中国手游出海市场9月排名洗牌概况 - 9月中国手游发行商收入TOP30中，超过半数厂商出现排名波动，市场格局发生显著变化 [1] - 排名变动体现在头部阵营的微妙角力、中坚力量的排位互换以及新贵势力的强势跃升 [1] - 中国厂商在全球TOP100手游发行商中的收入占比升至36.1%，较8月提升1个百分点 [7] 头部厂商格局分析 - 腾讯稳坐中国厂商榜首，但9月增长动能减弱，缺乏新现象级联动活动导致整体收入增速放缓 [1][2] - 点点互动凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》双爆款巩固第二名，两款产品包揽出海手游收入榜冠亚军 [1][2] - 《Whiteout Survival》累计收入攀升至35亿美元，《Kingshot》单月收入突破1亿美元，累计收入超4亿美元 [1][2] - 网易凭借新品稳居发行商收入榜第三名 [1][5] 中坚层厂商表现 - 米哈游凭借《原神》5周年庆与6.0版本更新，收入环比增长33%，排名跃升至第五名 [1][4] - 《原神》海外收入激增112%，登顶中国出海手游收入增长榜 [4] - Florere Game稳步进阶，首次跻身全球厂商榜前列 [1][3] - 巨人网络因缺乏后续活动支撑，产品收入增速回落，排名从第十六名下滑至第二十四名 [4] 新贵厂商崛起与表现 - 沐瞳科技成为9月排名变动最剧烈的黑马，凭借新游《ACECRAFT》全球排名飙升7位至第十一名 [1][4][5] - 《ACECRAFT》9月海外下载量暴涨439%，海外收入环比飙升527%，首次入围出海手游下载榜及收入增长榜第五名 [5] - 网易新游表现亮眼：《梦幻西游手游轻享服》9月收入环比增长46%；科幻射击新游《天命：群星》9月收入环比增长3倍，夺得美国手游收入增长榜冠军 [5] 驱动排名变动的核心因素 - 品类布局：点点互动深耕策略与生存品类；沐瞳科技聚焦射击赛道；柠檬微趣坚守合成品类 [6] - 运营策略：版本更新（如米哈游）、创意活动（如点点互动）、节日营销（如柠檬微趣）是激活用户付费的关键变量 [6] - IP运用：网易《Destiny:Rising》依托“命运”系列IP，《排球少年：新的征程》借力动画IP，实现收入爆发 [6] - 区域市场布局：沐瞳科技深耕日本市场，Florere Game发力美韩市场，精准布局支撑排名跃升 [6] 行业趋势与生存法则 - “双轮驱动”是头部厂商护城河，依赖单一产品的厂商面临排名剧烈波动风险 [7] - 持续的内容更新是维持排名的核心，需保持内容新鲜感以留住用户 [7] - 全球化布局需兼顾广度与深度，不同规模厂商有不同的成功路径 [7]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好（维持）[1] - 核心观点：模型迭代加快叠加政策助力，建议继续布局AI应用和游戏板块 [3] - 报告建议在市场震荡调整中坚定布局AI应用和游戏，认为国内AI应用场景将不断丰富，商业化进程将加快 [3] AI大模型与技术进展 - 腾讯发布1.58Bit量化新算法Tequila，性能达到新SOTA，模型使用1.58Bit位宽达到的性能可对标同参数量的全精度模型 [3] - 快手Kwaipilot团队发布KAT-Dev-72B-Exp，在软件开发能力评测基准SWE-Bench Verified上取得74.6%的性能，在开源模型领域创下新纪录 [3] - 蚂蚁开源万亿参数语言模型Ling-1T，在代码生成、软件开发、竞赛数学等多项复杂推理基准中取得SOTA表现 [32] - 国产游戏理解模型LynkSoul VLM v1在游戏场景中的表现显著超过GPT-4o、Claude 4 Sonnet、Gemini 2.5 Flash等顶尖闭源模型，其产品逗逗AI游戏伙伴上线一个月新增200多万用户，总用户数突破1000万 [35] - OpenAI推出Agent Builder可视化画布，允许开发者通过拖拽方式构建AI应用，并增加了数据集构建、跟踪评估和自动化提示优化等能力 [30] - AMD与OpenAI达成6GW计算设施部署合作，从2026年下半年开始部署AMD Instinct MI450系列GPU [30] 政策支持与行业应用 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，提出智能问答、辅助办理、政策服务直达快享等主要参考应用场景 [3] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施，推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [33] - 政策或将助力AI搜索、AI校对、垂类智能体等AI应用产品在政务领域及工业设计、信息服务、咨询服务等服务业加快渗透 [3] 游戏行业表现与动态 - 世纪华通子公司点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽9月中国出海手游收入榜冠、亚军，其中《Kingshot》9月收入环比增长5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元 [3] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》9月收入环比增长26%，跃升至增长榜第9、收入榜第19 [3] - 2025年9月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的36.1% [35] - 腾讯《三角洲行动》9月收入环比大涨76%，与《王者荣耀》《和平精英》和《金铲铲之战》包揽中国App Store手游收入榜TOP4 [35] - 心动公司《伊瑟》在iPhone游戏畅销榜排名回升至44，巨人网络《超自然行动组》将于10月17日开启联动 [3] - 创梦天地《卡拉彼丘》手游定档10月23日公测，雷霆游戏《仗剑传说》宣布联动《罗小黑战记2》 [36] 影视与内容行业动态 - 电影《志愿军：浴血和平》获得周票房冠军，本周票房1.93亿元，累计票房5.13亿元 [25] - 综艺《喜人奇妙夜第二季》播映指数74，领先网播综艺市场 [29] - 网播剧《许我耀眼》播映指数79.1，保持第一位置 [28] - 《声鸣远扬2025》官宣定档10月28日，将在湖南卫视、北京卫视等多平台同步播出 [37] - 恺英网络旗下精品短剧《热血年代》于10月7日在腾讯视频上线 [36] 市场数据与排名 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9] - TapTap平台《粒粒的小人国》在安卓和iOS预约榜均排名第一，累计预约人数79万，TapTap评分9.4 [22][23] - A股传媒板块2025年第41周下跌3.83%，表现居于市场下游，出版板块表现最好（上涨0.90%），影视板块表现较弱（下跌7.57%） [41] - 视觉中国周涨幅最大（上涨13.44%），横店影视周跌幅最大（下跌16.56%） [42] - 港股中国有赞周涨幅最大（上涨19.66%），汇量科技周跌幅最大（下跌17.40%） [49] 公司公告与动态 - 分众传媒公布2025半年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利约14.44亿元 [39] - 中文传媒全资子公司认购私募股权基金份额，拟出资0.30亿元，出资比例17.96% [38] - 荣信文化累计回购公司股份814,000股，占总股本的0.96%，支付总金额约1999.77万元 [40]

文章核心观点 - 中国手游出海市场在9月经历显著排名洗牌，超过半数厂商排名波动，展现出头部阵营角力、中坚力量互换和新贵势力崛起的行业动态 [1] - 排名变动反映了厂商在品类布局、运营策略和IP运用上的三重博弈，掌握品类深耕、精细运营与全球化布局的厂商在洗牌中更具优势 [7][9] - 9月中国厂商在全球TOP100手游发行商收入占比升至36.1%，较8月提升1个百分点，排名洗牌为行业注入活力 [11] 头部发行商格局 - 腾讯稳坐中国厂商榜首，但9月增长动能减弱，头部产品缺乏新现象级联动活动支撑，整体收入增速放缓 [1][3] - 点点互动凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》双爆款巩固第二名，两款产品包揽出海手游收入榜冠亚军 [1][4] - 《Whiteout Survival》累计收入攀升至35亿美元，《Kingshot》单月收入突破1亿美元，累计收入超4亿美元 [1][4] - 网易凭借新品稳居发行商收入榜第三名 [1] 中坚发行商表现 - 米哈游借《原神》五周年庆及6.0版本更新，收入环比增长33%，海外收入激增112%，排名跃升至第五 [1][4][5] - Florere Game稳步进阶，凭借《Last Z: Survival Shooter》等产品首次跻身全球厂商榜前列 [1][4] - 巨人网络因缺乏后续活动支撑，产品收入增速回落，厂商排名从8月的第16名下滑至9月的第24名 [5] 新贵发行商崛起 - 沐瞳科技凭借新游《ACECRAFT》排名飙升7位至第11名，成为黑马厂商 [1][5][6] - 《ACECRAFT》9月海外下载量暴涨439%，海外收入环比飙升527%，首次入围出海手游下载榜第5名及收入增长榜第5名 [6] - 网易新游《天命：群星》9月收入环比飙升3倍，夺得美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [6] 成功关键驱动因素 - 品类深耕策略显现价值，点点互动聚焦策略与生存品类，沐瞳科技聚焦射击赛道，柠檬微趣坚守合成品类 [7] - 运营策略是关键变量，米哈游的版本更新、点点互动的创意活动、柠檬微趣的节日营销均有效激活用户付费 [7] - IP赋能新游破局，网易《Destiny: Rising》依托"命运"系列产品实现收入爆发 [7] - 区域市场精准布局支撑排名跃升，沐瞳科技深耕日本市场，Florere Game发力美韩市场 [8] - "双轮驱动"产品矩阵是头部厂商护城河，依赖单一产品的厂商面临排名剧烈波动风险 [9] - 持续内容更新是维持排名的核心，能保持内容新鲜感以留住用户 [9]

股价表现 - 公司股价从年初11.43元/股飙升至9月19日的47.51元/股，创近8年新高，随后在10月10日回落至41.30元/股 [2] 财务业绩 - 上半年公司实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47% [2][3] - 上半年归属于上市公司股东的净利润为7.77亿元，同比增长8.27% [2][3] - 上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.07亿元，同比减少8.79% [3] 核心游戏业务 - 新游戏《超自然行动组》于2025年1月上线，7月同时在线人数突破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5 [3] - 该游戏定位为“摸金探险+团队协作”，具备多人协作的强社交裂变性和简单易上手的玩法优势 [4] - 公司认为《超自然行动组》具备长青爆款特质，有望成为驱动中远期增长的重要引擎 [4] 小游戏与IP运营 - 《王者征途》小程序自2024年2月上线后引入超2500万新增用户，全年贡献流水6亿元 [5] - 《原始征途》小游戏于2025年1月开启买量投放，贡献可观增量流水 [5] - 《球球大作战》通过抖音和微信小游戏平台拓展用户，上半年累计新进用户超1100万，小程序日活跃用户超100万 [5] - 公司形成小游戏与App互补共生的生态，利用小程序流量优势实现用户扩圈 [4] 海外业务 - 上半年海外业务收入为604.6万元，在总营收中占比仅0.36% [6] - 对比同期中国自研游戏海外市场实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [6] - 公司当前海外收入主要依赖《太空杀》海外版Super Sus一款产品 [6] - 公司将全球化作为坚定战略，正为《超自然行动组》的海外发行做准备 [6] 人工智能战略 - 公司创始人认为人工智能是未来趋势，游戏是短期内能看到经济效益的AI应用领域 [7] - 公司业务从单一游戏扩展为游戏与人工智能两大板块 [2][7] - 公司参与AI视频生成企业爱诗科技的B轮融资，融资总额超过6000万美元 [7] - 公司还参与了AI图像生成平台Liblib AI的融资，通过自研与投资双线推进AI布局 [8] AI技术与游戏融合 - 《太空杀》迭代AI原生玩法，并与腾讯混元、字节火山、阿里通义千问等大模型合作，推出多种AI玩法提升用户活跃度 [8] - 《原始征途》于2025年上半年全面接入DeepSeek-R1，核心AI NPC“小师妹”完成智能化升级 [8] - 公司深化与火山云、阿里云、腾讯云等厂商合作，共同推进AI在游戏领域的生态建设 [8]

游戏板块市场表现 - 10月10日游戏板块整体下跌3.79%，跌幅显著大于上证指数（下跌0.94%）和深证成指（下跌2.7%）[1] - 恺英网络领跌板块，跌幅达7.67%，昆仑万维下跌7.24%，神州泰岳下跌5.47%[1][2] - 名臣健康逆势涨停，涨幅9.98%，*ST大晟上涨4.93%[1] 游戏板块资金流向 - 当日游戏板块主力资金净流出23.47亿元，而游资资金净流入6.35亿元，散户资金净流入17.12亿元[2] - 名臣健康主力净流入7331.79万元，主力净占比26.23%，掌趣科技主力净流入6479.33万元，主力净占比9.71%[3] - 恺英网络、昆仑万维等领跌个股未出现在资金流向前十表格中，暗示其遭遇主力资金大幅流出[2][3] 相关ETF产品情况 - 游戏ETF（159869）市盈率为46.63倍，估值分位达68.94%，近五日份额增加1.1亿份至66.7亿份，但主力资金净流出4.1亿元[5] - 食品饮料ETF（515170）市盈率20.30倍，估值分位19.09%，近五日下跌0.34%，主力资金净流出2012.9万元[5] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨5.26%，份额增加1.2亿份，主力资金净流入3846.2万元[6] - 云计算50ETF（516630）市盈率高达125.09倍，估值分位91.64%，近五日上涨1.66%，主力资金净流入1110.5万元[7]

券商买入评级概览 - 10月9日共有16只个股获券商买入评级，其中5只个股公布了目标价格[1] - 评级调整方向显示12只个股评级维持不变，4只个股为首次评级[1] 目标涨幅领先个股 - 按最高目标价计算，巨人网络目标涨幅达45.51%[1] - 比亚迪目标涨幅为18.08%[1] - 华峰测控目标涨幅为14.44%[1] 行业分布情况 - 软件与服务行业买入评级个股数量最多，有4只[1] - 半导体与半导体生产设备行业有2只个股获买入评级[1] - 媒体Ⅱ行业有2只个股获买入评级[1]

证券之星消息，10月9日游戏板块较上一交易日下跌1.12%，巨人网络领跌。当日上证指数报收于3933.97，上涨1.32%。深证成指报收于 13725.56，上涨1.47%。游戏板块个股涨跌见下表： | | | | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300418 | 昆仑万维 | 49.98 | 2.86% | 136.56万 | 68.03亿 | | 600892 | *ST大晟 | 4.26 | 1.91% | 35.15万 | 1.51亿 | | 002919 | 名臣健康 | 15.13 | 1.89% | - 3.26万 | 4874.81万 | | 300113 | 顺网科技 | 25.72 | 1.30% | 25.96万 | 6.69亿 | | 600715 | 文投控股 | 2.62 | 1.16% | 91.06万 | 2.41亿 | | 300315 | 掌趣科技 | 5.38 | 1.13% | 72.68万 | 3.90亿 | | 300459 | 汤姆猫 | ...

游戏板块市场表现 - 今年以来游戏板块行情火热，ST华通（002602）年内涨幅近303%，总市值1538亿元，成为A股行业龙头 [1] - 港股龙头腾讯（0700.HK）和网易（9999.HK）年内涨幅分别超过60%和70% [3] - 巨人网络（002558）年内股价暴涨超260%，股价从年初约12元涨至45.18元/股，总市值874亿元 [3][4] - 其他表现亮眼的公司包括：吉比特股价涨幅超166%至568元/股，总市值409亿元；恺英网络股价涨幅超107%，总市值600亿元；完美世界股价涨超88%，总市值372亿元；三七互娱股价上涨超46%，总市值480亿元 [3][4][6] 公司业绩驱动因素 - 世纪华通上半年实现营业收入172亿元，同比增长85.5%；归属于上市公司股东的净利润为26.56亿元，同比增长129.33% [7] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；净利润6.45亿元，同比增长24.5% [7] - 巨人网络上半年营业收入约16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润约7.77亿元，同比增长8.27% [7] - 恺英网络上半年实现营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [7] - 股价上涨原因包括新产品营收利润远超预期、老产品运营稳定提供保障、AI降低研发运营成本放大利润空间 [6][7] 政策与版号支持 - 版号持续井喷是行业核心提振因素，2025年截至9月已发放版号1275款（国产1195款，进口80款），接近2024年全年1416款的总量 [8] - 2024年全年国产网络游戏版号1306款，同比增长33.67%；进口网络游戏版号110款，同比增长12.24% [8] - 2025年9月最新批次有145款国产游戏和11款进口游戏获得版号，包括腾讯、网易、米哈游等大厂产品 [8] - 政策层面，《提振消费专项行动方案》将游戏产业纳入支持范围，《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》强调发展游戏出海业务 [10] 行业发展趋势与动力 - 2025年上半年国内市场实际销售收入同比增长14.08%，创历史增速新高；中国自研游戏海外市场实际销售收入达95.01亿美元（约677亿元人民币），同比增长11.07% [10] - 游戏出海成为重要引擎，美国市场占海外收入31.96%，日本占16.20%，韩国占7.47%，德国、英国、法国合计占8.78% [13] - AI技术应用快速渗透，到2024年末已有52%的游戏开发公司规模化应用生成式AI工具，较2023年增长近3倍，智能算法在游戏开发中的整体渗透率超60% [13] - 行业通过精品化研发和本地化运营实现“文化转译”，构建立体传播网络以保持IP在海外市场的持久生命力 [11][13][14]

市场表现 - 游戏概念股盘中走弱，光线传媒股价下跌超过10%，恺英网络和巨人网络股价下跌超过3% [1] - 受盘面影响，游戏ETF下跌超过2% [1] - 具体来看，代码为159869的游戏ETF现价1.568，下跌0.038，跌幅达2.37% [2] - 代码为516770的游戏ETF华泰柏瑞现价1.623，下跌0.039，跌幅为2.35% [2] - 代码为516010的游戏ETF现价1.558，下跌0.036，跌幅为2.26% [2] 行业前景 - 有券商观点认为，在全球视角下，游戏市场正处于上升周期 [2] - 行业预计未来将从营收和玩家数量角度保持长期乐观增长态势 [2] - DeepSeek等AI技术的强大生成能力可能显著提高游戏开发效率 [2] - AI技术可生成更能满足用户需求的虚拟角色、地图、剧情等内容，有助于丰富游戏玩法并培育付费场景 [2]

截至6月30日，巨人网络股东户数5.02万，较上期减少15.24%；人均流通股38532股，较上期增加 17.98%。2025年1月-6月，巨人网络实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元， 同比增长8.27%。 分红方面，巨人网络A股上市后累计派现34.99亿元。近三年，累计派现15.16亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，巨人网络十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股9209.29万股，相比上期增加1139.69万股。华夏中证动漫游戏ETF（159869）位居第五大 流通股东，持股3146.45万股，相比上期增加524.89万股。南方中证500ETF（510500）位居第七大流通 股东，持股2014.18万股，相比上期增加260.41万股。富国兴远优选12个月持有期混合A（011164）位居 第八大流通股东，持股1660.65万股，相比上期减少165.92万股。 9月30日，巨人网络跌1.22%，成交额13.36亿元。两融数据显示，当日巨人网络获融资买入额1.13亿 元，融资偿还1.11亿元，融资净买入224.26万元。截至9月30日，巨 ...