会议信息 - 荣盛石化第六届监事会第二十三次会议通知于2025年4月22日送达全体监事[1] - 会议于2025年4月29日以通讯方式召开，应出席3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》，表决同意3票，反对0票，弃权0票[2][5] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[3][4] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日刊登[2]

会议信息 - 荣盛石化第六届董事会第二十四次会议通知于2025年4月22日送达全体董事[1] - 会议于2025年4月29日以通讯方式召开[1] - 会议由董事长李水荣主持[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[2] - 该议案表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月29日[6]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入749.75亿元，上年同期810.88亿元，同比减少7.54%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，上年同期5.52亿元，同比增加6.53%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.18亿元，上年同期4.75亿元，同比增加30.28%[2] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额79.77亿元，上年同期41.29亿元，同比增加93.19%[2] - 本报告期末总资产3910.05亿元，上年度末3778.46亿元，同比增加3.48%[2] - 2025年3月31日公司货币资金期末余额为28,305,280,394.53元，期初余额为14,833,384,920.45元[11] - 本期营业总收入为74,975,429,161.64元，上期为81,088,312,171.89元[16] - 本期营业总成本为74,402,019,860.72元，上期为80,129,366,950.93元[16] - 公司净利润为12.31亿美元，较上期的10.99亿美元增长12.06%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为7.98亿美元，较上期的4.13亿美元增长93.89%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -8.36亿美元，较上期的 -9.46亿美元有所改善[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为13.75亿美元，较上期的14.35亿美元略有下降[21] - 税金及附加为6.47亿美元，较上期的7.11亿美元减少9.05%[17] - 研发费用为14.73亿美元，较上期的11.93亿美元增长23.44%[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金为846.57亿美元，较上期的884.29亿美元减少4.26%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为692.67亿美元，较上期的798.36亿美元减少13.24%[20] - 取得借款收到的现金为333.68亿美元，较上期的365.43亿美元减少8.69%[20] - 偿还债务支付的现金为270.68亿美元，较上期的269.52亿美元增长0.43%[20] 资产负债项目关键指标变化 - 应收款项融资报告期末余额3.58亿元，上年期末余额1.03亿元，变动幅度246.45%，系收货款银行承兑票据增加[5] - 预付账款报告期末余额34.12亿元，上年期末余额13.55亿元，变动幅度151.92%，系预付原料货款增加[5] - 衍生金融负债报告期末余额864.44万元，上年期末余额3465.54万元，变动幅度-75.06%，系本期纸期货期末持仓浮动[5] - 应收账款期末余额为3,951,835,325.48元，期初余额为6,821,971,706.36元[12] - 存货期末余额为42,035,267,231.34元，期初余额为44,566,934,616.59元[12] - 资产总计期末余额为391,005,092,490.96元，期初余额为377,845,944,183.98元[13] - 流动负债合计期末余额为177,790,115,346.63元，期初余额为161,555,861,255.49元[13] - 非流动负债合计期末余额为117,252,248,938.40元，期初余额为121,465,952,628.82元[14] - 所有者权益合计期末余额为95,962,728,205.93元，期初余额为94,824,130,299.67元[14] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数87976户，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 浙江荣盛控股集团有限公司持股比例53.16%，持股数量53.83亿股[8] - 前10名股东中荣盛石化股份有限公司回购专用证券账户持股553,232,858股，占公司总股本比例为5.46%[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年荣盛石化营收3265亿元同比+0.4%，归母净利润7.24亿元同比-37%，Q4单季营收813亿元同比-5.6%、环比-3.2%，归母净利润-1.52亿元同比-12.03亿元、环比-1.71亿元 [5] - 2024年Q4布伦特原油均价74美元/桶同比-11%、环比-6%，PX价差-3元/吨同比-1532元/吨、环比-663元/吨，PX景气度下滑致Q4业绩承压 [6] - 依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，2024年多个项目投产或试生产成功，新材料转型加速 [7] - 2022 - 2024年公司展开三期股份回购计划，回购股份5.53亿股占总股本5.46%，回购金额69.88亿元，2024年控股股东累计增持约16.93亿元，公司重视股东回报 [8] - 考虑炼化景气度和PX价差下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.23（下调28%）/40.11（下调34%）/49.80亿元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本101.26亿股，总市值829.28亿元，一年最低/最高股价7.71/11.60元，近3月换手率12.25% [1] 收益表现 - 1M相对收益-2.57%、绝对收益-5.46%，3M相对收益-7.81%、绝对收益-8.33%，1Y相对收益-33.37%、绝对收益-29.20% [4] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|325,112|326,475|340,208|354,698|369,992| |营业收入增长率|12.46%|0.42%|4.21%|4.26%|4.31%| |净利润（百万元）|1,158|724|2,823|4,011|4,980| |净利润增长率|-65.33%|-37.44%|289.70%|42.06%|24.17%| |EPS（元）|0.11|0.07|0.28|0.40|0.49| |ROE（归属母公司)（摊薄）|2.61%|1.65%|6.18%|8.41%|9.95%| |P/E|72|114|29|21|17| |P/B|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6| [10] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为340,208、354,698、369,992百万元，归属母公司净利润分别为2,823、4,011、4,980百万元等 [11] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为28,233、31,173、33,743百万元等 [11] 资产负债表 - 2025 - 2027E总资产分别为394,836、410,734、425,634百万元，总负债分别为296,801、309,300、320,396百万元等 [12] 主要指标 盈利能力 - 2025 - 2027E毛利率分别为12.0%、12.3%、12.4%，ROE（摊薄）分别为6.2%、8.4%、9.9%等 [13] 偿债能力 - 2025 - 2027E资产负债率均为75%，流动比率分别为0.49、0.50、0.52等 [13] 费用率 - 2025 - 2027E销售费用率均为0.06%，管理费用率均为0.30%等 [14] 每股指标 - 2025 - 2027E每股红利分别为0.20、0.25、0.30元，每股经营现金流分别为2.79、3.08、3.33元等 [14] 估值指标 - 2025 - 2027E PE分别为29、21、17，PB分别为1.8、1.7、1.6等 [14]

指数表现 - 沪深300化工指数报2064.08点 近一个月下跌7.57% 近三个月下跌6.98% 年至今下跌6.77% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 沪深300化工指数十大权重股为万华化学(23.08%) 盐湖股份(13.6%) 宝丰能源(7.79%) 巨化股份(7.6%) 恒力石化(7.22%) 卫星化学(6.88%) 华鲁恒升(6.64%) 藏格矿业(6.38%) 龙佰集团(6.1%) 荣盛石化(5.49%) [1] - 指数样本按行业分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业 [1] 市场分布 - 沪深300化工指数持仓中 上海证券交易所占比56.49% 深圳证券交易所占比43.51% [1] - 行业分布为其他化学原料(39.09%) 聚氨酯(23.08%) 钾肥(19.98%) 氟化工(7.6%) 钛白粉(6.1%) 有机硅(4.15%) [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 遇沪深300指数调整或样本公司行业变更等特殊情况时进行相应调整 [2]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入3264.75亿元，同比增长0.42%，归母净利润7.24亿元，同比减少37.44% [1] - 2024Q4营业收入812.79亿元，同比减少5.56%，环比减少3.18%，归母净利润-1.52亿元，同比减少114.49%，环比减少912.03% [1] 烯烃业务 - 2024年聚烯烃-原油价差均值3125元/吨，同比走阔3.88%，其中Q4价差3492元/吨，环比走阔8.80%，但仍处于底部磨底阶段 [2] - 浙石化2024年净利润35.42亿元，同比增长159.17%，拥有420万吨/年乙烯装置，化工品需求回暖可能改善盈利能力 [2] 炼油业务 - 2024年成品油表观消费量3.87亿吨，同比增长1.41%，柴油/汽油/航煤裂解价差均值分别为959元/1335元/1451元/吨，同比减少26.73%/12.84%/24.69% [3] - PX-原油价差均值2819元/吨，同比下降12.00%，公司现有4000万吨/年原油加工能力和1040万吨/年PX产能，价差收窄导致盈利能力下滑 [3] 产能建设 - 浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目有序推进 [4] - 高附加值产品投产可能拉阔产品-原油价差，帮助业绩修复 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为19亿元/40亿元/54亿元，对应EPS分别为0.19元/0.40元/0.54元 [5] - 对应PE为42.7X/20.6X/15.3X [5]

公司发展历程 - 从化纤行业起家，通过多次产业链升级成为全球石油化工龙头之一，完成从织布到炼油的全产业链布局 [1] - 位列"2024年全球化工企业100强"第8位和"2024年全球化工最具价值品牌榜"第6位 [1] - 浙石化4000万吨级炼化一体化项目是公司发展关键里程碑，为浙江省自贸试验区油品全产业链重要依托工程 [1] 浙石化项目成就 - 项目一期、二期分别于2019年和2022年建成投产，形成4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力 [2] - 2019-2024年累计加工原油1 8亿吨，实现工业产值超1万亿元，固定资产投资超2700亿元，全口径税收超1600亿元 [2] - 投资和产值强度均超170亿元/平方公里，显著推动区域经济发展 [2] 产业链优势 - 拥有全球或全国领先的PX、PC、丁二烯等化工品产能 [2] - 国内少数实现"原油-聚酯-纺丝-加弹"一体化完整产业链的企业 [2] - 全产业链布局保障生产稳定性与成本控制能力，为高附加值领域延伸奠定基础 [2] 高端材料拓展 - 正在建设高端新材料项目和高性能树脂项目，金塘岛为高附加值产业链延伸重要战略布局 [3] - 依托浙石化和宁波中金石化，发展精细化工、高端化工新材料如UHMWPE、碳纤维等 [3] - 瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料产能将有序扩增，打造第二成长曲线 [3] 行业地位 - 打破日韩对芳烃、工程塑料等大宗化工产品的长期垄断 [1] - 浙石化项目是创建世界一流、引领高质量发展的先锋示范工程 [1] - 中国石化产业在高端材料领域仍存在供应缺口，公司拓展符合国家发展战略 [3]

沪深300化工指数表现 - 沪深300化工指数报2080.97点，近一个月下跌8.46%，近三个月下跌4.44%，年至今下跌6.01% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为：万华化学（23.25%）、盐湖股份（13.52%）、宝丰能源（7.58%）、巨化股份（7.48%）、恒力石化（7.2%）、卫星化学（7.1%）、华鲁恒升（6.86%）、藏格矿业（6.26%）、龙佰集团（6.04%）、荣盛石化（5.49%） [1] - 上海证券交易所占比56.54%、深圳证券交易所占比43.46% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比39.27%、聚氨酯占比23.25%、钾肥占比19.79%、氟化工占比7.48%、钛白粉占比6.04%、有机硅占比4.17% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时，指数样本将相应调整 [2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入3264.75亿元，同比增长0.42%，但净利润7.24亿元，同比下降37.44%，创2016年以来新低 [3] - 2022-2024年营收持续增长（2890.95亿元→3251.12亿元→3264.75亿元），但净利润大幅下滑（33.41亿元→11.58亿元→7.24亿元），降幅分别为74.76%、65.33%、37.44% [4] - 产品毛利率显著下降：炼油产品毛利率从2021年37.67%降至2024年17.57%，化工产品从37.78%降至13.60%，PTA连续3年亏损，聚酯化纤薄膜毛利率从7.87%降至1.68% [5] 产能与业务布局 - 子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目2022年全面投产，成为全球最大单体炼厂 [4] - 加快布局新能源新材料领域，部署EVA、POE、DMC、PC和ABS等产品 [4] - 产能扩张导致存货减值，2024年计提存货跌价损失1.64亿元 [5] 分红与回购 - 2024年分红预案每10股派1元，派现总额9.572亿元，股利支付率132.15%创上市新高 [3] - 2024年现金分红和股份回购总额13.25亿元，占净利润182.85% [6] - 2022-2024年股利支付率快速上升（44.19%→82.66%→132.13%） [6] - 2022年至今累计回购5.53亿股（占总股本5.46%），耗资69.88亿元；2024年控股股东增持16.93亿元 [6] 债务与财务压力 - 2024年货币资金148.33亿元，但短期借款440.91亿元，一年内到期非流动负债383.22亿元，长期借款1195.18亿元 [7] - 2022-2024年财务费用高企（60.31亿元→82.02亿元→71.31亿元） [7] 股权结构与高管薪酬 - 实际控制人李水荣通过荣盛控股持股40.12%，2024年分红将获得3.84亿元，亲属合计持股比例高 [8] - 高管薪酬水平突出：董事长李水荣471.52万元，总经理项炯炯217.72万元，其他核心管理层年薪在93-161万元区间 [8] 机构预测调整 - 天风证券将2025/2026年净利润预测从67/90亿元下调至35/60亿元，新增2027年预测83亿元 [9] - 华泰证券下调2025-2027年净利润预测至31.1/42/47.4亿元，较前值下调24%/14% [9]

ESG评级与可持续发展 - 公司MSCI ESG评级跃升至BBB级，跻身全球通用及多样化学品行业前列[1] - 连续四年入选"恒生A股可持续发展基准指数"，获评"2024年度最佳ESG管理上市公司"[1] - 2024年环保领域投入2.73亿元，温室气体排放密度下降10%、综合能耗密度下降12.5%[1] 绿色技术与资源管理 - 替代性水源占总耗水量比例达73.66%，循环水率≥98%，余热制取淡水量7000余万吨[2] - 年回收36万吨CO2，建成20万吨/年碳酸乙烯酯装置与24万吨/年食品级CO2回收装置[2] - 构建"CO2—EC—DMC—DPC—PC"全链条循环经济体系，年减少乙二醇尾气排放10.3万吨[2] 财务表现与经营质量 - 2024年营收3264.75亿元（同比+0.42%），归母净利润7.24亿元，扣非净利润7.62亿元[3] - 总资产3778.46亿元（同比+0.78%），经营活动现金流净额346.09亿元（同比+23.26%）[3] - 连续5年营收正增长，经营质量显著提升[3] 清洁能源战略规划 - 计划2025年实现浙江省内工厂新能源项目全覆盖，装机容量达100MW[4] - 拓展风电、光伏、水电等可再生能源电力交易，优化绿电与传统电力结合策略[4] - 与新能源企业合作开发清洁技术，增加新能源投资及消纳比例[4] 行业地位与技术创新 - 子公司浙石化获2023年度石化行业能效"领跑者"第一名[2] - 单套装置年产52万吨高性能聚碳酸酯工程塑料，实现节能减碳与CO2高值化利用[2] - 光伏发电项目在永盛科技、中金石化等子公司落地[1]