投资评级 - 维持“买入”评级 [5] - 预计公司2025-2027年现价对应动态PE分别为30倍、23倍、20倍 [5] 核心观点 - 公司发布2025年股票期权激励计划草案，业绩考核目标要求2026-2028年扣非归母净利润复合年增长率分别不低于107%、73%、62.5%，对应2026/2027/2028年扣非归母净利润分别为16.4亿元、19.9亿元、26.7亿元，同时要求ROE分别不低于8%、8.3%、9.4% [3] - 考虑到2025年前三季度公司扣非归母净利润已达12.0亿元，报告认为本次激励目标实现概率较高 [3] - 公司特种玻纤业务技术领先、品类齐全，扩产有望提升市占率并带动盈利上行 [4] 股权激励计划 - 2026年1月4日，公司公告2025年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权总量不超过1540万股，占激励公告前股本总额的0.92% [2] - 首次授予激励对象不超过358人，占2024年末公司员工人数的1.79% [2] - 股票期权行权价格为36.65元 [2] 经营分析 - **特种玻纤业务**：2025年上半年特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类，均已完成国内外头部客户的认证及批量供货 [4] - **技术突破**：低膨胀布打破国外垄断，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商 [4] - **市场导入**：超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应 [4] - **资金保障**：定增将保障特种玻纤项目资金，若扩产顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占率提升带动盈利上行 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元 [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为300.73亿元、308.21亿元、336.54亿元，增长率分别为25.39%、2.49%、9.19% [9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.193元、1.554元、1.824元 [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为10.19%、12.30%、13.28% [9] 财务数据摘要 - **历史业绩**：2024年公司营业收入为239.84亿元，同比下降7.36%；归母净利润为8.92亿元，同比下降59.90% [9] - **盈利能力预测**：预计2025年毛利率将恢复至22.4%，2026年及2027年进一步提升至25.2%和25.9% [11] - **营运能力**：预计2025-2027年应收账款周转天数分别为112天、102天、102天；存货周转天数分别为76天、74天、74天 [11] - **偿债能力**：预计净负债/股东权益比率将从2025年的59.51%下降至2027年的42.32%；资产负债率预计从2025年的55.78%下降至2027年的50.44% [11] 市场评级共识 - 根据聚源数据，过去六个月内市场共有41份报告给予“买入”评级，1份报告给予“增持”评级 [12] - 市场平均投资建议评分为1.00至1.13，对应“买入”评级 [12][13]

核心观点 - 报告维持建筑材料行业“持有”评级，认为行业各子板块盈利已普遍于2024年至2025年见底，供给端自律与调节为盈利修复提供支撑，需求端若改善将带来更大弹性，建议关注竞争力强的龙头公司的阿尔法机会 [2][34] - 中国巨石与中材科技首次发布股权激励计划，设定了2026-2028年明确的扣非净利润增长目标，彰显了公司对中长期发展的信心，其业绩考核目标被解读为“保底水平”，实际业绩存在超预期可能 [6][17][18][21] - 《求是》杂志发文旨在“切实改善和稳定房地产市场预期”，提出政策应“一次性给足”，这增强了2026年房地产政策加码的预期，若政策落地有望带动房地产市场企稳，从而对建材需求形成支撑 [6][22][23] 行业基本面跟踪与投资建议 消费建材 - 行业景气继续下行，但龙头公司收入和利润率先修复：2025年第三季度消费建材行业收入同比-1.2%，降幅较前两个季度（-5.2%/-6.2%）明显收窄，样本公司中21家Q3收入增速环比改善，显示龙头经营韧性 [40][42] - 长期逻辑稳固：受益于存量房需求，行业长期需求稳定性好，且集中度持续提升，优质细分龙头中长期成长空间大 [6][34][54] - 建议关注公司：三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [6][34][54] 水泥 - 本周价格环比回落：截至2026年1月2日，全国水泥含税终端均价353元/吨，环比下降1.17元/吨（-0.3%），同比下跌53.83元/吨；全国水泥出货率40.33%，环比下降1.07个百分点 [6][56] - 行业处于底部震荡：2024年盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本同比下降（动力煤价格688元/吨，同比-10.65%），盈利中枢有望提升 [35][66] - 估值处于历史底部：截至2025年12月31日，SW水泥行业PE（TTM）为14.90倍，PB（MRQ）为0.73倍 [67] - 建议关注公司：华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [6][35][73] 玻璃 - 浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃持稳：截至2025年12月31日，国内浮法玻璃均价1119元/吨，环比-1.3%，同比-19.6%；光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][74][84] - 供给端自我调节：浮法玻璃行业产能利用率82.14%，2025年累计净新增产能为-5760吨/日，显示供给收缩；光伏玻璃在产日熔量87940吨/日，同比下降7.32% [74][77][84] - 建议关注公司：旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [6][39][92] 玻纤/碳基复材 - 粗纱价格维稳，电子纱供需趋紧：截至2025年12月31日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨，环比持平，同比-5.22%；电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，环比持平，高端产品有提涨预期 [6][96] - 龙头格局清晰，受益于高端需求：行业形成以中国巨石为首的稳定第一梯队竞争格局，AI PCB高频高速趋势将带动特种玻纤布（如Low-Dk、Low-CTE）量价齐升，中材科技等厂商将充分受益 [21][36] - 建议关注公司：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份 [6][36] 近期重点事件与数据 公司动态 - **中国巨石股权激励**：拟授予不超过3452.82万股（占总股本0.86%），考核目标为2026/2027/2028年扣非归母净利润分别不低于34.3/36.6/39.6亿元，以2024年为基数复合增长率分别不低于38.5%/27%/22% [6][17] - **中材科技股权激励**：拟授予1540万份股票期权（占总股本0.92%），考核目标为2026/2027/2028年扣非归母净利润分别不低于16.4/19.9/26.7亿元，以2024年为基数复合增长率分别不低于107%/73%/62.5% [6][18] 高频地产数据 - 新房成交走弱：2025年12月前30天，46城新房成交面积同比-35.4%，最近一周同比-39.0%；30大中城市商品房新房成交面积最近一周同比-24.0% [24] - 二手房成交降温：2025年12月前30天，11城二手房成交面积同比-22.2%，最近一周同比-8.5% [24] 元旦假期港股表现 - 港股建材公司中水泥板块领涨：亚洲水泥（中国）涨4.3%，华润建材科技涨3.2%，海螺水泥涨2.9%，华新建材涨2.8% [16][19]

核心推荐组合与盈利预测 - 长江证券2026年1月金股组合覆盖金属、建材、交运等10个板块共12只股票，并给出2024-2026年归母净利润及市盈率预测[9] - 云铝股份2025年预测归母净利润64.73亿元，对应市盈率17.60倍，2026年预测净利润75.75亿元，市盈率15.04倍[9] - 宝丰能源2025年预测归母净利润119.59亿元，同比增长88.7%，对应市盈率12.04倍[9] - 中材科技2025年预测归母净利润19.36亿元，同比增长117.0%，其中特种玻纤布业务预计贡献利润3.0亿元[9][36] 重点公司投资逻辑 - **云铝股份**：作为绿色铝龙头，其生产用电清洁能源比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%左右，在碳关税背景下低碳价值凸显[23]；公司2024年资产负债率降至23%，ROE为15.6%[24] - **中材科技**：受益于AI算力需求，其Low-Dk、Low CTE等特种玻纤布供不应求，预计2026年底年产能达7000万米，2026年该业务净利润贡献预计达7.2亿元[30][31][36] - **华新水泥**：成长性来自海外扩张，近期以7.7亿美元收购豪瑞尼日利亚资产，预计2026年国外水泥业务权益净利润达19.58亿元[43][44] - **川投能源**：核心资产雅砻江水电质地优异，两河口电站蓄满后的补偿效益预计为公司贡献10.45亿元业绩；参股的大渡河公司开启新一轮投产周期[63][67][70] - **电投能源**：具备煤电铝一体化协同优势，煤炭业务成本显著低于同行；公司有煤炭产能提升30%以上、电解铝权益产能翻倍的长期成长空间[86][97] 行业趋势与催化剂 - 全球碳要求趋严，欧盟碳关税及国内碳市场扩围（2025年3月纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业）将重塑高碳产品贸易格局，利好低碳铝企业[20][22] - AI硬件与数据中心升级驱动对Low-Dk低介电玻纤布等高端材料的需求爆发，出现供给短缺[30][31] - 顺丰控股2025年第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，行业化转型加速[51] - 京沪高铁2025年第四季度客运量增速加快，旗下京福安徽资产有望在2026年进入盈利释放阶段[52]

格隆汇1月4日丨中材科技(002080.SZ)公布2025年股票期权激励计划，本激励计划拟授予激励对象的股 票期权数量为1,540.00万份，约占本激励计划草案公告日公司总股本167,812.3584万股的0.92%。本激励 计划拟首次授予的激励对象为358人，本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为每份36.65元。 ...

格隆汇1月4日丨中材科技(002080.SZ)公布2025年股票期权激励计划，本激励计划拟授予激励对象的股 票期权数量为1,540.00万份，约占本激励计划草案公告日公司总股本167,812.3584万股的0.92%。本激励 计划拟首次授予的激励对象为358人，本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为每份36.65元。 ...

中材科技股份有限公司 2025 年股票期权激励计划激励对象名单 | 姓名 | 职务 | 授予股票期 权数量合计 | 占授予股票 期权总量的 | 占目前总股 本的比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （万份） | 比例 | | | 一、董事、高级管理人员 | | | | | | 黄再满 | 党委书记、董事长 | 8.00 | 0.52% | 0.005% | | 陈雨 | 党委副书记、总裁、董事 | 8.00 | 0.52% | 0.005% | | 史可平 | 纪委书记 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 何思成 | 副总裁、董事会秘书 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 段星亮 | 副总裁 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 陈钊新 | 财务总监 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 王欣 | 副总裁 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 白耀宗 | 副总裁 | 6.00 | 0.39% | 0.004% | | 张恒 | 副总裁 | 6.00 | 0.39% | ...

证券简称：中材科技 证券代码：002080 中材科技股份有限公司 2025 年股票期权激励计划 （草案）摘要 二〇二五年十二月 声明 本公司及全体董事保证本激励计划及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 公司所有激励对象承诺，公司因信息披露文件中有虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，导致不符合授予权益或行使权益安排的，激励对象应当自相关 信息披露文件被确认存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏后，将由本激励 计划所获得的全部利益返还公司。 3、激励对象不存在《上市公司股权激励管理办法》规定的不得成为激励对 象的情形： （1）最近12个月内被证券交易所认定为不适当人选； 特别提示 1、《中材科技股份有限公司 2025 年股票期权激励计划（草案）》（以下 简称"本激励计划"）由中材科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公 司"）依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司 股权激励管理办法》《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》 （国资发分配〔2006〕175 号）、《关于规范国有控股上市公司实施股权激励 制度有关问题的通 ...

证券简称：中材科技 证券代码：002080 中材科技股份有限公司 2025 年股票期权激励计划 （草案） 二〇二五年十二月 声明 本公司及全体董事保证本激励计划及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 公司所有激励对象承诺，公司因信息披露文件中有虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，导致不符合授予权益或行使权益安排的，激励对象应当自相关 信息披露文件被确认存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏后，将由本激励 计划所获得的全部利益返还公司。 1 特别提示 1、《中材科技股份有限公司 2025 年股票期权激励计划（草案）》（以下简称 "本激励计划"）由中材科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股权激励 管理办法》《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（国资发分配 〔2006〕175 号）、《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的 通知》（国资发分配〔2008〕171 号）、《中央企业控股上市公司实施股权激励工 作指引》（国资考分〔2020〕178 号）及国资委关 ...

| 序号 | 事项 | 是否存在该 事项（是/否/ | 备注 | | --- | --- | --- | --- | | | | 不适用） | | | | 上市公司合规性要求 | | | | 1 | 最近一个会计年度财务会计报告是否未被注册会计师出具 否定意见或者无法表示意见的审计报告 | 是 | | | 2 | 最近一个会计年度财务报告内部控制是否未被注册会计师 | 是 | | | | 出具否定意见或无法表示意见的审计报告 上市后最近36个月内是否未出现过未按法律法规、公司章 | | | | 3 | 程、公开承诺进行利润分配的情形 | 是 | | | 4 | 是否不存在其他不适宜实施股权激励的情形 | 是 | | | 5 | 是否已经建立绩效考核体系和考核办法 | 是 | | | 6 | 是否未为激励对象提供贷款以及其他任何形式的财务资助 | 是 | | | | 激励对象合规性要求 | | | | 7 | 是否未包括单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东或 实际控制人及其配偶、父母、子女 | 是 | | | 8 | 是否未包括独立董事 | 是 | | | 9 | 是否最近12个月内未被证券交易所认定为不适 ...

北京市嘉源律师事务所 关于中材科技股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于中材科技股份有限公司 2025年股票期权激励计划的法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远 中国·北京 中材科技 · 股权激励 嘉源 · 法律意见书 嘉 源建师事务所 IA YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONG KONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI'AN 致:中材科技股份有限公司 2 中材科技 · 股权激励 嘉源 · 法律意见书 头证言,该等资料均属真实、准确和完整,有关副本材料或者复印件与原件一致。 2025 年股票期权激励计划的法律意见书 嘉源(2025)-05-510 敬启者: 根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中华人民共和 国证券法》(以下简称"《证券法》")、中国证券监督管理委员会(以下简称"中 国证监会")《深圳证券交易所股票上市规则》(以下简称"《上市规则》"《上市 公司股权激励管理办法》(以下简称"《管理办法》")、国务院国有资产监督管 理委员会(以下简称"国务院国资委")与中华人民 ...