股价与融资融券交易 - 8月29日公司股价上涨1.70% 成交额1.29亿元 融资买入928.20万元 融资偿还1377.31万元 融资净流出449.11万元[1] - 融资融券余额合计1.97亿元 融资余额1.97亿元占流通市值0.83% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券方面当日偿还200股 卖出6800股金额7.32万元 融券余量6.86万股余额73.88万元 处于近一年60%分位较高水平[1] 股东结构与经营业绩 - 截至6月30日股东户数2.45万户较上期减少4.67% 人均流通股90336股较上期增加4.90%[2] - 2025年1-6月营业收入31.98亿元同比增长7.09% 归母净利润6.12亿元同比增长22.51%[2] 主营业务构成与分红 - 公司主营业务为啤酒生产销售及啤酒文化业务 收入构成啤酒销售96.94% 其他业务合计约3.06%[1] - A股上市后累计派现21.64亿元 近三年累计派现9.19亿元[3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1563.09万股(第三大股东) 较上期减少1776.49万股[3] - 酒ETF持股931.28万股(第五大股东) 较上期增加104.11万股[3] - 广发稳健增长混合A(新进第八大股东)持股720.01万股 南方中证500ETF(新进第九大股东)持股653.03万股 银华盛世精选灵活配置混合发起式A(新进第十大股东)持股648.01万股[3] - 富国价值创造混合A与富国消费主题混合A退出十大流通股东行列[3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入31.98亿元，同比增长7.09%，其中第二季度收入19.71亿元，同比增长4.96% [1] - 归母净利润6.12亿元，同比增长22.51%，第二季度净利润4.55亿元，同比增长20.17% [1] - 扣非净利润5.87亿元，同比增长23.31% [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升至51.85%，同比增长5.74个百分点 [1] - 净利率达19.44%，同比增长13.69个百分点 [1] - 三费占营收比18.27%，同比下降1.62个百分点 [1] 每股指标与现金流 - 每股收益0.28元，同比增长22.5% [1] - 每股净资产4.86元，同比增长5.37% [1] - 每股经营性现金流0.3元，同比下降9.59% [1] 资产与负债状况 - 货币资金74.48亿元，同比下降3.92% [1] - 应收账款2855.63万元，同比增长3.7% [1] - 有息负债23.82亿元，同比增长26.36% [1] 历史业绩与分析师预期 - 2024年净利率14.5%，ROIC为5.38% [3] - 近10年ROIC中位数3.29%，2017年最低为0.27% [3] - 分析师普遍预期2025年业绩10.0亿元，每股收益均值0.45元 [3] 机构持仓动态 - 银华盛世精选灵活配置混合A新进持仓648.02万股，基金规模22.04亿元，近一年上涨23.62% [4] - 信澳至诚精选混合A新进持仓234.76万股 [4] - 鹏华消费领先混合新进持仓61.70万股 [4] - 共6只基金新进十大持仓，1只基金持仓不变，1只基金减持 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [5] - 归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增长22.51% [6] - 扣除非经常性损益的净利润5.87亿元，同比增长23.31% [5] - 基本每股收益0.2766元/股，同比增长22.50% [5] - 加权平均净资产收益率5.73%，同比提升0.84个百分点 [5] 业务运营数据 - 啤酒销售量73.41万吨，同比增长5.10% [9] - 啤酒生产量74.92万吨，同比增长6.71% [9] - 啤酒库存量6.73万吨，同比增长47.26% [9] - 高档啤酒产品销量同比增长14.16% [7] - 电商渠道营业收入3263万元，同比增长47.72% [8] 产品结构分析 - 高档产品收入23.64亿元，毛利率57.74% [8] - 中档产品收入5.35亿元，毛利率31.70% [8] - 大众化产品收入2.01亿元，毛利率24.05% [8] - 普通渠道收入29.03亿元，毛利率51.27% [8] - 商超渠道收入1.26亿元，毛利率49.52% [8] 渠道发展状况 - 广东省内经销商数量498家，净增加8家 [9] - 其他地区经销商数量914家，净增加31家 [9] - 与绝味鸭脖联名定制3款文创罐产品 [7] - 深化O2O二期营销数字赋能项目应用 [7] - 参加广交会、糖酒会等行业展会 [7] 产能建设进展 - 梅州珠啤新增瓶装纯生线项目顺利投产 [7] - 稳步推进中山珠啤产能扩建升级项目 [7] - 湛江珠啤新增易拉罐线项目建设中 [7] - 4家下属企业均获评绿牌环保认证 [7] 成本结构分析 - 原材料成本占比71.66%，同比上升0.65个百分点 [9] - 直接人工成本占比7.36%，同比上升0.30个百分点 [9] - 折旧成本占比5.17%，同比下降0.18个百分点 [9] - 能源成本占比4.53%，同比下降1.24个百分点 [9] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [10] - 投资活动现金流量净额因收回投资同比增加 [10] - 筹资活动现金流量净额-4.58亿元，主要因分配股利和偿还借款增加 [10] 品牌营销活动 - 举办万人珠江啤酒纯生音乐派对 [7] - 连续11年冠名赞助广东省男子篮球联赛 [7] - 举办珠江啤酒节、珠江琶醍美食节、潮流文化周等活动 [7] - 广告宣传费8959万元，同比增长57.64% [11] 研发与创新 - 推出吉祥如意珠江啤酒500mL罐装新品 [7] - 推出雪堡精酿白啤酒新产品 [7] - 持续优化产品结构，推进高端化战略 [7]

核心财务表现 - 营业收入31.98亿元人民币，同比增长7.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.12亿元人民币，同比增长22.51% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5.87亿元人民币，同比增长23.31% [1] - 基本每股收益0.2766元/股，同比增长22.50% [1] - 加权平均净资产收益率5.73%，较上年同期上升0.84个百分点 [1] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额6.70亿元人民币，同比下降9.59% [1] - 总资产159.24亿元人民币，较上年度末增长0.10% [2] - 归属于上市公司股东的净资产107.46亿元人民币，较上年度末增长2.25% [2] 股东结构 - 广州产业投资控股集团有限公司持股54.15%，为控股股东 [2] - INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL持股29.99%，为第二大股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股0.71% [2] - 全国社保基金四一三组合持股0.60% [2] - 前10名普通股股东中无质押、标记或冻结情况 [2][3] 公司治理与重要事项 - 董事会审议通过不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本的利润分配预案 [1] - 报告期内控股股东及实际控制人未发生变更 [3] - 无优先股股东持股情况 [4]

董事会决议 - 第四届董事会第八十六次会议于2025年8月27日召开 应到董事9人 实到9人 会议符合公司章程及公司法规定 [1] - 会议审议通过五项议案 所有议案均获全票通过 无反对或弃权票 [1][2][3] 半年度报告及募集资金 - 2025年半年度报告及其摘要获董事会批准 报告于2025年8月29日刊登于巨潮资讯网及指定报刊 [1] - 2025年上半年募集资金存放与使用情况专项报告同步披露 详见巨潮资讯网及指定证券报刊 [2] 公司治理变动 - 选举张涌为公司第四届董事会副董事长 任期自决议通过日至第四届董事会换届止 [2] - 补选张涌为董事会战略委员会委员 适应近期董事会成员变动 [3] 关联交易安排 - 新增日常关联交易预计额度议案获通过 关联董事黄文胜、张涌、吴家威、罗志军回避表决 [2] - 该议案经公司独立董事专门会议全体独立董事一致同意审议通过 [2]

监事会会议召开情况 - 第四届监事会第六十三次会议于2025年8月27日上午在公司办公楼502会议室召开 [1] - 会议通知及相关资料已于2025年8月15日通过电子邮件等方式送达 [1] - 应到监事4人 实到监事4人 会议由全体监事共同推举刘泉先生召集并主持 [1] - 会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章和《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 审核通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [1] - 表决情况为赞成4票 反对0票 弃权0票 [2] 半年度报告审核意见 - 监事会认为董事会编制的2025年半年度报告及其摘要内容真实、准确、完整反映公司实际情况 [2] - 未发现任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 [2]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][5][9] 核心观点 - 2025年上半年啤酒业务实现量价齐升，营业总收入32.0亿元（同比+7.1%），归母净利润6.1亿元（同比+22.5%）[1][7] - 高档酒收入占比提升至73.9%，97纯生大单品驱动收入增长+15.9%[1][7] - 产品结构升级和成本节约推动毛利率提升3.3个百分点，吨成本同比下降3.8%[2][8] - 公司通过完善产品矩阵（如97纯生970ml、珠江啤酒1985等）和渠道扩张巩固广东市场优势[9] 财务表现 - 啤酒业务收入同比增长7.8%，销量+5.1%，吨价+2.6%[1][7] - 分区域收入：华南地区+8.4%，其他地区-11.4%[1][7] - 成本端：单吨原材料/折旧/能源成本分别同比-3.0%/-7.1%/-24.5%[2][8] - 费用率稳定，财务费用率-0.5pt（利息收入增加近2000万元）[2][8] - 归母净利率同比提升2.4个百分点[2][8] 盈利预测 - 上调2025-2027年预测：营业收入61.3/66.2/70.7亿元（同比+7.0%/+7.9%/+6.9%）[3][9][11] - 归母净利润9.9/11.5/12.8亿元（同比+22.1%/+16.6%/+10.9%）[3][9][11] - EPS分别为0.45/0.52/0.58元，对应PE 24/20/18倍[3][9] - 毛利率预测上调至48.5%/49.7%/50.2%[11] 行业与竞争 - 广东市场8-10元价格带品牌影响力强化，主要竞争对手处于调整阶段[9] - 可比公司估值：珠江啤酒2025年PE 23.7倍，低于青岛啤酒（19.6倍）但高于华润啤酒（14.2倍）[12]

核心观点 - 日本经济二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民部门超额存款流向股市引发关注 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - AI+行动政策推动相关产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 看好AI+硬件和AI+基础设施两条投资主线 [3] - 债市情绪趋弱 信用债进入阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 宏观与固定收益 - 日本二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 [2] - 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 美日关税协议等多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 [2] - 市场对日本财政可持续性担忧加剧 推动日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民超额存款流向股市引发讨论 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - 债市情绪趋弱 信用债阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 可选消费与家电 - AI+行动政策推动产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 [3] - 看好AI+硬件主线 包括AI眼镜、扫地机、全景相机、NAS及3C配件 推荐萤石网络、绿联科技、TCL电子、石头科技、科沃斯、公牛集团 关注安克创新、影石创新等 [3] - 看好AI+基础设施主线 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资 推荐兆驰股份 关注亿田智能 [3] - 小熊电器2025H1营业总收入25.35亿元同比+18.94% 归母净利2.05亿元同比+27.32% 25Q2营收同比+29.58% 归母净利同比+641.5% 收入修复受益低基数效应、罗曼智能并表及母婴等新兴品类放量 盈利能力改善 [5] - 公牛集团25H1营收81.68亿元同比-2.60% 归母净利20.60亿元同比-8.00% 受新房销售筑底影响传统主业增长放缓 加快培育新能源业务探索增量 [9] - 极米科技25H1营收16.26亿元同比+1.63% 归母净利8866万元同比增8456万元 25Q2营收同比+5.38% 归母净利同比扭亏 车载光学产品量产 投影技术外溢至车载、商用等新场景 [18] - 绿联科技25H1营收38.57亿元同比+40.60% 归母净利2.75亿元同比+32.74% 上半年海外加速扩张 存储类营收同比增长超100% [43] 食品饮料与必选消费 - 水井坊25H1总营收15.0亿元同比-12.8% 归母净利1.1亿元同比-56.5% 25Q2总营收5.4亿元同比-31.4% 归母净利-0.8亿元同比-251.2% 二季度受需求萎缩影响经营偏弱 重视渠道健康度 [6] - 中国飞鹤25H1收入91.5亿元同比-9.4% 归母净利10.0亿元同比-46.7% 毛利率同比-6.3pct至61.6% 归母净利率同比-7.6pct至10.9% 5月开始清理渠道库存控制发货节奏 [14] - 蜜雪集团1H25收入148.7亿元同比+39.3% 归母净利润26.9亿元同比+42.9% 归母净利率18.1%同比+0.5pct 单店收入贡献增长亮眼 中国内地拓店同比提速 [24] - 珠江啤酒25H1收入32.0亿元同比+7.1% 归母净利6.1亿元同比+22.5% 25Q2收入19.7亿元同比+5.0% 归母净利4.6亿元同比+20.2% 量同比+1.1% 价同比+3.8% 97纯生势能延续 [30] - 立高食品25H1营收20.7亿元同比+16.2% 归母净利1.7亿元同比+26.2% 25Q2营收10.2亿元同比+18.4% 归母净利0.8亿元同比+40.8% 稀奶油业务高增驱动 B端乳制品国产替代趋势持续 [44] - 毛戈平25H1营收25.88亿元同比+31.3% 归母净利润6.70亿元同比+36.1% 归母净利率25.9%同比+0.9pct 彩妆/护肤业务收入同比均增30%以上 销售费用率45.2%同比-2.3pct [46] 金融与证券 - 国联民生25H1收入40.11亿元同比+269% 归母净利润11.27亿元同比+1185% Q2归母净利润7.51亿元同比+145% 环比+100% 民生证券并表贡献弹性 [7] - 上海银行25H1归母净利润同比+2.0% 营业收入同比+4.2% 年化ROE11.00%同比-0.50pct ROA0.81%同比-0.01pct 非息增速回暖 分红比例提升 [10] - 苏州银行25H1归母净利润同比+6.2% 营收同比+1.8% PPOP同比+7.1% 年化ROA0.89%同比-0.07pct ROE12.34%同比-0.98pct 信贷平稳投放 息差降幅收窄 成本费用改善 [10] - 宁波银行25H1营收同比+7.9% 归母净利润同比+8.2% 年化ROE13.80%同比-0.94pct 息差降幅收窄 非息增速回暖 中期分红每10股派3元总额19.81亿元占归母净利润13.41% [19] - 中国银河25H1营收137.47亿元同比+37.71% 归母净利64.88亿元同比+47.86% Q2营收61.89亿元同比+123.56% 归母净利34.72亿元同比+25.96% 投资与经纪业务增长亮眼 [20] - 浙商银行25H1归母净利润同比-4.15% 营业收入同比-5.76% PPOP同比-6.29% 年化ROA0.48%同比-0.04pct ROE8.68%同比-0.97pct 息差边际下行及中收承压 [22] - 兴业银行25H1归母净利润同比+0.2% 营业收入同比-2.3% PPOP同比-3.1% 年化ROE10.12%同比-0.88pct ROA0.82%同比-0.02pct 利润增速回正 其他非息降幅收窄 零售资产质量改善 [17] - 南京银行25H1归母净利润同比+8.8% 营收同比+8.6% PPOP同比+9.6% 年化ROA0.93%同比-5bp ROE15.32%同比-64bp 信贷有力投放 利息收入增长强劲 [23] - 中信证券25H1营收330.39亿元同比+20.44% 归母净利137.19亿元同比+29.80% Q2营收152.78亿元同比+11.69% 归母净利71.74亿元同比+27.85% 扩表趋势延续 龙头地位稳固 [27] - 国金证券25H1营业收入38.62亿元同比+44.28% 归母净利润11.11亿元同比+144.19% Q2归母净利润5.28亿元同比+500.00% 投资、经纪业务驱动 [30] - 远东宏信25H1净息差4.06%高于24年4.00% 不良率1.05%低于24年末1.07% 生息资产净额2666亿元较24年末增长2.30% 1H25 DPS 0.25港币派息率约50% [41] 科技与通信 - 万国数据国内数据中心业务上架率持续提升 新签订单增加 行业供需好转 DayOne在欧洲、东南亚落地新项目 目标3年内签约1GW容量 成功发行国内首批数据中心REITS项目 [16] - 寒武纪1H25营收28.81亿元同比+4348% 归母净利润10.38亿元同比+296% 2Q25营收17.69亿元同比+4425% 环比+59% 归母净利润6.83亿元同比+325% 环比+92% 毛利率55.88%环比-0.11pct 净利率38.58%环比+6.60pct [29] - 唯捷创芯1H25营收9.87亿元同比-7.93% 归母净利润-0.09亿元同比-183.72% 2Q25营收4.78亿元同比-21.66% 环比-5.99% 归母净利润0.09亿元同比-47.76% 环比+147.96% 毛利率28.02%同比+4.05pct 环比+6.76pct [47] - 精测电子1H25营收13.81亿元同比+23.20% 归母净利2766.64万元同比-44.48% 半导体营收5.63亿元 净利润1.58亿元同比+2316.4% 净利率28% 14nm明场缺陷检测设备交付 28nm明场设备验收 7nm先进制程交付验收 在手订单36.09亿元 半导体订单18.23亿元环比+9.3% [40] - 东软集团25H1营收46.89亿元同比+9.08% 归母净利5627.04万元同比-42.75% Q2营收28.40亿元同比+15.02% 环比+53.51% 归母净利6836.08万元同比-26.52% 环比+665.41% 新签AI合同同比+50% [55] - 石基信息25H1营收12.50亿元同比-9.56% 归母净利3354.18万元同比+35.67% 净利率3.59%同比+0.97pct 毛利率优化同比+1.38pct 海外业务取得重要进展 [59] - 中国电信天翼云业务迈向高质量发展阶段 智算业务需求旺盛 移动业务、宽带业务保持稳健发展 2025年资本开支指引不变 占收入比逐步下降 利用AI大模型提升运营效率 [24] 工业与材料 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比+7.03% 归母净利6324.54万元同比+18.68% Q2营收9.91亿元同比+0.70% 环比+45.45% 归母净利3891.71万元同比+20.86% 环比+59.97% 西部重点基建工程如雅下水电站落地推进 位外加剂需求带来增量 [12] - 潞安环能25H1收入140.69亿元同比-20.3% 归母净利13.48亿元同比-39.4% Q2营收71.01亿元同比-21.1% 环比+1.9% 归母净利6.91亿元同比-26.4% 环比+5.1% 销售均价同比-24% 单吨成本同比-14.4% 综合毛利率36.0%环比2H24回升4.6pct Q2毛利率环比提升1pct [13] - 宝钢股份25H1营收1513.72亿元同比-7.28% 归母净利48.79亿元同比+7.36% Q2营收784.93亿元同比-4.79% 环比+7.70% 归母净利24.45亿元同比-6.63% 环比+0.44% [22] - 中金黄金25H1营收350.67亿元同比+22.90% 归母净利26.95亿元同比+54.64% Q2营收202.08亿元同比+31.49% 环比+36.00% 归母净利16.56亿元同比+72.57% 环比+59.50% 25H1金价均价同比上涨38.9%至724.29元/克 [33] - 菲利华25H1营收9.08亿元同比-0.77% 归母净利2.22亿元同比+28.72% Q2营收5.02亿元同比-0.61% 环比+23.46% 归母净利1.17亿元同比+23.00% 环比+10.99% 布局半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯配套领域 [31] - 精工钢构25H1营收99.11亿元同比+29.48% 归母净利3.50亿元同比+28.06% Q2营收50.91亿元同比+20.08% 环比+5.64% 归母净利2.26亿元同比+28.46% 环比+81.69% 海外收入增长超预期 [49] - 桐昆股份25H1营收442亿元同比-8.4% 归母净利11.0亿元同比+2.9% Q2营收247亿元同比-8.7% 环比+27.4% 归母净利4.9亿元同比持平 环比-20.5% [52] - 恒立液压中大挖产品持续突破 外资客户需求显著复苏 法国布局丝杠产能 [53] - 中集集团25H1营收760.90亿元同比-3.82% 归母净利12.78亿元同比+47.63% Q2营收400.64亿元同比-14.16% 环比+11.21% 归母净利7.34亿元同比-6.11% 环比+35.04% 集装箱和海工业务毛利率显著提升 清洁能源板块利润迅速增长 [37] - 中海油田服务25H1收入233.2亿元同比+3.5% 归母净利润19.6亿元同比+23.3% Q2收入125.2亿元同比+1.2% 环比+16.0% 归母净利润10.8亿元同比+12.5% 环比+21.4% 毛利率17.54%同比+0.7pp [38] 医药与医疗 - 爱康医疗1H25收入6.94亿元同比+5.6% 归母净利润1.6亿元同比+15.3% 销售费用率降低-0.3pct 利息收入增加 [27] - 药明合联ADC赛道长期发展动能强劲 订单高增 产能有序建设 运营效率持续提升 [60] 房地产与建筑 - 招商蛇口25H1营收514.85亿元同比+0.41% 归母净利14.48亿元同比+2.18% Q2营收310.37亿元同比+12.76% 环比+51.79% 归母净利10.03亿元同比-7.57% 环比+125.11% 聚焦质量与回报双提升 积极投拓 打造产品力 [17] 传媒与教育 - 万达电影25H1总营收66.89亿元同比+7.57% 归母净利润5.36亿元同比+372.55% 25Q2营收19.80亿元同比-17.38% 环比-57.94% 归母净利润-2.94亿元 非票业务增长迅速 [21] - 学大教育25H1营收19.16亿元同比+18.3% 归母净利2.30亿元同比+42.2% Q2营收10.52亿元同比+15.04% 环比+21.8% 旺季利润率同比提升 [56] 能源与公用事业 - 新奥股份1H25营业总收入660.15亿元同比-1.5% 归母净利24.08亿元同比-4.8% 核心利润27.36亿元同比+1.4% Q2营业总收入322.75亿元同比-1.5% 环比-4.3% 归母净利14.31亿元同比-1.2% 环比+46.6% 核心利润16.53亿元同比+2.2% 环比+52.5% 舟山接收站接卸量同比提升 [57] 汽车与交通 - 雅迪控股25H1收入191.9亿元同比+33.0% 归母净利16.5亿元同比+59.5% 两轮车销量高增 产品结构优化 降本增效 [32] - 航发动力25H1营收140.98亿元同比-23.99% 归母净利9177.79万元同比-84.57% Q2营收79.34亿元同比-35.37% 环比+28.69% 归母净利8426.65万元同比-80.84% 环比+1021.85% 国内军品需求延后 新型号发动机装配成熟度不高导致毛利率下滑 [26] 其他制造业 - 雷赛智能25H1收入8.91亿元同比+8.

市场整体表现 - 上证综指报3862.74点 涨幅0.50% 收于半年线之上 [1] - A股总成交额达13521.94亿元 [1] - 67只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 灵鸽科技乖离率4.28% 涨幅7.86% 换手率9.89% [1] - 冠盛股份乖离率4.22% 涨幅5.03% 换手率2.83% [1] - 祥源新材乖离率4.05% 涨幅4.90% 换手率6.94% [1] - 久盛电气乖离率3.84% 涨幅4.53% 换手率4.87% [1] - 伊利股份乖离率3.84% 涨幅4.73% 换手率1.89% [1] 中等乖离率个股表现 - 山金国际乖离率2.67% 涨幅3.47% 换手率1.11% [1] - 常辅股份乖离率2.62% 涨幅3.47% 换手率3.31% [1] - 同庆楼乖离率2.50% 涨幅2.54% 换手率1.97% [1] - 中锐股份乖离率2.46% 涨幅3.72% 换手率2.65% [1] - 海天味业乖离率2.32% 涨幅3.02% 换手率0.29% [1] 低乖离率个股表现 - 健之佳乖离率2.25% 涨幅3.48% 换手率1.84% [1] - 盖世食品乖离率2.01% 涨幅2.86% 换手率8.99% [1] - 海顺新材乖离率1.93% 涨幅2.56% 换手率2.40% [1] - ST信通乖离率1.93% 涨幅3.72% 换手率0.72% [1] - 许昌智能乖离率1.91% 涨幅3.37% 换手率2.69% [1] 微幅突破个股表现 - 驰诚股份乖离率1.60% 涨幅1.91% 换手率2.07% [1] - 珠江啤酒乖离率1.55% 涨幅2.36% 换手率0.36% [1] - 高乐股份乖离率1.37% 涨幅2.75% 换手率1.40% [1] - 殷图网联乖离率1.29% 涨幅3.66% 换手率2.62% [2] - ST帕瓦乖离率1.19% 涨幅1.98% 换手率0.53% [2]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]