业绩总结 - 2024年公司营业收入57.31亿元，同比增长6.56%[3] - 2024年净利润8.10亿元、扣非净利润7.62亿元，同比分别增长29.95%和36.79%[3] - 2024年末资产总额159.08亿元、所有者权益105.10亿元，比期初分别增长9.57%、5.36%[3] 分红与融资 - 拟以2025年3月26日总股本为基数，每10股派1.70元，共分现金376,265,841.60元[8] - 拟继续申请商业银行综合授信额度66亿元（或等值外币）[9] - 单笔债务融资超净资产10%或余额超35%，需另行审议[9] 报告发布 - 《公司2024年年度报告》等2025年3月28日刊登于巨潮资讯网等[6] - 《公司2024年ESG报告》2025年3月28日刊登于巨潮资讯网[14] 人事变动 - 拟补选程衍俊为公司董事，任期至第四届董事会换届[17] 会议相关 - 审议通过提请召开2024年度股东大会的议案[20] - 2024年度股东大会通知详见2025年3月28日指定媒体及网站[21]

业绩总结 - 2024年度归属上市公司股东净利润810,273,197.13元[2] - 最近三个会计年度平均净利润677,348,400.11元[4] 利润分配 - 按净利润10%提取法定盈余公积金，期末母公司未分配利润797,030,390.18元[2] - 以2025年3月26日总股本为基数，每10股派现金1.70元，共分配376,265,841.60元[2] - 2024年度分红占净利润比例46.44%，近三年累计现金分红918,531,319.20元[4][5] 决策进展 - 2025年3月26日董事会通过利润分配预案，监事会认为无损害中小股东利益情形[2][5][6] - 利润分配预案尚待股东大会审议[2]

利润分配 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以2,213,328,480为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[4] - 每10股送红股数为0股，每10股派息数1.70元（含税），分配预案股本基数2213328480股，现金分红金额376265841.60元[110] - 以2025年3月26日总股本2213328480股为基数，向全体股东每10股派发现金1.70元（含税），共分配现金376265841.60元[111] - 公司不实施资本公积金转增股本[111] - 现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额的比例为100%[110] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为5,731,079,366.33元，较2023年的5,378,040,272.06元增长6.56%[17] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为810,273,197.13元，较2023年的623,507,931.85元增长29.95%[17] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为761,828,899.53元，较2023年的556,935,341.99元增长36.79%[17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1,069,135,267.39元，较2023年的819,197,144.35元增长30.51%[17] - 2024年基本每股收益为0.37元/股，较2023年的0.28元/股增长32.14%[17] - 2024年稀释每股收益为0.37元/股，较2023年的0.28元/股增长32.14%[17] - 2024年加权平均净资产收益率为7.95%，较2023年的6.39%增长1.56%[17] - 2024年末总资产为15,907,993,645.32元，较2023年末的14,517,943,555.73元增长9.57%[17] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为10,509,964,718.88元，较2023年末的9,975,639,085.26元增长5.36%[17] - 2024年公司营业收入57.31亿元，同比增长6.56%；归属上市公司股东净利润8.10亿元，同比增长29.95%[29] - 2024年非经常性损益合计4844.43万元[25] - 2024年公司营业收入57.31亿元，同比增长6.56%，营业成本未提及，核心竞争力无重大变化[43] - 2024年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润810273197.13元[111] - 按净利润的10%提取法定盈余公积金，提取后报告期末母公司未分配利润为797030390.18元[111] 啤酒业务数据关键指标变化 - 2024年公司啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%[28] - 2024年高档啤酒产品销量同比增长13.96%[29] - 高档产品营业收入39.04亿元，同比增13.97%，毛利率48.60%，同比增2.85%[34] - 中档产品营业收入12.39亿元，同比降11.41%，毛利率36.54%，同比增3.96%[34] - 大众化产品营业收入3.68亿元，同比增13.48%，毛利率36.29%，同比增4.62%[34] - 啤酒销售营业收入55.11亿元，占比96.17%，同比增长7.04%，毛利率45.06%，同比增长3.77%[43][46] - 2024年啤酒销售量143.96万吨，同比增长2.62%；生产量144.97万吨，同比增长3.31%；库存量5.22万吨，同比增长23.99%[39] - 啤酒销售量为143.96万吨，同比增长2.62%；生产量为144.97万吨，同比增长3.31%；库存量为5.22万吨，同比增长23.99%[47] 渠道业务数据关键指标变化 - 第一名客户销售额2.05亿元，占年度销售总额比例3.58%[35] - 华南地区营业收入54.91亿元，占比95.81%，同比增长7.45%，毛利率47.80%，同比增长3.91%[44][46] - 线上销售营业收入7062万元，占比1.23%，同比增长20.51%，毛利率49.61%，同比下降0.38%[44][46] - 普通渠道营业收入51.55亿元，毛利率44.64%，同比增长3.75%，营业收入同比增长6.00%[36] - 商超渠道营业收入1.98亿元，毛利率58.44%，同比增长3.43%，营业收入同比增长46.71%[36] - 夜场渠道营业收入8786万元，毛利率36.33%，同比下降0.50%，营业收入同比下降4.72%[36] - 电商渠道高档产品营业收入3745万元，毛利率54.19%，同比下降0.06%，营业收入同比增长5.64%[37] 成本相关数据变化 - 营业成本中原材料占比70.28%，较2023年的71.26%有所下降[39] - 啤酒制造业营业成本2024年为302775442.05元，占比98.39%，同比增长0.16%；包装材料成本4901987.54元，占比0.16%，同比下降4.37%；租赁餐饮服务成本39450307.86元，占比1.28%，同比下降0.28%；其他成本5326009.85元，占比0.17%，同比下降29.89%[48][49] - 成本构成中，2024年原材料占比70.28%，直接人工占比7.55%，折旧占比5.28%，能源占比5.57%，其他占比11.32%[49] 客户与供应商数据 - 前五名客户合计销售金额为947960522.24元，占年度销售总额比例为16.54%，关联方销售额占比为0.00%[50] - 前五名供应商合计采购金额为872014086.46元，占年度采购总额比例为35.20%，关联方采购额占比为16.07%[50] 费用相关数据变化 - 2024年销售费用为853454743.03元，同比增长4.44%；管理费用为425360227.95元，同比增长6.41%；财务费用为 - 164677405.79元，同比增长9.67%；研发费用为179499176.87元，同比增长18.73%[51] - 人工费用600523845.60元，同比增长5.71%；广告宣传费165280806.68元，同比增长17.51%；物流办公费58348791.64元，同比下降11.77%；周转包装物摊销5568612.20元，同比下降54.40%；其他23732686.91元，同比下降21.21%[51] 研发相关数据变化 - 2024年新增科研项目立项96项，新授权发明专利17件、实用新型专利9件，新申请发明专利16件[30] - 研发人员数量为615人，同比下降1.60%，占比为13.35%，同比下降0.13%[53] - 研发投入金额为179499176.87元，同比下降1.01%，占营业收入比例为3.13%，同比下降0.24%[53] - 资本化研发投入金额为0元，占研发投入比例为0%，无变动[53] 现金流量相关数据变化 - 2024年经营活动现金流入小计66.01亿元，同比增长5.63%；现金流出小计55.32亿元，同比增长1.88%；现金流量净额10.69亿元，同比增长30.51%[54] - 2024年投资活动现金流入小计25.85亿元，同比减少52.11%；现金流出小计50.36亿元，同比减少14.71%；现金流量净额-24.51亿元，同比减少383.98%[54] - 2024年筹资活动现金流入小计31.23亿元，同比增长57.07%；现金流出小计27.10亿元，同比增长23.35%；现金流量净额4.14亿元，同比增长298.52%[54] - 2024年现金及现金等价物净增加额-9.68亿元，同比下降1025.73%[54] 资产相关数据变化 - 2024年末货币资金8.20亿元，占总资产比例51.53%，较年初比重增加2.67%[55] - 2024年末存货6.60亿元，占总资产比例4.15%，较年初比重减少8.28%[55] - 2024年末在建工程6.91亿元，占总资产比例4.35%，较年初比重增加1.09%[55] - 2024年末短期借款24.50亿元，占总资产比例15.40%，较年初比重增加4.39%[55] - 交易性金融资产期初数1.57亿元，本期公允价值变动188.98万元，本期计提3.60亿元，本期购买3.59亿元，本期出售1.60亿元，期末数1.96亿元[58] 募集资金相关情况 - 2017年非公开发行股票实际募集资金净额42.96亿元，本年度投入3.97亿元，累计投入26.19亿元，累计使用比例60.96%[61] - 现代化营销网络建设及升级项目承诺投资80000万元，调整后投资22800万元，报告期投入2052.8万元，累计投入20971.77万元，投资进度91.98%[62] - O2O销售渠道建设及推广项目承诺投资15890万元，调整后投资4000万元，报告期投入226.64万元，累计投入1691.81万元，投资进度42.30%[63] - 南沙珠啤二期年产100万kl啤酒项目承诺投资86000万元，调整后投资86000万元，累计投入85808.67万元，投资进度99.78%，累计实现效益162353.3万元[63] - 东莞珠啤新增年产30万kl酿造及10万kl灌装啤酒项目承诺投资40000万元，调整后投资67800万元，报告期投入9174.98万元，累计投入58526.88万元，投资进度86.32%，累计实现效益11899.28万元[63] - 湛江珠啤新增年产20万kl啤酒项目承诺投资40000万元，调整后投资8000万元[63] - 精酿啤酒生产线及体验门店建设项目承诺投资22524万元，累计投入12.8万元[63] - 珠海·江项目承诺投资140000万元，调整后投资271000万元，报告期投入27473.1万元，累计投入90560.8万元，投资进度33.42%[63] - 南沙珠啤二期年产100万kl啤酒项目已达产且达到预计效益[63] - 东莞珠啤新增年产30万kl酿造及10万kl灌装啤酒项目已达产且达到预计效益[63] - 现代化营销网络建设及升级项目、O2O销售渠道建设及推广项目、湛江珠啤新增年产20万kl啤酒项目、精酿啤酒生产线及体验门店建设项目、珠海·江项目报告期实现效益不适用[62][63] - 承诺投资项目小计金额为431,194,380.9元，其中部分项目金额为39,730.9元、261,854.13元等[64] - 2017年公司以募集资金置换预先已投入募投项目的自筹资金65,441.02万元[65] - 公司报告期不存在募集资金变更项目情况[66] - 尚未使用的募集资金存放于公司募集资金专用账户，闲置资金用于存款产品或保本理财[65] 子公司相关财务数据 - 广州南沙珠江啤酒有限公司注册资本818,390,000元，总资产7,011,449,011.54元，净资产3,666,468,451.52元，营业收入2,459,880,189.92元，营业利润673,540,485.24元，净利润577,637,477.82元[69] - 东莞市珠江啤酒有限公司注册资本746,000,000元，总资产1,305,039,245.61元，净资产938,773,454.80元，营业收入954,648,015.47元，营业利润189,622,048.26元，净利润164,942,866.99元[69] 公司经营活动与交流 - 2024年4月9日通过全景网与参与2023年度业绩网上说明会的投资者交流2023年公司业绩情况[74] - 2024年4月28日接待华福证券等机构实地调研，谈论2024年一季度经营情况[74] - 2024年6月4日接待东方证券等机构实地调研，谈论2024年一季度经营情况[74] - 2024年8月28日接待太平洋证券等机构实地调研，谈论2024年上半年经营情况[74] - 2024年9月12日通过网络平台与参与广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者交流2024年上半年经营情况[75] - 2024年11月6日接待中信证券等机构实地调研和线上会议交流，谈论2024年三季度经营情况[75] 公司治理与结构 - 公司严格按相关法律、法规及规范性文件

所公开谴责或者三次以上通报批评；（6）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌 违法违规被中国证监会立案调查；（7）法律法规规定的其他不得担任董事、监事、 高级管理人员的情形。刘泉先生与持有公司 5%以上股份的股东、实际控制人、公司 其他董事、监事、高级管理人员不存在关联关系。截止本公告披露日，刘泉先生未 持有本公司股票。公司最近二年内曾担任过公司董事或者高级管理人员的监事人数 未超过公司监事总数的二分之一，单一股东提名的监事未超过公司监事总数的二分 之一。 证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2025-003 关于职工代表监事辞职及补选职工代表监事的公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏。 广州珠江啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）监事会和职工代表大会于 2025 年 3 月 14 日收到公司职工代表监事李飞先生的书面辞职报告。因已届退休年龄，李 飞先生申请辞去公司职工代表监事职务，辞职生效后李飞先生不在公司担任任何职 务。截至本公告日，李飞先生未持有公司股票，不存在应履行而未履行的承诺事项。 根据有关规定，因李飞先生辞职导致职工代表 ...

人事变动 - 2025年3月7日公司收到副董事长杨克书面辞职报告[2] - 杨克因工作调动辞去相关职务，未持股[2] - 公司将按法定程序补选董事[2]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年公司有望开门红，全年攻守兼备，顺应高端啤酒趋势升级产品，大麦均价下行利于成本控制 [3] - 考虑下游需求可能低于预期，调整2024 - 2026年公司总营收为57.3/61.2/64.9亿元（前值为58.2/62.2/65.7亿元），归母净利润调整为8.1/9.4/10.7亿元（前值为7.8/8.9/10.0亿元），对应PE分别为26X/22X/20X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入57.31亿元，同比+6.56%；归母净利8.13亿元，同比+30.32%；扣非净利7.64亿元，同比+37.17% [1] - Q4营业收入8.44亿元，同比+2.1%；归母净利0.06亿元，同比扭亏为盈（2023Q4为 - 0.20亿元）；扣非净利 - 0.04亿元，同比减亏0.43亿元 [1] - 2024Q1 - Q3营收48.87亿元，同比+7.37%；归母净利润为8.07亿元，同比+25.35% [1] - 2024Q3营收19.01亿元，同比+6.89%；归母净利润为3.07亿元，同比+10.60% [1] 产品端 - 中国啤酒行业进入平稳发展阶段，竞争激烈，但消费结构升级有空间 [2] - 2024年前三季度，公司产品高端化进程稳步推进，高档啤酒产品销量同比增长14.81% [2] - 公司将顺应高端啤酒发展趋势，促进产品升级 [2] 未来展望 - 公司将聚焦提升产品力、销售力和品牌力，推动优结构、强渠道、寻突破 [2] - 以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力 [2] - 深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，推进企业高质量发展 [2] 分红情况 - 公司2023年度分红金额占2023年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为44.37% [2] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,928.14|5,378.04|5,730.98|6,119.43|6,491.40| |增长率(%)|8.60|9.13|6.56|6.78|6.08| |EBITDA(百万元)|880.51|944.19|1,091.75|1,242.87|1,378.95| |归属母公司净利润(百万元)|598.26|623.51|812.55|941.05|1,067.39| |增长率(%)| - 2.11|4.22|30.32|15.81|13.43| |EPS(元/股)|0.27|0.28|0.37|0.43|0.48| |市盈率(P/E)|34.96|33.55|25.74|22.23|19.60| |市净率(P/B)|2.17|2.10|2.01|1.91|1.82| |市销率(P/S)|4.24|3.89|3.65|3.42|3.22| |EV/EBITDA|13.29|11.96|12.96|10.83|9.15| [4] 基本数据 - A股总股本2,213.33百万股，流通A股股本2,213.33百万股 [5] - A股总市值20,915.95百万元，流通A股市值20,915.95百万元 [5] - 每股净资产4.75元，资产负债率34.04% [5] - 一年内最高/最低股价为10.52/6.99元 [5]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年公司有望开门红，全年攻守兼备，顺应高端啤酒趋势升级产品，大麦均价下行利于成本控制 [3] - 考虑下游需求可能低于预期，调整2024 - 2026年公司总营收为57.3/61.2/64.9亿元（前值为58.2/62.2/65.7亿元），归母净利润调整为8.1/9.4/10.7亿元（前值为7.8/8.9/10.0亿元），对应PE分别为26X/22X/20X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入57.31亿元，同比+6.56%；归母净利8.13亿元，同比+30.32%；扣非净利7.64亿元，同比+37.17% [1] - Q4营业收入8.44亿元，同比+2.1%；归母净利0.06亿元，同比扭亏为盈（2023Q4为 - 0.20亿元）；扣非净利 - 0.04亿元，同比减亏0.43亿元 [1] - 2024Q1 - Q3营收48.87亿元，同比+7.37%；归母净利润为8.07亿元，同比+25.35% [1] - 2024Q3营收19.01亿元，同比+6.89%；归母净利润为3.07亿元，同比+10.60% [1] 产品端 - 中国啤酒行业进入平稳发展阶段，竞争激烈，但消费结构升级有空间 [2] - 2024年前三季度，公司产品高端化进程稳步推进，高档啤酒产品销量同比增长14.81% [2] 未来展望 - 公司将聚焦提升产品力、销售力和品牌力，推动优结构、强渠道、寻突破，以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，推进企业高质量发展 [2] 分红情况 - 公司2023年度分红金额占2023年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为44.37% [2] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,928.14|5,378.04|5,730.98|6,119.43|6,491.40| |增长率(%)|8.60|9.13|6.56|6.78|6.08| |EBITDA(百万元)|880.51|944.19|1,091.75|1,242.87|1,378.95| |归属母公司净利润(百万元)|598.26|623.51|812.55|941.05|1,067.39| |增长率(%)| - 2.11|4.22|30.32|15.81|13.43| |EPS(元/股)|0.27|0.28|0.37|0.43|0.48| |市盈率(P/E)|34.96|33.55|25.74|22.23|19.60| |市净率(P/B)|2.17|2.10|2.01|1.91|1.82| |市销率(P/S)|4.24|3.89|3.65|3.42|3.22| |EV/EBITDA|13.29|11.96|12.96|10.83|9.15| [4] 基本数据 - A股总股本2,213.33百万股，流通A股股本2,213.33百万股 [5] - A股总市值20,915.95百万元，流通A股市值20,915.95百万元 [5] - 每股净资产4.75元，资产负债率34.04% [5] - 一年内最高/最低股价为10.52/6.99元 [5]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级，目标价11.70元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年珠江啤酒量价利表现预计优于行业，前期产品升级布局进入销量释放期，预计进入利润加速释放期，上调24 - 26年EPS 1%/5%/6% [1] - 预计2025年性价比消费趋势延续，公司充分受益，竞对费投谨慎带来份额进一步提升机会，看好公司量、价、利润增长优于行业 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收57.3亿元，同比+6.6%；归母净利润8.1亿元，同比+30.3%；扣非归母净利润7.6亿元，同比+37.2% [1] - 24Q4公司实现营收8.4亿元，同比+2.1%；归母净利润0.1亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 - 0.04亿元，同比减亏 [1] - 2024年公司啤酒量/价同比+2.6%/+3.8%；24Q4同比+2.1%/持平 [1][2] 产品情况 - 低档酒受消费弱复苏影响整体承压，以97纯生为代表的高档酒受益省内格局优化及性价比趋势，Q1 - 3高档酒销量同比增长15%，预计Q4延续较好增长 [2] - 高档产品97纯生迭代进展顺利，结构升级有望延续 [2] 春节营销 - 线下啤酒厂1985园区举办活动，吸引游客约5万人次，园区商户营收较平日增加5倍，线上曝光量超100万人次 [3] - 线上打造“越鲜粤年味”年货节，1月电商渠道销售额同比增长超25%，拳头产品1997纯生系列产品销售额同比增长180%以上 [3] - 供给端正月初五南沙珠江啤酒开启年后首批提货，累计三天市场供货同比增长约27% [3] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,928|5,378|5,731|6,092|6,418| |+/-%|8.60|9.13|6.56|6.31|5.34| |归属母公司净利润(人民币百万)|598.26|623.51|813.25|988.39|1,149| |+/-%|(2.11)|4.22|30.43|21.54|16.28| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.27|0.28|0.37|0.45|0.52| |ROE(%)|6.26|6.41|7.90|8.96|9.63| |PE(倍)|33.63|32.27|24.74|20.36|17.51| |PB(倍)|2.09|2.02|1.91|1.79|1.65| |EV EBITDA(倍)|20.48|18.23|16.17|12.44|10.02|[6] 可比公司估值 |公司简称|股票代码|2025/2/21市值(mn)|23A PE（倍）|24E PE（倍）|25E PE（倍）|26E PE（倍）|23A EPS（元）|24E EPS（元）|25E EPS（元）|26E EPS（元）|24 - 26年净利CAGR| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |重庆啤酒|600132 CH|79,320|15|15|14|13|1.59|1.64|1.78|1.93|7%| |青岛啤酒|600600 CH|27,615|19|21|20|19|3.03|2.78|2.80|2.94|-1%| |百润股份|002568 CH|78,245|21|21|19|17|3.24|3.25|3.59|3.89|6%| |平均值| | |18|19|18|17|2.62|2.56|2.72|2.92|4%| |中间值| | |19|21|19|17|3.03|2.78|2.80|2.94|6%| |珠江啤酒|002461 CH|20,119|32|25|20|18|0.28|0.37|0.45|0.52|23%|[12]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%[3][5] - 2024年营业利润9.52亿元，同比增长28.13%[3] - 2024年利润总额9.54亿元，同比增长28.90%[3][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润8.13亿元，同比增长30.32%[3][5] - 2024年扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润7.64亿元，同比增长37.17%[3][5] - 2024年基本每股收益0.37元，同比增长32.14%[3][5] - 2024年末总资产159.11亿元，较期初增长9.60%[3][5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益105.12亿元，较期初增长5.38%[3][5] - 2024年加权平均净资产收益率7.97%，较上年增加1.58%[3] 啤酒业务线数据关键指标变化 - 2024年啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%[5]

分组1：报告公司投资评级 - 报告未明确给出珠江啤酒的投资评级[无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 珠江啤酒是广东区域啤酒龙头，今年业绩超预期，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长显著，在行业承压下量价表现亮眼，高档啤酒销量增长突出，主要受益于97纯生放量和成本优化[1] - 广东市场啤酒高端化基础优，是全国第二大啤酒消费省，产量占比高且消费结构优，市场呈寡头竞争格局，珠江啤酒份额领先，当前珠江、嘉士伯、燕京在广东势能向上[1] - 珠江啤酒产品布局广东省主流价格带，“3+N”品牌战略下各单品定位明确，97纯生自2019年推出后放量增长，带动公司产品结构快速提升，预计其市场空间可展望至60万吨[1] - 公司以97纯生为抓手开拓餐饮渠道，餐饮、流通渠道合力发展，流通渠道覆盖率高且掌控力强，餐饮渠道以97纯生构建产品矩阵逐步拓展价位段[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 01珠江啤酒：湾区标杆，华南明珠 - 珠江啤酒1985年建成投产，2010年在深交所上市，发展历程经历四个阶段，率先推出我国第一瓶纯生啤酒和白啤酒，是大型现代化国有控股企业，省内市占率30% - 34%左右[3] 02深耕广东高势市场，坐拥结构升级优土 - 广东啤酒市场规模居全国第二，消费结构居全国前列，6元以上价格带产品占比远高于全国，珠江啤酒核心单品布局广东主流价格带，产品升级路径清晰保障业绩增长[38] - 广东省各价格带的主要销售渠道不同，8元以上面向高端场所，4 - 8元涉及超市便利店等，4元以下主要在传统流通渠道[39] - 纵览广东省啤酒市场竞争格局变迁，从早期本地品牌建立到全国性扩张并购潮下外来品牌入侵，再到本土品牌被收购后寡头格局形成，如今珠啤百威稳居份额前二且珠啤份额稳步提升[42][44][45] 03明星单品为擎，促结构擢升之程 - 公司品牌战略不断更新迭代，“3+N”战略推动产品结构升级，雪堡定位超高端、纯生定位中高端、珠江定位大众价格带[48] - 2019年推出的97纯生放量增长，带动高档规模快速提升，2019 - 2023年97纯生销量CAGR高达81%，高档产品营收占比提升显著[52] - 97纯生放量原因包括产品品质高具备高端性价比、有效的市场营销策略、顺应罐化率提升趋势、渠道推力强等[54][55][56] 04盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1]