新游发布与测试 - 紫龙游戏于11月6日全平台公测《黑色四叶草 魔法帝之道》，该游戏为基于动漫IP的卡牌回合制RPG [1] - 米哈游于11月7日开启其首款田园生活模拟游戏《星布谷地》的“宜居测试”，支持PC和iOS端限量删档测试，最多支持12人联机 [3][5] 游戏内容更新与开发 - FromSoftware正在开发《艾尔登法环：黑夜君临》的DLC，并计划于2025财年发布 [6][8] 电竞赛事 - 2025年王者荣耀KPL年度总决赛在国家体育场举行，现场观众达62196名，创下单场电竞赛事观众人数吉尼斯世界纪录，成都AG超玩会以4:2蝉联冠军 [8][10] 游戏发售动态 - Rockstar Games宣布《GTA6》发售日期从2026年5月26日延期至2026年11月19日，此消息导致其母公司Take-Two股价在盘后一度下跌近10% [11][13] 公司管理层变动 - 上海哔哩哔哩科技有限公司发生工商变更，董事长兼CEO陈睿卸任总经理及财务负责人职务，官方回应称此为正常调整，核心管理职务未变 [13][15] 行业业绩数据 - 2025年第三季度中国游戏市场实际销售收入达880.26亿元，环比增长6.96% [15] - 截至2025年10月，年内下发游戏版号数量达1441款，已超过2024年全年总量 [15] - 头部公司如恺英网络、巨人网络、吉比特等第三季度归母净利润均超5亿元，增速均超过35% [15]

论坛活动与核心成果 - 2025年11月8日下午由上海米哈游网络科技股份有限公司主办“聚力共治·赋能发展——原创IP保护与生态构建”论坛 [1] - 论坛期间共同发起成立“上海市网络游戏产业知识产权保护共商机制” [1] - 该机制是全国首个专注于网络游戏领域的知识产权协同保护机制 [1] 参与机构与企业 - 发起单位包括上海市网络游戏行业协会、上海市互联网业联合会、徐汇区游戏产业服务中心 [1] - 参与企业包括米哈游、盛趣游戏、叠纸游戏、莉莉丝游戏、鹰角网络、波克城市、巨人网络、哔哩哔哩、支付宝等国内头部游戏企业及互联网平台 [1] 机制目标与影响 - 未来将助力上海乃至全国的游戏产业知识产权保护工作迈向新阶段 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入达到17.06亿元，同比增长115.63% [5] - 2025年第三季度归母净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [5] - 2025年前三季度累计营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，累计归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [5] - 截至三季度末合同负债（递延收入）总额为13.33亿元，较第二季度增加约4.4亿元 [3][7] 核心游戏产品表现 - 新游戏《超自然行动组》于2025年1月23日上线，是一款中式微恐题材的多人合作游戏 [7] - 《超自然行动组》用户规模与流水在第二季度后呈现指数级增长，7月同时在线人数突破100万 [7] - 该游戏在iOS游戏免费榜稳居TOP5，在iOS游戏畅销榜最高位列TOP4，在iOS冒险类游戏畅销榜排名稳居前十 [7][8] - 经典IP“征途”系列手游《原始征途》上线小游戏端，上半年累计新增用户突破2000万 [8][9] - 出海产品《Super Sus》（《太空杀》）在东南亚地区取得成功 [10] 公司战略与管理变革 - 公司自2023年起实行“赛道研发、运营、发行一体化”战略，赛道负责人全权负责游戏从研发到发行的全环节 [3][4] - 董事长史玉柱重返研发一线后推动该战略，旨在规避大公司病、重塑“狼文化” [5] - 2025年10月，上任不到两年的CEO张栋因个人原因辞职，其职务由公司老将、董事刘伟接任 [3] - 公司表示CEO变更已完成工作交接，不会影响正常生产经营，未来将聚焦培养年轻核心人才 [3][5] 产品成功因素与未来规划 - 《超自然行动组》的成功得益于多人协作机制的强社交裂变性及简单易上手的玩法设计 [8] - 公司认为该游戏具备长青爆款特质，有望成为驱动公司中远期增长的重要引擎 [10] - 未来计划围绕核心玩法深化内容供给，持续更新版本，并计划联动更多知名IP以扩大热度 [10] - 分析师用“新老游戏双开花”形容公司表现，认为其通过组织架构集约化实现了市场响应的指数级提升 [9]

机构评级概况 - 今日共发布87条机构买入型评级记录，涉及85只个股 [1] - 欧派家居关注度最高，获得3次买入型评级记录 [1] - 有8条评级记录为机构首次关注，涉及北部湾港、恒立液压等8只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 共有11条评级记录给出未来目标价，其中6只个股上涨空间超过20% [1] - 江淮汽车上涨空间最高，华创证券预计目标价为70.02元，上涨空间达49.14% [1] - 巨人网络和概伦电子的上涨空间分别为34.50%和26.25% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.35%，表现弱于沪指 [1] - 34只个股股价上涨，恩捷股份、上海瀚讯、华鲁恒升涨幅居前，分别为7.79%、6.06%、4.20% [1] - 跌幅较大的个股包括科达利、概伦电子、星源卓镁，跌幅分别为6.15%、4.95%、4.78% [1] 行业分布 - 电子行业最受机构青睐，有法拉电子、安克创新等10只个股上榜 [2] - 机械设备和轻工制造行业并列第二，分别有9只个股上榜 [2] - 其他涉及行业包括医药生物、计算机、电力设备、汽车、基础化工等 [2][3][4]

宏观与市场环境 - 10月政策性金融工具发放完毕，有望对信贷形成边际提振，但高基数下政府债发行同比回落，预计新增社融同比少增[1] - 受假期错位工作日减少因素影响，预计10月工业生产及出口增速有所回落，社零增速在国庆假期支撑下小幅回升[1] - 10月美欧制造业PMI均超预期回升，显示全球制造业周期仍在修复，中美经贸关系再度缓和，叠加AI科技叙事提振市场风险偏好[1] - 日本出口增速企稳，经济整体延续修复态势，高市早苗当选日本首相，新执政联盟或偏向财政扩张，“高市交易”延续推动日股上涨，日经225再创历史新高[2] - 纽约市长选举中，曼达尼以50.4%的得票率胜选，其政策建议包括全民儿童保育、免费公交车等，具有“民主社会主义”色彩[3] 电力设备与新能源行业 - 电网设备Q3业绩分化明显，非特高压主网、特高压主网、配电、电表板块的归母净利润增速分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%[4] - 非特高压主网板块业绩表现较好，主要系出海保持高景气，叠加网内主网建设需求持续较强（24年输变电设备中标金额765.5亿元，YOY+8.2%；25年1-5批786.75亿元，YOY+19.5%）[4] - 配电企业出海收入及订单保持高增，但国内受到网内集采降价以及网外新能源、工业需求增速减弱的影响，国内收入占比高的企业拖累较大[4] - 特高压板块收入同比稳定，主要系国内市场交付节奏较慢，电表企业业绩不佳系前期价格大幅下滑订单交付及海外市场竞争加剧[4] 科技与半导体行业 - 华虹半导体3Q25收入6.352亿美元，同比+20.7%，环比+12.2%，毛利率13.5%，同比+1.3个百分点，环比+2.6个百分点，主要得益于产能利用率高位及ASP环比提升5.2%[7] - 华虹半导体指引4Q25营收6.5亿-6.6亿美元（中值环比+3.1%），毛利率12%-14%，模拟与电源管理收入同比+32.8%至1.648亿美元，独立式非易失性存储器收入同比+106.6%至6,060万美元[7] - 超威半导体（AMD）25Q3营收92.46亿美元，同比+36%，non-GAAP EPS 1.20美元，同比+30%，non-GAAP毛利率54%，25Q4营收指引93-99亿美元，中值超预期[18] - 多邻国（DUOL）25Q3收入2.72亿美元，yoy+41%，毛利润1.97亿美元，毛利率72.5%，调整后EBITDA为8000万美元，margin为29.5%，Q4预订额同比增速指引21.3%-23.5%[14] 消费与制造业 - 统一企业中国25Q1-3净利润20.1亿，同比+23.1%，25Q3净利润7.3亿，同比+8.4%，25Q3整体收入同比基本持平，饮料业务收入同比下滑低个位数，食品业务收入同比增长中低个位数[12] - 统一企业中国25Q3毛利率同比提升，费用率同比下降，其他业务25Q3收入同比增长约100%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造第三增长曲线[12] - 泉峰控股短期有望受益海外降息，中长期在锂电OPE领域竞争护城河深厚，EGO作为头部品牌已占据用户心智，积极开拓商用/骑乘式等新产品[19] - 老铺黄金2025以来业务表现良好，高幅度调价确保税收新政影响下维持较高毛利率，会员新增与复购表现佳，高净值客群认可度提升[22] 医药与生物科技 - 先声药业多款创新管线进入商业化落地期，产品出海节奏启动，包括ADC、自免双抗等前沿创新产品线具备全球市场潜力[11] - 翰森制药今年以来阿美替尼2个新适应症陆续获批，截至目前已获批8+1个创新药的17个适应症，10月与罗氏就CDH17 ADC达成对外授权，累计首付款/总金额达5.42/88亿美元[13] 金融与投资服务 - 中信证券财富管理转型持续深化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力、收入利润贡献提升，龙头优势稳固[15] 能源与资源 - 中国海油重申25年全年产量目标、资本开支及分红指引，稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动的韧性显著提升[17] - 中国宏桥伴随国内电解铝运行产能接近天花板，海外产能释放较慢，电解铝供需矛盾在25-26年或愈发突出，公司受益铝价上涨，持续实施回购及高比例分红[8] 其他重点公司动态 - 三棵树前三季度公司利润率逐季度修复、经营拐点显现，存量市场需求庞大且具备韧性，零售渠道日益完善，“马上住”、“美丽乡村”业务模式快速复制[8] - 巨人网络核心新品《超自然行动组》迭代进展顺利，《口袋斗蛐蛐》已于10月31日启动不删档计费测试，AI在游戏业务中实际应用[15] - 宏发股份继电器业务受益于各下游需求持续增长，产能利用率提升带动毛利率稳中有升，模块化产品在新能源汽车等场景加速放量，数据中心布局有望受益高压直流发展趋势[21]

股价与交易表现 - 11月7日盘中股价下跌2.01%至36.01元/股，成交额1.84亿元，换手率0.26%，总市值696.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入1479.79万元，特大单净买入281.74万元，大单净买入1198.06万元 [1] - 今年以来股价累计上涨190.24%，近5个交易日上涨2.62%，近20日下跌12.81%，近60日上涨26.60% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为9月10日，龙虎榜净卖出1.36亿元，买入总额8.14亿元（占总成交额24.10%），卖出总额9.50亿元（占总成交额28.12%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为互联网游戏研发和运营，收入构成为移动端网络游戏78.16%，电脑端网络游戏19.11%，其他游戏相关业务2.42%，其他(补充)0.31% [1] - 2025年1-9月实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [2] - A股上市后累计派现34.99亿元，近三年累计派现15.16亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.10万，较上期增加21.47%，人均流通股31,722股，较上期减少17.67% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.35亿股，较上期增加4321.52万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第四大流通股东，持股3896.18万股，较上期增加749.73万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股1973.42万股，较上期减少40.76万股 [3] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）新进为第九大流通股东，持股1090.00万股 [3] - 富国兴远优选12个月持有期混合A（011164）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ [2] - 所属概念板块包括房屋租赁、电子竞技、云游戏、手游、IP概念（谷子经济）等 [2]

市场总览 - 周四沪深市场成交总金额为20553亿元，南下资金净流入54.8亿港元 [2][6] - 上证指数上涨1.0%，沪深300上涨1.4%，科创50上涨3.3%，中证1000上涨1.2%，创业板指上涨1.8%，恒生指数上涨2.1% [5][6] - 表现最好的行业是有色金属（+3.1%）、电子（+3.0%）、通信（+2.4%）、基础化工（+2.0%）、汽车（+1.8%） [5][6] - 表现最差的行业是传媒（-1.4%）、社会服务（-1.1%）、商贸零售（-1.0%）、美容护理（-0.5%）、银行（-0.4%） [5][6] 公司深度研究：*ST和科 (002816) - 推荐逻辑为清洗设备龙头迎接盈利回升新机遇，半导体业务打开空间，无掩膜光刻机进展超预期 [7] - 预计2025-2027年公司营业收入为273/419/543百万元，增长率分别为1010%/54%/29% [7] - 预计2025-2027年归母净利润为11.77/53.39/87.16百万元，增长率分别为-/354%/63% [7] - 预计2025-2027年每股盈利为0.12/0.53/0.87元，PE为196.29/43.27/26.50倍 [7] - 催化剂包括无掩膜光刻设备交付、设备新订单等 [7] 公司深度研究：建发股份 (600153) - 推荐逻辑揭示其被忽视的经营变化和核心价值，包括美凯龙经营触底信号已现、地产业务Alpha突出、供应链经营稳健 [7][8] - 驱动因素为管理层人事发生改变和经营战略发生改变 [8] - 预计2025-2027年公司营业收入为652563/672826/697093百万元，增长率分别为-6.95%/3.11%/3.61% [8] - 预计2025-2027年归母净利润为2286/3076/4560百万元，增长率分别为-22.39%/34.55%/48.26% [8] - 预计2025-2027年每股盈利为0.79/1.06/1.57元，PE为12.92/9.61/6.48倍 [8] - 催化剂包括美凯龙战略成效显现、房地产销售/政策利好、大宗商品价格反弹 [8] 固收信用债观点 - 核心观点认为金融债市场是非银机构投资第一大板块，具有较高安全性、相较于利率债的票息和相较于普信债的流动性优势 [10] - 观点变化为未来出现超预期信用事件的可能性较低 [10] - 与市场差异在于详细梳理AMC、金租、商租等小众金融板块的投资价值 [10] 传媒互联网行业点评 - 2025Q3传媒重仓股配置比例为4.66%，环比上升0.55个百分点，高于行业标准配置比例2.88个百分点 [11] - 剔除腾讯控股后，25Q3传媒重仓股配置比例为2.02%，环比上升0.41个百分点，主要因巨人网络、ST华通等标的基金持仓市值提升 [11] - 2025Q3传媒行业前十大重仓股为腾讯控股、快手-W、巨人网络、ST华通、分众传媒、恺英网络、哔哩哔哩-W、吉比特、完美世界、三七互娱 [11] - 加仓明显板块包括游戏（顺网科技、巨人网络、ST华通、恺英网络、吉比特、完美世界等）、广告媒体（芒果超媒、分众传媒）、互动媒体及服务（快手-W） [11] - ST华通若完成摘帽，许可买入的基金公司数量变多，预计公司将有更大扩展空间 [11]

行业投资评级 - 传播文化业投资评级为增持 [1] 核心观点 - 传媒行业2025年第三季度营收和利润实现同比高增长，游戏子板块是重要驱动，影视板块基本面有望逐步筑底，AI技术对新业态有赋能提效作用 [2][5][8] 行业整体表现 - 2025年第三季度传媒板块实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润104亿元，同比增长43.7% [5][8][11] - 游戏子板块2025年第三季度营收330亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8亿元，同比增长111%，利润率17.8% [5][8][14][20][27] - 出版板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润26.5亿元，同比增长27.9% [5][39][44][47] - 影视板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长936.3% [54][58][62] - 营销板块2025年第三季度营收471.6亿元，同比增长7.6%，净利润18.4亿元，同比下滑13.2% [66][69][74] 游戏板块 - 版号供给增加改善行业供需结构，2025年8-10月分别发放166、145、159个国产版号，2025年累计发放1354个，超过2024年全年的1306个 [28][33] - 2025年1-9月中国游戏市场实际销售收入2560亿元，同比增长7.11%，客户端游戏市场单季度收入202.9亿元，同比增长近20%，移动游戏市场单季度收入643.9亿元，同比减少1.9% [31][32][35][36] - 2025年前三季度中国自主研发游戏海外市场收入144.95亿美元，同比增长5.62% [37][41] - 重点公司ST华通2025年第三季度营收100.16亿元，同比增长60.19%，归母净利润17.01亿元，同比增长163.78%；吉比特营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [18][27] 出版板块 - 行业以国企为主经营稳健，教材教辅具刚需属性，省属出版公司现金储备丰富，平均股息率3.06%，凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、长江传媒等公司股息率均在4%以上 [48][51] - 大众出版公司如中信出版、果麦文化2025年第三季度收入实现正增长 [43] IP影视板块 - 2025年7-9月电影票房127.19亿元，同比增长17.05%，《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等影片驱动中国电影2025年第三季度营收同比增长35.6%，上海电影营收同比增长101.6% [54][64] - 上海电影通过《小妖怪的夏天》实践IP全链路运营，与超50个品牌合作推出超800款授权衍生品 [64] - 网文IP公司中文在线2025年第三季度营收4.55亿元，同比增长31.43%，掌阅科技营收9.36亿元，同比增长60.96% [64][67] 营销板块 - 易点天下2025年第三季度营收同比增长46.8%，其数字创意平台KreadoAI覆盖全球203个国家，注册用户超100万，单月访问量超百万 [66][73][78] 基金持仓 - 2025年第三季度A股传媒行业基金总持仓565.4亿元，持仓占比1.75%，低配0.43个百分点 [76][79] - 基金大幅增持游戏板块，ST华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、神州泰岳进入传媒基金增持股份数前十 [77][81] - 持仓金额前十传媒个股中仅分众传媒、光线传媒、芒果超媒为非游戏公司 [80][81]

游戏板块市场表现 - 11月6日游戏板块整体下跌0.48%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 星辉娱乐领跌板块，跌幅达3.94%，文投控股和富春股份分别下跌2.64%和2.49% [2] - 部分个股逆势上涨，巨人网络上涨3.43%，神州泰岳上涨1.98%，完美世界上涨0.37% [1] 个股交易情况 - 巨人网络成交额最高，达13.55亿元，成交量37.35万手，收盘价36.75元 [1] - 星辉娱乐成交量最大，为95.82万手，成交额6.06亿元 [2] - 吉比特收盘价最高，为461.69元，尽管当日下跌0.75% [1] 板块资金流向 - 游戏板块整体主力资金净流出11.2亿元，游资资金净流入4.48亿元，散户资金净流入6.72亿元 [2] - 神州泰岳主力资金净流入最多，达9228.21万元，主力净占比11.30% [3] - ST凯文主力资金净流出848.35万元，主力净占比-15.14%，为占比最高流出 [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF近五日上涨1.53%，市盈率37.14倍，份额增加1.1亿份至77.8亿份，主力资金净流入3172.2万元 [5] - 食品饮料ETF近五日下跌0.70%，市盈率20.51倍，份额增加8100万份至108.4亿份，主力资金净流入807.1万元 [5] - 科创50ETF近五日下跌6.70%，市盈率158.00倍，份额减少5.2亿份至499.7亿份，主力资金净流出8041.7万元 [5]

行业整体表现 - 2025年第三季度游戏行业营收达到303.62亿元，同比增长28.6%，环比增长9.48% [1][2] - 2025年第三季度行业利润为57.77亿元，同比增长112%，利润率达19% [1][2] - 行业归母净利润总额同比增长112%，实现强劲增长 [1][2] - 头部公司如ST华通、三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特单季度归母净利润均超过5亿元，且增速均超过35% [1][2] 政策与市场环境 - 国产游戏版号发放数量创新高，2025年累计发放1354个，超过2024年全年的1306个 [2] - 进口版号保持每月稳定发放的节奏 [2] - 2025年1-9月中国游戏市场实际销售收入同比增长7.11% [2] - 客户端游戏收入在第三季度大幅增长，移动游戏市场因2024年高基数影响同比微降 [2] 重点公司业绩与产品 - 恺英网络2025年第三季度归母净利润为6.3亿元，创单季度新高，同比增长34.5%，毛利率达84.2% [3] - 恺英网络高毛利业务占比提升，其“996传奇盒子”业务基于近300亿元的“传奇”IP市场，并于2025年7月完成IP授权确立及与三家头部厂商的合作协议签署 [3] - 巨人网络2025年第三季度还原后营收为21.5亿元，较第二季度的10.67亿元增长101.5% [3] - 巨人网络重点产品《超自然行动组》贡献显著流水增量，产品排名稳定在iOS游戏畅销榜前20名水平，并保持高频更新节奏 [3] - 吉比特2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，处于业绩预告范围上沿 [4] - 吉比特产品《杖剑传说》前三季度大陆地区流水合计11.66亿元，稳定在iOS游戏畅销榜前40名；新品《道友来挖宝》自5月上线至9月底流水达3.16亿元 [4] - 吉比特后续业绩看点包括《问剑长生》、《仗剑传说》境外地区上线及SLG储备产品《九牧之野》 [4] - ST华通出海产品《Whiteout Survival》国内外版本表现稳定，新品《Kingshot》验证“休闲+SLG”模式可行性，出海榜排名仅次于《Whiteout Survival》，国内版本排名持续爬升 [4]