财务数据关键指标变化：净利润与每股收益 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为35,000万元至42,000万元[3] - 预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长239.35%至307.22%[3] - 2025年度扣除非经常性损益后的净利润预计为33,000万元至41,000万元[3] - 预计扣除非经常性损益后的净利润比上年同期增长171.87%至237.78%[3] - 2025年度基本每股收益预计为0.39元/股至0.47元/股[3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为10,313.90万元[3] - 上年同期扣除非经常性损益后的净利润为12,138.20万元[3] 管理层讨论和指引：业绩变动原因 - 业绩变动原因包括公司整体产能利用率提升[4] - 业绩变动原因包括国际汇率波动导致公司产生汇兑收益[4]

国家层面政策推动“人工智能+”转型 - 国务院及工信部等八部门发布政策文件，从战略目标、时间节点和行业指引等多个维度，系统性要求人工智能与制造业深度融合 [4] - 政策在石化化工行业重点聚焦“提质增效”，推动大模型、数字孪生等技术在油气勘探、炼化工艺、设备运维和安全生产等场景的深度融合 [4] - 政策在新材料行业强调人工智能与研发环节深度融合，依托高质量数据集和行业大模型，提升材料分子设计、工艺优化和反向设计能力，加速研发效率与成果转化 [4] 化工企业“AI+制造”的三条落地路径 - 以中国石油、中国石化、中国海油为代表的龙头企业，通过自研行业大模型和人工智能中台，构建覆盖油气勘探、炼化生产、设备管理和经营决策等核心业务场景的全产业链智能化能力 [5] - 以万华化学为代表的企业，引入华为云等第三方大模型和算力平台，在设备预测性维护、生产管理和材料研发等领域实现降本增效 [5] - 以七彩化学为代表的企业，通过投资AI初创企业切入材料信息学等前沿方向，以人工智能手段优化研发路径、缩短研发周期并提升产品性能 [5] - 随着政策推进和应用场景落地，化工行业“AI+”正从探索阶段迈向规模化应用阶段 [5] 全球小核酸药物市场高速增长 - 小核酸药物全球市场规模从2016年0.1亿美元增长至2021年32.5亿美元，年复合增长率高达217.8% [6] - 据Evaluate和BCG预测，2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超150亿美元，2020年至2025年复合年增长率为35% [6] - 2026年小核酸药物有望迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期 [6] 小核酸药物产业链关键环节的突破 - 蓝晓科技作为国内固相合成载体领域的核心突破者，已构建覆盖小核酸与多肽药物“合成—纯化”全链条的技术平台 [7] - 蓝晓科技自主研发的氨基载体、羧基载体预载、Unylinker、预载GalNAc与C6等固相合成材料，配合反相与离子交换色谱填料，提供从高难度寡核苷酸合成到结构相似杂质分离的一体化解决方案，全球仅两家供应商具备此能力 [7] - 联化科技为全球客户提供覆盖多临床阶段及商业化全周期的CDMO服务，国际市场拓展取得突破，已与两家全球医药领域头部企业深化研发合作 [7] - 联化科技国内业务拓展取得积极进展，已与多家国内创新药公司展开合作，其医药产品技术研发从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等 [7]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：财政部、税务总局公告自2026年4月1日起取消多项农药原药、中间体及无机磷酸盐的增值税出口退税，报告认为该政策短期将因出口成本上升、国内春耕旺季来临及“抢出口”预期，助力农药景气反转、量价齐升；中长期将推动农药行业“反内卷”持续深化，倒逼产业升级，优化行业供给[4] - 投资建议：草铵膦等涨价品种及“原药-制剂”一体化农药龙头有望受益，报告列出了推荐标的与受益标的[5] 政策调整详情 - 政策调整涉及产品：包括（1）农药原药和中间体：草铵膦、精草铵膦、敌百虫、敌敌畏、乙酰甲胺磷、氟苯虫酰胺、三乙膦酸铝、马拉硫磷、双环磺草酮、烯禾啶、乙烯利、其他非卤化有机磷衍生物等，既包括产能过剩品种，也包括高毒禁限用品种；农药制剂（商品代码38章）暂未调整（2）无机磷酸盐：六氟磷酸锂、食品级正磷酸氢钙、食品级三磷酸钠、其他三磷酸钠、食品级六偏磷酸钠[4] - 税率变化：涉及产品的出口退税率从原来的0%（即享受出口退税）调整为按9%或13%征税（即取消出口退税）[7][9] - 特别说明：草甘膦出口退税已提前取消，此次不受影响；清单中“其他非卤化有机磷衍生物”包括草甘膦[9] 行业背景与现状 - 中国农药产业地位：我国已成为农药生产、使用、出口大国，2024年农药出口量折百达205万吨，出口量占产量比重90%；2024年制剂产品的出口量和出口金额均超原药，达到107.1万吨、613.6亿元[4] - 需求季节性：国内农药生产施用旺季为每年2-5月；每年年末至次年4月为出口至美国旺季，6-8月为出口至南美旺季[4] - 近期行业态势：2022年第四季度以来，供需错配导致多数农药产品价格震荡下行[4]；2026年1月11日，中农立华原药价格指数报70.71点，年同比下跌3.03%，月环比下跌2.95%[17]；当日上百个农药产品中，同比73%产品下跌，10%产品持平，17%产品上涨[19] - 产量与出口数据：2025年1-11月，国内化学农药原药产量375万吨，同比+11%[21]；截至2025年11月，中国农药出口价格指数同环比仍承压[20] 以草铵膦为例的细分市场分析 - 产能与产量：2025年，国内草铵膦产能同比持平，为15.1万吨；产量同比+30.9%，达到12.04万吨；开工率79.8%，同比+18.8个百分点[13] - 价格与库存：2026年1月15日，95%草铵膦原粉主流成交价上涨至4.6万元/吨，报告测算其历史分位为11.2%[15]；2025年7月以来，草铵膦工厂库存自9,840吨下降，近1月以来库存小幅攀升至4,150吨[10] - 开工率：2025年下半年以来，草铵膦月度开工率提升，12月开工率达到92.4%[12] 政策影响分析 - 短期影响（量价齐升）：出口成本上升、国内春耕旺季来临叠加海外“抢出口”预期，或助力草铵膦等含磷农药及中间体量价齐升、盈利修复[4] - 中长期影响（反内卷与供给优化）：2025年7月国内农药行业已开启“正风治卷”三年行动，此次出口退税新规有望进一步倒逼企业从低端制造、低价竞争转向以技术、品牌和服务为核心的价值竞争，落后产能有望加速淘汰，行业产能集中度有望提升[4] - 结构变化：政策将激发国内制剂企业的积极性，高附加值制剂出口、海外自主登记、品牌建设及出口信用保险等高质量发展行为将更获支持[4]

农药板块逆势走强 - 今日A股市场震荡调整，农药板块逆势崛起，午后持续拉升，龙头股江山股份盘中强势触及涨停，联化科技、利尔化学、钱江生化、广信股份、苏利股份等多只核心个股同步跟涨，板块交投活跃 [1] - 板块走强是行业政策红利释放、春耕需求旺季临近、全球市场需求复苏等多重利好因素叠加的必然体现，市场对行业后续景气度提升的预期显著增强 [1] “一证一品”新政落地 - 农业农村部第925号公告将于2026年1月1日结束一年过渡期后正式全面施行，核心要求为“一个农药品种只使用一个商品名称” [1] - 新政直击行业长期存在的“一药多名”、“借证套证”乱象，通过将登记证、商标与生产主体强绑定，实现产品身份唯一性和可追溯性，从根源上规范市场秩序 [1] - 新政具有里程碑意义，将倒逼企业从“重贴牌”转向“重研发”，引导行业竞争聚焦技术、品质与服务，推动优质龙头企业脱颖而出，加速行业高质量发展 [1] 部分农药原药出口退税取消 - 财政部、税务总局公告明确自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷等多款农药原药产品的出口退税 [2] - 出口退税是农药企业重要资金来源，此次调整短期可能挤压相关企业利润空间，但叠加国内春耕备货期，草铵膦等品种存在价格上涨预期 [2] - 中长期来看，政策将加速落后产能出清，促使企业向精草铵膦等高端品种转型升级，并向下游制剂端延伸以提升产品附加值 [2] - 2024年我国农药制剂出口金额已达613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%，此次政策调整有望进一步提升制剂出口占比 [2] 春耕备货旺季需求刚性 - 农业农村部数据显示，2024年我国农作物病虫害发生面积达3.8亿亩次，直接经济损失超420亿元，农药作为保障粮食安全的关键物资，需求具有强刚性 [3] - 每年1-3月为国内春耕备耕关键期，农药采购需求将集中释放 [3] - 草铵膦行业已连续8个月开工率维持在80%以上，2025年12月底行业库存降至2024年以来底部水平，叠加全球草铵膦产能主要集中于中国，春耕需求叠加出口抢运预期，有望推动相关品种供需格局改善 [3] 农药中间体行业受益 - 农药行业的景气上行将直接带动中间体需求放量 [4] - 随着“一证一品”新政推动农药企业向研发创新转型，以及草铵膦等品种需求增长，具备技术优势和规模效应的中间体企业将充分受益 [4] - 联化科技等在关键中间体领域全球市占率较高的企业，将依托下游大客户的稳定需求实现业绩增长 [4] - 中间体生产具有较高的技术壁垒，行业集中度相对较高，在农药行业结构优化过程中，头部中间体企业将凭借成本和技术优势抢占更多市场份额 [4] 磷化工行业受益 - 磷元素是草甘膦、草铵膦等多款主流农药的核心原料，农药行业需求复苏将直接拉动磷矿石、磷酸等上游原料的消耗 [4] - 2025年全球农药行业除草剂仍为主导品类，占全球作物保护市场47.2%份额，而草甘膦、草铵膦等除草剂的生产均高度依赖磷资源 [4] - 新洋丰、云天化等拥有磷矿资源的一体化磷化工企业，能够实现从原料到农药产品的全产业链覆盖，成本优势显著，将直接受益于农药行业的需求增长和产品价格上涨 [4] 植保服务与智能药械行业受益 - 精准农业的推广与农药行业的绿色转型形成协同效应，带动植保服务和智能药械需求增长 [5] - 2025年我国精准施药设备装机量突破120万台，无人机植保作业面积达8.3亿亩次，占全国防治总面积的28%，较2024年提升9个百分点 [5] - 农业农村部《数字农业农村发展规划》明确要求，2027年全国粮食主产区精准施药覆盖率达到60%，财政补贴标准从15元/亩提高至22元/亩 [5] - 极飞科技、大疆农业等智能药械企业，以及提供一体化植保服务的企业，将受益于农药行业与精准农业融合发展的趋势，市场空间有望持续扩张 [5]

六氟磷酸锂板块市场表现 - 截至1月15日10:45，六氟磷酸锂板块表现强势，多只相关个股涨幅居前 [1] - 板块内领涨个股包括天际股份、联化科技、永太科技、多氟多 [1]

农化制品板块市场表现 - 农化制品板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 东方铁塔股价上涨超过6%，并在盘中创下历史新高 [1] - 联化科技、潞化科技、百傲化学股价均上涨超过5% [1] - 云天化、川恒股份股价跟随板块上涨 [1]

小核酸药物行业概览 - 小核酸药物是指长度小于30nt的寡核苷酸序列，通过作用于mRNA干预靶标基因表达实现治疗，主要类型包括小干扰RNA(SiRNA)和反义寡核苷酸(ASO) [2] - 全球市场规模从2016年0.1亿美元增长至2021年32.5亿美元，年复合增长率高达217.8% [2] - 据预测，2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超150亿美元，2020年至2025年复合年增长率达35% [2] 蓝晓科技业务分析 - 公司是国内固相合成载体领域的核心突破者，构建了覆盖小核酸与多肽药物“合成—纯化”全链条的技术平台 [3] - 自主研发氨基载体、羧基载体预载、Unylinker、预载GalNAc与C6等固相合成材料，配合色谱填料，提供从合成到杂质分离的一体化解决方案，全球仅两家供应商具备此能力 [3] - 公司与头部药企有近十年深度联合研发，积累海量工艺数据，并于2025年新增西安3000㎡中试实验室 [3] - 规划投资11.5亿元建设GMP/类GMP标准生科产业园，同步在瑞典设立子公司，引进20余位国际专家，强化全球技术协同与产业化能力 [3] 联化科技业务分析 - 公司依托成熟的小分子CDMO体系，快速延伸至小核酸业务布局 [4] - 全球医药及农药中间体CDMO/CMO市场规模在2024年突破1200亿美元，年复合增长率约9.5%，中国企业全球市场份额有望从2024年的22%提升至2027年的28% [4] - 公司为全球客户提供覆盖多临床阶段及商业化全周期的CDMO服务，已与两家全球医药头部企业深化研发合作，并与多家国内创新药公司展开业务合作 [4] - 公司技术研发从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [4] - 未来业务重点包括：做大成熟的小分子CDMO等业务；抓住小分子及小核酸CDMO的老客户新项目及新客户新项目；大力投入多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO等新兴业务开发 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 小核酸药物行业正迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期，未来发展空间广阔 [1] - 报告看好小核酸药物产业链，建议关注在关键环节实现突破的蓝晓科技和联化科技 [4] 行业概述与市场前景 - 小核酸药物主要指长度小于30nt的寡核苷酸序列，通过作用于mRNA干预基因表达来治疗疾病，已获批和在研药物以ASO和SiRNA为主 [1] - 小核酸药物常见工艺流程包括固相合成、裂解和脱保护、纯化、超滤换液、分析、制剂等环节 [1] - 全球小核酸药物市场规模从2016年的0.1亿美元增长至2021年的32.5亿美元，年复合增长率高达217.8% [1] - 据预测，2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超过150亿美元，2020年至2025年复合年增长率为35% [1] 重点公司分析：蓝晓科技 - 蓝晓科技是国内固相合成载体领域的核心突破者，已构建覆盖小核酸与多肽药物“合成—纯化”全链条的技术平台 [2] - 公司自主研发了氨基载体、羧基载体预载、Unylinker、预载GalNAc与C6等固相合成材料，配合色谱填料，提供从合成到杂质分离的一体化解决方案，全球仅有两家供应商具备此能力 [2] - 公司与头部药企有近十年的深度联合研发，积累了海量工艺数据 [2] - 公司于2025年新增西安3000㎡中试实验室，并规划投资11.5亿元建设GMP/类GMP标准生科产业园 [2] - 公司在瑞典设立子公司，引进了包括琼脂糖软胶专家HansJohansson在内的20余位国际专家，以强化全球技术协同与产业化能力 [2] - 生命科学板块正成为公司最强劲的增长引擎 [2] 重点公司分析：联化科技 - 联化科技依托成熟的小分子CDMO体系，快速延伸至小核酸业务布局 [3] - 全球医药及农药中间体CDMO/CMO市场规模在2024年突破1200亿美元，年复合增长率约9.5%，生物药及小分子创新药中间体需求是核心驱动力 [3] - 中国企业在全球CDMO市场份额有望从2024年的22%提升至2027年的28% [3] - 公司为全球客户提供覆盖多临床阶段及商业化全周期的CDMO服务，国际市场拓展取得突破，已与两家全球医药头部企业深化研发合作 [3] - 国内业务拓展积极，已与多家国内创新药公司展开合作 [3] - 公司技术研发从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [3] - 未来公司战略包括：做大成熟业务（小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及高级原料药）；抓住小分子及小核酸CDMO的老客户新项目及新客户新项目；大力投入多肽、放射性药物、动保、仿制药中间体及API、化妆品原料等新兴业务开发 [3] 投资建议 - 2026年小核酸药物有望迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期 [4] - 报告看好小核酸药物产业链未来发展空间，建议关注布局核酸固相合成载体业务的蓝晓科技以及布局小核酸CDMO业务的联化科技 [4]

公司生产基地运营与建设规划 - 公司英国基地2025年整体生产经营情况平稳，2026年也将保持稳健 [1] - 公司马来西亚基地计划投资2亿美元并分期建设，目前仍在第一期建设中 [1] - 马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于2026年底完成第一期项目建设，并于2027年根据客户订单情况按步投产 [1] 公司全球业务布局与战略 - 未来，公司可以向客户提供来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务 [1] - 公司将利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策 [1] - 公司旨在为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案 [1]

公司业务发展 - 公司经过几年的技术储备及客户储备，于2024年初投入使用松江CRO实验室 [2] - 公司经过一定时间的积累于2025年承接一定量的CRO订单 [2] - 公司建设CRO团队是基于客户需求及业务发展的需要，未来也将持续建设团队并提高技术水平 [2]