市场扩张和并购 - 2025年2月13日公司附属与恺兴网络签谅解备忘录[4] - 合营企业公司占15%权益，恺兴占85%权益[4] - 各方须于2025年4月30日前订立正式协议[10] 其他新策略 - 借助恺兴经验资源探索生成式人工智能技术及相关领域[9] - 公司保留合营企业海外游戏推广优先代理权[6] - 公司有权委任至少一名董事入合营企业董事会[6]

股份注销 - 公司将注销回购专用证券账户中16,074,400股股份并减资[1] - 注销后注册资本由2,152,517,634元减为2,136,443,234元[2] - 注销后股份总数由2,152,517,634股减为2,136,443,234股[2] 债权申报 - 债权人申报期限为通知公告披露日起四十五日内[3] - 申报登记地点为上海浦东新区耀华路899号[4] - 申报时间为2025年2月12日至3月28日工作日[4] - 联系人刘洪林，电话021 - 58358399[4] - 指定传真021 - 58350799，邮箱dm@kingnet.com[4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议2月7日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 参加表决股东及代表共1035名，代表股份782,988,806股，占比36.3755%[4] 议案表决情况 - 变更回购股份用途并注销议案，同意782,837,456股，占99.9807％[5] - 减少注册资本并修订《公司章程》议案，同意782,631,856股，占99.9544％[7] 律师意见 - 律师认为本次股东大会召集、召开程序合法有效[8]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月7日召开[1] - 现场会议在上海浦东新区耀华路召开[3] - 网络投票于2月7日进行[3] 参会情况 - 现场5人代表450,575,327股，占比21.1877%[4] - 网络1030人代表332,413,479股，占比15.6313%[4] - 中小投资者1033人代表352,485,279股，占比16.5752%[5] 会议议案 - 审议变更回购股份用途并注销等议案[6] - 议案经三分之二以上同意通过[6] 会议结果 - 股东大会召集等均合法有效[7]

股票期权行权情况 - 符合行权条件激励对象21名，可行权股票期权985.7208万份，占股本0.46%[2] - 实际行权激励对象21人，行权数量985.7208万份，价格4.56元/股[2] - 行权期限2024年12月20日至2025年12月19日，方式为集中行权[16] - 行权股票2025年1月27日上市流通，数量985.7208万股[18] 历史授予与价格调整 - 2022年12月20日向21名对象授予1971.4415万份期权，行权价4.86元/股[6] - 2023 - 2024年因权益分派多次调整行权价格，最终为4.56元/股[11] 业绩与资金情况 - 以2021年为基数，2023年净利润增长率205%，高于业绩条件[12] - 截至2025年1月12日收到认购款44948868.48元[20] - 行权募集资金存于专户，用于补充流动资金[22] 影响与合规情况 - 行权对股权结构、财务和经营成果无重大影响[23][24] - 律师事务所认为行权及价格调整合规[25]

传媒行业整体表现 - 2024年末申万传媒指数较年初上涨2.78%，区间最大涨幅64.25%，但跑输沪深300和上证指数，在31个行业大类中位列中下游 [3] - 板块全年走势呈现高弹性特征：2-3月受AI大模型催化最大涨幅近50%，3-9月回吐全部涨幅，9-11月政策+AI应用推动二次上涨，年末回落至起点 [5] - 前十大公司中凤凰传媒市值涨幅最高达30.99%，中南传媒涨幅47.59%，三七互娱市值下跌16.85% [6] 分众传媒 - 市值1,015.29亿元(行业唯一千亿级)，同比增长11.23%，覆盖280城电梯媒体点位307.8万台(较2022年末增14.4%) [7][13] - 2024Q1-Q3营收92.61亿(+6.76%)，净利润39.68亿(+10.16%)，但合同负债5.1亿创疫情后新低，应收账款占营收比达27.77% [6][18] - 广告市场2024年1-9月同比仅增2.3%，增速为年内最低点，与GDP趋势一致 [14] 芒果超媒 - 市值503亿(+6.71%)，核心业务芒果TV收入占比超70%，2024H1会员收入24.86亿(+26.77%)占比首超50% [19][25] - 广告收入17.21亿(-12%)持续下滑，受短视频平台分流影响，前三季度营收102.8亿(-0.8%)，净利润14.44亿(-18.2%) [6][25] 昆仑万维 - 市值473.88亿(+4.28%)，转型AI全产业链布局致研发费用率升至30%，2024Q1-Q3亏损6.27亿(同比-290.81%) [27][29][31] - 研发费用11.4亿(超2023全年)，营收38.28亿(+4%)停滞，吾股排名从1182名下滑至2705名 [29][31] 三七互娱 - 市值346.87亿(-16.85%)，2024Q1-Q3营收133.39亿(+10.76%)逆势增长，净利润18.97亿(-13.45%) [6][38] - 全球移动游戏月流水峰值超23亿，《Puzzles & Survival》等老游戏保持长青，新品储备丰富 [36] 凤凰传媒 - 市值293.68亿(+30.99%)，教材发行占江苏绝对份额，2023年净利润29.5亿(+41.8%) [41][47] - 2024Q1-Q3受图书零售市场下滑影响，净利润13.43亿(-24.27%)，出版集团经济规模全国第一 [6][43] 恺英网络 - 市值292.96亿(+21.84%)，2024Q1-Q3营收39.28亿(+29.65%)，净利润12.8亿(+18.27%)，运营平台XY.COM累计推百款游戏 [49][53] 光线传媒 - 市值276.93亿(+15.83%)，参与制作《满江红》等爆款，2024Q1-Q3营收14.42亿(+53.37%)，净利润4.61亿(+25.08%) [55][63] - 2024年全国票房425亿(-22.6%)，观影人次10.1亿(-22.3%)，仅为2019年的68%和60% [62] 中南传媒 - 市值269.58亿(+47.59%)，一般图书业务2023年达52.41亿(较2017年+150%)，2024Q1-Q3营收93.66亿(+1.72%) [66][72] 万达电影 - 市值264.58亿(-6.76%)，2024年预亏8.5-9.5亿，累计亏损超130亿，负债率47.8%，国内票房57.2亿(-24.3%) [75][81][83] 东方明珠 - 市值260.88亿(+1.6%)，2024Q1-Q3营收51.88亿(-7.47%)，净利润7.19亿(-8.58%)，业务受地域限制明显 [84][86]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年2月7日14:00[2] - 网络投票时间为2月7日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年1月21日[4] 会议方式及审议事项 - 会议召开方式为现场与网络投票结合[2] - 审议变更回购股份用途等议案[5][6] 登记及投票信息 - 现场会议登记时间为2月6日9:30 - 17:00[7] - 网络投票代码为"362517"，简称"恺英投票"[16] - 深交所交易系统投票时间为2月7日9:15 - 15:00[17] - 深交所互联网投票系统投票时间为2月7日9:15 - 15:00[18] 其他信息 - 会议会期半天，费用自理[10] - 备查文件含董事会和监事会决议[11] - 截止1月21日15:00可现场登记[24] - 登记对象为公司股东[24]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销，注重股东长期回报，拟注销1607.44万股，占总股本的0.75% [3][5] - 公司游戏储备丰富，多款大作即将上线，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《之谷世界》《盗墓笔记：启程》等 [5] - 公司通过AI工业化管线全面赋能游戏自动化，自研的"形意"大模型推动游戏研发的自动化与协同化 [5] - 公司预计2024-2026年EPS为0.82/0.97/1.11元，1月10日收盘价对应2024-2026年PE为15.8/13.3/11.6倍 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为4295百万元，同比增长15.3%，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元，同比增长28.6%/15.1%/12.5% [5] - 2023年归母净利润为1462百万元，同比增长42.6%，预计2024-2026年归母净利润分别为1756/2088/2387百万元，同比增长20.1%/18.9%/14.3% [5] - 2023年毛利率为83.5%，预计2024-2026年毛利率分别为84.0%/84.3%/84.5% [5] - 2023年ROE为27.9%，预计2024-2026年ROE分别为26.4%/24.6%/22.5% [5] 资产负债表与利润表 - 2023年流动资产为4550百万元，预计2024-2026年流动资产分别为6126/8218/10605百万元 [8] - 2023年货币资金为2807百万元，预计2024-2026年货币资金分别为4244/5945/7781百万元 [8] - 2023年营业总收入为4295百万元，预计2024-2026年营业总收入分别为5524/6358/7152百万元 [8] - 2023年营业成本为710百万元，预计2024-2026年营业成本分别为882/998/1110百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动产生现金流量为1706百万元，预计2024-2026年经营活动产生现金流量分别为1769/1928/2103百万元 [8] - 2023年投资活动产生现金流量为-378百万元，预计2024-2026年投资活动产生现金流量分别为-1/26/22百万元 [8] - 2023年融资活动产生现金流量为-1064百万元，预计2024-2026年融资活动产生现金流量分别为-329/-253/-289百万元 [8]

投资评级 - 报告对恺英网络维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销 1607.44 万股，占总股本 0.75%，成交总金额 2 亿元，注销后总股本由 215252 万股变更为 213644 万股，提升每股收益，增加股东回报 [2] - 公司召开 2025 年产品发布会，公布 22 款新产品信息，涵盖 MMORPG、SLG、策略卡牌等多个品类，包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，积极拓展创新品类和出海业务，在 AI 领域布局领先 [4] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 17.83/21.40/25.23 亿元，对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17 元，对应 PE 为 16/13/11x [4] - 2024-2026 年营业收入预计为 5330.94/6331.19/7216.31 百万元，同比增速为 24.11%/18.76%/13.98% [6] - 2024-2026 年毛利率预计为 83.15%/82.63%/83.17%，净利率为 33.45%/33.80%/34.96% [16] 产品储备 - 公司储备产品分为"经典再续新篇章"、"奇幻次元大冒险"、"国创武侠新风潮"、"乐享休闲好时光"四大板块 [3] - 储备产品包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3][12] - 公司拥有"龙之谷"、"盗墓笔记"、"斗罗大陆"、"拳皇"、"RO"等国内外经典热门 IP [3]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，合理价值为15.83元/股，当前价格为12.84元 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司新品储备丰富，IP实力强劲，品类突破可期，预计未来几年收入和利润将持续增长 [2][9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为53.75/64.28/71.99亿元，同比增长25.1%/19.6%/12.0% [3][9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.04/20.51/23.74亿元，同比增长16.6%/20.4%/15.7% [3][9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.79/0.95/1.10元/股 [3][9] 财务表现 - 2022-2023年营业收入分别为37.26/42.95亿元，同比增长56.8%/15.3% [3] - 2022-2023年归母净利润分别为10.25/14.62亿元，同比增长77.8%/42.6% [3] - 2022-2023年ROE分别为22.9%/27.9% [3] 产品储备 - 公司发布22款储备产品，涵盖四大方向：经典再续新篇章、奇幻次元大冒险、国创武侠新风潮、乐享休闲好时光 [9][10] - 经典IP储备包括《龙之谷：世界》、《王者传奇2》等 [9][10] - 奇幻次元储备包括《数码宝贝：源码》、《纳萨力克崛起》等 [9][10] - 国创武侠类储备包括《盗墓笔记：启程》、《三国天下归心》等 [9][10] - 休闲类产品包括《小兵打天下》、《开心小矿工》等 [9][10] 行业分析 - 公司从擅长的"传奇"品类研发逐步拓展，游戏类型从MMO为主向ARPG、SLG、休闲等品类扩张 [9] - 品类扩张是游戏公司突破自身天花板的重要原因，丰富的品类储备有望带动公司业绩提升 [9]