行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业风机出海持续推进，海陆并进，主要由头部企业推动，未来竞争格局有望优化，呈现业绩成长与供给出清并行的局面 [5][9] - 光伏行业隆基绿能通过收购精控能源快速切入储能业务，光伏组件企业进军储能将带来新增长点，但也可能加剧储能环节竞争 [5][31] - 储能行业独立储能容量电价机制完善，国家层面首次明确新型储能适用容量电价，地方政策支持收益模式逐步跑通，国内储能装机前景可期 [5][47][78] - 氢能行业关注绿氢项目投资运营环节的重点布局企业 [79] 分行业总结 风电 - 风机出海取得新进展：金风科技南非解决方案工厂投运，是其在海外第六个解决方案工厂；明阳智能与英国ORE Catapult签署协议，将对18.5MW海上风机主轴承进行测试验证 [5][9] - 国内风机出海呈现海陆并进、快速发展的态势，目前头部企业出海业务仍处于偏前期布局阶段 [5][9] - 本周（2025.11.10-2025.11.14）风电指数下跌3.17%，跑输沪深300指数2.09个百分点，板块PE_TTM估值约25.97倍 [4][10] - 国内风机招标价格企稳回升，后续风机企业盈利水平有望明显修复 [79] 光伏 - 隆基绿能拟收购精控能源约61.9998%的表决权，实现对其单独控制，精控能源主营锂离子电池储能系统，产品覆盖户用、工商业及公用事业级储能，业务遍及全球 [5][31] - 隆基绿能通过此次收购可实现储能业务快速入局，结合自身技术、资金、渠道优势，有望成为储能系统环节有力竞争者 [5][31] - 本周申万光伏设备指数下跌2.12%，跑输沪深300指数1.03个百分点，板块PE_TTM估值约50.33倍 [4][32] - 光伏产业链价格方面，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降3.7%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降1.6%，组件价格环比持平 [39] 储能 - 政策层面，发改委、能源局发布指导意见，首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围 [5][47] - 内蒙古公布2026年独立新型储能电站补偿标准为0.28元/千瓦时，较2025年的0.35元/kWh有所减少，但仍较为丰厚 [5][49] - 本周储能指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，板块PE_TTM为32.91倍 [4][50] - 2025年10月国内储能市场完成招标容量29.4GWh，同比增长116%，1-10月累计招标容量345GWh，同比增长180% [65] - 价格方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，环比略降2.1%；4小时储能系统平均报价0.52元/Wh，环比上涨12.1% [65] 氢能 - 本周氢能指数下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.05个百分点，板块PE_TTM为36.04倍 [4][50] - 投资建议关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业 [79]

股价与资金表现 - 11月17日盘中股价下跌2.04%至14.89元/股，成交4.13亿元，换手率0.82%，总市值629.11亿元 [1] - 当日主力资金净流出6384.54万元，特大单净流出3518.16万元，大单净流出2866.38万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨46.12%，近60日上涨42.22%，但近5个交易日下跌4.55% [1] - 最近一次于8月25日登上龙虎榜，当日净买入5688.05万元，买入总额5.79亿元，卖出总额5.22亿元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为风电机组开发制造销售、风电服务、风电场投资开发及水务业务 [2] - 主营业务收入构成为：风机及零部件销售76.58%，风电场开发11.12%，风电服务10.15%，其他2.16% [2] - 2025年1-9月实现营业收入481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机，概念板块包括稀土永磁、抽水蓄能、氢能源等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为20.24万户，较上期增加2.66% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.62亿股，较上期增加3266.50万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股3015.81万股，较上期减少57.08万股 [3] - 嘉实中证稀土产业ETF为新进第十大流通股东，持股2227.71万股，博时主题行业混合退出十大股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利116.83亿元，近三年累计派现15.21亿元 [3]

国家政策导向 - 国家能源局将拓展新能源非电利用途径作为“十五五”新能源高质量平稳发展的重点方向 [1] - 重点推动风光制氢氨醇、风光供热供暖等多元转化和就地利用，加快建设风光氢氨醇一体化基地 [1] - 鼓励工业领域风光绿电替代化石能源供热供汽 [1] 产业模式与战略价值 - 风光氢氨醇一体化模式将绿电转化为“绿色石油”，构建跨行业、多能源协同的新型能源产业生态 [1] - 该模式为解决可再生能源消纳、保障国家能源安全、推动高耗能产业深度脱碳提供系统性解决方案 [1] - 核心逻辑是将不稳定绿电通过电解水制成绿氢，再合成为易于储存运输的绿色液氨和甲醇，解决可再生能源“看天吃饭”问题 [2] - 实现从“电网随生产”到“生产随风光”的颠覆性转变 [2] 项目发展现状与规模 - 截至今年10月，中国累计规划氢氨醇一体化项目超800个，合计规划绿氢产能近900万吨/年，已建成产能超20万吨/年 [2] - 项目大部分集中在风光资源丰富的西北、华北、东北地区，如内蒙古、吉林、新疆等省区已发布相关规划 [3] - 投产的典型项目包括中国石化新疆库车绿氢示范项目、内蒙古易高10万吨绿色甲醇项目、远景能源赤峰32万吨零碳氢氨项目等 [3] - 吉电股份大安项目创造四项全球之最，包括全球最大规模一次性投产绿色合成氨单体项目等 [4] - 项目参与主体多元化，形成央企与民营企业并驾齐驱的格局 [4] - 大部分项目仍处于前期工作阶段，预计建设进展较快的地区是具备新能源电力和生物质资源且靠近港口的东北和蒙东地区 [3][4] 行业挑战与前景 - 产业面临生产成本较高、跨领域技术耦合及规模化生产技术验证不足、标准体系尚不完善等挑战 [6] - 当前核心问题是如何降低投资成本、提高开工率，从而降低行业运行成本 [6] - 新能源电力制氢成本和生物质资源收储成本较高，导致绿色氢氨醇生产成本高 [6] - 国内供需错位，西北新能源基地运输到终端不具备经济性 [6] - 从国内外航运和航空业低碳发展趋势看，绿醇、绿氨等市场潜力较大，2030年前绿色甲醇船舶订单较多 [6] - 长远看氢氨醇市场前景光明，但发展道路曲折，高投资高成本导致有效供应不足，绿色溢价存在不确定性 [6] - 全球市场处于发展初期，一旦市场培育起来，行业将迎来快速发展期 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现分化，固态电池、江苏海风、储能等领域呈现显著积极进展，长期技术趋势明确，产业化进程加速 [1][2][5] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年11月10日至11月14日下跌2.0%，但年初至今累计上涨47.2% [11] - 细分板块中，光伏设备（申万）同期上涨2.89%，电池（申万）上涨6.18%，风电设备（申万）下跌2.17%，电网设备（申万）下跌1.87% [13][14] 新能源发电：光伏 - 多晶硅市场整体维持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平 [15] - TOPCon组件国内集中式项目交付价格区间为每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目为每瓦0.66-0.70元人民币 [15] - 700W+高功率组件需求带动210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价达每瓦0.72-0.75元 [15] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如隆基绿能、晶澳科技）；新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份）；钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、捷佳伟创）[16] 新能源发电：风电与电网 - 江苏1.2GW海上风电项目用海公示，是江苏2025年新竞配项目8.05GW中的首批，有望2026年开启建设，表明江苏海风加速推进 [2][17] - 浙江省公布竞争性配置海上风电项目清单，涉及19个项目，除普陀2号项目机制电价为0.3653元/kWh外，其余项目机制电价均为0.3853元/kWh [17] - 风电板块建议关注风机（金风科技、明阳智能）、海缆（东方电缆、中天科技）、单桩（大金重工、天顺风能）等环节 [2][19] - 国内外算力需求增长，建议关注相关公司如金盘科技、明阳电气等；Q4特高压招标有望加速，建议关注平高电气、许继电气等 [2] 新能源发电：氢能与储能 - 国家管网集团启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，单管线长290公里，有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道 [3][18] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境 [3][20] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026-2028年采购电芯累计不低于200GWh [4][21] - 2025年11月第一周，储能系统投标报价区间为0.4219-0.65元/Wh，EPC投标报价区间为0.5914-1.6098元/Wh [4][27] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [4][30] 新能源车 - 固态电池长期趋势显著，东风汽车明确350Wh/kg高比能固态电池将在2026年9月量产上车，可使整车续航突破1000公里，并在-30℃极寒环境下保持72%能量输出 [5][31] - 行业头部电池公司积极布局：宁德时代目标2027年实现全固态电池小批量生产；比亚迪预计2027年左右启动批量示范装车；国轩高科已贯通0.2GWh全固态电池实验线；亿纬锂能宣布2026年建成全固态电池中试线 [5][31] - 建议关注固态电池相关标的，如荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声等 [5][32] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车领域：派能科技2GWh储能电池项目落户合肥（总投资10亿元）；四川赛科动力固态电池一期（0.5GWh）投产（总投资30亿元）；两家锂电设备企业冲击IPO；全固态电池电解质龙头蓝固新能源完成超2亿元B轮融资 [37][38] - 光伏领域：辽宁发布分布式光伏管理征求意见稿；国能投256MW光伏EPC项目中标候选人报价2.17元/瓦；甘肃腾格里沙漠2.5GW光伏PC总承包中标价0.52-0.56元/W；云南公示600MW光伏优选结果 [38][40][41] - 风电领域：华电能源拟投资120.43亿元建设"煤电+1.4GW风电"一体化项目；华润2.24GW风机采购公示中标候选人；江苏启动新能源增量项目机制电价竞价 [41][42][43] - 储能领域：隆基绿能拟收购精控能源近62%表决权；阿特斯签加拿大411MW/1858MWh储能大单；远信储能斩获拉美1890MW/7560MWh储能大单；天合储能获希腊50MW/200MWh储能项目 [44][45]

风电设备板块市场表现 - 11月14日风电设备板块整体下跌0.66%，表现略优于深证成指（下跌1.93%）但弱于上证指数（下跌0.97%）[1] - 板块内个股表现分化，常友科技领涨，涨幅达7.78%，收盘价为110.80元，成交额1.82亿元[1] - 德力佳领跌，跌幅为4.92%，收盘价为62.48元[2] 板块内个股涨跌情况 - 上涨个股中，盘古智能上涨4.20%，成交额2.29亿元；宏德股份上涨1.30%，成交额4681.11万元[1] - 下跌个股中，威力传动下跌2.36%，明阳智能下跌2.03%且成交额达5.60亿元，电气风电下跌2.01%[2] - 金风科技跌幅为0.98%，但成交量最大，达72.03万手，成交额11.03亿元[2] 板块资金流向 - 当日风电设备板块主力资金净流出1.57亿元，而游资资金净流入1.21亿元，散户资金净流入3626.83万元[2] - 禾望电气主力资金净流入8962.42万元，主力净占比7.39%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 大全重工主力资金净流入5548.94万元，主力净占比10.27%，游资净流入1205.87万元[3] - 部分公司如盘古智能、飞沃科技主力资金净流入但游资净流出，显示资金分歧[3]

核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统需求持续释放，招标规模同比高增 [2] - AI数据中心资本开支扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 行业整体维持“优于大市”评级，重点关注锂电、储能、AIDC及电网设备等细分领域机会 [1][2][3][4] 锂电材料产业链 - 六氟磷酸锂平均报价13.1万元/吨，较10月初上涨约110%，最高价格突破14.2万元/吨 [1][66] - 电解液平均报价2.57万元/吨，较10月初上涨7000元/吨，涨幅40%，最高价格2.9万元/吨 [1][66] - VC添加剂平均8.75万元/吨，较10月初累计上涨4.1万元/吨，涨幅约90% [1][66] - 磷酸铁锂平均3.69万元/吨，较10月初累计上涨0.33万元/吨，涨幅约10% [1][66] - 湿法隔膜平均报价0.78元/平，较10月初上涨0.03元/平，涨幅约5% [1][66] - 固态电池产业化加速推进，当升科技拟投资建设3000吨固态电解质生产线 [67] - 建议关注锂电行业领先企业宁德时代、亿纬锂能、中创新航、万润新能、天赐材料等 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172% [2][90] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/wh，环比提升0.06元/wh [2][90] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比+71% [2][90] - 10月全国新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比+224% [2][90] - 9月美国大储新增并网0.98GW，同比+3.3%，2025年1-9月累计装机9.17GW，同比+31% [90] - 展望2026年全球储能装机有望增长超过30%，预计2025-2027年全球储能新增装机容量为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气等 [2][92] AI数据中心电力设备 - 谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元，Meta上调至700亿—720亿美元 [3][23] - OpenAI“星际之门”数据中心规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色人工智能数据中心 [23] - 亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气等 [3][24] 电网设备 - 国家电网营销项目计量设备第三次招标总数量1908万台，同比-41%，环比-8%；中标金额约55.3亿元，同比-34%，环比+18% [36] - 受新规范及价格分评分标准变化刺激，电能表价格显著反弹 [3][36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏 [35] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求 [35] - 建议关注电网设备企业四方股份、思源电气、金盘科技、许继电气等 [35] 行业行情与估值 - 10月电力设备板块上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20]

行业整体情况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1 GW，同比上升56.2% [3] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6 GW，占电源总装机比例为15.6% [3] - 截至2025年9月30日国内公开招标市场新增招标量102.1 GW，比去年同期下降14.3% [3] - 国内招标市场中陆上新增招标容量97.1 GW，海上新增招标容量5.0 GW [3] 公司订单情况 - 截至2025年9月30日公司外部待执行订单总量为38,861.14 MW [3] - 外部待执行订单中4MW以下机组605.12 MW，4MW(含)-6MW机组6,596.23 MW，6MW及以上机组31,659.79 MW [3] - 公司外部中标未签订单为11,012.73 MW [3] - 外部中标未签订单中4MW(含)-6MW机组1,119.80 MW，6MW及以上机组9,892.93 MW [3][4] - 公司在手外部订单共计49,873.87 MW，其中海外订单量为7,161.72 MW [4] - 公司另有内部订单2,586.97 MW [4] - 公司在手订单总计52,460.84 MW，同比增长18.48% [4] 公司自营风电场 - 截至2025年9月30日公司国内外自营风电场权益装机容量合计8,688 MW [4] - 公司国内风电场权益在建容量4,062 MW [4] - 2025年1-9月公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745 MW，同时销售风电场规模100 MW [4] - 2025年1-9月公司自营风电场的平均利用小时数为1,730小时 [4] 能源管理体系建设 - 截至2024年底公司10个工厂已建立能源管理体系并通过ISO 50001认证 [4] - 4个工厂已通过国家级绿色工厂认证，4个工厂通过省级绿色工厂认证 [4] - 公司10家制造工厂安装光伏发电设施，其中1家配备风电智能微网 [4] - 18家水处理厂安装光伏发电设施 [4] - 19个风电场安装光伏发电设施 [4]

风电设备板块市场表现 - 11月13日风电设备板块整体上涨1.17%，领涨上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 禾望电气领涨板块，涨幅达5.23%，收盘价为32.17元，成交量为46.62万手，成交额为14.84亿元[1] - 常友科技上涨4.44%，收盘价102.80元，吉鑫科技上涨2.74%，收盘价5.99元，金风科技上涨2.47%，收盘价15.35元[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，其中飞沃科技跌幅最大为-3.29%，C德力佳下跌-1.68%[1][2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出6618.85万元，游资资金净流出1.83亿元，散户资金净流入2.49亿元[2] - 禾望电气获得主力资金净流入1.87亿元，净占比12.63%，但游资净流出1.12亿元，散户净流出7523.86万元[3] - 大全重工主力净流入5759.75万元，净占比9.89%，金风科技主力净流入2974.73万元，净占比2.16%[3] - 振江股份主力净流入970.64万元，游资净流入584.80万元，但散户净流出1555.44万元，净占比-15.11%[3] 个股交易活跃度 - 吉鑫科技成交量最高，达133.48万手，成交额8.01亿元，天能重工成交量46.19万手，成交额3.15亿元[1][2] - 禾望电气成交额达14.84亿元，金风科技成交额13.75亿元，为板块内成交额最高的两只个股[1] - 常友科技成交量1.10万手，成交额1.11亿元，海力风电成交量1.89万手，成交额1.64亿元，显示中小市值个股交易相对清淡[1][2]

好的，我将为您总结这份海上风电行业研究报告的关键要点。报告的核心逻辑是全球海上风电需求，特别是欧洲和亚太地区需求强劲，而中国供应链在整机、海缆、管桩等环节具备竞争优势，出海机遇显著。 行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球海上风电装机需求迎来高景气周期，预计2025-2026年将实现翻倍增长 [3][12] - 欧洲是重要的海风市场，规划目标远大，但面临供应链限制等问题，为中国企业出海提供机遇 [3][25][34] - 中国海风产业链在整机大型化、成本控制及交付能力上具备全球竞争优势，出海逻辑逐渐清晰 [3][87][90] - 投资主线聚焦于竞争格局优良的海缆环节、具备出海和盈利修复潜力的整机环节以及代表未来趋势的漂浮式技术 [3] 分章节内容总结 一、概述：全球海风装机有望迎来翻倍增长 - 2024年全球海上风电新增装机8GW，同比减少25.9% [8][12] - GWEC预测2025年/2026年全球海风新增装机将分别达到16.3GW/23.4GW，同比增速为104%/44% [3][12] - 2024年中国市场贡献了全球新增海风装机的一半以上，欧洲占比34% [3][12] 二、需求端：欧洲需求强劲，亚太前景可期 - 欧洲风能协会预计2025年/2026年欧洲新增海风并网分别为4.5GW/8.4GW，同比增速分别为76%/86% [3][46] - 欧洲规划到2030年海风累计装机超过160GW，但受拍卖延迟和供应链限制影响，完成目标存在困难 [3][34] - 日韩政策支持下海风发展提速，GWEC预计到2030年/2034年日本海风装机将达5GW/9GW，2025-2034年韩国海风新增装机9GW [3][53][57] - 东南亚、拉美市场在2030年后有望实现海风项目落地 [3][60] 三、供给端（一）：海风整机出海逻辑逐渐清晰 - 2024年全球海风整机市场由西门子歌美飒（份额32.5%）、维斯塔斯等海外企业主导，中国企业出海有待突破 [67][68] - 海外竞争对手面临质量缺陷和亏损等问题，例如西门子歌美飒2023年亏损43亿欧元，GE Vernova海上风机发生多起事故 [71][80][86] - 国内整机企业在大型化和成本方面具备优势，已下线或安装16-18MW机组，并推进25MW产品，价格远低于海外 [87][90][92] - 国内整机企业通过海外建厂（如明阳智能在英国、意大利的计划）应对贸易保护，寻求出海突破 [97][98] 四、供给端（二）：关注海缆、管桩、漂浮式机遇 - 海缆环节竞争格局较好，由东方电缆、中天科技、亨通光电三家主导，已取得海外订单突破 [3][107][108] - 国内管桩市场竞争激烈，但海外存在供需缺口，部分企业已取得欧洲订单 [3][112] - 漂浮式海风处于起步阶段，2024年全球累计装机278MW，2024年有1.9GW项目开展拍卖，产业趋势逐步显现 [3][62][63] 五、投资建议 - 主线一（海缆）：推荐东方电缆，建议关注中天科技，因海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好 [3] - 主线二（整机）：推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份、三一重能，因整机环节受益于出海机遇及国内均价修复带来的盈利改善 [3] - 主线三（漂浮式）：推荐亚星锚链、明阳智能，因海外大型漂浮式项目取得进展，产业趋势清晰 [3]

公司动态 - 江苏国信润丰海上风力发电有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李保洋 [1] - 公司注册资本为10.25亿元 [1] - 公司经营范围包含发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] 股权结构 - 公司由江苏省国信集团有限公司共同持股 [1] - 公司由金风科技（002202）旗下江苏金风科技有限公司等共同持股 [1]