报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“推荐”评级（维持）[1] 报告核心观点 - 存量业务梳理及投资收益致使报告研究的具体公司业绩承压，24Q3财报显示本季度收入13亿元，YOY -24%，QOQ -8%；毛利润6.8亿元，YOY -38%，QOQ 25%；归母净利润-2.1亿元，YOY由盈转亏，QOQ -44%；扣非归母净利润-2.1亿元，YOY由盈转亏，QOQ -177%，前三季度收入40.7亿元，YOY -34%，归母净利润-3.9亿元，YOY由盈转亏，扣非归母净利润-4.5亿元，YOY由盈转亏[1] - 游戏存量基本盘经营层面转正，调整梳理效果凸显，24Q3游戏业务扣非亏损9467万元，被投企业亏损致公司确认投资损失1.16亿元，剔除后经营层面利润转正，展望后续游戏业务存量基本盘有望保持趋势[2] - Pipeline中重点产品储备丰富，看好25年产品驱动的经营改善，有多款重点产品储备，如《诛仙世界》公测定档24年12月19日、《异环》首测已开始招募预计2024年内首次测试2025年上线、《诛仙2》以及《代号Z》等，25年有望在至少2款重点产品驱动下走出调整期经营情况明显边际改善[2] - 影视业务继续聚焦“提质减量”，24Q3影视业务扣非亏损8749万元源于部分影视剧销售价格低于预期，后续有望继续聚焦该策略使影视剧项目投资风险更可控[2] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入55/81/98亿元（原预测24/25年89/100亿元，新增26年预测，下调源于产品上线进度及表现不及预期），YOY -30%/+48%/+21%；归母净利润-5.5/10.7/16.0亿元（原预测24/25年12.8/18.2亿元，新增26年预测，下调源于产品上线进度及表现不及预期），给予25年目标PE 25x，对应目标市值267亿元，目标价13.76元[2] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为7,791、5,451、8,079、9,798，同比增速分别为1.6%、-30.0%、48.2%、21.3%；归母净利润（百万）分别为491、-553、1,068、1,597，同比增速分别为-64.3%、-212.5%、293.1%、49.6%；每股盈利分别为0.25、-0.29、0.55、0.82元；市盈率分别为44、-39、20、14倍；市净率分别为2.4、2.9、2.5、2.2倍[3] - 2024 - 2026年预计货币资金（百万元）分别为2,392、2,863、3,814；营业成本（百万元）分别为2,116、2,647、3,160等各项财务指标数据[6] - 2023 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为762、47、455、1,646；投资活动现金流分别为130、-135、-233、-204；融资活动现金流分别为-898、-539、250、-491等现金流量相关数据[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 游戏业务经营业绩环比转正 1) 由于2024年第三季度上线新游较少,叠加老游戏受产品生命周期影响,游戏充值流水较上年同期有所下滑,2024年第三季度公司游戏业务实现营收12.2亿元(同比-27.1%/环比-10.6%) [4] 2) 因被投资企业亏损,游戏业务确认投资损失近1.2亿元,叠加收入回落,游戏业务第三季度实现扣非净亏损0.95亿元。剔除该等投资损失的影响后,游戏业务的经营业绩环比改善且已经回正(第二季度游戏业务扣非净亏损为0.56亿元) [4] 影视业务亏损扩大 1) 2024年第三季度播出并确认收入的影视作品仍相对较少,本季度公司影视业务实现收入0.8亿元(同比+141.1%/环比+50.7%) [5] 2) 但由于部分影视剧销售价格低于预期,影视业务第三季度实现扣非净亏损0.87亿元,亏损较上半年有所扩大 [5] 重点新游戏储备丰富 1) 公司稳步推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作 [6] 2) 其中,《诛仙世界》于10月18日开启"践行测试",测试表现亮眼,有望年内上线;《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,现已开启"奇点测试"招募 [6] 3) 此外《诛仙2》《让野人飞》《代号Z》等储备产品也在积极研发过程中 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为-4.5亿元、5.1亿元、8.7亿元,对应2025-2026年PE为37.8倍、22.4倍,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 游戏经营性业绩改善 - 2024Q3公司营收同比下降24.36%,环比下降8.25%,其中游戏业务实现营收12.20亿元,受老游生命周期内自然回落,同时新游尚未上线补缺影响,同环比有所回落 [3] - 扣非归母净利润同比下降223.90%,环比亏损由0.77亿元扩大至2.13亿元,主要系影视业务和被投企业亏损 [3] - 但公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措落地,降本增效效果明显,游戏业务的经营性业绩已实现环比由亏转盈 [3] 重磅新游即将上线 - 旗舰端游《诛仙世界》已定档2024年12月19日公测,官网预约玩家规模已超过200万人,期待端游上线贡献业绩增量 [4] - 二次元都市题材开放世界多端游戏《异环》已开启首次测试招募,B站、TapTap预约量分别为90、145万,有望于2025年内上线贡献业绩弹性 [4] - 此外,《P5X》正在筹备海外地区上线,双端游戏《诛仙2》《代号Z》均在研发阶段 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入40.73亿元,同比下降34.26%;归母净利润-3.89亿元,同比下降163.25% [2] - 2024Q3单季度实现营收13.13亿元,同比下降24.36%,环比下降8.25%;归母净利润-2.12亿元,同比下降190.27% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为-0.31/0.49/0.60元 [5] 费用情况 - 2024Q3公司销售/管理/研发费用同比变动-17.53%/+3.45%/-17.72%,环比变动-34.27%/-20.43%/-4.03% [3] - 销售/研发费用同环比下降主要系新游上线较少,推广费用减少,以及公司梳理优化人员降本增效 [3] - 管理费用同环比变动主要受人员优化成本影响 [3]

文章核心观点 - 完美世界Q3实现营业收入13.13亿元,其中游戏业务扣非净利润为-9466万元,但剔除投资损失影响后,游戏业务经营业绩已获环比改善[1] - 完美世界储备的核心游戏《诛仙世界》已定档12月19日公测,这是国内首款使用UE5引擎研发的MMORPG端游,受到玩家和资本市场的关注[1] - 完美世界正在通过人才梯队梳理、办公场所集约化等措施来提高效率、降本增效,组织调整效果逐步显现,亏幅已逐步缩窄[2] - 完美世界电竞业务展现发展潜力,即将在上海主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major),有望带动电竞板块迎来一波大的行情[2] - 完美世界积极布局微短剧市场,短剧业务有望成为影视业务新的增长点[2]

证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2024-049 完美世界股份有限公司 关于回购股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 完美世界股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 28 日召开公司 第五届董事会第二十二次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》。公司 决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于股权激励或员工持 股计划。本次回购的股份种类为公司发行的 A 股社会公众股，回购资金总额不 超过人民币 2 亿元（含）且不低于人民币 1 亿元（含）。本次回购股份的价格不 超过人民币 19 元/股。回购期限自董事会审议通过之日起 12 个月内，具体回购 股份的数量以回购期满时公司实际回购的股份数量为准。 具体详见刊登于巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号—回购股份》等相关规定，上市公司应当在每个月的前 3 个交易日内公告截 至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份的进展情况公告如下： 截至 2 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年Q3营收和归母净利润同比大幅下滑，游戏和影视业务均承压，但大规模人员梳理基本结束，静待储备产品上线，预计24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年10月30日公司发布三季报，Q3营收13.13亿元，同比 - 24.36%，归母净利润 - 2.12亿元，同比 - 190.27%，扣非归母净利润 - 2.13亿元，同比 - 223.90% [2] 经营分析 收入 - Q3收入同比 - 24.36%，环比 - 8.25%；前三季度游戏收入38.7亿，同比 - 27.2%，Q3收入12.2亿，环比 - 10.6%，主要因当期上线新游少，老产品充值流水下滑；前三季度影视收入1.7亿，同比 - 78.4%，Q3收入0.83亿，环比 + 50.7%，收入随影视作品数量和体量波动 [3] 盈利 - Q3归母净利率 - 16.1%，环比 - 5.9pct，扣非净利率 - 16.2%，环比 - 10.8pct；毛利率环比 - 11.2pct，销售、管理、研发费率分别环比 - 5.5、 - 1.9、 + 1.5pct，Q3投资收益 - 1.2亿元，亏损幅度环比扩大0.865亿元；Q3游戏业务扣非净利润 - 0.95亿元，扣除被投企业亏损后微微盈利，影视业务扣非净利润 - 0.87亿元，部分影视剧销售价格低于预期 [3] 展望后续 游戏 - 端游《诛仙世界》10月18日开启“践行测试”，有望年内上线；《异环》9月22日举办线下封闭试玩会，现已开启“奇点测试”招募；《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品在积极研发、测试中 [4] 影视 - 《夜色正浓》等排播中，公司将继续聚焦“提质减量”策略，严控影视剧项目投资风险 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元，对应PE为N/A、26.8、20.2X，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,670|7,791|5,486|7,765|8,780| |营业收入增长率|-9.95%|1.57%|-29.58%|41.54%|13.07%| |归母净利润(百万元)|1,377|491|-532|716|948| |归母净利润增长率|273.07|-64.31%|N/A|N/A|32.47%| |摊薄每股收益(元)|0.71|0.25|-0.27|0.37|0.49| |每股经营性现金流净额|0.60|0.39|-0.32|0.61|0.58| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|5.49%|-6.36%|8.86%|12.13%| |P/E|17.92|30.00|-36.02|26.79|20.22| |P/B|2.69|1.65|2.29|2.37|2.45| [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务经营业绩环比改善,待上线新游稳步推进 [1] - 《异环》全球、全平台首曝,游戏出海进程进一步深化 [1] 影视业务 - 影视业务产品售价低于预期 [1] 电竞业务 - 公司将于11月主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major),这是该赛事2013年以来首次在亚洲举行 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为53.91/65.23/72.67亿元,同比增长-30.8%/21.0%/11.4% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为-4.97/1.30/3.66亿元,同比增长-201.0%/126.2%/181.2% [3] - 对应PE为-39/147/52x [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入13.13亿元，同比减少24.36%；年初至报告期末营业收入40.73亿元，同比减少34.26%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 -2.12亿元，同比减少190.27%；年初至报告期末为 -3.89亿元，同比减少163.25%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额 -1.05亿元，同比减少117.24%[3] - 本报告期末总资产121.18亿元，较上年度末减少16.36%；归属于上市公司股东的所有者权益76.33亿元，较上年度末减少14.77%[3] - 年初至报告期末营业收入较上年同期减少34.26%[8] - 年初至报告期末营业成本较上年同期减少35.41%[8] - 年初至报告期末投资收益较上年同期增加343.67%，主要系处置美国环球影业片单资产等事项产生[8] - 年初至报告期末公司实现归属于上市公司股东的净利润 -38,880.86万元，较上年同期下降163.25%[8] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量为净流出10,538.93万元，上年同期为净流入61,115.50万元[9] - 年初至报告期末投资活动产生的现金流量净流入较上年同期增加1,210.36%[9] - 年初至报告期末筹资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加81.32%[9] - 资产总计从144.89亿元降至121.18亿元，降幅约16.36%[19] - 营业总收入从61.96亿元降至40.73亿元，降幅约34.27%[21] - 营业总成本从56.06亿元增至42.54亿元，增幅约22.26%[21] - 净利润从6.34亿元变为亏损3.99亿元，降幅约163.02%[21] - 归属于母公司股东的净利润从6.15亿元变为亏损3.89亿元，降幅约163.24%[21] - 流动负债合计从34.64亿元变为34.87亿元，增幅约0.66%[19] - 非流动负债合计从15.99亿元降至7.64亿元，降幅约52.22%[19] - 长期待摊费用从2.19亿元降至1.42亿元，降幅约35.38%[19] - 预收款项从5.71万元降至509.45万元，降幅约98.99%[19] - 合同负债从15.02亿元增至20.40亿元，增幅约35.83%[19] - 其他综合收益的税后净额为 -30,115,402.38元，归属母公司所有者的为 -28,459,739.45元[22] - 综合收益总额为 -430,083,420.34元，归属母公司所有者的为 -417,268,334.21元[22] - 基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.21元，上年同期为0.32元[22] - 经营活动现金流入小计为5,331,272,070.47元，流出小计为5,436,661,325.51元，净额为 -105,389,255.04元[23] - 投资活动现金流入小计为2,282,627,704.32元，流出小计为1,227,254,464.36元，净额为1,055,373,239.96元[24] - 筹资活动现金流入小计为344,228,353.32元，流出小计为299,922,591.29元，净额为1,652,099,547.22元[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -1,307,871,193.90元[24] - 现金及现金等价物净增加额为 -19,366,937.55元，期末余额为2,638,217,708.14元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为5,117,152,808.44元，上年同期为5,940,591,722.89元[23] - 取得借款收到的现金为247,345,333.32元，上年同期为747,053,680.60元[24] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年第三季度，公司扣除非经常性损益后的净利润 -2.13亿元，其中游戏业务 -9466.64万元，影视业务 -8748.77万元[4] - 年初至报告期末营业收入较上年同期减少34.26%，其中游戏业务386,969.54万元，减少27.24%，影视业务17,229.88万元，减少78.44%[8] 资产项目数据关键指标变化 - 交易性金融资产期末数较上年末减少44.71%，主要系理财产品减少所致[7] - 存货期末数较上年末增加53.99%，主要系影视剧存货及游戏合同履约成本增加所致[7] - 无形资产期末数较上年末增加124.33%，主要系上线游戏开发支出转入所致[7] - 合同负债期末数较上年末增加35.83%，主要系影视剧预收款及游戏递延收入增加所致[7] - 期末货币资金2,639,953,521.88元，期初为3,018,308,334.44元[18] - 期末交易性金融资产179,796,055.76元，期初为325,180,351.82元[18] - 期末应收账款657,330,101.72元，期初为906,909,741.18元[18] - 期末存货1,955,004,653.39元，期初为1,269,574,924.92元[18] - 期末流动资产合计6,405,301,479.60元，期初为6,808,959,877.38元[18] - 期末长期股权投资1,760,014,064.06元，期初为1,921,281,249.15元[18] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数为162,075[10] - 完美世界控股集团有限公司持股比例22.32%，持股数量432,907,448[10] - 池宇峰持股比例7.69%，持股数量149,122,401[10] - 中国民生银行－华夏中证动漫游戏ETF持股22,020,326股，占总股本1.14%[12] - 上海浦东发展银行－国泰中证动漫游戏ETF持股7,546,077股，占总股本0.39%[13] - 中国农业银行－中证500ETF持股7,455,797股，占总股本0.38%[13] 股份回购数据 - 截至2024年9月30日，公司累计回购股份4,208,900股，占总股本0.2170%，成交总金额42,892,644元[14] 非经常性损益数据 - 本报告期非经常性损益合计96.30万元，年初至报告期末为5950.73万元[6]

证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2024-047 完美世界股份有限公司 关于回购股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 完美世界股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 28 日召开公司 第五届董事会第二十二次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》。公司 决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于股权激励或员工持 股计划。本次回购的股份种类为公司发行的 A 股社会公众股，回购资金总额不 超过人民币 2 亿元（含）且不低于人民币 1 亿元（含）。本次回购股份的价格不 超过人民币 19 元/股。回购期限自董事会审议通过之日起 12 个月内，具体回购 股份的数量以回购期满时公司实际回购的股份数量为准。 具体详见刊登于巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号—回购股份》等相关规定，上市公司应当在每个月的前 3 个交易日内公告截 至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份的进展情况公告如下： 截至 2 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司实现营业收入27.60亿元，同比下滑38.12%，实现归母净亏损1.77亿元，同比下滑146.55%，扣非归母净亏损2.35亿元，同比下滑182.40%。收入下滑主要由于上半年游戏业务新游上线较少，部分新品表现不及预期，老游戏流水下滑所致，同时，上半年公司实行办公场所集约化整合，产生一次性退租损失，影响当期业绩。[2] 2) 游戏业务实现营收26.50亿元，同比下滑27.28%，主要受上半年上线新游较少，老游戏受产品生命周期影响充值下滑，影视业务实现营收0.90亿元，同比下降88.28%，由于上半年播出并确认收入的影视作品较少。[3] 3) 公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期及人才梯队梳理进程，预计2024-2026年公司归母净利润为1.93/5.20/6.15亿元。[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营业收入预测为5964.96/6702.09/7193.20百万元，同比变动分别为-23.44%/12.36%/7.33%。[5] 2) 2024-2026年公司归母净利润预测为192.81/519.61/614.61百万元，同比变动分别为-60.77%/169.50%/18.28%。[5] 3) 2024-2026年公司每股收益预测为0.10/0.27/0.32元/股，对应PE为74.16/27.52/23.26倍。[5] 4) 公司2022年资产负债率为39.39%，2023-2026年预计分别为34.95%/38.72%/47.70%/61.23%。[9] 5) 公司2022年ROE为15.04%，2023-2026年预计分别为5.49%/2.33%/8.04%/12.95%。[5]