报告发布 - 公司于2025年4月25日发布《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2024年度网上业绩说明会2025年5月16日15:00 - 16:30举行[1] - 召开方式为通过深交所“互动易”平台网络远程举行[1] - 出席人员有总经理张栋、董事兼董事会秘书孟玮等[2] - 投资者可提前登录“互动易”平台提问[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 巨人网络2025年一季报显示营收增长，核心产品稳健，《原始征途》小程序贡献增量，新游和AI布局推进，预计2025/2026年归母净利润分别为16.2亿/18.2亿，维持买入评级 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营收7.24亿（同比+3.94%/环比+2.75%），归母净利润3.48亿（同比-1.29%/环比-1.76%），扣非净利润3.62亿（同比-10.45%/环比+3.95%） [2][4] - 预计2025/2026年归母净利润分别为16.2亿/18.2亿，对应PE 17.3/15.4倍 [11] 核心产品表现 - 《原始征途》正式版1月10日上线，开放式经济系统升级，拍卖行交易系统优化，首次推出小程序版本，2025年1月买量投放贡献增量流水 [11] - 受益于老游戏运营和《原始征途》小程序增量，截至2025年3月31日，合同负债7.61亿，较2024年末和24Q1同期显著提升 [11] 费用与业绩影响因素 - 25Q1毛利率提升至91.3%，销售费用增加至2.78亿（同比+37.6%/环比-6.4%），销售费用率同比提升至38.4%，环比下降 [11] - 25Q1投资收益约1.56亿元，联营公司长期借款利息带来0.45亿非经损失 [11] 新游进展 - 《月圆之夜》单机和联机预研新玩法，预计2025年上半年测试；《超自然行动组》2025年初开启不删档付费测试，计划正式上线；《五千年》《口袋斗蛐蛐》已取得版号 [11] AI布局 - 《太空杀》深耕AI原生玩法，接入腾讯混元Turbo S构建AI玩家，总对局数近90万次，生成超700万个AI玩家 [11] - “千影”有声游戏生成大模型持续迭代，与阿里云深化AI合作 [11] 财务报表预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.83亿、37.96亿、40.84亿等多项财务指标变化 [16]

财务表现 - 2024年营业收入29 23亿元 同比减少0 05% [1] - 归母净利润14 25亿元 同比增长31 15% [1] - 扣非归母净利润16 23亿元 同比增长18 23% [1] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1 40元 预计现金分红总额2 65亿元 [1] 游戏业务表现 - 征途IP通过短剧营销和代言人模式实现用户扩圈 《原始征途》PC 移动APP 小程序三端互通 [2] - 《王者征途》小程序版上线后流水连续5个月环比增长 微信小游戏畅销榜最高排名第四 引入2500万新增用户 全年贡献流水6亿元 [2] - 《球球大作战》流水显著增长 核心用户留存创新高 单月流水创五年新高 小程序版累计注册用户超300万 DAU达20万 [3] - 《太空杀》国内版与多个知名IP联动 海外版《Super Sus》2024年收入同比增长超50% [3] - 《月圆之夜》联网模式收入占比提升 流水同比显著增长 新玩法预计2025H1测试 [3] - 储备游戏《超自然行动组》已开启付费测试 《五千年》《口袋斗蛐蛐》已取得版号 [3] AI技术应用 - 与阿里云深化合作 聚焦AIAgent及高性能算力 [4] - 《太空杀》升级通义大模型合作 打造个性化游戏体验 [4] - 参与AI图像生成平台LiblibAI融资 [4] - 《太空杀》上线接入DeepSeek的"内鬼挑战"玩法 首次将大模型应用于推理游戏品类 [4] - 《原始征途》AI NPC"小师妹"接入DeepSeek-R1 拥有性格 情绪和长期记忆 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为33 32 36 65 39 77亿元 同比增速分别为14% 10% 8% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16 18 17 64 19 49亿元 同比增速分别为14% 9% 10% [5]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有42个机构投资者持有巨人网络A股股份合计持股量达10.55亿股占总股本的54.54% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达51.91%较上一季度上涨0.06个百分点 [1] - 前十大机构包括上海巨人投资管理有限公司上海腾澎投资合伙企业香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共8个持股增加占比达0.80%主要包括富国兴远优选12个月持有期混合A富国文体健康股票A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共8个持股减少占比达0.25%主要包括中邮新思路灵活配置混合A华夏中证动漫游戏ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共19个主要包括富国新动力灵活配置混合A富国创新趋势股票等 [2] - 本期未再披露的公募基金共382个主要包括华安媒体互联网混合A广发中证传媒ETF等 [2] 外资持股变动 - 本期外资基金持股增加的仅香港中央结算有限公司持股增加占比达0.12% [2]

公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 29.23 亿元，同比持平；归属上市公司股东净利润 14.25 亿元，同比增长 31.15%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润 16.23 亿元，同比增长 18.23%；游戏产品线全年运营平稳，小程序游戏业务爆发增长，投资收益显著改善 [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 7.24 亿元，同比增长 3.94%；归属上市公司股东净利润 3.48 亿元，同比基本持平 [1][2] 产品相关情况 征途 IP - 征途小程序新用户占比大，用户进入量比端游和手游高几个数量级；《原始征途》小程序流水占比约 20% - 30% [3] - 公司计划把握小程序扩量机会，探索拓展“征途 IP”及新形式可能性，新产品处于预研阶段 [3] 《五千年》 - 自研 SLG 游戏《五千年》已取得版号，进行多轮测试，数据逐轮提升，仍在研发中 [3] 《超自然行动组》 - 《超自然行动组》是《太空杀》团队新一代迭代作品，题材和设计有创新，社交属性强，用户粘性大，数据表现优秀；预计今年逐步推广并进入商业化运营阶段 [3] AI 玩法 - 《太空杀》AI 玩法带来差异化体验，提高玩家活跃度和游戏时长；AI 原生玩法有迭代空间，可与 UGC 地图结合；当前以免费体验为主，付费可覆盖成本 [5] 多端产品布局 - 公司在 PC 端以存量游戏高质量内容更新和稳健运营为主，暂无正式立项新产品 [7] 游戏出海 - 公司响应政策，研究海外产品方向、模式和题材，争取打造全球化产品，鼓励新产品做全球运营 [8] 财务相关情况 毛利率 - 2024 年 Q4 毛利率同比下滑，因服务器托管费和人力成本上升 [8] - 2025 年 Q1 毛利率提升，因一次性冲回服务器托管费用及老代理游戏分成减少 [9] 合同负债 - 2025 年 Q1 合同负债增长源于《原始征途》二推流水增长，收入递延周期调整致确认收入增幅低于流水增幅 [10] 投资收益 - Super Play 目前亏损，影响 Playtika 利润，进而影响公司投资收益；长期来看，Playtika 收购有望扩张业务规模和品类，对公司投资收益产生积极影响 [11] 投资思路 - 公司积极关注 AI 产业项目，投资不限于游戏领域，包括其他 AI 应用和垂类模型；投资形式有战略协同投资和财务投资，如 2025 年 2 月参与 LiblibAI 融资 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司征途 IP 产品与休闲竞技产品表现优异，AI 应用降本增效，预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 16.65/18.71/20.90 亿元，当前市值对应 PE 为 17/15/13 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 公司实现营业收入 7.24 亿元，YoY + 3.94%，QoQ + 2.75%；实现归母净利润 3.48 亿元，YoY - 1.29%，QoQ - 1.76%，实现扣非后归母净利润 3.62 亿元，YoY - 10.45%，QoQ + 3.95% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 32.15 亿元、35.69 亿元、38.90 亿元，增长率分别为 10.0%、11.0%、9.0%；归母净利润分别为 16.65 亿元、18.71 亿元、20.90 亿元，增长率分别为 16.9%、12.4%、11.7% [4][5] 各赛道业务情况 - **征途 IP 赛道**：全系多个产品同步发力，以打造长青游戏为追求，通过新玩法等激活玩家活跃度；《原始征途》小程序 2025 年 1 月开启买量投放贡献增量流水，广泛渠道覆盖积累庞大忠实玩家群体 [1] - **休闲竞技赛道**：《球球大作战》紧跟用户需求更新玩法、上线小程序版本积累潜在用户；《空杀》与 AI 深度融合程度领先，海外版《Super Sus》巩固东南亚及南美地位并向美欧拓展，2025 年 3 月“内鬼挑战”首次应用 DeepSeek 大模型到推理游戏品类 [2] - **其他品类**：《月圆之夜》优化商业模式，联网模式收入占比提升、流水增长，单机和联机预研新玩法预计 2025 年下半年测试；《超自然行动组》2025 年初开启不删档付费测试，计划 2025 年正式推广；《五千年》和《口袋斗蛐蛐》已取得版号 [3] AI 应用情况 - 2025 年 3 月借助 DeepSeek 特性强化 AI 玩家能力，重新定义人机对抗智能边界；全面接入 DeepSeek - R1 满血版，核心 AI 智能 NPC“小师妹”技术升级并面向全量用户开放 [4] - 2025 年 2 月宣布与阿里云深化 AI 合作，加强游戏场景 AI 落地应用及算力生态建设等领域联动；宣布参与 AI 图像生成平台 LiblibAI 最新融资，与 Liblib 社区建立更紧密合作 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润创新高，股东回报丰厚，游戏业务表现优秀，持续打造游戏 + AI 生态，征途 IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入29.23亿元，同比基本持平，归母净利润14.25亿元，同比 + 31.15%，扣非后归母净利润16.23亿元，同比 + 18.23%；25Q1营收7.24亿元，同比 + 3.94%，归母净利润3.48亿元，同比 - 1.29%，扣非归母净利润3.62亿元，同比 - 10.45% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为34.39%/7.55%/23.66%，同比 - 0.47pct/+1.45pct/持平，人员成本上升致管理费用率同比增加，截至24年末员工总数达1541人，较23年底增加165人，其中技术人员新增117人 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税），2024年全年现金分红5.3亿元，24年累计回购总额超1亿元 [1] 游戏业务 - 征途 IP 赛道在小程序端实现突破，《王者征途》小程序引入新增用户超2500万，全年贡献流水6亿元，《原始征途》形成“短剧 + 代言人”双驱动模式，小程序贡献增量流水 [2] - 休闲竞技赛道，《球球大作战》2024年流水显著增长，核心用户留存创近年新高，小程序全年累计注册用户300多万；《太空杀》通过 IP 联动持续破圈，巩固品类优势；《Super Sus》24年收入创新高，同比增长超50%，向美国、欧洲稳步拓展 [2] - 后续产品，《月圆之夜》25年上半年将开启新玩法测试；多人组队游戏《超自然行动组》计划于2025年上线 [2] AI 布局 - 全方位建设 AI 基础能力，打造游戏 + AI 生态，《太空杀》落地多个 AI 原生玩法，接入腾讯混元大模型，已生成超700万 AI 玩家；《原始征途》接入 Deepseek，推出 AI NPC [2] - 拓展 AI 产业合作与投资布局，携手阿里云深化 AI 合作，并参与 LiblibAI 融资，携手开创 AI 图形与交互式内容应用创新赛道 [2] 投资建议与盈利预测 - 预计25 - 27年 EPS 为0.84/0.94/1.01元，PE 为17/16/14x [3] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及对应金额，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [9]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 □是 √否 ■ 证券代码：002558 证券简称：巨人网络 公告编号：2025-定002 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况 √适用 □不适用 其他符合非经常性损益定义的损益项目主要为本集团联营公司持有之长期借款利息，该部分借款未用于 生产经营活动。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 √适用 □不适用 ...

文章核心观点 公司2025Q1收入增长但净利润有回落，合同负债延续增长看好后续利润释放，新游储备充沛，积极拥抱AI全产业链，维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现收入7.24亿元，同比增长3.94%，环比增长2.75%；归母净利润3.48亿元，同比下降1.29%，环比下降1.76%；扣非归母净利润3.49亿元，同比下降10.45%，环比增长3.95% [1] - 2025Q1销售费用率38.41%，同比增加9.40pct，环比减少3.76pct [1] - 截至2025Q1末，公司合同负债达7.61亿元，同比增加2.90亿元，环比增加1.28亿元 [1] 游戏业务情况 现有游戏 - 《原始征途》2025年1月开启小程序版本买量投放，贡献流水增量；《王者征途》2024年2月上线小程序平台，流水稳健增长 [1] 新游储备 - 多人组队游戏《超自然行动组》2025年初开启不删档付费测试，iOS游戏免费榜、iOS冒险游戏畅销榜排名最高至16、18名，计划2025年内正式上线推广 [2] - 策略卡牌《代号杀》2025/3/27开启限量不删档测试，玩法和商业化较为成熟，尚未取得版号 [2] - 中国历史题材SLG《五千年》、休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号，将根据产品测试情况择期上线 [2] AI应用情况 - 公司构建围绕自研大模型为核心的全方位AI基础能力，实现AI工业化管线与多模态全矩阵布局 [3] - 对内研发赋能，在图像、视频等方面落地一系列AI工具平台，降低研运成本 [3] - 玩法创新上，在《太空杀》《原始征途》中落地AI原生玩法、陪伴型智能NPC玩法 [3] - 产业链布局上，2025年2月宣布与阿里云深化AI合作，同月参加AI图像生成平台LiblibAI最新融资 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.85/0.92/0.99元，对应当前股价PE分别为17/16/15倍 [3] - 维持“买入”评级 [3]

巨人网络集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002558 证券简称：巨人网络 公告编号：2025-定 002 巨人网络集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 巨人网络集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 适用 □不适用 其他符合非经常性损益定义的损益项目主要为本集团联营公司持有之长期借款利息，该部分借款未用于生产经营活动。 2 巨人网络集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 ...