公司投资评级 - 买入 (维持) [4] 报告的核心观点 - 巨人网络发布"千影 QianYing"有声游戏生成大模型，持续迭代 AI 技术，加速 AI+由降本增效向颠覆式创新快速转化 [3] 事件 - 2024 年 12 月 12 日，巨人网络在中国游戏产业年会上发布"千影 QianYing"有声游戏生成大模型，包含游戏视频生成大模型 YingGame、视频配音大模型 YingSound [1] 技术创新 - YingGame 首次实现角色多样动作的交互控制，可自定义游戏角色，同时具备更好的游戏物理仿真特性。结合自研视频配音大模型 YingSound，其能够根据画面生成与之匹配的复杂音效，实现有声游戏视频生成 [2] - 公司新成果融合跨模态特征、细粒度角色表征、运动增强与多阶段训练策略，构建了高效、高质量的游戏视频训练数据生产管线，多维提升用户体验 [2] 业务布局 - 基于视频生成技术，公司展示了通过文字描述实现游戏创造的一种可行性。公司的 AI 实验室将持续探索，推进模型能力的升级迭代 [2] - 公司基于大模型底座技术启动"千影共创计划"，对外开放模型技术、模型应用、原创游戏项目等方面的合作共创、应用落地、人才招募 [2] - 基于公司管理层理念，公司在降低游戏开发门槛、AI 游戏开发技术普惠方向持续探索，或打造 AI 游戏孵化平台，持续赋能公司游戏业务和生态创新发展 [2] 财务预测 - 预测公司 2024 年至 2026 年收入分别为 32.97 亿元、36.73 亿元、40.18 亿元；归母净利润分别为 13.95 亿元、17.16 亿元、19.47 亿元；EPS 分别为 0.72、0.89 和 1.01 元；对应 PE 分别为 17.9、14.5、12.8 [3] 财务数据 - 2022A 至 2026E 的营业收入分别为 20.38 亿元、29.24 亿元、32.97 亿元、36.73 亿元、40.18 亿元；YoY 分别为 -4.1%、43.5%、12.7%、11.4%、9.4% [3] - 2022A 至 2026E 的归母净利润分别为 8.51 亿元、10.86 亿元、13.95 亿元、17.16 亿元、19.47 亿元；YoY 分别为 -14.4%、27.7%、28.4%、23.1%、13.4% [3] - 2022A 至 2026E 的毛利率分别为 84.0%、88.9%、88.5%、88.6%、88.6% [3] - 2022A 至 2026E 的 EPS 分别为 0.44 元、0.56 元、0.72 元、0.89 元、1.01 元 [3] - 2022A 至 2026E 的 ROE 分别为 7.0%、9.3%、10.8%、11.9%、12.0% [3] - 2022A 至 2026E 的 P/E 分别为 29.3、22.9、17.9、14.5、12.8 [3] - 2022A 至 2026E 的 P/B 分别为 2.1、2.1、1.9、1.7、1.5 [3] - 2022A 至 2026E 的净利率分别为 41.8%、37.2%、42.3%、46.7%、48.4% [3]

股东持股 - 巨人投资持股564,205,115股，比例29.16%[3] - 腾澎投资持股195,574,676股，比例10.11%[3] - 两者合计持股759,779,791股，比例39.27%[3] 股份质押 - 巨人投资本次质押50,000,000股，占所持8.86%，总股本2.58%[1] - 巨人投资质押后占所持45.36%，总股本13.23%[3] - 腾澎投资质押后占所持36.30%，总股本3.67%[3] - 两者合计质押后占所持43.03%，总股本16.90%[3] 限售冻结 - 巨人投资未质押限售冻结占未质押22.91%[3] - 腾澎投资未质押限售冻结占未质押0.00%[3] - 两者合计未质押限售冻结占未质押16.31%[3]

回购计划 - 回购资金总额1 - 2亿元，价格上限20元/股[1] - 2亿上限预计回购1000万股，占总股本0.51%[1] - 1亿下限预计回购500万股，占总股本0.25%[1] - 实施期限自董事会审议通过起不超12个月[1] 回购进展 - 截至2024年11月30日，累计回购839.64万股，占总股本0.43%[3] - 最高成交价9.94元/股，最低成交价8.64元/股[3] - 成交总金额7689.1592万元[3] 后续安排 - 公司回购符合规定，后续继续实施并披露信息[4][5]

股份解除质押 - 巨人投资解除质押7100万股，占所持股份12.58%，总股本3.67%[1] - 巨人投资解除质押4200万股，占所持股份7.44%，总股本2.17%[1] - 腾澎投资解除质押2900万股，占所持股份14.83%，总股本1.50%[1] 股份质押情况 - 巨人投资持股占比29.16%，累计质押占所持36.50%，总股本10.64%[3] - 腾澎投资持股占比10.11%，累计质押占所持36.30%，总股本3.67%[3] - 两股东合计持股占比39.27%，累计质押占所持36.45%，总股本14.31%[3] 未质押股份情况 - 巨人投资未质押股份占比19.71%[3] - 腾澎投资未质押股份占比0.00%[3] - 两股东合计未质押股份占比14.62%[3] 风险提示 - 控股股东及其一致行动人质押股份无平仓风险，不导致控制权变更[4]

活动相关 - 公司为巨人网络集团股份有限公司[1] - 活动名称为重庆辖区上市公司2024年投资者网上接待日活动[1] - 活动由重庆证监局指导、重庆上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办[1] - 活动时间为2024年11月28日（星期四）下午15:00 - 17:00[1] - 登陆网址为http://rs.p5w.net[1] 人员相关 - 公司部分董事及高级管理人员将参加活动[1] 交流相关 - 将通过网络在线交流形式与投资者进行一对多的沟通交流[1] - 交流内容为公司治理发展战略经营状况可持续发展等投资者关心的问题[1] 公告相关 - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整无虚假记载误导性陈述或重大遗漏[1] - 公告发布于2024年11月21日[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 巨人网络2024年三季报显示，三季度收入环比增长8.28%，但加大投放力度致利润端阶段性下滑；《王者征途》小程序版本表现优异且APP版全平台上线，老产品《球球大作战》表现良好、《原始征途》流水下滑；公司携多项“游戏 + AI”新成果参展，两款自研大模型应用首发；考虑产品上线节奏变化，调整盈利预测，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为30.11亿元、33.89亿元、37.42亿元，同比增长2.98%、12.57%、10.41%；归母净利润分别为14.09亿元、15.93亿元、17.95亿元，同比增长29.73%、13.07%、12.67%；EPS为0.71元、0.81元、0.91元，PE为17倍、15倍、14倍 [4][5] - 2022 - 2026年资产总计从132.09亿元增至168.10亿元；负债合计从13.07亿元增至14.78亿元；归属母公司股东权益从118.56亿元增至153.08亿元 [8] - 2022 - 2026年经营活动现金流从7.36亿元增至13.16亿元；投资活动现金流有正有负；筹资活动现金流多为负；现金净增加额有正有负 [8] 产品表现 - 小程序游戏《王者征途》2月上线后表现亮眼，7 - 10月在小游戏畅销排名分别为第9/10/13/14位，10月24日APP版全平台上线 [4] - 老产品《球球大作战》三季度国内苹果游戏免费榜最高升至11位，《原始征途》流水有所下滑 [4] AI布局 - 9月19日，2024云栖大会上，巨人网络携多项“游戏 + AI”新成果参展，两款自研大模型GiantGPT、BaiLing - TTS应用首发，巨人摹境、AI数字人等AI新技术亮相 [4] - GiantGPT是专注游戏业务的垂类大模型，应用效果已在网络游戏业务场景中得到验证；BaiLing - TTS是行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型 [4]

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [7] 报告核心观点 - 公司核心产品表现稳健,营收延续环比增势 [3] - 公司广告投放略有增加,投资业务及非经等因素影响公司业绩 [4] - 《原始征途》小程序版本逐步起量,经典IP产品长线运营且增量可期 [5] 分组1: 核心产品表现 - 征途赛道:《原始征途》等征途IP游戏维持用户数量和收入的稳定态势,《王者征途》小游戏近半年稳居小游戏畅销榜Top20 [3] - 休闲竞技赛道:《球球大作战》保持收入增长态势,《太空杀》7月5日奥特曼联动版本正式启动亦推动排名显著提升,《太空杀》海外版《Super Sus》暑期收入同比去年实现翻番 [3] 分组2: 公司业绩影响因素 - 广告投放略有增加,销售费用同环比小幅提升 [4] - 投资收益及公允价值变动等非经常性因素影响公司业绩 [4] 分组3: 未来发展 - 《原始征途》小程序游戏9月登陆小游戏畅销榜单,《王者征途》10月24日全平台上线,征途IP有望持续焕发活力 [5] - 公司持续推进AI技术与玩法的创新结合,未来征途IP游戏的持续迭代和储备新游的积极推进有望贡献业绩增量 [5]

证券代码：002558 证券简称：巨人网络 公告编号：2024－临 043 巨人网络集团股份有限公司 关于回购公司股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 巨人网络集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 24 日收到 公司实际控制人、董事长史玉柱先生出具的《关于提议回购公司股份的函》，提 议公司以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司 已发行的部分人民币普通股（A 股）股票。公司于 2023 年 12 月 25 日召开第六 届董事会第六次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方 案》，公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的 A 股社会公 众股，回购资金总额不超过人民币 2 亿元（含）且不低于人民币 1 亿元（含）， 本次回购股份价格上限不超过人民币 20 元/股（含）。若以回购金额上限 2 亿元、 回购价格上限 20 元/股测算，预计回购股份数量约为 10,000,000 股，约占公司当 时已发行总股本的 0.51%；若以回购金额下限人民币 1 亿元、回购价格上限 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 《王者征途》接棒支撑征途IP大盘、收入连续三个季度环比上行 [4] - Q3投放有所增加,回购注销已完成 [5] - 中期管线扩张确定性高,AI仍在积极兑现 [5] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024-2026年营收预计为30.3/34.5/41.75亿元,归母净利润预计为14.0/16.3/18.1亿元 [6] - 2023年营收28.24亿元,同比增长43.5%;归母净利润10.86亿元,同比增长27.7% [8] 业务情况 - 《王者征途》小游戏逐季放量,强势补短《原始征途》流水下滑,《球球》Q3实现环比增长 [4] - 公司以征途+球球为核心的长线流水基本盘占比超80% [4] - 公司去年管线释放后进入产品荒,24年进入新一轮立项期,包括史总带队的《代号SLG》、月圆团队的《代号卡牌》以及新CEO牵头的垂类方向 [5] - 巨人网络是AI布局最坚持的A股游戏公司之一,去年底发布GiantGPT并在今年初完成备案,下半年已在部分产品实装AI玩法 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 《王者征途》接棒支撑征途IP大盘、收入连续三个季度环比上行 [4] - Q3投放有所增加,回购注销已完成 [5] - 中期管线扩张确定性高,AI仍在积极兑现 [5] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024-2026年营收预计为30.3/34.5/41.75亿元,归母净利润预计为14.0/16.3/18.1亿元 [6] - 2023年营收28.24亿元,同比增长43.5%;归母净利润10.86亿元,同比增长27.7% [8] 业务情况 - 《王者征途》小游戏逐季放量,强势补短《原始征途》流水下滑,《球球》Q3实现环比增长 [4] - 公司以征途+球球为核心的长线流水基本盘占比超80% [4] - 公司去年管线释放后进入产品荒,24年进入新一轮立项期,包括新游戏《代号SLG》、《代号卡牌》等 [5] - 公司是A股游戏公司中AI布局最坚持的之一,去年底发布GiantGPT并在今年初完成备案,下半年已在部分产品实装AI玩法 [5]