报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024上半年公司业绩全面改善，主要因高油价提高炼化产品收入和化纤行业下游需求稳步上升；经营活动净现金流同比大幅改善，应收账款和存货周转率下降；炼油产品带动业绩，化工产品盈利能力改善明显；炼化板块业绩表现良好，化工产品业绩承压但盈利能力改善，未来随着高附加值项目推进，业绩有望继续提升 [1][2][6] - 公司推进多项提质增效项目，包括拟收购SASREF的50%股权、浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置投料成功、逸盛大化年产50万吨多功能聚酯切片扩建项目投产，提升产品附加值 [6] - 控股股东首次增持公司股份，从2024年初不断增持，彰显对公司经营管理的信心，提振投资者对公司未来发展的信心，保障公司稳定健康发展 [6] - 看好公司产能释放后的规模优势及其长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3542.51亿、4010.38亿、4513.70亿元，增长率分别为9.0%、13.2%、12.6%；归母净利润分别为31.66亿、46.71亿、55.58亿元，增长率分别为173.3%、47.6%、19.0%；ROE分别为5.1%、7.0%、7.7%；EPS分别为0.31元、0.46元、0.55元；P/E分别为31.4倍、21.3倍、17.9倍；P/B分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [1] 2024上半年业绩情况 - 营业收入1612.50亿，同比上涨4.35%；归母净利润8.58亿元，同比上涨176.15%；扣非净利润6.72亿元，同比上涨148.44% [1] - 2Q24营业收入801.61亿元，同比下跌5.48%，环比下跌1.14%；归母净利润3.06亿元，同比下跌10.44%，环比下跌44.68%；扣非净利润1.98亿元，同比上涨6.97%，环比下降58.34% [1] 业绩改善原因 - 高油价提高炼化产品收入和化纤行业下游需求稳步上升 [2] 现金流情况 - 2024上半年经营活动产生的现金流量净额为83.93亿元，同比增长468.29%，因购销业务净收现同比增加；投资性活动产生的现金流量净额为 - 167.04亿元，同比下降12.63%；筹资活动产生的现金流量净额为140.01亿元，同比下降8.83%；期末现金及现金等价物余额为170.10亿元，同比增长27.27%，因经营活动收现增加 [2] 各板块营收及毛利率情况 - 2024上半年炼油产品/化工产品/PTA/聚酯化纤薄膜板块分别实现营收598.39亿、576.96亿、260.77亿、84.59亿元，同比+8.68%、 - 2.11%、 - 0.46%、15.14%；毛利率分别为18.57%、14.72%、 - 1.14%、1.34%，同比+1.10、+7.03、 - 1.32、 - 1.97pct [2] 提质增效项目 - 2024年1月2日拟收购SASREF的50%股权，4月22日就部分事项签署《合作框架协议》，交易完成后可扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量 [6] - 2024年8月22日，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置投料成功，产出合格产品1 - 辛烯，对提高国内α - 烯烃供应能力、确保产业链供应安全和打通浙石化高端新材料项目中的POE全产业链有重要意义 [6] - 2024年6月28日，逸盛大化年产50万吨多功能聚酯切片扩建项目投产，截至1H24产能共计150万吨/年，能与其他企业形成产业链协作配套关系，带动优化提升产业结构 [6] 控股股东增持情况 - 荣盛控股自2024年8月21日起6个月内拟增持5 - 10亿元；此前2024年1月22日至7月18日，已累计增持公司1.14%股份，目的是提振投资者信心、维护中小股东利益，巩固控股地位，支持公司发展 [6]

业绩表现 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长176.15% [1] - 公司依托特大型炼化一体化装置稳步经营，优化能源利用，持续挖潜增效，业绩逐步改善 [1][2][3] - 新材料项目的逐步投产为公司培育新的业绩增长点 [2] 外部环境影响 - 原油价格受供需等多因素影响，价格波动会导致原材料成本和产品价格的相应变化 [2][3] - 公司会根据原料成本、产品供需状况等因素合理调整产品结构和生产负荷 [2] - 未来公司将继续聚焦主业，实现公司的可持续健康发展 [4] 资本运作 - 公司回购股份的主要用途为转换可转债或员工持股计划，未使用部分将予以注销 [8] - 公司正在与阿美就股权及扩建项目的具体条款进行磋商 [3] - 公司会根据自身情况和市场环境管理和控制负债率，确保财务健康 [9] 研发创新 - 公司坚持"自主创新"与"开放合作"双轮驱动的科技研发模式，搭建了一流研发平台 [6] - 公司积极开展对外技术交流与探讨，推进产学研一体化合作 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现归母净利润8.58亿元、扣非后归母净利润6.72亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年上半年,子公司浙石化实现净利润20.30亿元,同比扭亏为盈 [5] - 2024年上半年,公司主要产品价格价差保持高位运行,支撑公司利润 [5] - 2024年上半年,公司研发费用、财务费用同比略减 [5] - 控股股东持续增持公司股份,彰显对公司未来发展前景的信心 [7] - 公司多个新项目、新装置顺利投产,新材料产业链不断延伸 [8] 分产品经营数据总结 - 2024年上半年,炼油产品营业收入为598.39亿元,同比+8.7%,毛利率为18.57%,同比提升1.1个pct [5] - 2024年上半年,化工产品营业收入为575.96亿元,同比-2.1%,毛利润为84.78亿元,同比+87.32%,毛利率为14.7%,同比增长7.0个pct [5] - 2024年上半年,PTA营业收入为260.77亿元,同比+5.1%,毛利率为-1.14%,同比下降1.32个pct [5] - 2024年上半年,聚酯化纤薄膜营业收入为84.59亿元,同比+4.4%,毛利率为1.34%,同比下降1.97个pct [5] 主要产品价格价差情况 - 2024年Q2汽油-原油价差为1654元/吨,较2024Q1价差收窄170元/吨 [6] - 2024年Q2柴油-原油价差为812元/吨,较2024Q1价差收窄289元/吨 [6] - 2024年Q2PX-原油价差3047元/吨,较2024Q1收窄291元/吨 [6] - 2024年Q2POY价差为950元/吨,较2024Q1收窄22元/吨 [6] - 2024年Q2HDPE-原油价差为1008元/吨,较2024Q1收窄321元/吨 [6] - 2024年Q2PP价差为1255元/吨,较2024Q1收窄212元/吨 [6] - 2024年Q2PTA价差105元/吨,较2024Q1收窄6元/吨 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入1612.5亿元,同比增长4.35% [2] - 2024年上半年,公司销售毛利率为12.4%,同比增长2.8个pct [2] - 2024年上半年,公司销售净利率为1.0%,同比增长2.4个pct [2] - 2024年上半年,公司经营活动现金流净额为83.9亿元 [2] - 2024年Q2,公司实现营业收入801.6亿元,同比-5.5%,环比-1.1% [2] - 2024年Q2,公司实现归母净利润3.1亿元,同比-10.4%,环比-44.7% [2] - 2024年Q2,公司销售毛利率为10.72%,同比-3.11个pct,环比-3.34个pct [2] - 2024年Q2,公司销售净利率为0.72%,同比-0.18个pct,环比-0.64个pct [2] - 2024年Q2,公司经营活动现金流净额为42.6亿元 [2]

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1][2] 核心观点 - 公司二季度实现扣非净利润同比增长,主要得益于炼油及化工产品毛利率同比改善 [1] - 在建项目产能稳步释放,POE全产业链突破在即 [1] - 公司深化与沙特阿美的合作,加快全球化产能布局 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入3,821.21亿元,同比增长17.5% [1] - 2024年公司预计实现归母净利润26.77亿元,同比增长131.1% [1] - 2024年公司预计每股收益0.26元 [1] - 公司2024年预计毛利率为11.9%,净利率为1.3% [1] - 公司2024年预计ROE为5.8%,ROIC为3.8% [1] - 公司2024年预计资产负债率为77.6%,流动比率为0.8 [1]

债券发行 - 发行总额为人民币10亿元[6] - 债券期限4年期，前2年票面利率4.79%，后2年3.45%[6] 时间节点 - 债权登记日为2024年8月30日[5][7] - 本息兑付日和债券摘牌日为2024年9月2日[5][7][12] - 本年度计息期限为2023年9月2日至2024年9月1日[7] 本息兑付 - 每手兑付本金1000元，派发利息34.50元（含税）[7][8] - 扣税后个人、证券投资基金债券持有人每手实际派发利息27.60元，本息合计1027.60元[8] - 扣税后非居民企业每手实际派发利息34.50元，本息合计1034.50元[8] 税收政策 - 个人投资者债券利息所得税按利息额的20%征收[14] - 境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策延长至2025年底[14]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入1613亿元,同比+4%;实现归母净利润9亿元,同比大幅扭亏为盈 [5] - 2024年Q2,油价上涨叠加需求疲软,炼化产业链价差有所下滑,致公司Q2业绩承压下滑 [6] - 公司新材料项目持续推进,未来成长动力充足 [7] - 公司积极开展股份回购及增持计划,彰显了公司未来发展前景信心,重视股东回报,促进了公司长期稳定发展 [6] 财务数据总结 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为23.61/39.37/60.49亿元,对应EPS分别为0.23/0.39/0.60元/股 [7] - 2022-2026年营业收入分别为2.89/3.25/3.78/4.38/5.03万亿元,同比增长分别为63.31%/12.46%/16.24%/15.83%/14.95% [8] - 2022-2026年净利润分别为33.4/11.58/23.61/39.37/60.49亿元,同比增长分别为-73.95%/-65.33%/103.84%/66.75%/53.67% [8] - 2022-2026年ROE分别为7.07%/2.61%/5.17%/8.23%/11.83% [8] 其他 - 公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料,大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能,另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料产品 [6] - 公司自2022年3月以来实施三期股份回购方案,累计回购公司股票5.53亿股,占公司总股本的5.5%;控股股东荣盛控股也实施了增持计划,累计增持公司股份1.16亿股 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同比提升，Q2营收和归母净利润环比下降，24H1毛利率增长，期间费用率下降，其他收益增长 [5] - 炼化盈利显著提升，预计未来炼化业绩有望持续向好 [5] - 聚酯产业链上半年承压，三季度存在改善预期，中长期长丝盈利中枢有望逐步上行 [5] - 与沙特阿美加强合作，打开远期发展空间 [5] - 增持回购提升投资者信心 [5] - 下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月27日收盘价8.60元，一年内最高/最低12.70/8.27元，市净率2.0，息率1.16，流通A股市值81,685百万元，上证指数/深证成指2,848.73/8,103.76 [3] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产4.34元，资产负债率75.32%，总股本/流通A股10,126/9,498百万，流通B股/H股为 - / - [4] 财务数据 |项目|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|325,112|161,250|334,881|344,514|356,045| |同比增长率（%）|12.5|4.4|3.0|2.9|3.3| |归母净利润（百万元）|1,158|858|3,292|6,518|8,387| |同比增长率（%）|-65.3|-|184.3|98.0|28.7| |每股收益（元/股）|0.12|0.09|0.33|0.64|0.83| |毛利率（%）|11.5|12.4|10.4|11.6|12.3| |ROE（%）|2.6|2.0|6.9|12.1|13.4| |市盈率|75|-|26|13|10|[7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|289,095|325,112|334,881|344,514|356,045| |归母净利润（百万元）|3,340|1,158|3,292|6,518|8,387| |每股收益（元）|0.33|0.11|0.33|0.64|0.83|[8]

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 炼油产品拉动业绩，化工产品盈利能力提升 - 上半年,原油价格在中高位震荡运行,公司依靠精细化运营管理和多项目一体化高效运行,实现了炼油、乙烯装置的高负荷运行和副废产品的循环利用,有效降低生产成本,提升盈利能力 [1] - 公司炼油产品/化工/PTA/聚酯薄膜板块分别实现营收 598/576/261/85 亿元,其中炼油产品受益高油价,营收同比增长 48 亿元,毛利润同比增长 1.1pct;化工产品受成本制约,营收同比下滑 12 亿元,但毛利润显著回升 7.03pct 至 14.72% [1] - 相较去年同期,子公司浙石化盈利由负转正,实现净利润 20.3 亿元 [1] 现金流大幅增加，构筑"安全垫" - 上半年,公司现金流量净额提升至 83.93 亿元,同比增加 106.72 亿元;2024H1 公司期末现金及现金等价物余额同比增加 36.45 亿元至 170.1 亿元 [1] - 在地缘政治、市场环境受到多重扰动的当下,充裕的现金流将成为公司稳定发展的"安全垫" [1] 炼化板块一体化优势将逐步显现 - 公司浙石化炼化一体化项目已经成为年产 4,000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地,其中加氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大 [1] - 浙石化炼化一体化率全球第一,通过一体化设计和原材料循环利用,最大化下游化工产品生产效益,延长化工产业链条 [1] - 预计伴随未来化工品供需改善,公司一体化项目的成本、管理、产业链优势会逐步显现 [1] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.42、0.68、0.86 元,当前股价对应 PE 分别为 20.5、12.5、9.9 倍 [3] - 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 325,112、356,843、393,633 百万元,归母净利润分别为 1,158、4,231、6,924 百万元 [5] - 预测公司 2024-2026 年毛利率分别为 11.5%、12.0%、12.5%,净利率分别为 0.5%、1.6%、2.4% [7] - 预测公司 2024-2026 年 ROE 分别为 1.2%、4.3%、6.5% [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年半年报显示荣盛石化营收和归母净利润同比增长 ，但二季度营收和归母净利润同比、环比有不同表现 [5] - 浙石化同比扭亏 ，化工板块盈利改善明显 ，2024年上半年费用率稳定 ，经营活动现金流净额同比大增 ，二季度同比改善明显但环比承压 [6] - 公司积极推动项目建设 ，沿着延链补链等路线保证资本开支 ，在新材料领域有竞争优势 [7][8] - 控股股东首次增持公司股份并公布后续增持计划 ，此前已多次增持 ，彰显管理层信心 [9] - 基于升级改造及油价和需求预期变化 ，下调2024 - 2026年盈利预期 ，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年8月28日 ，收盘价8.60元 ，近12个月最高/最低为12.50/8.35元 ，总股本10126百万股 ，流通股本9498百万股 ，流通股比例93.81% ，总市值和流通市值均为871亿元 [1] 相关报告 - 《业绩同比改善 ，新材料快速放量》 ，日期2024年5月5日 [4] - 《业绩环比改善 ，景气逐步修复》 ，日期2023年10月26日 [4] - 《业绩大幅扭亏 ，景气触底回升》 ，日期2023年8月29日 [4] 事件描述 - 8月26日发布2024年半年报 ，实现营业收入1612.50亿元 ，同比+4.35% ；归母净利润8.58亿元 ，同比+176.15% ；扣非归母净利润6.72亿元 ，同比+148.44% ；基本每股收益0.09元/股 。二季度营收801.61亿元 ，同比降5.48% ，环比降1.14% ；归母净利润3.06亿元 ，同比降10.44% ，环比降44.68% ；扣非归母净利润1.98亿元 ，同比升6.97% ，环比降58.34% [5] - 8月22日发布α - 烯烃新增装置投产公告 ，控股子公司浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置近期投料成功 ，产出合格产品1 - 辛烯 ，工艺技术指标达国际先进水平 [5] 二季度炼化盈利情况 - 浙石化2024上半年营收1322.18亿元 ，净利润20.30亿元 ，利润端同比扭亏 ，中金石化营收71.04亿元 ，净利润 - 2.11亿元 [6] - 炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块毛利分别为111.12/84.78/ - 2.97/1.13亿元 ，毛利率分别为18.57%/14.72%/ - 1.14%/1.34% ，同比+1.10/+7.03/ - 1.32/ - 1.97pct [6] - 2024年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比 - 0.02pct/ - 0.01pct/+0.34pct ，24H1经营活动现金流净额83.93亿元 ，同比增长468.29% [6] - 二季度部分装置升级改造和检修影响产销量 ，但长期产能和产品结构灵活性改善 ，烯烃价差环比提振 ，C4产品盈利增厚 ，聚酯化纤需求承压盈利收窄 ，成品油盈利相对坚挺 ，原油价格环比上涨提供库存收益 [6] 项目建设情况 - 2024年8月22日 ，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置试车成功 [7] - 2024年1月公告拟投资金塘新材料项目 ，预计总投资675亿元 ，含300万吨/年催化裂解装置等多个装置 [8] 控股股东增持情况 - 公司发布控股股东首次增持及后续增持计划公告 ，拟6个月内增持5 - 10亿元 [9] - 2024年初以来 ，荣盛控股多次增持 ，1月22日至7月18日增持1.16亿股 ，占总股本1.14% [9] 投资建议 - 下调2024 - 2026年盈利预期 ，预计归母净利润30.12、57.09、67.35亿元（原值36.41、90.27、119.57亿元） ，对应PE为28.91X/15.25X/12.93X ，维持买入评级 [10] 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |325112|356344|441873|468719| |收入同比（%）|12.5%|9.6%|24.0%|6.1%| |归属母公司净利润（百万元）| - |1158|3012|5709|6735| |净利润同比（%）| - 65.3%|160.0%|89.6%|18.0%| |毛利率（%）|11.5%|12.0%|12.2%|12.6%| |ROE（%）|2.6%|6.4%|10.8%|11.3%| |每股收益（元）| - |0.12|0.30|0.56|0.67| |P/E| - |86.25|28.91|15.25|12.93| |P/B| - |2.36|1.84|1.64|1.46| |EV/EBITDA| - |12.24|8.87|8.14|7.52| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各项目数据 ，包括流动资产、现金、应收账款等 ，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

报告投资评级 荣盛石化给予"买入"评级[6] 报告核心观点 1) 浙石化Q2盈利同环比下滑,如果产品价差修复业绩或将改善[13] 2) 化工品价差仍处于磨底阶段,如果终端需求回暖带动产品价差修复,或将促进化工板块业绩回暖[13] 3) PX持续高景气对Q2业绩起到一定支撑作用[13] 4) α-烯烃中试装置投产,多个新材料项目顺利推进,如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差,公司业绩或有望实现修复[13] 分析总结 1) 2024H1公司实现营业收入1612.50亿元,同比增加4.35%,实现归母净利润8.58亿元,同比增加176.15%[4] 2) 2024Q2实现营业收入801.61亿元,同比减少5.48%,环比减少1.14%,实现归母净利润3.06亿元,同比减少10.44%,环比减少44.68%[4] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润为32亿元/65亿元/85亿元,对应EPS分别为0.31元/0.64元/0.83元,对应PE为27.4X/13.3X/10.3X[13]