报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价14.63元 [5][8][15] 报告的核心观点 - 随着新品上线公司盈利能力回升，25Q1净利高增主因《诛仙世界》贡献业绩 [1] - 公司24年对项目及人员进行系统梳理，聚焦精品游戏，后续新品上线有望持续贡献业绩 [3] - 考虑重点项目《异环》上线时间可能晚于预期，下调公司25年归母净利润至6.4亿元、上调26年至14.2亿元，并预计27年为15.3亿元，给予26年20X PE估值 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收55.70亿元（yoy -28.50%），归母净利 -12.88亿元（yoy -361.98%），扣非净利 -13.13亿元（yoy -723.82%）；25Q1实现营业收入20.23亿元，同增52.22%，归母净利3.02亿元，同比扭亏，扣非归母净利润1.63亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为59.53亿、99.79亿、107.81亿元，归属母公司净利润分别为6.45亿、14.22亿、15.31亿元 [7][15][23] 业务情况 - 25Q1游戏业务营收同增10.37%至14.18亿元，归母净利润2.92亿元，扣非归母净利润1.62亿元，经营利润增长主因《诛仙世界》助力；影视业务营业收入5.9亿元，同比增加1616.29%，归母净利润2883万元，营收增长主因播出多部影视作品并确认收入 [2] - 24年游戏业务归母净亏损7.25亿元，主因部分项目关停及部分游戏表现不及预期；后续着力推进《异环》《诛仙2》《代号Z》等项目上线，筹备《女神异闻录：夜幕魅影》等海外发行 [3] 盈利预测调整 - 收入端：预计《异环》26年上线，下调25年游戏收入，上调26年游戏业务收入；下调25 - 26年影视业务收入 [13] - 毛利率：预计25 - 26年综合毛利率57.1%/62.2%，调整 -4.4pct/0.7pct [13] 可比公司估值 - 可比公司26年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑公司团队项目成功率高，新项目流水预期高，给予26年20X PE估值 [5][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价14.63元 [5][8][15] 报告的核心观点 - 随着新品上线公司盈利能力回升，25Q1净利高增主因《诛仙世界》贡献业绩 [1] - 公司24年对项目及人员进行系统梳理，聚焦精品游戏，后续新品上线有望持续贡献业绩 [3] - 考虑重点项目《异环》上线时间可能晚于预期，下调公司25年归母净利润至6.4亿元、上调26年至14.2亿元，并预计27年为15.3亿元，给予26年20X PE估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收55.70亿元（yoy -28.50%），归母净利 -12.88亿元（yoy -361.98%），扣非净利 -13.13亿元（yoy -723.82%）；25Q1实现营业收入20.23亿元，同增52.22%，归母净利3.02亿元，同比扭亏，扣非归母净利润1.63亿元 [1] - 25Q1游戏业务营收同增10.37%至14.18亿元，归母净利润2.92亿元，扣非归母净利润1.62亿元；影视业务营业收入5.9亿元，同比增加1616.29%，归母净利润2883万元 [2] - 25Q1毛利率52.29%，同降14.65pct，销售/管理/研发费用率分别为8.36/7.22/24.71%，分别同增 -8.96/-12.25/-12.77pct [4] 业务分析 - 24年游戏业务归母净亏损7.25亿元，主因部分项目关停及部分游戏表现不及预期；后续着力推进《异环》《诛仙2》《代号Z》等项目上线及《女神异闻录：夜幕魅影》等海外发行 [3] 盈利预测调整 - 预计重点新游《异环》26年上线，下调25年游戏收入，上调26年游戏业务收入；下调25 - 26年影视业务收入 [13] - 预计2025 - 26年游戏业务收入分别为55.3/95.4亿元，调整幅度分别为 -22.7%/+14.7%；影视剧制作业务收入分别为3.85/3.92亿元，调整幅度分别为 -32.1%/-32.1% [13] - 预计2025 - 26年综合毛利率57.1%/62.2%，调整 -4.4pct/0.7pct；预计2025 - 2026年归母净利润6.4/14.2亿元，较前值调整幅度 -32.4%/35.2% [13][14] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,791|5,570|5,953|9,979|10,781| |+/-%|1.57|(28.50)|6.87|67.62|8.04| |归属母公司净利润(人民币百万)|491.48|(1,288)|644.65|1,422|1,531| |+/-%|(64.31)|(361.98)|150.07|120.66|7.63| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.25|(0.66)|0.33|0.73|0.79| |ROE(%)|6.18|(20.38)|9.88|18.98|18.53| |PE(倍)|48.47|(18.50)|36.95|16.75|15.56| |PB(倍)|2.66|3.53|3.44|3.03|2.78| |EV EBITDA(倍)|17.38|(24.23)|18.69|9.10|8.30|[7] 可比公司估值 |公司|股票代码|市值（亿元）|PE（25E）|PE（26E）|归母净利润（25E，亿元）|归母净利润（26E，亿元）| |----|----|----|----|----|----|----| |神州泰岳|300002CH|224.9|15.7|13.7|14.3|16.4| |巨人网络|002558CH|267.4|16.3|14.3|16.4|18.7| |吉比特|603444CH|163.2|15.5|13.8|10.5|11.8| |恺英网络|002517CH|345.9|16.2|14.1|21.4|24.5| |平均值|||15.9|14.0|||[16]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入55.70亿元，归母净亏损12.88亿元，扣非净亏损13.13亿元 [2] - 2025年第一季度营业收入20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，扣非净利润1.63亿元 [2] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），现金分红金额4.37亿元，2015年以来累计分红54.89亿元，占累计归母净利润比例超60% [2] 业务板块表现 - 2024年游戏业务收入51.8亿元，同比下降22.32%，影视业务收入3.5亿元，同比下降66.17% [4] - 2025年第一季度游戏业务收入14.18亿元，同比增长10.37%，主要受益于《诛仙世界》上线及电竞产品收入增长 [5] - 影视业务2024年播出多部剧集，未来将缩减投入规模，严控投资风险 [5] 产品与战略 - 2024年上线《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙世界》等游戏，巩固MMORPG领域优势 [4] - 2024年成功主办反恐精英世界锦标赛（上海Major），创历届CS Major之最 [4] - 2025年计划推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等项目的研发及海外发行，其中《异环》计划全平台登陆全球 [7] - 未来将以小规模、轻量级投入探索新游戏业务发力点，并举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025） [7] 微短剧业务 - 微短剧频道"她的世界"覆盖抖音等平台，2024年播出多部热门短剧 [8] - 2025年初《夫妻的春节》成为全网首部观看人数破亿的短剧，并在东方卫视上星播出 [8] 行业动态 - 游戏行业存量竞争加剧，公司聚焦长青游戏及优势项目，关停缺乏竞争力项目 [4] - 电竞业务持续发展，2025年将打造完整电竞生态体系 [7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，扣非净利润1.63亿元 [1] - 2024年全年营业收入55.70亿元，归母净亏损12.88亿元，扣非净亏损13.13亿元 [1] - 2025年一季度业绩修复，重回盈利轨道，主要得益于重点产品《诛仙世界》上线 [1] 游戏业务 - 2025年一季度游戏业务收入14.18亿元，同比增长10.37%，主要增量来自《诛仙世界》的收入确认 [3] - 电竞产品《DOTA2》及《CS》依托赛事稳健发展，一季度收入同比增长 [3] - 移动游戏收入因产品生命周期影响同比下滑，部分抵消其他产品的收入增量 [3] 分红派息 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），现金分红总额4.37亿元 [1] - 2015年以来坚持每年现金分红，十年累计分红54.89亿元，占累计归母净利润比例超60% [1] 战略规划 - 公司复盘2024年问题，优化管理及业务流程，推动业绩修复 [1] - 未来将小规模、轻量级投入探索新游戏业务发力点，夯实"多元化"发展格局 [3]

公司业绩表现 - 2024年全年营业收入55.70亿元，同比下滑28.50%，归母净利润亏损12.88亿元，2023年同期为盈利4.91亿元，扣非净利润亏损13.13亿元 [1] - 游戏业务收入51.81亿元，占总营收93%，同比下滑22.32% [3] - 2025年一季度营业收入20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，扣非净利润1.63亿元，同比扭亏 [3][7] - 公司拟每10股派发现金红利2.3元，现金分红金额4.37亿元，2015年以来累计分红54.89亿元，占累计归母净利润超60% [3] 产品表现与调整 - 关停《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等项目，合计亏损3.97亿元 [4] - 《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》表现不及预期，合计亏损3.43亿元 [4] - 《诛仙世界》2024年12月公测，2025年一季度游戏业务收入14.18亿元，同比增长10.37%，成为业绩主要驱动力 [4][7] - 分析师认为《诛仙世界》作为IP衍生品尚不足以长期支撑业绩，公司需跳出传统路数 [7] 新产品布局 - 2024年3月和4月获得《金闪闪骑士团》《迷失》两款游戏版号，但未透露具体内容 [8] - 《异环》全球预约人数达280万，玩家反馈良好，但尚未获得版号 [9] - 《异环》被寄予突破潮流品类、拓宽用户群体、全球化出海的期望 [9] - 二次元游戏市场2024年实际销售收入293.48亿元，同比下降7.44% [10] - 《异环》将面临网易《无限大》和诗悦网络《望月》的竞争 [11] 电竞业务发展 - 2024年上海Major成功举办，《CS:GO》流水同比增长，贡献稳定业绩 [12] - 宣布举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025） [13] - 2024年电竞产业实际销售收入275.68亿元，赛事收入占比仅8.75% [13] - 分析师认为电竞业务价值在于提升用户粘性和品牌形象，利润贡献率较低 [13] 行业与公司展望 - 2025年是公司背水一战的关键时刻，需守住MMO基本盘并在潮流领域实现突破 [14] - 公司转型需更多爆款产品支撑长期增长 [14]

财务表现 - 2024年营收55.7亿元，同比减少28.5% [1] - 净亏损12.88亿元，同比转亏，扣非净亏损13.13亿元 [1] - 经营活动现金流净额5.77亿元，同比减少24.32% [2] - 总资产113.66亿元，同比减少21.55%，净资产67.52亿元，同比减少24.6% [2] - 2025年Q1营收20.23亿元，同比增长52.22%，净利润3.02亿元，同比扭亏 [4] 业务分项 - 游戏业务收入51.8亿元，净亏损7.2亿元 [3] - 影视业务收入3.5亿元，净亏损4亿元 [3] - 关停项目（如《完美新世界》《灵笼》）合计亏损近4亿元 [3] - 新公测游戏（如《一拳超人：世界》）合计亏损约3.4亿元 [4] - 对外投资净亏损合计3.1亿元 [4] 亏损原因 - 产品规划不合理，部分项目未达预期导致关停及人员优化补偿支出 [2] - 研发费用、IP分成款及投资损失拖累业绩 [2] - 游戏市场竞争加剧，公司对市场变化前瞻性不足，管理流程未及时调整 [3] - 影视业务受剧集表现不佳、坏账及投资损失影响 [4] 战略调整 - 关停或优化不符合发展方向的项目，资源聚焦优势项目 [3] - 2024年管理层调整（CEO及联席CEO辞职），优化岗位匹配度 [4] - 行业分析师建议加大技术投入打造精品游戏以突破转型阵痛 [5] 市场反应 - 4月25日股价上涨3.89%至12.28元/股，总市值238.2亿元 [6]

公司基本情况 - 公司为全球性文化娱乐产业集团，聚焦网络游戏研发、发行及运营，同时布局电视剧、短剧制作等影视业务 [4] - 游戏业务前身创立于1997年，是中国最早自主研发3D游戏引擎的厂商，2005年推出首款自研引擎端游《完美世界经典版》 [4] - 电竞领域运营《DOTA2》及《CS》中国大陆地区独家代理，2024年12月主办亚洲首次反恐精英世界锦标赛（上海Major） [5][18] - 影视业务创立于2008年，累计出品超300部作品，获"五个一工程"等500余奖项，2024年第十三次获"全国文化企业30强" [4][6] 2024年财务表现 - 全年营收55.7亿元，归母净亏损12.88亿元，扣非净亏损13.13亿元 [7] - 游戏业务营收51.81亿元（同比-22.3%），净亏损7.25亿元（上年同期盈利4.9亿元） [8] - 影视业务营收3.5亿元（同比-66.2%），净亏损4.02亿元（上年同期盈利0.93亿元） [11] - 计提资产减值准备8.08亿元，减少归母净利润7.17亿元，主要涉及关停项目减值（3.97亿元）、投资损失（3.11亿元）及影视存货跌价（0.75亿元） [8][9][27][32] 业务调整措施 - 游戏业务关停《完美新世界》《灵笼》等4个项目，确认亏损3.97亿元 [8] - 优化人员编制至3,905人（同比-32%），产生一次性退租损失0.38亿元 [13][14] - 聚焦优势项目《诛仙世界》《异环》《女神异闻录：夜幕魅影》，其中《诛仙世界》2024年12月公测后表现良好 [15][16] - 影视业务缩减长剧投入，发力短剧赛道，创建"她的世界"频道覆盖抖音等平台 [22] 2025年第一季度改善 - 营收20.23亿元（同比+52.2%），归母净利润3.02亿元（同比+1,115.3%） [36][46] - 《诛仙世界》端游贡献主要增量，玩家充值递延确认收入特性带来后续收益 [44] - 出售乘风工作室产生净收益约1.2亿元，影视业务播出多部作品带动收入增长16倍 [48] - 经营活动现金流净额同比+156.4%，主要因游戏流水增长及成本优化 [47] 技术及战略布局 - 自研完美世界智能角色对话算法备案成功，应用于游戏智能客服及角色对话场景 [20] - 在《CS》上海Major赛事中应用VR全息观赛、XR实时沙盘等创新技术 [20] - 推进《异环》全平台全球化发行，依托《幻塔》技术积累构建开放世界RPG [17] - 计划举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025），完善赛事运营、内容创作等电竞生态 [19]

2024 年 4 月 15 日，公司召开第六届监事会第二次会议，审议通过了《2023 年度监事会工作报告》《2023 年年度报告全文及其摘要》《2023 年度财务决算报 告》《2023 年度内部控制评价报告》《关于 2023 年度利润分配预案的议案》《关 于续聘会计师事务所的议案》《关于公司 2024 年度预计日常关联交易的议案》 《关于 2023 年度计提资产减值准备的议案》。 2024 年 4 月 26 日，公司召开第六届监事会第三次会议，审议通过了《2024 年第一季度报告》。 2024 年 6 月 13 日，公司召开第六届监事会第四次会议，审议通过了《关于 调整股票期权激励计划行权价格的议案》《关于调整 2023 年员工持股计划授予价 格的议案》。 完美世界股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 2024 年度，公司监事会全体成员依照《公司法》《公司章程》和有关法律法 规的规定和要求，遵守诚信原则，认真履行各项监事会的职权和义务，切实维护 了公司及股东的正当权益。 一、监事会会议情况 报告期内，公司监事会共召开 6 次会议，会议情况如下： 2024 年 1 月 8 日，公司召开第六届监事会第一次会 ...

证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2025-008 完美世界股份有限公司 关于公司 2025 年度预计日常关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2025年4月25日，完美世界股份有限公司（以下简称"完美世界"或"公司"）召 开第六届董事会第十一次会议，逐项审议通过《关于公司2025年度预计日常关联 交易的议案》，并提交股东大会审议。 一、日常关联交易基本情况 4、公司为完美控股提供办公系统及物业管理服务，2025年预计金额不超过 人民币1,100万元； 5、完美世界教育科技（德清）有限公司（以下简称"德清教育"）为公司 及下属子公司提供美术外包服务，2025年预计金额不超过人民币200万元。 2025年4月25日，公司召开了第六届董事会第十一次会议，逐项审议通过《关 于公司2025年度预计日常关联交易的议案》，表决结果如下： 在审议与公司实际控制人池宇峰先生控制的企业的关联交易时，关联董事池 宇峰先生回避表决，本议项的表决结果为：4票同意、1票回避、0票反对、0票弃 权。在审议与祖龙娱乐的关联交易时，关联董事鲁晓寅 ...

一、责任险具体方案 证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2025-015 完美世界股份有限公司 关于购买董监高责任险的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步完善完美世界股份有限公司（以下简称"公司"）风险管理体系，降 低公司运营风险，促进公司董事、监事、高级管理人员及相关责任人员在各自职 责范围内更充分地行使权利、履行职责，保障公司和投资者的权益，根据《公司 法》《上市公司治理准则》等相关规定，公司拟为公司及全体董事、监事、高级 管理人员以及相关责任人员购买责任险。现将相关事项公告如下： 1、投保人：完美世界股份有限公司 2、被保险人：公司及全体董事、监事、高级管理人员以及相关责任人员 3、赔偿限额：累计赔偿限额不超过人民币 1 亿元/年（具体以最终签订的保 险合同为准） 1 4、保险费用：不超过人民币 30 万元/年（具体以最终签订的保险合同为准） 5、保险期限：12 个月/每期（后续每年可续保或重新投保） 6、董事会提请股东大会授权公司管理层办理董监高责任险购买的相关事宜， 包括但不限于：确定相关责任人员；确定保险 ...