投资评级 - 报告给予中材科技"买入"评级，目标价为16.41元，基于25年17倍PE估值 [1][7] 核心观点 - 预计25年公司叶片/玻纤/锂膜三项主业将共振向上，收入分别为118/81/25亿元，净利润分别为6.8/8.7/4.3亿元 [1] - 上调盈利预测，预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元 [1] - 看好明年风电叶片需求高景气，以及LowDK电子布供不应求带来的业绩弹性 [1] 风电叶片业务 - 预计25年风电叶片销量约30GW，收入约120亿元，同比增长50-60%，每兆瓦毛利/净利约为8万/2万元 [2] - 今年前三季度风电招标量同比大增93%达119GW，预计25年陆风/海风装机分别在100/10GW附近，同比增长50-60% [2] - 当前风电组件及叶片价格或已触底，预计明年价格将有小个位数修复 [2][27] - 原材料成本存小幅上涨压力，但量增摊薄固定成本，预计明年成本端基本持平 [29] 玻纤业务 - 预计25年玻纤销量约145万吨，收入81亿元，同比增长10%，吨售价/吨净利约5700/600元 [3] - 12月上旬公司对热塑、风电纱价格恢复性上调，预计明年价格涨幅约5% [3] - 公司具备低介电纱生产技术，一代产品已批量稳定生产，二代产品通过客户测试，待需求放量后业绩弹性可期 [3][39] 锂膜业务 - 预计25年锂膜销量20-25亿平，收入25亿元，净利润4.3亿元 [4] - 23年锂膜出货量同比+43%达177亿平，预计25年增速约20% [4][41] - 头部三家企业占据约70%市场份额，未来行业集中度有望进一步提升 [44] 财务预测 - 预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，同比-9%/+27%/+5% [1] - 预计24-26年归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元，同比-66%/+117%/+24% [1] - 预计25年EPS为0.97元，对应PE为12.97倍 [6]

投资评级 - 报告维持中材科技"买入"评级，认为其在LowDk电子布领域的前瞻布局有助于强化公司在高端产品领域的竞争优势 [14] 核心观点 - 中材科技在LowDk电子布领域布局已久，该产品具有低介电常数和低损耗特性，广泛应用于5G通信、人工智能、IC封装等领域 [12][22] - 2024年前三季度，公司营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为168/6.1/3.2亿元，同比分别下降8%/64%/78%，盈利能力持续下滑 [2] - 玻纤价格触底回升，风电新增装机同比增长，但风机价格维持低位，隔膜行业竞争加剧，盈利能力面临挑战 [2] 财务表现 - 2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为17.8%/4.5%，同比分别下降6.6pcts/6.5pcts [2] - 2024年预计归母净利润为9.55亿元，同比下降57%，2025年和2026年预计分别为12.46亿元和15.01亿元 [14] - 2024年动态市盈率为24x，PB为1.3x，EV/EBITDA为14.4x [25] 行业与产品 - LowDk电子布通过特殊原料和工艺技术，具有低介电常数和低损耗特性，满足高频基板需求，提升信号传输速度 [21] - 公司正在研发第2代低介电玻璃纤维，目标介电常数Dk≤4.3，介电损耗Df≤0.0022，预计将推动公司高端化、差异化发展 [12] 市场表现 - 中材科技近3月换手率为93.44%，一年股价最低/最高分别为9.28元/17.17元 [1] - 公司总市值为232.76亿元，总股本为16.78亿股 [1]

借款申请 - 公司全资子公司南玻有限及控股子公司北玻有限拟向中国建材集团申请续借合计4.4亿元借款，其中南玻有限3.2亿元，北玻有限1.2亿元 [1] - 北玻有限拟新增借款1340万元 [2] 关联交易 - 中国建材集团系公司实际控制人，本次交易构成关联交易 [3] 借款条款 - 借款期限为1年，到期后双方无异议自动展期，每次展期一年，展期次数不限，适时转为注册资本 [4] - 借款利率不高于协议签署日全国银行间同业拆借中心最新发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）下浮20% [4] 交易目的 - 本次交易目的是支持南玻有限及北玻有限的产业化项目建设，保证公司特种纤维复合材料业务扩大投资所需资金，进一步增强竞争力 [4] 独立董事意见 - 独立董事过半数同意该事项 [5]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 新材料平台定位清晰,看好中长期成长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 单季收入同比转正,短期业绩依旧承压。2024年1-9月公司实现营收168.1亿元,同比-8.2%,归母净利润6.08亿元,同比-64.4%,扣非归母净利润3.24亿元,同比-78.4%,EPS为0.36元/股;其中Q3单季度实现营收62.7亿元,同比+5.7%,Q1、Q2单季同比-12.2%/-16.7%,归母净利润1.44亿元,同比-54.5%,Q1、Q2单季同比-47.7%/-74.6%,扣非归母净利润0.9亿元,同比-64.2%,Q1、Q2单季同比-70.8%/-85.7%,单季度收入同比转正,业绩短期依旧承压,但降幅有所收窄 [1][6] 盈利能力 - 盈利能力同环比仍有下滑,费用率小幅上升。2024年1-9月公司实现综合毛利率17.8%,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度毛利率分别为19.4%/17.7%/16.8%,同比-8.6pp/-6.2pp/-5.60pp,Q3环比-0.9pp,受行业竞争加剧、主要产品价格同比下滑影响,毛利率同环比仍有下滑,降幅亦有收窄。费用端小幅提升,1-9月期间费用率14.2%,同比+1.6pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.42pp/+1.39pp/+0.51pp/+0.16pp,Q3单季期间费用率14.2%,同比-0.84pp,环比+0.37pp。1-9月净利率4.5%,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度净利率分别为6.6%/4.6%/3.0%,同比-5.6pp/-8.2pp/-4.8pp,Q3环比-1.6pp,毛利率下滑叠加费用率提升,盈利能力仍待修复 [2] 经营性现金流 - 经营性现金流显著改善,多元化布局积极推进。2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额18.9亿元,同比+577.2%,现金流同比显著改善,1-9月构建固定资产等支付现金40.9亿元,同比-26.7%,资本开支节奏有所收敛,目前玻纤太原基地、邹城5线冷修改造项目稳步推进中,锂膜各基地项目建设已进入尾声,预计年底将全部建成,同时近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设"年产2,600万米特种玻纤布项目"、在邯郸建设"年产5万吨岩纤板工业化生产线项目"、在四川成都建设"年产10万只氢气瓶生产线建设项目(一期5万只)",并收购北玻有限4.1349%股权,多元化布局积极推进,持续巩固新材料平台的定位和优势,强化核心竞争力 [3] 盈利预测和财务指标 - 盈利预测和财务指标:2024E-2026E年EPS分别为0.70/0.86/1.13元/股,对应PE为18.6/15.1/11.5x [3] - 财务预测与估值:2024E-2026E年营业收入分别为23,922/27,734/31,026百万元,同比增长-7.6%/15.9%/11.9%;净利润分别为1,169/1,444/1,898百万元,同比增长-47.4%/23.5%/31.5%;每股收益分别为0.70/0.86/1.13元/股;EBIT Margin分别为6.9%/7.8%/9.0%;净资产收益率(ROE)分别为6.1%/7.2%/9.0%;市盈率(PE)分别为18.6/15.1/11.5x;EV/EBITDA分别为11.6/10.1/8.8x [4][16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收168.1亿元,同比-8.2%;归母净利润6.08亿元,同比-64.4%;扣非归母净利润3.24亿元,同比-78.4% [4] - 2024年1-9月公司实现综合毛利率17.8%,同比-6.6pp;费用率小幅上升,1-9月期间费用率14.2%,同比+1.6pp [6][7] - 2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额18.9亿元,同比+577.2%;公司多元化布局积极推进 [11] 公司投资评级及盈利预测 - 公司作为中建材新材料业务板块核心企业,持续围绕新材料、新能源方向布局,多元化业务发展持续深化,看好公司中长期成长性 [12] - 预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.13元/股,对应PE为18.6/15.1/11.5x [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩表现不佳，归母净利润同比下降54.51%，但收入环比小幅增长2.6% [1][2] - 公司通过多元化投资和收购，积极拓宽市场，包括在山东、邯郸和四川的项目 [2] - 尽管盈利短期承压，但现金流显著改善，经营性现金流净额同比增加16.14亿元 [3] - 中长期成长性仍值得期待，玻纤景气历史相对底部特征明显，整合中复连众后效益加速改善 [4] 收入和利润 - 前三季度实现收入168.11亿元，同比下降8.20%；归母净利润6.08亿元，同比下降64.36% [1] - Q3单季度实现收入62.70亿元，同比增长5.69%；归母净利润1.44亿元，同比下降54.51% [1] - 扣非归母净利润前三季度3.24亿元，同比下降78.40%；Q3单季度0.90亿元，同比下降64.18% [1] 业务表现 - 玻纤业务方面，预计产品价升量跌，行业玻纤粗纱价格24Q3环比有所修复，但公司玻纤销量有所下降 [2] - 叶片业务方面，预计销量或有边际提升，风电整机商中标项目累计109.3GW，同比增长46% [2] 财务指标 - 前三季度整体毛利率17.81%，同比下降6.60pct；Q3单季度毛利率16.80%，同比/环比分别下降5.64/0.87pct [3] - 前三季度期间费用率14.21%，同比增加1.64pct；Q3单季度净利率2.98%，同比/环比分别下降4.85/1.62pct [3] - 24Q3末资产负债率54.73%，同比增加2.25pct [3] 现金流 - 前三季度经营性现金流净额18.94亿元，同比增加16.14亿元；收现比102.03%，同比增加25.30pct；付现比86.76%，同比增加13.37pct [3] 财务预测 - 小幅下调24-26年归母净利预测至9.2/12.6/16.8亿元，对应23/17/13倍PE [4] - 2024E-2026E营业收入分别为25,496.00/28,807.81/31,994.30百万元，归母净利润分别为917.64/1,258.00/1,676.82百万元 [5]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 玻纤价格环比保持稳定,出口和风电纱为结构化亮点 [2][3] 2) 陆风招标价格逐步企稳,期待叶片板块盈利能力回升 [3] 3) 锂膜板块产品结构改善,继续降低成本 [4] 公司财务指标总结 1) 2024年三季度实现营收168.11亿元,同比下降7.79%;归母净利6.08亿元,同比下降64.38% [1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利分别为10.08、13.16、16.47亿元,对应动态PE分别为21x、16x、13x [5] 3) 2023年营业收入为25,889百万元,归属母公司股东净利润为2,224百万元 [7] 4) 2024年预计营业收入为22,394百万元,归属母公司股东净利润为1,008百万元 [7]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为62.7亿元，同比增长5.69%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为168.11亿元，同比下降8.2%[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为163.58亿元，同比增加0.3%[12] 净利润与收益 - 归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比下降54.51%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8967.51万元，同比下降64.18%[3] - 公司加权平均净资产收益率为0.80%，同比下降1.28%[3] - 公司基本每股收益为0.0856元，同比下降54.52%[3] - 归属于母公司股东的净利润为608,365,138.09元，同比下降64.4%[13] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为18.94亿元，同比增长575.32%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,894,098,248.13元，同比增长575.6%[14] - 投资活动产生的现金流量净额为-4,071,583,598.30元，同比减少26.8%[15] - 筹资活动产生的现金流量净额为441,931,849.21元，同比下降33.5%[15] - 期末现金及现金等价物余额为1,628,992,186.42元，同比下降45.5%[15] - 销售商品、提供劳务收到的现金为17,151,826,791.66元，同比增长22.3%[14] - 购买商品、接受劳务支付的现金为11,987,564,064.70元，同比增长18.3%[14] - 支付给职工及为职工支付的现金为2,700,013,756.79元，同比下降1.3%[14] - 支付的各项税费为843,629,988.23元，同比下降34.6%[14] 资产与负债 - 公司总资产为583.63亿元，同比增长2.58%[3] - 公司2024年第三季度资产总计为583.63亿元，同比增长2.6%[10] - 公司2024年第三季度负债合计为319.41亿元，同比增长5.3%[10] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为182.26亿元，同比下降2.1%[11] - 公司2024年第三季度未分配利润为102.62亿元，同比下降3.1%[11] - 公司2024年第三季度开发支出为1.57亿元，同比下降14.6%[10] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为5.43亿元，同比下降5.0%[10] - 公司2024年第三季度短期借款为12.60亿元，同比增长81.5%[10] - 公司2024年第三季度应付账款为70.57亿元，同比增长27.1%[10] 股东与持股 - 中国建材股份有限公司为公司第一大股东，持股比例为60.24%[6] - 中国建材股份有限公司持有公司1,010,874,604股，占总股本的60.3%[7] - 香港中央结算有限公司持有公司16,179,242股，占总股本的0.96%[7] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持有公司11,370,731股，占总股本的0.68%[7] - 南京彤天科技实业股份有限公司持有公司7,658,008股，占总股本的0.46%[7] - 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有公司4,853,102股，占总股本的0.29%[7] - 全国社保基金一零一组合持有公司3,904,988股，占总股本的0.23%[7] 其他财务数据 - 公司非经常性损益项目合计为5401.19万元[4] - 报告期内公司主要产品价格同比下降，导致毛利率下降[5] - 公司货币资金期末余额为1,672,091,161.32元，较期初减少52.8%[9] - 应收账款期末余额为7,476,260,018.53元，较期初减少3.5%[9] - 存货期末余额为4,174,152,372.07元，较期初增加6.9%[9] - 在建工程期末余额为10,414,671,086.54元，较期初增加72.0%[9] - 公司第三季度营业利润为897,560,990.80元，同比下降58.3%[13]

报告公司投资评级 报告给予中材科技"买入"评级。[6] 报告的核心观点 营收及盈利承压 - 2024H1 中材科技实现营收105.40亿元，同比下降14.86%；归母净利润4.65亿元，同比下降66.60%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下降81.25%。[2] - 2024Q2实现营收61.10亿元，同比下降16.71%，环比增长37.91%；归母净利润2.48亿元，同比下降74.60%，环比增长14.89%。[2] 风电叶片业务 - 2024H1中材科技合计销售风电叶片7.52GW，同比下降21.6%；实现风电叶片销售收入28.3亿元，同比下降34.13%，毛利率15.54%，同比下降1.65pct。[3] - 公司在技术研发方面取得突破，122米主成型周期突破72小时，实现大型叶片批量化生产。[3] 玻纤制品业务 - 2024H1公司玻璃纤维及制品产量64.7万吨，销量68.1万吨，同比增长7.2%；实现销售收入38.5亿元，其中出口销售收入占比24%，出口销量同比提升7.6%。[4] - 公司持续优化产品结构，提升高附加值产品销售占比。[4] 锂电隔膜业务 - 2024H1公司合计销售锂电池隔膜8.1亿平米，同比增长15.1%；受价格下降影响，实现销售收入7.6亿元，同比下降24.4%。[5] - 公司继续推动降本增效，单位成本同比下降3.4%。[5] - 公司在技术研发方面取得突破，实现芳纶涂覆隔膜产品开发。[5] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.60、16.46、20.78亿元，对应EPS分别为0.81、0.98、1.24元，对应PE分别为12、10、8倍。[14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 玻纤及制品板块 1) 4-5月行业涨价效果显现,公司在行业底部仍保持较强盈利水平。[1] 2) 出口销售收入占比24%,出口销量同比+7.6%。[1] 3) 公司正在推进太原基地、邹城5线冷修改造项目。[1] 4) 行业需求与宏观经济相关度高,4-5月行业涨价后,7月以来行业重新开始垒库,但头部企业挺价意愿强,预计24Q3-Q4粗纱价格或较有韧性。[1] 风电叶片板块 1) 24H1风电叶片销售7.52GW,同比-21.7%,均价37.6万元/MW,同比-7.2万元/MW,单位净利1.25万元/MW,同比-2.40万元/MW,价格和盈利能力仍处低位。[1] 2) 预计24H2风电项目加速开工,风电叶片需求释放加快,盈利水平将有所提升。[1] 锂电隔膜板块 1) 24H1销售锂膜8.1亿平米,同比+15%,单平售价0.94元,同比-0.48元。[1] 2) 产品结构持续改善,涂覆销量同比+39%,占比同比提升6pct;单位成本同比-3.4%。[1] 3) 公司各基地项目建设已进入尾声,预计2024年底将全部建成。[1] 财务数据总结 1) 24H1公司实现营业收入105.4亿元,同比-14.9%,归母净利润4.65亿元,同比-66.6%,扣非归母净利润2.34亿元,同比-81.2%。[1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利分别为11.01、13.74、17.54亿元,对应动态PE分别为15x、12x、9x。[2]