投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司营收与利润持续高速增长，前三季度归母净利润同比大幅上升143.24% [1] - 公司明确押注高频高速电子材料赛道，定增投向特种玻纤布项目，看好其特种玻纤布业务发展 [2] - 公司盈利能力增强，费用控制能力提升，现金流持续改善 [3] - 考虑到特种电子布业务已完成头部客户认证及批量供货，预计明年将迎来量价释放，上调未来几年盈利预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入217.01亿元，同比增长29.09%；归母净利润14.80亿元，同比增长143.24% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入83.69亿元，同比增长33.47%；归母净利润4.81亿元，同比增长234.84% [1] - 前三季度整体毛利率为19.68%，同比提升1.86个百分点；净利率为8.02%，同比提升3.50个百分点 [3] - 前三季度经营性现金流净额36.21亿元，同比增加17.27亿元 [3] 业务板块分析 - 玻纤业务方面，25年第三季度缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比下降4%，同比下降2%；行业库存较第二季度末下降3% [2] - 风电叶片业务方面，25年1-8月风电新增装机5784万千瓦，同比增长72%，但7-8月装机容量环比第二季度下降超五成 [2] - 公司通过定增募集不超过44.81亿元，用于低介电纤维布（LDK）3500万米与超低损耗低介电纤维布（Q布）2400万米等项目 [2] 财务预测与估值 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由16/20/26亿元上调至19/29/39亿元 [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.14元，对应市盈率（P/E）为28.35倍 [5] - 预测2025年营业收入为293.99亿元，同比增长22.58% [5]

风电行业景气度 - 风电行业四季度景气度有望持续攀升 [1] - 随着"沙戈荒"大基地项目加速落地，风电行业长期增长空间已打开 [1] - 未来10年全球风电市场有望迎来前所未有的增长，到2034年达到峰值200吉瓦 [6] 风电零部件企业业绩 - 新强联前三季度营业收入36.18亿元，同比增长84.10%，归母净利润6.64亿元，同比增长1939.50% [2] - 新强联毛利率28.88%，同比上升12.14个百分点，净利率18.94%，同比上升20.10个百分点 [2] - 中材科技第三季度营业收入83.69亿元，同比增长33.47%，归母净利润4.81亿元，同比增长234.84% [2] - 广大特材前三季度营业总收入37.75亿元，同比增长27.56%，归母净利润2.49亿元，同比增长213.65% [3] - 风电叶片需求供不应求，头部企业普遍订单饱满 [2] - 行业需求回暖与公司高附加值产品占比提升是盈利增长的核心驱动力 [2] 风电整机制造环节 - 中游风电整机制造环节仍处于修复期 [1] - 7家风电整机制造企业今年上半年平均毛利率在11%左右，同比下降超过3个百分点 [3] - 随着风电装机规模增长，产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复 [3] 政策与项目规划 - 中国目标到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [4] - 未来五年风电年均新增装机量将较"十四五"期间实现翻倍增长 [4] - 国家能源局将加快推进以沙戈荒地区为重点的大型风电光伏基地项目建设 [4] - 三峡集团若羌新能源项目规划总装机容量近1900万千瓦，其中风电400万千瓦 [5] 市场空间与投资 - 按照"十五五"期间年均新增1.2亿千瓦装机目标，风电产业链年均投资将超2500亿元 [6] - 核心零部件环节将占据约60%的市场份额，整机与下游运营环节分别占据25%和15% [6] - 在国产替代与技术升级驱动下，具备核心技术的龙头企业有望获得超越行业平均的增长速度 [6] 新兴业态与技术发展 - 风电制氢等新业态探索进一步拓宽市场边界，金风科技乌拉特中旗项目总投资约189.2亿元 [5] - 新强联通过募投项目布局齿轮箱轴承，目前已与多家主流企业达成合作 [2] - 隆华科技风电叶片材料产线一直处于满产状态，销售和盈利情况较去年同期明显改善 [4]

风电行业整体表现 - 2025年上半年全国新增风电装机容量达51.4 GW，同比增长98.9%，其中海上风电新增2.5 GW（同比增长200%），陆上风电新增48.9 GW（同比增长95.5%）[4] - 2025年上半年风机招标量达71.9 GW，同比增长8.77%，其中陆风招标66.9 GW（同比增长10.2%），海风招标5 GW（同比下降7.4%）[4] - 行业景气度上升受政策支持持续加码、技术进步与成本下降、市场需求旺盛三方面因素驱动[7] 产业链公司业绩亮点 - 中材科技2025年第三季度实现营业收入83.69亿元，同比增长33.47%，归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长234.84%，主要受益于风电叶片销量增长及玻璃纤维产品涨价[2][3] - 康达新材前三季度净利润为8000万至9000万元，实现扭亏为盈，核心驱动力为风电叶片用胶粘剂业务增长[2][4] - 中国巨石前三季度实现营业总收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，其玻纤产品中约20%到25%供应给风电行业[4] 短期与长期展望 - 多家公司对2026年行业景气度持谨慎态度，预计抢装潮后可能出现暂时回落，但不会出现断崖式下滑[5][6] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦（120 GW），其中海上风电年新增不低于1500万千瓦（15 GW），并设定2030年累计装机达13亿千瓦（1300 GW）、2035年累计装机不少于20亿千瓦（2000 GW）、2060年累计装机达50亿千瓦（5000 GW）的长期目标[6] - 长期看好逻辑基于碳达峰碳中和目标需要风电装机持续增长，产业链中具备技术优势和规模效应的企业更具竞争优势[5][7]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [5] 核心观点 - 三季度基建投资在高基数背景下表现疲软，但四季度基建有望受益于财政资金提前下达和5000亿新型政策性金融工具加速落地 [1] - 考虑到稳内需的必要性，基建作为托底经济的重要措施，其预期正在升温，建议重点关注低估值高股息建筑标的 [1] - 水泥企业进入业绩冲刺期，通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求增加，盈利仍存在恢复动力 [3] - 玻璃行业在政策托底效应下，未来或存在一定涨价预期 [4] 行业整体表现 - 2025年1-9月，地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比增速分别为-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% [1] - 9月单月，地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比增速分别为-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9%，增速环比变化分别为-1.3/+1.2/-1.6/-0.6个百分点 [1] 地产链条数据 - 1-9月地产销售面积同比-5.5%，单月同比-11.9%（增速环比-0.91个百分点） [2] - 1-9月新开工面积同比-18.9%，单月同比-15.0%（增速环比+4.8个百分点） [2] - 1-9月施工面积同比-9.4%，单月同比-16.44%（增速环比+12.20个百分点） [2] - 1-9月竣工面积同比-15.3%，单月同比+0.38%，为2024年以来地产竣工单月增速首次转正 [2] 基建细分板块表现 - 1-9月交通仓储邮政投资同比+1.6%，单月同比-4.6%（增速环比+0.84个百分点）；其中铁路运输投资同比+4.2%，单月同比+2.3%（增速环比+8.8个百分点）；道路运输投资同比-2.7%，单月同比+0.94%（增速环比+12.6个百分点） [2] - 1-9月水电燃热投资同比+15.3%，单月同比-2.4%（增速环比-6.5个百分点） [2] - 1-9月水利环境公共设施投资同比-2.4%，单月同比-14.6%（增速环比+0.14个百分点） [2] 水泥市场分析 - 2025年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比下滑5.2%，较1-8月降幅扩大0.4个百分点；9月单月产量1.54亿吨，同比下滑8.6%，降幅环比扩大2.4个百分点 [3] - 1-9月水泥出货率均值41.3%，同比下降2.6个百分点；截至上周全国水泥企业平均出货率45%，同比低10个百分点 [3] - 截至上周全国水泥企业平均库存67%，其中华东、华中达70%；全国水泥均价351元/吨，同比低64元，较9月初小幅上涨4元/吨 [3] 玻璃市场分析 - 2025年1-9月平板玻璃产量72881万重箱，同比下滑5.2%，较1-8月降幅扩大0.7个百分点；9月单月产量8148万重箱，同比下滑9.7%，降幅环比扩大7.7个百分点 [4] - 9月浮法玻璃市场需求好转，但节后补货情绪不足，截至上周生产商库存达5957万重箱，年同比高821万重箱 [4] - 上周5mm浮法白玻价格67.8元/重箱，年同比高1.9元/重箱，较9月初上涨4.7元/重箱；管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为1.5/8.2/6.9元/重箱 [4] 重点推荐公司 - 报告列举了多家重点公司及其盈利预测，例如四川路桥2025年预测EPS为0.90元，对应PE为9.80倍；中国化学2025年预测EPS为1.03元，对应PE为7.47倍 [14] - 其他推荐公司包括中国中铁、中国铁建、中国建筑、华新水泥等 [14]

市场整体表现 - 沪指10月23日上涨0.22% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有21个，涨幅居前的行业为煤炭、石油石化，涨幅分别为1.75%、1.53% [1] - 跌幅居前的行业为通信、房地产，跌幅分别为1.51%、0.99% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出337.33亿元 [1] - 有6个行业主力资金净流入，煤炭行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金14.65亿元 [1] - 传媒行业日涨幅为0.90%，净流入资金为3.62亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有25个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金54.35亿元 [1] - 机械设备行业净流出资金为49.99亿元，医药生物、通信、电力设备等行业净流出资金也较多 [1] 建筑材料行业表现 - 建筑材料行业今日下跌0.91%，位居今日跌幅榜第三 [1][2] - 全天主力资金净流出6.97亿元 [2] - 该行业所属的个股共71只，今日上涨的有30只，涨停的有2只；下跌的有41只 [2] 建筑材料个股资金流向 - 该行业资金净流入的个股有14只，净流入资金居首的是北新建材，今日净流入资金3679.72万元 [2][4] - 晶雪节能、青松建化净流入资金分别为3181.47万元、960.86万元 [2][4] - 资金净流出超3000万元的有9只，净流出资金居前的有中国巨石、中材科技、中铁装配，净流出资金分别为6522.03万元、6405.77万元、5811.52万元 [2] - 海螺水泥、三峡新材、西藏天路净流出资金分别为5362.85万元、4996.82万元、4750.12万元 [2]

QFII持仓总体情况 - 截至10月22日，已有372家A股上市公司披露三季报，其中73家公司的前十大流通股东中出现QFII身影 [1] - QFII合计持股数量达3.73亿股，持股市值为86.94亿元（以三季度末收盘价计算） [1] - QFII在三季度新进成为30只个股的前十大流通股东，并对另外21只个股进行了增持 [1] QFII重仓个股（按持仓市值） - QFII对思源电气的持仓市值最高，达12.67亿元 [1][2] - 对中国西电的持仓市值为8.77亿元，位列第二 [1][2] - 对海大集团的持仓市值为7.66亿元，位列第三 [1][2] - 其他持仓市值较高的个股包括铂科新材（6.07亿元）、中材科技（4.99亿元）和中策橡胶（4.62亿元） [2] QFII增持个股 - QFII三季度对21只股票持股数量增加 [3] - 增持股数最多的是中国西电，获加仓7285.11万股 [3][4] - 星网宇达获加仓699.80万股，思源电气获加仓351.20万股 [3][4] - 海大集团也获增持344.17万股 [4] QFII行业配置 - QFII对电力设备行业持仓市值最高，达24.27亿元 [1][6] - 对农林牧渔行业持仓市值为14.26亿元 [1][6] - 对机械设备行业持仓市值为8.56亿元 [6] - 持仓市值较高的行业还包括有色金属（6.40亿元）和汽车（5.59亿元） [6] 主要QFII机构持仓 - 摩根士丹利国际股份有限公司持仓市值最高，为20.38亿元，涉及16只个股 [6][8] - 摩根大通证券有限公司持仓市值为15.34亿元，涉及30只个股 [6][8] - 瑞士联合银行集团持仓市值为11.89亿元，涉及25只个股 [6][8] QFII重仓个股（按持股数量） - QFII持股数量最多的个股是中国西电，持股1.2967亿股 [8][10] - 承德露露持股2839.43万股，高能环境持股1982.17万股 [8][10] - 持股数量前十的个股还包括中材科技（1466.70万股）和海大集团（1201.85万股） [10]

外资布局A股概况 - QFII与北向资金在第三季度共同加仓11只A股，重点布局新质生产力相关领域[1] - QFII在三季度新进重仓18股，增持11股，合计持仓市值达62.71亿元[1] - 在QFII新进或增持的29只个股中，有11只同时获得北向资金加仓[3] 外资投资偏好与行业分布 - QFII投资偏好清晰指向科技成长股，如锂电池、商业航天、芯片等领域[1] - 两大外资共同加仓的个股中，电力设备行业数量最多，尤其是电网设备细分领域[3] - 外资布局时不仅看重赛道前景，也对公司基本面进行严格筛选，超七成QFII重仓股前三季度净利润同比增长，其中8股业绩翻倍[4] 重点加仓个股案例 - 铂科新材、大族数控、中材科技成为焦点，北向资金对其持股数量环比增长均超过400%[3] - 以铂科新材为例，获得北向资金868.82%的环比增持，其产品广泛应用于光伏、新能源汽车、人工智能等前沿领域[3] 市场背景与驱动因素 - 外资涌入与我国电网建设持续加速背景高度契合，国家电网今年前三季度固定资产投资已超4200亿元[3] - 国际顶级投行看多中国股市，预计到2027年底中国主要股指有望上涨约30%[3] - QFII与北向资金的同步增持体现了国际资本对中国经济转型升级前景和资本市场长期投资价值的看好[4]

QFII持仓概况 - QFII在三季度共出现在37只A股的前十大股东中，合计持仓市值达62.71亿元，其中13只个股持仓市值超过1亿元 [5] - QFII三季度新进重仓18只个股，增持11只，减持8只 [5] - QFII重仓股中，有25只前三季度净利润同比增长，另有1只扭亏为盈，业绩报喜比例超过70% [9] 重点持仓个股分析 - 思源电气是QFII持仓市值最高的个股，达12.67亿元，摩根士丹利在三季度增持后成为其第五大流通股东 [1][5] - 中国西电获QFII增持128.21%，持仓数量达1.30亿股，期末持仓市值为8.77亿元 [1][2] - 海大集团获QFII增持40.13%，持仓数量为0.12亿股，期末持仓市值为7.66亿元 [1][2] - 星网宇达获QFII大幅增持384.97%，持仓数量为0.09亿股，期末持仓市值为2.01亿元，公司前三季度实现归母净利润0.38亿元，其中第三季度单季盈利0.54亿元，环比同比均扭亏 [1][9] QFII新进重仓股 - 新进重仓股中，铂科新材、中材科技、中策橡胶的期末持股市值居前，分别为6.07亿元、4.99亿元和4.62亿元 [5] - 铂科新材主要产品包括金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件，应用于光伏、新能源汽车、数据中心及人工智能等领域 [8] - 新进或增持个股重点覆盖锂电池、商业航天、芯片等新质生产力领域，例如中材科技（锂电池）、天银机电和星网宇达（商业航天）、联芸科技和铂科新材（芯片） [5] 外资共同看好个股 - 有11只个股在三季度同时获得QFII和北向资金加仓 [2][8] - 铂科新材、大族数控、中材科技获得北向资金持股数量环比增长超400%，且均为QFII新进重仓股，北向资金对铂科新材持股量环比增长高达868.82% [2][8] - 共同加仓股中，电力设备行业个股数量最多，共3只，包括中国西电、神马电力和思源电气，均属于电网设备细分领域 [8] 行业与宏观背景 - 中国股市第三季度表现强劲，上证指数上涨超12%，深证成指涨幅近30% [4] - 海外资金加大对中国资产的配置力度，高盛预计主要股指到2027年底将上涨约30% [4][6] - 电网建设持续加速，国家电网前三季度完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，2025年全年投资规模有望突破6500亿元 [8] 重点公司业绩表现 - 永鼎股份前三季度归母净利润为3.29亿元，同比增长474.3%，业绩增长主要源于对联营企业东昌投资的权益法投资收益达3.17亿元 [9] - 星网宇达研发的光纤、MEMS等系列化惯性导航产品广泛应用于铁路检测、智能交通、机器人、无人采煤机等多个场景 [9] - 净利润同比增长的个股中，永鼎股份、光庭信息、圣农发展等8只个股实现同比翻倍增长 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 核心观点为在当前市场“高切低”背景下，持续推荐非洲建材链和筑底的消费建材龙头 [5] - 非洲建材板块受益于中期非洲人口与城镇化趋势及短期美国降息周期，景气上行且估值较低 [5] - 部分消费建材龙头虽处地产链景气下行周期，但凭借自身α优势已显现筑底迹象，值得配置 [5] - 同时建议关注特种布（如AI电子布）回调后的投资机会 [8][9] 基本面数据总结 房地产市场成交 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比下降22% [6] - 12城二手房一周滚动成交面积阳历同比下降19%，但绝对值表现仍优于新房 [6] 水泥市场 - 全国水泥平均出货率约45%，环比提升0.6个百分点，但同比下降9.2个百分点 [6] - 受需求支撑不足及错峰生产执行欠佳影响，全国水泥价格环比下降0.6% [6] - 全国水泥均价为351.77元/吨，环比下降2.26元/吨 [25] - 全国水泥库存为65.68%，环比上升0.82个百分点 [25] - 全国水泥煤炭价格差为260.25元/吨，环比下降5.38元/吨 [33] 玻璃市场 - 国庆节后浮法玻璃价格涨跌互现，浮法厂库存增加压力明显 [7] - 全国浮法玻璃生产线共283条，在产224条，日熔量共计160,155吨，较节前一周增加700吨 [7] - 重点监测省份生产企业库存总量为5957万重量箱，较9月末增加879万重量箱，增幅达17.31% [7] - 重点监测省份产量3001.53万重量箱，消费量2122.53万重量箱，产销率仅为70.71% [7] - 全国玻璃均价为68.71元/重箱，环比上升0.72元/重箱 [38] 玻纤市场 - 节后无碱粗纱市场价格稳定，需求端表现不及预期 [44] - 电子纱价格普遍上调，G75产品涨幅500-600元/吨，高端产品价格亦明显走高 [44] 重点推荐板块与公司 非洲建材链 - 推荐华新水泥与科达制造 [5][8] - 华新水泥：非洲业务高弹性加速兑现，尼日利亚项目提前并表且盈利超预期，启动境外资产分拆上市计划；预计2025-26年归属净利润约30亿、40亿元，对应PE为14、11倍 [5][8] - 科达制造：非洲本土龙头，在利基市场具备优势，2024Q3以来量价齐升，2025H净利率持续恢复，且有望受益于碳酸锂价格修复；预计2025-26年归属净利润约16.7亿、19.3亿元，对应PE为13、11倍 [5][8] 消费建材存量链 - 推荐商业模式优异且稀缺成长的三棵树及低估值的兔宝宝 [5][8] - 三棵树：零售收入逆势高增且加速，毛利率和净现金流均创新高，三大新业态高增逻辑继续兑现 [5][8] - 兔宝宝：存量链中逆势增长的代表 [5][8] - 同时关注依靠α优势经营筑底的企业，如东方雨虹（防水）和旗滨集团（玻璃） [5][8] - 2025年消费建材存量品类有望迎来需求向上和结构优化，二手房成交相对较好将传导至企业经营，城市翻新政策加码利好外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）及地下管网等 [8] 特种布 - AI电子布投资机会尚未结束，回调后继续推荐，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代 [9] - 中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，值得关注后续进展 [9] 政策与新闻动态 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，支持重点项目2026年一季度建设资金需求，并继续支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [20] - 住建部等9部门印发《贯彻落实关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见行动方案（2025-2027年）》，提出编制设施建设和改造行动计划，摸排城镇供水、排水、供电等现状底数，推进智能化市政基础建设 [20]

知名基金经理三季度调仓路径 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、谢治宇管理的兴全合润加仓PCB龙头东山精密，其中睿远成长价值新进为第五大股东，持股2134.17万股，兴全合润新进为第九大股东，持股1177.53万股 [1][2] - 睿远成长价值和乔迁管理的兴全商业模式优选新进玻纤龙头中材科技前十大股东，分别持股569.68万股和565.95万股 [1][2] - 朱少醒管理的富国天惠大举增持华新水泥至900.42万股，同时减持春风动力至304.93万股 [1][2] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有增持天赐材料、中芯国际等，周蔚文增持中国西电200万股，徐彦增持普洛药业，陆彬合计增持芳源股份265.99万股，葛兰增持九洲药业397.67万股 [1][3] 绩优基金持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度回报率接近翻倍，基金聚焦云计算产业链，大举增持新易盛、中际旭创等，下半年以来中际旭创涨幅超200%，新易盛涨幅高达180%以上 [4] - 雷涛管理的德邦福鑫A三季度回报率在45%以上，基金以算力为主要配置方向，增持立讯精密、炬光科技等，新买入信达生物、东山精密等 [4] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A三季度回报率在45%以上，持仓集中在新能源、电子、机械等高端制造行业，呈现"两端配置"框架，增持恩捷股份、快手等，减持宁德时代、腾讯控股等 [4][5] 行业观点与投资机会 - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储产业链存在丰富的投资机会 [1][6] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [7] - 锂电中游材料、电池等环节的龙头企业普遍已经满产，在行业需求持续高增情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求 [1][7] - 锂电材料量价齐升周期可能更健康持久，结构上可重点关注六氟、隔膜等明年供需偏紧且扩产周期长的细分领域 [7]