公司动态 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法并面向用户全面开放[1] - 该玩法是国内首个在高活跃游戏中深度融合AI大模型、实现规模化落地的AI原生玩法[1] - 玩法中的非玩家角色由AI大模型实时驱动，以“玩家对手”身份直接参与对局，可语音交流、模仿真人行为并主动发起进攻[1] - 该玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万次[1] - 公司此前已在社交推理游戏《太空杀》中探索AI原生玩法，相关模式累计吸引数百万名玩家参与，产生数千万次对局[2] 技术合作与实现 - 为推动AI原生玩法规模化落地，巨人网络与阿里云、火山引擎、腾讯云等大模型厂商展开合作，围绕模型能力适配、实时推理效率、高并发稳定性等核心问题进行联合探索[1] - 《超自然行动组》成为业内首个在高活跃级产品中，深度整合多种大模型能力并实现规模化应用的落地样本[1] - 游戏中的“AI假人”通过整合语音识别、大语言模型与语音合成等技术，能够理解玩家语义，高度模仿真人玩家的音色、语言风格和行为逻辑，并根据实时对局环境生成应对策略[2] 产品表现与影响 - 《超自然行动组》是年度爆款游戏，自上线以来长期占据苹果应用商店免费榜、畅销榜前列[2] - 该游戏率先将AI引入核心玩法层面，显著提升了游戏的随机性与博弈体验，激发了玩家的游戏热情，进一步拓展了游戏体验的边界[2] 行业意义 - 尽管不少游戏开始尝试引入AI技术，但大多仍停留在辅助系统或小规模测试阶段[2] - 在高活跃游戏产品中，将AI大模型深度嵌入核心玩法并全面开放，属于前沿探索[2] - 《超自然行动组》此次验证了AI在高并发、强互动游戏环境中的可行性，为“AI原生玩法”提供了现实样本[2]

公司动态 - 巨人网络旗下新游戏《超自然行动组》于近日上线“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法，并向用户全量开放 [1] - 该游戏成为国内首个在大DAU游戏中融合AI大模型，并实现规模化落地的AI原生玩法 [1] - 该游戏也是业内首个在大DAU级产品中整合多家大模型能力并实现规模化应用的落地样本 [1] 行业合作与技术探索 - 为推动AI原生玩法在大DAU游戏中的规模化落地，巨人网络与阿里云、火山引擎、腾讯云等大模型厂商展开合作 [1] - 合作围绕模型能力适配、实时推理效率、高并发稳定性等核心问题进行联合探索 [1]

公司动态 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法并面向用户全量开放 [1] - 该玩法是国内首个在大DAU游戏中深度融合AI大模型并实现规模化落地的AI原生玩法 [1] - 玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万 [1] 产品与技术创新 - 游戏内NPC由AI大模型实时驱动，不再只是固定脚本角色，而是以“玩家对手”身份直接参与对局 [1] - AI驱动的NPC可以语音交流、模仿真人行为混入队伍，在关键时刻主动发起进攻，与真人玩家正面对抗 [1] - 公司为推进AI原生玩法落地，与阿里云、火山引擎、腾讯云等大模型厂商展开合作，围绕模型能力适配、实时推理效率、高并发稳定性等核心问题进行联合探索 [1] - 《超自然行动组》成为业内首个在大DAU级产品中深度整合多家大模型能力并实现规模化应用的落地样本 [1]

市场表现与ETF动态 - 1月19日早盘，游戏板块震荡攀升，游戏ETF现涨近1.5% [1] - 持仓股中，巨人网络逼近涨停，三七互娱、冰川网络、吉比特、掌趣科技、恺英网络、完美世界等涨幅靠前 [1] - 截至1月16日，游戏ETF规模已达142.09亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具 [1] 行业技术革新与AI应用 - 巨人网络在其现象级手游《超自然行动组》中上线全新“AI大模型挑战”，首次将AI大模型能力引入大DAU游戏的核心玩法层，并面向全量用户开放 [1] - 该玩法在阿里云、火山引擎、腾讯云等头部技术平台支持下，实现了AI大模型在高活跃用户规模游戏中的稳定运行与规模化落地，被视为国内首个在大DAU产品中完成AI原生嵌入与验证的标志性案例 [1] - 游戏内AI驱动的NPC能以“玩家对手”身份直接参与对局，进行语音交流、模仿真人行为并与玩家正面对抗 [1] - AI技术正深刻改变行业生态，可优化游戏生产流程，提升效率并革新体验（如AI NPC、UGC功能），同时强化优质IP价值 [2] 行业前景与投资逻辑 - 随着AI商业化落地加速，行业估值有望进一步提升 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，当前正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化 [2] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量为全市场第一，精准覆盖A股动漫游戏产业的整体表现 [2] 行业竞争格局与收入表现 - Sensor Tower数据显示，有33家中国厂商入围全球手游收入百强，占比达34.6% [2] - 大模型公司MiniMax港股上市，其情感陪伴AI应用Talkie/星野贡献主要收入，海螺AI成为新增长点 [2]

公司动态：巨人网络推出AI原生游戏玩法 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法并面向用户全量开放 [1] - 该玩法是国内首个在大DAU游戏中深度融合AI大模型并实现规模化落地的AI原生玩法 [1] - 游戏内NPC由AI大模型实时驱动，以“玩家对手”身份直接参与对局，可语音交流、模仿真人行为并与真人玩家正面对抗 [1] - 新玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万 [1] 技术合作与行业影响 - 为推进AI原生玩法在大DAU游戏中的规模化落地，巨人网络与阿里云、火山引擎、腾讯云等大模型厂商展开合作 [1] - 合作围绕模型能力适配、实时推理效率、高并发稳定性等核心问题进行联合探索 [1] - 《超自然行动组》成为业内首个在大DAU级产品中深度整合多家大模型能力并实现规模化应用的落地样本 [1]

公司核心动态 - 巨人网络在其现象级手游《超自然行动组》中上线全新“AI大模型挑战”，首次将AI大模型能力引入大DAU游戏的核心玩法层，并面向全量用户开放 [1] - 该玩法实现了AI大模型在高活跃用户规模游戏中的稳定运行与规模化落地，被业内视为国内首个在大DAU产品中完成AI原生嵌入与验证的标志性案例 [3] - 截至目前，AI参与对局数已超过2500万，成为玩家讨论度最高的新玩法之一 [3] - 公司近年来持续加大在AI方向的投入，通过自研、投资与产业协同等方式，推动AI与核心游戏业务的深度融合 [7] 技术实现与特点 - 游戏内NPC“假人”由AI大模型实时驱动，以“玩家对手”身份直接参与对局，能够进行语音交流、模仿真人玩家行为并在关键时刻主动发起进攻 [3] - “AI假人”通过语音识别(ASR)、大语言模型(LLM)与语音合成(TTS)等能力协同，理解玩家语义，模仿真人音色和语言风格，并结合实时对局环境生成应对策略 [4] - 它们会通过停留伪装、跟随接近、误导带路等方式制造混淆，使每一局对局都充满不确定性 [4] - 该玩法在阿里云、火山引擎、腾讯云等头部技术平台的支持下，围绕大模型能力适配、高并发实时推理以及复杂交互场景下的稳定运行等关键问题展开探索 [3] 市场与玩家反响 - 该设计显著提升了游戏的随机性与博弈体验，迅速激发了玩家的讨论热情 [4] - 社交平台上，围绕“AI以假乱真”、“和AI假人一起跳舞”、“被AI背刺”等内容的短视频与话题持续发酵 [4] - 不少玩家表示，这是第一次在大DAU游戏中，清晰感受到AI对玩法体验产生实质性影响 [4] - 《超自然行动组》自上线以来长期占据App Store免费榜、畅销榜前列，推动微恐赛道不断扩容 [6] 行业意义与公司战略 - 此次更新首次在大DAU游戏中完整呈现了AI大模型进入核心玩法层后的真实运行状态，验证了其在高并发、强互动环境中的稳定性与可行性 [6] - 这标志着AI在游戏中的角色，正在从“工具层应用”向“玩法与内容驱动”转变 [7] - 这类高频交互、可持续演化的AI原生玩法，正在为游戏行业打开新的内容形态与长期商业想象空间 [6] - 巨人网络此前已在社交推理游戏《太空杀》中持续探索AI原生玩法，相关玩法累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局，为规模化应用积累了实践经验 [7] - 公司未来将围绕AI游戏原生玩法，与合作伙伴持续探索更具规模化与可持续性的创新路径 [7]

文章核心观点 - 长城证券认为，中国游戏行业在用户付费潜力、政策环境、细分赛道增长及AI技术赋能等多方面呈现积极趋势，行业具备持续增长动力 [1][2][3] 政策与市场环境 - 国内游戏政策边际向好，版号发放量显著增长，2025年累计发放1771款，同比增长25%，较2023年大幅增长65%，政策环境步入稳定支持新阶段 [1] - 文化出海成为国家战略，游戏作为重点抓手受益，2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23% [1] - 宏观经济持续修复，人均可支配收入增长有望提振作为可选消费的游戏需求 [1] 用户付费与市场空间 - 相较国外，中国游戏用户人均付费存在较高增长空间，2025年美国预计每个付费玩家年支出达324.9美元，2024年日本玩家人均游戏消费为2144元人民币 [1] - 国内游戏用户ARPU（每用户平均收入）上行主要受益于政策鼓励精品化提升付费意愿、版号放量提升供给提振需求、以及宏观经济修复 [1] 细分赛道：小程序游戏 - 2025年国内小程序游戏市场收入达535.35亿元，同比大幅增长34.39%，维持高速增长 [2] - 苹果与腾讯于2025年11月达成协议，微信小游戏及小程序内支付佣金为15%，支付规范化有望提升iOS小程序用户数及相关公司利润率 [2] - 微信小游戏加码新游激励，2026年1月1日起，对首发期流水达标游戏，平台与开发者分成由3:7优化为2:8，进一步向开发者倾斜 [2] 技术赋能：AI与游戏产业 - AI重构游戏研发全流程，例如腾讯光子工作室角色动画制作周期缩短40%，部分项目角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [3] - AI提升买量效率，三七互娱通过AI投放广告比例已达总投放的50%，帮助投放工作提效70% [3] - AI赋能运营与玩法，可充当智能客服、提升素材审核效率，并催生AI原生玩法，如巨人网络《太空杀》推出“残局对决”，恺英网络投资企业推出融合情感对话大模型的《EVE》 [3] 行业相关公司 - 研报提及的相关标的包括：腾讯控股、网易-S、心动公司、巨人网络、三七互娱、世纪华通、吉比特、恺英网络、赤子城科技 [3]

行业与公司 * 涉及的行业主要为传媒行业，具体细分领域包括游戏（特别是手游、二次元游戏、SLG游戏、混合休闲游戏）、官方/权威媒体、以及AI应用生态[1][4] * 涉及的公司包括： * **游戏公司**：恺英网络、世纪华通、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特、腾讯、网易、米哈游、叠纸、点点互动、柠檬微趣[1][4][6][8][10] * **官方/权威媒体**：人民网、新华网、川网、南方传媒、中国出版、东方明珠[1][3][4][12] * **AI应用与生态**：阿里巴巴（千问APP）、字节跳动、分众传媒（阿里链生态）[2][4] 核心观点与论据 **1 游戏行业前景乐观，2026年为产品大年** * 2026年预计是游戏产品大年，多模态AI将推动AI游戏发展[1][4] * 版号供给充足：2025年发放版号1,711个，同比增长25%，已超过2019年水平并接近2018年水平[5] * 消费端有支撑：预计中国经济增速4.8%，社零增速4.1%，适宜“口红效应”继续发挥作用[6] * 市场规模预测：预计2026年第三季度市场规模将达全年最高，突破900亿元，全年市场规模预计达3,570亿元[1][6] **2 中国游戏厂商全球竞争力强，出海成绩显著** * 中国厂商在全球手游市场占据重要地位，例如腾讯《王者荣耀》流水领先[1][6] * 出海表现卓越：点点互动《无尽冬日》连续24个月蝉联手游出海榜冠军，总收入达40亿美元[6] * 采用差异化策略在海外市场取得显著成绩[1][6] **3 二次元游戏市场预计快速增长** * 到2030年，二次元游戏整体市场规模有望达到845亿元，年化增长率保持两位数[1][7] * 00后玩家消费能力强，平均用户付费值超过200元[7] * 中国厂商表现出色：2025年收入最高的10款二次元游戏中，多款由中国厂商研发或操盘，如《崩铁》、《恋与深空》和《鸣潮》[8] * 米哈游表现强劲，叠纸《恋与深空》多次登顶国区iOS销售榜[8] **4 SLG与混合休闲游戏为重要赛道** * SLG游戏主要采用“SLG加X”模式，通过副玩法吸引用户[3][9] * 中国SLG出海表现出色，占据所有出海品类近一半份额，例如点点互动的《无尽冬日》和《King Saul》[3][9] * 混合休闲游戏增长迅猛：2025年第二季度收入同比增长翻倍，第三季度增速高达114%，可能成为2026年新热点[3][9] **5 官方/权威媒体重要性凸显** * 在从SEO到GO的时代，权威媒体的信息可靠性和准确性尤为重要[3][12] * 大数据训练需要更多权威信息来源以解决机器幻觉问题[3][12] * 被三家以上权威媒体引用的信息，其AI生成内容中的渗透率提升了80%[12] * 建议关注人民网、新华网、南方传媒等权威信息发布机构[3][4][12] **6 AI应用领域动态与机会** * 阿里巴巴发布千问APP，更新400多项功能，打通电商、即时零售及办公功能[2] * 字节跳动冠名春晚，可能对其多模态大模型及红果漫剧带来市场机会[2] * Deepseek发布新论文并进行模型创新，为AI应用带来新机遇[2] **7 其他值得关注的投资方向** * 阿里链生态中的分众传媒，其广告收入及与阿里的协同效应将受益[1][4] * 多家游戏公司有重点新作计划：世纪华通（重要IP）、神州（多款SLG在研）、巨人网络（《超自然行动组》海外版）、三七互娱（日式MMORPG代号MOLK）、完美世界（《异环》）、腾讯与网易（多款新作）[10][11] 其他重要内容 * **市场表现**：近期传媒行业整体表现疲弱，传媒指数跌幅超过2.5%[4] * **关注低估值公司**：建议关注低估值且基本面良好的游戏公司，如完美世界、世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络[1][4] * **投资者应注意的风险**：新游上线进度或质量不及预期、国际贸易风险、行业监管风险、AI技术落地不及预期[13]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [6] 报告核心观点 - 《鹅鸭杀》手游版上线后表现火爆，成为社交游戏新爆款，其成功有望带动相关游戏公司的关注度 [2][3][5] 行业动态跟踪 - 《鹅鸭杀》手游版由金山世游（金山软件子公司）和虎牙联合发行 [3] - 公测上线仅24小时新增注册用户突破500万 [3] - 上线6日新增用户突破千万，同时最高在线人数（PCU）已超越Steam端历史峰值 [3] 产品分析 - 《鹅鸭杀》本质为社交游戏，在狼人杀经典模式基础上，设置了高达30多种游戏职业，并加入了第三方搅局阵营 [4] - 每局游戏最多可容纳16名玩家同时加入，游戏性超越狼人杀 [4] - 公测版本针对Steam版本服务器网络问题进行了优化 [5] - 玩法上拓展出多元趣味模式，包括“超级金水铃”模式、“8人拼刀场”和自定义模式 [5] - 公测版本同步上线五个经典人气角色，并推出了“巫医”与“布谷鸟”两个全新国服限时独占角色 [5] 投资建议 - 建议关注金山软件、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、姚记科技、掌趣科技等游戏公司 [5]

市场表现 - 传媒概念股午后持续调整，岩山科技跌停，光线传媒跌超3%，分众传媒、巨人网络、昆仑万维、神州泰岳跌超2% [1] - 受盘面影响，传媒ETF出现下跌，其中代码512980的传媒ETF现价1.251元，下跌0.071元，跌幅为5.37% [2] - 另一只代码159805的传媒ETF现价1.759元，下跌0.085元，跌幅为4.61% [2] 行业观点 - 有券商表示，从中长期来看，随着内容供给逐步恢复，AI等技术赋能持续深化，叠加政策支持及消费回暖预期，传媒行业景气度有望得到修复 [2] - 建议关注影视院线、游戏、广告营销等领域业绩表现亮眼的公司 [2] - 建议关注布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司 [2]