行业整体表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）申万化工板块涨跌幅为2.61%，在市场中排名第9位，走势处于中上游 [1] - 化工板块跑赢上证综指2.79个百分点（上证综指涨跌幅为-0.18%），跑赢创业板指5.62个百分点（创业板指涨跌幅为-3.01%） [1] - 2025年化工行业景气度预计将延续分化趋势 [1] 细分赛道投资观点 - 合成生物学领域迎来奇点时刻，生物基材料成本下降及"非粮"原料技术突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - 三代制冷剂因配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，而需求端稳定增长，供需缺口将持续扩大，推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - 电子特气行业是电子工业产业链国产化核心环节，面临高端产能不足与下游需求增长的矛盾，国产替代机遇显著，推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气 [3] - 轻烃化工是全球烯烃行业原料轻质化的不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低及低碳排等优势，推荐关注卫星化学 [4] - COC/COP聚合物国内产业化进程加速，受下游产业链转移及供应链安全担忧推动，国产企业有望突围，推荐关注阿科力 [5] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien宣布减产导致供给下滑，同时粮食种植意愿提升推高需求，推荐关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [6] - MDI行业呈寡头垄断格局，全球前五大厂商产能占比达90.85%，高技术壁垒及供给格局向好使其能穿越经济周期，推荐关注万华化学 [7] 产品价格与价差跟踪 - 本周价格涨幅前五的化工产品为：二甲基环硅氧烷（DMC，华东）18.18%、硫磺（固态，高桥石化出厂价）8.96%、NYMEX天然气（期货）5.82%、液氯（华东）3.57%、丁苯橡胶（1502，华东）2.80% [8] - 本周价格跌幅前五的化工产品为：丁二烯（东南亚CFR）-7.89%、氢氟酸（烟台中瑞）-4.27%、丙烯（FOB韩国）-2.11%、顺酐（江苏）-2.06%、PVC粉（乙烯法、华东）-2.06% [8] - 本周价差涨幅前五的品种为：PTA 60.52%、黄磷 29.03%、有机硅DMC 23.19%、磷肥MAP 10.25%、氨碱法纯碱 6.85% [8] - 本周价差跌幅前五的品种为：磷肥DAP -145.18%、己二酸 -97.04%、甲醇 -41.81%、涤纶短纤 -26.27%、双酚A -20.48% [8] 行业供给侧动态 - 本周行业内共有164家企业产能状况受到影响，其中新增检修企业11家，重启企业5家 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步利多驱动，需消化前期涨幅，短期内或进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有回调可适当增配[8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更关注美元流动性变化，虽短期美元流动性紧张，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素[8] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比弱于季节性，但10月通胀数据有乐观信息，10月消费数据可能小幅超预期[8] - 资产观点：11月进入宏观真空期，大类资产短期或震荡，四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产有利，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属配置机会，回调可增配[8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨[9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡[9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡[9] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[9] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[9] 黑色建材 - 钢材：需求淡季承压，盘面高位回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡[9] - 铁矿：累库压力提前释放，供需边际有望修复，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡[9] - 焦炭：三轮提涨落地，四轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡[9] 有色与新材料 - 铜：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡[9] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡[9] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨[9] 能源化工 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡[11] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11] - 沥青：山东现货加速下跌，沥青 - 燃油价差加速向下，关注制裁和供应扰动，短期震荡[11] 农业 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，而市场情绪回暖，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡[11] - 蛋白粕：减仓收跌，交投清淡，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡[11] - 玉米/淀粉：现货稳中偏弱，盘面增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡[11]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [3] 报告核心观点 - 行业发展的核心方向是高端化与绿色化 [1] - 投资策略建议关注“十五五”规划对传统产业优化提升和绿色转型的指引，重点布局SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥等子板块 [5] - 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）作为重点投资工具 [5][62] 行情回顾 - 10月区间（20251001-1031）沪深300指数涨幅为0.00% [12] - 红利指数（000015 SH）涨幅为4.88%，北证50（899050 BJ）涨幅为3.54%，中证红利（000922 CSI）涨幅为3.05%，表现居前 [12] - 科创50（000688 SH）跌幅为-5.33%，表现靠后 [12] - 基础化工板块和石油化工板块的PB市净率较上月及年初均有所提高 [5] 宏观行业数据 - 10月PMI为49.0%，较上月降低0.8个百分点 [5][27] - 10月主要原材料购进价格指数为52.5%，较上月降低0.7个百分点 [5][27] - 9月PPI当月同比为-2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [5][27] - 细分行业PPI降幅收窄：化学原料和化学制品制造业为-5.2%（收窄0.5个百分点），化学纤维制造业为-7.9%（收窄1.4个百分点），石油和天然气开采业为-8.6%（收窄1.1个百分点） [5][27] - 9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比为-5.6%，降幅较上月扩大0.4个百分点 [27] - 9月化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比为11.6%，增速较上月提高2.3个百分点 [27] - 9月石油和天然气开采业固定资产投资完成额累计同比为-7.4%，降幅较上月收窄3.7个百分点 [27] - 产成品存货方面，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业较上月小幅下降，石油和天然气开采业较上月小幅上升 [5][27] 上游原材料价格 - 10月WTI原油均价为60.04美元/桶，较上月均价下跌5.55%，较2024年均价下跌20.74% [33] - 10月NYMEX天然气均价为3.35美元/百万英热单位，较上月均价上涨11.30%，较2024年均价上涨39.00% [33] - 10月秦皇岛5500K动力煤均价为683元/吨，较上月均价上涨1.04%，较2024年均价下跌4.87% [33] 下游行业需求 - 9月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月同比为6.4%，较上月提高4.9个百分点 [42] - 9月家用电器出口金额当月同比为-9.6%，降幅较上月扩大 [42] - 9月新能源汽车产量当月同比为20.3%，较上月降低2.4个百分点 [42] - 9月汽车产量当月同比为13.7%，较上月提高3.2个百分点 [42] - 9月房地产新开工施工面积累计同比为-18.9%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [42] - 9月集成电路产量当月同比为5.9%，较上月提高2.7个百分点 [42] 政策与行业动态 - 党的二十届四中全会就“十五五”规划提出建议，涉及化工部分包括优化提升传统产业、推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平，以及加快经济社会发展全面绿色转型，实施碳排放总量和强度双控制度 [49][50] - 中国石油和化学工业联合会强调行业需重点抓好创新驱动高端化突破、系统思维推进绿色化转型等五方面工作 [51] - 国际能源署（IEA）报告指出需开发新的油气资源以维持供应稳定，预计存在巨大供应缺口 [53] - IEA预测2025年剩余时间及2026年全球原油需求日均增量约为70万桶，石化行业为需求增长核心驱动力但作用走弱 [54] - 巴菲特旗下伯克希尔以97亿美元收购西方石油公司化工子公司OxyChem [55] - 电池电解质行业召开反内卷与健康发展研讨会，签署共同倡议，提出将扩产比例保持在30%左右的合理区间等自律措施 [56][57] - 生态环境部发布2026年度氢氟碳化物（HFCs）等配额总量设定与分配方案 [58] 行业盈利与投资建议 - 分析SW石油化工行业子板块扣非归母净利润算术平均值，建议关注SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥 [5][61] - 具体子板块今年三季度扣非归母净利润算术平均值为：SW煤化工 13.0172亿元，SW氟化工 6.7607亿元，SW磷肥及磷化工 8.1600亿元，SW钾肥 22.2236亿元 [59][61]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [1][9][45] 报告核心观点 - 基础化工板块近期表现强劲，跑赢大盘指数，部分子行业及个股涨幅显著，行业关注度提升 [4][15][16] - 维生素等部分化工品价格显著上涨，市场交投活跃度回升，超高分子量聚乙烯等新材料产业化取得重要突破 [5][6][7] - 投资建议围绕制冷剂、化纤、优质龙头、轮胎、农化及成长标的等多条主线展开 [9][45] 市场行情走势 - 过去一周（2025年10月25日至10月31日），基础化工指数上涨2.50%，同期沪深300指数下跌0.43%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.93个百分点，涨跌幅在所有行业中排名第4位 [4][15] - 子行业方面，钾肥涨幅达10.66%，氟化工上涨7.24%，磷肥及磷化工上涨6.60%，有机硅上涨5.85%，非金属材料Ⅲ上涨3.75% [4][16] - 个股方面，天际股份周涨幅达41.86%，海科新源上涨39.42%，振华股份上涨34.30%，多氟多上涨33.15%，亚士创能上涨31.73% [19][23] - 部分个股表现不佳，世龙实业周跌幅为21.91%，道生天合下跌13.98%，农心科技下跌13.04% [20][21] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的化工产品为：盐酸（山东）价格上涨57.14%，NYMEX天然气价格上涨24.85%，浓硝酸价格上涨9.68%，国产维生素E价格上涨8.70%，国产维生素A价格上涨6.67% [5][24][28] - 周跌幅排名前五的化工产品为：POM（注塑）价格下跌14.06%，国际丁二烯价格下跌11.64%，丁二烯价格下跌10.71%，煤焦油价格下跌7.29%，炭黑价格下跌6.67% [5][24][25] - 维生素市场关注度提升，维生素A（50万IU/g）市场均价为64元/千克，维生素E（50%）市场均价为50元/千克，主流生产企业主动提价推动市场交投活跃 [6] - 化工品价差方面，DMF价差周涨幅达364.18%，环氧丙烷价差上涨234.72%，二甲醚价差上涨49.58%；三聚磷酸钠价差周跌幅为24.95%，甲醇价差下跌9.90% [44] 行业重要动态 - 超高分子量聚乙烯产业化取得突破，璞烯晶新能源一期14万吨/年项目已投产，二期预计2026年三季度投产，全部投产后总规模将达28万吨/年 [7] - 诚志股份4万吨/年超高分子量聚乙烯项目装置已完成中交，采用国内领先的“釜式淤浆工艺” [7] 投资建议 - 制冷剂板块：随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望再平衡，价格中枢预计持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [9][45] - 化纤板块：建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [9][45] - 优质标的：建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [9][45] - 轮胎板块：建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [9][45] - 农化板块：建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [9][45] - 优质成长标的：建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [9][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 10月28日，央行加大公开市场净投放力度，资金面有所改善整体均衡平稳；央行重启买债利好兑现后债市震荡偏弱，10年期国债收益率小幅上行；华夏幸福“20幸福01”持有人会议未有效召开，融信集团6只公司债停牌，防城港文旅集团涉超7000万元合同纠纷案；转债市场指数随股市回落，个券多数下跌；海外各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率持平 [1] 相关目录总结 债市要闻 国内要闻 - “十五五”规划明确经济社会发展主要目标，包括经济增长合理、全要素生产率提升等，还提出发展战略性新兴产业、推动关键核心技术攻关等举措 [3] - 要提升宏观经济治理效能，发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，加强财政科学管理等 [4][5] - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，拓展新兴领域合作，促进区域贸易便利化 [7] 国际要闻 - ADP推出《ADP全国就业报告》每周初步估算数据，首份报告显示截至10月11日四周内美国私营部门就业岗位平均增加14,250个，新报告每周二公开，现有月度报告照常发布 [8][9] 大宗商品 - 10月28日，WTI 12月原油期货收跌1.89%，布伦特12月原油期货收跌1.86%，COMEX黄金期货跌1.25%，NYMEX天然气价格收跌4.30% [10] 资金面 公开市场操作 - 10月28日，央行开展4753亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有1595亿逆回购到期，单日净投放3158亿元 [12] 资金利率 - 10月28日，资金面改善整体均衡平稳，DR001上行1.58bp至1.469%，DR007下行2.38bp至1.558% [13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势方面，10月28日债市震荡偏弱，10年期国债活跃券250016收益率上行1.80bp至1.813%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.75bp至1.8805% [16] - 债券招标情况展示了多只债券的相关信息，如25国开02（增17）发行规模60亿等 [18] 信用债 - 二级市场成交异动方面，10月28日“H0宝龙04”涨超37% [18] - 信用债事件包括融信集团6只公司债停牌、华夏控股“20幸福01”持有人会议未有效召开、阳光城到期未支付债务本金654.56亿元等 [19] 可转债 - 权益市场三大股指集体收跌，沪指一度突破4000点，转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.24%、0.30%、0.16% [20] - 转债跟踪涉及转债价格变动、公司业绩及相关事件，如江苏中兴评级撤销、防城港文旅涉合同纠纷案等 [22] 海外债市 - 美债市场除3年期收益率不变，其余各期限普遍下行，2年期下行1bp至3.47%，10年期下行2bp至3.99% [24] - 欧债市场主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变 [27] - 中资美元债展示了部分债券每日价格变动情况，如中芯国际债券日变动12.5%等 [30]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 十月份建议关注四条主线：三季报行情、低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端影响、自主可控日益关键背景下的电子材料公司 [2][15] - 中长期推荐三大投资主线：原油价格有望延续中高位带动油气开采及油服板块高景气度、下游行业快速发展驱动新材料领域公司空间广阔、政策加持需求复苏下关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业 [15] 行业动态与市场表现 - 本周（10.20-10.26）跟踪的100个化工品种中，24个品种价格上涨，43个品种价格下跌，33个品种价格稳定 [5][10][37] - 跟踪产品中28%月均价环比上涨，56%月均价环比下跌，16%月均价环比持平 [5][10][37] - 周均价涨幅居前品种包括NYMEX天然气、硫酸(浙江巨化 98%)、维生素E等；跌幅居前品种包括环氧丙烷（华东）、尿素(波罗的海小粒装)等 [5][10][37] - 基础化工行业本周涨幅2.14%，在申万31个一级行业中排名第15；石油石化行业涨幅4.33% [10] - 截至10月26日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.58倍，处于历史72.70%分位数；市净率2.2倍，处于历史52.20%分位数 [15] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.22倍，处于历史30.54%分位数；市净率1.2倍，处于历史27.88%分位数 [15] 重点产品价格与市场分析 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于61.50美元/桶，周涨幅6.88%；布伦特原油期货收于65.94美元/桶，周涨幅7.59% [5][38] - NYMEX天然气期货收于3.3美元/mmbtu，周涨幅9.63% [5][38] - 维生素价格上涨，维生素A市场均价61元/公斤，周涨幅4.27%；维生素E市场均价46元/公斤，周涨幅6.98% [5][39] - 碳酸锂-电池级参考价为75,700.00元/吨，较10月1日上涨3.46% [10] 政策解读与行业影响 - 第二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议对化工行业影响体现在：建设现代化产业体系（固本升级传统产业如化工、创新育新战略性新兴产业）、建设强大国内市场（扩大内需、畅通循环、整治“内卷式”竞争）、科技创新发展新质生产力、经济社会发展全面绿色转型 [5][13][14] 重点公司分析（十月金股） 桐昆股份 - 2025年上半年实现营业总收入441.58亿元，同比降低8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93% [16] - 上半年涤纶长丝销量595.26万吨，同比提升1.34%；销售均价同比下降 [17] - 2025H1毛利率为6.76%，同比提升0.57个百分点；净利率2.50%，同比提升0.27个百分点 [18] - 布局煤矿资源（储量5亿吨，初始开采规模500万吨/年），实现油头、气头、煤头全品类覆盖 [19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.46/31.70/38.28亿元 [20] 雅克科技 - 2025年上半年实现营收42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [22] - 电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%） [26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元 [27] 行业要闻与公司公告摘要 - 涉及公司包括中伟股份、ST新潮、至正股份、建龙微纳、川发龙蟒、国光股份、梅花生物、天铁科技、同德化工、瑞华技术、善水科技、中国海油、英科再生、优彩资源、国创高新、雪峰科技等，内容涵盖项目投资、技术进展、人事变动、并购重组等 [29][30][31][32][33][34][35][36]

核心观点 - 基础化工行业正受益于供给侧结构性优化与国产替代加速的双重驱动，行业景气度呈现结构性分化 [2][5] - “十五五”规划强调科技自立自强，新材料等战略性新兴产业将催生万亿级市场，为化工行业带来发展机遇 [2] - 2026年制冷剂配额方案调整，HFCs主要品种配额增加，同时配额调转比例提升，有望支撑制冷剂长景气周期 [3] 价格与市场表现 - 上周（2025/10/20~2025/10/24）基础化工品价格涨幅前五为：盐酸（19.05%）、NYMEX天然气（7.42%）、硫磺（6.57%）、硫酸（5.54%）、布伦特原油（2.22%）[1][4] - 上周价格跌幅前五为：R22（-21.69%）、丙烯（-6.62%）、对二甲苯（-3.36%）、丙烯酸丁酯（-2.39%）、丙酮（-2.17%）[1][4] - 同期，申万石油石化指数上涨4.33%，跑赢沪深300指数1.09个百分点；申万基础化工指数上涨2.14%，跑输大盘1.10个百分点 [3] - 子板块中，油田服务（5.51%）、其他石化（5.40%）、合成树脂（5.20%）涨幅居前，仅钛白粉板块下跌（-0.68%）[3] 政策与行业趋势 - “十五五”规划将高质量发展置于首位，强调新质生产力与科技自立自强，明确打造新能源、新材料等新兴支柱产业 [2] - 政策将推动量子科技、生物制造、氢能等未来产业成为新增长点，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [2] - 2026年制冷剂（HFCs）配额方案发布，相较于2024年，HFC-32配额增加45,000吨，HFC-245fa增加11,000吨，配额调转比例由10%提升至30% [3] - 国家政策频繁提及“反内卷”，旨在推动供给侧结构性优化；海外成本上升及产能退出，为中国化工企业填补国际供应链空白提供机遇 [5] 投资方向与关注领域 - 供给侧改革强化背景下，建议关注供给压缩弹性较大的板块，如有机硅、膜材料、氯碱、染料 [5] - 供需格局偏弱环境下，关注具有相对优势的龙头品种，如煤化工、氟化工制冷剂、农药 [5] - 消费新趋势驱动下，健康添加剂、代糖等食品添加剂行业景气有望复苏 [6] - 化工新材料国产替代加速，整体自给率约56%，半导体材料、高端工程塑料、热界面材料等领域龙头公司有望优先受益 [2][6]

行业整体表现 - 本周（2025/10/13-2025/10/17）化工板块涨跌幅为-5.83%，在市场中排名第26位，走势处于下游 [1] - 申万化工板块跑输上证综指（-1.47%）4.36个百分点，跑输创业板指（-5.71%）0.12个百分点 [1][2] 重点推荐子行业及观点 - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [2] - 三代制冷剂配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，供需缺口将持续扩大，价格看涨，相关公司包括巨化股份、三美股份等 [3] - 电子特气是电子工业"粮食"，国产替代机遇大，需求受集成电路、面板、光伏三轮驱动，相关公司有金宏气体、华特气体等 [3][4] - 轻烃化工成全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低及低碳排优势，推荐关注卫星化学 [5] - COC聚合物国内产业化进程加速，供应链安全担忧加强下游国产替代意愿，建议关注阿科力 [6] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头撤回报价或减产导致供给下滑，叠加粮食种植意愿提升推高需求，建议关注亚钾国际、盐湖股份等 [7][8] - MDI行业呈寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，未来供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [9] 化工价格周度跟踪 - 周涨幅前五产品：液氯（华东）（553.33%）、硫磺（固态，高桥石化出厂价）（8.80%）、丙烯酸（精酸华东）（3.68%）、甲醇（华东）（2.24%）、制冷剂R134a（1.92%） [10] - 周跌幅前五产品：丁腈橡胶（N41E，上海）（-33.13%）、NYMEX天然气(期货)（-7.98%）、丙酮（华东）（-6.69%）、石脑油（新加坡）（-6.52%）、WTI原油（-6.45%） [10] - 周价差涨幅前五：甲醇（72.62%）、醋酸乙烯（45.44%）、涤纶短纤（29.61%）、热法磷酸（27.21%）、顺酐法BDO（19.01%） [10] - 周价差跌幅前五：PTA（-669.64%）、黄磷（-117.57%）、磷肥DAP（-96.44%）、DMF（-14.55%）、电石法PVC（-12.51%） [10] 化工供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响，其中新增检修8家，重启4家 [11]

化工产品价格周度表现 - 在跟踪的100种化工产品中，本周有17种价格上涨，52种价格下跌，31种价格持平 [1][3] - 从月度数据看，29%的产品月均价环比上涨，56%的产品月均价环比下跌，15%的产品月均价环比持平 [1][3] - 周涨幅居前的品种包括硫酸（浙江巨化98%）、醋酸乙烯（华东）、环氧丙烷（华东）、盐酸（长三角31%）、纯MDI（华东） [1][3] - 周跌幅居前的品种包括WTI原油、丙酮（华东）、NYMEX天然气、石脑油（新加坡）、维生素E [1][3] 能源市场动态 - WTI原油期货本周收于57.54美元/桶，周跌幅2.31%，布伦特原油期货收于61.29美元/桶，周跌幅2.30% [4] - 美国原油日均产量为1,363.6万桶，较前一周增加0.7万桶，美国石油需求总量日均1,972.6万桶，较前一周减少226.4万桶 [4] - EIA预计布伦特原油价格将从2025年的平均69美元/桶降至2026年的平均52美元/桶 [4] - NYMEX天然气期货本周收于3.01美元/mmbtu，周跌幅3.22%，美国天然气库存总量为37,210亿立方英尺，较前一周增加800亿立方英尺 [5] 重点化工品分析 - 蛋氨酸市场均价为21.15元/公斤，周跌幅0.94%，月跌幅2.76%，供应方面本周产量14,700吨，开工率71.46% [6] - 六氟磷酸锂市场均价为75,000元/吨，周涨幅7.14%，月涨幅33.93%，供应端企业开工水平处于高位，需求端订单旺盛 [7] 行业估值与投资主线 - SW基础化工市盈率为24.76倍，处于历史73.39%分位数，市净率为2.16倍，处于历史49.29%分位数 [8] - SW石油石化市盈率为11.53倍，处于历史24.01%分位数，市净率为1.14倍，处于历史19.57%分位数 [8] - 十月份建议关注三季报行情、低估值行业龙头、"反内卷"对供给端的影响以及电子材料公司 [2][8] - 中长期投资主线包括油气开采板块高景气度、新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料）以及政策加持下需求复苏的龙头公司 [9] - 10月金股为桐昆股份和雅克科技 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，建议维持对黄金等贵金属战略配置，下周对权益等风险资产持谨慎态度，风波平息后可关注权益资产买入机会；四季度中期维度上，持有权益>商品>债券基本配置观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 国内商品期货多数上涨，新能源材料涨幅居前 [1] - 股指方面，沪深300期货、上证50期货等有不同涨跌幅，今年沪深300期货涨幅117.06%、上证50期货涨幅12.73%等 [2] - 国债期货方面，2年期国债期货、5年期国债期货等有不同涨跌幅，今年2年期国债期货跌幅0.59%、5年期国债期货跌幅0.78%等 [2] - 外汇方面，美元指数、欧元兑美元等有不同涨跌幅，今年美元指数跌幅9.05%、欧元兑美元涨幅1294pips等 [2] - 利率方面，银存间质押7日、10Y中信国债收益率等有不同变化，今年银存间质押7日下降32bp、10Y中信国债收益率上升0.2bp等 [2] - 热门行业方面，电子、综合等行业有不同涨跌幅，今年电子行业涨幅51.00%、综合行业涨幅20.18%等 [2] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油、COMEX电子等有不同涨跌幅，今年NYMEX WTI原油跌幅18.26%、COMEX电子涨幅60.08%等 [2] - 航运、金属等板块的品种有不同涨跌幅，如集运欧线月度跌幅3.37%、黄金月度涨幅7.19%等 [3] 宏观分析 - 海外关注特朗普新关税威胁与美国政府停摆边际变化，国内关注“十五五”规划和增量政策进度成效 [6] 资产观点 - 下周全球大类资产波动率或放大，建议维持黄金等贵金属战略配置，对权益等风险资产短期谨慎，四季度中期维持权益>商品>债券配置观点 [6] 观点精粹 |板块及观点|品种|近期市场逻辑|关注要点|短期判断| | --- | --- | --- | --- | --- | |金融：股市缩量反弹，债市延续偏弱|股指期货|科技事件催化成长风格活跃|小微盘资金拥挤|震荡上涨| | |股指期权|市场成交额整体小幅回落|期权市场流动性不及预期|震荡| | |国债期货|债市延续偏弱|政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期|震荡| |贵金属：鸽派预期主导价格上行|黄金/白银|9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大|美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势|震荡上涨| |航运：关注运价回落速率|集运欧线|三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动|9月运价回落速率|震荡| | |钢材 铁矿|库存压力突出，盘面表现不佳 宏观扰动频繁，市场情绪偏弱|专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态|震荡| |黑色建材：节后产业端难言向好，宏观及政策仍有利好预期|焦炭|成本支撑走强，盘面震荡运行|钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪|震荡| | |焦煤|竞拍氛围延续积极，盘面相对坚挺|钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪|震荡| | |硅铁|市场信心不足，期价低位运行|原料成本、钢招情况|震荡| | |锰硅|盘面上冲乏力，观望钢招定价|成本价格、外盘报价|震荡| | |玻璃|上游预期累库，现货仍有降价压力|现货产销|震荡| | |纯碱|交割库库存去化，供应维持稳定|纯碱库存|震荡| | |铜|贸易摩擦再起，铜价短期回落|供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退|震荡| | |氧化铝|基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压|矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端|震荡| | |铝|关注消费变化，铝价窄幅波动|宏观风险，供给扰动，需求不及预期。|震荡上涨| |有色与新材料：静待宏观政策明朗，基本金属震荡整理|锌|库存延续累积，锌价震荡偏弱|宏观转向风险；锌矿供应超预期回升|震荡| | |铅|再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行|供应端扰动；电池出口放缓；|震荡| | |镍|伦镍库存突破24万吨大关，镍价宽幅震荡|宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期|震荡| | |不锈钢|仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升|印尼政策风险、需求增长超预期|震荡| | |锡|供应约束仍存，锡价震荡运行|佤邦复产预期及需求改善预期变化情况|震荡| | |工业硅|关注西北复产节奏，硅价短期震荡|供应端超预期减产；光伏装机超预期|震荡| | |碳酸锂|供需双强下，价格震荡运行|需求不及预期；供给扰动；新的技术突破|震荡| |能源化工：贸易紧张局势略缓和，能源化工供需偏弱格局依旧承压|原油|宏观扰动节奏，基本面持续承压|OPEC+产量政策、 中东地缘局势|震荡下跌| | |LPG|供应仍显过剩，低估值难有改观|原油和海外丙烷等成本端进展|震荡下跌| | |沥青|跌势暂缓，沥青期价有望震荡|制裁和供应扰动|震荡| | |高硫燃油|燃油期价进入震荡模式|地缘和原油价格|震荡| | |低硫燃油|低硫燃油跟随原油震荡|原油价格|震荡| | |甲醇|港口库存小幅去化，甲醇宽幅震荡|宏观能源、海外动态|震荡| | |尿素|现货挺价未改，期价承压延续|秋季播种推进情况|震荡| | |乙二醇|无明显利多因素，供需相对承压，期价寻求支撑|煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦|震荡下跌| | |PX|国际油价僵持运行，PX变量有限跟随盘整|原油大幅波动、宏观异动、PTA装置大范围重启|震荡下跌| | |PTA|聚酯利润被动扩张，加大优惠力度，产销放量，PTA加工费仍然承压|原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期|震荡下跌| | |短纤|加工费支撑较好，工厂走货意愿增强|下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色|震荡下跌| | |瓶片|短期瓶片加工费好转|瓶片企业减产目标执行情况，终端需求|震荡下跌| | |丙烯|油价弱势与宏观扰动并存，PL震荡偏弱|油价、国内宏观|震荡下跌| | |PP|油价偏弱运行，PP延续走低|油价、国内外宏观|震荡下跌| | |塑料|油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱|油价、国内外宏观|震荡| | |苯乙烯|价格突破前低，苯乙烯跌后略反弹|油价，宏观政策，装置动态|震荡下跌| | |PVC|低估值弱预期，PVC震荡运行|预期、成本、供应|震荡| | |烧碱|现货企稳，盘面逢低止盈|市场情绪、开工，需求|震荡| | |油脂|继续震荡盘整|美豆天气、马棕产需数据|震荡| | |蛋白粕|美豆盘面暂获支撑，双粕价格低位震荡|天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战|震荡| | |玉米/淀粉|情绪回暖，现货企稳，期货持续反弹|需求、宏观、天气|震荡| | |生猪|月度供需宽松，猪价整体承压|养殖情绪、疫情、政策|震荡下跌| |农业：情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|天然橡胶|情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|产区天气、原料价格、宏观变化|震荡| | |合成橡胶|受天胶带动小幅反弹|原油大幅波动|震荡| | |棉花|棉价低位震荡|需求、库存|震荡| | |白糖|糖价延续震荡偏弱|进口、巴西产量|震荡下跌| | |纸浆|弱势反弹依旧|宏观经济变动、美金盘报价波动等；|震荡下跌| | |双胶纸|窄幅震荡|产销、教育政策、纸厂开工动态等|震荡| | |原木|交割面利空，原木偏弱运行|出货量、发运量|震荡| [7][9]