文章核心观点 - 宁波银行在董事长陆华裕执掌的20年里成为成长性较好的上市城商行之一，2024年业绩保持增长，但资产质量面临挑战，且未来将面临管理层更迭 [1][2] 分组1：2024年业绩表现 - 总资产31252.32亿元，同比增长15.25%；营收666.31亿元，同比增长8.19%；归母净利润271.27亿元，同比增长6.23% [1] - 业绩增速较高峰期下降，但与同业相比表现出色，国有大行和股份行大多营收下滑，与优质城商行增速差距不大 [1] 分组2：资产扩表与信贷增速 - 2024年银行业经营不易，区域布局的城商行受全国宏观环境影响较小，宁波银行主要资产在浙江，业务数据保持增长 [3][4] - 宁波银行总资产增长15.25%，主要靠信贷增长，贷款增长17.83%，体现资产获取能力；与江苏银行相比，信贷和存款增长表现更好 [6] - 宁波银行净息差控制良好，只降两个基点，从1.88%降到1.86%，其他优秀上市银行降幅更大 [7] - 对公与零售贷款收益率下降，零售贷款平均收益率下降58个基点，对公贷款平均收益率下降10个基点；扩大对公领域投放，控制净息差下滑 [9] - 净利息收入高增17.32%，中间业务收入下滑，手续费及佣金收入下降-19.28% [9] 分组3：资产质量情况 - 不良率为0.76%，与2023年持平，但不良增长，加大不良资产核销力度，核销139.69亿元，较2023年增长68% [10] - 拨备覆盖率从2023年的461.04%下降到2024年的389.35%，未来调节利润空间缩短 [10] - 正常类贷款迁徙率逐年上升，2024年为3.17%，关注类贷款迁徙率有所下滑，从59.62%下降到52.60% [12] - 零售贷款不良率从1.50%上升到1.68%，对公贷款中教育类贷款不良增速加快，制造业和批发零售业占比较高，受贸易摩擦影响大 [12] 分组4：管理层与战略情况 - 宁波银行长期业绩出色，源于管理层稳定，陆华裕制定差异化经营策略并延续，形成市场化运营机制和良好客群经营能力 [14] - 多家子公司、参股公司经营不错，成为利润中心，如永赢基金规模持续增长 [15] - 陆华裕年过六十，未来将有管理层更迭，现任行长庄灵君升任董事长可能性大，但不排除空降 [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 宁波银行营收保持较快增长，利润增速较为稳定，净息差表现亮眼，但手续费净收入负增长、其他非息收入下降，不良生成率上升、拨备计提力度减弱，虽业绩增速回落，但规模和收入保持较快增长，目前估值收敛至与城商行差别不大 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，增速较前三季度小幅回升0.8个百分点；全年实现归母净利润271亿元，同比增长6.2%，增速较前三季度降低0.8个百分点；2024年加权平均净资产收益率13.6%，较上年下降1.5个百分点；规模扩张是主要贡献因素，手续费收入及其他非息收入减少、所得税率上升等拖累净利润增长 [1] 资产情况 - 2024年末总资产同比增长15.3%至3.13万亿元，资产增速保持稳定；年末核心一级资本充足率9.84%，较为充足；2024年宣告分红率提升7个百分点至23%，当前资产增速较高，超过资本内生增速 [1] 净息差 - 全年日均净息差1.86%，同比仅降低2bps；受有效信贷需求不足、市场利率下行、存量按揭调价等因素影响，生息资产收益率同比下降19bps；负债端受益于存款重定价，负债成本降低9bps；四季度单季净息差1.89%，连续七个季度保持在较为稳定的水平 [2] 手续费净收入与其他非息收入 - 2024年手续费净收入同比下降19.3%，主要受资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降；年末AUM达11282亿元，同比增长14.3%；其他非息收入同比下降6.2%，主要是市场利率下行影响基金投资收益以及衍生品公允价值变动减少等影响，债券处置收益则增长较多 [2] 资产质量 - 年末不良率0.76%，较年初持平；关注率1.03%，较年初上升38bps，但环比三季度末下降5bps；逾期率0.95%，较年初上升2bps；拨备覆盖率389%，较年初下降72个百分点；全年不良生成率1.26%，同比上升31bps，估计与普惠及零售不良暴露有关；全年“贷款损失准备计提/不良生成”为73%，计提力度减弱 [3] 投资建议 - 小幅调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润292/316亿元（上次预测值295/319亿元）、2027年归母净利润341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为5.5/5.0/4.7x，PB为0.67/0.61/0.55x [3] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2027E每股指标、利润表、资产负债表、资产质量指标、资本与盈利指标等数据，包括营业收入、归母净利润、总资产、贷款、存款等的同比变化，以及ROA、ROE、核心一级资本充足率等指标情况 [4][7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 29.57 元 [2][9] 报告的核心观点 - 宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上，业绩总体保持稳定增长，资产质量保持平稳优异；长期看，基本面扎实稳健，企业客户经营能力继续强化，多元化利润中心保证盈利的稳定性和持久性；区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前这些因素未发生变化，继续看好其长期价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年实现营业收入 666.31 亿元，同比 +8.2%（前三季度同比 +7.5%）；归母净利润 271.3 亿元，同比增 6.2%（前三季度同比 +7.0%）；不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 15.5pct 至 389% [2] - 给予公司 2025E - 2027E 净利润增速为 7.2%/10.7%/11.6%（25E、26E 前值 9.8%/10.7%），当前股价对应 25E PB 0.71X，给予 2025 年目标 PB 0.90X [9] 营收情况 - 2024 年净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比 +17.3%/-19.3%/-6.2%，增速较前三季度分别 +0.4pct、+11.0pct、-6.5pct；核心营收支撑作用继续增强，净利息收入保持较快增速得益于四季度净息差逆势回升及规模维持高增；受益于 24 年四季度资本市场回暖，净手续费收入降幅收窄；24 年营收增速较前三季度提升 0.7pct 至 8.2% [8] - 24 年归母净利润同比增 6.2%，累积增速较前三季度放缓；考虑公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用，同时贷款规模扩大，公司信用减值损失仍有多提，同比增 19.5%；同时所得税费用也有所增加，拖累归母净利润增速放缓 [8] 存贷规模 - 资产端：Q4 末信贷同比增速为 17.8%，较 Q3 末增速略有放缓，主要是零售新增仍相对偏弱；对公、零售、票据分别同比增长 24.4%、10%、13.6%，对公增长不弱，票据仍有一定冲量 [8] - 负债端：存款保持 17%较快增速；在化债周期及非银同业存款利率下调背景下，Q4 同业普遍对公存款有所走弱，公司则通过“五管二宝”等产品增强企业黏性，挖掘企业的行外资金，并且抓住政府部门数字化改革契机，抢抓财政性存款；Q4 末对公存款，零售存款分别同比 +19.0%、+19.7% [8] 净息差 - 测算 4Q24 单季净息差（期初期末口径）环比上升 5bp 至 1.86%，一方面是由于公司较强的吸引客户及贷款定价能力，另一方面则是负债成本有效压降 [8] - 资产端：测算单季生息资产收益率环比下降 4bp 至 3.87%，小于同业降幅；从公司披露的口径来看，主要是对公端定价保持稳定，其中贷款/对公贷款/零售贷款收益率分别较 1H24 下降 8bp、1bp、17bp 至 4.84%、4.29%、5.76%，体现出较强的企业客户经营能力 [8] - 负债端：测算单季计息负债成本率环比下降 8bp 至 1.97%，主要是前期存款挂牌利率调降的作用逐渐显现，以及公司加大活期结算性存款的揽储力度；从公司披露的口径来看，存款成本率较 1H24 下降 2bp 至 1.94%，其中对公活期、定期存款利率降幅均为 5bp，零售活期、定期存款利率降幅则为 4bp [8] 资产质量 - 4Q24 宁波银行不良率环比继续持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 15.5pct 至 389%，拨贷比环比 -11bp 至 2.97%；考虑加回核销转出的不良净生成率 Q4 单季边际上升 2bp 至 1.09%；Q4 公司加大了不良核销处置力度，资产质量较年初已有所好转 [8] - 从不良结构看，主要是零售类资产质量仍有压力，零售贷款不良率 1.68%，较年初上升 18bp，不过较 1H24 则略升 1bp；从零售细分项来看，24 年下半年主要是消费贷不良增长较多，新增消费贷不良占零售不良 88.5%，个人经营贷不良余额则保持稳定 [8] - 从前瞻性指标来看，关注率环比下降 5bp 至 1.03%，逾期率较 1H24 上升 3bp 至 0.95%，相对同业仍处较优水平，整体资产质量保持稳定优异 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予宁波银行“买入”评级，当前价格 23.36 元，合理价值 34.71 元 [2] 报告的核心观点 - 宁波银行 2024 年年度报告显示，营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 8.2%、13.9%、6.2%，增速较 24Q1 - 3 分别变动 +0.75pct、+0.40pct、 - 0.78pct。规模、净息差、成本收入比形成正贡献，非息、拨备计提、有效税率增加为主要拖累 [5] - 亮点包括存贷规模保持高增，净息差企稳回升，资产质量保持稳定，资本夯实且分红率大幅提升 [5] - 关注 24Q4 单季其他非息同比大幅下降情况 [5] - 预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 9.99%/12.76%，EPS 分别为 4.36/4.94 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.35X/4.73X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.66X/0.60X，给予 24 年 1.1 倍 PB 估值，对应合理价值 34.71 元/股，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 关键财务指标概览 - 2024 年营业收入同比增速 8.19%，较 24Q1 - 3 环比变动 +0.75pct；拨备前利润同比增速 13.92%，环比变动 +0.40pct；归母净利润同比增速 6.23%，环比变动 - 0.78pct [8] - 2024 年净息差 1.86%，较 24Q1 - 3 环比回升 1bp；净利差 1.91%，环比回升 1bp [8] - 2024 年末不良贷款率 0.76%，环比持平；拨备覆盖率 389.35%，环比下降 15.45pct [8] - 2024 年末核心一级资本充足率为 9.84%，环比 24Q3 末提升 0.41pct；资本充足率 15.32%，环比提升 0.36pct [8] 累计业绩同比增速 - 2024 年营业收入同比增速 8.2%，净利息收入同比增速 17.3%，非息收入同比增速 - 9.9%，净手续费收入同比增速 - 19.3%，其他非息收入同比增速 - 6.2% [11] - 2024 年拨备前利润同比增速 13.9%，利润总额同比增速 12.1%，净利润同比增速 6.3%，归母净利润同比增速 6.2% [11] 累计同比业绩拆分 - 2024 年生息资产规模贡献 14.9%，净息差贡献 2.4%，净手续费收入贡献 - 4.5%，其他收支贡献 - 5.1%，税金及附加贡献 0.0%，成本收入比贡献 6.2%，拨备计提贡献 - 1.8%，有效税率贡献 - 5.8% [19] 累计业绩结构 - 2024 年净利息收入占总营收比例为 72.0%，较 2023 年提升 2.44pct；非息收入占比 28.0%，较 2023 年下降 2.44pct [20] - 2024 年营业支出占总营收比例为 52.5%，较 2023 年下降 0.73pct；拨备前利润占比 63.0%，较 2023 年下降 2.27pct [20] 单季度业绩同比增速 - 2024Q4 营业收入同比增速 10.6%，净利息收入同比增速 18.5%，非息收入同比增速 - 12.3%，净手续费收入同比增速 131.1%，其他非息收入同比增速 - 29.6% [23] - 2024Q4 拨备前利润同比增速 15.4%，利润总额同比增速 12.8%，净利润同比增速 3.9%，归母净利润同比增速 3.8% [23] 单季度同比业绩拆分 - 2024Q4 生息资产规模贡献 14.7%，净息差贡献 3.8%，净手续费收入贡献 4.0%，其他收支贡献 - 12.9%，增值税及附加贡献 0.3%，成本收入比贡献 5.6%，拨备计提贡献 - 2.6%，有效税率贡献 - 8.9% [26] 单季度业绩结构 - 2024Q4 净利息收入占总营收比例为 79.8%，较 2023Q4 提升 5.29pct；非息收入占比 20.2%，较 2023Q4 下降 5.29pct [29] - 2024Q4 营业支出占总营收比例为 50.2%，较 2023Q4 下降 0.33pct；拨备前利润占比 55.7%，较 2023Q4 下降 7.99pct [29] 累计 ROE 拆解 - 2024 年营业收入对 ROE 贡献 2.28%，净利息收入贡献 1.64%，净手续费收入贡献 0.16%，其他非息收入贡献 0.48%，营业支出贡献 - 1.20% [30] - 2024 年年化 ROE 为 13.59%，较 2023 年下降 0.90pct [30] 单季度 ROE 拆解 - 2024Q4 营业收入对 ROE 贡献 2.18%，净利息收入贡献 1.74%，净手续费收入贡献 0.12%，其他非息收入贡献 0.31%，营业支出贡献 - 1.09% [32] - 2024Q4 年化 ROE 为 12.88%，较 2023Q4 下降 1.93pct [32] 净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 - 2024 年累计净息差 1.86%，同比下降 0.02pct；单季度净息差 1.86%，较 24Q3 环比回升 0.05pct [33] - 2024 年生息资产收益率 3.97%，同比下降 0.19pct；计息负债成本率 2.06%，同比下降 0.09pct [33] 生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 - 2024 年发放贷款平均收益率 4.84%，同比下降 0.29pct；投资类资产平均收益率 3.15%，同比下降 0.21pct [35] - 2024 年存款平均付息率 1.94%，同比下降 0.07pct；向央行借款平均付息率 2.46%，同比下降 0.19pct [35] - 2024 年利息收入中发放贷款占比 66.7%，同比提升 0.82pct；利息支出中存款占比 63.5%，同比提升 2.19pct [35] 生息资产情况 - 2024 年末贷款余额占生息资产比例为 47.6%，同比提升 1.11pct；投资类资产余额占比 44.3%，同比下降 1.51pct [37] - 2024 年总生息资产同比增速 15.1%，贷款同比增速 17.8%，投资类资产同比增速 11.3%，存放央行同比增速 14.1%，同业资产同比增速 32.9% [37] 计息负债情况 - 2024 年末存款余额占计息负债比例为 65.64%，同比提升 1.31pct；向央行借款余额占比 1.95%，同比下降 2.53pct [39] - 2024 年总计息负债同比增速 14.9%，存款同比增速 17.2%，向央行借款同比增速 - 50.0%，同业负债同比增速 22.0%，发行债券同比增速 16.8% [39] 贷款情况 - 2024 年末个人贷款余额占比 37.8%，同比下降 2.70pct；对公贷款余额占比 55.7%，同比提升 2.94pct [41] - 2024 年个人贷款余额增速 10.0%，对公贷款余额增速 24.4% [41] 存款情况 - 2024 年末公司存款余额占比 73.0%，同比下降 0.56pct；个人存款余额占比 27.0%，同比提升 0.56pct [43] - 2024 年公司存款余额增速 16.4%，个人存款余额增速 19.7% [43] 投资类资产情况 - 2024 年末 FVTPL 资产余额占比 26.0%，同比下降 2.39pct；AC 资产余额占比 28.3%，同比下降 5.64pct；FVOCI 资产余额占比 45.7%，同比提升 8.03pct [45] - 2024 年 FVTPL 资产余额增速 1.9%，AC 资产余额增速 - 7.2%，FVOCI 资产余额增速 35.0% [45]

文章核心观点 宁波银行2024年年报展现强劲业绩与优质资产质量，存贷款规模增长、营收和净利润增速良好，不良率低且多项指标优化，通过创新赋能实现高质量发展，为同业提供转型样本 [1][12] 存贷款增速强劲、业绩表现优于同业 - 截至2024年末公司总资产达31252.32亿元，较年初增长15.25%；客户存款18363亿元，较上年末增长17.24%；贷款及垫款14761亿元，较上年末增长17.83%，存贷款规模增长速度超部分上市城商行 [2] - 存款端因深耕优质经营区域形成良好客户基础和口碑支撑业务；贷款端聚焦大零售和轻资本业务，精准定位客群加大信贷投放，2024年公司贷款和垫款总额较上年末增长24.40% [2] 业绩情况 - 2024年公司利息净收入479.93亿元，同比增长17.32%，通过支持实体经济、深化客户综合经营和加快数字化转型实现稳健增长 [3] - 全年营业收入666.31亿元，同比增长8.19%；净利润271.27亿元，同比增长6.23%；利息收入1025.85亿元，同比增加118.19亿元，增长13.02%；利息支出545.92亿元，同比增加47.33亿元，增长9.49% [3] - 非利息收入186.38亿元，在营业收入中占比为27.97%，亮点在于零售财富管理和对公综合金融服务，具备更强可持续性 [3] - 公司打造多元化利润中心，公司本体有9个、子公司有4个利润中心，大零售及轻资本业务盈利占比高，可持续发展能力增强 [4] 不良率与资产质量 - 2024年末宁波银行不良贷款率为0.76%，低于部分可比同业，近7年持续低于0.8%，2021年至今稳定在0.75%-0.78%区间，反映其风控能力和发展理念落地 [5] - 2024年关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率较2023年全部下降，体现“风险识别能力—过程管控效率—区域经济红利”三重优势，为转型和扩张奠定基础 [7] - 截至2024年末拨备覆盖率为389.35%，远高于监管要求，对风险抵御能力较强 [8] 资本充足与分红 - 截至2024年末资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%，较去年末进一步优化 [9] - 拟向普通股股东派发现金红利，每10股派9元(含税)，现金分红总额59.43亿元，分红比例为22.77%，较前几年有较大幅度提升 [9] 创新赋能发展 - 坚持“大银行做不好，小银行做不了”经营策略，推进“专业化、数字化、平台化、国际化”经营，聚焦大零售和轻资本业务拓展，增强市场竞争力 [10] - 普惠金融领域“快审快贷”业务入选“2024银行业ESG普惠金融实践案例”，自2016年至2024年累计为超2万家宁波小微企业提供融资服务 [10] - 服务科创企业方面持续推进系统更新，构建统一高效数据处理和应用体系，搭建线上服务平台提供高效便捷金融服务 [10][11]

文章核心观点 2024年宁波银行坚持金融服务实体经济，推进金融服务体系取得显著成绩，经营成果良好，资产质量稳定，加大对绿色经济等支持力度，获券商认可，2025年将继续推进服务体系助力金融强国建设 [1][2][3][5] 经营成果 - 2024年实现营业收入666.31亿元，同比增长8.19%；归属于母公司股东的净利润271.27亿元，同比增长6.23% [2] - 非利息收入186.38亿元，在营业收入中占比为27.97% [2] - 截至2024年末，总资产31,252.32亿元，比年初增长15.25%；客户存款18,363.45亿元，比年初增长17.24%；贷款及垫款14,760.63亿元，比年初增长17.83% [2] - 截至2024年末，资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%；加权平均净资产收益率为13.59%，总资产收益率为0.93% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良贷款余额112.67亿元，不良贷款率0.76%，拨备覆盖率389.35% [3] - 持续完善矩阵式管理体系，实现“前端准入、中端风控、后端监督”有效分离，抓好“全流程、全链条、全周期、全方位”风险管理 [3] - 2024年完成统一信贷客户管理平台投产上线，开展统一信贷作业平台设计开发工作 [3] 业务支持 - 2024年加大对绿色经济等支持力度，累计投放碳减排贷款13.26亿元，带动碳减排205,331.41吨二氧化碳 [4] - 为客户提供“资金、产业、金融、管理”四项赋能，推广多项专属产品，加强对新科技等金融支持 [4] - 2024年高新技术企业贷款户数同比增长32.62%，“专精特新”中小企业贷款户数同比增长24.03%，“小巨人”企业贷款户数同比增长21.15% [4] 利润分配 - 2024年度拟每10股派发现金红利9元（含税），现金分红总额59.43亿元，占净利润比例为22.77% [4] - 截至2025年4月9日，2024年股息率为3.85% [4] 券商观点 - 中金公司认为2024年总资产和贷款保持较快增长，租赁商务服务业增量占比提升，公司提前储备应对措施提高风险抵御能力 [5] - 浙商证券认为公司资产质量整体稳定，营收增速回升，未来息差水平有望保持稳健 [5] 未来规划 - 2025年继续坚持“真心对客户好”理念，坚持“专注主业，服务实体”经营理念 [5] - 着力推进“专业化、数字化、平台化、国际化”服务体系，推进金融强国建设 [5]

文章核心观点 2024年银行业整体承压，宁波银行以“逆周期”成绩单成焦点，其十余年坚持差异化经营策略厚积薄发，为城商行转型提供样本 [1] 总资产突破3万亿元，盈利能力持续提升 - 2024年公司落实金融“五篇大文章”要求，推动要素资源聚集，客户基础夯实，资产规模增长，年末总资产3.13万亿元，较上年末增长15.25%；客户存款1.84万亿元，比年初增长17.24%；贷款及垫款1.48万亿元，比年初增长17.83% [2] - 公司打造多元化利润中心，公司本体有9个，子公司有4个，2024年各利润中心协同发展良好，大零售及轻资本业务盈利占比高，可持续发展能力增强 [2] - 2024年公司营业收入666.31亿元，同比增长8.19%；归母净利润271.27亿元，同比增长6.23%；非利息收入186.38亿元，在营业收入中占比为27.97% [3] - 董事长陆华裕表示公司坚守金融为民初心，应对经营环境变化，服务实体经济，推动“五篇大文章”落地，坚持经营策略，为客户创造价值，实现稳健可持续发展 [3] 资产质量保持优良，资本内生积累能力持续强化 - 公司坚持风控理念，2024年完善工作机制，加快风险管理数字化、智能化转型，年末不良贷款余额112.67亿元，不良贷款率稳定在0.76%，拨备覆盖率为389.35%，资产质量保持业内较好水平 [4] - 公司推动资本精细化管理，优化表内外业务结构，强化资本内生积累能力，年末资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%；加权平均净资产收益率为13.59%，总资产收益率为0.93% [4] - 行长庄灵君称新一年公司将围绕实体经济客户需求，升级赋能体系，满足综合金融服务需求，助力客户高质量发展 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 28.09 元，相当于 2025 年 0.8X PB [5][11] 报告的核心观点 - 宁波银行 2024 年营收稳健增长，利润释放受限 亮点在于资产负债表扩张、净息差韧性强、不良生成放缓、未明显释放债券浮盈及分红率提升 隐忧在于全球贸易摩擦和子公司补提拨备影响信贷增长和利润增速 预计 2025 年营收增速 6.50%，归母净利润增速 5.48% [1][10][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收同比增长 8.19%，拨备前利润同比增长 13.92%，归母净利润同比增长 6.23% 2024 年四季度归母净利润同比增速 3.78%，规模扩张、净息差走阔、成本节约是驱动因素，非息收入增长放缓、税收增加形成拖累 [1] 生息资产 - 2024 年四季度生息资产同比增长 16.01%，较 2024Q3 增速下降 5.64 个百分点 单季度新增资产 576 亿元，同比多增 162 亿元，信贷投放弱于季节性，金融资产投资配置增强，生息资产扩张受信贷增速放缓拖累 [1] 信贷情况 - 2024 年四季度新增信贷 214 亿元，同比减少 153 亿元 对公信贷投放减少或因投放前置后调结构，2024 年全年新增一般性对公贷款较 2023 年多 655 亿元 零售信贷增长偏弱或因 2023 年投放后风险上升，2024 年新增零售信贷较 2023 年减少 654 亿元 子公司贷款占总贷款比例上升势头趋缓 [2] 负债结构 - 2024 年四季度新增负债主要是同业负债及应付债券，存款增长季节性放缓 一季度是存款增长旺季，二、三季度及下半年主要依靠同业负债 [2] 净息差 - 2024 年四季度单季净息差 1.87%，环比提升 6bps，同比提升 4bps 资产端收益率大致平稳，生息资产收益率为 3.89%，环比微降 1bps，对公贷款收益率下半年变化不大，零售信贷收益率下行 负债端成本明显改善，计息负债成本率为 1.96%，环比下降 10bps，受益于存款挂牌利率下调和同业负债成本下行 2024 年净息差较 2023 年仅下降 2bps，表现优于同业，但 2025 年有下行压力 [2][3][8] 非息收入 - 2024 年四季度非息净收入同比下降 12.3%，受其他非息净收入拖累，预计与衍生金融工具公允价值变动减少有关 [8] 成本收入比 - 2024 年四季度成本收入比为 42.2%，同比下降 2.6 个百分点，2024 年全年成本收入比较 2023 年下降 3.5 个百分点，降本增效成果显现 [8] 资产质量 - 2024 年四季度末不良率环比持平，对公信贷资产质量改善，零售信贷不良率微升，关注率下降 5bps 至 1.03% 拨备覆盖率环比 24Q3 下降 15.5 个百分点至 389.35%，抵御风险能力仍较强 全年不良净生成率 1.15%，自一季度以来缓慢下行，2024 年全年不良生成率较 2023 年提升 28bps [8][9] 所得税费用 - 2024 年四季度所得税费用同比增长 96.5%，较 Q3 增速提升 36.8 个百分点，因贷款核销处置加快，以前预提信用减值损失的贷款变成坏账，递延所得税资产减少，递延所得税费用上升，对利润形成拖累 [9] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|61,585|66,631|70,959|76,278|82,974| |营收增速|6.40%|8.19%|6.50%|7.49%|8.78%| |拨备前利润（百万元）|36,838|41,965|42,229|45,693|49,592| |拨备前利润增速|3.16%|13.92%|0.63%|8.20%|8.53%| |归母净利润（百万元）|25,535|27,127|28,614|30,078|31,694| |归母净利润增速|10.66%|6.23%|5.48%|5.12%|5.37%| |每股净收益（元）|3.87|4.11|4.33|4.55|4.80| |每股净资产（元）|26.86|31.72|35.11|38.69|42.45| |净资产收益率|13.78%|12.43%|11.66%|11.20%|10.83%| |总资产收益率|1.01%|0.93%|0.85%|0.77%|0.69%| |市盈率|6.04|5.69|5.39|5.13|4.87| |市净率|0.87|0.74|0.67|0.60|0.55| |股息率|2.57%|3.85%|4.06%|4.27%|4.50%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024年宁波银行以“量高增而价平稳”稳定营收基本盘，资本更有效内源性留存支撑分红率抬升，但需关注在新一轮经济周期中如何实现风险与收益的平衡，继续发挥体制机制优势，重现引领同业的业绩、拨备趋势 [9] - 维持2025 - 2026年盈利增速预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为5.5%、7.2%、9.8%，当前股价对应2025年PB为0.67倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024年实现营收666亿元，同比增长8.2%，归母净利润271亿元，同比增长6.2%；4Q24不良率季度环比持平0.76%，拨备覆盖率季度环比下降15.5pct至389% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为708.47亿元、770.48亿元、835.56亿元，同比增长率分别为6.33%、8.75%、8.45%；归母净利润分别为286.11亿元、306.78亿元、336.79亿元，同比增长率分别为5.47%、7.22%、9.79% [2] 业绩点评 - 4Q24利息净收入高增驱动营收提速，主动收缩债市收益兑现下非息收入继续下行；业绩增速放缓主因“所得税” [6] - 利息净收入增长提速，2024年同比增长17.3%，贡献营收增速11.5pct；非息收入降幅扩大拖累营收，2024年下行约10%，拖累营收增速3.3pct；实际税率上升是利润增速放缓主因，拖累利润增速5.8pct；成本收入比下行反哺利润，同比下降3.4pct至35.6%，反哺利润增速6pct；表外业务拨备反哺减少小幅拖累利润，2024年拨备计提同比增长约20%，拖累利润增速1.8pct [6] 年报关注点 - 拨备加速下行但归母净利润未有效提振，“税前利润”与“净利润”剪刀差扩大表明浮盈大幅增厚带动实际税率上升是主因 [6] - 零售不良上行拖累资产质量表现，拨备重回向上拐点取决于零售不良生成回落节奏；2024年加回核销不良生成率上升至1.15%，近三年新计提减值损失基本全部针对个人业务 [6] - 信贷增速延续高位，对公端是主要支撑，零售保持双位数增长但增速有所放缓；4Q24贷款同比增长17.8%，其中对公贷款增速达24% [6] - 零售价格提振及负债成本改善，息差同环比基本持平，如何在稳风险下稳息差是下阶段关注重点；2024年息差1.86% [6] - 得益于资本有效内源性留存，计划提升分红率；2024年核心一级资本充足率同比上升0.2pct，分红率提升至22.8%，对应分红提升后股息率由2.7%上升至3.85% [6] 资产质量 - 主动核销处置下资产质量整体平稳，对公端亦保持极优水平，但零售风险趋势需关注；4Q24不良率低位持平0.76%，前瞻指标关注率、逾期率分别仅约1.03%和0.95%；不良生成率延续抬升，2024年加回核销后不良生成率约1.15%，主动加大核销力度是总体不良率维持稳定的主要原因，但也造成拨备家底被加速消耗 [6] - 新增不良生成预计全部来自零售，对公不良率维持极低仅约0.2%，零售不良率较1H24上升1bp至1.68%，其中消费贷/经营贷不良率分别为1.61%/2.97% [6] 信贷情况 - 4Q24宁波银行贷款增速17.8%，其中对公贷款同比增速达24%，零售贷款增速约10%；2H24新增贷款667亿元，其中对公（不含票据）新增459亿元，主要由租赁商服和基建类贡献，制造业和批零合计压降146亿元；零售新增346亿元，同比少增316亿元，但仍贡献贷款增量约5成 [9] 息差情况 - 得益于零售价格提振，宁波银行贷款利率降幅好于同业，叠加负债成本改善，息差同环比基本持平；2024年息差1.86%，同比仅微降2bps，较9M24微升1bp [9] - 2H24贷款利率4.77%，较1H24下降15bps，带动生息资产收益率较1H24下降约15bps至3.89%；负债成本降幅与同业相近，2H24付息负债成本率较1H24下降10bps至约2% [9] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年盈利增速预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为5.5%、7.2%、9.8% [9] - 当前股价对应2025年PB为0.67倍，维持“买入”评级 [9] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，宁波银行2024年P/E为5.91倍，2025E为5.59倍；2024年P/B为0.74倍，2025E为0.67倍；2024年ROAE为13.6%，2025E为12.6%；2024年ROAA为0.93%，2025E为0.86%；2024年股息收益率为2.6%，2025E为3.9% [24]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宁波银行2024年营收增速持续回暖、盈利增速平稳，息差略有改善、扩表积极，资产质量稳健但拨备水平略降，盈利能力优且分红力度加大，长期视角下盈利能力和资产质量有望领先同业 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.nbcb.com.cn，大股东为宁波开发投资集团有限公司，持股18.74%，总股本6604百万股，流通A股6524百万股，总市值1543亿元，流通A股市值1524亿元，每股净资产31.55元，资产负债率92.5% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，归母净利润271亿元，同比增长6.2%，年化加权平均ROE为13.59%；总资产规模同比增长15.3%，贷款规模同比增长17.8%，存款规模同比增长17.2%；分红预案为现金分红59.43亿元，占净利润的22.77% [4] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业净收入(百万元)|72,689|80,183|88,661| |YOY(%)|9.2|10.3|10.6| |归母净利润(百万元)|28,898|31,868|35,282| |YOY(%)|6.5|10.3|10.7| |ROE(%)|13.6|13.9|13.8| |EPS(摊薄/元)|4.38|4.83|5.34| | P/E(倍)|5.3|4.8|4.4| | P/B(倍)|0.72|0.64|0.57| [6] 营收与盈利分析 - 2024年归母净利润同比增长6.2%，营收增速较前3季度提升0.8个百分点至8.2%，净利息收入增速提升0.4个百分点至17.3%，非息收入整体下滑，中收业务略有回暖 [7] 息差与规模情况 - 2024年末净息差为1.86%，环比回暖、同比降幅仅2BP；贷款收益率为4.84%，存款成本率为1.94%，同比下降7BP；定期存款占比提升0.5pct至69.3%；总资产同比增长15.3%，贷款规模同比增长17.8%，对公贷款和零售贷款分别同比增长24.4%/9.96%，个人消费贷款同比增长11.3%，宁银消金年末贷款余额同比增长40.2%；存款同比增长17.2% [7] 资产质量与拨备情况 - 2024年末不良率持平于0.76%，年化不良贷款生成率为1.17%，个人贷款和对公房地产贷款不良率分别环比上升1BP/3BP，关注率环比下降5BP至1.03%，逾期率环比上升3BP至0.93%；拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降15.45pct/11BP至389%/2.97% [8] 投资建议 - 考虑信贷有效需求不足，小幅下调25 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为4.38/4.83/5.34元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前股价对应25 - 27年PB分别是0.72x/0.64x/0.57x，维持“强烈推荐”评级 [8]