业绩表现 - 25Q1实现营收12 3亿 同比+10 7% 归母净利1 57亿 同比+29 8% 扣非归母净利1 45亿 同比+39 4% [1] - 25Q1毛利率同比+2 9pct至45 0% 净利率同比+1 9pct至12 8% [1][3] - 吨酒收入4164 2元 同比-0 9% 吨酒成本同比-5 8% [2][3] 销量与产品结构 - 25Q1啤酒销量29 5万吨 同比+11 7% 表现优于行业整体(Q1啤酒行业产量同比-2 2%) [1][2] - 97纯生引领高端增长 受益省内格局优化及性价比趋势 替代海外高档酒品牌 [2] - 销量增长得益于广东基地市场天气较好 流通端营销活动有效 餐饮端覆盖面增加 [1] 成本与费用 - 大麦等原材料价格持续下降带来成本红利 [3] - 25Q1销售费用率同比-0 8pct至15 8% 管理费用率同比-0 2pct至7 8% [3] - 终端人员充足 买赠等营销政策执行效果优于竞品 费效比持续提升 [3] 未来展望 - 广东省内格局改善及品价比消费趋势下 公司有望持续受益 [1] - 97纯生等高档大单品将依托餐饮渠道加速放量 消费能力修复带动量价齐升 [3] - 公司24-26年净利CAGR为23% 高于可比均值15% 给予25年28x PE 目标价12 60元 [3]

会议信息 - 公司第四届董事会第八十三次会议于2025年4月24日通讯召开[1] - 本次会议应到董事9人，实到9人[1] 报告审议 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，报告于2025年4月25日刊登[1] - 该议案表决中赞成票数占董事会有效表决权的100%[1] 人事变动 - 选举程衍俊为公司第四届董事会副董事长，任期至换届[2] - 补选程衍俊为战略、提名、薪酬与考核委员会委员[3][4] - 相关议案表决赞成票均占有效表决权100%[2][4]

广州珠江啤酒股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2025-015 广州珠江啤酒股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 广州珠江啤酒股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | | 营业收入（元） | 1,226,771,407.96 | 1,108,275,494.33 | | 10.69% | | 归属于上市公司股东的净利 | 157,027,195.15 ...

证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2025-013 广州珠江啤酒股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会无增加、变更、否决提案的情形。 3、现场会议召开地点：广州珠江啤酒股份有限公司办公楼 505 会议室； 4、召集人：公司董事会； 5、现场会议主持人：董事长王志斌先生； 2.本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 3.本次股东大会以现场表决和网络投票表决相结合的方式召开。 一、 会议召开和出席 （一）会议召开情况 1、召开方式：现场表决和网络投票表决相结合； 2、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 4 月 23 日下午 16:00； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年 4月23日9:15—9:25,9:30—11:30和13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系 统投票的时间为2025年4月23日上午9:15至下午15:00期间的任意时间。 6、本次股东大会的召集、召开与表决程序符 ...

关于广州珠江啤酒股份有限公司 上海中联（广州）律师事务所 关于广州珠江啤酒股份有限公司 上海中联（广州）律师事务所 关于广州珠江啤酒股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见 广州市天河区天河路 383 号太古汇写字楼一座 21 楼 电话: 020-81888869 传真:020-85200809 邮编: 510620 上海中联（广州）律师事务所 2024 年度股东大会的法律意见 2024 年度股东大会的 法律意见 2025GZ 意见 0119 号 致：广州珠江啤酒股份有限公司 上海中联（广州）律师事务所（以下简称"本所"）接受广州珠江啤酒股份 有限公司（以下简称"公司"）委托，指派律师列席公司 2024 年度股东大会（以 下简称"本次股东大会"），对本次股东大会的召开进行见证。 本所根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、中国证 券监督管理委员会《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）、 《律师事务所从事证券法律业务管理办法》等中国现行法律、部门规章以及《广 州珠江啤酒股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）和《广州珠江啤 酒股份有限公司股东大会议事规则》的有关规定， ...

华南地区营收占比高达95.81%。 文 | 卖酒狼团队 编 | 南风 3月27日晚，珠江啤酒发布2024年年度报告，营收利润双增。2024年公司营收达57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.1亿元，同比增长29.95%；扣非 净利润7.62亿元，同比增长36.79%。 | | 2024 年末 | 2023 年末 | 本年末比上年末增减 | 2022 年末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 15, 907, 993, 645. 32 | 14,517,943,555.73 | 9.57% | 13, 946, 369, 705. 62 | | 归属于上市公司股东 | 10, 509, 964, 718. 88 | 9, 975, 639, 085. 26 | 5.36% | 9, 617, 621, 128. 92 | | 的净资产 | | | | | | | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | 营业收入 | 5.731.079,366.33 | 5, 378, 040, 272. 06 | 6.56% | 4 ...

文章核心观点 珠江啤酒在2024年业绩说明会上展示了公司业绩情况，虽行业处于存量竞争，但公司营收和利润实现增长，高端产品成营收主力，电商渠道大众化产品增长快，不过公司过度依赖华南市场[1][2][3]。 公司业绩情况 - 2024年啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62% [1] - 全年营收约57.31亿元，同比增长6.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约8.1亿元，同比增长29.95% [1] - 第二、三季度贡献超八成净利润 [1] 行业现状 - 2024年中国啤酒行业规模以上企业产量3521.3万千升，同比下降0.6% [2] - 行业进入平稳发展阶段，竞争激烈，消费结构性升级有空间 [2] 产品营收情况 - 高端产品营收约39.04亿元，同比增长13.97%，贡献近七成收入，毛利率48.6% [3] - 中档产品营收约12.39亿元，同比下滑11.41% [3] - 大众化产品营收约3.68亿元，营收增速13.48% [3] 电商渠道情况 - 2024年电商渠道营收约7062万元，同比增长20.51% [5] - 电商渠道高档产品营收约3745.2万元，同比增长5.64%，毛利率54.19% [5][6] - 电商渠道大众化产品营收约3316.8万元，同比增长43.28%，毛利率44.44% [5][6] 地区营收情况 - 2024年华南地区营收约54.9亿元，同比增长7.45%，占总营收95.81% [8] - 其他地区营收约2.4亿元，同比下滑10.37%，占总营收4.19% [8] - 华南地区毛利率47.80%，其他地区12.06% [9] 公司回应 - 公司在全国多市场有布局，将完善全国营销网络，增强其他地区影响力 [10] - 公司有技术和产品质量优势，在华南有高知名度和影响力，将促进产品高端化升级 [10]

文章核心观点 - 啤酒行业进入平稳发展阶段竞争激烈，但啤酒消费结构性升级有发展空间，珠江啤酒2024年业绩逆势增长，主要得益于产品结构升级，今年将继续推进产能建设并促进产品高端化升级 [1] 行业情况 - 中国啤酒行业2024年整体销量倒退，各大啤酒企业归因于消费情绪谨慎和多地旺季多雨天气 [1] - 2024年广东以474.72万千升产量超过山东成为全国第一大啤酒市场，吸引各啤酒企业增产、增资 [2][5] 珠江啤酒业绩表现 - 2024年营收57.31亿元，同比增长6.56%，归母净利润8.1亿元，同比增长近30%，收入、盈利创历年新高 [1] - 2024年啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%，好于行业整体水平 [4] - 2024年四季度扭亏，吸引各路资金回归，“牛散”张健柏、刘存分别增持8.7%和11.4%左右，社保基金一一八组合等进入前十大股东阵营，鹏华中证酒ETF基金环比增持近24% [4] 珠江啤酒增长原因 - 最重要原因是产品结构升级，高档产品营收、销量两位数增长，高端化报表红利有望延续 [1] - 主力产品“97纯生”推进对普通纯生迭代，“3 + N”品牌结构中的雪堡等持续推行，还推出珠江P9等高档新品，啤酒主业毛利率提升3.77个百分点至45% [3] - 吨价提升至3800元以上，缩小与行业龙头差距 [4] 珠江啤酒市场布局 - 全国化程度有限，2024年来自华南地区收入同比增长7.45%，接近55亿元，占比超95%，其他地区收入两位数下滑，占比缩减 [4] - 认为自身在华南有技术、质量和品牌优势，将继续促进产品高端化升级 [5] - 2023年东莞珠啤扩建工程项目投产，新增年酿造产能30万千升、年灌装能力10万千升并技改升级原灌装产能 [6] - 2023 - 2024年先后启动梅州、中山工厂扩建，中山项目明年建成后新增30万吨年产能，梅州瓶装纯生啤酒生产线今年4月初投产 [7] - 推进华南以外市场，2024年广东以外地区传统经销商净增长16家，通过开设“珠江原浆体验店”拓展线下场景，截至2024年新增244家 [7] 珠江啤酒营销与成本 - 推动年轻化营销，官宣汪苏泷为代言人，结合园区开展派对面向年轻群体营销 [7] - 2024年销售费用同比增长4.44%，广告宣传费同比增长17.5%，但因原料、包材成本下降抵消费用增长，麦芽采购金额减少近14%，纸箱、玻璃采购金额下调 [8]

业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 57.31 亿元，同比增长 6.56% [1][3][4] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 8.10 亿元，同比增长 29.95% [2][3][4] - 2024 年高档啤酒产品销量同比增长 13.96% [1] - 2024 年公司实现啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62% [2] - 2024 年电商渠道营业收入同比增长 20.51% [4] 市场布局 - 公司高度依赖华南市场，华南以外地区营收占比仅 4.19%，将完善全国营销网络增强其他地区影响力 [1] 行业情况 - 2024 年中国啤酒行业规模以上企业完成啤酒产量 3521.3 万千升，同比下降 0.6% [2] - 中国啤酒行业进入平稳发展阶段，竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间 [2][3] 应对措施 - 实施成本管控清单和“降本提质增效”行动，加强采购管理应对原材料价格波动 [2] - 深化产品、业务、促销、品宣、管理五个层面改革创新，提升多方面能力巩固高质量发展根基 [3] 产品研发 - 2024 年推出珠江 P9、珠江啤酒 1985 等新产品，将继续加强产品开发研究 [2] 项目进展 - 合理安排同步推进募投项目建设，促进项目顺利、高质量实施 [3] 品质管理 - 严控产品品质，具备国际认证的质量和食品安全管理体系，产品符合国家相关标准 [3] 渠道拓展 - 2024 年深耕新零售渠道，强化电商等新零售业务创新 [4] 负债情况 - 目前短期借款风险可控，将继续做好资金管理工作 [4] 其他方面 - 重视对投资者合理投资回报，兼顾经营和可持续发展，做好经营管理和投资者关系管理 [2] - 目前不存在应披露而未披露的重大信息 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年珠江啤酒业绩良好，营收和归母净利同比增长，Q4归母净利扭亏、扣非净利减亏 [1] - 高档啤酒双位数增长，量价跑赢行业，产品结构、渠道和区域表现有差异 [2] - 盈利显著增强，成本红利释放、费率维稳，2025年有望继续提升份额和利润 [3] - 预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润有不同增速，对应不同PE [4] 各部分总结 2024年业绩分拆 - 2024年营业收入57.31亿元，同比+6.56%；归母净利8.10亿元，同比+29.95%；扣非净利7.62亿元，同比+36.79% [1] - Q4营业收入8.44亿元，同比+2.1%；归母净利0.04亿元，同比扭亏；扣非净利 - 0.06亿元，同比减亏0.40亿元 [1] 高档双位数增长，量价跑赢行业 - 2024年啤酒销量143.96万吨，同比+2.62%（行业产量同比 - 0.6%）；啤酒业务吨价3828元，同比+4.3% [2] - 分档次看，2024年高档/中档/大众化收入为39.0/12.4/3.7亿元，同比+14.0%/-11.4%/+13.5%；高档销量同比+13.96%（吨价持平），高档收入占比+4.3pct至71% [2] - 分渠道看，2024年普通/商超/夜场/电商收入为51.6/2.0/0.9/0.7亿元，同比+6.0%/+46.7%/-4.7%/+20.5% [2] - 分区域看，2024年华南/其他地区收入同比+7.5%/-10.4% [2] - 2024Q4销量同比+2%、吨收入同比+0.1% [2] 盈利显著增强，成本红利释放、费率维稳 - 2024年净利率+2.5pct至14.5%，毛利率同比+3.5pct，销售/研发/财务费率同比 - 0.3/+0.3/+0.5pct，管理费率基本持平 [3] - 2024年吨成本同比 - 2.5%、吨原材料 - 4%，吨直接人工/折旧/能源 - 0.1%/+1.9%/+3.7% [3] - 2024年采购金额中麦芽、玻璃、纸箱同比 - 14%、 - 8%、 - 5%，高档啤酒毛利率+2.9pct [3] - 2024Q4扣非净利率同比+4.9pct，毛销差同比+8.6pcts，管理/研发费率同比+0.6/+0.5pct [3] - 公司推出新品，新增珠江原浆体验门店244家，2025年有望通过高档产品提升份额，利润端大麦成本仍有红利 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入增速分别为8%/7%/6%（金额61.9/66.2/70.1亿元），归母净利润增速分别为18%/14%/12%（金额9.6/10.9/12.1亿元），对应PE分别为24X/21X/19X [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,378.04|5,731.08|6,191.85|6,622.79|7,006.55| |增长率(%)|9.13|6.56|8.04|6.96|5.79| |EBITDA(百万元)|944.19|1,203.80|1,342.10|1,548.44|1,733.63| |归属母公司净利润(百万元)|623.51|810.27|955.81|1,087.23|1,212.73| |增长率(%)|4.22|29.95|17.96|13.75|11.54| |EPS(元/股)|0.28|0.37|0.43|0.49|0.55| |市盈率(P/E)|36.24|27.89|23.64|20.79|18.63| |市净率(P/B)|2.27|2.15|2.05|1.95|1.85| |市销率(P/S)|4.20|3.94|3.65|3.41|3.23| |EV/EBITDA|11.96|12.75|11.80|9.82|8.39| [6] 基本数据 - A股总股本2,213.33百万股，流通A股股本2,213.33百万股 [8] - A股总市值22,598.08百万元，流通A股市值22,598.08百万元 [8] - 每股净资产4.75元，资产负债率33.51% [8] - 一年内最高/最低10.52/6.99元 [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|938.11|864.27|864.27|864.27|864.27| |负债合计|4,477.93|5,331.05|4,582.87|4,668.66|4,755.90| |股本|2,213.33|2,213.33|2,213.33|2,213.33|2,213.33| |股东权益合计|10,040.01|10,576.95|11,096.38|11,676.08|12,297.82| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(14.24)|(75.84)|(187.08)|8.19|(12.50)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(276.55)|0.72|(460.63)|(535.11)|(621.75)| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|7,093.61|8,197.55|7,560.45|8,194.99|8,873.88| |应收票据及应收账款|22.43|23.19|18.44|26.45|21.43| |预付账款|24.40|14.67|26.10|16.39|27.62| |存货|1,804.32|660.10|935.02|1,004.71|1,100.08| |其他|186.67|193.08|190.98|193.26|191.75| |流动资产合计|9,131.44|9,088.58|8,730.99|9,435.80|10,214.76| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|2,980.04|3,216.12|3,313.03|3,377.93|3,410.83| |在建工程|472.66|691.36|731.36|631.36|531.36| |无形资产|1,322.19|2,208.25|2,185.20|2,170.65|2,164.10| |其他|611.62|703.67|718.67|729.00|732.67| |非流动资产合计|5,386.51|6,819.41|6,948.26|6,908.95|6,838.96| |资产总计|14,517.94|15,907.99|15,679.25|16,344.74|17,053.73| |短期借款|1,598.45|2,449.95|1,600.00|1,600.00|1,600.00| |应付票据及应付账款|624.08|638.78|655.05|693.53|703.29| |其他|683.83|668.83|1,463.55|1,510.86|1,588.34| |流动负债合计|2,906.37|3,757.56|3,718.60|3,804.39|3,891.63| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|938.11|864.27|864.27|864.27|864.27| |少数股东权益|64.38|66.98|79.83|94.17|109.55| |股本|2,213.33|2,213.33|2,213.33|2,213.33|2,213.33| |资本公积|4,504.53|4,504.53|4,504.53|4,504.53|4,504.53| |留存收益|3,254.58|3,788.19|4,294.77|4,860.13|5,466.49| |其他|3.20|3.92|3.92|3.92|3.92| |股东权益合计|10,040.01|10,576.95|11,096.38|11,676.08|12,297.82| |负债和股东权益总计|14,517.94|15,907.99|15,679.25|16,344.74|17,053.73| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|5,378.04|5,731.08|6,191.85|6,622.79|7,006.55| |营业成本|3,075.26|3,077.43|3,190.25|3,325.26|3,444.21| |营业税金及附加|460.84|479.18|517.87|553.66|585.75| |销售费用|817.21|853.45|912.06|963.62|1,012.45| |管理费用|399.75|425.36|457.11|486.77|511.48| |研发费用|151.18|179.50|191.81|198.68|206.69| |财务费用|(182.31)|(164.68)|(166.51)|(165.40)|(164.42)| |资产/信用减值损失|(17.29)|(11.29)|(11.29)|(25.00)|(26.00)| |公允价值变动收益|9.19|1.89|0.71|1.00|1.00| |投资净收益|3.66|0.00|61.00|61.00|61.00| |其他|(82.49)|(60.60)|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|743.03|950.83|1,139.68|1,297.20|1,446.40| |营业外收入|3.37|5.46|5.00|5.00|5.00| |营业外支出|6.40|3.66|4.00|4.69|4.12| |利润总额|740.00|952.63|1,140.68|1,297.51|1,447.29| |所得税|96.50|121.85|160.62|182.70|203.79| |净利润|643.50|830.78|980.06|1,114.81|1,243.49| |少数股东损益|19.99|20.51|24.25|27.58|30.76| |归属于母公司净利润|623.51|810.27|955.81|1,087.23|1,212.73| |每股收益（元）|0.28|0.37|0.43|0.49|0.55| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|9.13%|6.56%|8.04%|6.96%|5.79%| |营业利润|4.98%|27.97%|19.86%|13.82%|11.50%| |归属于母公司净利润|4.22%|29.95%|17.96%|13.75%|11.54%| |获利能力| | | | | | |毛利率|42.82%|46.30