报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 荣盛石化2024年前三季度营收2151.96亿元，同比增2.57%，归母净利润8.77亿元，同比增714.73%；2024Q3营收839.47亿元，同比降0.68%，环比增4.72%，归母净利润0.19亿元，同比降98.48%，环比降93.87% [2][7] - 化工品需求磨底，Q3业绩短期承压，若终端消费需求好转，盈利能力有望复苏 [7] - 成品油需求下滑，炼油板块待修复，公司获出口配额有望改善业绩，下游PTA规划产能投放或使PX价差修复 [7] - 大体量高附加值产品陆续投产或助公司业绩修复 [7] - 持续看好公司高附加值新材料投产拉阔产品 - 原油价差，预计2024 - 2026年归母净利润为13亿元/45亿元/65亿元，对应EPS分别为0.13元/0.44元/0.64元，对应PE为72.9X/21.4X/14.7X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为10,126/9,498百万股，流通A股市值89,568.79百万元，每股净资产4.33元，资产负债率75.93%，一年内最高/最低股价为11.70/8.00元 [5] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|289095|325112|337856|366278|375359| |增长率（%）|63.31%|12.46%|3.92%|8.41%|2.48%| |EBITDA（百万元）|22949|24476|31300|43283|51733| |归母净利润（百万元）|3340|1158|1313|4483|6505| |增长率（%）|-73.95%|-65.33%|13.39%|241.42%|45.08%| |EPS（元/股）|0.33|0.11|0.13|0.44|0.64| |市盈率（P/E）|28.7|82.7|72.9|21.4|14.7| |市净率（P/B）|2.0|2.2|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|14.6|13.3|11.3|8.8|7.7| [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收账款 + 票据等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，资产总计、负债合计等也呈现不同趋势 [10] 利润表 - 营业收入、营业成本等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，营业利润、利润总额、净利润等也有不同表现 [10] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等也呈现不同情况 [10] 财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026E有相应数据变化 [10] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2022 - 2026E有相应数据 [10] 估值比率 - 市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等在2022 - 2026E有相应数据 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予荣盛石化"买入"评级 [1] 报告的核心观点 供需偏弱导致短期盈利承压 - 2024年前三季度国际油价震荡下行,第三季度受毛利收窄及部分产品需求偏弱影响,公司炼化板块业绩回落 [1] - 主要炼化产品如汽油、柴油、聚乙烯、聚丙烯等毛利环比明显下滑,公司业绩短期承压 [1] 炼化行业持续整合,公司有望受益 - 未来小规模炼厂淘汰进程有望加速,行业或进入存量竞争时代 [1] - 公司具有能效水平高、原料适应性强、产品布局优化等多方面竞争优势,有望在行业整合中优先受益 [1] 增量产能陆续落地,高端化产品稳步推进 - 公司近期发布了多个新增产能项目的投产公告,如顺丁橡胶、聚醚等 [2] - 公司金塘新材料、高性能树脂等高端化、高附加值产品项目也在按计划推进,未来有望进一步提升公司产业链发展的深度和广度 [2] 财务预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.64、25.99和42.75亿元,同比增速分别为9.1%、105.6%和64.5% [2] - 维持对公司的"买入"评级,看好公司依托大炼化化工平台发展化工新材料业务,炼化业务弹性仍待释放 [2]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为839.47亿元，同比下降0.68%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1874.21万元，同比下降98.48%[2] - 年初至报告期末，归属于上市公司股东的净利润为8.77亿元，同比增长714.73%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为2451.96亿元，同比增长2.57%[1] - 公司2024年第三季度营业总成本为2448.86亿元，同比增长1.92%[1] - 公司2024年第三季度净利润为18.04亿元，同比增长2547.89%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为8.77亿元，同比增长714.74%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，同比增长976.18%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，同比增长976.18%，主要系购销业务净收现同比增加[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，去年同期为-22.50亿元[17] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2754.03亿元，同比增长0.20%[17] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2415.95亿元，同比下降7.91%[17] - 投资活动现金流出小计为26,361,756,616.04元，去年同期为23,843,451,306.28元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-23,911,761,047.25元，去年同期为-21,297,436,835.43元[18] - 吸收投资收到的现金为228,000,000.00元，去年同期为28,199,000.00元[18] - 取得借款收到的现金为100,091,778,736.68元，去年同期为107,937,870,424.39元[18] - 筹资活动现金流入小计为133,419,005,840.97元，去年同期为126,635,069,424.39元[18] - 偿还债务支付的现金为98,277,461,250.13元，去年同期为72,204,310,393.23元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7,102,693,648.85元，去年同期为7,575,972,648.95元[18] - 筹资活动现金流出小计为112,570,179,566.47元，去年同期为87,837,803,475.22元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为20,848,826,274.50元，去年同期为38,797,265,949.17元[18] - 期末现金及现金等价物余额为27,895,005,844.10元，去年同期为30,419,464,448.13元[18] 资产与负债 - 总资产为3958.33亿元，同比增长5.58%[2] - 预付账款为29.50亿元，同比增长97.52%，主要系预付原料货款增加[5] - 在建工程为57.93亿元，同比增长38.52%，主要系在建项目投入增加[5] - 公司货币资金期末余额为299.47亿元，期初余额为130.70亿元[10] - 公司应收账款期末余额为52.05亿元，期初余额为47.38亿元[10] - 公司存货期末余额为545.75亿元，期初余额为617.34亿元[10] - 公司流动资产合计期末余额为1025.01亿元，期初余额为913.27亿元[10] - 公司固定资产期末余额为2124.14亿元，期初余额为2197.00亿元[12] - 公司在建工程期末余额为579.30亿元，期初余额为418.21亿元[12] - 公司非流动资产合计期末余额为2933.33亿元，期初余额为2835.91亿元[12] - 公司短期借款期末余额为411.33亿元，期初余额为448.11亿元[12] - 公司应付账款期末余额为688.87亿元，期初余额为497.44亿元[12] - 公司流动负债合计期末余额为1697.75亿元，期初余额为1530.62亿元[13] 研发费用与其他收益 - 研发费用为3.77亿元，同比下降38.81%，主要系研发项目费用支出低于上年同期[6] - 其他收益为19.80亿元，同比增长1626.12%，主要系享受增值税加计抵减政策优惠[6] - 公司2024年第三季度研发费用为37.73亿元，同比下降38.82%[1] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元，同比增长800%[15] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.09元，同比增长800%[15]

新产品和新技术研发 - 公司控股子公司浙石化产出合格顺丁稀土橡胶产品[2] - 投产的稀土顺丁橡胶装置规模为10万吨/年[2] - 投产装置各项工艺技术指标达国际先进水平[3] 其他新策略 - 公司以安全生产为首要任务，优化工艺参数[3] - 公司践行双碳减排，推动高质量发展[3]

会议信息 - 荣盛石化第六届监事会第十九次会议通知于2024年10月23日送达全体监事[1] - 会议于2024年10月29日以通讯方式召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[2] - 2024年第三季度报告于2024年10月30日刊登于指定媒体[2] - 监事会认为董事会编制和审核报告程序合规，内容真实准确完整[3][4] - 该议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[5]

会议信息 - 荣盛石化第六届董事会第二十次会议通知于2024年10月23日送达全体董事[1] - 会议于2024年10月29日以通讯方式召开[1] - 会议由董事长李水荣主持，9名董事全部出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于2024年第三年季度报告的议案》[2] - 2024年第三季度报告于2024年10月30日刊登于指定媒体[2] - 该议案表决同意9票，反对0票，弃权0票，获审计委员会全体委员同意[3][4]

新产品和新技术研发 - 公司控股子公司浙石化首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置投料成功并产出合格产品[1] 业绩总结 - 公司聚醚装置总产能居全国前七位[2] - 公司24万吨/年连续法聚醚单线产能全国第一[2] - 公司聚醚装置约90%的原料为自产[2]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现净利润8.57亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润6.72亿元,同比增长148%。但2024年二季度净利润3.06亿元,同比下降14.5%,环比下降47.8%,主要受成品油需求低于预期和聚酯工厂停产影响 [4] - 主要能化产品价格上涨,但化工品需求仍需时间恢复。2024年二季度布油均价85美元/桶,环比上涨1.5美元/桶。根据产品划分,2024年上半年炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%,环比变动-1.69%/+4.56%/-0.5% [4] - 公司与沙特阿美签署战略合作协议,拟通过子公司互相参股、共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场。控股股东拟继续增持公司股票,金额不低于5亿元不高于10亿元,以彰显信心 [4] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年预计营业收入为3,414.29亿元,同比增长5% [5] - 2024年预计归母净利润为24.13亿元,同比增长108.4% [5] 盈利能力 - 2024年预计每股收益为0.24元,净资产收益率为5.4% [5] 估值 - 2024年预计市盈率为34.82倍,市净率为1.88倍 [5][13] 行业及公司发展 行业发展 - 主要能化产品价格上涨,但化工品需求仍需时间恢复 [4] 公司发展 - 公司与沙特阿美签署战略合作协议,拟通过子公司互相参股、共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场 [4] - 控股股东拟继续增持公司股票,金额不低于5亿元不高于10亿元,以彰显信心 [4]

市场扩张和并购 - 2024年1月2日与沙特阿美签《谅解备忘录》讨论股权收购[2] - 4月21日签《合作框架协议》拟售购股权并联合开发[3] - 7月1日发参与SASREF交易通知[3] - 9月11日签《联合开发协议的框架协议》推进项目[4] 其他信息 - 运营浙石化4000万吨炼化项目，是全球最大化工品生产商[5] - 2024年被评为全球最具价值25大化学品牌第6名[5] - 沙特阿美是近年采购原油最重要供应商[5] - 合作长期预计有积极影响，框架协议不构成业绩承诺[5][8]

业绩总结 - 2024年1 - 6月营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%[23][71] - 归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长176.15%[23] - 经营活动产生的现金流量净额83.93亿元，同比增长468.29%[23][72] - 基本每股收益0.09元，同比增长181.82%[23] - 加权平均净资产收益率1.93%，同比增长4.35%[23] - 报告期末总资产3860.96亿元，较上年末增长2.98%[23] - 贸易及其他业务收入为92.79亿元，同比增长31.07%[74] - 海外收入为223.99亿元，占比13.89%，同比增长35.75%[74] 市场扩张和并购 - 荣盛石化与沙特阿美拟分别买卖旗下子公司中金石化和SASREF 50%的股权，并共同开发扩建项目[38][46] - 沙特阿美承诺每日向ZPC供应48万桶优质原油，并提供生产原料[44] - 沙特阿美将为ZPC提供期限20年、金额8亿美元的免息采购信贷额度[44] 新产品和新技术研发 - 中金石化与同济大学联合开发的新型歧化催化剂在ZPC 2歧化装置首次成功应用[52] 其他新策略 - 2024年3月2日披露“质量和回报双提升”行动计划[107] 公司地位与规模 - 在全球化工行业最具价值品牌榜单中排名第6，在全球化工企业50强中排名第14[33][108] - ZPC炼油化工一体化项目形成世界级基地，炼油加工能力达4000万吨/年等[47] - 公司PTA生产企业产能居国内第一，聚酯薄膜年产能达43万吨，排名国内前四[56] - 马目原油库和鱼山岛原油库总库容达460万立方米，为国内炼化设施最大库容[59] 子公司情况 - 2024年1 - 6月浙江石油化工有限公司营收1322.18亿元，净利润20.30亿元[92] - 2024年1 - 6月宁波中金石化有限公司营收71.04亿元，净利润 - 2.11亿元[94] - 2024年1 - 6月大连逸盛投资有限公司营收157.92亿元，净利润 - 0.43亿元[95] 股东与股权 - 2023年引入沙特阿美作为战略投资者，目前沙特阿美持股约10%[110] - 实施三阶段股份回购计划，共回购5.53亿股，占总股本5.46%[115] - 控股股东荣盛控股2024年1 - 7月增持1.16亿股，占总股本1.14%[116] - 荣盛控股计划2024年8月起6个月内增持5 - 10亿元[116] 环保相关 - 2024年1 - 6月环保相关投资约2.26亿元[146] - 2024年1 - 6月ZPC共收集利用二氧化碳5.7万吨[149] - 逸盛达化2023年投用的2RTO - 5处理尾气约320T/HR，每年减少VOC排放约480吨[149] - 永盛科技7.2MW屋顶分布式光伏发电项目于2024年7月全容量投产[151] 关联交易与担保 - 本报告期日常关联交易总金额为5595876.54万元[170] - 公司对盛源化学纤维等子公司有担保业务，担保额度均为577.16万美元[182][183][184]