公司动态 - 先正达集团连续第三次亮相中国国际供应链促进博览会 成为焦点 [1] - 公司展示再生农业项目成果 包括以天然海藻为核心原料的生物制剂产品 [1] - 推出厚圃"大方"土壤与作物健康综合解决方案品牌 熊猫指南首次发布"绿星榜单" [2] 技术成果 - 展示从实验室创新到田间应用的农业全产业链优势 [1] - 构建"良种+良品+良田+良法"系统性解决方案 [1] - 研发绿色高效农业投入品 能减少使用量同时提升产量 [2] 行业影响 - 推动再生农业落地 以土壤健康为核心理念获得国际认可 [1] - 通过服务平台构建推动生态农业形成闭环路径 [2] - 为农业绿色转型提供实践经验 树立行业榜样 [2] 产品布局 - 覆盖生物技术 绿色植保 数字农业等领域 [1] - 包含人工智能赋能的精准种植方案 [1] - 在产地与市场两端发力 推动标准构建与价值转化 [2]

公司业绩 - 2024全年实现收入294 88亿元(YoY-10 0%) 归母净利润-29 03亿元(YoY续亏) [1] - 4Q24营业收入79 65亿元(QoQ+20 4%) 归母净利润-10 65亿元(亏损环比增加12 9%) [1] - 4Q24销量同比增加8% 毛利率24 7%(QoQ+4 4ppt YoY+5 3ppt) 销售费用率12 5%(QoQ-3 3ppt YoY+0 1ppt) [1] - 1Q25收入71 73亿元(YoY-4 5%) 归母净利润1 51亿元(YoY扭亏为盈) 扣非净利润1 02亿元(YoY扭亏为盈) [1] 行业趋势 - 部分小品种农药价格拐点显现 中农立华原药价格指数73 11点(YoY-6 1% MoM+0 29%) [2] - 除草剂中二甲戊灵 烯草酮 丙草胺价格上涨 杀虫剂中功夫菊酯 氯氰菊酯 氯虫苯甲酰胺 毒死蜱价格上涨 [2] - 草甘膦行业反内卷会议召开 农药行业情绪面向好 主流除草剂或存上行预期 [2] 经营改善 - "奋进"计划成效显现 植保行业渠道库存逐步恢复正常 [1] - 销售费用同比减少 费用率环比持续下行 现金流及盈利能力优化 [2] 盈利预测 - 维持2025年净利润预测4 69亿元 新增2026年预测6 27亿元 [3] - 当前股价对应2025/26 P/E为30 8/23 0x 目标价上调33 3%至7 2元(对应P/E 35 8/26 8x) [3]

财务表现 - 2024年公司营收132.96亿元同比增长15.77% 归母净利润4.50亿元同比减少41.63% 扣非后归母净利润4.66亿元同比减少38.90% [1] - 2024Q4单季度营收35.11亿元同比增长18.38%环比减少14.44% 归母净利润1.09亿元同比增长119.23%环比减少32.08% [1] - 2025Q1单季度营收26.86亿元同比减少0.26%环比减少23.49% 归母净利润2.57亿元同比增长67.98%环比增长136.59% [1] 行业与业务分析 - 2024年植保行业景气触底 产品价格降幅小于2023年 除草剂/杀虫剂/杀菌剂毛利率分别下降0.7pct/6.0pct/0.1pct [2] - 2024年除草剂/杀虫剂业务营收同比增长15.5%/36.4% 2025Q1毛利率同比下降0.8pct至19.3%但环比提升1.1pct [2] - 2024年销售费用同比增长51.1%至6.54亿元 财务费用增加7.14亿元 2025Q1财务费用同比减少2.32亿元 [2] 全球化布局 - 公司在6个国家拥有制造基地 境外设110多个下属公司 业务覆盖100多个国家 2024年末拥有农药登记证7700余项 [3] - 2024年新获得登记1000余项 在墨西哥/澳大利亚/意大利启动Rainbow品牌销售 欧盟/北美业务营收占比提升4.1pct至9.75% [3] - 2024年To C业务营收50.1亿元同比增长28.9% 营收占比提升3.8pct至37.65% 毛利率提升0.1pct至29.0% [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 植保行业景气触底，汇兑损益影响 2024 年及 2025Q1 业绩，全球营销网络持续完善，To C 业务营收占比提升，上调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本 2.81 亿股，总市值 153.64 亿元，一年最低/最高 35.53/63.50 元，近 3 月换手率 23.72% [1] 收益表现 - 1M 相对收益 0.12%，绝对收益 -3.15%；3M 相对收益 12.12%，绝对收益 11.90%；1Y 相对收益 -7.67%，绝对收益 -3.17% [4] 公司业绩 - 2024 年营收 132.96 亿元，同比增长 15.77%；归母净利润 4.50 亿元，同比减少 41.63%；扣非后归母净利润 4.66 亿元，同比减少 38.90%。2024Q4 营收 35.11 亿元，同比增长 18.38%，环比减少 14.44%；归母净利润 1.09 亿元，同比增长 119.23%，环比减少 32.08% [5] - 2025Q1 营收 26.86 亿元，同比减少 0.26%，环比减少 23.49%；归母净利润 2.57 亿元，同比增长 67.98%，环比增长 136.59% [5] 行业与公司业务情况 - 2024 年植保产品价格持续走低但降幅小于 2023 年，行业基本触底，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂业务毛利率分别下降 0.7pct、6.0pct、0.1pct，除草剂、杀虫剂业务营收同比分别增长 15.5%、36.4% [6] - 2024 年销售费用同比增长 51.1%至 6.54 亿元，财务费用同比增加 7.14 亿元，主要系汇兑损失大幅增加所致。2025Q1 毛利率同比下降 0.8pct 至 19.3%，环比提升约 1.1pct，财务费用同比减少 2.32 亿元 [6] - 公司在多地拥有制造基地，境外设有 110 多个下属公司，在全球 100 多个国家开展业务，截至 2024 年末拥有境内外农药登记证 7700 余项，2024 年新获得登记 1000 余项 [7] - 2024 年在多国启动 Rainbow 品牌销售并获登记，欧盟、北美业务营收占比同比提升 4.1pct 至 9.75% [7] - 2024 年 To C 业务营收 50.1 亿元，同比增长 28.9%，营收占比同比提升 3.8pct 至 37.65%，业务毛利率同比提升 0.1pct 至 29.0% [7] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.79（前值 7.86）/12.28（前值 10.18）/15.20 亿元 [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对 2023 - 2027 年相关财务指标进行了预测 [10][11] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对 2023 - 2027 年相关指标进行了预测 [12][13]