广州珠江啤酒股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2025-029 广州珠江啤酒股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 | 年初至报告期末比上 年初至报告期末 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 增减 | 年同期增减 | | | 营业收入（元） | 1,875,481,669.53 | -1.34% | 5,073,011,739.25 | 3.81% | | 归属于上市公司股东 | 331,762,301.58 | 8.16% | 944,077,501.93 | 17.05% | | 的净利润（元） | | | | | | 归属于上市公司股东 | | | | | | 的扣除非经常性损益 | 313,332,833.93 | 7.14% | 899,91 ...

证券之星消息，10月20日非白酒板块较上一交易日下跌0.28%，燕京啤酒领跌。当日上证指数报收于 3863.89，上涨0.63%。深证成指报收于12813.21，上涨0.98%。非白酒板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日非白酒板块主力资金净流出4993.84万元，游资资金净流出4380.5万元，散户资 金净流入9374.34万元。非白酒板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600616 | 全枫酒业 | 1558.92万 | 18.79% | -821.69万 | -9.90% | -737.23万 | -8.88% | | 002568 | 自润股份 | 1155.50万 | 5.02% | -755.07万 | -3.28% | -400.43万 | -1.74% | | 000869 | 张裕A | 241.84万 | 9.43% | -79.70万 | -3.11% ...

市场整体表现 - 非白酒板块在10月13日整体下跌0.43%，表现弱于上证指数（下跌0.19%）和深证成指（下跌0.93%）[1] - 板块内个股表现分化，会稽山领涨1.83%，*ST兰黄领跌1.56%[1][2] 个股价格与成交 - 会稽山涨幅最大为1.83%，收盘价21.13元，成交额3.44亿元，成交量16.33万手[1] - *ST兰黄跌幅最大为1.56%，收盘价8.23元，成交额1537.52万元，成交量1.87万手[2] - 重庆啤酒收盘价最高为53.39元，当日下跌1.07%[2] - 燕京啤酒成交额最高为2.11亿元，当日下跌0.82%[1][2] 板块资金流向 - 非白酒板块整体主力资金净流出5284.43万元，游资资金净流入3443.29万元，散户资金净流入1841.14万元[2] - 会稽山获得主力资金最大净流入3202.33万元，主力净占比达9.32%[3] - *ST兰黄主力资金净流出270.55万元，主力净流出占比最高达17.60%[3] - ST西发主力资金净流入144.97万元，主力净占比为4.51%[3]

板块整体表现 - 非白酒板块在10月10日整体上涨0.98%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入3359.04万元，而游资资金净流出5553.93万元，散户资金净流入2194.89万元 [2] 领涨个股表现 - 会稽山领涨非白酒板块，收盘价为20.75元，单日涨幅达2.93%，成交量为16.32万手，成交额为3.41亿元 [1] - 莫高股份涨幅为2.60%，收盘价5.91元，ST西发涨幅为1.87%，收盘价10.90元 [1] - 会稽山获得主力资金净流入2680.60万元，主力净占比达7.85% [3] 个股资金流向分析 - 部分个股出现主力资金净流出，其中代码为600600的个股主力净流出额最大，为5061.31万元，主力净占比为-9.48% [3] - ST西发和*ST兰黄获得主力资金青睐，主力净流入分别为245.95万元和221.84万元，主力净占比分别为7.24%和10.87% [3] - 百润股份主力资金净流入74.41万元，但游资净流出617.18万元 [3]

山西汾酒市场策略 - 公司副总经理表示2025年上半年玻汾系列产品保持稳健增长态势 [1] - 未来玻汾产品将继续向清香型消费氛围较为薄弱的区域倾斜投放 [1] - 该策略旨在加速清香品类的市场渗透并巩固行业领先地位 [1] 五粮液人力资源动向 - 公司发布2025年下半年招聘公告，计划招聘141人，其中校园招聘109人、社会招聘32人 [2] - 招聘岗位包括软件开发、医生、经济运行管理、人事专员和供应链管理等 [2] - 部分生产岗位如包装操作工和酿酒操作工需进行体能测试，成绩占比30%，项目为1000米跑步（男）或800米跑步（女） [2] - 体能考试总分100分，低于60分视为不合格，不进入下一环节 [2] 珠江啤酒产品创新 - 珠江原浆啤酒于10月6日推出苦瓜青瓜味新品 [3] - 新品精选美式酒花，融入葡萄柚、柳橙与柑橘的果香，交织草本植物与木质的香气 [3] - 该产品被描述为口感醇厚浓郁，入口微苦、渐转清爽 [3] - 此举是公司产品矩阵多元化的探索，旨在吸引追求新奇体验的年轻客群 [3]

行业宏观表现 - 2024年1-10月烟酒类零售额同比增长6.1%，跑赢社会消费品零售整体增速 [1] - 啤酒产量自2021年触底回升后，连续四年保持稳健增长，2023年行业库存处于低位，经销商备货信心强劲 [1] - 2023年人均啤酒饮用量达38.6升，同比微增0.3%，但与欧美国家70升以上的人均消费量相比，存在较大提升空间 [1][26] 市场竞争格局 - 华润、青岛、燕京、重庆、珠江五大品牌占据全国70%以上市场份额 [1][22] - 2023年五大集团在销量、营收与净利润三大维度均实现正增长，燕京啤酒以94.3%的净利润同比增幅领跑行业 [1][22] - 青岛啤酒、华润啤酒凭借高端化布局，分别实现5.5%、10.4%的营收增长 [1] 消费需求趋势 - 啤酒品类在社媒声量同比激增260%，远超其他酒类，抖音、小红书平台累计相关互动量近27亿次 [2] - 果味啤酒通过降低苦度与酸感吸引女性消费者，山楂、话梅等小众风味走红，盒马冰糖葫芦口味啤酒成为爆款 [2] - “茶+啤”跨界融合成为新风口，龙井、茉莉等茶叶元素被融入酿造工艺，满足对复合风味的追求 [2] 产品创新方向 - 健康理念深化，低醇、无醇啤酒成为新增长点，2023年全球无酒精和低酒精啤酒市场价值达940.7亿元 [3] - 精酿啤酒从小众走向大众，2025年中国精酿消费量预计达23万千升，较2022年的14.3万千升实现17%的复合增长率 [3] - Z世代贡献了精酿啤酒65%的销售额，18-35岁消费者通过即时零售平台购买短保鲜啤 [3] 营销渠道变革 - 抖音成为品牌营销核心阵地，单条商业笔记互动量最高可达百万级；小红书聚焦生活场景植入内容，百威联名音乐节话题获超1000万浏览量 [4] - “溯源直播”成为电商运营新潮流，青岛啤酒生产线直播单场观看量突破200万，燕京啤酒基地直播带动转化率提升40% [4] - 即时零售渠道销售额渗透率达6.5%，增速超30%，雪花啤酒推出“-5℃锁鲜配送”，美团闪购实现高线城市“30分钟送达” [5] 消费场景拓展 - “啤酒+”组货策略提升客单价，例如燕京联合拼多多推出“啤酒+小龙虾”套餐，青岛推出“啤酒+山东海鲜大礼包” [5] - 啤酒节升级为融合表演、社交的复合型体验活动，北京、上海等地活动每年吸引数十万消费者参与 [5] - 百威赞助全球超50场音乐节，单场触达10万+现场观众，社交媒体传播量超1亿次 [5]

行业产量数据 - 2025年8月中国啤酒产量为358万千升，同比下降1.8% [1] - 2025年1-8月中国啤酒累计产量为2683.3万千升，累计下降0.2% [1] 相关上市公司 - 涉及上市企业包括珠江啤酒（002461）、重庆啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、兰州黄河（000929）、惠泉啤酒（600573） [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [2] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国无醇啤酒行业市场行情动态及竞争战略分析报告》 [1]

板块表现 - 非白酒板块当日上涨0.09% 涨幅低于上证指数（0.9%）和深证成指（2.05%）[1] - 板块内个股涨跌分化 *ST兰黄领涨（3.49%）而燕京啤酒领跌（-0.82%）[1][2] 领涨个股 - *ST兰黄收盘价8.3元 涨幅3.49% 成交量3.37万手 成交额2789.71万元[1] - *ST椰岛收盘价6.05元 涨幅2.02% 成交量6.77万手 成交额4026.25万元[1] - 中信尼雅收盘价5.36元 涨幅1.71% 成交量6.35万手 成交额3372.2万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出728.81万元 游资资金净流出2106.51万元 散户资金净流入2835.31万元[2] - 张裕A主力净流入521.6万元（占比13.52%）*ST兰黄主力净流入385.38万元（占比13.81%）[3] - 重庆啤酒主力净流出165.48万元 *ST椰岛主力净流出172.12万元[3] 成交活跃度 - 自润股份成交额2.3亿元 会稽山成交额1.32亿元 燕京啤酒成交额2.27亿元[1][2] - 重庆啤酒成交额1.53亿元 古越龙山成交额8092.6万元[2] - 珠江啤酒成交量5.92万手 惠泉啤酒成交量1.63万手[2]

白酒行业近期表现 - 中秋国庆双节临近 白酒动销流速环比略有提升 旺季动销有望环比逐渐改善 [1] - 市场普遍认为白酒行业正在筑底 白酒板块的底部信号逐渐出现 [2] 啤酒行业整体状况 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70% [2] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81% [4] - 啤酒行业估值已回落至历史低位 仅为22.63 [17] 主要啤酒企业业绩表现 - 青岛啤酒营收204.91亿元 同比增长2.11% 净利润39.04亿元 同比增长7.21% 毛利率43.70% 上升2.09个百分点 [6] - 重庆啤酒营收88.39亿元 同比下降0.24% 净利润8.65亿元 同比下降4.03% 毛利率49.83% 上升0.62个百分点 [6] - 珠江啤酒营收31.98亿元 同比增长7.09% 净利润6.12亿元 同比增长22.51% 毛利率51.85% 上升2.81个百分点 [6] - 百威亚太上半年啤酒总销量43.63亿公升 同比下降6.1% 收入31.36亿美元 同比下降5.6% 净利润同比下滑24.4%至4.09亿美元 [7][8] 啤酒行业战略演变 - 2012年前行业处于跑马圈地扩大产能阶段 [9] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 [9] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 外资品牌占据优势地位 [11] - 2018-2023年间啤酒吨价复合增速达4.65% [12] - 高端化战略显露出疲态 2024年青岛啤酒中高端产品占比72.7% 但营收同比下滑5.30% 销量同比下降5.86% [14] 新产品发展趋势 - 精酿啤酒和无醇啤酒成为产品创新重点 [20] - 预计2025年精酿啤酒消费量达23万千升 年复合增长率17% [20] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍 [20] - Z世代成为啤酒消费增速较快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8% [20] 渠道变革 - 即时零售渠道快速崛起 2024年啤酒在该渠道规模达7800亿元 [23] - 预计2026年即时零售渠道规模将突破1.2万亿元 年复合增长率23% [23] - 啤酒在即时零售中销售额渗透率已达6.5% 增速超过30% [23] - 即时零售中短保鲜啤和精酿占比超40% 客单价相比传统渠道提高30% [24] 企业多元化发展 - 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 正式布局黄酒市场 [22] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水 被视为公司第二发展曲线 [23] - 饮料化创新成为啤酒企业新的发展方向 [23] 行业前景展望 - 啤酒均价仍处于主流啤酒消费市场中较低水平 长远来看仍有提升空间 [19] - 啤酒龙头通过吃掉其他企业退出份额和多品牌运营仍能获得增长 [17] - 行业资本开支较小 现金流充裕 分红大方 [27] - 下半年低基数效应和成本红利持续释放 业绩有望保持稳定增长 [28]

白酒与啤酒行业对比 - 白酒板块在中秋国庆双节临近背景下动销流速环比略有提升 旺季动销有望改善[1][2] - 白酒行业被市场普遍认为正在筑底 板块底部信号逐渐出现[3] - 啤酒板块自2020年初暴涨后持续下跌五年 复苏信号迟迟未现[4][5][6] 啤酒行业整体表现 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70%[6] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81%[8] - 行业分化加剧 百威亚太总销量43.63亿公升同比下降6.1% 收入31.36亿美元下降5.6% 净利润下滑24.4%至4.09亿美元[10][11] 企业财务数据对比 - 青岛啤酒营收204.91亿元(yoy+2.11%) 净利润39.04亿元(yoy+7.21%) 毛利率43.70%[9] - 重庆啤酒营收88.39亿元(yoy-0.24%) 净利润8.65亿元 毛利率49.83%[9] - 燕京啤酒营收85.58亿元(yoy+6.37%) 净利润11.03亿元(yoy+45.45%) 毛利率45.50%[9] - 珠江啤酒营收31.98亿元(yoy+7.09%) 净利润6.12亿元(yoy+22.51%) 毛利率51.85%[9] 行业战略演变 - 2012年前经济高速增长推动啤酒销量提升 行业处于跑马圈地扩产能阶段[14] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 出现产能过剩问题[15] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 国内啤酒市场开启高端化进程[17] - 2018-2023年啤酒吨价复合增速达4.65% 高端化趋势不可逆转[18] 高端化战略挑战 - 百威亚太作为高端代表销量下滑8.2% 收入下滑9.5% 市占率跌落至40%左右[11][12] - 青岛啤酒2024年中高端产品占比72.7% 但营收同比降5.30% 销量降5.86%[20] - 一味提价难以抵挡营收下滑 高端化战略显露出疲态[13][21] 新兴增长路径 - 精酿啤酒2025年消费量预计达23万千升 年复合增长率17%[36] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍[36] - Z世代成为啤酒消费增速最快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8%[33] - 即时零售渠道啤酒销售额渗透率达6.5% 增速超30%[48] - 2024年即时零售渠道规模7800亿元 预计2026年突破1.2万亿元 年复合增长率23%[50] 产品创新与渠道拓展 - 短保鲜啤和精酿在即时零售占比超40% 客单价较传统渠道提高30%[52] - 啤酒企业开展品类拓展 青岛啤酒6.65亿元收购即墨黄酒布局黄酒市场[39] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水作为第二发展曲线[40] - 果香型、甜味型等小众口味啤酒逐渐收获消费者青睐[41] 行业估值与前景 - 啤酒板块估值回落至历史低位22.63 市场预期悲观[23] - 行业龙头现金流充裕 分红大方 长期资本回报率具备吸引力[57][58] - 我国啤酒均价仍处于全球主流啤酒消费市场较低水平 长远仍有提升空间[29][31] - 下半年低基数效应和成本红利释放有望推动业绩稳定增长[59]