小核酸药物行业概览 - 小核酸药物是指长度小于30nt的寡核苷酸序列，通过作用于mRNA干预靶标基因表达实现治疗，主要类型包括小干扰RNA(SiRNA)和反义寡核苷酸(ASO) [2] - 全球市场规模从2016年0.1亿美元增长至2021年32.5亿美元，年复合增长率高达217.8% [2] - 据预测，2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超150亿美元，2020年至2025年复合年增长率达35% [2] 蓝晓科技业务分析 - 公司是国内固相合成载体领域的核心突破者，构建了覆盖小核酸与多肽药物“合成—纯化”全链条的技术平台 [3] - 自主研发氨基载体、羧基载体预载、Unylinker、预载GalNAc与C6等固相合成材料，配合色谱填料，提供从合成到杂质分离的一体化解决方案，全球仅两家供应商具备此能力 [3] - 公司与头部药企有近十年深度联合研发，积累海量工艺数据，并于2025年新增西安3000㎡中试实验室 [3] - 规划投资11.5亿元建设GMP/类GMP标准生科产业园，同步在瑞典设立子公司，引进20余位国际专家，强化全球技术协同与产业化能力 [3] 联化科技业务分析 - 公司依托成熟的小分子CDMO体系，快速延伸至小核酸业务布局 [4] - 全球医药及农药中间体CDMO/CMO市场规模在2024年突破1200亿美元，年复合增长率约9.5%，中国企业全球市场份额有望从2024年的22%提升至2027年的28% [4] - 公司为全球客户提供覆盖多临床阶段及商业化全周期的CDMO服务，已与两家全球医药头部企业深化研发合作，并与多家国内创新药公司展开业务合作 [4] - 公司技术研发从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [4] - 未来业务重点包括：做大成熟的小分子CDMO等业务；抓住小分子及小核酸CDMO的老客户新项目及新客户新项目；大力投入多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO等新兴业务开发 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 小核酸药物行业正迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期，未来发展空间广阔 [1] - 报告看好小核酸药物产业链，建议关注在关键环节实现突破的蓝晓科技和联化科技 [4] 行业概述与市场前景 - 小核酸药物主要指长度小于30nt的寡核苷酸序列，通过作用于mRNA干预基因表达来治疗疾病，已获批和在研药物以ASO和SiRNA为主 [1] - 小核酸药物常见工艺流程包括固相合成、裂解和脱保护、纯化、超滤换液、分析、制剂等环节 [1] - 全球小核酸药物市场规模从2016年的0.1亿美元增长至2021年的32.5亿美元，年复合增长率高达217.8% [1] - 据预测，2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超过150亿美元，2020年至2025年复合年增长率为35% [1] 重点公司分析：蓝晓科技 - 蓝晓科技是国内固相合成载体领域的核心突破者，已构建覆盖小核酸与多肽药物“合成—纯化”全链条的技术平台 [2] - 公司自主研发了氨基载体、羧基载体预载、Unylinker、预载GalNAc与C6等固相合成材料，配合色谱填料，提供从合成到杂质分离的一体化解决方案，全球仅有两家供应商具备此能力 [2] - 公司与头部药企有近十年的深度联合研发，积累了海量工艺数据 [2] - 公司于2025年新增西安3000㎡中试实验室，并规划投资11.5亿元建设GMP/类GMP标准生科产业园 [2] - 公司在瑞典设立子公司，引进了包括琼脂糖软胶专家HansJohansson在内的20余位国际专家，以强化全球技术协同与产业化能力 [2] - 生命科学板块正成为公司最强劲的增长引擎 [2] 重点公司分析：联化科技 - 联化科技依托成熟的小分子CDMO体系，快速延伸至小核酸业务布局 [3] - 全球医药及农药中间体CDMO/CMO市场规模在2024年突破1200亿美元，年复合增长率约9.5%，生物药及小分子创新药中间体需求是核心驱动力 [3] - 中国企业在全球CDMO市场份额有望从2024年的22%提升至2027年的28% [3] - 公司为全球客户提供覆盖多临床阶段及商业化全周期的CDMO服务，国际市场拓展取得突破，已与两家全球医药头部企业深化研发合作 [3] - 国内业务拓展积极，已与多家国内创新药公司展开合作 [3] - 公司技术研发从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [3] - 未来公司战略包括：做大成熟业务（小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及高级原料药）；抓住小分子及小核酸CDMO的老客户新项目及新客户新项目；大力投入多肽、放射性药物、动保、仿制药中间体及API、化妆品原料等新兴业务开发 [3] 投资建议 - 2026年小核酸药物有望迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期 [4] - 报告看好小核酸药物产业链未来发展空间，建议关注布局核酸固相合成载体业务的蓝晓科技以及布局小核酸CDMO业务的联化科技 [4]

公司生产基地运营与建设规划 - 公司英国基地2025年整体生产经营情况平稳，2026年也将保持稳健 [1] - 公司马来西亚基地计划投资2亿美元并分期建设，目前仍在第一期建设中 [1] - 马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于2026年底完成第一期项目建设，并于2027年根据客户订单情况按步投产 [1] 公司全球业务布局与战略 - 未来，公司可以向客户提供来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务 [1] - 公司将利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策 [1] - 公司旨在为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案 [1]

公司业务发展 - 公司经过几年的技术储备及客户储备，于2024年初投入使用松江CRO实验室 [2] - 公司经过一定时间的积累于2025年承接一定量的CRO订单 [2] - 公司建设CRO团队是基于客户需求及业务发展的需要，未来也将持续建设团队并提高技术水平 [2]

公司医药业务发展现状 - 公司医药业务近年来整体稳步增长 [1] - 公司医药事业部已与一批国内外优质客户建立稳定商业联系 [1] - 业务合作覆盖范围持续扩大，合作程度不断深入 [1] 公司核心战略与业务模式 - 公司坚持大客户战略，以CDMO业务模式为主 [1] - 公司已与多家全球领先医药企业达成合作 [1] - 公司积极拓展新客户，大力开拓潜在的战略型、高粘度客户 [1] - 公司跟随客户业务管线布局公司产品管线，目前以服务专利期内产品为主 [1] 公司未来业务发展重点 - 公司将持续做大成熟业务，包括小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及原料药 [1] - 公司将抓住小分子及小核酸业务CDMO的老客户新项目及新客户新项目 [1] - 公司将大力投入新兴业务的开发，包括多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO、动保CDMO、仿制药中间体及API及化妆品原料等 [1] 公司长期增长驱动因素 - 随着客户专利期内产品的持续推广，公司医药业务长期而言将有望实现增长 [1]

公司对植保产品专利到期的评估与应对 - 公司部分植保客户的产品面临专利到期情况 但预计其对公司的整体影响较为有限 [1] - 公司依据过往生产经验 可以持续进行产品和技术的迭代升级 [1] - 在产品技术迭代升级过程中 对现有生产装置的改造投入相对有限 远低于新建产能的资本开支 [1] 公司业务与客户合作策略 - 若技术迭代升级投入较大 客户亦愿意共同承担 [1] - 公司预计 通过迭代升级产品和技术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩 [1] - 公司预计通过上述措施 可以保持该业务板块收入的整体稳定 [1]

公司核心业务与能力 - 公司自成立以来始终专注于化学合成领域 [1] - 公司认为在化学合成方面最重要的能力是商业化能力 并在此方面具有竞争力 [1] - 公司新能源相关化学品业务同样基于其化学合成能力 [1] 公司业务布局与战略 - 公司当前业务以服务海外客户的CDMO业务为主 [1] - 拓展新能源业务是为了有效对冲经营风险 保障公司发展稳健 [1] - 公司正稳步推进新能源业务规划 积极提升技术与运营能力以缩小与行业领先者的差距 [1] 行业前景与赛道特征 - 公司认为新能源行业是“足够宽、足够长”的赛道 [1]

公司业务与产品 - 公司目前以销售LiFSI、正极材料和电解液产品为主 [1] - 公司目前仍在对六氟磷酸锂项目进行技术改进阶段 [1] - 公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力 [1] - 公司不断拓展新能源产品种类，开拓新市场 [1] 公司业绩与展望 - 2025年，公司新能源业务营业收入实现突破 [1] - 2026年，公司新能源业务收入和利润表现有望进一步提升和改善 [1] 公司战略与优势 - 公司把握新能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力 [1] - 公司把技术积累的优势转化为市场优势 [1]

公司战略 - 公司各业务板块均执行大客户战略，首要任务是服务好现有客户，为其提供全产业链、全流程的服务 [1] - 在植保、医药及新能源等业务板块，公司积极开拓新客户，以提升技术能力并拓展市场 [1] - 公司认为，专注服务老客户并持续拓展新客户，能建立互信并促成长期合作，这是一种健康可持续的合作模式 [1]

投资者关系活动 - 公司于2026年1月8日接受了永赢基金等投资者的调研 [1] - 公司高级副总裁、董事会秘书陈飞彪等人参与了接待并回答了投资者提问 [1] 其他新闻 - 有报道关注滑雪教练培训行业存在的乱象，包括短期速成、零基础可报名及学时“注水”等问题 [1]