公司及行业 - 公司：凯因网络（凯云网络）[1][2] - 行业：游戏行业，传媒互联网[2][5] 核心观点及论据 1. **股份回购与注销** - 公司在2023年通过集中竞价方式回购了约1600万股，占总股本的0.75%，最高成交价12.7元，最低成交价12.16元，总金额2亿元[1] - 公司决定注销回购股份，减少注册资本，此举有利于提升公司投资价值，提振投资者信心[1][2] - 回购注销视同现金分红，有利于增厚每股收益和每股净资产，提高股东回报[3] - 公司首次注销回购股份，响应证监会2024年10月颁布的上市公司监管指引第十号，鼓励上市公司进行回购注销[3] 2. **股东及管理层承诺** - 董事长金锁多次增持，持股比例达到20%[5] - 全体高管承诺未来五年不减持，且分红用于增持，2024年已增持两次[5] 3. **产品管线及市场拓展** - 2025年重点产品包括《龙之谷世界》、《奥物链》、《数码宝贝》、《代号Bleach》、《盗墓笔记》等[6][14] - 传奇奇迹类游戏产品储备充足，包括《原始传奇》、《热血合一天使战》、《永恒联盟》等[7] - 创新品类游戏将加大力度，巩固复古情怀类游戏优势，拓展海外市场，重点布局中国台湾、香港、韩国、日本、东南亚，逐步向欧美市场拓展[8] 4. **AI技术布局** - 公司2023年推出AI形意大模型，已应用于游戏实际场景开发[9] - 重点布局游戏垂直领域的AI应用，包括场景生成、数值编辑、动画生成等[10] - 即将推出AI情感陪伴类应用，由自然选择深圳智能有限公司研发[9][11] 5. **合作与平台业务** - 与新加坡企业繁华会合作，利用各自资源优势共同发展[12][13] - 游戏盒子平台业务表现良好，收入从2022年的4亿增长至2023年的6亿，2024年上半年已达4亿，预计全年增长[16] 其他重要内容 - **社会责任与评级** - 公司在青海玉树州、四川梁山州、云南宝山市等地开展“云之教色彩高原”等课程活动，受益人数超3万人，累计捐赠资金及物资超3000万元[4] - 公司信息评级从B逐步提升至A，2024年获得A类评级，位列前20%[4] - **产品发布会** - 2025年度产品发布会将于线上举行，展示重点产品[6][17] 总结 凯因网络通过股份回购与注销、股东及管理层承诺、产品管线拓展、AI技术布局等多方面举措，展现了其在游戏行业的龙头地位及长期发展潜力 公司积极响应政策号召，注重投资者回报，同时通过创新与市场拓展，持续增强竞争力

投资评级 - 恺英网络当前投资评级为"买入"，维持6个月评级 [6] 核心观点 - 公司拟变更回购股份用途并注销1607.44万股，预计增厚每股EPS约0.75% [1] - 公司管理层通过现金分红、回购、增持等方式持续增强市场信心，2023-2024年累计派发股息4.2亿元 [2] - 公司2024年前三季度营业收入同比增长30%，归母净利润同比增长18%，扣非归母净利润同比增长23% [3] - 公司2025年产品储备丰富，包括《王者传奇2》《龙之谷世界》等20余款游戏 [3] - 公司AI应用取得突破，恺英智能NPC文本生成算法获批备案，"形意"大模型已应用于实际研发场景 [4] 财务数据 - 2024-2026年预测归母净利润分别为17.3/20.5/23.9亿元，对应同比增速19%/18%/16% [4] - 2024-2026年预测EPS分别为0.81/0.95/1.11元，对应PE分别为16/14/12倍 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为54.39/63.58/72.87亿元，同比增长26.63%/16.89%/14.62% [5] - 2024-2026年预测毛利率维持在82.43%-83.47%之间 [12] 公司治理 - 公司控股股东、实际控制人及全体高管承诺未来5年不减持，并将税后分红所得用于持续增持 [2] - 公司董事长金锋2023-2024年累计增持公司股份约2.8亿元 [2] 行业前景 - 公司所属传媒/游戏Ⅱ行业，2025年产品储备丰富，AI应用值得期待 [3][4][6]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 回购注销增强股东回报 长期投资价值进一步凸显 [1] - 公司重视股东回报 分红节奏趋于稳定 此次注销回购股份并减少注册资本将增厚每股收益 进一步提升公司长期投资价值 [8] - 公司老游戏运营稳健 持续贡献稳定流水 未来丰富的游戏储备有望驱动业绩增长 [8] 公司概况 - 恺英网络总股本21.53亿股 流通股本19.14亿股 总市值277.24亿元 流通市值246.56亿元 [1] - 12个月内最高价14.75元 最低价8.33元 [1] 回购注销 - 公司拟将2023年8月30日通过的股份回购方案中的回购股份用途由用于后续员工持股计划、股权激励计划 变更为用于注销并减少注册资本 [2] - 截至2023年11月22日 公司以集中竞价交易方式完成上述回购方案 累计回购股份数量约1607万股 占公司总股本的0.75% 成交总金额约2亿元(不含交易费用) [3] 分红情况 - 公司自2023年8月实施半年度现金分红开始 已实现每半年一次现金分红 分红节奏趋于稳定 [3] - 2024年半年度权益分派已完成 向全体股东每10股派发现金红利1元 合计派发现金红利2.13亿元 [3] 管理层增持 - 公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持及将公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份 [3] - 目前已完成两次现金分红增持 共计增持股份约980万股 增持金额约8977万元 [3] 游戏储备 - 公司储备游戏几十余款 其中《盗墓笔记：启程》于2024年8月7日开启预约 目前官方渠道预约达80.6万 TapTap预约达11万、期待值8.4 [4] - 基于超人气IP的《斗罗大陆：诛邢传说》将于2025年1月15日开启扬帆测试 目前TapTap预约达28万、期待值8.1 [4] - 与盛趣游戏联合发行的3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》将于2025年2月20日正式上线 [4] - 2024年下半年《原始觉醒》、《永恒龙族》、《古龙群侠录》等13款游戏依次取得版号 [4] - 公司陆续获得黑猫警长、彩虹岛IP 未来有望推出相关IP正版授权游戏 [4] AI布局 - 公司自研形意大模型在动画和场景制作上取得突破 通过为对应场景生成、数值编辑、动画生成等五大方向分别推出AI应用 形成完整的电子智能体系 实现AI全面赋能游戏研发自动化 [5] - 2024年12月2日公司自研织梦大模型正式取得生成式人工智能服务备案 该模型具备模型对话和角色扮演功能 应用场景为产品研发、商业办公及日常问答等 [5] - 公司战投企业自然选择打造首款3D AI虚拟陪伴应用《EVE》 通过打造3D AI女友形象 以及基于情感陪伴场景下的对话、记忆、情感大模型 并创新性设计3D互动玩法、PGC剧情内容等 为男性用户提供即时恋爱陪伴 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元 对应增速25.37%/17.25%/14.03% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元 对应增速18.72%/18.95%/12.51% [8] - 预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.81/0.96/1.08元 [10] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为16/13/12倍 [10]

激励计划基本信息 - 2022年12月20日向21名激励对象授予1971.4415万份股票期权，行权价格4.86元/股[4] - 激励计划授予的股票期权分两期行权，比例均为50%[9] - 本次激励对象不包含公司董事和高级管理人员[16] 行权相关数据 - 第二个行权期21名激励对象可行权985.7208万份，占股本总额0.46%，行权价4.56元/股[1][8][13] - 2023年净利润增长率205%，满足行权业绩条件[10] - 21名激励对象绩效评价为S/A，满足全额行权条件[10] 行权安排 - 行权期限2024年12月20日至2025年12月19日，方式为集中行权[14] - 募集资金存于行权专户，用于补充流动资金[17] - 激励对象个税自筹，公司代扣代缴[18] 合规情况 - 公司符合股权激励条件，行权条件已成就[22] - 行权安排未违法，决策程序合规[22] - 独立财务顾问认为行权合规，无损害股东利益情形[24]

北京国枫律师事务所 关于恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成 就及调整行权价格的 法律意见书 国枫律证字[2022]AN250-5 号 北京国枫律师事务所 Grandway Law Offices 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 邮编：100005 电话（Tel）：010-88004488/66090088 传真（Fax）：010-66090016 北京国枫律师事务所 关于恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就 及调整行权价格的 法律意见书 国枫律证字[2022]AN250-5 号 致：恺英网络股份有限公司 北京国枫律师事务所（以下称"本所"）接受恺英网络股份有限公司（以 下称"恺英网络"或"公司"）委托，担任恺英网络实施 2022 年股票期权激励 计划（以下称"本次股权激励计划"）的专项法律顾问，并已出具了"国枫律 证字[2022]AN250-1号"《北京国枫律师事务所关于恺英网络股份有限公司实施 2022 年股票期权激励计划的法律意见书》、"国枫律证字[2022]AN250-2 号" 《北京国枫律师事务所关 ...

二〇二五年一月 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 关于 恺英网络股份有限公司 2022 年股票期权激励计划 第二期行权相关事项 之 独立财务顾问报告 独立财务顾问： 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 独立财务顾问报告 | | | | 第一章 | 声 明 3 | | --- | --- | | 第二章 | 释 义 5 | | 第三章 | 基本假设 6 | | 第四章 | 本激励计划履行的审批程序 7 | | 第五章 | 本激励计划第二个行权期行权条件成就的说明 10 | | | 一、关于本激励计划第二个行权期行权条件成就的说明 10 | | | 二、本激励计划第二个行权期的行权安排 11 | | | 三、本次实施的股权激励计划与已披露的股权激励计划差异情况说明 12 | | | 四、本次行权对公司的影响 13 | | 第六章 | 独立财务顾问核查意见 14 | 2 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 独立财务顾问报告 第一章 声 明 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司接受委托，担任恺英网络股份有限公 司（以下简称"恺英网络"或"上市公司"、"公司"）2022 年股票期权激励 计划（以下简称"本激励计划"）的独立财务 ...

股票期权激励 - 2022年12月20日向21名激励对象授予1971.4415万份股票期权，行权价4.86元/股[4] - 2024年1月10日，行权价调至4.76元/股，可行权985.7207万份[7] - 2025年1月10日，行权价调至4.56元/股，可行权985.7208万份[8] 利润分配 - 2024年5月22日通过2023年年度利润分配方案，每10股派1元现金[9] - 2024年8月21日通过2024年中期利润分配方案，每10股派1元现金[10] 激励计划流程 - 2022年10月21日董事会和监事会审议通过激励计划议案[2] - 2022年12月14日2022年第一次临时股东大会批准激励计划[4] - 2022年12月29日完成股票期权登记工作[5]

会议时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为2月7日14:00[1] - 网络投票时间为2月7日9:15 - 15:00[1] - 现场会议登记时间为2月6日9:30 - 11:30、13:30 - 17:00[6] 股权登记 - 股权登记日为2025年1月21日[3] 审议事项 - 会议审议变更回购股份用途并注销等议案[4] 投票信息 - 投票代码为"362517"，投票简称为"恺英投票"[15] 其他 - 会期半天，与会者食宿及交通费用自理[9]

回购情况 - 2023年8月30日决定回购，资金1 - 2亿，回购价不超21.78元/股[1] - 截至2023年11月22日，累计回购16074400股，占总股本0.75%，成交199969739元[2] 用途变更 - 拟将回购股份用途由员工持股等变更为注销减资[4] - 变更后注销16074400股，总股本由2152517634股变为2136443234股[5] 影响与流程 - 变更符合规定，增厚每股收益等，不影响财务和上市地位[6] - 变更需股东大会审议，董事会提请授权办注销手续[7]

激励计划 - 监事会同意2022年股票期权激励计划行权价格调整[1] - 同意办理2022年股票期权激励计划第二个行权期行权事宜[3] 员工持股计划 - 公司第二期员工持股计划第二个锁定期2025年1月4日届满，解锁2520900股，占总股本0.12%[4] - 第三期员工持股计划第二个锁定期2025年1月9日届满，解锁15782775股，占总股本0.73%[5] - 55名第三期员工持股计划持有人解锁系数100%，1名暂不解锁[5] 股份事项 - 监事会同意变更回购股份用途并注销，待股东大会审议[7]