财务表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [3] - 归母净利润5.03亿元 同比大幅增长384.52% 实现扭亏为盈 [3] - 扣非净利润3.18亿元 同比增长235.12% 内生增长动力恢复 [3] - 经营活动现金流量净额5.02亿元 同比增长422.91% [4] - 销售费用同比下降34.89% 管理费用下降27.81% [5] - 研发投入保持稳定 略降0.95% [5] 业务板块表现 - 游戏业务收入29.06亿元 同比增长9.67% [6] - PC端游戏收入同比增长70.51% 占总收入超一半 [6] - 影视业务收入7.67亿元 同比飙升756.35% 营收占比提升至20.79% [8] - 资产处置收益1.72亿元 来自乘风工作室资产出售 [5] 战略与运营 - 推进项目聚焦、人员优化、办公场所整合等降本增效举措 [5] - 旗舰端游《诛仙世界》成为重要增长驱动 [6] - 与NVIDIA、英特尔等成立完美电竞合作伙伴联盟 以《CS》为核心打造电竞产业链 [8] - 采用微短剧与长剧并重策略 影视业务提质减量 [9] 产品与技术布局 - 《诛仙2》鸿蒙版采用华为AI超帧与AI超分方案 实现性能画质能效三重提升 [10] - 在研产品《异环》升级至虚幻引擎5.5版本 优化移动端性能表现 [11][13] - 自研引擎开发、跨端技术适配及工业化生产管线建设持续推进 [10] - 《异环》海外首测声量达18.6亿 亮相2025德国科隆游戏展 [13] 行业趋势 - 端游市场份额连续四年逆势提升 多端并发成为行业战略重点 [8] - 国内手游市场竞争白热化 高品质端游强势回归 [8] - 微短剧走红推动影视行业变革 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于新游预期及增效举措推行[1][3] 核心观点 - 2025H1业绩大幅增长 营收36.91亿元(同比+33.74%) 归母净利润5.03亿元(同比+384.52%) 扣非归母净利润3.18亿元(同比+235.12%)[3] - 单Q2营收16.68亿元(同比+16.57%) 归母净利润2.01亿元(同比+236.65%) 扣非归母净利润1.55亿元(同比+301.08%)[3] - 毛利率同降8pct至57% 主要系低毛利影视业务收入占比提升 期间费用率同降26pct至43% 净利率同升18pct至14%[3] - 上调2025-2027年盈利预测至10.12/19.93/23.01亿元(前值7.88/14.35/16.22亿元) 对应PE分别为31.4/15.9/13.8倍[3] 游戏业务表现 - PC端网游营收18.52亿元(同比+70.51%) 毛利率68.6%(同比-0.8pct)[4] - 移动端网游营收9.68亿元(同比-33.04%) 毛利率71.29%(同比+3.7pct)[4] - 《女神异闻录:夜幕魅影》海外公测表现亮眼 首日登顶多地iOS免费榜及Steam全球下载榜 冲入日本iOS畅销榜TOP3[4] - 《诛仙2》上线首日登顶iOS游戏免费榜[4] - 《异环》6月底开启国内二测及海外首测 国内玩家延续好评 海外平台声量达18.6亿[4] 影视业务表现 - 2025H1影视业务营收7.67亿元(同比+756%) 扣非归母净利润2293万元 同比扭亏为盈[4] - 坚持"提质减量"策略 聚焦精品化平台定制剧 上半年播出《千朵桃花一世开》等多部剧集[4] - 短剧业务表现突出 《夫妻的春节》成为2025年全网首个观看人数破亿的微短剧[4] - 行业迎"广电二十一条"利好 储备长剧众多 短剧进军红果、抖音双平台[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入71.22/101.82/108.05亿元 同比增长27.9%/43.0%/6.1%[5] - 预计2025-2027年归母净利润10.12/19.93/23.01亿元 同比增长178.6%/96.9%/15.5%[5] - 预计2025-2027年毛利率58.3%/66.5%/66.3% 净利率14.2%/19.6%/21.3%[5] - 预计2025-2027年ROE 15.7%/26.5%/25.1%[5]

游戏板块资金流向 - 游戏ETF（159869）早盘翻红微涨 连续4个交易日获资金净流入累计达3.11亿元 [1] - 恺英网络、吉比特、宝通科技、完美世界涨幅居前 光线传媒、富春股份、冰川网络跌幅居前 [1] 完美世界业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 较上年同期扭亏为盈 [1] - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比上升9.67% [1] 神州泰岳业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12.05% [2] - 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26% [2] - 游戏业务收入20.28亿元 同比下降16.41% 占总营收73.48% [2] - 主要产品《Age of Origins》《War and Order》因运营周期进入稳定阶段导致收入下降 [2] 游戏行业趋势 - 用户重度化趋势显现 小游戏平台付费增加 优质产品带动PC及多端市场发展 [2] - SLG玩法通过轻量化、休闲化实现用户破圈 突破品类天花板 [2] - 女性用户群体需求与女性向产品存在发展空间 [2] - AI技术从生产与游戏体验环节为行业带来增量 [2]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

完美世界业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入36.91亿元，同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元，扣非后净利润3.18亿元，均实现扭亏为盈 [1] - 游戏业务营业收入29.06亿元，同比上升9.67% [1] 神州泰岳业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元，同比下降12.05% [2] - 归母净利润5.09亿元，同比下降19.26% [2] - 游戏业务收入20.28亿元，同比下降16.41%，占营收比重73.48% [2] 游戏产品运营状况 - 神州泰岳主要产品《Age of Origins》《War and Order》进入稳定运营阶段，收入同比下降 [2] - 世嘉新作《超级忍：反攻的斩击》获全球媒体高分评价，PS5版88分、PC版85分、Xbox版89分 [3] - 该游戏在Metacritic获89分，成为2025年评分最高的2D动作游戏 [3] 行业发展趋势 - 游戏行业竞争加剧，企业创新与迭代能力成为关键因素 [2] - 高质量游戏内容获得市场高度认可，精品研发企业受关注度提升 [3] - 老产品依赖型公司面临增长挑战，新产品研发进度受市场重点关注 [2]

完美世界业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 均实现扭亏为盈 [1] - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比上升9.67% [1] 神州泰岳业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12.05% [2] - 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26% [2] - 游戏业务收入20.28亿元 同比下降16.41% 占总营收73.48% [2] 游戏产品表现 - 神州泰岳主要产品《Age of Origins》《War and Order》因进入稳定运营阶段导致收入下降 [2] - 世嘉《超级忍：反攻的斩击》获全球媒体高分评价 PS5版88分/PC版85分/Xbox版89分 [3] - 该游戏在Metacritic获得89分 成为2025年评分最高的2D动作游戏 [3] 行业发展趋势 - 游戏行业竞争加剧 企业创新与迭代能力成为关键因素 [2] - 高质量游戏内容获得市场高度认可 精品研发企业受关注度提升 [3] - 老产品依赖型企业面临增长挑战 新产品研发进度受市场关注 [2]

核心财务表现 - 报告期内公司营业收入369,099.26万元，同比上升33.74% [7] - 归属于上市公司股东的净利润50,320.53万元，扣非净利润31,808.28万元，同比扭亏为盈 [7] - 非经常性损益18,512.25万元，主要来自出售乘风工作室处置收益及政府补助 [7] 游戏业务表现 - 游戏业务营业收入290,612.53万元，同比上升9.67% [8] - 游戏业务净利润50,378.09万元，扣非净利润34,649.70万元，同比扭亏为盈 [8] - 《诛仙世界》2024年12月上线，在MMORPG赛道带来良好业绩增量 [8][14] - 《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测首日登顶日本、欧美iOS免费榜，进入日本畅销榜TOP3 [13] - 《诛仙2》2025年8月7日国内公测首日登顶iOS免费榜 [15] - 电竞业务流水同比增长，持续贡献稳定业绩 [8][19] 影视业务表现 - 影视业务营业收入76,733.12万元，同比大幅上升756.35% [9] - 影视业务净利润约4,172.19万元，扣非净利润约2,293.21万元 [9] - 《千朵桃花一世开》等多部平台定制剧相继播出 [9][26] - 短剧《夫妻的春节》播放量突破5亿，成为2025年春节档爆款 [26] - 《夜色正浓》等多部影视作品正在后期制作和排播中 [9][26] 产品研发与技术创新 - 《异环》2025年6月底开启国内二测，基于虚幻引擎5.5版本开发 [16] - 《异环》海外测试声量达到18.6亿，亮相2025德国科隆游戏展 [16] - 自研大模型智能体平台和多种AI游戏开发工具提升研发效率 [22] - 《诛仙2》联手华为使用AI超帧与AI超分方案，实现性能、画质和能效三重提升 [23] - 将AR、VR、AI等创新技术应用于电竞赛事，提升观赛体验 [24] 业务战略与运营 - 推行降本增效举措，包括项目聚焦、人员优化和办公场所整合 [8] - 重构资源分配逻辑，将资源集中到更具确定性的优势项目上 [11] - 完善全球化发行体系，提升海内外自主发行实力 [11][17] - 打造立体化电竞赛事体系，涵盖大众赛事到国际赛事 [19] - 与NVIDIA、英特尔等成立"完美电竞合作伙伴联盟"，共拓电竞生态圈 [20] 行业环境与政策 - 游戏行业存量竞争加剧，公司回归产品本源，关注创意与研发能力 [11] - 影视行业经历结构性调整，长短视频融合发展成为趋势 [25] - "广电21条"取消集数限制、优化审查机制，释放题材类型多样化 [25] - 公司影视业务聚焦"提质减量"策略，严格控制投资风险 [25]

财务表现 - 上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 同比分别增长384.52%与235.12% [1] - 非经常性损益1.85亿元 主要来自第一季度出售乘风工作室的处置收益 [1] 业务板块表现 - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比增长9.67% [1] - 游戏业务归母净利润5.04亿元 扣非净利润3.46亿元 实现扭亏为盈 [1] - 影视业务营业收入7.67亿元 同比大幅上升756.35% [1] - 影视业务归母净利润约4172万元 扣非净利润约2293万元 [1] 业绩驱动因素 - 自研新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》去年底上线 上半年贡献业绩增量 [2] - 作为《DOTA2》及《CS:GO》中国大陆独家运营商 电竞业务流水同比增长 [2] - 通过赛事及产品精细化运营提升电竞业务表现 [2] - 完善管理及业务流程 推出一系列降本增效举措并初见成效 [2]

净利润高增长公司 - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元 同比增长5972.30% [1] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% [1] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [1] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 柳钢股份上半年净利润3.68亿元 同比增长579.54% [1] - 澄天伟业上半年净利润1087.64万元 同比增长562.05% [1] - 完美世界上半年净利润5.03亿元 同比增长384.52% [1] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 中科磁业上半年净利润2090.43万元 同比增长271.78% [1] - 新疆交建上半年净利润2.55亿元 同比增长255.25% [1] - 神农集团上半年净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 大金重工上半年净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 福斯达上半年净利润2.51亿元 同比增长140.45% [1] - 国货航上半年净利润12.40亿元 同比增长86.15% [1] - 中电港上半年净利润1.81亿元 同比增长64.98% [1] - 艾力斯上半年净利润10.51亿元 同比增长60.22% [1] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 中科创达上半年净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] - 四川黄金上半年净利润2.09亿元 同比增长48.41% [1] - 东兴证券上半年净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 复星医药上半年净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 科泰电源上半年净利润2399.4万元 同比增长35.52% [1] - 东山精密上半年净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 深圳华强上半年净利润2.36亿元 同比增长33.45% [1] - 海螺水泥上半年净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 九州通上半年净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 奥飞数据上半年净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] 净利润温和增长公司 - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] - 龙版传媒上半年净利润1.2亿元 同比增长13.28% [2] - 银轮股份上半年净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - 瀚蓝环境上半年净利润9.67亿元 同比增长8.99% [2] - 青岛啤酒上半年净利润39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 海欣股份上半年净利润1.08亿元 同比增长5.62% [2] - 三博脑科上半年净利润6969.57万元 同比增长4.60% [2] - 中国外运上半年净利润19.47亿元 同比增长0.08% [2] - 爱尔眼科上半年净利润20.51亿元 同比增长0.05% [2] 净利润扭亏为盈公司 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比实现扭亏 [2] 净利润显著下滑公司 - 华昌化工上半年净利润1092.43万元 同比下降97.58% [2] - 美邦服饰上半年净利润993.03万元 同比下降87.07% [2] - 透景生命上半年净利润275.93万元 同比下降58.41% [2] - 蓝色光标上半年净利润9644.27万元 同比下降47.33% [2] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 华熙生物上半年净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 浙江新能上半年净利润2.92亿元 同比下降34.65% [2] - 海南矿业上半年净利润2.81亿元 同比下降30.36% [2] - 长盈精密上半年净利润3.06亿元 同比下降29.37% [2] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [2] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元 同比下降18.17% [2] - 东华软件上半年净利润2.44亿元 同比下降15.78% [2] - 恒达新材上半年净利润3423.5万元 同比下降12.68% [2] - 姚记科技上半年净利润2.56亿元 同比下降9.98% [2] - 中国平安上半年净利润680.47亿元 同比下降8.80% [2] - 中国石油上半年净利润840.07亿元 同比下降5.40% [2] 净亏损公司 - 三六零上半年净亏损2.82亿元 [2] - 电气风电上半年净亏损2.79亿元 [2] - 苏州科达上半年净亏损2.17亿元 [3] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元 [3] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 [3] - 中国电影上半年净亏损1.1亿元 [3] - 信雅达上半年净亏损5263.5万元 [3] - 成飞集成上半年净亏损1492.08万元 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 较上年同期扭亏为盈 分别同比增长384.52%与235.12% [1] - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比上升9.67% 归母净利润5.04亿元 扣非净利润3.46亿元 实现扭亏 [1] - 影视业务营业收入7.67亿元 同比大幅上升756.35% 归母净利润4172万元 扣非净利润2293万元 [1] 业务驱动因素 - 自研端游《诛仙世界》2024年12月上线 为上半年业绩提供重要增量 [1] - 电竞业务流水同比延续增长趋势 实现稳健发展 [1] - 通过资源整合提升资产运营效率 降本增效初见成效 [1] 游戏业务进展 - 《女神异闻录：夜幕魅影》6月底至7月初在海外公测 首日登顶日本欧美iOS免费榜 进入日本iOS畅销榜TOP3 并登顶Steam全球下载榜 [2] - 《诛仙2》8月7日国内公测 首日登顶iOS游戏免费榜榜首 [2] - 《异环》6月底至7月开启国内二测及海外首测 都市题材与玩法获市场热烈反响 [2] 影视业务布局 - 2025年播出《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等平台定制剧 [2] - 储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》等处于后期制作与排播阶段 [2] 短剧领域拓展 - 推出《大过年的》《夫妻的春节》等系列短剧 [3] - 《夫妻的春节》播放量突破5亿 成为2025年全网首部观看人数破亿微短剧 [3]