三月总量观点 - 宏观观点：外部伊朗冲突可能阶段性压制风险偏好但对A股或仅为脉冲式影响 冲突不确定性落地叠加中美元首会晤预期可能带动风险偏好渐进改善 国内两会预计难有超预期额外政策增量 经济预计顺利实现开门红但外需表现更亮眼 整体对市场影响较为中性 [7] - 策略观点：市场主线未彰显且“炒后排”特征明显 后市仍有横盘震荡继续夯实的需要 市场趋势性机会或在三月中旬之后 在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势 恒生科技指数需密切关注20月线和500天线得失 配置上建议中线仓维持当前持仓弹性多看少动 短线仓可适当选择后排低位品种快进快出 行业方面继续持有相对低位的证券、建材、银行等 增加对石油石化行业事件性机会的关注 个股方面优先选择“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股 适当关注周期性行业中涨幅相对落后的“后排品种” [8] - 金工观点：节后市场或对海外关税、美元走强等利空因素集中定价 有望迎来建仓良机 AI科技和涨价逻辑仍是全年两大主线 重点关注预期空间更大的化工ETF、建材ETF以及春节有一定催化的人工智能ETF [9] 三月金股组合及逻辑 - **电子 - 世运电路 (603920.SH)**：深度绑定特斯拉链核心红利 全面受益于商业航天、脑机接口、人形机器人、智能驾驶四大前沿赛道爆发 类似于2025年的胜宏科技将迎来自己的“特斯拉时刻” 新领域布局将贡献第二第三增长极 [11][12] - **消费电子 - 鸿日达 (301285.SZ)**：发展重心向AI芯片散热、光通FAU等领域转移并取得积极成效 半导体散热片已与国内主流芯片设计公司、封装厂建立对接并部分完成验证导入 预期2026年实现规模化产出 光通信FAU业务已在部分关键客户实现有效导入 2026年将成为重要利润支撑 3D微流道散热模块研发与生产已渐露头角并进入关键下游客户验证环节 [14][15] - **通信 - 科创新源 (300731.SZ)**：AI服务器液冷板及液冷材料有望超预期 液冷板代工预计份额靠前先发优势明显 国内服务器客户有望突破 东莞兆科收购比例上调至51%-60% 协同后有望打开中国台湾和大陆头部客户市场 [18][19] - **传媒 - 完美世界 (002624.SZ)**：看好新游戏《异环》上线后带来的营收利润增量及公司长线运营能力 预计《异环》首12个月流水有望超50亿元 公司资产负债表已“出清” 截至25Q3存货11.82亿元为2022年以来最低 商誉2.21亿元为A股上市后最低 组织架构调整为工作室制后研发效率有望提升 [22][24] - **轻工 - 英科再生 (688087.SH)**：再生塑料家居用品出海龙头 装饰建材业务有望驱动收入超预期 预计该业务收入增速保持在30%以上 高盈利越南基地稳步投产 石油价格上涨有望驱动再生PET/PS粒子扭亏 从而驱动26-27年经营性利润超预期 [26][29][30] - **化工 - 新凤鸣 (603225.SH)**：涤纶长丝龙头 “金三银四”旺季来临 涤纶长丝盈利修复有望超预期 2025年行业开工率达86% 公司现有涤纶长丝产能845万吨 PTA业务方面 2025年或为产能投放尾声 供需改善看好单吨盈利修复 公司现有PTA产能1100万吨 弹性较大 [32] - **煤炭 - 恒源煤电 (600971.SH)**：焦煤优质标的 全球焦煤供弱需强 预计价格中枢抬升至2000元/吨 公司为稀缺优质焦煤标的 现有5座矿山合计产能1095万吨/年 拟并购宏能煤业、昌盛能源 年产能180万吨 集团旗下另有6座煤矿合计核定产能1980万吨/年 公司拥有多项集团资产不可撤销收购权 [36][37][40] - **有色 - 盐湖股份 (000792.SZ)**：锂价大幅上行 纵享周期上行红利 本轮锂价反转周期已确认 低库存环境下锂价有望持续攀升 钾肥业务景气度持续优异 海外资源民族主义情绪有望加剧市场对境内资源认可 公司有望获得估值溢价 [43][44] - **机械 - 中联重科 (000157.SZ)**：中国工程机械龙头 工程机械、农机、矿机“三箭齐发” 业绩增速有望领跑行业 公司为非挖内销复苏核心标的 起重机械、混凝土机械合计收入占比达53% 向上弹性大 2025H1境外收入、毛利占比分别为56%、62% 2020-2024年境外收入CAGR为57% 2024年分红率达74% [48][50][52] - **农业 - 优然牧业 (9858.HK)**：原奶周期反转将近 肉牛有望迎来周期主升浪 公司为国内最大现代化牧场网络 2025H1原奶产量208万吨居首 原料奶饲料成本同比降12% 成母牛单产升2.4% 原奶业务弹性足 2025年原奶销量有望超400万吨 奶价每涨0.1元/kg年利润增厚超4亿元 淘牛业务规模大 年淘牛约10万头 2025-2027年淘牛利润预计增厚5.17/8.22/13.52亿元 [55][56][57]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：游戏龙头有望充分受益于AI大浪潮，市场对AI颠覆游戏行业的担忧是过虑的[1][5] - 核心观点：AI将加速游戏研发，但个人或小团队难以复制大游戏的成功，游戏龙头在IP、买量、运维等综合能力上优势显著，反而会受益[5] - 核心观点：AI有助于解决游戏行业产能迭代慢的痛点，使其能更好地与短视频等内容竞争，从而扩大行业空间[5] - 核心观点：回顾历史，游戏龙头公司在历次科技变革中大多受益，只要积极拥抱变化，很难被颠覆[5] - 核心观点：报告明确看好一系列游戏龙头公司，包括腾讯控股、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、顺网科技、盛天网络、神州泰岳、冰川网络、浙数文化等[5] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业覆盖股票160只，占市场总数3.1%；总市值2,270.9十亿元，占市场总市值2.0%；流通市值2,090.9十亿元，占市场流通市值2.0%[2] - 市场表现：过去1个月行业指数绝对收益为-0.9%，但相对收益为1.2%；过去6个月绝对收益为22.7%，相对收益为11.1%；过去12个月绝对收益为27.0%，相对收益为7.7%[4] AI对游戏行业的影响分析 - 影响分析：AI会降低游戏制作门槛，催生大量小游戏，但这些小游戏仍需依赖大公司的发行和推广渠道[5] - 影响分析：制作类似《王者荣耀》、《和平精英》的大型游戏需要IP、买量、经济系统平衡、运维、更新、带宽算力及客服安全等综合能力，个人或小团队难以具备[5] - 影响分析：游戏行业的主要竞争来自抖音等短视频平台，其弱项在于内容产能迭代慢，AI加速研发将有助于游戏行业应对此竞争[5] 历史经验与行业韧性 - 历史经验：索尼、任天堂、腾讯、网易、动视暴雪、EA等传统游戏龙头在历次科技变革中均能触达更多玩家并持续受益[5] - 历史经验：游戏行业的学习借鉴速度快，尤其在枪战类、休闲类游戏中，龙头公司积极拥抱变化即可保持领先[5] 行业近期动态 - 版号发放：2026年1月游戏版号发放182款，大幅超过2025年月均148款的水平[5]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 2026年2月底传媒板块开年后略有回调，但行情仍在，AIGC新叙事仍可期 [3][48] - 企业端，AIGC公司阶跃星辰在2026年1月估值达200亿元，AI新势力公司陆续资本化将推动AI商业化新需求和新探索 [3][48] - 产品端，谷歌发布图片生成模型nano banana2.0，AI新品如DeepSeek仍值得期待 [3][48] - 2026年3月2日至5日，MWC 2026将在巴塞罗那开幕，主题是“智能新纪元”，有望推高AI应用与AI产品的实战场热度 [3][48] - 伴随AI内容进入“通货膨胀”，优质内容的价值有望提升，进而拉动注意力经济 [3][15][48] - 投资维度：第一，关注AIGC板块；第二，关注字节跳动及小红书产业链；第三，关注AIGC新势力公司资本化进展 [3][48] 行业回顾与市场表现 - 2026年2月24日-2月27日，传媒(申万)指数近1个月下跌5.0%，近3个月上涨10.0%，近12个月上涨35.2% [1] - 同期，沪深300指数近1个月上涨0.1%，近3个月上涨4.1%，近12个月上涨21.1% [1] - 2026年2月24日-2月27日当周，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.98%、2.80%、1.05% [13] - 传媒子行业中，AI穿戴设备指数涨幅较大，网红经济指数跌幅较大 [13] - 周度个股涨幅Top3为中信出版(上涨37.76%)、金陵体育(上涨17.41%)、佳创视讯(上涨12.69%)；跌幅Top3为博纳影业(下跌28.97%)、光线传媒(下跌28.40%)、横店影视(下跌24.44%) [13] 行业动态：AI与内容 - **AI应用竞争**：2026年春节AI应用入口竞争告一段落，字节豆包与阿里千问竞争激烈 [14] - 字节豆包日活(DAU)从1月约3500万跃升至2月近4900万，春节活动期间日活超8400万人，除夕与春晚高峰日活达1.45亿人 [14] - 阿里千问日活从约500万增至1500万，春节活动次日日活用户达7352万人 [14] - 阿里预计在2026年3月的MWC上发布首款同名AI眼镜，致力于将千问打造成软硬一体、跨终端的AI助手 [4][14] - **海外AI资本热度**：OpenAI在2026年2月27日官宣完成1100亿美元的新一轮融资，投前估值7300亿美元，投资方包括软银(300亿美元)、英伟达(300亿美元)、亚马逊(500亿美元) [14] - OpenAI已有超过900万付费企业用户，Codex周活跃用户达160万 [14] - **内容生产范式变革**：谷歌发布图像生成与编辑模型Nano Banana2，AI新模型持续迭代 [15] - 以字节跳动Seedance2.0为代表，推动内容生产进入卡尔达肖夫指数II型文明（AI驱动），内容生成门槛降低，导致“内容通货膨胀”，优质内容价值凸显 [15][16] - **AIGC赋能细分领域**：AIGC+数字营销（GEO）、AIGC+游戏、AIGC+剧集/国漫/阅读等板块均受益 [15][16] 细分领域动态 - **游戏**： - 2026年春节期间，女性向模拟经营游戏《我的花园世界》登顶微信和抖音小游戏畅销榜，实现“双榜第一” [22] - 《时尚百货城》2月累计预估收入（扣除平台分成）超过1300万元 [22] - 2026年2月共发放152款游戏版号（国产146款，进口6款），2026年累计发放版号总数突破330款 [23] - 重点国产游戏包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、三七互娱《斗罗大陆：传承》等 [23] - **电商**： - 阿里巴巴2026年天猫“38开门红&38焕新周”活动时间为2月24日至3月9日 [24] - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年内投入超200亿元商品补贴，目标帮助品牌实现额外销售增量2000亿元，用户规模目标从3亿增长至5亿 [25] - 京东与DHL集团合作，支持德国品牌通过京东平台面向超过7亿中国消费者销售 [25] - **影视**： - 2026年初漫剧赛道迎来爆发期，腾讯、字节、百度等大厂均已布局 [27] - 美团在主App内上线漫剧板块“饭团漫社”，正式进入漫剧赛道 [27] - 国家电影局2026年1月备案立项10部虚拟现实影片，并发布行业技术标准文件《虚拟现实电影 第1部分：通用技术要求》 [28][29] - 国家电影专资办等联合宣布，全年预计投放不少于12亿元的惠民观影补贴 [29] - **美妆护肤**： - 国际美妆巨头加速AI布局，如欧莱雅集团投入超26亿元人民币在印度投建AI美妆科技中心 [30] - 联合利华将AI工具引入多芬、清扬等品牌的图片制作流程，内容创作成本降低55%，效率提升65% [30] - 淘宝“AI种草官”数据显示，Z世代购买决策时间缩至17分钟，转化率反升2.3倍 [30] - **海南免税**： - 2026年春节假期（2月15日-23日），海口海关监管离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4% [31] - 美妆香化类产品销售额占比超50%，测算春节假期香化产品销售金额超13.6亿元 [31] - **玩具潮玩**： - 2026年1月，天猫毛绒玩具市场头部品牌JELLYCAT销售额占比29.9%，近6个月销售额同比增幅达47.3% [33] - 阿里巴巴内测潮玩AI平台“妙呀AI”，聚焦AI捏娃功能 [34][35] 市场数据 - **电影市场**：2026年2月23日-2月27日（第8周），周度票房为15.47亿元 [36] - 周票房Top3为《飞驰人生3》（7.47亿元）、《镖人:风起大漠》（2.72亿元）、《惊蛰无声》（2.06亿元） [36] - **电视剧市场**：周度收视率靠前的电视剧为上海东方卫视的《唐宫奇案之青雾风鸣》、湖南卫视的《太平年》、北京卫视的《生命树》 [40] - **综艺市场**：周度全网热度榜靠前的综艺有《势均力敌的我们 第二季》、《宇宙闪烁请注意》、《日落时分说爱你》 [42] - **游戏市场**： - 页游热门游戏为《刀剑笑·霸刀「搜打撤」》和《000000氪超变》 [44] - iOS手游免费榜前三为《鹅鸭杀》、《我的花园世界》、《三角洲行动》；畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》 [45][46] 重点推荐公司及逻辑 - **A股关注**： - 顺网科技300113：2026年关注游戏新品测试进展，打造“电竞+社交+生活”融合场景 [4][49] - 姚记科技002605：受益字节跳动旗下电商抖省省 [4][49] - 完美世界002624：游戏新品《异环》全平台公测定档2026年4月23日，剧集储备丰富 [4][49] - 万达电影002739：春节档后回调，在手主投主控影片仍可期 [4][49] - 博纳影业001330：AI电影《三星堆：未来往事》新供给有望助力主业回暖 [4][49] - 芒果超媒300413：看芒果大模型AI赋能主业，小芒电商迎盈利拐点 [4][49] - 奥飞娱乐002292：践行AI+IP战略，2026年新品供给不断 [4][49] - 风语筑603466：受益具身智能应用 [4][49] - 蓝色光标300058：数字营销头部企业，积极拥抱AI，卡位GEO [4][49] - 浙文互联600986：地方国企数字营销代表企业，受益于GEO [4][49] - 中信出版300788：央企大众阅读头部企业，积极关注AI赋能主业进展 [4][49] - 华策影视300133：全面推进“内容+科技”战略升级，优先修复现金流 [4][49] - 恺英网络002517：国风国漫IP《岁时令》衍生的同名短剧热播 [4][49] - **港股关注**： - B站9626：关注三国百将牌游戏产品进展 [4][49] - 腾讯0700：看元宝AI后续用户留存进展 [4][49] - 阿里巴巴9988：发力千问AI，探索打造软硬一体、跨终端AI助手 [4][49] - 美图1357：已回购，关注AI赋能旗下产品进展 [4][49] - 阜博集团3738：全球领先的数字资产和交易服务提供商 [4][49] - 万咖壹联1762：关注AI手机时代AI Agent商业化进展 [4][49] - 毛戈平1318：静待“3·8”电商活动节带来持续增量 [4][6][49] - 名创优品9896：YOYO与春晚联名推出衍生品，YOYO人形机器人也在开发中 [4][6][49]

报告行业投资评级 - 报告为长江科技（电子、通信、计算机、传媒）行业2026年3月的金股推荐组合，对具体公司给出了明确的“买入”或“重点推荐”评级 [5][9][17] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好科技行业在半导体设备、AI算力、数据中心液冷、商用车信息化及游戏新周期等细分领域的投资机会，并推荐了八个具体标的 [5][9][10] 电子行业推荐公司总结 - **精测电子**：2025年实现归母净利润0.8亿至0.9亿元，同比增长181.97%至192.21%，扣非净利润0.22亿至0.32亿元，同比增长113.66%至119.97% [15] - **精测电子**：截至2025年第三季度，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加，且14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户并进展顺利 [15] - **大族激光**：3D打印业务有望爆发，预计北美大客户2027年高端旗舰3D打印料号将大幅增长，公司份额有望跃升，同时布局商业航天、CPO、服务器连接器/液冷设备 [15] 通信行业推荐公司总结 - **英维克**：作为国内液冷龙头，已进入英伟达及头部ASIC供应链，预计2026年液冷业务将迎来爆发 [16] - **英维克**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.87亿元、10.47亿元、15.35亿元，对应同比增速为30%、78%、47% [16] - **锐明技术**：预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.81亿元、4.95亿元、6.67亿元，同比增长31%、30%、35% [17] 计算机行业推荐公司总结 - **海光信息**：是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进高速增长，DCU业务在AI算力需求下有望爆发 [18] - **寒武纪**：在AI行业需求高增长和国产化率提升背景下，公司AI芯片产品力国内领先，已通过定增支撑未来研发，有望保持业绩爆发增长 [18] 传媒行业推荐公司总结 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，《三国：天下归心》预计4月22日上线，其他多款产品有望陆续上线驱动业绩 [19] - **恺英网络**：公司AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，旗下AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏的能力 [19] - **完美世界**：公司研发的《异环》定档4月23日国服公测，Tap期待值为9.0分，具备爆款潜力，有望成为核心业绩增长驱动力 [21] - **完美世界**：公司是DOTA及CS国服运营方，将全力投入2026年TI赛事筹备，持续推进电竞业务发展 [21] 公司盈利预测数据总结 - **精测电子**：预测2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为218.42倍、132.98倍、71.63倍 [22] - **大族激光**：预测2025-2027年EPS分别为1.05元、2.93元、4.77元，对应PE分别为69.10倍、24.68倍、15.17倍 [22] - **英维克**：预测2025-2027年EPS分别为0.60元、1.07元、1.57元，对应PE分别为180.53倍、101.17倍、69.05倍 [22] - **锐明技术**：预测2025-2027年EPS分别为2.11元、2.74元、3.69元，对应PE分别为38.88倍、29.95倍、22.22倍 [22] - **海光信息**：预测2025-2027年EPS分别为1.09元、1.65元、2.46元，对应PE分别为239.99倍、158.48倍、106.22倍 [22] - **寒武纪**：预测2025-2027年EPS分别为4.95元、10.93元、17.27元，对应PE分别为238.00倍、107.82倍、68.22倍 [22] - **恺英网络**：预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.31元、1.47元，对应PE分别为22.32倍、17.36倍、15.44倍 [22] - **完美世界**：预测2025-2027年EPS分别为0.39元、0.80元、1.01元，对应PE分别为54.75倍、27.02倍、21.35倍 [22]

核心观点 - 预计指数将呈现震荡收涨的格局，市场结构方面将以风格的再平衡为主 [4][5] 市场回顾与现状 - **2月市场表现**：A股市场呈现震荡反弹，整体表现为前低后高、结构再平衡。截至2月26日，主要指数在经历月初剧烈调整后均有所修复，但修复程度分化。其中，中证2000录得3.96%涨幅，上证指数录得0.70%涨幅，沪深300录得0.44%涨幅，创业板指、科创50分别录得0.04%、1.56%的跌幅 [5] - **市场节奏**：月初指数受海外流动性突变冲击下跌，节前维持缩量震荡，节后市场反弹 [5] - **下跌原因**：海外流动性冲击是月初下跌的主要原因。1月底沃什被提名出任美联储主席，市场对其“缩表+谨慎降息”的担忧引发美元指数走强，叠加美伊局势波折频起引发国际贵金属与大宗商品的地缘溢价波动，且交易结构紧绷造成波动的进一步放大，全球风险资产震荡 [5] - **反弹原因**：随着地缘风险缓和，以及市场对美联储长期降息路径的重新定价，海外流动性压力在月中显著缓解。同时，国内政策流动性宽松，筑牢市场底部。2月25日央行开展6000亿元MLF操作并净投放3000亿元，连续第12个月加量续作，确保春节前后的流动性合理充裕；人民币汇率持续走强稳定了跨境资金流动预期 [2][5] 行业表现与风格轮动 - **科技大类**：高端制造领涨。在科技类资产内部，中游高端制造表现突出，包括国防军工、机械设备、电力设备。地缘政治动荡推动国防军工走强，产业突破亦为其注入新的增长动力；海外制造业回暖、国内设备更新周期为机械设备提供支撑；电力设备受益于AI产业海外缺电叙事与两会前的产业政策预期 [2] - **周期大类**：建筑材料、钢铁、煤炭占优，有色金属回调。建筑材料中以玻璃纤维主题领涨，主要受益于供给端优化、AI算力和新能源需求预期的外溢。此外，在地产政策托底预期与高股息属性共振下，钢铁与煤炭板块亦有突出表现。相反，受美联储降息预期反复、海外地缘扰动与商品震荡走势传导，前期涨幅过大的有色金属板块回调 [3] - **历史规律与当前判断**：纵览2010年至2025年，春节后一个月上证指数收涨的概率较高，显示出明显的“节后效应”。尤其在节前一个月市场出现调整或震荡的情况下，节后一个月往往迎来修复性上涨。2026年春节前一个月市场呈现震荡格局、小幅下跌0.48%，与历史上多个节后上涨年份的节前走势相似，且在2010年至2025年区间的类似背景下，春节后一个月录得涨幅的概率达66.67% [6] - **风格判断**：行业轮动将大概率遵循“扩散”模式，而非领涨行业延续稳定强势或剧烈风格切换。2026年春节前1个月市场“再通胀/强周期”逻辑占优，但估值并未极端泡沫化，节奏上亦多有波动，产业趋势及政策强度亦未出现大幅超预期，因此更符合风格再平衡的条件 [6] 配置策略与主线 - **主线一：供给约束+盈利可见**：聚焦“供给约束+盈利可见”双主线 - 沿着上游资源品向下游挖掘“供给约束+利润修复”的中游高端制造。春节前石油石化、建筑材料等行业领涨已确立“再通胀”主线，节后随着开工季到来和两会政策预热，或将从上游的涨价线索顺向扩散至寻找业绩能落地、供给约束更明确的中游高端制造方向 [6] - AI链的核心交易逻辑仍围绕盈利可见性与供给短缺持续性。当前市场流动性并未显著放量，市场风偏仍属于温和修复阶段，资金若存在高切低需求，亦仍受核心交易逻辑的约束，如从估值高企的海外链扩散至滞涨的国内链，而非全面切换至AI应用场景 [6] - **主线二：制造业出海**：海外制造业加速修复，为中国具备全球优势的制造业出海带来契机，包括电力设备、摩托车、工程机械等细分领域 [6] 3月金股组合 - 自上而下结合行业推荐，2026年3月金股组合包括（排名不分先后）：港股央企红利50ETF（策略）、首旅酒店（商社）、TCL电子（家电）、广联航空（军工）、奕瑞科技（机械）、微导纳米（电子）、泉阳泉（饮料）、东鹏饮料（饮料）、永鼎股份（通信）、完美世界（传媒）、荣信文化（传媒）、淮北矿业（煤炭）、中国东航（交运）、泰格医药（医药）、华锐精密（先进产业）、中国财险（非银） [6][10]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“强于大市”，并维持此评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI应用商业化加速、游戏板块供需两旺、影视板块转型以及防御性配置机会展开 [4][5][8] - AI层面，春节期间主要AI应用通过大规模营销活动显著提升用户活跃度，模型迭代加速（如Seedance2.0、可灵3.0）推动视频生成质量达到影视级别，加速AI在漫剧、短剧等场景的商业化落地 [4][11] - 游戏板块，2026年1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比大幅增长23.46%，新游上线和AI技术降本增效推动板块业绩与估值双提升 [5][12] - 影视板块，2026年春节档票房57.52亿元不及市场预期，促使产业向IP全产业链运营及AI技术优化制作流程转型 [8][12] - 防御性配置方面，国有出版公司因低估值、高股息及AI教育转型机会受到关注 [8][13] 行情回顾与估值表现 - 截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30，分别跑输上证指数(+0.71%)4.45个百分点、沪深300指数(+0.63%)4.36个百分点、创业板指(+0.25%)3.99个百分点 [3][14] - 子板块中，互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%，出版板块下跌0.04%，影视板块上涨0.16% [3][14] - 期内139只个股中54只上涨，85只下跌，涨幅最高个股包括中信出版(42.42%)、风语筑(39.46%)等，跌幅较大个股包括天地在线(-24.28%)、蓝色光标(-22.85%)等 [3][15][17] - 截至2026年2月25日，传媒板块市盈率(PE TTM)为31.36倍，当前PE处于2023年以来88.2%的历史分位，高于平均值26.03倍和中位数26.02倍 [3][19] 行业月度数据 - **电影市场**：2026年1月国内电影票房19.65亿元，同比减少69.15%，环比减少47.08%；观影人次5058.78万，同比减少62.22%；平均票价38.53元，同比减少18.34% [23] - 2026年春节档（大年初一至初七）总票房57.52亿元，总观影人次1.2亿，票房冠军为《飞驰人生3》(29.27亿元) [22] - 2026年1月院线票房前三为：珠海横琴万达电影院线(3.21亿元，市占率18.20%)、中影电影院线(2.27亿元，市占率12.87%)、深圳市中影南方电影新干线(1.82亿元，市占率10.32%) [32][35] - **游戏市场**：2026年1月中国游戏市场实际销售收入324.68亿元，环比增长2.99%，同比增长4.47% [39] - 客户端游戏市场实际销售收入82.36亿元，同比增长23.46%，增长主要由《逆战：未来》《明日方舟：终末地》等新品驱动 [39] - 移动游戏市场实际销售收入226.21亿元，环比增长1.8%，同比下降1.52% [40] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入20.77亿美元，环比下降2.50%，同比增长24.05% [41] - 2026年1月发放国产游戏版号177款，进口游戏版号5款 [47] 行业要闻 - 2026年2月，多家公司发布重要AI模型与产品：腾讯推出漫剧App“火龙漫剧”探索AI应用 [20]；可灵AI发布3.0系列视频与图片模型 [20]；字节跳动发布视频生成模型Seedance2.0 [20]；DeepSeek更新支持百万Token上下文 [22]；谷歌Gemini应用集成音乐生成模型Lyria 3 [22] - 春节期间，AI应用用户活跃度显著：元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿，AI创作超10亿次；豆包除夕当日AI总互动19亿次；“千问请客”活动期间下单约2亿次 [4][11][22] 投资建议与关注公司 - **AI应用**：关注AI模型迭代及在漫剧、短剧等场景的商业化落地机会 [4][11] - **游戏板块**：板块供需两旺，AI技术推动降本增效与玩法创新，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [5][12] - **影视板块**：关注向IP全产业链运营转型、具备优质内容及衍生品开发能力的公司，以及运营效率高的头部院线，建议关注万达电影、光线传媒 [8][12] - **出版板块**：作为防御性配置，关注低估值、高股息及受益于AI教育数字化的国有出版公司，建议关注中原传媒 [8][13] 豫股专栏（河南省相关） - **中原传媒(000719)**：2026年2月1日至25日股价上涨4.46%，跑赢主要指数；2025年业绩快报显示营收93.51亿元(同比-5.13%)，归母净利润13.49亿元(同比+30.99%) [56] - **产业政策**：河南省政府工作报告提出提速文旅产业融合，发展电竞、微短剧等新业态 [57]；河南省推出15条措施支持微短剧产业高质量发展，对优秀项目给予最高300万元奖励 [57]

产品发布与上线信息 - 完美世界游戏与Hotta Studio宣布，其都市开放世界角色扮演游戏《NTE》将于2026年4月29日正式上线，登陆PC、PlayStation5、iOS和Android平台 [1] - 游戏现已开启全平台预注册，并为提前注册的社区玩家提供一系列奖励 [1] 游戏核心特色与内容 - 《NTE》是一款设定在虚构城市Hethereau的宏大、无缝开放世界在线角色扮演游戏，采用虚幻引擎5打造，背景为人类与超自然异常共存 [5] - 游戏提供多样化的角色，每个角色都有独特的个性和能力，玩家将探索城市并在带有喜剧戏剧色彩的剧集式故事线中调查异常事件 [5] - 游戏核心玩法包括沉浸式都市体验、高速公路自由驾驶以及丰富的活动，如收集、改装和赛车、购买设计房产、经营生意等 [3][4][8] - 技术层面，游戏已更新至虚幻引擎5.7并支持全局光照系统，采用了英伟达DLSS 4多帧生成技术，并更新了角色模型以增强设计和细节 [6] - 游戏引入了独特的犯罪机制，在城市中实施非法行为会增加通缉等级并可能引发警方追捕，被捕后玩家将被送往拘留中心 [6] - 游戏包含丰富的多人玩法，玩家可邀请朋友进入自己的世界进行赛车、打麻将或参与“粉红爪劫案”等活动 [6] - 游戏提供第一人称视角用于驾驶和步行探索，拥有包括普通轿车、肌肉车、超跑和摩托车在内的众多车辆模型 [6] - 游戏采用高保真物理引擎，车辆会受到爆胎、击退、损坏甚至爆炸的影响，玩家可以鸣喇叭或在行驶中跳车，实时漂移体验会受到雨雪等不同天气条件的影响 [6] 市场预热与社区反馈 - 在过去18个月中，《NTE》通过两次全球测试以及在gamescom和东京电玩展等主要活动上的亮相，邀请玩家体验Hethereau，获得了社区的积极反响和宝贵的改进反馈 [3] - 作为预注册活动的一部分，公司设定了多个里程碑奖励，以感谢社区的反馈，例如预注册达1500万次可奖励30,000甲虫币，达3000万次可奖励角色“Haniel”x1等 [5][7] 公司背景 - 完美世界游戏是一家专注于游戏开发、运营和发行的全球性游戏公司，产品组合涵盖大型多人在线、开放世界、动作、回合制等多种类型，业务覆盖PC、移动端、主机和VR等多个平台 [10] - Hotta Studio是完美世界游戏旗下工作室，此前曾开发并全球发行了开放世界游戏《幻塔》，该游戏采用虚幻引擎4开发，融合了轻科幻与动漫美学风格 [11]

核心交易与战略布局 - 公司旗下江西贪玩以总计人民币4500万元对价，完成两项核心交易：1) 支付人民币1500万元收购完美世界持有的上海阅龙35%股权；2) 支付人民币3000万元获得《天龙八部2：飞龙战天》App版本在中国大陆地区的独家运营权 [1] - 此次交易标志着公司深化“精品大IP+多终端”战略，通过获得App独家运营权，结合已推出的合规授权小程序版本，实现了对小程序与App移动端的全终端产品覆盖 [2] - 交易构建了“外部研发提供精品+资本锁定发行权利”的价值链条，通过战略投资研发商，公司实现了从发行端向研发上游的延伸，旨在夯实长期稳定的精品IP游戏供给能力 [3] 产品与IP矩阵 - 《天龙八部2：飞龙战天》改编自金庸经典武侠IP，运用先进技术打造开放世界，深度还原原著剧情与江湖氛围 [2] - 公司已成功运营及储备包括《天龙八部》《笑傲江湖》《射雕三部曲》在内的多个顶级武侠IP资源 [2] - 以《天龙八部2：飞龙战天》独家运营为起点，公司正有序推进金庸IP矩阵的系列化发行与长线运营，为后续多款金庸武侠作品规模化上线奠定基础 [2] 长期战略与展望 - 公司未来将继续围绕“精品IP长线运营”核心战略，推动产品多元化与全球市场布局 [4] - 战略重点包括强化发行与精细化运营体系建设，深化IP生态与用户生态融合，致力于为全球玩家提供更具沉浸感的游戏体验 [4] - 公司致力于通过上述战略为投资者创造可持续、高质量的长期回报 [4]

交易核心内容 - 贪玩集团通过其中国经营实体江西贪玩信息技术有限公司，以人民币1500万元的对价，收购上海阅龙智娱文化科技有限公司35%的股权 [1] - 同时，江西贪玩与上海阅龙签订新协议，获得《天龙八部2：飞龙战天》App版本在中国大陆的独家发行权，为此支付版权金人民币3000万元 [1] - 根据协议，授权游戏App版本的运营收益将由江西贪玩与上海阅龙按约定比例分成 [1] - 作为交易的一部分，上海阅龙终止了此前授予完美世界对同一游戏App版本的独家运营权，完美世界同意配合将运营权交接给江西贪玩 [1] 交易战略意义 - 此次交易使贪玩集团成功获得了《天龙八部2：飞龙战天》App版本及小程序版本双端的独家运营权 [2] - 这是贪玩集团2025年重点布局“金庸武侠IP游戏矩阵”的重要环节，也是其深度实施“精品大IP+多端布局”战略的关键里程碑 [2] - 通过对上海阅龙的战略投资，贪玩集团实现了从游戏发行端向上游研发端的延伸，旨在夯实稳定精品IP产品的供给能力 [2] - 此举为集团后续有序推进金庸武侠IP游戏的系列化发行、长线运营以及IP价值的全生命周期开发奠定了基础 [2] 相关方与IP资产背景 - 上海阅龙智娱文化科技有限公司被描述为中国领先的游戏研发商，专注精品多人在线游戏开发 [2] - 上海阅龙已获得合法有效授权，有权根据金庸小说《天龙八部》IP进行改编开发并运营游戏，并拥有该授权游戏在中国大陆地区的开发及独家运营权 [2] - 目前，贪玩集团已成功运营及储备的金庸武侠IP游戏包括《天龙八部2：飞龙战天》、《笑傲江湖》和《射雕三部曲》 [2]

公司股价与市场表现 - 2月26日，完美世界股价上涨7.46%，报收22.77元/股，成交额达2.54亿元，换手率为0.61%，总市值为441.73亿元 [1] 公司业务概况与收入结构 - 公司主营业务涵盖网络游戏的研发、发行和运营，以及电影、电视剧的制作、发行、衍生业务和艺人经纪服务 [1] - 主营业务收入构成中，PC端网络游戏占比最高，为50.18%，其次是移动网络游戏占26.23%，电视剧及短剧占20.29% [1] - 其他业务占比较小，包括游戏相关其他业务(1.85%)、影视相关其他业务(0.50%)、其他补充业务(0.48%)及主机游戏(0.47%) [1] 基金持仓情况 - 中航基金旗下的中航卓越领航混合发起A（026078）在四季度重仓完美世界，持有12.5万股，占基金净值比例高达9.55%，为其第三大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在完美世界2月26日的股价上涨中浮盈约19.75万元 [2] - 该基金成立于2025年12月4日，最新规模为1199.84万元，今年以来收益率为1.04%，成立以来收益率为1.32% [2] 基金经理信息 - 中航卓越领航混合发起A（026078）的基金经理为方岑和刘彦伟 [3] - 方岑累计任职时间2年335天，现任基金资产总规模为5083.02万元，其任职期间最佳基金回报为4.37%，最差基金回报为-8.7% [3] - 刘彦伟累计任职时间为67天，现任基金资产总规模为2144.93万元，其任职期间最佳基金回报为4.42%，最差基金回报为4.33% [3]