市场整体表现 - 2024年1月22日，游戏板块指数较前一交易日持平，上涨0.0% [1] - 同日，上证指数报收4122.58点，上涨0.14%，深证成指报收14327.05点，上涨0.5% [1] 个股价格表现 - 名臣健康领涨游戏板块，收盘价26.91元，涨幅6.41% [1] - 顺网科技上涨2.35%，收盘价22.20元 [1] - 电魂网络上涨1.95%，收盘价19.32元 [1] - 文投控股上涨1.79%，收盘价2.27元 [1] - 汤姆猫上涨1.73%，收盘价5.28元，成交额10.24亿元 [1] - 昆仑万维上涨1.64%，收盘价53.45元，成交额36.32亿元 [1] - 恺英网络下跌2.27%，收盘价25.00元 [2] - 吉比特下跌1.94%，收盘价456.88元 [2] - 巨人网络下跌1.91%，收盘价49.34元 [2] 板块资金流向 - 当日游戏板块整体主力资金净流出2.22亿元 [2] - 游资资金净流入3.19亿元 [2] - 散户资金净流出9708.41万元 [2] - 昆仑万维获得主力资金净流入2.23亿元，主力净占比6.15% [3] - 巨人网络获得主力资金净流入5847.37万元，主力净占比5.20% [3] - 顺网科技获得主力资金净流入4686.56万元，主力净占比8.33% [3] - 汤姆猫获得主力资金净流入4282.01万元，主力净占比4.18% [3] - 姚记科技获得主力资金净流入2598.33万元，主力净占比8.58%，同时游资净流入1637.06万元，游资净占比5.41% [3] 相关ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌4.62%，市盈率41.60倍 [5] - 游戏ETF最新份额为86.8亿份，较前期减少1.2亿份，净申赎额为-2.0亿元 [5] - 游戏ETF估值分位为60.98% [5] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.34%，市盈率19.82倍，最新份额103.3亿份，增加450.0万份 [5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨2.34%，市盈率173.08倍，最新份额522.1亿份，减少8.8亿份 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌8.82%，市盈率101.85倍，最新份额3.5亿份，增加200.0万份 [5]

市场表现 - 2025年1月21日，游戏板块整体下跌0.71%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，三七互娱领涨，涨幅为3.97%，收盘价28.31元，成交额27.07亿元 [1] - 电魂网络领跌，跌幅为3.76%，收盘价18.95元，成交额1.08亿元 [2] 资金流向 - 当日游戏板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.59亿元 [2] - 游资资金净流入3.49亿元，而散户资金净流出1.90亿元 [2] - 个股中，三七互娱获得主力资金净流入2.15亿元，净占比7.93%，巨人网络主力净流入1.06亿元，净占比6.37% [3] - 星辉娱乐主力净流入7504.67万元，净占比11.49% [3] 相关ETF数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌4.17%，市盈率为42.07倍 [5] - 该ETF最新份额为88.0亿份，减少了1700.0万份，净申赎额为-2770.6万元，估值分位为61.57% [5] - 作为对比，食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.61%，市盈率19.76倍，估值分位15.43% [5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨0.71%，市盈率高达176.58倍，估值分位97.82% [5] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌4.27%，市盈率104.53倍，估值分位86.13% [5][6]

核心观点 报告认为，2026年传媒互联网行业的投资应聚焦于出海与AI赋能两大主线，并积极布局内容新供给带来的机会[1]。游戏行业景气度回升，产品供给在玩法、题材、品类上多点开花；影视短剧领域，国内免费模式占据主流，海外市场高速增长，AI技术正深度赋能漫剧等新形态；AI大模型持续迭代，商业化进程加速，为应用端带来广泛投资机会[1][2][3][4]。 板块回顾与估值 - **板块表现跑赢大盘**：截至2025年12月21日，传媒板块全年上涨24.75%，同期沪深300指数上涨16.09%，在申万31个子行业中排名第8位[14] - **游戏子板块领涨**：游戏II板块累计涨幅达60.67%，主要受益于巨人网络、世纪华通、吉比特等重点产品表现[14] - **基本面改善显著**：2025年前三季度，传媒行业总营收3875.61亿元，同比增长5.92%；归母净利润320.97亿元，同比大幅增长37.12%[21] - **游戏板块盈利高增**：游戏板块前三季度营收848.14亿元，同比增长24.40%；归母净利润138.29亿元，同比增长88.61%[21] - **估值水平**：传媒整体板块市盈率（TTM）为26.93倍，处于近三年估值46.59%分位水平，其中游戏II和影视院线板块的估值分位数较低，分别为38.09%和1.58%，具备吸引力[24][25] 游戏行业分析 - **市场规模恢复增长**：2025年中国游戏市场总规模3507.89亿元，同比增长7.68%；其中移动游戏市场销售收入2570.76亿元，同比增长7.92%[26] - **版号供给稳定繁荣**：截至2025年11月，全年共发放国产及进口游戏版号1622款，已超2024年全年，11月单月发放184款，创2022年以来新高[34][37] - **厂商组织调整进入尾声**：多家游戏公司完成人员及项目梳理，聚焦优势赛道，开启新的产品周期，如完美世界、心动公司、巨人网络等[38] - **小游戏成为重要渠道**：小游戏凭借点击即玩的特点，成为用户拓新和IP焕活的有效渠道，例如《原始征途》小游戏首月新增用户586万，《道友来挖宝》前三季度流水达3.16亿元[41] - **玩法创新：“搜打撤”热度攀升**：该玩法打通局内外资源流通，提升游戏刺激性和可玩性，代表产品《三角洲行动》9月日活跃用户数（DAU）突破3000万，《逃离鸭科夫》销量超300万份[44] - **题材创新：“微恐”题材表现亮眼**：巨人网络《超自然行动组》结合中式微恐与多人合作玩法，7月同时在线用户破百万，成为年度亮眼新游[47] - **品类创新：FPS与“SLG+X”突破**：2025年射击类游戏在收入TOP100手游中占比提升4.40%至18.29%；“SLG+X”模式通过“轻包重”设计突破流水天花板，如点点互动《Whiteout Survival》全球累计收入突破38亿美元[52][54] 影视与短剧行业分析 - **政策利好长内容**：2025年“广电21条”政策落地，利好长剧及综艺板块[3] - **国内短剧市场高速增长**：2025年国内微短剧市场规模达677.9亿元，同比增长34.4%，其中广告变现（IAA）模式占比71%，占据主流[3] - **海外短剧市场爆发**：2025年海外短剧市场规模预计210.7亿元，同比增长145.7%，行业盈利拐点明年或可期待[3] - **AI漫剧快速崛起**：漫剧市场规模年内有望突破200亿元，其制作成本显著低于真人短剧，AI技术深度赋能大幅提升产出效率，长短视频平台相继推出激励政策[3] AI应用与商业化 - **大模型能力持续迭代**：2025年，Gemini 3、ChatGPT5.2、DeepSeek3.2、Qwen3等大模型呈现追赶势头，Sora2、Nano Banana Pro、Veo3等多模态模型引发关注[4] - **商业化进程加速**：据The Information报道，2025年7月OpenAI的年化经常性收入（ARR）达到120亿美元；垂类应用中，AI编程、设计、搜索、视频等领域均出现年化收入过亿美元的代表产品[4] - **资本化驱动商业闭环**：近期Minimax、智谱AI等公司加速资本化进程，有望驱动AI商业闭环加速形成[4] 2026年行业展望与公司重点 - **游戏产品储备丰富**：2026年整体产品供给丰富，腾讯、网易、米哈游等大厂聚焦FPS、开放世界等品类，中型厂商储备产品也颇具看点，如完美世界《异环》、巨人网络《超自然行动组》海外上线、恺英网络《三国：天下归心》等[55][58] - **重点上市公司业绩与展望**： - **巨人网络**：预计2025-2027年EPS为1.16/1.84/2.11元，重点产品《超自然行动组》海外市场将贡献增量[60] - **完美世界**：预计2025-2027年EPS为0.43/0.79/0.95元，重点项目《异环》市场期待值较高[61] - **恺英网络**：预计2025-2027年EPS为1.02/1.21/1.44元，传奇盒子平台价值凸显，持续布局AI产业[62][63] - **吉比特**：预计2025-2027年EPS为22.5/25.2/28.9元，《杖剑传说》等新品表现超预期[64] - **世纪华通**：预计2025-2027年归母净利润分别为58.16/82.19/105.32亿元，点点互动“SLG+X”产品驱动高增长[73][80] - **三七互娱**：预计2025-2027年归母净利润分别为31.95/35.47/38.12亿元，公司多元化布局，AI赋能全链路，小游戏渠道优势明显[86][95][100]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 微信小游戏行业数据验证行业景气度持续，AI在游戏中的应用持续落地并有望提振板块估值，1月多款新游及长线产品表现突出，后续新游及行业催化密集，游戏板块2026年产品周期持续性强、业绩确定性高，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会 [2][4][9] 行业数据与景气度（微信小游戏） - 微信小游戏累计注册用户超过10亿，月活跃用户超过5亿 [9] - 有近70款游戏已实现百万以上日活跃用户，有超过300款游戏季度流水超过千万 [9] - 2025年微信小游戏日活跃用户实现10%的增长 [9] - 月活跃十天以上的用户同比2024年增长27% [9] - 2025年偏向重度硬核内容的微信小游戏用户月活跃用户超3亿，重度游戏用户在微小平台月活跃超50小时，同比2024年增长5%，付费能力同比增长25%，其中女性向付费能力上涨了接近男性向的一倍 [9] - 2025年小游戏广告消耗保持着超20%的增长 [9] - 小游戏的智能投放在2025年的整体消耗增长超过八倍，通过智能投放矩阵产生的消耗整体占比超过了1/3 [9] AI在游戏中的应用与催化 - 巨人网络《超自然行动组》新上线「AI大模型挑战」玩法，怪物接入AI大模型，具备自主决策能力，玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万 [2][9] - 该产品成为业内首个在大日活跃用户级产品中，深度融合多家大模型能力并实现规模化应用的实践案例 [9] - 看好AI持续赋能游戏的产业趋势，有望提振游戏板块估值 [2][9] 近期新游及产品表现 - 巨人网络《超自然行动组》全新地图【秦陵龙宫】抢先版上线，S3赛季【秦陵迷踪】和周年庆活动开启，带动游戏进入iOS畅销榜Top20 [9] - 三七互娱研发的《RO仙境传说：世界之旅》在中国台港澳地区公测，上线后登顶中国香港和中国台湾地区iOS畅销榜Top1 [9] - 腾讯天美工作室的《逆战：未来》正式上线并进入iOS畅销榜Top4，开服两天实现1000万新用户 [9] 后续产品储备与行业催化 - 鹰角网络《明日方舟：终末地》将于1月22日上线 [9] - 巨人网络《超自然行动组》将于1月23日开启周年庆典系列活动 [9] - 三七互娱《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [9] - 恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》《三国：天下归心》等储备丰富，《EVE》安卓端二测已开启 [9] - 完美世界《异环》将于2月4日开启三测 [9] - 心动公司《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已开展线下测试 [9] 投资建议与相关标的 - 建议继续关注游戏板块投资机会 [2][9] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [2][9]

游戏产品表现与市场反响 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》成为2025年国产游戏黑马，是一款微恐题材多人合作游戏 [1] - 该游戏在2025年7月同时在线人数突破100万，并长期占据App Store免费榜和畅销榜前列 [1] - 游戏上线AI新玩法后，在抖音、小红书等玩家社区引发广泛传播与讨论 [3] AI技术整合与落地规模 - 《超自然行动组》是国内首个在大DAU游戏中深度融合AI大模型并实现规模化落地的产品 [7] - 新玩法上线一周内，AI参与了近2500万场对局 [7] - 公司联合阿里云、火山引擎、腾讯云，在模型适配、实时推理和高并发稳定性上进行了技术打磨 [7] AI在游戏中的应用范式突破 - 当前游戏行业AI应用大多处于“安全区”，以对话型助手、内容推荐等工具属性为主，游离于核心玩法之外 [8][9] - 《超自然行动组》的创新在于将AI深度整合进核心对局，AI假人成为直接影响胜负的博弈对象，改变了“背板过关”的传统体验 [9][10] - AI假人能够模仿真人语音和行为，懂得“欺骗”，为对局带来不确定性和紧张感，许多玩家难以分辨其是真人还是AI [10][11] AI假人的核心设计与玩家体验 - AI假人被设计为“懂分寸的队友”，能根据战况动态调整互动行为，如安全时聊天、战斗时安静 [10] - AI假人的行为会直接影响玩家对局结果，例如帮玩家携带物资或寻找宝物，也可能抢夺物资或将玩家引入陷阱 [10] - 玩家反馈对AI假人“又爱又恨”，其表现增强了游戏的沉浸感和博弈乐趣 [10][11] 支撑AI落地的关键技术架构 - 公司采用“规则框架 + 大模型决策”的混合架构，规则层划定行为边界，大模型在边界内基于实时局势做出自主判断 [12] - AI假人能够理解玩家意图，保持言行一致，并记忆短期对话上下文，使其行为更像真人而非脚本NPC [12] - 该技术在高并发、大DAU的真实游戏场景中保持了系统稳定性，这在AI深度参与核心对局的案例中几乎没有先例 [11][12] 公司的AI战略布局与积累 - 巨人网络是业内最早系统化布局AI的游戏公司之一：2022年成立AI实验室，2023年将AI写入研发管线，2024年拿下国内首张“游戏垂直大模型”备案 [13] - 公司通过自研、投资（如AI图像平台LiblibAI、AI视频生成公司爱诗科技）和产业协同多线推进AI与游戏业务融合 [13] - 此前已在《太空杀》等产品中探索AI原生玩法，相关模式累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局，为规模化应用积累了经验 [13] 对游戏行业的影响与启示 - 游戏实践表明，玩家反感的并非AI本身，而是被工具化、破坏体验的AI，当AI成为博弈的一部分时可能被接受甚至欢迎 [16] - GDC数据显示，认为“AI会给游戏行业带来消极影响”的玩家比例从2024年的18%上升至2025年的30% [16] - 高频、强互动的AI原生玩法验证可行，其意义在于打开了新的内容生产路径，AI成为内容生成与博弈本身的一部分，这可能是行业下一个增长空间 [17]

游戏产品表现与市场影响 - 巨人网络旗下手游《超自然行动组》自2025年1月上线后成为年度黑马 去年7月同时在线人数突破100万 是同类型游戏的数倍至数十倍 [7] - 该游戏三季度贡献收入达17亿元 9月流水达5亿元 [1] 在iOS畅销榜一度跻身TOP4 [9] - 在《超自然行动组》强劲拉动下 巨人网络8月收入环比飙升72% 在发行商收入榜排名跃升至第16名 [1][10] - 游戏核心玩法为流行的“搜打撤”模式 结合微恐题材与欢乐摸金设定 [7] 其微恐风格对网易旗下《第五人格》造成业绩冲击 [8] 用户画像与运营策略 - 游戏目标受众明确 女性玩家占比高达60%-70% [1] 大量未成年玩家通过网络宣传和朋友推荐入坑 [10] - 游戏官方小红书账号拥有218.2万粉丝 单话题阅读量达41.9亿 并引入全球品牌代言人赵露思 [1] - 游戏制作人团队为90后 核心制作人为95后 [1] 游戏设计注重社交属性 被玩家视为维持友谊和拓展社交圈层的重要工具 [10] - 公司CEO史玉柱自2022年重掌业务以来 亲自抓研发与运营 将成功归结于“尊重玩家” [12] 公司财务与股价表现 - 《超自然行动组》成为公司新的产品支柱 带动巨人网络股价从2025年初的12.66元涨至约50元/股 最新市值突破980亿元 [10] - 公司旗下《征途》IP系列产品累计流水已超300亿元 其中《原始征途》2023年上线首年流水超15亿元 《王者征途》2024年上线后贡献流水6亿元 [11] 未成年人充值与退款争议 - 社交媒体及黑猫投诉平台出现大量家长求助帖 反映遭遇“未成年充值退款难”问题 [3][4] 黑猫投诉平台有2452条投诉包含“超自然行动组”关键词 大量涉及未成年退款 [4] - 具体案例包括未成年人单次充值数千元 有家长反映累计充值九千多元未能追回 客服以“证据不足”等理由推诿 [4] - 法律虽规定游戏公司应返还未成年人无效充值款 但实际执行中因家长难以举证及平台推诿而形同虚设 [5] 部分家长认为该游戏的未成年保护力度不足 [5] 行业比较与公司定位 - 《超自然行动组》的发展路径与网易《蛋仔派对》相似 均通过重运营、重内容在青年群体爆火 随后面临未成年保护问题 [3] - 该游戏的成功使巨人网络重回市场核心 [11] 其与《球球大作战》《太空行动》等产品拉近了公司与年轻用户的距离 [12] - 巨人网络作为老牌游戏公司 正面临商业成功与社会责任的平衡考验 需完善未成年人保护体系以实现产品长久生命周期 [13]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][34] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][34] 行情回顾 - 2026年1月12日至1月18日，传媒行业（申万）上涨2.04%，跑赢沪深300指数（-0.57%）、上证指数（-0.45%）、深证成指（+1.14%）、创业板指（+1.00%）及恒生科技指数（+1.49%）[12] - 细分行业中，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌 [2][12] - 个股方面，A股传媒板块周内涨幅前五为易点天下（+54.34%）、流金科技（+33.20%）、人民网（+31.83%）、视觉中国（+21.45%）、值得买（+20.42%）[15][16][17] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-1.18），主要AI应用IOS端下载量及环比变化为：Deepseek 27.93万次（-8.79%）、豆包208.27万次（-0.67%）、腾讯元宝78.91万次（-9.86%）、千问106.66万次（+25.84%）[3][18] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为7.65T，环比增加18.97% [3][18] 游戏数据 - 2026年1月17日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《三国志·战略版》、《原神·空月之歌》[3][18] - 腾讯旗下《逆战：未来》上线不到三天注册用户数突破1000万 [3][18] - 2025年出海手游收入榜前三为：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor：Merge&Story》、《Kingshot》，共有8款游戏首次入围TOP30 [20] - 微信小游戏平台2025年商业规模增速接近20%，月活用户稳定在5亿以上，DAU同比增长10%，有近70款产品DAU破百万，超过300款产品单季度流水超千万元 [33] 影视数据 - 周度（1.12-1.18）国内电影总票房为2.80亿元，票房前三为：《匿杀》（6372.89万元，占比22.7%）、《疯狂动物城2》（5637.69万元，占比20.1%）、《阿凡达3》（4817.88万元，占比17.1%）[26] - 后续（1.19-1.25）将有9部影片上映，春节档已有《飞驰人生3》、《熊出没·年年有熊》、《镖人：风起大漠》三部影片定档 [27][28][29] 短剧出海数据 - DataEye发布2025年度海外微短剧榜单：下载平台榜前三为DramaBox、ReelShort、Kuku TV；收入榜前三为ReelShort、DramaBox、GoodShort [3][30][31] 行业重点事件 AI应用与模型进展 - 谷歌联合Shopify、Etsy等零售巨头推出通用商务协议（UCP），旨在推动AI智能体购物全流程标准化 [3][32] - Anthropic面向医疗保健领域推出新一代模型Claude Opus 4.5，并与HealthEx合作接入个人健康记录 [3][32] - 可灵AI在2025年12月的年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，全球拥有超过6000万创作者，累计生成超6亿个视频 [3][32] - 百川智能开源医疗大模型Baichuan-M3，在HealthBench评测中以65.1分位列全球第一 [32] - 千问App上线400多项办事功能，接入淘宝、支付宝、高德等阿里生态，实现AI购物、订餐、政务服务等 [3][32] - GLM-Image成为首个在国产芯片上全程训练并登顶Hugging Face Trending榜的多模态模型 [3][32] - OpenAI宣布测试在ChatGPT中面向免费版及ChatGPTGo用户投放广告 [3][33] 游戏产品动态 - 多款新游即将上线或测试，包括：鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》APP端（2月15日）、恺英网络参投公司《EVE》（预计3月14日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）[3][23][24] - 多款重点游戏将进行版本更新或周年庆活动，如巨人网络《超自然行动组》（1月23日一周年庆）、腾讯《三角洲行动》（1月29日新赛季）等 [3][23][25] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了14家重点公司的盈利预测与估值数据，所有公司投资评级均为“买入” [9] - 部分公司2026年预测EPS示例如下：巨人网络1.84元、恺英网络1.21元、完美世界0.79元、吉比特25.24元、快手5.70元 [9]

文章核心观点 - 巨人网络将AI大模型深度融入游戏核心玩法并实现规模化落地 标志着AIGC在游戏领域的应用从辅助转向核心 对具备研发实力的科技游戏板块形成有力提振 [1] - 游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化 或迎来布局窗口 [2] 行业与市场动态 - 1月20日早盘 游戏板块短暂冲高后震荡下挫 游戏ETF(159869)现跌近1% 打开低位布局通道 [1] - 游戏板块持仓股涨跌互现 天舟文化、巨人网络、盛天网络等涨幅居前 吉比特、三七互娱、恺英网络等跌幅居前 [1] - 截至1月19日 游戏ETF(159869)规模已达143.15亿元 为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数 AI应用含量全市场第一 精准覆盖A股动漫游戏产业的整体表现 [2] 公司特定进展 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战” 将AI大模型引入游戏核心玩法并面向用户全量开放 [1] - 该玩法是国内首个在大DAU游戏中深度融合AI大模型并实现规模化落地的AI原生玩法 [1] - 玩法中游戏内NPC由AI大模型实时驱动 以“玩家对手”身份直接参与对局 [1] - 上线一周后 AI参与对局数累计超过2500万 [1] - 该技术规模化落地极大提升了游戏交互体验 [1] - AI参与对局数破2500万 验证了该商业模式的高用户黏性与活跃度 [1]

文章核心观点 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》成功将AI大模型深度融入核心对局玩法，创造了能实时博弈、欺骗玩家的AI假人，成为国内首个在大DAU游戏中实现AI规模化落地的产品，为游戏行业探索AI原生玩法提供了可行样本 [8][11][14][17][24] AI在游戏行业的应用现状 - AI在游戏行业应用广泛，涵盖美术资产生成、实时匹配、难度控制、NPC扮演等，但绝大多数应用仍处于“安全区”，工具属性明显，与核心玩法分离 [10][11] - 当前大多数AI与游戏的结合探索仍停留在用户量较小的产品或测试环境，难以保证在高并发、大DAU真实场景下的系统稳定性，导致厂商态度普遍保守 [11] 《超自然行动组》的AI创新实践 - 游戏新玩法接入了AI大模型，AI假人可实时语音交流、模仿队友音色、进行欺骗（如将玩家引入埋伏），并能跳舞、帮助打怪、假装合作后反水 [3] - 新玩法上线后引发社区热潮，抖音、小红书等平台涌现大量相关视频，上线一周AI就参与了近2500万场对局 [4][7] - AI假人被设计为必须认真对待的博弈对象，会根据玩家警惕程度、距离等因素动态决定行动策略，使体验从“背板过关”变为“斗智斗勇” [13] - AI假人也被设计为“懂分寸的队友”，知道何时互动、何时安静，并通过跳舞、表情、调侃等行为增强沉浸感而不抢戏 [13] - AI假人的行为直接影响对局胜负（如帮助携带道具或携带物资逃跑、引路找到珍宝或带入死胡同、抢夺玩家物资），使其成为核心玩法的一部分，而不仅仅是辅助模块 [13][14] - 由于AI假人可高度模仿真人并懂得欺骗，为对局带来了巨大的不确定性和紧张感，许多玩家初期无法分辨其是真人还是AI [14] 实现AI深度整合的技术与设计 - 公司联合阿里云、火山引擎、腾讯云，在模型适配、实时推理、高并发稳定性上反复打磨，使系统能在高并发场景下稳定运行 [7][14] - 采用“规则框架 + 大模型决策”的混合架构：规则层划定行为边界，大模型在边界内基于实时局势做出自主判断，使AI反应具有临场感 [16] - AI假人能保持“言行一致”，其语音与行为绑定，并能记住短期对话上下文，从而让玩家感觉它是“队友”而非“会说话的NPC” [16] - AI能理解玩家意图（如“带我去找大金”），结合环境做出决策，过程中会犯小错并自我调整，使其行为更贴近真人 [16] 巨人网络的AI战略与积累 - 公司是国内最早、最系统化将AI视为“核心业务”的游戏厂商之一：2022年成立AI实验室，2023年将AI写入研发管线，2024年拿下国内首张“游戏垂直大模型”备案，2025年投资了AI图像平台LiblibAI和AI视频生成公司爱诗科技 [19] - 此前已在社交推理游戏《太空杀》中成功探索AI原生玩法（如“AI推理小剧场”），相关玩法累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局，为AI规模化应用积累了经验 [19] - 《超自然行动组》由一支年轻团队负责，该游戏于2025年暑期冲进iOS畅销榜Top 10，并将AI大模型带入核心对局，标志着公司多年AI投入开始兑现 [20] 对行业顾虑的回应与未来意义 - GDC数据显示，认为“AI会给游戏行业带来消极影响”的玩家比例从2024年的18%上升至2025年的30% [23] - 《超自然行动组》的实践表明，玩家反感的并非AI本身，而是被工具化、破坏体验的AI；当AI真正参与博弈并成为风险与刺激的来源时，反而可能被接受甚至欢迎 [23] - 该产品的成功验证了AI深度参与核心玩法的可行性，其意义在于打开了一条新的内容生产路径：AI成为内容生成与博弈本身的一部分，使每一局都能产生新变化，这可能是游戏行业下一个真正的增长空间 [24]

文章核心观点 - AI技术，特别是大模型，正作为核心生产力引擎，深度驱动文化传媒、游戏及短剧行业进行全链路革新，通过降本增效、创新玩法与商业模式，开辟了新的增长极，并带动相关板块在资本市场表现活跃 [1][2][5] 市场表现与板块联动 - 1月20日A股早盘，短剧、游戏等文化传媒相关个股股价大幅拉升，板块整体涨幅居前，AI应用概念在短暂回调后大面积反弹，与短剧、游戏板块联动效应明显 [1] - 文化传媒板块中，佳云科技“20cm”涨停，浙文互联、粤传媒、天地在线“10cm”涨停，其中粤传媒实现“8天4板”，天地在线实现“2天2板” [1] - 游戏龙头股巨人网络在昨日涨停后，1月20日开盘继续大幅拉升，截至发稿股价报51.70元/股，市值1001亿元 [1] - AI短剧互动游戏作为影视与游戏融合的创新业态，正成为文娱产业新风口，带动以蓝色光标、博瑞传播等为首的股票迎来新一波市场关注 [1] AI对游戏行业的变革 - AI是游戏行业的“效率革命引擎”与“创新催化剂”，正从辅助美术、代码生成转向核心玩法创新 [2] - AI应用可降低游戏开发成本30%以上，例如通过智能NPC实现实时互动以提升沉浸感 [2] - AI大模型推动游戏从传统线性叙事向高沉浸度的开放体验跃迁，重构互动玩法 [2] - 巨人网络在现象级爆款《超自然行动组》中上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法 [4] - 巨人网络此前已在《太空杀》中探索AI原生玩法，推出多种模式累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局 [4] - 游戏行业未来发展趋势是向AI原生玩法深化，投资可聚焦布局智能NPC、动态剧情的龙头企业 [5] AI对短剧行业的重塑 - AI是短剧行业的“效率革命引擎”，可压缩剧本创作时间，并将拍摄周期缩短到2天至3天，释放海量产能 [2] - AI可批量产出剧本初稿，完成虚拟场景搭建与数字人出演，破解短剧“高产刚需”与“制作效率”的核心矛盾 [2] - AI能基于用户偏好定制剧情分支，提升内容分发精准度，为商业化变现打开增量空间 [2] - AI短剧互动游戏融合了短剧的叙事吸引力和游戏的互动体验，探索出“内容即广告、观看即导流”的新路径，被视为传媒领域新的增长极 [2] - 短剧行业未来将迈向精品化与出海扩容，投资可关注覆盖剧本生成、虚拟拍摄的全链路服务商 [5] AI应用商业化与投资前景 - AI应用板块成为2026年开年投资主线，后续催化仍多，加速落地趋势有望延续 [3] - 广告营销是AI在应用端最具潜力的落地场景之一，浙文互联与巨量引擎合作的“派智”灵动数字人，在2025年累计消耗量已突破2.5亿元，同比实现5倍增长，标志着数字人营销商业化进入成熟阶段 [3] - 硬件侧，AI正渗透日常生活，入口形态多元，涵盖汽车、机器人、智能家居及各类可穿戴设备 [5] - 软件侧，模型推理能力升级带来企业级AgenticAI加速落地，下一代硬件平台有望带动token和推理成本大幅下降，进一步加速应用 [5] - 中国在AI应用落地节奏与用户规模方面具备优势，AI应用仍具备较大成长空间 [5] - 投资可聚焦三大细分赛道：游戏AI原生玩法龙头、短剧AI全链路服务商、AI算力与垂类模型提供商 [5] 行业影响与未来模式 - AI技术降低了短剧、游戏行业的准入门槛，使中小团队得以弯道超车，催生更丰富的创意内容生态 [3] - 行业需警惕内容同质化、版权界定模糊、艺术质感弱化等共性问题 [3] - 未来主流模式将是人机协同，AI承接标准化、重复性工作，创作者聚焦创意与情感表达，以释放生产力并守住内容核心价值 [3] - AI大模型已是游戏与短剧行业的核心生产力引擎，正推动两大领域从生产到体验的全链路深度革新 [2]