + 翻新总需求有望企稳，目前翻新占比约40 - 50%，2022 - 2024年二手房成交面积分别为4.0、5.7、6.3亿平米，假设2025年二手房成交不低于7亿平米，新房销售维持在7亿平米以上，则住宅总成交面积有望逐步企稳 [34]。 - 公装市场翻新，翻新范畴扩大至城市翻新，2019年中央部署城市更新以来持续推进，“十四五”后半段显著加快，2024年城市更新涉及的面积占比接近30%，展望中期，有翻新逻辑的品类需求总量有望回到前高 [40][44]。 供给变化 - 地产行业深度调整，消费建材供给退出，2024年商品房销售面积较2021年累计下降约46%，2024年国内塑料管产量、石膏板销量等为其峰值的90%、82%等，消费建材品类的供给退出彻底，一是龙头企业领先优势扩大，二是需求结构变化使新企业进入门槛提高 [7][47]。 - 龙头企业收入逆势企稳，消费建材龙头凭借供应链、渠道、品牌等竞争优势，市占率逆势提升，但相较于海外成熟市场仍较低，2021 - 2024年平均经营净利率领先小企业 [50]。 推荐存量逻辑受益标的 - 消费建材翻新占比包括住宅领域后端建材如涂料、马桶翻新比例达50%以上，公共领域包括外墙和屋顶材料等表面工程、公共建筑室外翻新活动、地下管网等里子工程 [57]。 - 三棵树体现较强竞争优势，2014 - 2024年收入复合增速约25%、2019 - 2024年收入复合增速约16%，2024年公司收入和经营净利润均创新高，预计2025 - 2026年经营净利润为10.0、13.4亿元 [57]。 - 兔宝宝估值底部，性价比凸显，增长动能包括渠道扩张和下沉，预计有望保持持续高分红 [60]。 - 北新建材激励落地，成长预期强化，石膏板业务韧性及延展性强，“一体两翼，全球布局”继续推进，低估值安全边际高 [63]。 传统周期龙头走向 - 水泥：短周期协同提供阶段性价格弹性，中周期通过外延和降本提高自身竞争力，长周期必然面临去产能，大规模市场化出清或仍需3年左右时间 [8]。 - 玻璃：供给退出前难言价格拐点，2025年仍供过于求 [8]。 - 玻纤：中美贸易摩擦影响短期出口，使周期底部震荡时间延长，下半年仍在寻求新的全球贸易平衡 [8]。 - 碳纤维：2025年风电装机助力行业需求增长，但供给投放速度快于需求，价格拐点仍需等待龙头企业新增供给暂缓、汽车等领域需求规模放量的信号 [8]。 非洲链：建材先行，产能出海的沃土 非洲是建材产能出海沃土 - 海外出海为新趋势，国内龙头已完成供应链竞争的赶超，部分品类品牌认知待提升，出现建材品类走向海外的趋势，非洲是建材品类产能出海的沃土，一是人口增长和城镇化率，非洲整体经济增速在全球表现突出，二是承载了逆全球化下全球产业的转移，中非在基础设施建设领域合作加强 [128]。 - 从城镇化率看，非洲目前远低于其他州，长期具备较大提升空间，内部各国之间分化较大；从人口角度看，非洲长期具备红利，到2050年非洲人口预计将近翻倍，将占全球约1/4；从GDP角度看，非洲整体经济增速在全球表现突出，预计2025 - 2026年非洲实际GDP增长率为4.1%、4.4%；从基础建设角度看，非洲目前整体较为落后，中期建设潜力较大；从中非合作进度看，“一带一路”倡议促进了中非在基础设施建设领域的合作，2020年中国企业实施的基础设施项目占非洲基础设施项目总额的31.4% [129][134][137][146][150]。 相关企业情况 - 科达制造：非洲建材白马龙头，主营业务为机械装备、海外建材等，总收入从2017年的57亿元增至2024年的126亿元，海外收入从2017年的20亿元增至2024年的80亿元，海外收入占比从36%提升到64%，海外建材业务始于2017年，收入从2018年的8亿元增至2024年的47亿元，净利润从1亿元左右提升至5.4亿元左右 [152][154]。 - 非洲水泥：高盈利的蓝海，2021年非洲水泥产量约2.2亿吨，较2010年区间复合增速约3.4%，假设未来非洲地区人均消费量对标北非，未来非洲水泥市场需求可达7.7亿吨，相比目前或有3倍以上的空间，非洲企业CR10集中度与我国类似，国内企业进入非洲具备优势，目前华新水泥和西部水泥在非洲布局较多，弹性较大 [158][159][161]。 - 西部水泥：海外业务弹性最大，2024年公司海外收入占比接近40%，近年产能布局重心在非洲，截至2024年在莫桑比克、刚果金、埃塞俄比亚产能分别为200、150、630万吨，非洲水泥价格高，吨盈利水平远高于国内，成为公司盈利的核心支撑点 [164]。 - 华新水泥：海外 + 骨料，差异化路径，国外收入接近80亿元，占比公司水泥熟料整体收入近50%，海外扩张优势体现在大股东引流和自身工程与装备公司可轻资产扩张，早年海外布局以新建产线为主，当前重心转向非洲，主要采取并购方式切入 [168][175]。 国产替代链：看好特种玻纤、工业涂料 AI特种玻纤 - 中材科技国产替代加速，特种玻纤是AI浪潮下的核心材料，包括低介电（Low - Dk）电子布、低膨胀（Low CTE）纤维布、石英纤维布等，因AI需求爆发且技术和供给壁垒高，均出现供不应求局面，未来将迎来产品升级，量价齐升是发展趋势 [182]。 - 全球供应紧缺，国产替代加速，此前供应商主要为海外企业，当前供应紧缺为国内企业进入提供契机，中材科技已成为国产特种玻纤布稀缺龙头，产品升级实现国产崛起，预计2025 - 2026年业绩约18.5、26.5亿元，对应PE估值21、14倍 [190][192]。 工业涂料 - 麦加芯彩船舶涂料迎突破，麦加芯彩为工业涂料细分龙头，全球集装箱涂料市占率约30%，国内风电涂料市占率1/3，2025年高毛利的风电业务有望高增，集装箱弱势，业绩仍有望实现正增长 [193]。 - 船舶涂料认证取得阶段性进展，2025年3月已拿到挪威船级社（DNV）防污漆证书，全球船舶涂料市场约300亿元，有望给公司贡献较大利润弹性，预计2025 - 2026年归属净利润为2.4、2.9亿元，对应22、18倍，具备业绩成长性和估值性价比 [193][194]。 高纯石英砂 - 从光伏到半导体，国产替代渐入佳境，高纯石英砂各纯度标准产品应用领域不同，价格差异大，过往主要由海外企业主导，国内企业石英股份在光伏砂和半导体石英砂领域逐步实现国产化，中期期待量产提供高弹性 [199]。 汽车密封条 - 国产龙头迎来替代机遇，浙江仙通作为行业成本优势较为突出企业，市占率有望加速提升，目前行业盈利已处于历史低位，期待行业盈利修复，且浙江仙通作为唯一一家台州国资控股的汽车零部件公司，未来有望依托国资背景及金投产业资源进行外延业务扩张 [203][205]。

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段，建筑建材领域上海港湾有望受益 [5] - 防水头部企业工程端产品提价，行业“反内卷”下头部企业集体提价或推动价格回升，但需求疲软下价格修复程度待察 [5] - 建议关注鸿路钢构、中国巨石等多家公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周专题：轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期 - 通信卫星常用轨道分地球静止轨道、中地球轨道和低地球轨道，低地球轨道可减少功率衰减和通信时延、简化设计，但需多星组网，相比地球静止轨道，低地球轨道和中地球轨道时延小、卫星小，可一箭多星发射，降低成本和周期 [7] - 低轨空间轨道和频段资源“先占先得”，低轨卫星总容量约6万颗，星链计划占4.2万颗，L、S、C频段资源殆尽，Ku、Ka频段协调难度大，运营商需按国际电信联盟规则在规定时间内完成卫星部署，竞争激烈，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段 [11][12] - 国家鼓励民间资本参与商业航天，商业航天被纳入战略性新兴产业，国内商业航天发展历经多阶段政策支持，行业发展迎来加速期 [16] - 全球低轨通信星座建设中SpaceX领跑，多国企业跟进，未来几年全球将迎卫星大规模发射高峰 [17] - 国内代表性星座计划有“国网”“千帆”“鸿鹄 - 3”等，均有分阶段发射计划 [23] - 2024年国内商业航天发射未达预期，2025年下半年起发射节奏有望提速，上海港湾前瞻性布局卫星领域，产品助力卫星发射，有望受益 [27] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告给出海南华铁、濮耐股份等多家公司的盈利预测、估值与评级情况，包括收盘价、EPS、P/E、P/B等指标及投资评级变动 [33] 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有不同涨跌幅表现，建筑各子板块和各行业指数涨跌幅排名有差异 [35][37][40] - 建材行业本周涨跌幅前五标的有中材科技、万里石等，基础设施公募REITs本周也有不同涨跌幅，平均涨跌幅算术平均情况为周涨跌幅1.07%、月涨跌幅1.31%、年初至今涨跌幅20.99%、250日涨跌幅27.50%、IPO以来涨跌幅24.97% [44][46][47] 总量数据跟踪 - 展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交面积当月同比，房地产成交相关数据，社融数据，基建投资增速，八大建筑央企季度新签合同情况，专项债发行等数据 [49][58][68][78][87][94][95] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关数据，如价格走势、产量、库存、开工率等 [106][113][121][126][133][150][158][166]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 本周沪深300涨1.54%，建材（中信）涨3.63%，亚玛顿、中材科技等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有不同表现 [1][12] - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，水泥协会发布相关意见，若日产3000吨及以下生产线产能4.3亿吨全部退出，行业实际产能利用率有望提升超10%，关注水泥价格反弹机会；电子布受算力景气预期带动，特种电子布高景气预期或上修，三代布进度有望加速，推荐中材科技和宏和科技 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300涨1.54%，建材（中信）涨3.63%，亚玛顿、中材科技、凯盛新能等个股涨幅居前 [1][12] - 上周重点推荐组合中，中材科技涨20.7%、宏和科技涨23.89%、西部水泥涨6.5%等，部分个股有不同表现 [1] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.3%，价格回落区域集中在上海、浙江等地，推涨地区为湖南；七月初受天气影响需求疲软，企业平均出货率约42%，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行 [17] - 玻璃：光伏玻璃本周成交一般，7月新单价格下调，终端需求低迷，库存增加，预计下周交投欠佳、部分价格承压；浮法玻璃本周均价微涨，刚需变化有限，库存减少，后市供需有压力，价格上行动力不足，预计下周均价维持在1200元/吨附近 [18][19] - 玻纤：无碱粗纱市场报价以稳为主，成交有灵活空间，池窑产能基本稳定，出货偏淡，库存难改增加趋势；电子纱市场成交平稳，中高端产品货源紧俏，需求支撑偏强 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐组合为中材科技、宏和科技、西部水泥、华新水泥、科达制造、三棵树、高争民爆 [4][20] - 水泥有望受益于基建和地产需求改善，供给格局或优化，推荐上峰水泥等；消费建材相关因素有望改善，龙头开启渠道变革，推荐三棵树等；新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，推荐金晶科技等；玻璃龙头市值处低位，行业基本面或筑底，推荐旗滨集团等；塑料管道板块下游兼具基建和地产，推荐中国联塑等；玻纤价格低位，风电需求启动有望带动去库涨价，推荐中国巨石等 [21]

A股PCB概念股表现 - PCB概念股持续上涨 金安国纪实现3连板 宏和科技5天内收获3个涨停板 [1] - 德福科技 铜冠铜箔单日涨幅超过10% [1] - 鹏鼎控股 联瑞新材 中英科技 国际复材等个股涨幅居前 [1] 行业热点 - PCB板块呈现普涨格局 多只个股出现连续涨停现象 [1] - 市场资金集中流向PCB产业链相关标的 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低介电电子布行业、高端CCL行业、电子树脂产业链、风电行业、军工行业 [1][2][9] - **公司**：中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、红河科技、东方科技、世明科技、盛天集团、日东纺 [1][2][9][18] 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - 低介电电子布行业前景乐观，2029年CCL市场规模将达202亿美元，2025 - 2029年年均增长率8.3%，2024 - 2026年高端CCL增速26%，下游需求来自高端GPU和AI硬件 [2] - AI硬件对低介电常数电路需求增长迅速，2025年市场规模21亿元，2026年44亿元，2027年78亿元 [2][3] 公司发展情况 - **中材科技**：在低介电电子布领域表现突出，2025年主业业绩15 - 16亿元，对应市值超200亿；Low DK和Q部产品2025年业绩2.9亿，2026年7.7亿，按30 - 40倍PE估值，对应市值约230亿；2027年净利润预计11亿，对应市值560亿，还有50%以上空间；产品体系完善且产量大 [1][4] - **宏和科技**：在高端电子布领域竞争力强，2025年高端电子布业务净利润1.1亿，2026年3.1亿；2025年整体净利润约4.3亿，2026年至少8.6亿；按30倍PE估算，2026年合理市值约173亿，2027年257亿，有50%以上市场空间 [1][5] - **国际复材**：low DK2产品供货量大，2025年供货量20 - 30万米，2026年至少翻倍达50 - 60万米，总产能600 - 700万米；low DK2产品利润可达2.5亿，总体水平接近3.1亿；2025年利润约3.2亿，2026年至少5.5亿，对应市值175 - 250亿，还有60%空间 [1][6][7] - **菲利华**：主要依靠军工逻辑，科优布业务体量与中材相当，2026、2027年度产能分别为200万米和400万米，对应利润分别为1.7亿和3.7亿 [2][8] - **红河科技**：2025年6月受市场关注，业务纯粹，主要是2亿米电子布，预计利润约2亿；业务弹性高，未来涨幅可能超中材科技和国际复材 [10][11] 推荐标的 - 推荐中材科技、宏和科技、国际复材，其低介电电子布业务增长潜力显著，下游需求旺盛，有望带动整体业绩提升；中材科技背靠中建材平台，新材料产品品类齐全且产能最大 [1][2][9] - 新材料组覆盖的东方科技、世明科技及盛天集团等涉及电子树脂产业链的上市公司也值得关注 [9] 涨价预期影响 - 市场有博弈涨价趋势，若考虑涨价，各公司净利润提升约八九个百分点；中材科技2026年市值可能从450亿增至500亿以上；宏和科技从200亿增至220亿以上；菲利华有望达300亿左右 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 英伟达GPU 2025年需求量预计400万颗，对应PCB市场规模116亿元，800G交换机对应PCB市场规模150亿元 [2] - 国际复材传统产品成本较高，与中材科技二代玻纤价格不同 [19] - 日本头部厂商日东纺8月1日计划对复合材料事业部提价，反映行业供需紧张 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：特种玻纤布、覆铜板、PCB、封装载板 - **公司**：中材科技、日东纺、台光电、台耀、联茂电子、新元化学、菲利华、台波、抖山台耀、英伟达、亚马逊、谷歌、华为、阿里巴巴、中国巨石、国际复材、宏和科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场需求增长** - AI服务器和交换机需求激增推动高速高频PCB材料升级，预计2026年下半年进入马9元年，LOWDK电子布需求加速增长，未来几年销量复合增速达50%[2][7][8] - 特种玻纤布市场由产品迭代驱动，2025 - 2027年销量分别为0.9亿米、1.4亿米和2.1亿米[2][11] - 低热膨胀纤维布伴随先进封装工艺发展，解决芯片散热问题，需求涵盖多领域，未来两年销量复合增速达70%[2][15] 2. **行业竞争格局** - LDK领域国内有3 - 4家供应商；二代技术有两三家；石英纤维布领域竞争对手为新元化学和菲利华；中材科技在各领域有性能和规模优势[5] - 覆铜板领域中国台湾企业占主导，如台光、台耀、联茂电子，其次是日本企业；台光电在高阶覆铜板领域市占率达65%[6] 3. **公司发展情况** - 中材科技一季度LDK材料量价齐升带动净利润提升，成为国内唯一低膨胀纤维布供应商；在低介电系列领先，深度绑定台光电，预计2025年四季度销量占比增加，2026年四季度二代和Q布产品渗透率达25%左右，特种部线领域2026年业绩可达15亿元[3][4][17] - 台光电下游客户广泛，AI服务器需求占比65 - 70%，在多领域市占率高；计划扩张产能，预计行业景气度从2024年下半年持续至2027年上半年[20] - 日东纺在一代、二代及低膨胀领域有优势，2024年电子材料收入20亿元，占全球市占率20 - 30%，2024年下半年净利率35%，今年上半年维持在30%左右[18] 4. **未来市场预测** - 假设算力规模复合增长20%，ASIC占比提至50%，2030年前PCB市场空间约200亿美元，LODK市场空间可能达150亿人民币[14] - 2026年交换机市场渗透率预计达10%，1.6T交换机下半年大规模放量，Q布渗透率今年不到5%，明年达10%，后年有望达30%[12] - 二代材料在低阶电材料市场今年渗透率约5%，明年15%，后年接近30 - 40%[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **行业供需情况**：2025年和2026年行业供需偏紧，高阶产品良率低导致产量不足，即使其他企业满负荷运转仍存在供需缺口[2][16] 2. **技术壁垒**：2026年后企业能否追上取决于配方壁垒（二代配方受专利保护）、工艺难度（涉及电性能和气泡处理）和客户壁垒（紧跟下游产品迭代）[26] 3. **中材科技业务细分**：玻纤每年增长率5 - 6%，全球市占率13%，未来几年销量预计增长5 - 10%；风电叶片行业波动大，未来三年增长率5 - 10%，全球市占率18%，国内市占率30%，未来三年销量增长10%；锂电池隔膜处于追赶者地位，海外客户销量占比18%，盈利有望小幅修复；氢气瓶市占率35%排名第一；特种玻纤2024年市占率20%，预计2025年20 - 30%，2027年35 - 40%[23][24] 4. **中材科技业绩预期**：2025年主营收入预计17亿元，特种玻纤贡献3 - 4亿元，总收入有望接近20亿元；2026年主营收入预计15 - 17亿元；若特种玻纤市场规模200亿，公司市占率35 - 40%，收入可达80亿，利润可能30亿左右[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月1日以来建材行业关注度提升，供给端出现边际超预期变化，需求端更关注产业新变化，各细分领域呈现不同发展态势，部分企业有投资价值[2][3] 各目录总结 周观点 - 7月建材行业关注度提升，Q2关注度回落因需求端政策提振效果减弱且市场对7月会议预期少，供给端水泥和玻璃行业有“反内卷”预期催化，消费建材防水行业联合提价，需求端AI需求预期加速催化，低介电布升级路径明确[2][3] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业首次在原材料未大幅涨价时龙头企业同步提价，三棵树降费增利逻辑兑现，2025年盈利修复或领先营收增长，推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材等公司[3][5][6] 水泥 - 政策端有“反内卷”催化预期，需求偏弱提价博弈加剧，5月产量下滑，6月出货率低，价格回调，库存上升，部分公司有长期配置价值，行业供需收缩如“龟兔赛跑”，利润修复逻辑可期[9][11][12] 建筑玻璃 - 冷修进度偏慢，价格低位震荡，本周均价环比微涨，库存环比小降，后市供需仍有压力，亏损加剧成本支撑增强，部分公司业绩有不同表现[17][18][19] 光伏玻璃 - 价格回调快，成交一般，新单价格下调，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内，短期买方定价中长期回归成本曲线定价[24] 玻纤 - 主流电子纱稳中偏强，特种电子布产业趋势受关注，AI需求重塑预期，低介电布升级明确，主流电子布产品稳中偏强，头部企业有盈利提振机会，推荐中国巨石、中材科技[26][27][44] 碳纤维 - 风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性高，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳[32]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 受全球算力景气预期提升带动，特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期有望继续上修，三代布进度有望加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 特种电子布：算力产业链卡脖子环节，把握戴维斯双击时刻 - 高性能特种玻纤布主要包括低介电电子布（LowDK 一代、LowDK 二代）和低膨胀（LowCTE）电子布，下游终端分别应用于通信基础设施和半导体封装领域，全球供应商主要以日企、中国台企和部分中国大陆企业为主 [13] 低介电玻纤布：算力设备“高速信号铺路者” - 低介电（LowDK）电子玻纤布是用于电子行业的高性能材料，能减少信号传输能量损失，提高信号完整性和传输速度，下游依次应用于高频高速覆铜板（CCL）、印刷电路板（PCB）、AI 服务器和交换机等领域 [2][14] - 25 年一季度产业链核心厂商业绩边际变化显示，龙头企业营收同比增速约 70%+，其余厂商基本保持 15% - 45%的营收增速，验证了 LDK 玻纤布需求高速增长 [14] 低膨胀玻纤布：芯片封装“热稳定守护者” - 低膨胀（LowCTE）电子布主要应用于高端手机等芯片封装载板中，通过特殊配方和工艺制成，热膨胀系数可低至 2.77×10⁻⁶/℃，具备高弹性模量、低介电损耗等特性，与无碱 E 玻纤相比，膨胀系数降低 35%，显著提高基板可靠性 [3][24] 卡位公司 - 中材科技：是中国建材集团旗下新材料平台公司，泰山玻纤技术沉淀多年，低介电电子布一代产品 2023 年下半年起量，2024 年下半年加速放量，25 年 4 月 12 日公告特种玻纤布投资项目产能由 2600 万米提升至 3500 万米，预计 26 - 27 年低介电电子布产能进一步抬升 [29][30] - 宏和科技：是中高端电子布纯品类公司，24 年底低介电产品获客户认证通过，在 LowDK/CTE 等高端领域布局，下游客户包括多家知名公司，通过最新募投项目（1254 吨高性能玻纤布）有望迎来新发展阶段，25Q1 公司收入和利润表现良好 [32] - 国际复材：特种布研究较早，2014 年创新研发出低介电玻璃纤维，凭借自主研发的 LDK 技术实现关键突破，成功开发的 LDK 坩埚及漏板技术攻克纱线“零气泡”难题，可实现低介电纱一代、二代弹性生产，与生益科技签署战略合作协议 [33] - 菲利华：是国内外较具影响力和规模优势的石英玻璃材料和石英纤维生产企业，产品主要应用于光通信、光学、半导体、航空航天等领域，有石英纤维纱系列、石英纤维布系列等多种石英纤维产品 [36] - 建滔集团：业务涵盖多个领域，用于 AI 算力的相关低介电常数及低热膨胀系数产品已完成开发，位于广东省清远市年产 500 吨低介电玻纤纱项目将于 2025 年下半年投产，后续低介电产品有望放量 [37] - 中国巨石：是国内玻纤龙头，中国建材旗下玻纤业务核心企业，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线 20 多条，玻纤纱年产能近 300 万吨，积极进行低介电产品开发 [38]