核心观点 - 草甘膦行业库存去化、需求修复、价格底部回升，全球最大草甘膦企业孟山都存在破产可能，国内同行有望受益，看好农药行业盈利改善机会，维持“推荐”评级 [6][7][8] 行业表现 - 近1个月、3个月、12个月基础化工行业表现分别为5.0%、3.2%、16.4%，沪深300表现分别为2.7%、1.5%、13.6% [4] 草甘膦价格情况 - 7月1日草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较4月初上涨0.18万元/吨，95%原粉主流成交参考2.47 - 2.5万元/吨，港口FOB 3540 - 3570美元/吨，97%原粉主流成交参考2.55 - 2.57万元/吨 [5] 草甘膦行业供需及库存情况 - 供给端2024年 - 2025H1无新增产能，开工率决定弹性，华东、华中部分企业低负荷运行，主流企业大多正常开工但供应排单、可接单空间不足、现货偏紧 [6] - 需求端5月起下游采购意愿积极，国内制剂商采购增加，出口需求后续有望提升，10月左右是出口旺季启动时间 [6] - 截至6月27日，草甘膦行业库存4.0万吨，较4月初下降4.3万吨，工厂库存加速消化 [6] 孟山都相关情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，其“农达”涉及致癌争议多次被起诉，拜耳曾拟支付101 - 109亿美元和解，约6.7万起案件悬而未决，若和解失败将申请破产 [7] - 2025年孟山都有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，若破产重组国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业有望受益 [7] 行业评级及投资策略 - 2025年年初以来多个农药品种价格上涨，草甘膦价格见底回升具代表性，认为农药企业盈利有望持续修复，维持农药行业“推荐”评级 [8] 重点关注个股 - 江山股份：国内四大草甘膦生产企业之一，2024年底有草甘膦原药产能7万吨/年，枝江基地新型除草剂项目试生产 [9] - 兴发集团：国内草甘膦龙头，2024年底草甘膦产能23万吨/年，具备原材料黄磷自主配套 [9] - 新安股份：2024年底拥有8万吨草甘膦产能 [10] - 扬农化工：国内农药行业龙头，2024年底有3万吨IDA法草甘膦，原药产品组合丰富，葫芦岛项目有望带动成长 [10] - 广信股份：国内光气化农药细分行业龙头，2024年底拥有2万吨草甘膦产能 [10] - 和邦生物：2024年底拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备成本优势 [10] - 利尔化学：2024年底有草铵膦产能1.85万吨，是国内最大氯代吡啶类除草剂企业，积极布局精草铵膦 [10] - 利民股份：杀菌剂和杀虫剂供需格局良好，价格自2024年下半年上涨，拥有5000吨草铵膦产能以及2000吨精草铵膦产能 [10] 重点关注公司盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/02股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |江山股份|600389.SH|19.99|0.52|1.10|1.64|38.44|18.16|12.17|未评级| |兴发集团|600141.SH|20.93|1.45|1.85|2.32|14.97|11.83|9.41|买入| |新安股份|600596.SH|8.35|0.04|0.26|0.50|219.5|76.30|40.21|未评级| |扬农化工|600486.SH|58.70|2.98|3.44|3.96|19.43|15.6|13.54|买入| |广信股份|603599.SH|10.77|0.86|1.12|1.4|14.01|9.43|7.55|买入| |和邦生物|603077.SH|1.78|0.004|-|-|468.42|-|-|未评级| |利尔化学|002258.SZ|11.32|0.27|0.53|0.71|30.74|16.77|12.43|买入| |利民股份|002734.SZ|18.85|0.23|1.05|1.19|34.65|12.67|11.16|买入| [11] 行业基本面数据 - 截至2024年底全球主要草甘膦生产企业产能合计119万吨，涉及拜耳、兴发集团等多家企业 [13]

公司股价表现 - 利尔化学连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达5.61% [1] - 近1周涨幅0.59%，近1月涨幅0.92%，近3月跌幅5.14%，近6月跌幅3.93%，今年以来涨幅4.60% [2] - 今年以来收益率4.60%，同类排名951（总3428） [1] 股东及基金动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF为利尔化学前十大股东，今年一季度减持 [1] - 南方中证1000ETF基金经理为崔蕾，累计任职时间6年又219天，现任基金资产总规模765.74亿元 [3][4] 基金经理背景 - 崔蕾为康奈尔大学金融工程硕士，持有FRM和CFA资格，2015年加入南方基金 [3] - 崔蕾目前管理多只基金，包括南方中证1000ETF、南方中证科创创业50ETF等 [4] 基金公司信息 - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月，股东包括华泰证券（持股45%）、深圳市投资控股（持股30%）、厦门国际信托（持股15%）、兴业证券（持股10%） [4]

薪酬与考核方案 - 2025年度经营团队薪酬与考核方案适用于公司董事长、总经理、副总经理、财务总监，年度薪酬包括基本薪酬、绩效薪酬、年度超目标奖励三部分，其中基本薪酬和绩效薪酬未变化，主要变化在年度超目标奖励 [1] - 2025年度超目标奖励提取条件为营业收入≥85亿元且归母净利润≥3.5亿元，净利润≥3.5亿元奖励100万元，≥4亿元奖励150万元，≥5亿元奖励300万元，奖励与绩效薪酬之和不超过基本薪酬2.5倍 [1] - 相较于2024年度方案，2025年超目标奖励达标条件提升，"300万奖励额"提取条件下调，2024年方案要求净利润≥3亿元奖励150万元，≥6亿元奖励300万元，≥11.63亿元提取超额部分5%，≥12.79亿元提取超额部分10% [2] - 2024年公司营业收入73.11亿元，归母净利润2.15亿元，未达到超目标奖励提取条件 [2] 历史业绩与行业情况 - 公司自2021年起单独披露经营团队薪酬与考核方案，2021年提取条件为营业收入≥55亿元且归母净利润≥7.5亿元，2022年为营业收入≥64.94亿元且归母净利润≥10.72亿元 [3] - 2021年、2022年归母净利润分别为10.72亿元、18.13亿元，2023年、2024年分别为6.04亿元、2.15亿元，同比下降66.68%、64.34% [3] - 公司是国内主要草铵膦、精草铵膦原药生产企业，前些年因草铵膦价格上涨业绩连续上涨，2022年四季度起受行业竞争加剧影响产品价格下滑导致业绩显著下滑 [3] - 2024年第一季度部分产品销量和价格同比上涨，业绩有明显回升 [4]

薪酬体系 - 2025年董事长、总经理基本薪酬70万，按月发放[3] - 副职负责人基本薪酬为正职0.6至0.9倍，按月发放[3] 奖励机制 - 2025年营收≥85亿且归母净利润≥3.5亿可提取超目标奖励[6] - 归母净利润≥3.5亿，奖励100万；≥4亿，150万；≥5亿，300万[6] - 盈余现金保障倍数≥1，奖励全额兑现；0＜倍数＜1，按比例兑现；倍数≤0，不发放[6] 限制与调整 - 年度超目标奖励与绩效薪酬之和不超基本薪酬2.5倍[6] - 超出限额部分第二年用50%，第三年用25%[7] - 董事会考核后董事长薪酬可在10%内上调[11] 考核指标 - 企业党建基本分10分，归母净利润40分，全员劳动生产率16分，净资产收益率8分[10] 违规处理 - 管理人员违规视情况减发或扣发绩效薪酬、超目标奖励[12]

会议信息 - 2025年6月10日公司第六届董事会第二十二次会议通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年6月3日邮件送达[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 以7票同意通过《2025年度经营团队薪酬与考核方案》，关联董事回避[1] - 议案尚需提交股东大会审议，召开时间另行通知[1] 信息披露 - 《2025年度经营团队薪酬与考核方案》内容于2025年6月11日登巨潮资讯网[1]

股东减持计划 - 中通投资有限公司持有公司股份70,699,469股，占总股本8 83% [1][2] - 计划减持不超过24,013,116股，占总股本3% [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易，其中集中竞价不超过总股本1%，大宗交易不超过总股本2% [1][2] - 减持期间为2025年6月27日至2025年9月26日 [1][2] 股东承诺履行情况 - 中通投资此前承诺自公司股票上市之日起36个月内不转让或委托管理发行前持有的股份 [2] - 截至公告日，中通投资严格遵守承诺，未出现违反承诺的情形 [3] 减持计划合规性 - 中通投资不存在违反《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》第五条规定的情形 [3] - 减持计划符合《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等法律法规要求 [4] 减持影响评估 - 减持计划不会导致公司控制权变化 [4] - 减持不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [4]

股东股份情况 - 中通投资持有公司股份70,699,469股，占总股本8.83%[2][3] 减持计划 - 2025年6月27日 - 9月26日拟减持不超24,013,116股，不超总股本3%[2][4] - 集中竞价减持不超8,004,372股，大宗交易减持不超16,008,744股[2][4] - 减持原因是获取投资收益，来源为配股及首发前股份[4] - 减持方式为集中竞价和/或大宗交易，价格依二级市场定[4] 其他情况 - 减持计划实施存在不确定性[6]

股东减持计划 - 利尔化学持股5%以上股东中通投资计划减持不超过2401.31万股，占公司总股本3% [1] - 减持方式包括集中竞价和/或大宗交易 [1] - 减持计划将在公告之日起15个交易日后3个月内实施 [1]

业绩情况 - 2025年1季度公司业绩同比上涨，原因是部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效取得成效 [2] - 部分同行上市公司1季度业绩也相对较好，表明农药行业中部分产品供需状况有所改善，积极因素增多，但众多农药产品竞争形势仍严峻，价格处于低位，行业发展趋势需密切观察 [2] 工作计划 - 确保荆州、岳阳等基地的既有重点项目按期完成，继续加快产品登记 [2] 销售与关税 - 2024年公司国际销售收入占比47%，产品出口三十几个国家及地区，对美国出口占一定比例 [2] - 之前美国加征“对等关税”政策中，公司主要原药产品在豁免清单，近期中美关税政策调整，短时间内对公司影响不大，公司持续关注输美产品关税变化并与客户沟通协商 [3] 股权与收购 - 公司控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，进展需经过系列操作及国资审批流程，公司会做好信息披露 [3] - 收购山东汇盟事宜处于尽调论证过程，公司会做好信息披露 [3] 项目进展 - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产，生产情况正常 [3] - 5000吨/年氯虫苯甲酰胺生产装置正在有序建设中，公司前期做了大量市场布局并优化生产工艺 [3]

草甘膦概念板块表现 - 截至5月27日收盘，草甘膦概念上涨6.09%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内18股上涨，中旗股份20%涨停，广信股份、中农联合、诺普信等涨停，江天化学、颖泰生物、中农立华分别上涨8.30%、5.85%、5.12% [1] - 草甘膦概念板块获主力资金净流入6.61亿元，14股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超5000万元 [2] 个股资金流入情况 - 利尔化学主力资金净流入1.63亿元，净流入比率22.70%，涨幅9.98% [2][3] - 广信股份主力资金净流入1.13亿元，净流入比率29.14%，涨幅10.02% [2][3] - 诺普信主力资金净流入1.13亿元，净流入比率6.09%，涨幅9.99% [2][3] - 中旗股份主力资金净流入1.08亿元，净流入比率22.02%，涨幅20.07% [2][3] - 中农联合主力资金净流入6221.02万元，净流入比率30.85%，涨幅10.02% [2][3] 其他概念板块表现 - 乳业概念上涨3.55%，供销社概念上涨2.72%，NMN概念上涨2.72% [2] - 果指数下跌1.47%，中国AI 50下跌1.38%，WiFi 6下跌1.35% [2]